工程建筑行业策略

1、股票研究究行业策略略工程建筑筑行业中性杨 昕8621 - 62580818 - 144 HYPERLINK mailto:yangxin yangxin重点公司评级海油工程增持中油化建中性隧道股份谨慎增持龙元建设中性中铁二局中性北方国际中性上海建工中性一年来行业指数走势数据来源：国泰君安证券研究所基本建设设投资造造就建筑筑业亮点点20055年111月155日“投资拉拉动”为主的的经济增增长模式式决定了了中国的的建筑业业在未来来几年仍仍将保持持相对稳稳定的增增长态势势。统计计数据显显示，005年前前三季度度全国建建筑业企企业完成成建筑业业总产值值同比增增长211.7%，实现现利润总总额同比比增长

2、335.66%。沪沪深两市市建筑板板块055年前33季度实实现主营营业务收收入同比比增长117.662%，实现净净利润同同比增长长16.67%。预期“十十一五”期间中中国对公公路、铁铁路和城城市轨道道交通工工程的施施工需求求将显著著增加，基本建建设的巨巨额投资资将创造造建筑行行业的新新亮点。近期杭杭州、沈沈阳、成成都、哈哈尔滨四四城市的的地铁项项目规划划获批预预示着在在未来几几年国内内地铁及及城市轨轨道交通通建设将将步入新新一轮建建设热潮潮；为实实现国家家中长长期铁路路网规划划的既既定目标标，20020年年以前需需要约22万亿元元人民币币的资金金投入；按照国家高高速公路路网规划划，预预计200

3、10年年前，公公路建设设年均投投资规模模约14400亿亿元，22010020020年年年均投投资约110000亿元。国内的工工程建筑筑企业正正在稳步步推进经经营模式式转型以以求提升升企业盈盈利能力力和生存存发展能能力，EEPC总总承包和和BOTT、BTT项目投投资已经经成为当当前建筑筑类上市市公司的的发展战战略重点点。经营营模式决决定了建建筑企业业的盈利利能力和和发展的的可持续续性。在在日益激激烈的市市场竞争争环境下下，总承承包能力力是建筑筑企业发发展壮大大的基础础，项目目投资是是建筑企企业持续续经营的的保证，而技术术含量低低的传统统施工模模式将逐逐步淡出出建筑企企业的主主营业务务构架。06年

4、建建筑行业业的亮点点主要集集中在基基建领域域，尤其其是轨道道交通、铁路和和高速公公路建设设领域因因可预期期的巨额额投资而而最值得得关注。尽管竞竞争使得得多数建建筑企业业的盈利利能力逐逐步降低低，但那那些及时时调整经经营模式式、具有有显著技技术壁垒垒和市场场垄断地地位的企企业仍有有能力保保持利润润率水平平的稳定定增长。在公司司估值上上，应强强调经营营模式的的重要性性，其是是公司可可持续增增长的基基本保证证。总承承包模式式和项目目投资模模式的估估值水平平要高于于传统施施工模式式。相对对于大型型建筑企企业而言言，中小小型建筑筑企业的的转型快快，利润润水平的的提升也也将更为为明显。海油工程程的亮点点在

5、于工工程需求求的可持持续性、公司业业绩的平平稳增长长以及具具有垄断断地位的的竞争优优势；隧隧道股份份的亮点点在于550%以以上净利利润来自自于持续续稳定的的BOTT项目、未来大大量的城城市轨道道交通建建设需求求以及公公司盾构构设备的的市场潜潜力；北北方国际际06年年的国际际工程承承包收入入大增长长以及预预期的资资产重组组值得关关注。建筑业稳稳定增长长态势将将持续“投资拉动”为主的经济增长模式决定了中国的建筑业在未来几年仍将保持相对稳定的增长态势。工程建筑板块05年前3季度实现主营业务收入同比增长17.62%，实现净利润同比增长16.67%，主营业务利润率为8.53%，净利率为2.68%。“投资

6、拉拉动”为主的的经济增增长模式式决定了了中国的的建筑业业在未来来几年仍仍将保持持相对稳稳定的增增长态势势。国家家统计局局最新统统计显示示，055年前三三季度全全国建筑筑业企业业完成建建筑业总总产值2200557亿元元，比去去年同期期增长221.77%；完完成竣工工产值994999亿元，增长118.22%；签签订合同同额4002633亿元，同比增增长233.8%。实现现总收入入175581亿亿元，同同比增长长21.6%；上缴税税金6000亿元元，增长长18.6%；实现利利润总额额3133亿元，增长335.66%。(全国建建筑业企企业指具具有资质质等级的的总承包包和专业业承包建建筑业企企业,不不含

7、劳务务分包建建筑业企企业)图1、全全国建筑筑业总产产值、建建筑安装装工程投投资与GGDP数据来源源：国家家统计局局由工程建建筑类上上市公司司3季报报数据统统计结果果可知，该板块块05年年前3季季度实现现主营业业务收入入达4778.008亿元元，同比比增长117.662%，实现净净利润112.881亿元元，同比比增长116.667%，表现为为主营业业务收入入增速下下降，但但净利润润增速提提升的情情形；建建筑类板板块主营营业务利利润率为为8.553%，净利率率为2.68%，均较较04年年略有降降低，可可见建筑筑类企业业盈利能能力下滑滑的情形形仍在继继续，但但少数公公司依靠靠市场垄垄断地位位、技术术

8、壁垒、管理经经验和资资金实力力等因素素仍能保保持较高高的盈利利水平。图2、工工程建筑筑板块历历年经营营绩效统统计（002-005Q33）数据来源源：国泰泰君安证证券研究究所基本建设设投资造造就行业业亮点中共中央关于“十一五”规划的建议中提出要加强基础产业基础设施建设。“十一五”期间对公路、铁路和城市轨道交通工程的施工需求将显著增加。近期杭州、沈阳、成都、哈尔滨四城市的地铁项目规划获批预示着在未来几年国内地铁及城市轨道交通建设新将步入新一轮建设热潮。近期杭州、沈阳、成都、哈尔滨四城市的地铁项目规划获批，投资规模约1000亿元。而北京为迎2008年奥运会和上海为迎2010年世博会也都加大了城市轨道

9、交通建设投资力度。在未来几年，国内地铁及城市轨道交通建设新将步入新一轮建设热潮。近期杭州、沈阳、成都、哈尔滨四城市的地铁项目规划获批，投资规模约1000亿元。而北京为迎2008年奥运会和上海为迎2010年世博会也都加大了城市轨道交通建设投资力度。在未来几年，国内地铁及城市轨道交通建设新将步入新一轮建设热潮。中共中央央关于“十一五五”规划的的建议中中提出要要加强基基础产业业基础设设施建设设。其中中交通运运输，要要合理布布局，做做好各种种运输方方式相互互衔接，发挥组组合效率率和整体体优势，形成便便捷、通通畅、高高效、安安全的综综合交通通运输体体系。加加快发展展铁路、城市轨轨道交通通，进一一步完善善

10、公路网网络，发发展航空空、水运运和管道道运输。可以预预期，“十一五五”期间对对公路、铁路和和城市轨轨道交通通工程的的施工需需求将显显著增大大，对以以该类工工程施工工为主业业的建筑筑企业而而言是潜潜在的利利好。城市轨道道交通新新热潮来来临发展城市市轨道交交通系统统是解决决大城市市及区域域交通问问题的最最重要途途径。近近期杭州州、沈阳阳、成都都、哈尔尔滨四城城市的地地铁项目目规划获获批，投投资规模模约10000亿亿元。而而北京为为迎20008年年奥运会会和上海海为迎220100年世博博会也都都加大了了城市轨轨道交通通建设投投资力度度。在未未来几年年，国内内地铁及及城市轨轨道交通通建设新新将步入入新

11、一轮轮建设热热潮。20033年9月月颁布的的国务务院办公公厅关于于加强城城市快速速轨道交交通建设设管理的的通知规定现现阶段申申报发展展地铁的的城市应应达到下下述基本本条件：地方财财政一般般预算收收入在1100亿亿元以上上，国内内生产总总值达到到10000亿元元以上，城区人人口在3300万万人以上上，规划划线路的的客流规规模达到到单向高高峰小时时3万人人以上；申报建建设轻轨轨的城市市应达到到下述基基本条件件：地方方财政一一般预算算收入在在60亿亿元以上上，国内内生产总总值达到到6000亿元以以上，城城区人口口在1550万人人以上，规划线线路客流流规模达达到单向向高峰小小时1万万人以上上。对经经济

12、条件件较好，交通拥拥堵问题题比较严严重的特特大城市市，其城城轨交通通项目予予以优先先支持。依照此此通知的的标准，中国多多数省会会城市和和部分东东部沿海海发达地地区的计计划单列列市都具具备了发发展城市市轨道交交通的基基本能力力，未来来地铁和和城市轨轨道交通通的工程程需求是是旺盛和和可持续续的。表1、部部分城市市地铁建建设投资资规划城市投资规模模建设规模模建设周期期杭州450亿亿82.552公里里20066-20010沈阳171.8亿40.885公里里20066-20012哈尔滨163亿亿45.553公里里20066-20014成都197.2亿54.118公里里20066-20016广州500亿亿

13、127.6公里里20055-20010北京500亿亿86.222公里里20044-20008上海14000亿300公公里20055-20010数据来源源：国泰泰君安证证券研究究所 当前建筑筑类上市市公司中中介入城城市轨道道交通建建设领域域的主要要是隧道道股份、上海建建工、中中铁二局局等，其其中隧道道股份约约35%的主营营业务收收入来自自地铁隧隧道工程程，该公公司的地地铁隧道道工程施施工收入入在未来来几年将将稳步提提升。未来铁路路建设需需要2万万亿国家中中长期铁铁路网规规划的的发展目目标为：到20020年年，全国国铁路营营业里按照国家中长期铁路网规划的发展目标，2020年以前需要约2万亿元人民币

14、的资金投入。按照国家高速公路网规划计算，预计2010年前，公路建设年均投资规模约1400亿元，20102020年年均投资约1000亿元。程程达到110万公公里，主主要繁忙忙干线实实现客货货分线，复线率率和电化化率均达达到500（004年铁铁路复线线率达到到33.5%，电化率率达到225.99%）。到20005年年铁路营营业里程程达到77.5万万公里，其中复复线铁路路2.55万公里里，电气气化铁路路2万公公里以上上。到220100年，铁铁路网营营业里程程达到88.5万万公里左左右，其其中客运运专线约约50000公里里，复线线3.55万公里里，电气气化3.5万公公里。实实现中中长期铁铁路网规规划的

15、的既定目目标需要要约2万万亿元人人民币的的资金投投入。图3、历历年铁路路建设投投资完成成情况统统计（单单位：亿亿元）数据来源源：中华华人民共共和国铁铁道部当前仅有有中铁二二局一家家上市公公司主营营铁路工工程施工工，055年中期期铁路工工程收入入同比增增长超过过50%，业务务收入占占比约为为31%，。由由于未来来几年铁铁路建设设投资的的重点区区域是在在中西部部地区，因此有有利于公公司进一一步提升升铁路工工程业务务收入。公路建设设投资稳稳步增长长国家高高速公路路网规划划确立立了由77条首都都放射线线、9条条南北纵纵线和118条东东西横线线组成的的高速公公路布局局方案，简称为为“79118”网，总总

16、规模约约8.55万公里里。目前前已建成成2.99万公里里、在建建1.66万公里里、待建建4万公公里，分分别占总总里程的的34%、199%和447%。待建里里程中，东部地地区0.8万公公里、中中部地区区1.11万公里里、西部部地区22.1万万公里。建成这这个系统统大约需需要300年。 按静态态投资匡匡算，国国家高速速公路网网未来建建设所需需资金约约2万亿亿元，其其中东部部地区339000亿元、中部地地区52200亿亿元、西西部地区区109900亿亿元。在在20220年前前国家高高速公路路网将处处于较快快的建设设阶段，预计220100年前，年均投投资规模模约14400亿亿元，22010020020

17、年年年均投投资约110000亿元。图4、历历年公路路建设投投资完成成情况统统计（单单位：亿亿元）预期未来几年的城市建设投资规模将保持在4000-5000亿元/年。数据来源源：中华华人民共共和国交交通部公路建设设市场的的参与公公司众多多，路桥桥建设、龙建股股份、科科达股份份、腾达达建设、浦东建建设等以以道路工工程施工工为主业业，另上上海建工工、隧道道股份、龙元建建设等也也在一定定程度上上涉足该该领域。其中路路桥建设设和龙建建股份属属于施工工作业能能力强、施工技技术水平平高的专专业化路路桥施工工企业。城市建设设投资规规模保持持相对稳稳定中国的城城市化进进程推动动了城市市建设投投资的迅迅猛增长长，0

18、33年投资资增速达达到422.9%，044年在宏宏观调控控各项政政策措施施的打压压下，城城市建设设投资过过快增长长的势头头得到有有效遏制制，实现现了平稳稳增长。预期220055年的城城市建设设投资规规模将在在04年年的基础础上略有有增长，未来几几年将保保持在440000-50000亿亿元/年年的投资资规模。图5、历历年城市市建设投投资完成成情况统统计（单单位：亿亿元）数据来源源：中华华人民共共和国建建设部市政工程程市场由由于行业业壁垒较较低，市市场竞争争异常激激烈，多多数建筑筑类上市市公司都都有能力力涉足该该领域。当前该该项业务务收入占占比较高高的公司司有龙元元建设、上海建建工、浦浦东建设设、

19、隧道道股份、中铁二二局等。其中上上海建工工在高端端项目市市场竞争争能力强强，而浦浦东建设设近年来来通过BBT投资资方式来来带动市市政工程程施工业业务取得得了较好好的经营营业绩。经营模式式转型提提升了建建筑企业业的盈利利能力国内的工工程建筑筑企业正正在稳步步推进经经营模式式转型，逐步摆摆脱“卖劳力力”的旧有有经营模模式，通通过科技技、管理理、资金金等手段段来提升升项目盈盈利能力力。建设设主管部部门也在在积极推推行工程程总承包包和工程程项目管管理等工工程建设设项目组组织实施施方式，逐步实实现工程程项目承承包和管管理方式式的国际际化接轨轨。EPPC总承承包和BBOT、BT项项目投资资已经成成为当前前

20、建筑类类上市公公司的发发展战略略重点。拓展EPPC总承承包项目目是大型型建筑企企业的必必然EPC总总承包是是指承包包商负责责工程项项目的设设计、采采购、施施工安装装全过程程的总承承包，并并负责试试运行服服务，是是国际上上进行石石化、冶冶金、电电力等大大型复杂杂工程时时通用的的工程承承包模式式。EPPC总承承包是以以设计为为龙头的的承包方方式，不不仅有利利于设计计、设备备采购、施工等等环节的的衔接，降低无无谓的资资源消耗耗，而且且设计能能力作为为市场进进入壁垒垒可以在在一定程程度上维维持建筑筑企业市市场地位位的稳固固。目前全面面实施EEPC总总承包模模式的上上市公司司以海油油工程和和中材国国际为

21、代代表。海海油工程程国内海海洋石油油工程市市场占有有率超过过90%。中材材国际在在20000T/日以上上的国内内水泥工工程设计计市场的的占有率率为500%（预预期收购购天津水水泥设计计院后市市场占有有率提升升到1000%），水泥泥设备安安装市场场占有率率为900%，设设备制造造市场占占有率为为20%。北方方国际在在国际工工程承包包业务中中也广泛泛采用了了EPCC方式，尤其是是国产设设备输出出项目环环节利国国利己。中油化化建也在在积极探探索EPPC总承承包发展展战略，在总结结以往联联合EPPC总承承包经验验基础上上，构思思通过收收购设计计院来提提升自身身设计能能力，以以增强项项目EPPC总承承包

22、能力力。表2：工工程建筑筑类上市市公司主主要EPPC项目目统计公司名称称项目概况况国内的工程建筑企业正在稳步推进经营模式转型，EPC总承包和BOT、BT项目投资已经成为当前建筑类上市公司的发展战略重点。海油工程、中材国际、北方国际的工程项目运作模式以EPC总承包为主。海油工程程平湖二期期八角亭亭EPIIC总包包项目南堡项目目PL199-3期项目目印尼项目目中材国际际沙特阿拉拉伯项目目：合同同金额11.6775亿美美元,摩洛哥项项目A标标段：合合同金额额为83300万万欧元北方国际际伊朗德黑黑兰地铁铁：合同同金额88.399亿美元元老挝水电电站：合合同金额额1.77亿美元元中油化建建阿尔及利利亚

23、项目目：1.35亿亿美元数据来源源：国泰泰君安证证券研究究所BT和BBOT项项目投资资BOT(Buiild-Opeeratte-TTrannsfeer)即即建设-运营-移交,指业主主与项目目公司签签订合同同，由项项目公司司筹资参参与项目目的开发发和建设设。项目目建成后后，由项项目公司司在规定定期限内内经营该该项目以以收回其其对该项项目的投投资及其其他合理理的服务务费用等等。在规规定的经经营期限限届满时时，项目目设施无无偿转让让给东道道国政府府。BT（BBuilld-TTrannsfeer）即即建设-转让，是由业业主通过过公开招招标的方方式确定定建设方方，由建建设方负负责项目目资金筹筹措和工工程

24、建设设，项目目建成竣竣工验收收合格后后由业主主回购，并由业业主向建建设方支支付回购购价款的的一种融融资建设设方式。BOT和和BT方方式实质质是基础础设施建建设和经经营的市市场化运运作，目目前已经经在我国国的基本本建设领领域广泛泛采用。对建筑筑企业而而言，承承揽BOOT和BBT项目目是一种种良好的的投资渠渠道，不不仅满足足了业务务需求，而且可可以发挥挥自身技技术、管管理、资资金的综综合优势势，获取取施工利利润、资资金利息息收益和和投资收收益的三三重回报报。建筑企业业的BOOT和BBT项目目投资多多以路桥桥项目为为主。隧隧道股份份在资产产置换后后的BOOT项目目利润贡贡献占比比已经超超过500%，

25、对对于提升升公司的的投资价价值起到到显著效效果。上上海建工工和腾达达建设也也都有公公路BOOT项目目。浦东东建设BBT项目目投资收收入占比比超过440%，且随着着新项目目的进展展会进一一步提高高。BOOT和BBT项目目投资方方式是目目前为多多数处于于转型期期的建筑筑企业所所认可和和尝试的的盈利模模式。表3：工工程建筑筑类上市市公司BBOT和和BT项项目开展展情况统统计公司名称称项目性质质项目概况况BOT和BT方式实质是基础设施建设和经营的市场化运作，当前建筑企业的BOT和BT项目投资多以路桥项目为主。经营模式决定了建筑企业的盈利能力和发展的可持续性。隧道股份份BOT大连路隧隧道：净净利润220

26、000万/年年BOT常洪隧道道：净利利润20000万万/年BOT沪嘉高速速：净利利润45500万万/年BOT嘉浏高速速：净利利润20000万万/年上海建工工BOT同三高速速：288.8亿亿元BT上海南站站：4.2亿元元腾达建设设BOT路桥-泽泽国-太太平公路路：2.5亿元元浦东建设设BT无锡惠山山：投资资约8亿亿元BT中环路浦浦东标段段；投资资1.77亿元数据来源源：国泰泰君安证证券研究究所经营模式式是建筑筑企业的的估值基基础经营模式式决定了了建筑企企业的盈盈利能力力和发展展的可持持续性。在日益益激烈的的市场竞竞争环境境下，总总承包能能力是建建筑企业业发展壮壮大的基基础，项项目投资资是建筑筑企

27、业持持续经营营的保证证，而技技术含量量低的简简单施工工模式将将将逐步步淡出建建筑企业业的主营营业务构构架。表4：经经营模式式与合理理PE估估值经营模式式代表公司司PE估值值估值说明明06年建筑行业的亮点主要集中在基建领域，尤其是轨道交通、铁路和高速公路建设领域因可预期的巨额投资而最值得关注。海油工程的亮点在于工程需求的可持续性、公司业绩的平稳增长以及具有垄断地位的竞争优势。EPC总总承包海油工程程18-220获取垄断断利润、EPCC总承包包能力强强、发展展前景持持续看好好、业绩绩稳定增增长项目投资资隧道股份份13-115BOT项项目贡献献50%以上的的净利润润、地铁铁隧道施施工前景景看好传统施

28、工工上海建工工10-112经营稳定定增长，财务相相对稳健健，区域域市场龙龙头地位位稳固、股息率率3%左左右数据来源源：国泰泰君安证证券研究究所行业投资资策略 06年建建筑行业业的亮点点主要集集中在基基建领域域，尤其其是轨道道交通、铁路和和高速公公路建设设领域因因可预期期的巨额额投资而而最值得得关注。尽管竞争争使得多多数建筑筑企业的的盈利能能力逐步步降低，但那些些及时调调整经营营模式、具有显显著技术术壁垒和和市场垄垄断地位位的企业业仍有能能力保持持利润率率水平的的稳定增增长。在公司估估值上，应强调调经营模模式的重重要性，其是公公司可持持续增长长的基本本保证。总承包包模式和和项目投投资模式式的估值

29、值水平要要高于传传统施工工模式。相对于于大型建建筑企业业而言，中小型型建筑企企业的转转型快，利润水水平的提提升也将将更为明明显。重点上市市公司点点评海油工程程（60005883）：增持高油价时时代以及及中国旺旺盛的能能源需求求决定了了中国海海洋石油油资源开开采的战战略意义义以及海海洋石油油工程市市场广阔阔的发展展前景；海油工程程是国内内海洋石石油工程程市场的的绝对垄垄断者，未来几几年其市市场地位位在中海海油的关关照下及及自身施施工设备备和设计计安装能能力稳步步提升的的前提下下极其稳稳固；当前公司司承揽的的各项工工程进展展符合预预期，005-006年仍仍有能力力保持当当前的优优良业绩绩水平。随着

30、一一些新设设备的投投入以及及06年年青岛海海洋工程程基地的的部分投投产，公公司盈利利水平仍仍有一定定上涨空空间；公司施工工作业能能力的相相对饱和和以及深深水设计计和安装装能力尚尚没有实实质性突突破，对对于公司司新的高高增长周周期何时时到来尚尚不确定定。公司信息息披露相相对保守守，一定定程度上上影响到到对公司司增长预预期的准准确判断断。但相相对保守守的增长长预测仍仍可支持持公司220倍PPE的估估值；隧道股份份（60004991）：谨慎增增持隧道股份份的主营营业务收收入主要要来源于于隧道地地铁工程程和高架架高速道道路工程程，044年隧道道地铁工工程收入入占比约约35%，高架架高速道道路工程程收入

31、占占比约441%；公司在软软土地质质条件下下的隧道道地铁工工程施工工能力在在国内具具有较强强的竞争争优势，预期未未来上海海轨道交交通建设设市场440%的的份额将将由公司司承接。公司的的隧道地地铁施工工能力仍仍有较大大的发挥挥空间，只要上上海市的的城市轨轨道交通通规划能能按期实实施，则则公司未未来几年年的隧道道地铁工工程收入入将保持持较快增增长，保保守估计计年增速速约200%-330%；公司在在施工能能力许可可的情况况下也将将积极抢抢占其它它城市的的工程市市场份额额；在本次资资产置换换顺利实实施后，BOTT项目投投资收益益在066年对公公司的净净利润贡贡献将超超过500%。其其中：大大连路隧隧道

32、项目目净利润润约20000万万/年，沪嘉公公路项目目净利润润约46600万万/年，宁波常常洪隧道道项目净净利润220000万/年年。嘉浏浏高速公公路净利利润约220000万/年年；公司目前前具备了了自主研研发和制制造盾构构设备的的能力，中国第第一台具具有自主主知识产产权的地地铁盾构构“先行号号”已经投投入施工工。随着着国内城城市轨道道交通建建设投资资加大，市场对对地铁盾盾构的需需求剧增增。保守守估计到到20110前国国内新增增盾构在在2000台以上上，合同同金额超超过1000亿元元。公司司在积极极拓展盾盾构市场场的同时时，已经经签定了了2台盾盾构的销销售合同同，并计计划投资资2亿元元扩建盾盾构

33、生产产基地，以求更更大程度度地抢占占市场份份额；隧道股份的亮点在于50%以上净利润来自于持续稳定的BOT项目、未来大量的城市轨道交通建设需求以及公司盾构设备的市场潜力；北方国际：几个大项目的实施使得06年收入和利润大幅增长。但增长的持续性需要新项目衔接。06年的资产重组也要关注。06年建筑行业的亮点主要集中在基建领域，尤其是轨道交通、铁路和高速公路建设领域因可预期的巨额投资额最值得关注。BOT项项目利润润贡献的的增加进进一步夯夯实了公公司的发发展基础础，而国国内城市市轨道交交通建设设投资的的加大为为公司未未来的发发展提供供了机遇遇。公司司已经成成为工程程施工和和项目投投资并举举的建筑筑商，并并

34、开始步步入利润润的稳定定增长期期间；北方国际际（00000665）：中性公司定位位于北方方工业公公司的国国际经济济技术合合作窗口口单位，在母公公司的大大力扶持持下，近近年来国国际工程程承包业业务取得得了显著著的进展展；当前主要要项目是是伊朗地地铁四号号线项目目（6.8亿美美元）、伊朗地地铁机车车供货项项目（11.566亿美元元）和老老挝电站站项目（1.335亿美美元）。其中机机车合同同在066年将确确认大部部分收入入，老挝挝电站项项目4年年完成，伊朗地地铁四号号线项目目06年年上半年年有望正正式实施施，并按按6年时时间估算算。因此此06年年是公司司国际工工程承包包收入的的高峰期期，有望望实现115亿以以上的收收入确认