2022年化工行业细分产业及竞争格局分析

1、2022年化工行业细分产业及竞争格局分析一、背景介绍1、稳增长政策下将全面加强基建，促进房地产市场稳健发展稳增长政策力度不断加大，将全面加强基础设施建设，促进房地产市场平稳健康发展。2021 年底召开的中央经济会 议提出，2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出 有利于经济稳定的政策。2022 年以来稳增长政策力度不断加大，中央及各地陆续出台一系列措施稳工业、扩内需， 推动基建、地产、能源、消费等行业持续向好发展。2022 年 4 月底，中央财经委员会第十一次会议指出，全面加强 基础设施建设，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平；

2、中央政治局会议指出，稳增长、稳就业、稳物价面 临新的挑战要求，要强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设，同时提出促进房地产市场平稳健康发展。随着基础设施建设加强和房地产市场复苏，相关化工子行业有望受益。2022 年开年基建需求回升，3 月基础设施建 设投资累计同比增速为 10.48%，基建地产热度升温带动管材、玻璃、建筑胶、保温材料、家具、混凝土等需求提升， 进而利好相应的化工子行业：PVC、纯碱、MDI、TDI、减水剂、纤维素醚等。2、国际原油价格高位震荡，俄乌冲突加剧能源供应紧张局势国际原油价格大幅上涨后高位震荡，俄乌冲突加剧全球能源供需紧张局势。2020 年全球爆发新冠肺炎疫情

3、，市场对 经济担忧加剧导致国际原油价格大幅下跌，随着疫情逐步好转及量化宽松政策推出，全球经济强劲复苏，国际原油供 需关系不断向好，价格持续上涨。2022 年国际原油价格进一步大幅上涨，当前布伦特原油、WTI 原油价格分别达到 111.6 美元、110.5 美元/桶，年初以来分别上涨 43.4%、47.9%，2 月中旬开始俄乌冲突持续升级，国际原油价格强 势运行。目前俄乌冲突持续进行，在地缘政治和军事冲突影响下，国际原油价格或将维持高位。国际原油价格高位震荡情况下，部分化工子行业有望保持较好盈利水平。基础化工品上游原料通常为石油、天然气或 煤炭，当石油价格持续高位时，以石油为原料的化工品成本上涨

4、，有助支撑相关化工品价格保持较高水平，利好煤化 工和化肥农药行业。石油是海外 PVC、PVA、炭黑等化工品的重要初始原料，高油价对 PVC、PVA 和炭黑市场形成 有力支撑，国内电石法 PVC、电石法 PVA 和煤焦油法炭黑将具有明显的成本优势，有望保持较好盈利水平。二、重点相关子行业研究分析1、MDI：寡头垄断格局稳定，供需维持平衡MDI 分为纯 MDI 与聚合 MDI，下游应用广泛。MDI 的全称为二苯基甲烷二异氰酸酯，为聚氨酯必不可少的原料之一， 上游为苯胺、甲醛、液氮以及 CO，由于苯胺与甲醛的大宗石化商品属性；中游分为纯 MDI 与聚合 MDI，分别占比 30%与 70%；纯 MDI

5、 的下游为 TPU、鞋底原浆、氨纶以及浆料，分别占比 24%、22%、21%和 20%,聚合 MDI 下游 包括白色家电、建筑相关产品、粘黏剂以及汽车，分别占比 47%、24%、10%以及 7%。MDI 生产技术壁垒较高，主要厂商均采用光气法工艺。在 MDI 生产过程中，核心技术难点为由 MDA 生成 MDI 的过 程，目前全球主要的 MDI 厂商均采用液相光气法生产。生产过程包括综合化反应、光气法反应等多道工序，难点主 要包括：光气法产生的氯化物与 MDI 不易分离，生产高质量 MDI 的成功率较低；中间产物光气与氯气剧毒且易挥发， 存在巨大的安全隐患；副产物氯化氢会对设备进行腐蚀，设备易出

6、现异常并带来巨额的维修费用。MDI 寡头垄断格局或将进一步增强，我国 MDI 出口量有望增加。2021 年全球 MDI 产能为 974 万吨，同比增加 7.7%。 由于生产 MDI 需要大量资金与极高的技术壁垒，目前全球仅有七家企业掌握 MDI 的生产技术，CR5 占比超 90%，呈 现出寡头垄断格局。万华化学 MDI 产能达 230 万吨/年排名第一，23 年万华宁波基地和福建基地一期预计还将分别投 产 88 万吨/年和 40 万吨/年新产能，规模效应有望进一步增加。我国 2021 年 MDI 产能为 396 万吨，同比增加 14.5%； 产量为 285 万吨，同比增加 26.0%，其中万华

7、化学占比 52.63%，是国内唯一的拥有自主知识产权的 MDI 制造企业。 2021 年我国纯 MDI 与聚合 MDI 出口量创历史新高，进口数量分别为 7.03、29.75 万吨，同比减少 27.8%、19.3%； 出口数量分别为 12.1、101.38 万吨，同比增加 22.7%、65.2%。目前欧洲天然气价格大幅上涨，推动欧洲 MDI 成本 增加；同时全球 MDI 生产机器中半数以上机器使用年限超过 20 年，设备的老化将严重影响国外厂家开工率，故我国 MDI 出口量有望保持高位并进一步增加。MDI 行业供需关系向好。2021 年中国 MDI 产量、表现消费量分别为 285 万、208

8、万吨，同比分别增长 27.8%、5%。 国内 MDI 凭借优异性能，在胶合板等市场应用不断推广。在我国下游应用领域中，MDI 在 TPU、鞋底原浆等下游需 求稳定，在白色家电与建筑保温领域需求持续向好。由于新建筑和翻新工程中对高性能保温隔热材料的需求不断增加， 科思创预测未来全球 MDI 每年需求增长率在 6%以上，供给端增量有限，未来三年 MDI 供需总体保持平衡状态。政策驱动下建筑领域需求或将持续增加，冰箱冰柜景气度向上提升 MDI 需求。基建建设一直是“稳增长”的关键抓手，2021 年以来我国基础设施建设投资持续增加，全国地产市场回暖，2021 年我国房屋竣工面积 10.1 亿平方米，

9、同比增加 11.2%，建设部计划到 2025 年完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上。新疆、河北与重庆等多地将 施工现场采用胶粘剂或锚栓以及两种方式组合的施工工艺外墙外保温系统被列入限制使用的技术和产品，聚氨酯硬泡 由于其优异的保温与防火性能被推荐使用。随着建筑节能与工艺限制政策的逐步实行，我国 MDI 需求将被进一步拉 动。我国冰柜产量整体呈现增长趋势，2020 年冰箱、冰柜产量分别为 8443.2、3716.7 万台，同比分别增长 8.0%、 36.7%。中长期看冰箱冰柜行业为房地产行业的后周期产品，随着地产行业的需求向暖，行业景气度将持续上升。以 MDI 为主要原材料的聚氨酯硬

10、泡是冷冻冷藏设备常用的绝热材料，未来行业逐步回暖有望拉动 MDI 需求增加。2、TDI：行业供给端增量有限，需求端有望持续向好TDI 主要用于聚氨酯软泡，下游应用广泛。甲苯二异氰酸酯简称 TDI，是一种重要的异氰酸酯品种，也是合成聚氨酯 的重要组成原材料。虽然 MDI 与 TDI 都是聚氨酯的主要原材料，但由于 MDI 和 TDI 的结构与性能不同，故用途不同。 TDI 主要用于聚氨酯软泡，下游包括海绵及其制品、涂料、胶粘剂以及弹性体分别占比 72%、17%、5%和 4%。行业集中度高，我国产能占比将增加。2021 年底全球产能供给 358 万吨，我国产能 142 万吨，占比 40%，是 TD

11、I 重要的生产国。TDI 与 MDI 生产工艺均采用光气法，故行业具有较高的技术壁垒与资金壁垒。全球 TDI 行业亦呈现 出寡头垄断格局，CR4 占比 71%，其中，巴斯夫产能达 86 万吨排名第一，科思创产能 83 万吨排名第二，万华化学 产能 65 万吨排名第三。海外生产基地均无扩产计划，未来新增 TDI 产能项目均在我国，其中万华福建新增产能 15 万吨预计 2022 年 1 月投产，上海巴斯夫新增产能 6 万吨预计 2022 年 10 月投产，沧州大化新增产能 22.5 万吨，预 计 2023 年 7 月投产，我国产能占比将进一步增加。我国为 TDI 净出口国，海外需求有望持续增加。2

12、019 年以来我国 TDI 出口数量持续增加，2021 年我国 TDI 出口量 为 37.0 万吨，同比增加 44.3%。进口数量大幅减少，2021 年我国 TDI 进口量为 1.6 万吨，同比减少 56.6%。目前海 外工厂频繁停产检修，日本东曹 TOSOH 将于 2023 年 4 月停止 TDI 产品的生产和销售，海外供需关系将偏紧。软体家具行业回暖，TDI 下游需求有望持续增加。2021 年 1-11 月我国软体家具产量为 7746 万件，同比增长 28%。 海绵是 TDI 的核心下游产品，主要的应用场景为软体家具，目前房地产行业的回暖也将拉动配套家居产品的消费量， 主要原料 TDI 的

13、需求有望继续增加。2019 年以来我国 TDI 表观消费量持续高位，2021 年为万吨 78 万吨，同比减少 1%。我国 TDI 行业供给端增量有限，需求端有望继续增加，未来供给关系将维持紧平衡。3、PVC：行业供需关系趋紧，价格有望维持较高水平聚氯乙烯是重要的基础化工产品，在房地产和基建领域应用广泛。聚氯乙烯（PVC），是单体氯乙烯（VCM）在引发剂作用下聚合而生成的热塑性高聚物，是五大通用合成树脂之一，产量仅次于聚丙烯（PP），约占世界合成树脂总消 费量的 30%。聚氯乙烯具有良好的耐热、耐磨损、耐腐蚀、防火阻燃、绝缘性等理化特性，以及原材料易得和成本低 廉等经济特性，被广泛应用于工业、建

14、筑、农业、日用生活、包装、电力、公用事业等领域。门窗型材、管材等硬质 品是 PVC 重要消费领域，下游主要用于房地产和基建等，将充分受益于稳增长政策。全球 PVC 生产工艺分为乙烯法和电石法两种，国内以电石法 PVC 为主。PVC 是由氯乙烯单体聚合而成的，氯乙烯 单体的生产工艺主要有电石法和乙烯法。我国 PVC 产能全球占比约 50%，以电石法 PVC 为主，当前国内电石法 PVC 产能占比 78%；从全球情况来看，美国和日本是海外 PVC 重要生产国，主要的生产工艺为乙烯法。由于国际原油价 格高位震荡，乙烯法 PVC 面临较高的成本压力，而国内电石法 PVC 成本优势显现。我国 PVC 供

15、给端受到严格限制，行业供需关系不断趋紧。近几年随着国内安全环保政策趋严，高耗能的电石生产受 到抑制，国内 PVC 供给端受到严格限制。2021 年我国 PVC 有效产能 2546 万吨，近五年基本保持平稳；PVC 产量 2217 万吨，年均复合增长约 5%，有效产能利用率提高到 87.1%。受海外乙烯法 PVC 成本承压及疫情影响，2021 年我国 PVC 出口量同比大幅增长 178.98%。2021 年 PVC 表观消费量为 2082 万吨，同比基本持平。在“碳达峰、 碳中和”政策下，国内 PVC 行业新增产能受到严格限制，供需关系有望持续趋紧。高油价导致乙烯法 PVC 成本上升，助推 PV

16、C 价格维持较高水平，电石法 PVC 有望受益。2020 年初全球新冠肺炎 疫情爆发，PVC 价格探底后逐步上涨，2021 年受国内能耗双控影响，煤炭价格的持续上涨，上游原料电石供应紧缺， PVC 价格创下新高；随着煤炭供保政策迅速推出，煤炭价格快速回路，同时能耗双控力度减弱，电石和 PVC 价格大 幅下跌。由于国际原油价格高位震荡，乙烯价格高位运行导致乙烯法 PVC 成本提升。当前 PVC（电石法）市场价 8540 元/吨，较 2022 年初上涨 3.5%，同期价差扩大 500 元/吨；PVC（乙烯法）市场价 8825 元/吨，较 2022 年初上涨 0.6%， 同期价差扩大 384.5 元

17、/吨，高油价下电石法 PVC 竞争力进一步凸显。4、纯碱：供给端持续受限，光伏和地产拉动需求增长纯碱是重要化工原料，又被称为苏打、碱灰，可分为轻碱和重碱。纯碱在常温下为白色无气味的粉末或颗粒，易溶于 水并呈碱性，广泛应用于建材、石油化工、冶金、食品、纺织、国防、医药等国民经济领域中。根据密度不同，纯碱 可分为轻碱和重碱，重碱由轻碱经过水合增加结晶水得到，密度和堆积度比轻质纯碱高。轻碱下游主要为日用玻璃、 泡花碱、两钠、五钠、印染、冶金、精制盐水等，重碱下游主要用于生产玻璃，包括浮法玻璃和光伏玻璃。 纯碱生产方法主要分为氨碱法、联碱法和天然碱加工法三大类，我国以氨碱法和联碱法为主。目前氨碱法和联

18、碱法为 我国纯碱主流生产工艺，而天然碱法只需物理加工即可完成，工艺流程简单，涉及化学反应较少，最大优势是成本较 低，但受制于资源的地理位置、供应等基础条件，目前我国天然碱产量占比较小。近几年国内纯碱新增产能受限，产能利用率基本平稳。2021 年我国纯碱的有效产能、产量分别为 3231 万吨、2492 万吨，2021 年产能利用率为 77.13%，受环保安全及供给侧改革影响，纯碱产能增速较缓，部分企业受能耗双控、限 电、装置问题等影响下开工率受限。从地域分布来看，江苏、河南、青海为纯碱生产大省，产能总和约占据全国一半产能，国内纯碱行业前十大生产商总产能占比为 52.99%，集中度进一步提高。纯碱

19、行业供需关系趋紧，新增产能集中于天然碱。国内纯碱产能扩张将受到约束，2020 年 7 月份河南省发布关于 下达 2020 年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知，部分纯碱产能退出。2021 年 3 月内蒙古自治区提出从 2021 年起不再审批包含纯碱等多种化工产品的新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。2021 年底连云港碱业 130 万吨/年氨碱装置退出市场，行业供需关系进一步趋紧。2022 年新增纯碱产能主要在年底，新增 供给有限，其中远兴能源计划 2022 年底、2025 年底分别投产 340 万吨、440 万吨/年天然碱产能，投产后公司将成 为国内最具成本优势的纯

20、碱龙头企业。我国纯碱表观消费量呈总体下降趋势，下游主要应用于玻璃领域。2021 年我国纯碱表观消费量达 2234.7 万吨，同比 下降 8.89%，近几年下游落后产能被淘汰导致需求有所下降，2021 年我国纯碱进口量为 23.75 万吨，出口量为 75.86 万吨，2022 年一季度国内纯碱出口量 31.1 万吨，同比增长 25.4%。纯碱广泛应用于平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃 和无机盐等领域，其中浮法玻璃占比 40%，玻璃包装容器、光伏玻璃、日用玻璃分别占比 12%、6%和 5%。平板玻 璃、光伏玻璃等领域主要消费重碱，日用玻璃、洗涤剂、氧化铝等领域则主要消费轻碱。（1）房地产行业有望逐步回

21、暖，提升平板玻璃需求预期。浮法平板玻璃生产线停产冷修成本高、周期长，一旦点火 投产一般会保持 8-10 年不间断生产，因此对纯碱的需求量大且稳定。地产以及与地产相关的需求占到了玻璃下游需 求的 75%，2021 年我国房屋竣工面积为 10.14 亿平方米，同比增长 11.18%，在稳增长背景下，房地产行业有望逐 步回暖，带动纯碱需求向好。在审美偏好下，消费者选择开窗面积更多的户型，同时节能环保需求提升叠加消费升级， 更多住户使用双层、三层、中空等复合型玻璃，使得单位建筑面积的玻璃使用量大幅增长。（2）光伏玻璃受益于光伏行业快速发展，晶体硅电池片通常利用光伏玻璃与背板通过 EVA 胶膜将电池片密

22、封在中间， 这样可以保护电池不受水分、氧气等气体的氧化和腐蚀。2021 年我国新增光伏发电并网装机容量约 5300 万千瓦，连 续 9 年稳居世界首位；新增装机容量达 5493 万千瓦，同比增长 14%。在碳达峰、碳中和背景下，光伏新增装机容量 有望保持快速增长，带动光伏玻璃需求持续增长。2021 年国内纯碱市场价格大幅上涨后回落，目前仍维持高位运行。2021 年国内轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为 2210 元、2309 元/吨，同比分别上涨 51%、49%，国内纯碱价格大幅上涨，一方面部分企业受能耗双控、装置故障、 原料供应紧张等因素的影响停车或降负荷生产，加之个别企业停车检修，整体行业开

23、工持续不高；另一方面纯碱企业 订单充足，下游市场需求旺盛。2022 年一季度国内纯碱市场价格触底后会持续反弹，当前国内轻质纯碱和重质纯碱 市场价分别 2757 元、2793 元/吨，在光伏和房地产行业需求拉动下，国内纯碱价格或将保持强势运行。5、PVA：行业景气度保持较高水平, 供需格局持续向好PVA 是一种水溶性高分子聚合物，国内 PVA 生产工艺以电石法为主。PVA 树脂形成的膜具有优异的接着力、耐溶剂 性、耐摩擦性、伸张强度与氧气阻绝性，是具有界面活性的物质，所以 PVA 可以作为高分子乳化、悬浮聚合反应时 的保护胶体。PVA 在纺织、食品、医药、建筑、木材加工、造纸等行业有着广泛的应用

24、前景，下游主要消费市场聚合 助剂、织物浆料和胶粘剂，在可降解塑料具有潜在应用前景。根据醋酸乙烯（VAC）合成原料的不同，PVA 生产工 艺分为电石法、乙烯法、天然气法三大类。（1）电石乙炔法工艺是最早实现工业化生产的，其工艺特点是操作简单、产率高、副产物易于分离，生产成本低， 但是电石渣会对环境造成污染，环保处理难度大，目前我国 PVA 产能主要采用电石乙炔法。（2）天然气乙炔法工艺具有技术成熟、生产的乙炔利于综合利用等优点，但该路线投资和技术难度都比较大，全世 界具有该工艺的生产企业很少，国内仅有中石化集团重庆川维化工公司采用该工艺进行生产。（3）石油乙烯法工艺是由日本可乐丽公司首次开发成功

25、并用于工业化生产。目前国际上 PVA 生产工艺路线以乙烯 法为主，约占国外总产能 70%，该工艺产品质量好，设备易于维护、管理和清洗、热能利用高。PVA 行业供需关系持续趋紧，出口量有所增加。2021 年我国大陆地区 PVA 总产能 99.6 万吨/年，较 2017 年下降约 20%，受供给侧改革及环保督察等影响，过去几年行业落后产能逐步退出；2021 年我国 PVA 实际产量约 82 万吨， 产能利用率 82%，表观消费量 46 万吨，同比下降 28.5%。目前中国是全球最大的 PVA 生产国和消费国，2021 年 PVA 出口量 16.8 万吨，约占国内总产量 27.9%。纺织产业转移带动

26、 PVA 出口量增加。随着新技术、新工艺、新产 品的推陈出新，新应用领域的不断拓展，以及进口产品逐步被替代，给国内聚乙烯醇维纶行业带来新的发展机遇。 但由于各企业加大出口力度，采取低端激烈竞争方式，并随着中国产业结构调整，工资等成本上升，环保要求高，一 些下游产业，如劳动密集型纺织行业搬迁到东南亚一带，使得国内需求增长势头减缓，国外消费增加，出口量增加。 行业经过十多年的竞争整合优化，正呈现生产能力优化、集中度提高，市场品种稳定、市场需求缓慢增长、技术壁垒 高、新进入少、竞争适度、创新科技发展的新格局，达到一种新供需平衡，发展成为良性新业态。国内 PVA 以电石法工艺为主，行业集中度高且未来几

27、年基本没有新增产能。全球聚乙烯醇（PVA）生产主要集中在 中国、日本、美国等少数几个国家和地区，总装置产能约 185 万吨/年，2021 年实际产量 125 万吨左右。从全球 PVA 市场变化看，国际 PVA 生产巨头逐步转向生产高附加值的 PVA 下游产品，逐步退出传统 PVA 产品市场，中国在 全球 PVA 产品市场的地位越来越重要。经过多年的行业洗牌，国内 PVA 主要生产企业由十几家下降至目前仅剩五家， 包括皖维高新、中国石化集团、台湾长春集团、内蒙古双欣和宁夏大地等，其中皖维高新产能占比约 31%，行业龙 头地位稳固，市场控制力大幅增强。受限于环保安全等因素，原材料电石等高耗能行业发

28、展受到严格限制，同时 PVA 行业长期洗牌后竞争格局稳定，未来几年我国 PVA 行业基本没有新增产能，供需关系将持续向好。PVA 行业维持较高景气度，盈利水平大幅提升。PVA 行业经过多年调整，2018 年开始逐步进入景气上行周期，2020 年初受疫情影响价格有所下降，5 月份开始在触底反弹。当前 PVA 市场价 22700 元/吨，较 2021 年初以来累计上涨 80%，主要是 PVA 原材料电石及醋酸乙烯价格大幅上行，同时行业供需关系持续向好，从而推动 PVA 价格大幅上 涨。由于未来几年电石生产将受到严格限制，PVA 成本支撑性强，PVA 行业基本无新增产能，供需关系持续趋紧， 看好 P

29、VA 行业维持较高景气度。6、炭黑：炭黑纳入环保监管，行业集中度有望提升炭黑下游最重要的方向是轮胎。炭黑是最早发现的石油煤炭化工原料之一，是碳氢化合物（天然气、重油、燃料油等） 在空气不足的条件下经不完全燃烧或热分解生成的纳米尺度的无定形碳。炭黑在对橡胶补强、着色、导电或抗静电以 及紫外线吸收等方面有特殊作用。炭黑是橡胶生产第二大原材料，其中轮胎用炭黑在 2020 年国内炭黑应用中占据 67% 消费比例。除橡胶用常规炭黑外，有 11%炭黑应用于非橡胶领域，包括色素炭黑、导电炭黑、喷雾炭黑、乙炔炭黑等 特种炭黑。近年来随着新能源行业的发展，动力电池出货量的快速增长拉动了导电炭黑的发展。橡胶用炭黑

30、按炭黑胶料的硫化速度和结构可分为多种型号，并由此生产制定标准。型号首字母 N 代表正常硫化速度， S 代表缓慢硫化速度，后面的数字依次代表炭黑氮表面积范围和结构程度。炭黑生产和石油、煤炭密切相关。我国主要以煤炭为原材料，经过深加工后，高温煤焦油加蒽油生成炭黑产品。国外 主要从石脑油或柴油出发，通过乙烯焦油或催化裂化油浆生成炭黑。轮胎作为炭黑最主要的下游行业，产量和炭黑消费息息相关。从需求来看，炭黑的整体消费量受到下游橡胶和轮胎生 产情况的影响，我们可以看到，随着轮胎产量的波动和炭黑消费成正相关。近些年，轮胎产量总体保持平稳，而炭黑 消费量有所增加，一方面是下游其他需求快速增长，另一方面我国轮胎

31、品质有所提升，不同产品轮胎中炭黑含量有所 不同。另外随着我国新能源汽车放量，汽车行业增速转正，未来轮胎需求量将快速提升，从而带动炭黑需求走高。国内炭黑产能稳步增长，产量和出口量大幅增加。2017-2021 年国内炭黑产能呈现缓慢稳定扩张趋势，2021 年国内 炭黑产能 854 万吨/年，同比增长 6.7%，产量 543.7 万吨，同比增长近 10%。我国炭黑行业总体产能略有过剩，主要 是在中低端炭黑产品方面，同质化严重、竞争激烈，行业利润空间有限，后期行业目标将着重于占领中高端产品市场， 如研发生产高性能炭黑、特种炭黑等产品。中国炭黑出口规模远超进口规模，进口的多为导电炭黑等中高端产品。202

32、1年随着国际原油价格上涨，以乙烯焦油为原料的海外炭黑价格上调，为我国煤炭原料的炭黑提供了出口价格优势；其 次在俄乌战争的背景下，俄罗斯炭黑出口受制裁影响。炭黑价格持续上涨，行业集中度进一步提升。2020 下半年以来，在供需向好情况下炭黑价格持续上涨，2022 年 4 月 达到 10000 元/吨以上，盈利能力明显提升，主要是由于原材料涨价推动，同时国外油头炭黑价格快速上涨。供给端 看，由于产业扩张和国家控制煤焦油出口政策影响，国内煤焦油供应逐年增加，且出口量逐年减少，煤焦油行业供过 于求。因此煤炭价格的上涨对我国炭黑原料价格影响有限。2020 年，国家出台了重污染天气重点行业应急减排措 施制定

33、技术指南，将炭黑首次纳入重点监管行业，要求在重污染天气预警期间，根据环保水平评级进行或多或少的 停产限产，将影响炭黑产量和盈利能力。政策的出台加速了落后产能整合和淘汰，目前炭黑行业中小企业数量多，龙 头炭黑企业 2022 年国内产能黑猫股份占 14%，全球公司卡博特公司占 9%，其余头部企业金能科技、永东股份将于 2022 年扩张产能，市场集中度有望进一步提升。7、减水剂：混凝土“伴侣”，与基建和房地产关联度高减水剂是配合混凝土使用的功能性外加剂之一。减水剂能够在维持混凝土坍落度基本不变的条件下，减少拌合用水量， 保持混凝土流动性，改善混凝土的强度、耐久和耐磨性。减水剂通过给水泥颗粒包裹上负电

34、荷发挥作用，使颗粒之间 互相排斥以防止聚集坍落。减水剂的种类十分丰富，一般可分为普通减水剂、高效减水剂、高性能减水剂。普通减水 剂由于原料来源不稳定，导致性能波动较大，应用范围受到限制；高效和高性能减水剂能大幅度降低混凝土水灰比， 提高混凝土强度，对水泥、骨料具有很好适应性。减水剂是混凝土中用量最多的外加剂。减水剂占 2020 年中国混凝土外加剂产量的 66.7%，从减水剂产量结构看，目 前我国减水剂行业的产品结构从高效减水剂为主逐渐过渡到高性能减水剂为主。据统计，2020 年中国高性能减水剂 产量占比 77.7%、高效减水剂产量占比 21.4%、普通减水剂产量占比 1.0%，其中，高效减水剂

35、材料以萘系为主，高 性能减水剂材料以聚羧酸系为主。减水剂位于产业链中游，上游依赖工业萘、聚醚/聚酯单体等化工原料；下游需求 主要为商混搅拌站、预制构件生产企业和大型基建工程的建筑施工企业。对使用方来说，混凝土施工成本较高，而加 入掺率为 0.6%0.2%的减水剂，就能大幅提高混凝土质量和施工效率，优势显著。减水剂需求量与混凝土产量同步，与基建地产息息相关。2018 年我国预拌混凝土渗透率上升到 46%左右，与发达国 家普遍 70%以上的水平仍有差距，随着环保监管趋严，我国混凝土预拌率正在逐渐提升，提振减水剂需求。2021 年 中国预拌混凝土产量 3293 百万立方米，同比增长 6.9%，201

36、6 年以来年均复合增长 10.4%。2020 年由于疫情等原 因基建投资放缓，预拌混凝土产量增速下降。2021 年以来，由于政策推动，基础设施建设和房地产行业对混凝土的 需求不断增长，加上预拌混凝土的渗透率不断提高，预拌混凝土产值再度迎来高增长，预计 2022 年预拌混凝土产量 将达到约 3523 百万立方米，对应聚羧酸系减水剂的需求将达到约 1205 万吨。预拌混凝土持续增长拉动减水剂需求提升，行业集中度有望提高。2021 年下半年以来，新增专项债发行节奏加快， 2022 年 1-2 月基础设施投资同比增长 8.1%，2022 年财政部下达的 1.46 万亿元专项债将重点流向新基建，用于交通

37、 基础设施、能源、农林水利、生态环保等 9 个大方向。在新型基础设施领域，如 5G、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心等未来发展空间大。原材料成本对减水剂的价格影响大，利润率随原料成本波动明显， 减水剂在下游成本中占比较低，仅为 6%，下游企业对减水剂价格波动不敏感，上游原材料价格上涨可以很好的向下 游传导。减水剂行业集中度较低，竞争十分激烈，但随着龙头企业近年扩张迅速，中小企业数量迅速减少，从 2016 年的 6000 家减少到 2020 年的 1000 家，中小企业产能未来有望继续退出，行业集中度不断提升。8、纤维素醚：需求量持续增长，不断有新应用领域出现纤维素醚是以

38、天然纤维素为原料、经过醚化得到的一类多种衍生物的总称，是纤维素大分子上的羟基被醚基团部分或 全部取代后形成的产品，经过醚化引入醚基团后可改善亲水性、大大提高在水和有机溶剂中的溶解性能。纤维素醚有 “工业味精”之美誉，具有溶液增稠性、良好水溶性、 悬浮或乳胶稳定性、保护胶体作用、成膜性、保水性、黏合 性能、无毒无味、生物相容性、触变性、热致凝胶性、表面活性、泡沫稳定性、离子活性及添加凝胶作用等优良特性， 被广泛应用于建材、医药食品、纺织日化、石油开采、采矿造纸及航空航天等诸多领域。建材级纤维素醚具有增稠、保水、缓凝等优良特性，被广泛用于改善和优化包括预拌砂浆（含湿拌砂浆和干混砂浆）、 PVC 树

39、脂制造、乳胶漆、腻子等在内的建材产品的性能，使之符合节能、环保等要求，提高建筑装饰的施工效率， 并间接地应用于各类型建筑工程的砌筑及抹面施工、内外墙装修。瓷砖胶对水泥砂浆的政策替代，会带动建材级纤维素醚的需求迅猛增长。近日，住建部发布公告将“饰面砖水泥砂浆 粘贴工艺”被列入淘汰目录。2022 年 09 月 14 日后所有房屋建筑、基础工程的新开工项目中，将不能继续使用水泥 砂浆铺贴瓷砖的施工工艺。瓷砖胶方便省事，而且跟水泥砂浆比，发生空鼓脱层的概率很小，后期维修少，装修工人 有动力去用，装修工人有动力去用是最大的优势。目前施工过程中每平米大概需要十公斤瓷砖胶，瓷砖胶专用纤维素 醚按 0.2%计

40、算的话（添加量普遍为 0.25%0.4%，保守估计以 0.2%来计算），去年仅国内需要该品种纤维素醚大概 3 万吨。假设现在瓷砖胶渗透率为 15%（2020 年公开数据显示渗透率不到 15%，保守估计按照 15%来算），对比欧 美市场 90%瓷砖胶普及率，未来还有将近五倍空间，也就是 15 万吨增量。目前国内建材级纤维素醚合计需求预计 30 万吨左右，低端的腻子粉用纤维素醚占比最大，未来 1-2 年增量空间将近 50%。生产纤维素醚所产生的高盐废水处理难度大，随着近年来环保形势趋严，中央环保督察组巡视各地，各地环保执法力 度逐步加强，而小企业由于资金实力不足，为降低生产成本，在水处理和尾气治理

41、方面的环保投入不达标，行业内众 多 5000 吨以下小产能无法满足环保要求而被关停或限产。并且中小企业由于规模小、产品条线单一、产品质量不同 批次间差异较大导致供应能力有限，难以进入下游中大型客户的供应链，生存空间不断被压缩，市场份额向龙头集中。纤维素醚在大多数下游企业的生产成本中占比较小，却对产品质量的影响较大，中高端客户在使用某一品牌型号的纤 维素醚时，需要经过配方实验形成稳定配方，一经使用通常不会轻易更换其他品牌产品，同时也对纤维素醚的质量稳 定性提出更高要求，尤其在国内外大型建材生产企业、药用辅料、食品添加剂等高端领域更为突出。9、化肥农药：全球粮食价格大幅上涨，有望提升农化需求全球粮

42、食安全备受重关注，俄乌冲突加剧全球粮食价格上涨。自新冠疫情暴发以来，各国更加注重粮食安全，粮食安 全战略被各国提高到前所未有的高度，粮食价格从 2020 年三季度开始便逐步上涨，大田作物中 CBOT 小麦、玉米、大豆价格均已逼近历史最高值。俄罗斯和乌克兰都是重要的农作物生产国出口国，根据联合国粮食及农业组织统计， 2020 年俄罗斯和乌克兰玉米出口量全球占比分别为 1.19%、14.49%，小麦出口量全球占比分别为 18.77%、9.09%； 大麦出口量全球占比分别为 13.07%、13.29%。近期受俄乌战争影响，粮食价格持续走高，芝加哥交易所交易的小麦、 玉米、大豆价格相比 2020 年低

43、位涨幅均超过 100%，农民种粮积极性大大提升，同时种植收益的提升往往会带动农 民当年或次年在化肥农药等农资品方面增加投入。化肥是农业经济发展尤其粮食产量增长的重要驱动因素之一。化肥包括氮肥、磷肥、钾肥、微肥、复合肥料等，据联 合国粮农组织(FAO)的统计，化肥对粮食生产的贡献率在 40%左右。全球范围来看，化肥用量最大的三种农作物分别 是玉米、小麦、水稻，三者合计占到化肥使用量 45%，接近一半水平。从美国农业部的数据我们可以看到，全球小麦、 玉米消费量和产量一直保持在紧平衡状态，全球单位面积产量保持提升趋势，但和农业种植大国相比仍有较大差距。 另外玉米、水稻的种植面积一直呈上涨趋势，随着全

44、球人口的增加，未来粮食的种植面积必然继续提高。根据世界银 行统计，单位耕地化肥消费量从 1976 年的 70 千克/公顷提高到现在接近 140 千克/公顷。我们认为在可预见的未来， 化肥使用量仍将保持上涨趋势。我国磷肥行业产能供给持续收缩，受限于政策出口量大幅下降。2021 年国内磷酸一铵有效产能、产量分别为 1846 万吨、1243 万吨，产能利用率为 67.3%；磷酸二铵有效产能、产量分别为 2205 万吨、1354 万吨，产能利用率为 61.4%， 我国是全球磷肥最大生产国，2021 年我国磷铵产量全球占比约 38.3%。近几年随着“三磷整治”政策落实及行业供 给侧改革不断深入，我国磷肥

45、行业落后产能不断被淘汰，磷铵供给端持续收缩。2021 年我国磷酸一铵、磷酸二铵表 观消费量分别为 864 万、728 万吨，同比分别下降 12.15%和 12.59%，国家提倡化肥减量提效控制化肥施用量。我 国是全球最大的磷肥出口国，2021 年磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为 379 万吨、626 万吨，同比大幅增长 49.6%、 9.2%，全球肥料供需关系紧张。2020 年全球磷铵表观消费量 6787 万吨，其中磷酸一铵、磷酸二铵表观消费量分别 为 3231 万、3556 万吨，年均复合增速分别为 3.75%、0.8%。2021 年 10 月起我国肥料出口需经过法检程序，出口 受到严格限制，

46、2022 年一季度我国磷酸一铵、磷酸二铵出口量同比分别下降 65.6%、19.1%。全球磷肥市场景气度大幅向上，如果出口政策放松则有望大幅提升磷肥盈利水平。2020 年新冠肺炎疫情以来，全球 磷肥供需关系持续趋紧，特别是近期俄乌爆发军事冲突，导致俄罗斯磷肥出口受阻，全球磷肥供需关系更加紧张。当 前国内磷酸一铵、磷酸二铵市场价较 2021 年市场均价分别上涨 29.4%、18.4%，国内肥料出口受限制，优先保障国 内用肥需求。海外磷肥市场价远高于国内，当前中国磷酸一铵、磷酸二铵 FOB 价分别为 998 美元、1078 美元/吨， 如果出口政策放松，国内磷肥行业盈利有望大幅提升。尿素是氮肥中用量

47、最大的品种。氮肥作为全球用量最大的化肥品种，既可以直接施用于作物，亦可用于工业生产。氮 肥可以分为铵态氮肥、硝态氮肥、硝铵态氮肥和酰胺态氮肥，具体包含尿素、碳酸氢铵、硫酸铵和氯化铵等多个品种， 国内尿素使用比例占比 55%，硝酸铵、氯化铵、碳酸氢铵分别占比 4%、6%、8%，其他氮肥占比 27%。工业生产中 主要以煤或天然气为上游原料（对应分为煤头尿素和气头尿素两种），通过制取合成氨后进一步制成尿素和其他氮肥， 我国尿素产能以煤头尿素为主，产能占比达到 70%以上。氮肥生产工艺包括固定床工艺（无烟煤为原料）和流化床工 艺（烟煤为原料），由于固定床工艺成本较高、污染严重，目前国内大部分企业都在进

48、行技术改造或转向流化床工艺。我国是氮肥出口大国，尿素价格大幅上涨。2020 年中国氮肥出口数量为 1489.72 万吨，从需求端看，自 2013 年开 始中国农业氮肥施用量整体呈现逐年下降趋势，2019 年氮肥施用量为 1930 万吨，同比下降 6.5%。2021 年全球氮肥 产量 1.21 亿吨，俄罗斯是最大的氮肥出口国，约占全球出口 17%。由于天然气是氮肥的重要原材料之一，通常占制 造商成本 80%左右，俄罗斯是全球最大天然气出口国，对俄罗斯天然气出口的限制影响全球氮肥的生产与供应，同时 俄乌冲突导致俄罗斯氮肥出口受阻，全球尿素供应进一步趋紧，尿素价格继续上涨。钾资源分布的不均匀导致钾盐

49、生产地区相对较为集中。全球钾资源主要分布在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，储量分别 占全球总量的 30%、20%、16%，合计占比 66%。中国钾资源储量 3.5 亿吨，占世界钾盐储量的 9%，排名第四，主 要分布在青海和西藏。我国钾矿总储量丰富，但具有经济价值的可溶性钾盐短缺。我国可溶性钾资源以现代盐湖型钾 矿为主。2021 年我国钾肥产能约折 860 万吨/年 K2O，产量约折 650 万吨 K2O，硫酸钾产能 532 万吨。目前，全球钾肥行业集中度高，行业产能基本集中在头部企业。全球钾肥供应商主要有：加拿大 Nutrien、俄罗斯乌 尔拉（Uralkali）、白俄罗斯钾肥（Belaruskal

50、i）、美国的美盛（Mosaic） 和我国的盐湖股份等。产能方面，2021 年国内氯化钾总产能为 860 万吨，主要生产企业有盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔等。2020 年全年全球钾矿产量约为 4319 万吨，同比增长 7%。然而从各国家（地区）的产 量分布情况可以看出全球钾肥生产具有极高的集中度，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国、德国这前五大钾矿生产大 国的产量合计占比高达 85.4%，其中加拿大的 Nutrien、俄罗斯的 Uralkali 和白俄的 Belaruskli 分别以 1315 万、1250 万和 1239 万吨产能位列世界前三。加拿大 Nutrien 在加拿大萨斯克彻温省

51、拥有 5 个钾盐矿区，新不伦瑞克省拥有 1 个矿区，是全球钾肥出口量最大的国家，2019 年出口量达到 1953 万吨，占全球钾肥出口总量的 41%；白俄和俄 罗斯出口量分别为 1032 万吨和 935 万吨，三者出口量占比达到全球钾肥出口总量的 82%。农药是重要的农业生产资料，对保障粮食增产增收起到不可替代的作用。农药按大类划分，农药可分为作物保护类农 药和非作物保护类农药，其中作物保护类农药市场占比约 90%，而作物保护类农药按用途又可分为：除草剂、杀菌剂、 杀虫剂和其他农药，主要应用于农作物的保护方面。作为农业生产中预防病虫草害的重要手段，农药作为刚性需求， 在提高农作物产量，保障全球

52、粮食安全中发挥重要作用。使用农药能有效控制农作物病、虫、草害，可为全球每年挽 回农作物总产量损失 30%-40%，我国要以世界 7%的耕地养活世界 22%的人口，农药在农业生产中的重要性更为明 显。近年来，许多高效、低毒、低残留新型农药的出现，使用的投入产出比已高达 1:10 以上，一般农药品种的投入 产出比也达 1:4 以上。2020 年全球农药市场规模近 700 亿美元，保持稳中有增。2020 年包括非作物用农药在内的全球农药总销售额 698.86 亿美元，同比增长 2.5%，其中作物用农药销售额（按出厂水平计）620.36 亿美元，同比增长 2.7%；若排除通胀和 汇率影响，则增长率达到

53、 12.9%，作为全球第一大农药市场，巴西货币雷亚尔贬值成为影响全球农药市场的主要因素， 此外天气条件、新冠疫情等都是重要的影响因素。2020 年全球除草剂销售额 274.07 亿美元，同比增长 2.9%，占作 物用农药市场 44.2%，增长主要得益于大豆和玉米种植面积增加，以及印度和东南亚有利的季风性天气条件等；杀菌剂和杀虫剂的销售额分别占作物用农药市场 27.1%、25.3%。在新型产品发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且 符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素影响下，预计全球植保产品整体市场价值将不断提升。我国植保产品市场规模稳步增长，终端制剂市场竞争较为分散。中国植物保护产品终端市场

54、集中度较低，目前国内农药制剂企业多达 1000 余家，从整体业绩来看，2021 年全国 农药行业制剂销售 TOP100 企业总销售额达 388.06 亿元，销售额 10 亿元以上的企业仅有 8 家，其中 Top10 企业整 体销售额占比约 37.4%，深圳诺普信销售额 27.84 亿元，占比约 7%，其次是广东中迅、江西正邦、广西田园生化分 别占比 6%、4%、4%。2020 年中国农药制剂行业步入高质量发展阶段，行业转型升级成效凸显，前 50 家企业总销 售额达 312.96 亿元，同比增长 11.75%，整体销售水平明显上升，行业集中度有所提高。我国是全球农药原药主要生产基地和最大出口国，

55、有望受益于全球农药市场需求提升。随着全球农药生产产业链分工 的深化，我国凭借着成本优势、齐全的化工生产配套及工程师红利，逐步发展成为全球农药原药主要生产基地和最大 出口国。2021 年全国化学农药原药总产量约 249.8 万吨（折有效成分 100%），较 2015 年下降 33.2%，主要受国内 安全环保政策趋严及供给侧改革影响，落后产能被淘汰，国内农药生产大省主要是江苏、四川、山东、浙江等省份。 目前全球市场近 70%的农药原药在中国生产，尽管印度农化市场快速发展，但其基础设施欠发达，中间体获取也主要 通过中国市场，预计短期内难以撼动我国农药制造大国的地位。中国是全球最大的农药原药出口国，2

56、021 年我国农 药进口量 10.4 万吨，出口量 220.2 万吨（货物量），贸易顺差达到 71 亿美元，再创历史新高，近年来我国农药原药 出口占比递减，而制剂出口比重不断攀升，结构不断优化升级。10、煤化工：我国现代煤化工快速发展，竞争力不断提升我国煤炭资源供给远超原油，煤化工替代石油产业优势显著。我国是世界能源生产第一大国，“富煤、贫油、少气” 是我国的资源现状，在已探明的矿产资源中煤炭占比超过 94%，天然气和石油的储量总计不超过 6%，这也决定了我 国以煤炭为主导地位的能源供应结构。作为全球最大能源消费国，我国能源存在一定进口依赖，2021 年我国石油和 天然气进口依赖度分别为 74

57、%和 45%，且存在攀升趋势。近日受俄乌冲突持续激化影响，国际原油价格飙升，若欧 美继续制裁俄罗斯石油和天然气出口，短期内油价或将进一步攀升并维持高位运行。在此冲突背景下，煤化工产业作 为石油化工产业的替代路线，供给及成本优势显著。发展现代煤化工是实现石油化工替代的主要路线，煤制乙二醇及烯烃产业成熟度最高。煤化工是指以煤炭为原料经过 化学方法将其加工成一系列化工产品的工业。根据产业链发展成熟度可分为传统煤化工和现代煤化工，传统煤化工主 要包括电石、合成氨等领域，涉及煤-焦炭、煤-合成氨-尿素、煤-电石-PVC 等产业链；现代煤化工主要是通过液化、 气化等技术制备新型煤基能源和煤基材料，产品主要

58、包括煤制油和天然气、煤基化学品等，是替代石油化工的主要路 线。相比传统煤化工，现代煤化工具有能耗低、污染小、装置规模大等特点，发展前景广阔。在现代煤化工产品煤制 油、天然气、烯烃、芳烃、乙二醇中，除了煤制芳烃，其他四种产品均已实现工业化生产，这其中煤制乙二醇和煤制 烯烃技术成熟度较高，均已占有一定市场份额，而煤制油和天然气规模仍然较小。烯烃市场缺口较大，煤制烯烃产业迅速发展。烯烃是众多化工产品的关键中间体或原料，在化工产业链中具有重要地 位。长期以来我国烯烃生产中油制烯烃占据主要地位，早在“十二五”期间国家就提出了多元化制备烯烃的要求，为 煤制烯烃的发展提供了政策支持。煤制烯烃是指以煤为原材料

59、通过气化、合成等手段生产出甲醇，再由甲醇制备出乙 烯、丙烯等烯烃。目前我国烯烃市场缺口较大，供应依然从紧，2021 年我国丙烯产量 3390.74 万吨，消费量 3592.37 万吨，乙烯产量 2825.7 万吨，表观消费量 3013.3 万吨，近几年烯烃供需体量持续扩张，但整体仍处于供不应求的局 面。2021 年我国乙烯产能达到 4191 万吨/年，其中煤/甲醇制乙烯为 687 万吨，占比 16.39%，丙烯产能 4968 万吨， 其中煤/甲醇制丙烯为 1052 万吨，占比 21.18%。在国家战略政策支持下，煤制烯烃产业发展迅速，当前高油价导致 油制烯烃成本升高，有助煤制烯烃竞争力提升。三

60、、重点上市公司关注分析1、万华化学万华化学是国内化工行业领军企业，MDI 行业全球行业龙头，主要从事聚氨酯业务、石化业务、精细化学品及新材料 业务。聚氨酯业务包括异氰酸酯和聚醚多元醇两部分，截至 2021 年末公司在烟台拥有 110 万吨/年 MDI、30 万吨/ 年 TDI 装置，在宁波拥有 120 万吨/年 MDI 装置，在匈牙利 BC 拥有 35 万吨/年 MDI、25 万吨/年 TDI 装置，福建拥 有 10 万吨/年 TDI 装置，公司是目前全球最大的 MDI 供应商和全球第三大 TDI 供应商。近日万华化学（宁波）有限公司 180 万吨/年 MDI 技改项目和 18 万吨/年己二胺