2022年宁德时代发展现状及竞争优势分析

1、2022年宁德时代发展现状及竞争优势分析1. 宁德时代国内国外齐加码，保障上游原料供应公司积极拓展国内外锂资源渠道，通过参股国外的矿业公司，深度绑定天华超净 和战略布局宜春四川等多种方式锁定锂精矿供应。北美锂业：2018 年 3 月，全资孙公司加拿大时代通过收购 ST 吉恩的股份、增资 和认购可转债的方式取得了北美锂业的控股权，持股比例达 95.21%。北美锂业持 有一项采矿租约和 19 项探矿权，上述矿权位于 La Corne 镇的东北角，该项目资 源量 3324 万吨（M+I），平均氧化锂品位 1.19%，储量 1710 万吨，平均氧化锂品 位 0.94%，矿区包括一个露天矿和一个年产 2

2、.24 万吨电池级碳酸锂的加工厂。La Corne 项目于 2013 年 10 月首次试生产，后历经多次停产，最近一次停产时间是 2019 年 2 月，当前该项目仍在调试阶段，完成重启进入商业化运营后，预计平均 年采矿量 160 万吨，折合 6%品位的锂精矿约 25 万吨，年产碳酸锂 2.02 万吨，预 计生产 20 年。Pilbara Minerals：2019 年 9 月，公司以 2.63 亿元人民币战略投资澳洲锂矿公 司 Pilbara Minerals，当前持股 6.97%。在 Pilbara 收购了 Altura 之后，Pilbara 旗下的 Pligangoora 锂矿现有资源量

3、3.09 亿吨（M+I+I），平均氧化锂品位 1.14%，储量 1.62 亿吨，平均氧化锂品位 1.2%。Pilbara 拥有 Pilgan 工厂和 Ngungaju 工 厂（原 Altura 旗下），Pilgan 工厂原产能 33 万吨锂精矿，技改之后扩产至 36-38 万吨，预计于 22 年 Q1 达产；Ngungaju 工厂规划产能 18-20 万吨，有望于 2022Q3 达产。Pilbara 计划在 2022 年 9 月将锂精矿总产能扩至 56-58 万吨，远期产能规 划将达到 100 万吨/年，其中，一期增加 10 万吨的棕地扩建项目。Pilbara 与多 家企业签订了包销协议，当前

4、一期项目产能分别给了赣锋锂业（16 万吨）、容汇锂 业（12 万吨）、天宜锂业（21 年 8.5 万吨，22 年开始 11.5 万吨）和长城汽车（2 万吨），二期项目已经与赣锋锂业、POSCO 和长城汽车达成长期包销协议。AVZ-Manono：2021 年 9 月，公司出资 4000 万元入股天华时代，持股 25%，9 月 25 日，天华时代与 AVZ 及 Dathcom 共同签署交易执行协议，合资开发 Manono 锂 锡项目与相关项目，天华时代以 2.4 亿美元(约 15.5 亿元人民币)取得 Manono 项 目 24%的股权，并从天宜锂业取得原承购协议的权利义务，包销量为 80 万吨/

5、年 及 Manono50%产量较低者。该项目于 2020 年 3 月启动，2021 年 Q4 达成最终投资 决定，预计 2023 年正式投产。根据 2020 年披露的 DFS，该项目规划建设 70 万吨 6%氧化锂品位的锂精矿产能和 4.54 万吨的硫酸锂产能，其中 4.54 万吨的硫酸锂 需用 15.3 万吨的锂精矿来生产，即在无扩产计划的前提下，锂精矿对外出售量为 54.7 万吨/年。2021 年 7 月，AVZ 发布 JORC 报告，Manono 矿区的锂矿储量增加 41.6%至 1.317 亿吨，氧化锂品位达 1.63%(前值 1.58%)，锂储量增至 536 万吨 LCE （前值 3

6、62.5 万吨）。基于此，AVZ 以及天华时代有计划增加原矿采选量至 1000 万 吨/年，对应约 160 万吨锂精矿产能。目前除天华时代外，AVZ 还与盛新锂能和赣 锋锂业签订了包销协议，前者包销量为 18 万吨/年，后者为 16 万吨/年。公司深度绑定天华超净及其子公司天宜锂业。2015 年 10 月，宁波联合创新新能 源投资管理合伙企业以 8900 万元入股宁德时代，现为公司第三大股东，实控人裴 振华先生是天华超净的实控人，间接持有公司 5.41%的股权。2018 年 11 月，公司 与天华超净、宜宾天原集团共同出资设立的合资公司天宜锂业，初始持股 15%，后 以 5835 万元购买天原

7、股份持有的 10%的股份，现累计持股 25%。2019 年 11 月公 司与天宜锂业签署 5 年的供货协议，天宜优先供应，公司优先采购，有效期至 2024 年 11 月 7 日。2021 年 4 月，天华超净 7.8 亿元定增落地，公司认购 1.2 亿，现 持有天华超净 0.83%的股权。2021 年 9 月，公司出资 4000 万元入股天华时代，持 股 25%，裴振华先生为实际控制人，间接持股 67.5%。2022 年 1 月，公司与天华 超净再次成立合资公司，公司持股 90%，投建 10 万吨碳酸锂冶炼产能项目，由宁 德时代保障合资公司的锂原矿或锂精矿供应。天宜锂业拥有稳定的原材料供应渠道

8、，目前已经与多家国外矿业公司签订长期采 购协议。Pilbara Minerals：2020 年 3 月，在锂价下行期间，天宜锂业前瞻性布局上游， 与 POPL 签署了锂精矿销售协议，根据协议，2020 年供应 6 万干公吨，2021- 2024 年每年供应 7.5 万干公吨；2021 年 3 月，天宜锂业与 POPL 签订补充协议， 约定在 2021-2024 年的合同期内，每年新增锂精矿供应，其中，2021 年 Q4 新增 供应量为 1 万干公吨，2022-2024 年新增供应量为每年 4 万干公吨。AMG：2020 年 10 月，天宜锂业与 AMG 签署锂辉石精矿长期协议，AMG 同意从

9、2021- 2023 年销售给天宜锂业每年最少 6 万干吨，最多不超过 9 万干吨锂辉石精矿，双 方在 2023 年 10 月 15 日前以书面达成一致，可以选择再延长 2 年；2021 年 1 月，双方签订锂辉石精矿扩产及 5 年独家合作协议，AMG 计划对工厂进行产能扩张， 新增 30%-45%的产能，协议约定未来五年内的新增产能独家供应给天宜锂业，5 年 累计供应至少 20 万干公吨。AVZ：2020 年 5 月，天宜锂业参与了 AVZ 的战略配售，与 AVZ 达成了战略合作， 当前持股比例为 7.29%，是 AVZ 第一大股东；2021 年 3 月，天宜锂业与 AVZ 和 Dathco

10、m（AVZ 指定销售代理）签订了承购协议，向其采购锂辉石精矿，每年购 买量为 20 万（12.5%）干公吨，采购期限自 Dathcom 开始供货之日起 3 年，到 期后天宜锂业可以选择再延长 2 年；2021 年 9 月，在天华时代收购 Manono 24%的 股权之后，天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代，后者包销量为 80 万吨/年及 Manono 50%产量较低者，未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜 锂业长期供应锂辉石精矿，供货数量不低于 20 万吨/年。根据协议约定，供货开 始日期最早预计为 2022 年 12 月 1 日，供应数量为 32.5 万吨/年，假设从 2022

11、年 12 月 1 日开始供货，则 2022 年供应数量为 2.7 万吨（32.5 X 1/12）。GL1：2021 年 12 月，天宜锂业以 620 万澳元收购 GL1 的 9.9%的股份，成为环球锂 业的第一大股东；2022 年 3 月，GL1 与天华超净签订为期 10 年的锂辉石精矿包销 协议，协议约定天华超净将包销 GL1 生产的不少于 30%的产品，同时，天华超净 有机会提高包销比例，每一合同年度最多增加 15%，价格将根据锂精矿的市场价 格确定。GL1 拥有 Manna 锂矿项目 80%的权益和 Marble Bar 锂矿项目 100%的权 益，Manna 主要为锂辉石和锂云母矿，平

12、均氧化锂品位为 1.14%，大量勘探和钻井 工作将于 2022 年进行；Marble Bar 当前资源量为 1050 万吨，平均氧化锂品位为 1%，目前该项目仍在勘探阶段。若 2024 年 12 月 31 日前，GL1 仍未完成锂辉石精 矿厂的建设和调试工作，天宜锂业可终止该协议。PREM：2022 年 3 月，天华超净出资 1200 万英镑，以 0.004 英镑/股的价格购买 PREM 发行的 30 亿股普通股，从而获得 PREM 13.38%的股权。成为第一大股东，获 得其锂精矿产品 50%的包销权利，PREM 公司目前拥有津巴布韦 Zulu 优质锂钽项目 独家勘探权利，首次推断资源量为

13、2010 万吨，氧化锂品位为 1.06%。综合上述，2021 年公司通过包销协议共获得了 14.5 万吨的锂精矿，2022 年预计 可获得 20.2-23.2 万吨锂精矿，2023 年预计可获得 54-57 万吨的锂精矿，远期 AVZ、GL1 和 PREM 有望供应更多增量以满足天宜锂业扩产的需要。公司在国内重点布局四川锂辉石矿和宜春锂云母矿。据中国地质调查局统计，我 国锂资源量约 714 万金属吨，盐湖锂占比 81.6%，锂辉石占比 10.9%，锂云母占比 7.5%，卤水型集中于青海和西藏，硬岩型主要分布于四川、江西、湖南、新疆等 地。其中，四川是我国锂辉石矿最为丰富的省份，资源储量达 76

14、 万金属吨，平均 氧化锂品位约 1.3%-1.4%，资源禀赋较好但是开采难度较大、开发程度不高，目前 勘探比例仅为 4%。而宜春是著名的“亚洲锂都”，拥有世界最大的锂云母矿，多 数矿的平均品位在 0.35%-0.5%之间。在四川一带，公司与四川发展、四川能投达 成战略合作协议，其中，四川能投的控股子公司川能动力间接持有四川省金川县 李家沟锂辉石矿采矿权，目前 105 万吨/年的原矿采选项目正在建设中。此外，四 川时代新能源资源有限公司（宁德时代全资子公司）与甘孜州投资集团、宜宾三 江汇达公司、四川省天府矿业公司在成都成立四川康德新能源资源有限公司，四 川时代持股 40%。在江西宜春，公司拟投资

15、 135 亿建设 50GWh 的新型锂电池生产 制造基地项目，配套该项目，公司与江西省政府及多家当地企业达成合作，覆盖 上游采矿选矿、锂盐厂的产能建设等领域。2022 年 4 月，公司控股子公司宜春时代 新能源矿业（宁德时代持股 65%，宜春矿业持股 35%）以 8.65 亿元报价竞得江西省宜丰县 圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。探矿权面积 6.44 平方公里，推断瓷石 矿资源量 9.6 亿吨，伴生锂金属氧化物量 265.678 万吨，在宜春的布局进一步扩张。2. 宁德时代加速锂盐厂产能建设，碳酸锂自供比例提升公司充分整合各方优势，投资建设多座锂盐加工厂。2022 年初，公司频繁

16、出资同 锂盐加工企业成立合资公司、签订合作协议。除天华超净、天宜锂业之外，2022 年 1 月起，公司与永兴材料合作紧密，先成立合资公司建设 10 万吨碳酸锂冶炼项 目和 600 万吨选矿产能，后签署优先供货协议，包揽永兴材料的在建产能。永兴 材料是锂云母行业的领军者，采用矿山-采矿-选矿-碳酸锂冶炼的一体化布局战略， 当前拥有产能 1 万吨/年，规划在建产能 2 万吨，预计 2022 年二季度投产。永兴 材料掌握了宜丰县白市村化山矿区 70%的权益和宜丰县白水洞矿区约 45.85%的权益，化山瓷石矿储量为 2616 万吨，选矿产能 120 万吨/年，白水洞高岭土矿储量 565 万吨，选矿产能

17、 50 万吨/年，目前在建的 180 万吨选矿产能已取得环评文件。 两大矿山的资源储量及配套的采选矿产能正好可匹配 3 万吨的碳酸锂产能，未来 永兴材料基本可实现完全自供。江西钨业下属的宜春钽铌矿有限公司拥有目前中 国最大锂云母矿山宜春钽铌矿（414）的采矿权，该矿山储量 9956 万吨，当 前产能 231 万吨/年。2022 年 2 月，永兴材料和江西钨业成立合资公司，规划建 设 2 万吨碳酸锂项目，产出的产品专供给宁德时代，由江西钨业保障锂云母的原 料供应。此外，公司战略入股江西志存锂业并与其成立合资公司，公司的锂盐厂 版图进一步扩张。按照每万吨碳酸锂可生产 13.5GWh 锂电池测算，在

18、锂电池产量达到 250GWh 和 350GWh时，所需碳酸锂分别达到了18.5万吨和25.9万吨。公司21年产量162.3GWh， 预计需要碳酸锂 12 万吨。假设公司在 2022 年和 2023 年分别需要碳酸锂 23 万吨，33.3 万吨，鉴于上述锂盐厂大部分都拥有量价相对稳定的原料来源且均与公司达 成了一致合作，随着新建产能的释放，我们预计 2022、2023 年公司碳酸锂的自供 比例将稳步提升。通过与上游合作，提升通过合作渠道取得的碳酸锂占比，可有效缓解成本上涨压 力。假设与上游合作采购的碳酸锂价格是市场价的五折，随着通过与上游合作取 得的碳酸锂资源占比的提升，可有效缓解成本上涨的压力

19、，根据测算，在碳酸锂 价格进一步上涨至 15 万元/吨的情况下，上游合作取得碳酸锂占比从 20%提升至 40%，成本上涨幅度可降低 1.8%，从 20%提升至 60%，成本上涨幅度可降低 3.5%， 可有效缓解锂资源成本上涨带来的成本压力。3. 宁德时代战略合作主流正极厂商，供应链关系稳定2021 年，铁锂正极强势回潮，市场份额相对集中，三元正极竞争激烈，头部厂商 占比相当。随着 2020 年新能源补贴政策对于能量密度的要求逐步退出，高性价比 的磷酸铁锂一路高歌猛进，2021 年国内磷酸铁锂总产量为 45.27 万吨，同比增长 168.9%；三元材料总产量为 39.81 万吨，同比增长 89.

20、5%。磷酸铁锂正极龙头优 势明显，湖南裕能受益于特斯拉-宁德时代项目，2021 年产量市占比达 22%，德方 纳米位居第二，占比 20%，此外，常州锂源、湖北万润、融通高科等产量均超过 2 万吨，2021 年国内铁锂正极 CR5 为 67%。三元正极市场竞争格局较为分散，容百 科技保持领先，占比 14%，当升科技和巴莫科技产量份额相差无几，均在 12%左右， 2021 年 CR5 为 55%。公司与主流正极厂商合作紧密，供货关系稳定，对单一供货商的依赖程度较低。 磷酸铁锂正极方面，2021 年德方纳米实现收入 48.42 亿元，纳米磷酸铁锂销量 9.12 万吨，公司为德方纳米第一大客户，销售额

21、占比 69.66%，预计采购量为 6.7- 6.9 万吨，约占公司磷酸铁锂正极采购量的 32%（占比均按照预计采购量的中位值 计算）。湖南裕能于 2021 年 5 月同公司签订了磷酸铁锂保供协议，协议约定 2021 年 6-12 月保底交付 5.06 万吨，力争供应 5.31 万吨，2022-2024 年保底供应 10000 吨/月，2021 年，湖南裕能向公司和比亚迪合计销售 11.6 万吨，预计向公 司销售 6.36.7 万吨，约占公司采购量的 31%。此外，湖北万润和常州锂源占比 在 10%左右，江西升华的占比或随新建产能的释放逐步提升至 10%左右。三元正极方面，预计 2022 年容百

22、科技份额跃升至 40%。2021 年，容百科技共销售 5.2 万吨，第一大客户销售额占比 63.08%，预计公司采购量约为 3.53.8 万吨， 约占公司三元正极采购量的 27%，2021 年 1 月，双方签订战略合作协议，约定 2022 年公司将向其采购高镍三元约 10 万吨，2023-2025 年，公司将容百科技作为三元 正极粉料一供，采购一定比例高镍三元正极材料。据此推断，未来容百科技的供 应占比或进一步提高。除容百科技外，公司与振华新材长期保持稳定的供货关系， 并参与了战略配售，当前持股 1.48%。2021 年，振华新材实现营收 55.15 亿元， 公司采购金额占其收入的比重为 80.27%，预计全年公司采购量约为 2.62.7 万吨， 约占公司三元正极采购量的 20%。2021 年 3 月，天原股份和其旗下的宜宾锂宝与 公司签署了十年战略合作协议，约定未来十年的合计采购量不低于 20 万吨，且 2021 年不低于 1.5 万吨，2022 年不低于 2.5 万吨。此外，天津巴莫、长远锂科等 头部厂商也是公司三元正极的重要供应商，预计合计供应占比在 30%上下。4. 电池厂商纷纷入局，锂资源争夺日渐白热化锂电市场持续火爆加剧供需缺口，锂资源成为限制新能源行业发展的瓶颈