光伏玻璃行业专题报告

1、 光伏玻璃行业专题报告 投资聚焦研究背景据 PVinfolink 最新的数据，3.2mm 光伏镀膜玻璃的价格已从 2020 年 5 月的 低点（约 24 元/m2）一路上涨至目前的近 40 元/m2。近期的价格大幅上涨主 要源自光伏玻璃需求显著增长而供给短期受限背景下导致的供需阶段性错 配；未来需求将随着光伏装机增长和双玻渗透率进一步提升而持续增长，供 给则在新增产能受到政策制约，和光伏玻璃窑炉大型化、玻璃薄型化/大尺寸 等趋势带来的产能更迭等不确定因素的扰动。在此背景下，我们在本文中将 对光伏玻璃未来的供需形势进行进一步的测算，并对未来行业的发展趋势进行介绍。投资观点短期来看，供需错配形势下

2、光伏玻璃价格仍将维持高位，2020Q4 光伏玻璃 企业有望享受“量价齐升”带来的业绩增长。长期来看，我们看好光伏行业 的长期发展，叠加双玻组件渗透率趋势不减，光伏玻璃需求景气度有望维持 在高位；同时，在“一刀切”政策影响下光伏玻璃未来的产能落地节奏仍有 不确定性，供需紧张的形势有再次出现的可能，而龙头公司在技术、资金、 资源、布局等多重优势的加持下有望进一步提升其市占率。重点推荐优势明 显且有望进一步扩大的双寡头信义光能（H）和福莱特，建议关注光伏玻璃 扩产力度加码的南玻 A、玻璃镀膜技术龙头并发力原片生产的亚玛顿、加码 光伏玻璃等高端玻璃制造的旗滨集团。1、需求端：光伏装机全面向好，双玻趋势

3、带动光 伏玻璃需求加速提升1.1、能源安全+平价上网，国内新增光伏装机长期向好国内方面，光伏需求反弹且未来向好趋势较为确定，主要系以下两点原因：第一，结合当前经济发展环境及政策趋势，能源安全、清洁化转型将是“十 四五”我国重要的能源战略，可再生能源也将在“十四五”迎来更大发展。 2019 年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为 15.3%，我们以 2025 年达到 20%并以此为核心假设进行测算，得出相应结论：（1）2021-2025E 光伏+风电发电量平均增速为 14.9%；（2）2021-2025E 光伏装机 5 年 CAGR 为 18.9%（年均为 67.4GW）至总 装机为 581

4、GW；风电装机 5 年 CAGR 为 9.2%（年均为 27GW）至总装机 为 378GW。此前，市场普遍预期光伏在“十四五”装机年均约为 50GW，期间整体达到 250GW，风电在“十四五”装机年均约为 20GW，期间整体达到 100GW。我 们的预测比此前市场预期水平整体高 30%左右。而近期市场预期也开始转向 乐观，这也是当前光伏、风电板块整体上涨的主要原因。第二，2021 年我国光伏有望实现平价上网，这也确保了光伏“后补贴”时 代年度新增装机量的稳健增长。目前电池、组件如大硅片、PERC+及双面等 技术的发展，将有效提升组件产品功率及发电效率，跟踪支架应用、运维能 力的持续提高都将进一

5、步持续降低光伏发电系统成本，我们对光伏产业的技 术进步和我国在该领域的制造能力充满信心。此外在政策上，合理性的平价 项目数量规划、优化项目布局保证消纳、提升技术管理能力和增强电力系统 灵活性都将进一步推动我国光伏行业可持续发展：（1）竞价及平价补贴时间要求严格。竞价项目方面，2020 年 6 月 23 日国 家能源局发布关于公布 2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知， 全国范围内约 26GW（434 个）项目纳入 2020 年竞价补贴。同时补贴强度 降至 3.3 分/度，2020 年 12 月 31 日后每延迟一个季度电价降 1 分，延迟两 个季度取消补贴资格，因此延迟并网可能性较低

6、，虽然 Q3 产业链涨价使得 部分项目存在延迟并网的可能，但是整体来看 2020 年 Q4 可能再度出现抢 装带动的强劲需求。平价项目方面，2020 年 8 月 5 日，国家发改委、国家能源局发布 2020 年平 价光伏、风电项目名单，总规模共计 44.45GW，其中光伏 33.05GW，风电 11.4GW。根据文件要求，所有平价项目需要于 2020 年底前完成备案开工， 其中光伏要求 2021 年底前全部并网，风电 2022 年底前并网。（2）光伏消纳空间充裕。2020 年 5 月 25 日全国新能源消纳监测预警中心 公告称，剔除一季度限发电量情形，2020 年全国风电、光伏发电合计新增 消

7、纳能力为 8510 万千瓦，其中风电 3665 万千瓦、光伏 4845 万千瓦。综合 来看，相较 2019 年竞价，预计 2020 年项目落地的确定性会更强，Q3、Q4 装机量将逐季上涨。（3）光伏脱贫等项目带动需求。2020 年作为全面建成小康社会决胜之年， 光伏扶贫作为国务院扶贫办 2015 年确定实施的“十大精准扶贫工程”之一， 充分利用贫困地区太阳能资源丰富的优势，通过开发太阳能资源、连续产生 稳定收益，可实现扶贫开发和新能源利用、节能减排相结合，预计将在最后 的脱贫攻坚阶段发挥更大作用，对国内光伏需求起到带动作用。我们参考各机构的预测进行判断：CPIA 预计中国 2020 年光伏装机

8、为 32-45GW，但该预测时间略早并未充分考虑新消纳指标的情况，我们预计我 国光伏 2020 年新增装机量应在 40-45GW。2020 年上半年全国新增光伏发 电装机 11.52GW，同时叠加 2020 年底国内竞价项目并网高峰，整体需求预 期逐渐恢复正常，预计 2020 下半年国内装机需求约 30GW，2020Q4 可能 会出现高峰。1.2、海外二次疫情趋势未明，影响光伏需求但整体可控因为光伏装机需求是光伏玻璃需求的主要因素，所以 COVID-19 疫情蔓延， 对 2020 年海外新增光伏装机产生负面冲击的同时也将对光伏玻璃需求产生 负面影响。全球角度，各预测机构从年初至今均随着疫情的不

9、断变化逐步调 减全年预期。如 BNEF（彭博新能源财经）对 2020 年全球光伏装机的预测 为悲观情况下全球装机为 108GW，中性情况下为 125GW，而乐观情况下为 143GW。CPIA 的预测在 110GW 至 135GW 之间。我们预计 2020 年全球 光伏全年装机有望达到 120GW。按照 CPIA 疫情前预测，2020 年全球新增光伏装机 130GW 测算对应光伏玻 璃需求量为 23752 吨/日；而按照受疫情影响后的 2020 年全球光伏装机新增 115GW 测算，对应光伏玻璃需求量仅有 21011 吨/日，单日差额超 2000 吨。从光伏玻璃上半年出口数据上也可以看出海外疫情

10、的负面影响。根据卓创资 讯数据，2020 年 18 月我国出口光伏玻璃共 136.23 万吨，同比+2.98%， 相较 2019 年的增幅（同比+8.70%）有所下降，其中在 46 月海外疫情恶化 的时期出现了同比减少的情况。海外疫情仍不明朗，市场仍对今年及明年海外光伏市场的发展存在分歧，需 求端的影响有可能持续扩大。BNEF（彭博新能源财经）已将 2020 年全球光 伏需求预测从 2019Q4 预测的 121-154GW 下调至 2020Q1 预测的 108-143GW，2020 年可能会是八十年代以来新增光伏装机规模首次出现下 降的一年。IHS-Markit 也将 2020 装机预期从 2

11、019 年 12 月预测的超过 140GW 下调至 2020 年 4 月预测的 109GW（为中性预测，区间为 100GW120GW）。海外市场需求占全球光伏市场需求的约四分之三，对于部分一线光伏企业而 言，海外市场整体占据公司出货量 60%以上的份额，并且海外业务占比有不 断上升的趋势。因此若海外疫情得不到有效控制，可能会对这些公司在订单 需求、运输、供应链、人力成本等方面造成一定影响。但是综合来看，我们认为本次COVID-19卫生事件对整体装机冲击影响可控：（1）海外主要国家多是集中式大项目，受疫情影响较轻。（2）美国等关税政策利好也有利于对抗疫情造成的冲击。（3）新冠肺炎疫情对经济运行造

12、成的冲击，也在一定程度上为各国提供了 借助布局清洁能源提振经济的机会。（4）随着 COVID-19 冲击化石燃料行业，以及光伏组件成本不断下降、效 率不断提升，光伏发电比以往更具成本优势。1.3、双面趋势不减，与透明背板相比玻璃有三大优势常见的光伏组件分为传统的只有朝向太阳一面发电的单面组件和正、反面都 能发电的双面组件。当太阳光照到双面组件的时候，太阳直接辐射和散射光到达地面后会被反射到组件的背面，这部分光可以被电池吸收，从而对电池 的光电流和效率产生一定的贡献。同常规单面组件相比，双面光伏组件在正 面直接照射的太阳光和背面接收的太阳反射光下，都能进行发电，可有效提 高发电效率以及生命周期内

13、的发电量。影响双面组件发电增益最主要的因素 是：地表反射率和组件的安装高度。主流的双面组件为双面双玻组件，即组件两面最外层均由透光的玻璃覆盖。 与传统单面组件相比，除了发电效率更高、生命周期内发电量更大外，双面 双玻组件还具有以下优点：（1）生命周期长、衰减更慢。常规单玻组件采用的高分子有机材料背板在 强烈紫外线照射下容易产生黄变，导致其稳定性下降甚至脆化。双玻光伏组 件相较于常规单玻组件，一般寿命可增加 5 年至 30 年，背面增益在 5至 30之间。（2）散热性更好。光伏组件的发电量会随着温度的增高而降低。在常规单 玻组件和双玻组件散热性方面，因为玻璃比背板的导热系数更高玻璃的 导热系数为

14、 1.04 W/(mK)，而背板的导热系数为 0.14 W/(mK)，所以这也成 为一个影响组件发电效率的因素。（3）显著减少 PID 现象的产生。光伏电站并网发电后，尤其在湿度较高条 件下，组件边框与内部带电部分产生的负偏压，可能形成使钢化玻璃内钠离 子迁移的漏电流通道，导致组件效率衰减，这就是电位诱发衰减（PID）现 象。双玻组件中钢化玻璃自身材质的透水率几乎为零，从根本上几乎杜绝了 PID 现象的产生。新加坡太阳能研究所（SERIS）基于美国国家航空航天局（NASA）的云和 地球的辐射能系统（CERES）数据估计到达组件正面和背面的辐照度，以 估算电量产生情况，并测算了包括固定倾斜、单轴

15、跟踪、双轴跟踪等多种太 阳能设计在内的平准化度电成本（LCOE）。结果表明，双面组件单轴跟踪装置可将电能产量提高 35，并在世界上大多 数国家（占土地面积的 93.1）达到最低的 LCOE。尽管双轴跟踪器在高纬 度地区可能产生最高的能量，但其成本仍然过高，现在大规模商业应用的性 价比不高。所以，短期内，双面组件配合单轴跟踪器将成为主流。市场上的双面组件除双面双玻组件外，还有一种透明背板组件较为常见，透 明背板组件即组件背板为高分子有机材料制成的透明板。相比而言，虽然双 面双玻组件的重量通常大于透明背板组件，在运输、安装以及运维的过程中 会带来成本上的增加；但透明背板除导热差、寿命较短外还有以下

16、缺点：（1）透明背板稳定性较差，容易受到环境影响。玻璃的硬度较高，更耐磨， 且力学性能较好。而且酸、碱、盐雾等环境条件会破坏背板，在沿海地区或 盐湖等地域尤为明显，使 EVA 和太阳电池片暴露在水汽、酸碱环境下，会 破坏组件稳定性，导致发电量大幅衰减。因此在自然客件比较严苛的地区, 如较潮湿的东南地区、风沙较大的西北地区、以及渔光互补、水面电站等项 目，有可靠性优势的双玻组件几乎已成为标配。（2）透明背板的有机材料阻燃性相对较差。光伏系统由于组件热斑和直流 拉弧等原因有可能产生自燃现象，容易引发火灾，这也是阻碍透明背板应用 的原因之一。（3）透明背板的环保性不如玻璃。玻璃在回收时可以方便的进行

17、熔融，而 透明背板由于化学组成及材料本身性质等原因，在回收利用方面对比玻璃仍 处于劣势。我国光伏产业发展迅猛，双面高效组件技术日益成熟，产量不断上升，双玻 组件渗透率将进一步提高，带动光伏玻璃需求增长。根据中国光伏行业协会 统计，2020 年全球双玻组件需求将继续扩大，2020 年双玻组件占有率也有 望从 2019 年 14%的份额增长至约 26%，并呈现逐年递增趋势，预计到 2025 年双玻组件将超过 60%，成为组件市场主流。2020 年 7 月 1 日，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布的 轻质晶体硅光伏夹层玻璃（俗称双玻组件）开始实施。该标准的实施可 有效指导光伏夹层玻璃的

18、安全性能评价和双玻组件的应用，有利规范和引导 市场的有序发展。双玻组件需要双倍面积的光伏玻璃（虽然厚度有所减少）， 其大规模应用将持续提升光伏玻璃的需求量。2020 年全球光伏玻璃的原片需求达 847 万吨，对应理 论年均日熔量达 2.65 万吨/日，同比增速约为 13%；十四五期间，光伏装机 有望加速落地，叠加双玻趋势稳步提升，2025 年光伏玻璃理论日熔量有望 达 8.87 万吨/日，5 年 CAGR 保持在 27%的高位。2、供给端：疫情影响下 20 年产能扩张有所放缓2.1、光伏玻璃产能全球领先，双龙头公司占据半壁江山由于光伏玻璃产业门槛较高且市场需求推动力有限，2006 年以前全球光

19、伏 玻璃市场基本由法国圣戈班、日本旭硝子等外国公司垄断，国内光伏玻璃尚 未实现大规模产业化，国内光伏组件企业几乎完全依赖昂贵的进口光伏玻 璃。2006 年之后，随着国内光伏组件行业的快速发展，在市场需求带动和 较高回报的刺激下，国内光伏玻璃产能开始快速增长。随着多年的发展，经历了技术改进提升、生产规模扩大的国内光伏玻璃行业， 产能增长明显，已基本完成从依赖进口到替代进口的转变。自 2011 年起， 我国已成为全球最大的光伏玻璃生产国，2019 年我国光伏玻璃产能及产量 全球占比均超过 90%；我国同时也是全球最大的光伏玻璃出口国。据卓创资讯，截至 2020 年 9 月，国内超白压延玻璃在产基地

20、 30 个，窑炉 47 个，生产线 164 条，日熔量达 28060 吨，以主流 78%成品率计算，超白 压延玻璃月产量超 65 万吨。中国光伏玻璃行业经过多年的市场选择，逐渐形成生产区域和规模双集中的 格局，其中双龙头公司（信义光能，福莱特）产能优势明显。截至 2019 年 底，信义光能光伏玻璃产地主要分布在天津、安徽芜湖，产能 5900t/d，加 上马来西亚 1900t/d，企业总产能已达到 7800t/d；福莱特光伏玻璃产地主要 分布在浙江嘉兴、安徽凤阳，共计 5400t/d。信义光能和福莱特两家龙头公 司在 2019 年底约占中国企业光伏玻璃总产能的 52%；按照目前的投产节奏 和 S

21、olarzoom 的产能统计，我们预计 2020 年该比例有望提升至 61.18%。其它企业如中建材、彩虹新能源，也有超过 2000 吨的光伏玻璃日熔量，并 计划继续加码光伏玻璃领域。南玻集团，作为光伏市场的较早进入者，2006 年东莞基地便已拥有 250t/d 光伏玻璃产线，但近年来光伏玻璃产能并未大举 扩张，目前在东莞及吴江基地共 2 个窑炉，光伏玻璃日熔量共计 1300 吨； 2020 年有望新投产 1200 吨/日生产线。2.2、新建产能受疫情影响延后，预期有效产能下调光伏行业整体前景长期向好，市场对光伏玻璃需求不断增加。在此背景下， 以双龙头公司为主的光伏玻璃企业加速扩张产能，不断提

22、高光伏玻璃供应能 力。从目前市场统计来看，2020 年光伏玻璃产能增加主要集中在信义光能 及福莱特。其中信义光能准备于 2020 年新增四条生产线，总产能为 4000 吨/日，福莱特亦准备在越南新增两条生产线，总产能为 2000 吨/日；到年底 两龙头产能有望分别达到 11800 吨/日和 7400 吨/日（福莱特有 600 吨/日产 能于 2020 年 5 月开始冷修，有效原片日熔量为 6800 吨/日）。此外，南玻 集团的 1200 吨/日产线亦有望于 2020 年底投产。由于玻璃窑炉容积一定，结构与容积高度相关，所以改扩建通常拆除原有部 分结构，工程复杂工期较长。因此现阶段依靠新建生产线

23、扩张光伏玻璃产能 更具性价比，但建成达产周期较长也难以避免。在本次新冠疫情的背景下， 各个产能新建项目进度大多受到影响，投产进度相较 2019 年的计划均有所 延后。信义光能原计划于 2020 年上半年在广西壮族自治区北海市增设两条日熔量均为 1000 吨的光伏玻璃生产线，由于受新冠疫情影响，各生产线建 设及投产进度有所推后。根据公司 2020 年 3 月 16 日发布的公告，准备于 2020 年新增四条太阳能玻璃生产线，总产能为 4000 吨/日。截至目前，公 司位于广西的两条新生产线（日熔量各为 1000 吨/日）均顺利投产（分别在 7 月 1 日和 8 月 16 日点火），另外两条位于安

24、徽的新生产线（日熔量各为 1000 吨/日）预期将分别于 2020 年第四季度及年末点火。福莱特原计划在 2020 年第二季度和第四季度在越南新增两条生产线，已在 越南海防光伏玻璃生产基地已完成了厂房基建工作，正在开展设备安装调试 工作。但安装调试的技术人员主要在中国，因新型冠状病毒疫情的影响，预 计国内安装调试的技术人员可在 2020 年第四季度到现场顺利指导窑炉点火 工作。目前福莱特嘉兴基地超白压延玻璃一窑四线 600 吨/日生产线已于 5 月 22 日放水冷修，预计 6-9 个月冷修完成，因此今年 5 月份至年底实际在 产产能为 4800 吨/日。其它公司方面，湖南巨强再生资源科技发展有

25、限公司于 2019 年 10 月 18 日 投产的一窑一线 150t/d 光伏玻璃生产线，今年 6 月生产普白压延玻璃，超白 压延暂停。河南思可达光伏材料有限公司一窑两线 300 吨/日光伏玻璃生产 线检修完成，已于 7 月 23 日点火。安徽燕龙基新能源科技有限公司 650 吨 /日新线于 7 月 28 日点火。综合来看，疫情给 2020 年上半年光伏玻璃的出货带来一定影响，原计划今 年新增生产线的实际点火、达产日期可能存在变数，导致原计划新增 2000 吨/天的有效产能无法完全兑现。不过受益于光伏玻璃生产的典型大化工属 性，除冷修等原因外没有停工的习惯，疫情影响下生产装置基本维持正常运 转

26、，在产产能并未受到太大冲击。预计2020年光伏玻璃新增名义产能约8500 吨/日，于年底达到约 3.24 万吨/日的名义产能；新增有效产能约 970 吨/日， 于年底达到约 2.48 万吨/日的年平均实际产能。2.3、政策“一刀切”，22 年后产能扩张不确定性仍存2020 年 1 月，工信部发布水泥玻璃产业产能置换实施办法操作问答， 明确平板玻璃（含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片项目）须制定产能置 换方案；虽然其中明确了熔窑能力不超过 150 吨/日的新建工业用平板玻璃 项目可不制定产能置换方案，但光伏玻璃行业窑炉大型化的趋势使得未来行 业的新建项目必须按照政策要求执行产能置换；此外，201

27、9 年发布的产 业政策调整指导目录（2019 年版）中，亦将“太阳能产业用超白（折合 5mm 厚度可见光透射率90%）浮法玻璃生产线”从鼓励类清单中剔除。政策对平板玻璃行业的产能控制和置换由来已久。早在 2009 年国家已发文 要求严格控制新增平板玻璃产能，同时仍明确支持大企业集团发展光伏太阳 能玻璃等技术含量高的优质浮法玻璃项目；2011 年的产业结构调整指导 目录（2011 年版）首次将“太阳能产业用超白（折合 5mm 厚度可见光透 射率90%）浮法玻璃生产线”纳入鼓励类清单，也体现出国家支持光伏玻 璃产能建设的信心；然而平板玻璃产能置换进度相对低于预期，主要系仍有 部分企业打着光伏玻璃或

28、汽车玻璃项目的名号新建普通浮法玻璃生产线，国 家先后多次发文明确严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃建设项目，并于 2020 年初明确光伏玻璃项目亦属于产能置换的范围内。从国家层面和宏观层面，我们可以看到国家加大加严对平板玻璃产落后产能 进行淘汰和置换的力度和决心，也可以理解为了避免企业借用光伏玻璃或汽 车玻璃的名义新增产能已经过剩的普通浮法玻璃生产线而做出的将光伏玻 璃和汽车玻璃同样纳入产能置换的决定；但是在光伏产业正处于高速发展阶 段，且在“十四五”期间光伏装机落地速度不减的情况下，在 2020 年已经 出现了光伏玻璃供不应求；在此时进行平板玻璃产能置换“一刀切”有可能 在一定程度上影响光伏玻

29、璃行业的供需平衡，从而进一步影响光伏行业未来 的健康发展。根据中国能源报消息，“智汇光伏”的创始人王淑娟认为，平板玻璃行业是 结构性的产能总量过剩，是普通建筑玻璃产能过剩。我们认为，未来政策或 许需要重新评估对压延玻璃新增产能的政策（因目前光伏玻璃制造的主流工 艺为压延，而水泥玻璃行业产能置换实施办法中并未对日熔量超过 200 吨/日的压延工艺产能提供明确的换算数据），避免对光伏产业未来的发展带 来不可预见的影响。和其他重资产行业类似，光伏玻璃建设项目的初始投资相对较高（千吨/日产 线投资规模在 6 亿元左右），且产线的建设周期较长（12 年），其过去的 产能扩张节奏具有一定的周期性。根据我们

30、对各公司披露的在建光伏玻璃项 目的梳理，2022 年有望迎来新一波光伏玻璃产能的扩产高峰。但是在前文 所述中，自 2020 年起严格控制光伏玻璃新增项目的审批和落地的背景下， 考虑产线的审批和建设周期（一般为 23 年），在 2020 年尚未有规模化光 伏玻璃项目审批通过的情况下，我们认为 2023 年及未来的光伏玻璃产能扩 张节奏存在一定的不确定性。3、光伏玻璃供需持续偏紧，价格有望维持高位3.1、原材料及燃料动力对成本影响显著，关注冬季纯碱 及天然气价格走势光伏玻璃成本通常包括直接材料、燃料动力、直接人工、其它制造费用等。 在光伏玻璃的制造过程中，将石英砂、纯碱、白云石等原料按比例混合加入

31、 窑炉并加热得到玻璃液，成型、退火后，经过切割、磨边、镀膜、钢化等系 列工序得到成品。所以，原材料和燃料动力两方面构成了生产成本的主要部 分。其中，原材料最主要构成是石英砂和纯碱。石英砂供应相对分散，且一些光 伏玻璃企业如福莱特集团有石英砂采矿权，所以受市场影响较大的主要为纯 碱。其中，纯碱的价格在 2016 年大幅上升，并强烈波动，2018 年延续小幅 波动。2019 年以来，纯碱市场呈现供过于求的状态，市场价格有所回落。 今年上半年纯碱价格处于历史低位，也因此纯碱厂家有意拉涨价格；而随着 中东部地区纯碱厂家库存降低等，纯碱价格已于下半年开始上涨，这也为光 伏玻璃的涨价起到了促进作用。燃料动

32、力方面，由于节能及环保等因素，近年光伏玻璃燃料以天然气为主。 2020 年上半年，天然气在经过冬季日常供需紧张阶段后，受疫情等因素影 响正处于近两年低位。预计在冬季天然气用气高峰到来前，天然气价格仍将 保持低位，而四季度冬季供暖季的到来将不可避免的推动 LNG 价格上扬， 这也在一定程度上给光伏玻璃的价格起到支撑作用。在一定技术条件下，光伏玻璃生产原料单位耗用量基本稳定，因此生产周期 内光伏玻璃直接材料成本的波动，主要受到原材料的市场价格影响。燃料使用效率也决定着生产成本，燃料使用效率受到生产设备使用效率、规 模化效应和燃料质量等影响。一般在窑炉点火后，需经一段时间的调试、优 化才能使单位能耗

33、达到最低水平。而生产 3-5 年后，生产效率会有不同程度 的下降，单位能耗也会增长；此外，规模越大、燃料质量越高的生产线，单 位能耗会相对越低。更多生产环节实现机械化生产，生产效率得到提高，人工成本也逐渐降低。 公司生产效率的提高，结合部分原材料（纯碱）及燃料（天然气）价格处在 历史低位，2020Q2-Q3 光伏玻璃生产成本处于历史较低水平；展望 Q4，生 产成本可能随着原材料价格、天然气价格的推升，以及新产线投产等因素的 影响有所提升，但是光伏玻璃价格在四季度仍有望维持在较高水平，总体来 看龙头企业的盈利能力仍将维持在高位。3.2、供需偏紧情况将延续至 2021 年，季节性价格波动不 改明年

34、整体向好趋势根据前文中我们对于今明两年供需的测算，预计 2020 年全球新增光伏装机 量达 120GW，光伏玻璃的有效产能需求达 2.65 万吨/日；而受到疫情影响， 光伏玻璃的有效产能供给预计仅能达到约 2.48 万吨/日，（在不考虑疫情影 响的情况下，有效产能供给可达到 2.6 万吨/日，可基本满足需求），仍有近 2000 吨/日的产能缺口。2020 年光伏平价项目申报总规模 37.32GW，竞价项目申报总规模 33.51GW，均与去年相比大幅增加。2020 年 1-5 月我国出口光伏组件总量 26.19GW，同比基本持平，6 月光伏组件出口数量也环比增加 18%。综合考 虑国际疫情形势在

35、冬季的二次反复可能性、以及年底国内可能出现的光伏抢 装等情况，我们认为 2020Q4 光伏玻璃供给有大概率难以满足市场需求；而 受疫情影响，2020Q2 光伏玻璃价格处于 2018 年“531”之后的低位，2020Q3 在市场需求和厂家拉涨的共同作用下光伏玻璃价格已经走出底部并持续上 扬，预计 2020Q4 光伏玻璃市场价格仍有望维持在高位。展望 2021-22 年，各龙头光伏玻璃厂商在光伏行业形势向好的背景下均有相 对规模的扩产计划，根据卓创资讯统计，福莱特、信义光能、南玻集团、亚 玛顿等企业均有多条光伏玻璃产线在建，2021-22 年投产的新增产能有望达 到 1.7 万吨/日，推动 202

36、1 年末-22 年上半年的光伏玻璃有效产能达到约 4.2 万吨/日；而根据我们前文中的测算，预计 2021 和 22 年全球新增光伏装机 量分别达到 140 和 180GW，对应光伏玻璃的有效产能需求为 3.3 和 4.5 万 吨/日。2021 年 H1 为光伏装机的传统淡季（受冬季、春节等多因素影响）， 对应光伏玻璃的需求会有阶段性下调，因此我们认为 2021H1 光伏玻璃价格 可能呈现季节性波动；从供需角度来看，光伏玻璃的供需有望于 2022 年上 半年实现供大于需，而 2021 年下半年的光伏玻璃价格则受到光伏玻璃产线 投产、海外装机落地进度、国内平价项目推进进度等多因素影响，需持续跟

37、踪上述问题的进展。4、龙头地位长期稳定，市场份额有望进一步提升4.1、大型玻璃窑炉和压延技术铸就长期成本优势在现在的市场条件下，光伏玻璃生产企业一方面需要继续通过扩大生产规模 来提高生产效率、降低平均成本；另一方面需要通过加大研究新技术的投入， 保持产品在未来的竞争力，全面保持、提升自己的市场地位。大日熔量窑炉的建设体现技术实力，日熔量大的窑炉可通过高能量利用效 率、高良品率、低折旧及摊薄固定成本等方式实现规模效应，降低单位成本， 形成相对的竞争优势。1000 吨日熔量玻璃窑炉的产品成本比 650 吨日熔量 的低一到两成。根据卓创资讯数据，目前在建的新线多为 1000 吨/日以上的大型窑炉，龙

38、头 公司如福莱特、信义、新福兴、中建材、南玻集团均有多个 1000 吨/日以上 的大型窑炉在建，上述窑炉点火并顺利运行后将进一步降低各公司的单位成 本。另一方面，目前常规光伏玻璃的厚度主要有 2.0mm、2.5mm、2.8mm、3.2mm、 4.0mm 等，而市面上大部分组件厂商如今使用的是 3.2mm 的前盖板玻璃。 据 CPIA 的预测，2.5mm 的光伏玻璃将于 2025 年占据市场首位，而主流光 伏玻璃玻璃厚度也将往 2.0mm 甚至更薄过渡。同时由于 2.0mm 玻璃产能供 给有限且生产工艺难度更大，目前 2.0mm 玻璃毛利率预计高于 3.2mm 玻璃 约 34 个百分点。所以更薄

39、的光伏玻璃制造将成为企业研发的重点。其中，压延机是超白压延 光伏玻璃成型的核心设备，行业双龙头已在这方面积累了足够的技术优势。 超白压延玻璃相比于超白浮法玻璃通常具有透光率的优势，压延机压制的有 栅格的花纹可以减少玻璃盖板的反光率，进而提高电池组件的发电效率。同时，最新的压延技术和设备可以生产更薄的光伏玻璃，以满足市场未来需 求，并稳定玻璃出品厚度和良品率。凭借在技术设备等领域的长期投入，预 计信义和福莱特的毛利率水平将继续领跑。4.2、资金资源布局等优势推动行业集中度进一步提升光伏玻璃不仅有着较高的技术壁垒，在其他方面也有需要长期积累的优势：（1）资金充足：投建光伏玻璃产线需要大量资金，包括

40、基地土建、设备购 买、原材料储存、环保合规等。光伏玻璃行业不仅初始投资较大，一般一条 千吨产线需投资 6-8 亿元，而且投产周期较长，一般需要 1-2 年建设时间。 而投资回收期通常在 5 年以上。（2）资源丰富：这里的资源主要分为自然资源和市场客户资源两方面。自 然资源方面，以越来越紧缺的优质石英砂为例，福莱特公司有安徽凤阳 1,800 万吨的超白石英砂采矿权，能为公司提供高质低价的石英砂，锁定石英砂采 购成本。客户资源方面，下游企业倾向于与光伏玻璃企业长期合作，光伏玻 璃认证流程复杂且光伏组件企业对于光伏玻璃的质量稳定性、供货及时性、 售后服务都有较高的要求，所以组件厂一般不会随便更改其主

41、要供应商，这 对新进入者形成的一定客户资源壁垒。目前福莱特和信义的大客户已覆盖全 球几乎所有主流组件厂商。（3）区位布局：光伏企业布局通常靠近石英砂资源/组件厂/交通枢纽，形成 行业聚集效应，大幅降低成本。同时现在光伏玻璃企业响应国家“走出去” 号召，开始海外建厂。据 CPIA 统计，我国已有 20 余家光伏企业通过各种 方式布局海外产能。主要集中在东南亚国家，这有利于就近出口，并充分利 用当地便宜的原材料、能源和人力资源，形成低成本优势。信义光能和福莱特玻璃分别在马来西亚和越南有产能布局。马来西亚当地天 然气资源充足，价格长期维持在两千余元/吨左右。同时，在马来西亚建厂也 有助于开拓其他海外

42、市场、享受进口关税优惠并节约运输成本。越南拥有丰 富的超白石英砂资源，且成本比国内低 15%-20%。（4）产业链延伸优势：许多光伏玻璃企业自身也是原片供应商，公司玻璃 原片供给自身光伏玻璃深加工使用，可以很好控制光伏玻璃成本。同时为了 满足激烈市场竞争下原片供应不足等情况，一些光伏玻璃企业也开始涉足原 片制造。包括信义光能向太阳能电站方面延伸等，龙头企业的产业链延伸优 势有利于进一步控制成本、寻找新的发力点。光伏玻璃是光伏产业链的中间环节，光伏市场长期仍有很大空间。综合上述 因素，信义光能和福莱特双龙头掌握资金、资源、布局、产业链、规模和技 术等核心优势，在行业壁垒保护下利润率大幅领先，预计

43、未来两家龙头企业 将稳定领先地位甚至进一步扩大在行业内的优势。4.3、未来趋势：双层镀膜、全氧燃烧除了前文中提出的玻璃薄型化、大尺寸和窑炉大型化之外，我们认为未来光 伏玻璃行业可能发生的优化及改进工艺还有以下两点：一是玻璃的双层镀膜技术。通过在光伏玻璃表面进行减反射膜镀膜可以有效 降低光伏玻璃表面的发射率，从而提升光伏组件的光电转换效率（单层减反 射镀膜可以提高组件发电功率 2.5%以上）。目前的光伏玻璃常规采用的是 运用溶胶凝胶法制备的 SiO2 减反射膜，选择 SiO2是因为相较其他材料，二氧化硅的来源丰富、化学性质相对稳定、对环境无污染、且达到理想折射率 的孔隙率较小（可较好的实现折射率和机械强度的平衡），而溶胶凝胶法工 艺较为成熟且适用于大面积低成本成膜，相较其他镀膜方法（湿法腐蚀、真 空镀膜等）更适合在光伏玻璃制膜中应用。而根据中建材林江平等人的研究结果，通过双层镀膜技术制备的光伏玻璃， 无论是通过软件模拟、还是实测的透光率都要优于单层镀膜光伏玻璃（透光 率整体高 0.2%0.3%，组件发电功率增加 2W 左右），且其湿