企业集团资本运营模式分析

1、企业集团团资本运运营模式式探讨摘 要要：在市市场 HYPERLINK 经济济条件下下 ,资资本运营营是 HYPERLINK 企业业经营战战略的根根本性变变革 ,而资本本运营的的关键是是对资本本运营模模式的战战略性选选择 ,使资本本得到迅迅速扩张张、有效效积聚和和最优配配置。Absttracct: In a mmarkket ecoonommy ccondditiion, thhe ccapiitall opperaatioon iis tthe funndammenttal chaangee off ennterrpriises mmanaagemmentt sttrattegyy. Andd

2、 thhe kkey to thee caapittal opeerattionn iss thhe sstraateggic chooicee too thhe ccapiitall opperaatioon mmodee. WWhicch mmakee thhe ccapiitall exxpanndedd, ggathhereed aand disspossed efffecttiveely.关键词： HYPERLINK .net/company/ 企业集团团 资资本运营营 模模式Keywwordd: Entterpprisse ggrouup Cappitaal ooperratiio

3、n Moode当今世界界 HYPERLINK 经济格局局已进入入以大公公司、大大集团为为中心的的 HYPERLINK 时代。我我国已经经明确以以 HYPERLINK 发展具有有国际竞竞争力的的大型企企业集团团作为今今后企业业改革与与 HYPERLINK 发展的重重点， HYPERLINK 中中国企业业正面临临以增强强核心竞竞争力为为基础的的战略转转型期。诺贝尔尔经济奖奖获得者者、美国国经济学学家史蒂蒂格勒曾曾说过：纵观世世界上著著名的大大企业、大公司司，没有有一家不不是在某某个时候候以某种种方式通通过资本本运营发发展起来来的，也也没有哪哪一家是是单纯依依靠企业业自身利利润的积积累发展展起来的的

4、。随着着国内市市场的进进一步成成熟以及及竞争的的进一步步加剧，传统的的企业增增长方式式已无法法跟上发发展的步步伐。只只有把企企业的各各种要素素，包括括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、服务、文化、管理团团队等等等，以资资本的形形式，进进行流动动、整合合和重构构，进一一步优化化配置，形成合合力，才才能实现现新的突突破。一一些在改改革开放放中发展展壮大的的企业集集团，为为应对WWTO的的挑战， 提升升国际竞竞争力，把公司司做大做做强，借借鉴一些些发达国国家跨国国公司的的发展经经验，采采取了与与众不同同的资本本运营模模式，增增强核心心竞争力力，以谋谋求拥有有独特的的战略地地位。所所谓资本本运营，就

5、是对对集团公公司所拥拥有的一一切有形形与无形形的存量量资产，通过流流动、裂裂变、组组合、优优化配置置等各种种方式进进行有效效运营，以最大大限度地地实现增增值。从从这层意意义上来来说，我我们可以以把企业业的资本本运营分分为资本本扩张与与资本收收缩两种种运营模模式。一、 扩扩张型资资本运营营模式资本扩张张是指在在现有的的资本结结构下，通过内内部积累累、追加加投资、吸纳外外部资源源即兼并并和收购购等方式式，使企企业实现现资本规规模的扩扩大。根根据产权权流动的的不同轨轨道可以以将资本本扩张分分为三种种类型：1、 横向型型资本扩扩张横向型资资本扩张张是指交交易双方方属于同同一产业业或部门门，产品品相同或

6、或相似，为了实实现规模模经营而而进行的的产权交交易。横横向型资资本扩张张不仅减减少了竞竞争者的的数量，增强了了企业的的市场支支配能力力，而且且改善了了行业的的结构，解决了了市场有有限性与与行业整整体生产产能力不不断扩大大的矛盾盾。青岛岛啤酒集集团的扩扩张就是是横向型型资本扩扩张的典典型例子子。近年年来，青青啤集团团公司抓抓住国内内啤酒行行业竞争争加剧，一批地地方啤酒酒生产企企业效益益下滑，地方政政府积极极帮助企企业寻找找“大树树”求生生的有利利时机，按照集集团公司司总体战战略和规规划布局局，以开开发潜在在和区域域市场为为目标，实施了了以兼并并收购为为主要方方式的低低成本扩扩张。几几年来，青啤集

7、集团依靠靠自身的的品牌资资本优势势，先后后斥资66.6亿亿元，收收购资产产12.3亿元元，兼并并收购了了省内外外14家家啤酒企企业。不不仅扩大大了市场场规模，提高了了市场占占有率，壮大了了青啤的的实力，而且带带动了一一批国企企脱困。20003年，青啤产产销量达达2600万吨，跻身世世界啤酒酒十强，利税总总额也上上升到全全国行业业首位，初步实实现了做做“大”做“强强”的目目标。2、 纵向型型资本扩扩张处于生产产经营不不同阶段段的企业业或者不不同行业业部门之之间，有有直接投投入产出出关系的的企业之之间的交交易称为为纵向资资本扩张张。纵向向资本扩扩张将关关键性的的投入产产出关系系纳入自自身控制制范围

8、，通过对对原料和和销售渠渠道及对对用户的的控制来来提高企企业对市市场的控控制力。格林柯尔尔集团是是全球第第三大无无氟制冷冷剂供应应商，处处于制冷冷行业的的上游。收购下下游的冰冰箱企业业，既有有利于发发挥其制制冷技术术优势，同时也也能直接接面对更更广大的的消费群群体。从从20002年开开始，格格林柯尔尔先后收收购了包包括科龙龙、美菱菱等冰箱箱巨头在在内的五五家企业业及生产产线。通通过这一一系列的的并购活活动，格格林柯尔尔已拥有有 万台台的冰箱箱产能，居世界界第二、亚洲第第一，具具备了打打造国际际制冷家家电航母母的基础础。格林林柯尔集集团纵向向产业链链的构筑筑，大大大提高了了其自身身的竞争争能力和

9、和抗风险险能力。3、 混合型型资本扩扩张两个或两两个以上上相互之之间没有有直接投投入产出出关系和和技术 HYPERLINK 经经济联系系的 HYPERLINK pany/ 企业业之间进进行的产产权交易易称之为为混合资资本扩张张。混合合资本扩扩张适应应了 HYPERLINK 现代代 HYPERLINK 企业集团团多元化化经营战战略的要要求，跨跨越技术术 HYPERLINK 经济联系系密切的的部门之之间的交交易。它它的优点点在于分分散风险险，提高高企业的的经营环环境适应应能力。拥有有1055亿资产产的美的的集团一一直是我我国白色色家电业业的巨头头，20003年年的销售售额达1175亿亿元。在在20

10、年年的 HYPERLINK 发展展历程中中，美的的从来没没有偏离离过家电电这一主主线。专专业化的的路线使使美的风风扇做到到了全国国最大，使空调调、压缩缩机、电电饭锅等等产品做做到了全全国前三三名，巨巨大的规规模造就就了明显显的规模模优势。然而，随着家家电行业业竞争形形势的日日益严峻峻，进军军其它行行业、培培养新的的利润增增长点成成为美的的集团的的现实选选择。与与此同时时，美的的在资本本、品牌牌、市场场渠道、管理和和人才优优势等方方面也积积累到了了具备多多元化经经营、资资本化运运作的能能力。审审时度势势之后，美的毅毅然作出出了从相相对单一一的专业业化经营营转向相相关多元元化 HYPERLINK

11、发展展的战略略决策。20003年88月和110月美美的先后后收购了了云南客客车和湖湖南三湘湘客车，正式进进入汽车车业。此此后不久久，又收收购了安安徽天润润集团，进军化化工行业业。在未未来的几几年中，美的将将以家电电制造为为基础平平台，以以美的既既有的资资源优势势为依托托，以内内部重组组和外部部并购为为手段，通过对对现有产产业的调调整和新新产业的的扩张，实现多多产业经经营发展展的格局局，使美美的最终终发展成成为多产产品、跨跨行业、拥有不不同领域域核心竞竞争能力力和资源源优势的的大型国国际性综综合制造造企业。二、收缩缩型资本本运营模模式收缩性资资本运营营是指企企业把自自己拥有有的一部部分资产产、子

12、公公司、内内部某一一部门或或分支机机构转移移到公司司之外 ,从而而缩小公公司的规规模。它它是对公公司总规规模或主主营业务务范围而而进行的的重组 ,其根根本目的的是为了了追求企企业价值值最大以以及提高高企业的的运行效效率。收收缩性资资本运营营通常是是放弃规规模小且且贡献小小的业务务 ,放放弃与公公司核心心业务没没有协同同或很少少协同的的业务 ,宗旨旨是支持持核心业业务的发发展。当当一部分分业务被被收缩掉掉后 ,原来支支持这部部分业务务的资源源就相应应转移到到剩余的的重点发发展的业业务 ,使母公公司可以以集中力力量开发发核心业业务 ,有利于于主流核核心业务务的发展展。收缩缩性资本本运营是是扩张性性

13、资本运运营的逆逆操作 ,其主主要实现现形式有有 :1、资产产剥离资产剥离离是指把把企业所所属的一一部分不不适合企企业发展展战略目目标的资资产出售售给第三三方 ,这些资资产可以以是固定定资产、流动资资产 ,也可以以是整个个子公司司或分公公司。资资产剥离离主要适适用于以以下几种种情况 :(11 )不不良资产产的存在在恶化了了公司财财务状况况；(22 )某某些资产产明显干干扰了其其它业务务组合的的运行 ；(33 )行行业竞争争激烈 ,公司司急需收收缩产业业战线。 HYPERLINK 中国人寿寿在上市市之前，就进行行了大量量的资产产剥离。20003年88月，原原 HYPERLINK 中国人寿寿保险公公

14、司一分分为三：中国人人寿保险险（集团团）公司司、中国国人寿保保险股份份有限公公司和中中国人寿寿资产管管理公司司。超过过60000万张张的19999年年以前的的旧保单单全部被被拨归给给母公司司中中国人寿寿保险(集团)公司，而20000万万张左右右19999年以以后签订订的保单单，则以以注资的的形式被被纳入新新成立的的股份公公司。通通过资产产剥离，母公司司中中国人寿寿保险(集团)公司承承担了117000多亿元元的利差差损失，但这为为中国人人寿保险险股份有有限公司司于20003年年12月月在美国国和香港港两地同同时上市市铺平了了道路。2、公司司分立公司分立立是指公公司将其其拥有的的某一子子公司的的全

15、部股股份 ,按比例例分配给给母公司司的股东东 ,从从而在 HYPERLINK 法法律和组组织上将将子公司司的经营营从母公公司的经经营中分分离出去去。通过过这种资资本运营营方式 ,形成成一个与与母公司司有着相相同股东东和股权权结构的的新公司司。在分分立过程程中 ,不存在在股权和和控制权权向第三三方转移移的情况况 ,母母公司的的价值实实际上没没有改变变 ,但但子公司司却有机机会单独独面对市市场 ,有了自自己的独独立的价价值判断断。公司司分立通通常可分分为标准准式分立立、换股股式分立立和解散散式分立立。3、分拆拆上市指一个个母公司司通过将将其在子子公司中中所拥有有的股份份，按比比例分配配给现有有母公

16、司司的股东东，从而而在 HYPERLINK 法律律上和组组织上将将子公司司的经营营从母公公司的经经营中分分离出去去。分拆拆上市有有广义和和狭义之之分，广广义的分分拆包括括已上市市公司或或者未上上市公司司将部分分业务从从母公司司独立出出来单独独上市；狭义的的分拆指指的是已已上市公公司将其其部分业业务或者者某个子子公司独独立出来来，另行行公开招招股上市市。分拆拆上市后后，原母母公司的的股东虽虽然在持持股比例例和绝对对持股数数量上没没有任何何变化，但是可可以按照照持股比比例享有有被投资资企业的的净利润润分成，而且最最为重要要的是，子公司司分拆上上市成功功后，母母公司将将获得超超额的投投资收益益。20

17、000年，联联想集团团实施了了有史以以来最大大规模的的战略调调整，对对其核心心业务进进行拆分分，分别别成立新新的“联联想集团团”和“神州数数码”。20001年66月1日日，神州州数码股股票在香香港上市市。神州州数码从从联想中中分拆出出来具有有一箭双双雕的作作用。分分拆不但但解决了了事业部部层次上上的激励励机制 HYPERLINK 问问题，而而且由于于神州数数码独立立上市，联想集集团、神神州数码码的股权权结构大大大改变变，公司司层次上上的激励励机制也也得到了了进一步步的解决决。4、股份份回购股份回回购是指指股份有有限公司司通过一一定途径径购买本本公司发发行在外外的股份份 ,适适时、合合理地进进行

18、股本本收缩的的内部资资产重组组行为。通过股股份回购购 ,股股份有限限公司达达到缩小小股本规规模或改改变资本本结构的的目的。股份公公司进行行股份回回购，一一般基于于以下原原因：一一是保持持公司的的控制权权；二是是提高股股票市价价，改善善公司形形象；三三是提高高股票内内在价值值；四是是保证公公司高级级管理人人员认股股制度的的实施；五是改改善公司司资本结结构。股股份回购购与股份份扩张一一样，都都是股份份公司在在公司 HYPERLINK 发发展的不不同阶段段和不同同环境下下采取的的经营战战略。因因此，股股份回购购取决于于股份公公司对自自身经营营环境的的判断。一般来来说，一一个处于于成熟或或衰退期期的、

19、已已超过一一定的规规模经营营要求的的公司，可以选选择股份份回购的的方式收收缩经营营战线或或转移投投资重点点，开辟辟新的利利润增长长点。19999年，申申能股份份有限公公司以协协议回购购方式向向国有法法人股股股东申能能（集团团）有限限公司回回购并注注销股份份10亿亿股国有有法人股股，占总总股本的的3798，共计计动用资资金2551亿亿元。国国有法人人股股东东控股比比例由原原来的880225下下降到668116，公司的的法人治治理结构构和决策策机制得得到进一一步完善善。回购购完成后后，公司司的业绩绩由988年每股股收益00.3006元提提高到999年每每股收益益0.5508元元，而到到20000年

20、，每股收收益达到到了0.9333元。这这为申能能股份的的长远 HYPERLINK 发发展奠定定良好的的基础，并进一一步提升升了其在在上市公公司中的的绩优股股地位。三、 资资本运营营创新模模式的探探索1、TCCL集团团整体体上市模模式20044年1月月，TCCL集团团的“阿阿波罗计计划”正正式得以以实施。即TCCL集团团吸收合合并其旗旗下上市市公司TTCL通通讯，实实现整体体上市。原TCCL通讯讯注销法法人资格格并退市市， TTCL集集团向TTCL通通讯全体体流通股股股东换换股并同同时发行行TCLL集团人人民币普普通股，TCLL通讯的的全部资资产、负负债及权权益并入入TCLL集团。整体上上市为T

21、TCL集集团筹资资25.13亿亿元，这这将给公公司带来来产业扩扩张的新新契机，也为其其带来一一个新的的资本运运作平台台。这是是 HYPERLINK 企业集团团资本运运营的一一个里程程碑。集集团整体体上市将将给集团团以更大大的运作作平台。 HYPERLINK 企业要面面对全球球化竞争争，要做做大做强强，这都都需要资资金， HYPERLINK 金金融资本本集资是是最有效效的方式式，集团团上市后后无疑可可以让集集团更加加有效地地通过集集资发展展。而在在行业整整合、产产业重组组方面，让大集集团完全全靠现金金收购来来进行产产业重组组显然不不大现实实，整体体上市可可以让大大集团通通过股权权收购实实现更有有

22、效的扩扩张，这这对蓝筹筹大集团团来讲极极具意义义。2、德隆隆集团行业整整合模式式一个产业业规模很很大、很很分散，怎么整整合？德德隆的选选择是，把资本本经营作作为产业业整合的的手段。通过资资本经营营，收购购同行业业中最优优秀的企企业，然然后通过过这个最最优秀的的企业去去整合和和提升整整个行业业。德隆把资资本经营营与产业业整合相相结合、二级市市场与一一级市场场相结合合。德隆隆现在控控股5家家上市公公司，他他们的做做法是，把证券券市场作作为企业业整合的的一个手手段。德德隆一般般不孤立立投资一一个项目目，其投投资某个个项目，是为了了整合整整个行业业。例如如为了整整合新疆疆水泥行行业，首首先控股股屯河770以以上，然然后把屯屯河的水水泥生产产能力卖卖给天山山，用所所卖得的的钱买天天山集团团对上市市公司的的控股股股权，从从而控股股天山，通过天天山整合合整个新新疆的水水泥业。而屯河河做红色色产业，在国外外与亨氏氏合作，进入欧欧洲的蕃蕃茄酱市市