2022年环保行业研究及春季策略报告

1、2022年环保行业研究及春季策略报告一、环保行业聚焦“双碳”目标，推动绿色发展完善政策法规，推动绿色发展关于“双碳”，政府工作报告中提到，能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性。 主要是对前期过度减碳、降碳行动的纠偏，避免再次出现一刀切、大跃进的情况。 关于生态环保，政府工作报告中提到，加强生态环境综合治理，深入打好污染防止攻坚战。维持了政策 的一贯性和持续性。电力板块今年表现弱于沪深3002022年以来电力板块走势较弱，2月末的俄乌冲突爆发以来，国际油价和煤价连续大幅上涨。在当前煤炭现 货价格下，火电公司盈利承压加重。新能源发电则受益于“双碳”目标的持续推进，继续维持高景气

2、度。 2021年6月以来，由于煤价大幅上涨，火电企业巨额亏损，同时“双碳”目标下，市场认为火电将被淘汰， 给予煤电资产价值大幅打折，但随着煤价逐步回落，新能源发电持续高景气等因素的影响，电力行业目前整 体PB来到了1.8x。环保板块今年表现优于沪深300今年环保指数表现优于沪深300，两会前后，碳中和概念发酵，环保行业中的资源化、土壤修复等板块获得 较高关注度，前期调整较多的行业龙头在年报业绩预告符合市场预期后，逐渐迎来价值修复过程。3月由于 市场波动，行业也随之迎来大幅调整。 截至3月9号，SW环保板块估值 PE（TTM）为18.61x，处于2014年以来的 7.3%分位数，板块低估值明显，

3、 配置价值凸显。二、环保行业建设绿色电力体系，助力“双碳”目标实现我国电力需求依然旺盛2021年，我国全社会用电量为8.31万亿千瓦时，同比增长10.3%，用电量快速增长主要受国内经济持续恢复 发展、上年同期低基数、外贸出口快速增长等因素拉动。根据中电联发布的电力行业“十四五”发展规划 研究，预期2025年，全社会用电量9.5万亿千瓦时，“十四五”期间年均增速5%左右。 2021年，全国发电设备累计平均利用小时3817小时，同比提高60小时。其中火电、核电、风电的平均利用 小时数明显增加，水电平均利用小时数明显减少，太阳能发电平均利用小时数与上年总体持平。非化石能源发电量仍有较大提升空间202

4、1年底，全国发电装机容量23.8亿千瓦，同比增长7.9%。其中，非化石能源装机装机容量11.2亿千瓦， 同比增长13.4%，占总装机容量的47.0%，同比提高2.3pct。 2021年我国风电/光伏占总装机容量的26.7%，但其发电量占比仅11.7%；火电装机量占总装机量比例为 54.6%，却贡献了67.4%的发电量，火电当前依然是我国电力供应主力。在“双碳”目标催化下，电源发展 动力由传统煤电向清洁能源转变，非化石能源发电量也将逐步增加。政策推动下，绿电迎来发展良机2021年以来，国家发改委、国家能源局等部门从系统建设、项目开发、现货交易、上网电价、分时机制、绿 电交易等多方面发布政策文件，

5、进一步深化电力体制改革，保障我国顺利实现“双碳”目标。 国家发改委和能源局发布的方案提出“到2030年，规划建设风光基地总装机约4.55亿千瓦。”在路线明确、 预期稳定的背景下，以风光为代表的新能源发电将迎来更大的发展空间。能耗双控政策推动绿电消纳增加2021年12月召开的中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。此后 的各种会议、政策中也多次强调新的纳入准则，地方政府对可再生能源项目的建设和消纳积极性会大大提高。 发改委和能源局确定的非水可再生能源消纳责任权重最低值逐年提升，各省2021年最低消纳比例普遍提升1- 5%之间，2022年预计较2021年提升2%，届

6、时将会有超过2000亿千瓦时电力免于能耗考核。成本下行，新能源发电经济性提升近十年全球范围内可再生能源LCOE持续下降。2020年全球光伏发电LCOE为0.057美元/千瓦时，较2010年 降幅超过85.0%；2020年全球陆上风电LCOE为0.039美元/千瓦时，较2010年降幅约56.2%。 中国新能源发电的度电成本较低。2020年中国光伏发电LCOE为0.044美元/千瓦时，较2010年下降85.6%； 2020年中国陆上风电LCOE为0.033美元/千瓦时，较2010年下降54.8%。随着技术进步、规模增加，新能源 发电的LCOE大幅下降，其经济性提升显著。补贴不再，新能源发电迈入平价

7、时代从电价来看，随着风光电站的造价以及LCOE的降低，我国政府对风光补贴力度也在逐年减少。2019年5月， 国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知，提出2022年并网的风电项目，将不再享受风电电价 补贴。 2021年6月，国家发改委发布关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知，表示2021年起对新备案 的集中式光伏、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴。因此存量补贴风电及光 伏项目在2021年完成并网后，2022年我国新能源将正式全面迈入平价时代。碳成本使企业对绿电溢价接受程度提高全国碳市场完成了第一个履约周期，目前碳配额（CEA）的价格在55-60元/吨，对

8、标欧盟碳配额（EUA）70 欧元/吨的价格，国内碳价还有进一步提升空间。2021年欧洲议会通过了设立碳边界调节机制（CBAM）的 原则性决议，拟将水泥、化肥、钢铁、电力和铝作为首批纳入的行业，进口商只有购买足够的CBAM 凭证才 能进口相应排放量的货物。计划将于2023年-2025年试运行，2026年正式实施。 根据经验来看，若企业采用绿电代替煤电，度电减排二氧化碳约770g，因此当碳价在50元/吨时，企业能够 接受的绿电溢价约为0.0385元/度。中国出口商品使用绿电后，则可降低实际碳排放量，有望节约碳税成本， 其对绿电的需求和溢价接受度就会随之提高。影响绿电的几个因素电量：未来新增电量将以

9、风电和光伏的新能源为主，绿电消纳比例也在逐步增加。成本：随着技术进步、规模增加，新能源发电的LCOE仍有下降空间。电价：能耗双控提升绿电需求，碳成本稳定绿电溢价。三、再生资源成为环保行业“新主线”资源循环再生是大势所趋“十四五”循环经济发展规划提出，到2025年，主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消 耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，农作物秸秆综合利用率保持在86%以上，大宗固废综合利 用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，废纸、废钢利用量分别达到6000万吨和3.2亿吨，再生有色 金属产量达到2000万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。洋垃

10、圾全面禁运，再生资源弥补供给缺口2017年以前，洋垃圾是我国工业重要原料来源，废纸占比在25%以上，废有色金属、废塑料均在10%以上， 洋垃圾禁运后，进口固废量占产成品比例骤降，工业产品原来来源出现缺口。2020年11月生态环境部等四 部委再次发布政策全面禁止进口固体废物，再生资源进口量将进一步缩窄。 全面禁止后产生的资源供给缺口，将通过国内再生资源的回收利用弥补，极大促进我国再生资源行业的发展。再生资源减排属性突出在双碳目标下，高碳排放企业减排压力较大，而每种再生资源的循环使用都可以减少“开采原材料、原材料 初加工”时的碳排放。碳交易制度建立后，重污染企业需长期购买碳配额实现碳排达标，叠加高

11、昂的碳排超 标罚款预期，企业更有意愿通过循环再生、节能增效和能源替代来实现永效减排。从“双循环”视角来看，循环经济有助于提升内循环效率，同时提升外循环中我国在国际产业链中地位，减 少稀缺原材料的对外依赖。截至2019年底，包含废钢铁、废有色金属、废塑料等在内的十大废弃物品种的回 收总量约3.54亿吨，同比增长10.2%；回收总额约9003.8亿元，同比增长3.7%。渠道和技术是再生资源企业发展的关键再生资源产业链涉及范围较广，各细分环节均呈现分散化。上游是废弃物排放，来源于居民日常生活、企事 业单位的生产运转，在全国范围内各省市、城乡均有分布，资源回收不易，主要依赖各地固定点或流动点回 收者，

12、以及个体捡拾者。再生资源产业链分散性的特点决定了拥有渠道的资源回收企业才能获得更多的原料。行业整体技术水平低，拥有技术优势的企业将率先走出。再生资源行业进入门槛低，根据商务部流通业发展 司统计数据，2019 年我国再生资源回收企业约10万家，其中大部分企业规模偏小，设备简陋、技术落后， 从业人员素质不高，无法充分发挥再生资源的回收利用价值。危废处置结构不匹配问题依然存在我国危废产生量快速增长，行业空间广阔。我国工业门类全，产废行业多。随着国家监管政策日渐趋严，我 国对危废的认证、统计也将进一步细化，未来被纳入危废进行管控的废弃物可能更多。危废处置量快速攀升，但仍无法满足实际需求。据根据我国生态

13、环境部发布的报告，2019年，我国危废持证 单位核准能力是12896万吨/年，实际收集、利用处置量为3558万吨，实际利用率为仅为28%，表明危险废 物利用处置能力结构与需求不匹配，不同危险废物种类利用处置能力发展不平衡的问题依然存在。“禁废令”改变全球可再生塑料综合利用业的格局在过去较长一段时间内，我国从全球回收塑料并逐步成为重要的塑料回收国，对全球废塑料的处理、加工做 出巨大贡献。2017年7月禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案颁布后，我国禁止从 海外进口废塑料，我国废塑料进口量断崖式下降。 随着生活水平的提高及生活方式的变化，塑料废弃物问题日益突出。我国塑料制品回收率不高，2019年仅为 23%,这与我国塑料制