2022年水电行业盈利情况及发展趋势分析

1、2022年水电行业盈利情况及发展趋势分析由于全年来水偏枯，2021 年水电板块营业收入增长缓慢，收入增速低于成本增速。 近几年，水电板块收入维持增长的态势，但是增长较为缓慢，2021 年板块营业收入达到 了 2127 亿元，同比增长 6%，与 17%的成本增速差距较大。其中，三峡水利由于资产重 组的原因，收入较去年同比增长 93.62%，由于其营业收入占整个板块比重相对较高，将 其剔除后，板块 2021 年收入增速为 4%，成本增速为 14%。并且，在收入增速高于 20% 的公司中，大多数公司的收入增长并非来源于水电业务。毛利率持续下降，归母净利润降幅明显。2021 年水电板块毛利率为 36%

2、，较上年同 期下降了 6 个百分点。归母净利润也呈下降趋势，2021 年板块归母净利润达到了 447.77 亿元，同比下降 6.78%。 2021 年，受来水减少影响，板块收入、利润减少，但影响相对较小。具体来看，水 电板块毛利率、归母净利润下降明显，主要是由于湖北能源、桂冠电力、国投电力等企 业火电业务成本倒挂，对整个板块影响较大。受来水好转影响，2022 年第一季度板块毛利率和归母净利润较去年同期都有所上 升。2022 年第一季度板块毛利率为 32%，较去年同期上涨 1%；归母净利润为 73.04 亿 元，较去年同期上涨 7.68%。细分板块中，川投能源毛利率下降幅度较大，较去年同期 下降

3、 28.86%，主要是由于子公司川投电力去年 12 月 31 日新增并表子公司玉田能源公 司导致营业成本同比增加 2,939.47 万元，以及子公司田湾河因仁宗海大坝治理导致营业 收入减少。若剔除川投能源则板块毛利率由 32.11%上升到 32.15%。期间费用方面，板块财务费用率下降明显，2021 年达到了 7.89%，较上年同期下降 了 0.69 个百分点。管理费用率、销售费用率和研发费用率较为稳定，均呈现小幅上升， 2021 年，板块管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为 3.41%/0.50%/0.22%。 季度期间费用率走势与年度状况基本一致。2022 年一季度，水电板块销售费用率

4、/ 管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.46%/3.11%/8.61%/0.17%，其中销售费用率、 管理费用率、财务费用率较去年同期减少 0.05%/0.11%/0.85%，研发费用率较去年同期 增加 0.01%。回报率方面，水电板块整体呈现波动下降的趋势。2021 年，板块归母净利率为 21.06%，较上年同期下降 2.97 个百分点；2021 年板块 ROE 为 9.77%，较上年同期下降 1.73 个百分点。 经营性现金流方面，水电板块出现大幅下降。经营性现金流逆转前三年持续上升的 趋势，出现了大幅下滑，2021 年，板块经营性现金流为 852.91 亿元，同比下降 13.6

5、9%。一季度水电板块回报率较年度趋势好转。2022 年第一季度，板块归母净利率为 15.22%，较上年同期下降 0.50 个百分点；板块 ROE 为 1.70%，较上年同期上升 0.10 个 百分点。 经营性现金流方面，2022 年第一季度，板块经营性现金流较去年同期有所上升。2022 年 Q1 经营性现金流为 149.24 亿元，同比增加 8.21%。板块资产负债率维持稳定下降的趋势。2021 年，水电板块资产负债率为 52.55%， 较上年同期下降 1.49 个百分点。 一季度板块资产负债率延续下降趋势。2022 年第一季度，水电板块资产负债率为 51.93%，较上年同期下降 1.86 个百分点。水电板块由于新增装机数量相对较少，同时成本端资产折旧相对稳定，因此