贷款项目的利率风险估计

1、- PAGE 14 -贷款项目的利率风险估计风险估计是根据国家所规定的安全指标或公认的安全指标，去衡量风险的程度，以便确定风险是否需要处理和处理的程度。在风险分析经过了风险辨识的过程之后，根据所得出的项目各种风险因素以及相应概念。比如将项目风险要素划分为重要风险因素、次要风险因素、一般风险因素等等。经过了正确的风险辨识，还要应用科学方法将各个风险要素进行整理，为有针对性的计算出贷款项目过程风险概率提供科学依据。因为对任何一个问题进行风险分析，无论选用何种方法，最终的目的是认清问题所包含或是涉及的风险因素，每个要素的发生的可能性，最终确定出涉及每个确认的风险因素的对策。其中，对于重点风险因素要重

2、点管理，对于一般风险因素要一般管理，这样，一次完整的项目风险分析过程就完成了。一、风险险量化分分析1、概述述风险事件件发生的的概率和和概率分分布是风风险估计计的基础础。因此此，风险险估计的的首要工工作是确确定风险险事件的的概率分分布。通通常，风风险事件件的概率率分布应应当根据据历史资资料来确确定。当当项目管管理人员员没有足足够的历历史资料料来确定定风险事事件概率率分布时时，可以以利用理理论概率率分布进进行风险险估计。本文贷贷款项目目影响最最大的因因素利利率进行行详细的的风险分分析。2、利率率风险管管理的基基础利率的的预测利率风险险源于未未来利率率的变化化，如能能通过某某种技术术方法较较为准确确

3、地预测测未来的的利率，再通过过金融工工具加以以应用则则可以完完全规避避利率风风险，所所以利率率的预测测是利率率风险管管理的基基础。美美国一位位著名的的经济学学家曾经经杜撰过过一个关关于爱因因斯坦的的笑话：当爱因因斯坦遇遇到一位位智商超超过2000的人人时则会会和该人人讨论关关于未来来相对论论的问题题，当遇遇到智商商在1550左右右的人，则会和和他讨论论美国经经济发展展的趋势势，当遇遇到智商商低于1100的的人则问问他：“你认为为未来利利率的走走势会怎怎样。”这个笑笑话实际际上是暗暗示了利利率预测测的难度度，利率率预测一一直是学学术界所所困扰的的问题。由于利利率风险险直接来来源于利利率的波波动，

4、因因而利率率预测也也就成为为利率风风险管理理的重中中之重。另外，对对利率决决定因素素的选择择也是一一件非常常困难的的工作，因为在在现实社社会中，许多经经济或非非经济因因素都对对利率产产生或直直接或间间接或大大或小的的影响。计量模模型不可可能包罗罗万象。因此，必须选选择最主主要的经经济因素素。另外外，所选选择的利利率决定定因素还还应是可可计量的的。例如如，货币币政策对对利率变变动的影影响是极极大的。因为利利率本身身就是政政府干预预经济的的重要调调节指标标和货币币政策指指标之一一。货币币政策由由多种政政策措施施和手段段组成，如贴现现率、存存款准备备率和公公开市场场业务。从经常常使用和和实际应应用的

5、重重要性来来看，公公共市场场业务的的作用超超过贴现现率和存存款准备备率。然然而，它它的可计计量性低低于贴现现率。存存款准备备率是重重要的货货币政策策手段，但它很很少变动动。因此此，当考考虑用什什么指标标来替代代货币政政策(即即货币政政策计量量指标化化)时，只能选选择以贴贴现率为为代表(尽管它它的实际际影响比比公开市市场业务务小得多多)。在选择利利率决定定因素时时，我们们基本上上根据下下面两个个标准：(l)该因素素是最主主要的影影响利率率变动的的经济因因素；(2)该该经济因因素有良良好的可可计量性性。依据据这些标标准，我我们可以以选定中中长期利利率的决决定因素素主要有有5个：贴现率率、通货货膨胀

6、率率、经济济增长率率、全社社会固定定资本投投资和财财政赤字字。表44l是是我国11996620003年年上述55种经济济运行指指标。（1）利利率与贴贴现率的的计量分分析政府对经经济的广广泛干预预，采用用的主要要手段就就是财政政政策和和货币政政策。调调整贴现现率是货货币政策策的主要要武器之之一。贴贴现率的的高低，直接影影响商业业银行的的借款成成本的大大小，从从而对信信贷起着着限制或或刺激的的作用，同时也也会影响响其他市市场利率率。贴现现率的升升降，不不仅反映映了银根根的松紧紧，而且且再现出出货币政政策的动动向变化化。贴现现率的变变动对优优惠利率率有极大大影响。现在通通过SPPSS统统计软件件用计

7、量量方法分分析两者者19996220033年的数数量关系系，以确确定它们们之间的的内在相相关关系系。表411我国11996620003年年经济整整体运行行指标优惠利率率PR(%) 贴贴现率DR(%) 通通货膨胀胀率CPI(%) 财政赤赤字SDD(亿元元) 全全社会固固定资产产投资FFI(亿亿元) 经济增增长率EEIR(%)19966 111.4 3.118 88.3 5299.566 2229133.5 9.6619977 9.84 3.226 22.8 5822.422 2449411.1 8.8819988 7.56 3.446 -0.88 9222.223 2284006.22 7.81

8、9999 6.10 3.996 -1.44 17743.59 298854.7 77.120000 5.85 2.116 00.4 24991.227 3329117.77 8.020011 5.76 2.997 00.7 25116.554 3372113.55 7.520022 5.76 2.997 -0.88 31149.51 434499.9 88.020033 5.76 2.997 22.4 42008.559 4486335.88 8.4资料来源源：中中国金融融年鉴(20003版版)用一元线线性回归归模型对对其进行行回归分分析，输输出以下下结果由由以上输输出结果果可知，t检验验和方

9、差差F检验验均完全全合格。得出一一元线性性相关模模型：Modeel SSummmaryyModeel RR R Squuaree Addjusstedd R Squuaree Sttd EErroor oof tthe Esttimaate Durrbinn-Waatsoon1 0.9733 0.9466 0.9433 0.72882 11.0111CoeffficcienntsModeel BB Sttd.EErroor tt Siig. F SSig.Consstannt 22.4442 00.4550 55.433 0.0000 2998.0053 0.0000DR 11.1227 00

10、.0665 117.2264 0.0000 PR=22.4442+11.1227DRR (441)(0.4450) (00.0665)该模型中中相关系系数R值值高达00.9773，这这说明中中长期利利率与贴贴现率具具有程度度很高的的正相关关关系。判定线线性回归归直线的的拟合优优度的参参数R22为0.9466表示贴贴现率能能解释优优惠利率率变动的的程度达达94.6%。模型41的计计量结果果有力地地说明了了贴现率率确是市市场利率率的主要要决定因因素。两两者有很很高的正正相关关关系。贴贴现率对对市场利利率变动动的影响响率高达达94%以上，这体现现了政府府货币政政策干预预经济的的有效性性。贴现现率的系

11、系数显示示，贴现现率每上上升或下下降1%，市场场利率就就会随着着上升或或下降11.11.33%，这这说明市市场利率率对贴现现率变动动的反应应是敏感感的、正正向的，而且弹弹性较大大。（2）利利率与通通货膨胀胀率的计计量分析析我们都知知道名义义利率包包括3个个主要部部分：实实际利率率，预期期的物价价变动率率和其他他风险因因素。在在分析市市场利率率决定因因素时，对物价价变动因因素是应应当给予予足够重重视的。我们参参照一般般惯例，以消费费者价格格指数(CPII)作为为物价变变动的代代表变数数。物价变动动对利率率的影响响，主要要表现为为货币本本身的增增值或贬贬值的影影响。在在金融市市场上，借贷双双方在决

12、决定接受受某一水水平的名名义利率率时，都都已加进进了对未未来物价价变动的的估计值值，以防防止自己己因货币币本身价价值变动动而发生生实际的的亏损。显然利率率政策的的选择在在程度上上是根据据上期的的通货膨膨胀率也也即CPPI而制制定的，我们用用SPSSS统计计软件用用计量方方法分析析中长期期利率(PRnn)与消消费者价价格指数数(CPPIn-1)11 9996220033年的数数量关系系以确定定它们之之间的内内在相关关关系。Modeel SSummmaryyModeel RR R Squuaree Addjusstedd R Squuaree Sttd EErroor oof tthe Estti

13、maate Durrbinn-Waatsoon1 0.8800 0.7744 0.7611 1.49003 00.6668CoeffficcienntsModeel BB Sttd.EErroor tt Siig. F SSig.Consstannt 44.4999 00.7557 55.9444 00.0000 558.2219 0.0000CPI 1.3358 0.1178 7.6630 0.0000 由以上输输出结果果可知，t检验验和方差差F检验验均完全全合格。得出一元元线性相相关模型型：PRn=4.4499+1.3358CCPInn-1 (42)(0.4450) (00.0665)该模

14、型中中相关系系数R值值为0.8800，说明明优惠利利率与消消费者价价格指数数具有程程度较高高的正相相关系数数，判定定线性回回归直线线的拟合合优度的的参数RR2为00.7774表示示消费者者价格指指数的解解释优惠惠利率变变动的程程度达777.44%。（3）利利率与经经济增长长率的计计量分析析国内生产产总值(GDPP)是一一个相当当重要的的宏观经经济变数数。它反反映一国国在一定定时期内内所生产产的物质质产品和和所提供供的劳务务的总量量。这个个总量可可以同时时反映出出几个宏宏观指标标。所谓谓经济增增长率，一般就就是指国国内生产产总值的的增长率率。国内内生产总总值的持持续增长长或连续续减退，标志着着经

15、济处处于增长长或衰退退阶段。因此，包括利利率在内内的所有有经济变变数，都都不可能能不受到到国内生生产总值值或经济济增长率率的直接接或间接接的影响响。经济变数数对利率率的影响响，有长长期和中中短期的的差别。在不同同的经济济阶段，影响并并不一样样。作为为利率决决定因素素的经济济增长率率变数的的意义就就在于，它不仅仅作为经经济收入入总量发发挥作用用，而且且间接规规定看经经济盛衰衰周期的的不同条条件和环环境。近近十年来来，中国国人民银银行熟练练而频繁繁地运用用利率手手段来调调控经济济，其特特点是调调变频繁繁但幅度度较小因因而使我我国经济济避免出出现较大大的波动动而取得得了良好好的效果果。我们们用SPP

16、SS软软件中的的曲线估估计程度度来看PRnn =PPRn+1PPRn与与EIRR之间存存在什么么样的关关系。Indeepenndennt： EIRRDepeendeent Mthh Rssq dd.f F SSigff b00 b11 b22 b33PRnn LIIN 00.2556 116 55.500 0.0322 -11.98899 0.448522 PRnn QUUA 00.4223 115 55.500 0.0166 -11.98882 1.007522 -00.14482 PRnn CUUB 00.5228 114 55.222 0.0133 -33.21137 0.881066

17、0.26990 -006610从以上输输出中，我们可可以得知知在Cuubicc模型中中，因为为R2=0.5528其其拟合优优度最佳佳，因而而我们可可以选择择Cubbic作作为确定定优惠利利率变化化量与经经济增长长率关系系的模型型。PRnn=-33.21137+0.881066 EIIRn+0.226900 EIIRn22-0.06110 EEIRnn3 （433）计量分析析结果显显示，中中长期利利率变化化量与经经济增长长率具有有正相关关关系。当经济济增长率率较或为为负数时时，显然然利率将将降低以以刺激经经济增长长，当经经济增长长率超过过一个固固定的正正值并走走高时，利率将将提高以以避免经经济过

18、热热而诱发发的通货货膨胀。这种计计量结果果与我国国央行对对利率的的调整政政策完全全相符。（4）利利率与投投资的计计量分析析在凯恩斯斯的流动动偏好利利息理论论中，投投资并不不是利率率的决定定因素，相反，利率是是投资的的决定因因素。凯凯恩斯采采用纯货货币分析析方法，在分析析利率决决定因素素时，只只考虑货货币存量量和公众众对持有有货币的的需求。事实上上，当深深入研究究利率与与投资的的内在联联系时，人们不不难发现现，两者者并不是是单向联联系的，也就是是说，利利率与投投资的关关系是双双向的，互相影影响的。假定利率率和货币币供给不不变，再再假定此此时正处处于经济济增长阶阶段。当当市场看看好，利利润预期期增

19、加时时，投资资将会增增加，国国民收也也随之增增加。收收入增长长后，人人们就需需要更多多的资金金来维持持交易平平衡。由由于货币币供给并并未增加加，这部部分资金金增加的的需求就就会促使使市场利利率上升升，这即即是增加加投资的的后果。由引可可见，不不仅利率率是投资资的决定定因素，同时投投资也是是利率的的决定因因素。我们同样样通过SSPSSS统计软软件用计计量方法法折优惠惠利率(PR)与全社社会固定定资产投投资(FFI)11996620003年年之间的的数量关关系。计量模型型输出结结果如下下：Modeel SSummmaryyModeel RR R Squuaree Addjusstedd R Squ

20、uaree Sttd EErroor oof tthe Esttimaate Durrbinn-Waatsoon1 0.4911 0.2411 0.1966 2.73009 00.5119CoeffficcienntsModeel BB Sttd.EErroor tt Siig. F SSig.Consstannt 115.1129 2.4439 6.2203 0.0000 5.4400 0.0033FI -5.661E-0.33 0.0022 -22.3224 00.0333 在以上线线性回归归模型中中，R22=0.2411不够大大也即拟拟合优度度不佳。计量分析析结果表表示，近近十年来来，社

21、会会固定投投资对利利率的影影响具有有很大的的不确定定性。这这可以从从以下两两个方面面加以解解释。投投资量的的变化一一般受经经济周期期波动的的影响较较大，但但近十年年来，经经济周期期的各个个阶段的的特征及及波幅不不如以往往明显，而每年年的投资资总量呈呈现稳步步上升的的趋势，利率政政策主要要服从并并服务于于抑制通通货膨胀胀，增加加就业率率及保持持经济增增长的目目的。此此外，随随着经济济国际化化和金融融全球化化的发展展，资本本的跨国国流动渐渐趋频繁繁，因此此即使投投资量增增大很快快，其资资金缺口口也可以以通过国国外资本本的注入入来弥补补，并不不完全产产生对国国内资金金的供给给的依赖赖因而对对利率的的

22、影响也也就不那那么直接接。因而而我们可可以得出出结论，在近十十年来，不能仅仅仅从投投资这一一个变量量来考虑虑其对利利率的影影响，因因而也就就不能仅仅仅依赖赖投资量量的变动动来对利利率变动动趋势做做出判断断。（5）利利率与财财政赤字字的计量量分析一个国家家出现财财政赤字字，而这这个国家家的赤字字又只能能依靠国国内的因因素和途途径来弥弥补，那那么很难难避免利利率上升升的冲动动。因为为在假设设的封闭闭型经济济条件下下，弥补补财政赤赤字的途途径主要要有以下下三种：1）增发发货币。这种办办法容易易引起通通货膨胀胀，从而而使市场场利率上上升；22）发行行债券。如果政政府依靠靠发行各各类债券券来弥补补赤字，

23、这显然然比单纯纯依赖增增发货币币有利于于经济的的稳定和和发展。但是，过量发发行债券券并提高高利率以以争夺资资金会促促进金融融市场上上证券的的竞争和和利率的的攀升；3）增增加税收收。政府府用这种种办法来来弥补赤赤字，则则会影响响工商企企业的利利润预期期，不利利于促进进经济增增长，同同时会产产生达比比效应，使利率率上升。弗里德曼曼认为赤赤字与通通货膨胀胀没有必必然的联联系，赤赤字预算算本身并并不一定定导致通通货膨胀胀，关键键要看赤赤字是怎怎样弥补补的。如如果增发发货币，就会引引起通货货膨胀；如果向向市场借借款(发发行公债债)，就就不会发发生通货货膨胀。他声称称，财政政赤字所所造成的的主要损损害是助

24、助长了不不负责任任的政府府支出。赤字和和通货膨膨胀两者者的内在在联系，要比广广泛持有有的传统统看法所所认为的的松懈得得多。布雷姆斯斯比较了了弥补赤赤字的不不同途径径，认为为增发货货币或发发行债券券的经济济影响是是完全不不同的。如完全全依靠增增发货币币，则只只会产生生实际利利率缓慢慢上升的的弱“排挤效效应”；如完完全依靠靠发行政政府债券券，则会会产生实实际利率率上升迅迅速的强强“排挤效效应”；如结结合上面面两种方方式，则则实际利利率几乎乎不变。我们用SSPSSS软件中中的曲线线估计程程度来分分析中长长期贷款款利率与与财政赤赤字之间间的关系系。Indeepenndennt： SDDepeendee

25、nt Mthh Rssq dd.f F SSigff b00 b11 b22 b33PR LLIN 0.0059 17 1.006 00.3117 110.668711 0.00773 PR QQUA 0.3356 16 4.441 00.0330 111.227811 -00.01136 -0.00001 PR CCUB 0.3373 15 2.997 00.0665 112.112444 -00.01127 -0.00002 -3.00E-00.7PR CCOM 0.0074 17 1.336 00.2660 110.331288 1.00007 从以上输输出中，我们可可以得知知在Cuubicc模型中中，因为为R2=0.3373说说明其拟拟合优度度最佳。因而我我们可以以选择CCubiic作为为确