01基础已共40讲讲义

1、第六章市场运行第一节市场的、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则，必须遵律、行政；欺诈、交易和市场的行为。、交易活动的当事人具有的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用原则。一、（一）市场概述市场的含义与作用市场是者为扩充经营，按照一定的法律规定和程序，向投资者出售新证券所形成的市场，又称一级市场、初级市场。在过程中，市场作为一个抽象的市场，其成交活动并不局限于一个固定的场所；它是一个无形的市场，为市场的作用：使用者提供了获得的和。为为形成（二）需求者提供筹措的。供应者提供投资的机会,实现储蓄向投资转化。的收益导向机制,促进资源配置的不断优化。市场的人筹资的两个途径：向借款（间接融资）和（直

2、接融资）。是最基本的筹资（三）1.按。分类对象分类（1）公募：最常见、最基本的方式，适合数量多、筹资额大、准备申请上市的人。（2）私募：不公开、私下、。对象：老股东、员工；机构投资者。公募与私募的公优点与缺点有利不利公募数量多筹资潜力大；避免过于集中或被少数人操作；增强的性，提高人社会信誉。条件比较严格；程序复杂；登记核准时间长；2.按有无（1）直接中介分类优点：节省手续费、降低成本。缺点：者自身承担风险。较多见于私募。（2）间接（基本的常见的方式）优点：短期内筹资，风险小。缺点：需支付手续费，公募大多采用。成本较高。（四）1.制制度制又叫“申报制”或“形式制”，是指对人，事先不作实质性，仅对

3、申请文件进行形式，者在申报申请文件以后的一定时期以内，若没有被政府否定，即可以。制实行公开管理原则，实质上是一种公司的财务公开制度。制的特点：主管机关不对行为及本身做出价值判断，其对公开资料的只涉及形式，不涉及任何实质条件（指财务条件是否达标）。2.核准制基本概念：核准制又称为 “实质制”，是指人主管机关，不仅要公开全部的、依照公司法、可以供投资人判断的材料，还要符合的实质性条件，交易法的规定，对人申请以及有关材料，进行实质性人得到批准以后，才可以。实质管理原则：人不仅要以真实情况的充分公开为条件，而且必须符合的实质条件。机构制定的若干适合于3.我国（1）核准制制度核准制的束，减少新股是部门进

4、行合规性审核，强化中介机构的责任，加大市场参与各方的行为约中的行政干预。核准制实质条件（帮助理解概念）公司所属行业是否符合国家产业政策。公司的经济效益如何，有无发展潜力。公司的资本结构是否健全合理。公司的高级管理是否具备了必要的资格。公司公开的资料是否充分、真实。发起股东出资是否公开等。（2）上市保荐制度上市保荐制度是指由保荐机构及其保荐代表人负责人上市的和辅导，经尽职度。核实公司文件资料的真实、准确和完整性，协助人建立严格的信息披露制费用高。私募有确定的投资者、手续简单，节省时间和发行费用。流通性较差，不利于提高人的社会信誉。主要包括以下内容： 行政会或人申请首次公开规定实行保荐制度的其他交

5、易所只接受由保荐机构并上市、上市公司新股、可转换公司债券或公开法律、的，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐机构。中国证监的或上市申请文件。保荐机构及保荐代表人应当尽职，对人申请文件、信息披露资料进行审慎核查，向中国、交易所出具保荐意见，并对相关文件的真实性、准确性和完整性负连带责任。保荐机构及其保荐代表人对其所在督导期间的不规范行为承担责任。的公司上市后的一段期间负有持续督导义务，并对公司保荐机构要建立完备的管理制度。中国（3）对保荐机构实行持续。审核制度发审委审核人申请和可转换公司债券等中国认可的其他的申请。（五）人推销承销制度的方法：自销：自行销售承销：委托他人代为销售。（公开以承销为主）

6、包销：全额包销（承销商承担全部风险）；余额包销代销：（配股）3.我国（1）向不特定对象定：承销票面总值超 5000 万承销团（主承销商和参与承销的公司组成）承销。（2）上市公司公开：公司承销。面向前 10 名股东，非公开向原股东配售：代销。：自销。二、（一）1.首次公开市场类型IPO人 IPO 之后成为上市公众公司。2.增资（增发）：已上市公司。配股：向原股东配售。增发：向不特定对象，公募。（3）可转换公司债券。（4）定向增发：向特定对象特别批准。，非公开。此方式会直接影响原股东利益，需经股东大会（二）条件主板、中小板首发条件创业板首发（1）（2）（3）（4）对人应当具备一定的能力。人应当具有

7、一定规模和存续时间。人应当主营业务突出。人公司治理提出从严要求：要求董事会下设审计，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。创业板与主板、中小板上市条件的区别3.上市公司公开的条件（1）一般性条件：包括上市公司组织机构健全、运行良好；上市公司的能力具有可持续性；上市公司的财务状况良好；上市公司最近 36 个月内财务会计文件无虚假记载、不存在违法行为；上市公司募金的数额和使用符合规定；上市公司不存在严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的行为。（2）配股：拟配股数量股本 30%；控股股东认购；代销。（3）增发：3 年平均净资产收益率6%；除金融类企业外，最近 1 期末不存在持有金额较大的交易性金融

8、资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托等财务性投资的情形；价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司均价或前一交易日的均价。（4）可转债: 3 年平均净资产收益率6%；后债券余额期末净资产 40%；3 年平均可分配利润1 年利息。分离交易可转债条件：、，增加：净资产不低于 15 亿；最近 3 年经营活动平均现金净流量不少于 1 年利息；所附认股权全部行权后募金总量不超拟公司债金额。（5）非公开的条件。价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司均价的 90%；本次认购的的自结束之日起，12 个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业，36 个月内不得转让；募金使用符合规定；本

9、次导致上市公司控股权发生变化的，还应当符合中国的其他规定。非公开的对象不得超过 10 名。对象为投资者的，应当经相关部门事先批准。（重要）（三）我国的方式1.首发 IPO、公募增发：对公众投资者上网（1）对机构投资者的网下配售方式和对机构投资者配售相结合的方式。25%。与承销管理办定：投资者：4 亿股以上、持有 12 个月以上。无限售不低于本次的特定机构投资者（询价对象）：持有 3 个月以上。主承销商向询价对象提供投资价值（不得公开披露）。的初步询价，但未参与初步询价或虽参与初步询价但询价对象可决定是否参与未有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。板块总股本人关键门槛主板、中小板（

10、3）前股本总额不少于3000 万元后股本总额不少于5000 万元。最近 3 个会计年度净利润均为正且累计超过3000万元。最近 3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000 万元；或者最近 3 个会计年度营业收入累计超过3 亿元。最近一期末无形资产占净资产的比例不高于 20%。最近一期末不存在未弥补亏损 。创业板IPO 后总股本不得少于3000 万元。最近两年连续，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于 30%。前净资产不少于两千万元；持续经营 3 年以上。人应当主要经营一种

11、业务。配售对象只能选择网下或者网上式进行新股申购，所有参与该只网下报价、申购、配售的配售对象均不再参与网上申购。（2）对社会公众投资者的网上公开方式：概念：网上公开是指利用交易所的交易系统，主承销商开设专户并作为唯方式。现行为：一的卖方，投资者在指定时间内，按现行委托买入的方式进行申购的申购网上公开方式。根据有效申购量和该次量配号。出现超额认购，以摇号抽签方式决定中签的账户。例：1000 股一个配号，1 个中签号码，可买 1000 股。（3）回拨机制网上申购，向网下回拨。中止的情况：4 亿股以下，有效报价的询价对象4 亿股以上，有效报价的询价对象20 家。50 家。网下机构投资者有效申购，不得

12、向网上回拨，中止。网下申报不及预期、网上申购，回拨后仍的，中止。在有效期内向2.定向增发、备案可重启。可转承销商对网下配售机构投资者分类，对不同类别的机构投资者设定不同的配售比例进行配售。（四）价格投资者实际支付价格。1.平价或溢价，溢价款计入资本公积定价方法：协商定价、询价、上网竞价我国IPO：询价方式询价的两个阶段：初步询价、累计投标询价三、债券市场交易所上市的债券有：国债、公司债券、企业债和资产化。（一）债券1.公司债价格由条件试点办定公司债券采用核准制，实行保荐制度，程序简单规范。人和保荐机构通过市场询价确定。2.可以无担保，可以分期。3.票面利率市场定价，使得票面利率的确定有较大的创

13、新空间和度，也为公司打开了低成本融资的。4.发债条件（一般性）：符合章程、法律；制度健全；债券信用良好；公司最近 1 期末经审计的净资产额应符合法律、行政计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。和中国的有关规定；金融类公司的累5.实质性要求：最近 3 个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券 1 年的利息；本后累计公司债券余额不超过最近 1 期末净资产额的 40%。次（二）债券1.定向方式：又称私募、私下，属直接。2.承购包销：签订包销合同，承销团分销的方式。3.招标（三）债券：通过招标方式确定债券承销商和价格条件的方式。平价、折价、溢价。公开招标按照标的不同：有价格招标、收益率招标。按照

14、价格决定方式不同：美式招标和荷兰式招标（搞清楚概念与逻辑关系）。美式招标：长期付息债券。荷兰式招标（最低中标价、最高收益率）：短期贴现债券。例：票面额为 100 元债券，价格投标，报价 99、98、97、96，价格依次下降。收益率投标，报价：2%、3%、4%、5%等，收益率依次上升。第二节交易市场交易市场是为已经公开的提供流通转让机会的市场。（交易所市场、场易市场）我国公开行，必须经法相关规定：的含义：向不特定对象监督管理机构或者或向特定对象的部门核准。，或向特定对象累计超过 200 人的，为公开发公众公司：指向不特定对象公开。使股东人数超过 200 的上市公司在交易所交易，非上市公众公司在柜

15、台市场转手交易。一、交易所（一）交易所的定义、特征与职能1.交易所的定义：交易所是公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行交易的市场，是整个2.市场的。交易所的特征：（1）有固定的交易场所和交易时间；（2）参加交易者为具备会员资格的经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所，只能委托会员作为经纪人间接进行交易；（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市；（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）集中了的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对交易加以严格管理。3.交易所的职能：（1）提供交易的场所和设施；（2）制定交易所的业务规则；（3）接受

16、上市申请、安排上市；（4）组织、监督交易；（5）对会员进行；（6）对上市公司进行；（7）设立登记结算机构；（8）管理和市场信息；（9）中国的其他职能。（二）交易所的组织形式1.公司制的交易所是以形式组织并以为目的的法人团体，一般由金融机构及各类民营公司组建。2.会员制的交易所是一个由会员自愿组成的、不以为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监察。交易所的设立和解散由3.我国程。我国内地有两家制方式组成，是非定，决定。设立交易所。两家交易所必须制定章交易所均按会员交易所性的法人。（交易所和公司是会员）（1）会员制的组织机构：会员大会：是理事会：是交易所最高权力机构。交易所的决策机构。监

17、察其他专门。总经理：1 人，。其他。（2）会员大会的职权：（简单了解）制定和修改交易所章程。和会员理事。审议和通过理事会、总经理的。、决算审议和通过交易所的财务。决定交易所的其他事项。（3）理事会主要职责：（简单了解）执行会员大会决议。制定、修改审定总经理审定总经理交易所的业务规则。工作计划。财务、决算方案。审定对会员的接纳。审定对会员的处分。根据需要决定专门的设置。会员大会授予的其他职责。（三）我国交易所市场的层次结构1.主板市场：主要场所。上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的能板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“宏观经济晴雨表”之称。、

18、月 19 日正式营业；交易所是我国市场的主板市场。交易所于 1990 年 12交易所于 1991 年 7 月 3 日正式营业。中小板：2004 年，深市。：为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资中小企业板块的总体设计可以概括为“两个不变”和“四个独立”。“两个不变”是指中小企业板块运行所遵循的和部门规章与主板市场相同；中小企业板块的上市公司符合主板市场的上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指中小企业板块是主板市场的组成部分，同时实行运行独立（第二交易系统承担）、监察独立（设置独立的指标和阀值）、代码独立（002）、指数独立。从制度安排看，中小企业板块以“四个独立”与主板市场相

19、区别，同时，中小企业板块又以其相对独立性与创业板市场相衔接。中小板在市场公司制度，募度等。方面的两项措施：一是改进交易制度（后面再细讲）；二是完善中小板上市金使用定期审计制度、年度说明会制度、定期披露股东持股分布制2.创业板市场：2009 年，深市（二板）。是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。（1）功能：一是在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出窗口作用；二是优化资源配置、促进产业升级。对企业来讲：提高企业知名度、分担投资风险、规范企业的作用。（2）开板意义：标志我国逐步形成了多层次的资本市场体系框架。（四）上市制度1.上市是指公开的有价，依据法定条件和程序，在交易

20、所市场公开挂牌交易的行为，称为“上市交易”。上市制度，是指有关上市的标准和程序、上市的暂停与终止等一系列规则的总称。上市条件，也称上市标准，是条件和要求。（1）主板上市条件券交易所制定的、人获得上市资格的基本经监督管理机构核准已公开；公司股本总额不少于5 000 万元；总数的 25%以上；公司股本总额超过公开的达到公司4 亿元的，公开发行的比例为 10%以上；公司最近 3 年无违法行为，财务会计无虚假记载。（2）创业板上市条件经监督管理机构核准已公开；公司股本总额不少于3 000 万元；总数的 25%以上；公司股本总额超过公开的达到公司4 亿元的，公开发行的比例为 10%以上；股东人数不少于

21、200 人；公司最近 3 年无违法行为，财务会计无虚假记载；深交所规定的其他条件。（3）公司债券上市条件经有关部门批准；公司债券的期限为 1 年以上；公司债券实际额不少于信用级别良好；5000 万元；公司申请其债券上市时仍符合法定的公司债券条件。2.上市交易的特别处理是上市制度的重要组成部分，它了上市的退出机制。既是对投资者的警示，也是对上市公司的淘汰制度，是防范和化解我国退出机制的递进程序：市场风险、保护投资者利益的重要措施。特别处理（ST）退市风险警示（*ST）暂停上市终止上市（1）退市风险警示（*ST）主板1.连续两年亏损；财务财务法定期，改正后连续两年亏损；，限期改正，且已停牌 2 月

22、；披露年报、中报，且停牌 2 月；5.可能解散、等情形；股权分布不具备上市条件；已提出解决方案的；交易所认定的其他情形中小板。最近一个会计年度，财务方面：1.股东权益为负（资不抵债）；2.出具否定审计或无法出具审计，情况严重；3.担保余额超 1 亿且占净资产 100%以上；4.关联交易 2000 万或占净资产 50%以上；受深交所公开谴责后 24 个月再次公开谴责；连续 20 个交易日收盘价低于面值（1 元）；连续 120 个交易日累计成交量低于 300 万股。创业板1.连续两年亏损；财务财务法定期，改正后连续两年亏损；，限期改正，且已停牌 2 月；披露年报、中报；5.可能解散、等情形；股权分

23、布不具备上市条件最近一个会计年度，财务方面：当年经审计净资产（股东权益）为负；8.出具否定意见或无法出具审计，情况严重；9.连续 120 个交易日累计成交量低于 100 万股（2）其他特别处理（ST）3.暂停上市交易上市暂停，是易的情形。暂停上市的（1）券人出现了法定原因时，其上市暂时停止在交易所挂牌交因暂停的原因消除后，可恢复上市。定：股本股权变化，不再具备上市条件；主板创业板最近一年股东权益为负；无法出具审计，情况严重；关联交易经营占用或担保，情形严重的；获准撤销*ST 后，主营业务未正常，或亏损；生产经营 3 个月内无法恢复正常；主要被冻结；董事会会议无法正常召开并形成决议；和交易所认定

24、的其他情形。获准撤销*ST 后，主营业务未正常，或亏损；生产经营 3 个月内无法恢复正常；主要被冻结；董事会会议无法正常召开并形成决议；和深交所认定的其他情形。不按规则公开财务状况，或会计虚假记载，可能误导投资者；违法行为；3 年连续亏损；证交所规定的其他情形。（2）主板连续三年亏损；*ST 后，财务，两个月改正；3.*ST 之后两个月披露年报或中报；*ST 后 6 个月内股权分布仍不具备上市条件；公司股本总额发生变化不具备上市条件6.公司有违法行为；7.交易所规定的其他情形。（3）中小板*ST 后一年股东权益仍为负；*ST 后一年仍无法出具审计意见；*ST 后，担保仍超 1 亿且占净资产 1

25、00%以上；4.*ST 以后，关联交易仍超过 2000 万或占净资产 50%以上；5.*ST 以后，12 个月内再次受到（4）创业板连续三年亏损；交易所公开谴责。最近一会计年度审计净资产为负；最近两年无法出具审计；财务，限期未改正，规定期限届满之日起四个月内仍未改正；法定期限结束后两个月仍未披露年报、中报；股权分布在复牌后 6 个月内仍不具备上市条件；*ST 后股本总额仍不具备条件；违法行为及其他。4.终止上市交易上市的终止，是券人出现了法定原因后，其上市被取消上市资格，不能在证券交易所继续挂牌交易的情形。上市市。被终止后，可以在终止上市原因消除后，重新申请上（1）定：公司股本总额、股权分布等

26、发生变化不再具备上市条件，在规定期限内仍不能达到上市条件；财务，纠正；连续第 4 年亏损；公司解散、；交易所规定的其他情形。（2）交易所决定主板终止交易的其他情形被暂停上市后未在法定期限内披露年报；亏损；年报披露后未在 5 个交易日内提出复牌申请；4.停牌后，两个月内未，或后 5 个交易日未提恢复上市申请；5.恢复上市申请未被受理或未获同意；6.股本不具备上市条件；7.6 个月内股权分布不具备上市条件；8.以终止上市为目的的回购或要约收购，方案实施后，股本不再具备上市条件；上市公司被吸收合并；股东大会在暂停上市期间做出终止上市的决议11.公司解散、及其他（3）深交所决定中小板终止交易的其他情形

27、暂停后，首个中报股东权益为负；暂停后，首个中报无法出具审计意见；3.4.担保暂停上市后，首个中报中担保余额超过 5000 万，且占公司净资产 50%的；关联交易，暂停上市后，首个中报显示未全部归还；5.暂停交易后，12 个月内再次受深交所公开谴责的；6.*ST 后，90 个交易日出现连续 20 个交易日收盘价高于面值（1 元）的；*ST 后，120 个交易日累计成交量低于 300 万股；因前四项暂停上市后，未在法定期限内披露首个中报。（4）深交所决定创业板终止交易的其他情形暂停上市后未能在限期内披露首个年报；或净利润为负；暂停上市后，年报披露后未在 5 个交易日内提出复牌申请；暂停上市后首个年

28、报显示净资产为负；因两年内无法出具审计申请；暂停后两个月财报，暂停上市后，无法出具首个中报；或未在 5 个交易日提出恢复，或 5 交易日提申请；6.暂停后一个月披露年报、中报；或 5 日提申请；7.连续 20 个交易日或因被收购导致股权分布不具备条件，规定期限6 个月股权分布仍不具备条件；8.恢复上市申请未被受理或未获同意；提出解决方案；暂停后，9.36 个月累计三次公开谴责；10.连续 120 个交易日累计成交量低于 100 万股；11.连续 20 个交易日，12.主板的 811 条收盘价低于面值（5）公司债券的暂停与终止暂停：违法行为；公司发生变化，不符合公司债上市条件；募金未按用途使用；

29、未按公司债券募集办法履行义务；连续两年亏损。终止：项严重；或限期能消除。（五）交易所的系统我国：无纸化集易。三个：集中竞价交易系统、大宗交易系统、固定收益综合电子。两个：集中竞价交易系统、综合协议交易1.集中竞价交易系统。（1）交易系统：交易主机（撮合主机，是整个系统的）、交易大厅、参与者交易业务单元（上交所）或交易单元（深交所）、报盘系统、相关的通信系统。（2）结算系统信息系统：4 个。交易通信网、信息服务网、监察系统报刊、因特网。2.大宗交易系统申报方式：意向申报、成交申报收盘后的限定时间进行价格范围：涨跌幅限制内；无涨跌幅限制的，前收盘价30%；当日已成交最高间。之（4）成交价格券的成交

30、总量。收盘价，也不纳入指数计算，不计入当日行情，成交量在收盘后计入该证（5）上交所会员可申请成为大宗交易系级交易商；（6）交易双方可采取担保交收或非担保交收方式。3.固定收益综合电子：固定收益包括国债、公司债券、企业债券、分离交易的可转换公司债券中的公司债券。交易商制度（做市商制）。一级交易商的职责：做市、连续双边报价、对询价提供成交报价、自动补券。（3）交易采用报价交易（或实名），询价交易（实名）。4.综合协议交易（深交所）（1）权益类大宗交易（、B 股、基金）；债券大宗交易（国债、企业债、公司债、分离交易可转债、可转换公司债券、债券质押式回购）；专项资产管理计划收益权份额协议交易。申报类型

31、：意向申报、定价申报、双边申报、成交申报、其他申报。按不同交易确认成交，并有回转交易和跨系统交易安排。（六）交易原则和交易规则交易所采用经纪制交易方式，投资者必须委托具有会员资格的经纪商在交易所内，经纪商通过公开竞价形成价格，达成交易。方式：现券交易、回购交易、融资融券交易、 交易者行为遵循自愿、有偿、诚实信用原则。 1.交易原则：价格优先（高买低卖）、时间优先2.交易规则（主板）（1）交易时间批准的其他方式。每个交易日的 9：159：25 为开盘集合竞价时间（确定开盘价） 交易所 9：3011：30、13：0015：00 为连续竞价时间；交易所 9：3011：30、13：0014：57 为连

32、续竞价时间，14：5715：00 为收盘集合竞价时间（确定深市收盘价）15：0015：30 为大宗交易时间。（2）交易（1 万手）：一手及一手的整数倍。、基金、权证为 100）；单笔申报最多 100万（3）交易的计价和申报价格最小变动：、债券交易和债券买断式回购交易的申报价格最小变动为 0.01 元；基金、权证交易为 0.001 元；B 股交易沪市为 0.001，深市为 0.01 港元；债券质押式回购交易为 0.005 元。报价方式：电脑报价价格决定：集合竞价和连续竞价方式。集合竞价是指在规定的时间内接受的申报一次性撮合的竞价方式；连续竞价是指对申报逐笔连续撮合的竞价方式。开盘价的确定：可实现

33、最大成交量的价格；高于的买入申报、低于的卖出申报全部成交；与该价格相同的方至少一方全部成交。有两个以上符合条件：以未成交量最小的申报价格为成交价格；仍有两个符合，取中间价。：以该价以上累计买入申报量与以下累计卖出申报量之差最小的价格为成交价；仍有两个，开盘竞价时以最接近即时行情显示的前收盘价为成交价，盘中、收盘集合竞价时取最接近最近成交价的价格为成交价。集合竞价的所有交易以连续竞价的价格决定。价格成交。价相同，则该价格为成交价；买入价高于即时揭示价或卖出价低于即时揭示价，以即时揭示价为成交价。收盘价的确定。上交所：最后一笔交易（含）前一分钟所有交易的成交量平均价。深交所：集合竞价方式。若集合竞

34、价方式不能产生收盘价的，与上交所处理方面相同。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。（6）涨跌幅限制：10%；ST、*ST 为5%。首个交易日无涨跌幅限制：首次上市（新股、第一天上市）；增发上市的（上交所）；暂停上市后恢复上市的；2012 年 3 月，上交所和深交所完善。上市首日盘中临时停牌制度以加强对新股上市初期的交易深交所规定新股、暂停恢复股上市首日可临时停牌至 14:57 分的情况：首次涨跌幅达到或超过10%；换手率达到或超过 50%。上交所规定，新股、暂停恢复股上市首日可临时停牌：首次涨跌幅达到或超过10%；停牌30 分钟，达到或超过 14:55 的，14:55 复牌；首次涨跌幅达到或

35、超过20%，停牌至 14:55；换手率达到或超过 80%，停牌至 14:55。上交所规定，对于新股上市后 10 个交易日内的异常交易行为进行，包括：同一账户或同一控制人控制的多个账户，单日累计买入数量超过新股实际上市流通量 1的；同一账户或同一控制人控制的多个账户进行日内反向交易或频繁隔日反向交易，且数量较大的；在集合竞价阶段或收盘前 15 分钟，通过高价申报、大额申报、连续申报、频繁申报撤单等方式，严重影响新股开盘价或者收盘价的；在连续竞价阶段，当成交价接近日内最高成交价时，以不低于行情即时揭示的最低买入价格累计申报买入数量超过新股实际上市流通量 0.2的；申报买入价格高于申报时点之前的行情

36、揭示成交价的 2%，且数量较大的；利用市价委托进行大额申报，严重影响新股交易价格的；上交所认为需要重点的其他新股异常交易行为。上交所可单独或同时采取：口头或警告；要求提规交易承诺书；盘中暂停账户当日交易；认定账户所有人为不合格投资者。挂牌、摘牌、停牌与复牌停牌后当事人公告当日上午 10:30 复牌。交易行为监督：实时交易、市场等违法行为；的时间、数量、方式受限行为；可能影响交易价格或数量的异常交易行为；交易价格或交易量明显异常的情形；交易所认为需要重点的其他事项。（9）交易异常情况处理因发生不可抗力、意外事件、技术故障或交易所认定的其他异常情况，导致部分或全部交易不能进行的，交易所将及时向市场

37、公告，并可视情况需要单独或者同时采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，并应及告中国。（10）交易信息发布：即时行情、指数、交易等。二、场（一）场1.定义：的交易场所和易市场易市场的定义和特征交易所以外的交易制度。交易市场的总称。也叫“柜台市场”、“店头市场”，无集中场内场外市场的物理界限变模糊。场内、场外市场的概念演变为风险分层管理的概念，实现资本市场的风险纵向分层。2.场易市场的特征（1）挂牌标准相对较低，通常不对企业规模和情况等作要求。（2）信息披露要求较低，较为宽松。（3）交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫报价驱动制度，是指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否

38、与做市商交易。（二）场拓宽融资为不能在易市场的功能，改善中小企业融资环境。交易所上市交易的提供流通转让的场所。3.提供风险分层的金融资产管理（三）我国的场易市场。1.间债券市场间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨间同业拆借中心（以下简称“交登记公司”）的，面向商业、易中心”）和国债登记结算公司（以下简称“农村信用联社、保险公司、公司等金融机构进行债券和回购的市场。交易中心人民直属事业。间债券市场成立于 1997 年 6 月 6 日。组织构架：交易中心总部设在发展过程，备份中心建在。（3）债券交易交易方式：现券、回购交易（回购期限 1 天 1 年，11 个品种）。交易时间：每周一周五（节假日除

39、外）9：O0 12：O0，13：3016：30。成员：金融机构。从 2002 年 4 月起，债券市场准入实行备案制。2.办法：见券付款、见款付券、款券对付；转让系统（三板）速度：T+0 或 T+1。挂牌公司：退市公司、非上市退市公司以集合竞价的方式配对撮合，现的涨跌幅限制；（中关村科技园区高科技公司）转让价格不设指数，转让价格实行 5%（3）实行分类转让，股东权益为正值或净利润为正值的，每周转让五次；二者均为负值的，每周转让三次；未与主办券商签订委托转让协议，或不履行基本信息披露义务的，每周转让一次。（4）中关村公司采取协商配对方式进行成交（5）业对其实施自律管理。3.债券柜台交易市场。又称柜

40、台记账式债券交易业务，是指通过营业网点（含电子系统）与投资人进行债券，并办理相关托管与结算等业务的行为。柜台交易具有以下特点：（1）为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引的个人投资者。（2）场场操作。（3）有利于商业格、收益率趋于一致。易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便于进行公开市低成本、大规模地公债等等。（4）有利于促进各市场之间的价债券柜台交易也将为商业带来现金流。（1）债券交易佣金收入；（2）债券价差；（3）可能获得债券的分销费。第三节价格指数一、股价平均数和股价指数（一）股价指数编制步骤样本股选择标准：占总市值的大部分；反映股价变动的总趋势。（二）股价平均数1.简

41、单算术股价平均数：以样本股收盘价之和除以样本数。例 1：假设从某一采样的为 a、b、c、四种，在某一交易日的收盘价分别为 10 元、16 元、24 元和 30 元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得：股价平均数（P1P2P3P4）/N（10162430）/420（元）优点是计算简便缺点：第一，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性；第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了量或成交量不同的对市场有不同影响这一重要。2.股价平均数以成交量为权数计算得到平均成交价。以量为权数计算得到平均市场价格（平均市值）。例 2：假设从某一采样的为 a、b、c、

42、d 四种，在某一交易日的收盘价分别为 10 元、16 元、24 元和 30 元，计算该市场股价平均数。abcd量100 万股200 万股300 万股100 万股当日成交量5 万股20 万股10 万股15 万股平均成交价（105162024103015）/（5201015）21.2 元平均市场价格（10100162002430030100）/（1003.修正股价平均数：在简单算术平均数法的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。修正前的总价格原除数修正后的总价格/新除数新除数（修正后的总价格修正前的总价格）原除数修正股价平均数股价变动后的总价格新除数例 3：接

43、上例：假设 d一股拆 3 股；题目当中的原除数为 4，则：新除数（10162410）（10162430）43第二天，a、b、c、d 四只的价格收盘价分别为 15 元、16 元、24 元、15 元，则：修正股价平均数（15162415）/323.33 元道股价平均数就采用修正股价平均数法来计算股价平均数，每当分割、送股或增发、配股数超过原10%时，就对除数作相应的修正。（三）股价指数（去化）将期的票指数。价格与基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该期的股1.简单算术股价指数相对法：综合法：指数N 个样本指数之和N固定乘数指数期股价之和基期股价之和固定乘数例 4：假设从某一采样的为

44、a、b、c 三种，在某一交易日的收盘价分别为 10 元、16元、24 元。以此交易日为基期，设定基点为 1000 点。第二天，a、b、c 三只12 元、14 元、20 元，分别用相对法和综合法计算股价指数。相对法： 股价指数（12/1014/1620/24）31000969.44综合法： 股价指数（121420）/（101624）10009202.股价指数的收盘价分别为（1）（2）派许（3）贝尔指数：以基期量或成交量为权数。指数：以期量或成交量为权数。理想式：几何股价指数，很少用。二、我国主要的（一）我国主要的1.中证指数中证指数价格指数 价格指数及其指数成立于 2005 年 8 月 25 日

45、，由交易所和交易所根据中国证监会司。办公会议精神共同出资发起设立的一家专业从事指数及指数衍生产品开发服务的公（1）沪深 300 指数沪深 300 指数是沪深交易所于 2005 年 4 月 8 日联合发布的反映市场整体走势的指数。沪深 300 指数编制目标是反映中国市场价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。沪深 300 指数是以 2004 年 12 月 31 日为基期，基点为 1000 点，其计算是以调整股本为权重，采用派许综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。流通比例（%）10（10，20（20，30（30，

46、40（40，50（50，60（60，70（70，8080比例流通比例20304050607080100例：假定选择三只基日作为成份股计算指数，以基日总调整市值为基期，基点为 1000 点。指数计算：第一日指数计算：沪深 300 样本股选择空间：上市时间超过一个季度、非 ST、*ST、暂停上市；经营状况良好无违法事件，财务无问题，股价无明显；及剔除认定不能入选。近一年日均成交金额的前 50%，按照：日均总市值 2：日均流通市值 2：日均流通数 2：日均成交金额 1：日均成交成分股的调整：数 1，五个指标平均，选择前 300 只。当样本股、股本结构变化或样本股的调整市值出现非交易性变动时，采用除数

47、修修正原除数，以保证指数的连续性。指数成份股原则上每半年调整一次，一般为 1 月初和 7 月初实施调整，调整方案提前两周。每次调整的比例不超过 10%。样本调整设置缓冲区，名之前的老样本优先保留。在 240 名内的新样本优先进入，在 360最近一次财务亏损的原则上不进入新选样本，除非该影响指数的代表性。（2）中证规模指数中证 100：大盘指数中证 200：中盘指数中证 300（100200）：大中盘指数总调整市值（元）基期基期指数收盘指数（1）（2）（3）（3）（1）（2）177,100181,0001,000978.45总股本流通股本流通比例比例调整股本收盘价（元）调整市值（元）A100,0

48、009,0009%9%9,0005.1045,900B8,0003,50044%50%4,0009.0536,200C5,0004,10082%100%5,00019.0095,000177,100总调整市值（元）基期基期指数收盘指数（1）（2）（3）（3）（1）（2）181,000181,0001,0001000总股本流通股本流通比例比例调整股本收盘价（元）调整市 值（元）A100,0009,0009%9%9,0005.0045,000B8,0003,50044%50%4,0009.0036,000C5,0004,10082%100%5,00020.00100,000181,000（%）中证

49、 500（301 以后）：小盘指数中证 700（200500）：中、小盘指数中证 800（300500）：大、中、小盘指数 2.上交所的股价指数（1）成分指数类上证成份股指数：上证 180样本股选择标准：规模（总市值、流通市值）、项指标。性（成交金额、换手率）和行业代表性三每年调整一次；比例不超 10%；派许指数；基点为 2002 年 6 月 28 日 3299.05 点。上证 50 指数：当中的前只。年月 31 日为基期，基点 1000 点。上证 380 指数：二级行业内综合点。（2）综合指数类最靠前的 380 只。2003 年 12 月 31 日为基期，基点 1000上证综合指数（沪综指）

50、：以 1990 年 12 月 19 日为基期，以全部上市为样本，以发行量为权数（股本），按平均法计算。新股自第 11 个交易日计入指数。新上证综合指数：选择已完成股权分置的沪市上市公司组成样本，实施股权分置的在方案实施后的第 2 个交易日纳入指数。采用派许行计算。方法，以样本股的股本数为权数进上证指数：1990 年 12 月 19 日为基期，基点 100 点；上证 B 股指数：1990 年 12 月 21 日为基期，基点 100 点。各行业分类综合指数等。上交所股价指数3.交易所的股价指数（1）成分指数类成分股指数（深成指）：40 只，可流通股数为权数，1994 年 7 月 20 日为基期，基

51、点 1000 点。深证 100 指数：按（2）综合指数类上市公司流通市值和成交金额前 100 只，派许指数、半年调一次。深证综合指数：主板、中小板、创业板全部。1991 年 4 月 3 日为基期，基点：100 点。深证指数：基点 100 点。深证 B 股指数：基点 100 点。行业分类指数：基点 100 点。中小板综合指数：全部中小板上市2005 年 6 月 7 日为基期，基点 1000。为样本，可流通股本数为权数，逐日连锁计算，创业板综合指数：创业板全部日为基期，基点 1000。深证新指数：完成股改的。，可流通股数为权数，逐日连锁计算，2010 年 5 月 314.和的主要股价指数（1）恒生

52、指数恒生指数是由于1969 年11 月24 日开始编制的用以反映行情的一种指数，是价格的重要指针，指数由若干只成份股（即蓝筹值计算出来的，代表了香港交易所所有上市公司的 12 个月平均市值涵盖率的 70%，恒生指数由恒生属下恒生指数有限公司负责计算及按季检讨，成份股调整。恒生指数最初以 1964 年 7 月 31 日为基期，基期指数为 100，以成份股的股数为权数，采用平均法计算。后由于技术原因改为以 1984 年 1 月 13 日为基期，基期指数定为 975.47。恒生指数现已成为反映政治、经济和社会状况的主要风向标。2006 年在原来 33 只成分股的基础上增加了 5 只H 股（建行、中行

53、、工行、成为 38 只。（2）恒生综合指数系列、中人寿）（3）恒生流通综合指数系列流通综指（200 只）、流通指数、中国内地流通指数。基点：2000 点。（4）恒生流通精选指数系列（5）证交所量股价指数5.海外上市公司指数芝加哥交易所推出的 CBOE 中国指数。代号 CX。（二）我国主要的债券指数1.中证全债指数（1）为综合反映沪深交易所和间债券市场价格变动趋势，为债券投资者提供投资分析工具和业绩评价基准，中证公司于 2007 年 12 月 17 日正式发布中证全债指数（简称“中证全债”）。该指数从沪深交易所和间市场挑选国债、金融债及企业债组成样本券，基日为 2002 年 12 月 31日，基

54、点为 100 点。采用“除数修”。（2）4 只分年期指数：中证 3 债、中证 7 债、中证 10 债及中证 10债。对应剩余期 1-3 年、年、7-10 年、10 年以上。三只分类别指数：中证国债指数、中证金融债指数、中证企业债指数。指数选样：债券种类：在交易所、交易所及。间市场上市的国债、金融债及企业债。债券的信用级别为投资级以上。债券币种为量：暂不考虑量限制。债券剩余期限：一年以上。附息方式：固定利率付息和一次还本付息。（5）指数调整新券计入：符合基本条件的债券自下个月第一个交易日起计入指数。不合格券剔除：每月最后一个交易日，将不合格债券（剩余期限不到一年或信用级别投资级以下）剔除。2.上

55、证国债指数：上交所国债国债指数修正情况：新上市国债第 2 个交易日计入指数；除息日前修正指数；某国债暂停交易不调整，按前一收盘价计算；量变动日前修正指数。3.上证企业债指数：沪深两市企业债、BBB 级以上。4.中国债券指数：结算公司编制债券指数旨在反映和揭示中国债券市场总体情况，并提供有可比性的、稳定的并易于（三）我国主要的基金指数1.中证基金指数系列的市场参照基准。恒生综指系列200 只地域指数系列恒生综指（123 只）恒生大型股指数恒生中型股指数恒生小型股指数恒生中国内地指数（77 只）恒生中国企业指数（H 股指数）恒生中资企业指数（红筹股指数）行业指数系列中证指数于 2008 年 2 月

56、 4 日发布中证基金指数系列。该指数系列目前有 4 只指数，包括一个综合指数即中证开放式基金指数，以及 3 个分类指数即中证金指数和中证债券型基金指数。上述各指数均以 2002 年 12 月 31 日为基期，基点为 1000 点。型基金指数、中证混合型基（1）样本选择：所有开放式基金。（不包括基金、保本基金）（2）指数计算：采用简单平均法计算。（3）采用除数修修正。（4）每年 8 月份、2 月份定期审核、定期调整。2.中证协基金行业估值提供参考。估值指数：沪深两市、按行业共 21 条指数、为基金公司选用指数收益法3.上证基金指数：上交所上市基金。4.深证基金指数：深交所上市。三、国际主要市场及

57、其价格指数（一）道工业股价平均指数道斯公司编制。指数是世界上历史最为悠久的指数，它的全称为价格平均数，由道琼自 1897 年起，道两大类，并且开始在道价格平均指数开始分成工业（30 种）与业（20 种）公司的华尔街日报上。在 1929 年，增加了公用事业类（15 种），价格综合平均指数（65 种）。现在的道数恰好约为 100目前，道第一组是工业价格平均指数是以 1928 年 10 月 1 日为基期，这一天收盘的价格平均。价格平均指数共分五组：价格平均指数。它由 30 种有代表性的大工商业公司的组成，且随经济发展而变大，大致可以反映业价格平均数。整个工商业的价格水平，这也就是人们通常所的道工第二

58、组是业价格平均指数，20 家。第三组是公用事业价格平均指数，15 家。第四组是股价综合平均数，含上述 65 家。第五组是道公正市价指数。700 种道价格平均指数是目前世界上影响最大、最威性的一种价格指数。原因：1.历史悠久。（这一价格平均指数自编制以来从未间断，可以用来比较不同时期的行情和经济发展情况，成为反映行情变化最敏感的价格平均指数之一，是观察市场动态和从事投资的主要参考。）2.道价格平均指数所选用的都是有代表性的，这些的公司都是本行业具有重要影响的著名公司，其行情为世界市场所瞩目，各国投资者都极为重视。3.报纸。道价格平均指数的载体华尔街日报是世界金融界最有的（二）伦敦行情变动的一种均

59、法进行计算。交易所指数（FTSE100 指数）指数是由英国于 1935 年 7 月 1 日起编制，用以反映伦敦交易所价格指数，并以该日期作为指数的基期，令基期股价指数为 100，采用几何平该指数最早选取在伦敦交易所挂牌上市的 30 家代表英国工业的大公司的为样本，是欧洲最早和最有影响的价格指数。目前的业。指数有 30 种、100 种和 500 种等各组价格平均数，范围涵盖各主要行（三）日经 225 股价指数日经道式股价指数系由经济社编制并的反映市场价格变动的价格平均数。该指数从 1950 年 9 月开始编制。按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种：第一种是日经 225 种平均股价。1981

60、年定位制造业 150 家，建筑业 10 家、水产业 3 家、矿业 3 家、商业 12 家、路运及海运 14 家、金融保险业15 家、不动产业 3 家、仓库业、电力和煤气 4 家、服务业 5 家。由于日经 225 种平均股价从 1950年一直延续下来，因而其连续性及可比性较好，成为常用和最可靠指标。和分析市场长期演变及动态的最第二种是日经 500 种平均股价。这是从 1982 年 1 月 4 日起开始编制的。由于其采样包括有 500，其代表性就相对更为广泛，但它的样本是不固定的，每年 4 月份要根据上市公司的经营状种况、成交量和成交金额、市价总值等（四）NASDAQ 市场及其指数纳斯达克（NAS