2022年光伏组件行业护城河及发展趋势分析

1、2022年光伏组件行业护城河及发展趋势分析1. 全球平价，星辰大海兼具清洁与经济双重属性的光伏产业成长迅速。随着各国对环境保护的日益重视以 及光伏发电成本的不断下降，全球光伏发电的度电成本已从 2010 年的 0.371$/kWh 快速 下降至 2020 年的 0.048$/kWh，降幅高达 87%，是所有可再生能源类型中降本速度最快 的能源，并成为全球大部分国家和地区最便宜的能源形式。平价时代开启，2022 年国内需求 85-95GW，同比增长 55%+。2021 年“1+N”政 策体系正式建立，明确 2030 达峰 2060 中和的核心路径，辅以风光大基地、新能源融资 和能耗双控方案改善等

2、多重配套政策共同推进国内光伏装机增长。新核准项目的上网电 价直接对标标杆燃煤电价，电价政策超市场预期，因此 2022 年国内需求有望达 85-95GW， 同比增长 55%+，其中分布式光伏经济性凸显，我们预计国内户用市场需求达 40GW+， 工商业市场需求达 15GW+。海外电价上涨，光伏经济性进一步凸显，我们预计海外需求 150-160GW，同比增 长 30%+，2022 年全球需求强！海外碳中和进程加速，装机需求迎来快速增长，欧洲光 伏协会提出需更加重视太阳能，上调 2030 年欧盟光伏累计装机预期至 1TW，较先前 672GW 预期增长 48.8%。我们预计 2022 年海外装机 150

3、-160GW，同增 31%-40%。2022 年硅料供给确定全年装机量，全年有效总产能 80-90 万吨，且单瓦硅耗将降至 2.7g/W 左 右，测算硅料总供给在 300GW 以上，我们预计对应全球装机 240-250GW，同增 50%+。 2023 年硅料供给进一步释放，我们预计装机可达 300GW。光伏将从辅助能源逐步成长为主力能源，带来行业巨大增量空间。由于光伏资源禀 赋优异、光伏全球平价到来，成本仍在快速下降，且匹配储能发展，碳减排碳中和目标 的实现，电力行业减排、发电结构的改善需要依赖低成本高效率的光伏的来实现，光伏 将从辅助能源成长为主力能源，带来行业巨大增量空间。全球范围来看，我

4、们预计 2025 年光伏新增装机达 450GW 左右，2030 年光伏新增装机达 1300GW 左右。2. 光伏大尺寸趋势明确，N 型技术快速发展持续创新与成本优化能力是未来行业发展的稳定保障。2021 年开始光伏进入全面 平价，技术创新及降低光伏发电、储能成本将成为行业发展的主旋律。在此背景下，成 本控制能力将成为组件竞争关键。硅料、硅片环节的技术降本已逐渐放缓，未来将依靠 电池新技术、大尺寸平台推动度电成本下降。尺寸升级，182mm&210mm 来临。大尺寸已经成为光伏行业发展的必然趋势。大尺 寸光伏产品可以有效提升单位时间产品的产出量，降低每瓦生产成本。同时，大尺寸硅 片能有效提升组件功

5、率，进而降低系统端度电成本，推高光伏发电的经济性。在平价上 网的推动下，市场对高效光伏组件的需求越来越大。在扩大尺寸成为普遍趋势的情况下， 2020 年行业头部企业主要以大尺寸产能扩张为主，陆续发布了大尺寸、高功率组件新产 品，逐渐形成了 182mm“隆晶晶”和 210mm 天合光能的尺寸阵营。根据中国光伏行业协 会数据，2021 年大尺寸占比由 2020 年的 4.5%增至 45%，同增约 40pct，我们预计 2022 年将进一步提升至 75%。P 型效率已近上限，异质结（HJT）、TOPCon、IBC 等技术路线加快发展。目前全 球的电池产线主要采用 PERC 技术（部分产线由 BSF

6、技改而成），市场份额超过 80%。 P 型单晶 PERC 电池产品是现阶段市场的主流，量产效率已超过 23%，接近技术极限。 N 型电池在转换效率方面存在优势，但由于其成本偏高，目前市场占有率仍处于低位。 近年来，经过业内对 N 型技术的持续验证，多家企业在生产技术上先后取得突破，N 型 技术现处于大规模量产导入期，市场呈现出了以 P 型单晶 PERC 电池为主流，TOPCon、HJT 和 IBC 等工艺技术为代表的技术多样化发展局面。3. 光伏组件集中度加速提升，品牌和渠道构筑龙头护城河品牌、渠道构建行业壁垒，龙头强者恒强。组件以材料封装为主，由于单位产能投 资低、技术工艺简单，过去一直被市

7、场认为是壁垒最低的环节。但事实上组件的品质和 寿命决定了光伏的使用年限，因此下游客户非常注重组件的品牌，对组件厂商的要求不 断提高。在地面电站市场，一般需经过客户熟悉品牌，电站项目合作，保持稳定供应关系三个阶段，老牌龙头均有接近 10 年的沉淀和积累，从海外渠道覆盖国家数量、渠道 商数量和安装客户实例数量来看，老牌组件龙头远超竞争对手；在分布式市场，组件端 直接面对分销商、安装商或消费者，具有一定消费属性，建立渠道和品牌是一个漫长的 过程，所以品牌和渠道是组件龙头绝对的护城河。组件行业集中度逐步提升，2022 年组件出货 CR5 达 70%+。近年来组件行业集中 度迅速提升，2020 年受疫情

8、及组件跌价影响，行业整合及淘汰加速，CR5 市占率快速提 高至 56%，具备品牌优势、产业链一体化布局较为完善的隆基、晶科、晶澳走在行业前 列。我们预计 2022 年组件前五家龙头合计规划出货超 200GW，其中隆基 60-65GW、天 合 40-45GW、晶澳 40-45GW、晶科 35-40GW、阿特斯 20-25GW。按 2022 年需求为 240- 250GW、1.15 的容配比测算，龙头出货占行业 70%+。晶科能源长期稳居龙头地位，光 伏组件出货量自 2016-2019 年连续四年排名全球第一，2020 年排名第二，出货量稳居行 业龙头。一体化趋势明确，同质化产品下具有竞争差异。近

9、年来光伏降本迅速，组件端降本 的方式之一是提高一体化率，龙头隆基、晶科、晶澳、天合均实现多个环节的一体化配 套生产，行业外采比例下降，一体化是未来大趋势。组件公司的一体化率可以决定成本， 而海外出货、大尺寸、分销占比影响产品价格。组件作为光伏制造端的标准化产品，具 有一定的同质性。但在相对同质化产品下，行业内龙头企业间各具特色，存在差异竞争， 海外出货、大尺寸、分销占比更高的往往具备价格优势。晶科作为老牌组件龙头，海外 出货占比稳居首位，带来产品高溢价；隆基、晶澳、晶科一体化率高，奠定制造端优势； 天合大尺寸切换最快，分销占比最高。4. 走出盈利底部，组件迎来量利双升盈利逐步走出底部，看好 2022-2023 年单瓦盈利提升。从主要组件龙头单瓦盈利来 看，在硅料价格不断上涨的情况下，2021Q1 主要由于国内低价单较多，盈利基本处于 底部，后续随低价单比例下降，玻璃降价对冲部