2022年调味品行业龙头海天味业调研分析

1、2022年调味品行业龙头海天味业调研分析1、调味品行业龙头海天味业深耕调味品生产销售，历史源远流长海天历史最早可溯源于距今 300 多年的清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园。 作为国家商务部公布的首批“中华老字号”企业之一，经过多年发展，海天目前已 成为行业内产能、销量、收入规模遥遥领先的调味品企业。海天的发展历史可 划分为如下三个阶段：1、转制前（1955 年-1994 年）潜心研发生产：公司前身是 1955 年由佛山 25 家古酱园合并重组而成的“海天酱油厂”，彼时海天处于公私合营时期，只是广东 的区域性品牌。这段时期海天聚焦研发、生产，公司率先建成第一座水泥晒池， 完成了以池代缸的发酵酿

2、制酱油的试验，自主研发了国内第一台真空注瓶机， 为后来酱油行业发展做出了极大贡献，也为之后海天业务扩张打下坚实基础。2、转制后（1994 年-2014 年）步入发展快车道：1994 年公司重组为股份制公 司后战略更加清晰，1996 年建立了驻外机构在当地市场服务经销商，2001 年 提出“双百工程”（百亿销值+百万吨产量）规划，2005 年年产超 100 万吨的海 天高明生产基地一期工程落成，2007 年进行二次改制，成为员工持股的全民 营公司。2008 年开始筹备拥有更多的新技术和新设备的海天（高明）二期建设 工程，2011 年生产规模突破 200 万吨，并于 2014 年成功在 A 股上市

3、。3、上市后（2014 年至今）逐步打造调味品航母：2014 年开始公司积极推行自 主经营模式，推进智能车间打造、绿色可持续发展工厂打造和产品包装优化升 级等工作，并于 2018 年顺利完成五年再造一个海天的规划，同时推出未来五 年收入和利润保持两位数以上增长的“三五计划”，目前公司正以积极的面貌迎接 崭新的五年。2、调味品行业龙头海天味业经营业绩凭借着产品品类不断丰富、外延，以及渠道网络的不断完善，海天的收入、利 润规模持续增长。2009-2020 年公司收入、利润 CAGR 分别为 15.9%、22.2%。 虽然个别年份遇到成本压力、行业需求受阻及产能投放不及预期的影响，但海 天通过主动提

4、价、控制发货节奏、积极推进产能建设等措施，使得公司业绩增 长及时恢复正轨，收入及利润规模持续提升。随着公司销售规模的增长、产品结构的优化和生产工艺的精进，公司成本控制 能力和费用使用效率持续优化，盈利能力持续提升。2009-2020 年公司毛利率 从 38.4%提升至 42.2%，净利率从 19.6%提升至 28.1%。（2020 年公司毛利率 有所下滑主要系 2020 年公司执行新的会计准则，将运费调整至营业成本所致， 若还原至 2019 年同比口径则毛利率未降低）。3、调味品行业龙头海天味业业务结构作为专业的调味品生产企业，海天一直致力于建立完整系统的“中国味”产品体系， 经多年精心打造，

5、目前生产的产品已涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、鸡精、 鸡粉、腐乳等几大系列百余品种 300 多规格。不断完善的产品结构和持续的推 陈出新，更好推动了海天产品在不同消费层面的到达，也持续推动了海天获得 更为庞大市场基础及良好消费口碑。酱油/蚝油/调味酱是公司的核心产品。公司以酱油业务起家，随着多年发展，酱 油产品已成为公司的核心大单品，2020 年收入 130.4 亿元，收入占比为 57.2%， 过去 10 年 CAGR 为 12.6%。近年来将调味品业务逐渐拓展至蚝油、调味酱等 其他品类，持续扩大收入规模。2020 年蚝油/调味酱业务收入分别为 41.1/25.2 亿元，收入占比分别为 18.

6、0%/11.1%，过去 10 年 CAGR 为 21.1%、15.8%， 公司前三大产品酱油/蚝油/调味酱占比达到 86.3%。另外，海天也大力发展醋、 料酒等品类，公司其他主营收入占比随之增加，2020 年其他主营业务收入达到 19.5 亿元，占比提升至 8.6%，过去 10 年 CAGR 为 18.5%。4、调味品行业龙头海天味业股权结构公司上市后股权结构一直保持稳定，高管庞康、程雪等 5 位一致行动人是公司 的实控人。截止 2021 年中报，5 位一致行动人直接及间接持有合计 55.22%的 股权。海天集团是公司第一大股东，通过直接和间接方式持有公司 58.38%股份。 公司核心管理层持股比例较高，与公司长期发展深度绑定，经营效率较高。此 外，海天于 2014 年实施首次限制性股票激励计划合计 658 万股，约占授予时 公司股本总额的 0.44%，奖励公司除管理层以外的核心技术、营销、生产、工 程、管理等骨干人员 93 人，充分激发了员工工作积极性。该