企业管理第三章时间价值与风险价值

1、第三章资资金的时时间价值值与风险险分析资料：资资金在金金融市场场上进行行“交易“，是一一种特殊殊的商品品，它的的价格是是利率。利率是是利息占占本金的的百分比比指标。资金的的利率通通常由纯纯利率，通货膨膨胀补偿偿和风险险回报率率三个部部份组成成。利率纯纯利率通货膨膨胀补偿偿率风风险回报报率1 纯利利率是指指无通货货膨胀，无风险险情况下下的平均均利率。纯利率率的高低低受平均均利润率率 资金金供求关关系和国国家调节节的影响响。在没没有通货货膨胀时时，国库库券的利利率可以以视为纯纯粹利率率。2 通货货膨胀补补偿率。通货膨膨胀使货货币贬值值，投资资者真实实报酬下下降。因因此投资资者在把把资金交交给借款款

2、人时会会在纯利利率的水水平上加加上通货货膨胀补补偿率，以弥补补通货膨膨胀造成成的购买买力损失失。一般般地，每每次发行行国库券券的 利利率随预预期通货货膨胀率率变化，它近似似等于纯纯利率加加预期通通货膨胀胀率。3 风险险回报率率。一般般的，风风险越大大，要求求的投资资收益率率也越高高，风险险和收益益之间存存在对应应关系，风险回回报率是是投资者者要求的的除纯利利率和通通货膨胀胀率之外外的风险险补偿。问题：假设现在在有1 0000元，以以每年88%的利利息计算算，100年后我我们将得得到多少少钱？如果我们们在100年后需需要1 5000元用于于孩子的的大学教教育费，现在要要投资多多少钱呢呢？假设10

3、00元的的5年到到期储蓄蓄公债销销售价为为75元元。在其其他可供供选择的的方案中中，最好好的方案案是年利利率为88%的银银行存款款。这个个储蓄公公债是否否是一个个好投资资？你可可以用几几种办法法进行分分析你的的投资决决策？如果你每每年计划划存1 00000元，10年年后你能能够买多多大首付付的房子子？如果你计计划在110年后后还清2200 0000的房屋屋贷款，你现在在起每年年都等额额存入银银行一笔笔款项，每年需需要存入入多少元元？如果你打打算现在在在银行行存入一一笔钱供供你明年年读研究究生，（每年需需要花费费120000元元，）你你现在应应存入多多少元？第一节 资金时时间价值值一、时间间价值

4、的的含义1时间间价值的的概念 货币时时间价值值，是指指货币（即资本本）在周周转使用用中随着着时间的的推移而而发生的的最低增增值。2时间间价值的的性质 （11）资本本的价值值来源于于资本的的未来报报酬，时时间价值值是一种种资本增增值， （22）时间间价值是是一种投投资的未未来报酬酬，货币币只有作作为资本本进行投投资后才才能产生生时间价价值。 （33）时间间价值是是无风险险和无通通货膨胀胀下的社社会平均均报酬水水平。 （44）时间间价值的的价值增增量与时时间长短短成正比比，一个个投资项项目所经经历的时时间越长长，其时时间价值值越大。注意意： （11）并不不是所有有的货币币都有时时间价值值，只有有把

5、货币币作为资资金投入入生产经经营才能能产生时时间价值值。 （22）货币币时间价价值的真真正来源源是劳动动者所创创造的剩剩余价值值的一部部分，而而不是投投资者推推迟消费费而创造造的。3时间间价值的的财务意意义（1）时间价价值揭示示了不同同时点上上资本价价值数额额之间的的换算关关系。（2）时间价价值是投投资决策策的基本本依据，一个投投资项目目的投资资报酬率率水平等等于或超超过时间间价值水水平，该该项目才才具有投投资意义义.4时间间价值的的表现形形式（1）相对数数，即时时间价值值率。一一般用扣扣除风险险报酬和和通货膨膨胀贴水水后的投投资报酬酬率来反反映，通通常用银银行利率率或国库库券利率率来表示示。

6、（2）绝对数数，即时时间价值值额，是是投资额额与时间间价值率率的乘积积。注意：银行利率率、债券券利率、股票的的股利率率等都是是投资报报酬率，而不一一定是时时间价值值率。只只有在没没有风险险和通货货膨胀的的情况下下，时间间价值率率才与以以上各种种投资报报酬率相相等。二、一般般收付形形式（一一次性收收付形式式）1单利与与复利 单单利：只只就本金金计算利利息，每每期的本本金保持持不变。 复利：每期利利息收入入在下期期转化为为本金，产生新新的利息息收入。 时间价价值的计计算都是是按复利利方式计计算的，复利是是指在一一个计息息期终了了后，当当期利息息转入下下期本金金计算利利息。即即本能生生利、利利也能生

7、生利，各各期的本本金不仅仅包括原原始本金金，还包包括上期期的利息息。 单利利与复利利的差别别，复利利的时间间价值不不只是原原始本金金的利息息，还包包括各期期利息所所带来的的利息。2一般般终值 一般般终值，是指目目前某一一特定金金额按设设定利率率折算的的未来价价值。 一般般终值也也称为“本利和和”，通通常用FF表示。FFP（1i）nn 特特点：利利率越高高，复利利期数越越多，复复利终值值越大。 表31一般终值的计算过程期数期初本金本期利息期末本利和1PPiP（1i）2P（1i）P（1i）iP（1i）23P（1i）2P（1i）2iP（1i）3nP（1i）n1 P（1i）n1iP（1i）n例题1：假

8、设现现在有11 0000元，以每年年8%的的利息计计算，110年后后我们将将得到多多少钱？3一般般现值一般般现值，是指未未来某一一特定金金额按设设定利率率折算的的现在价价值。一般般现值也也称为“本金”，通常常用P表表示。PF （1i）n 特点：贴贴现率越越高，贴贴现期数数越多，复利现现值越小小。例题2：如果我我们在110年后后需要11 5000元用用于孩子子的大学学教育费费，现在在要投资资多少钱钱呢？4复利利利息iFPP5名义义利率与与实际利利率名义义利率：每年计计息次数数超过一一次以上上时的年年利率。实际际利率：每年只只计息一一次时的的年利率率。两者者的关系系：按实实际利率率计算的的利息等等

9、于按名名义利率率在每年年计息mm次时所所计算的的利息。设：ii 为实实际利率率，r 为名义义利率，有：（1+i）= 11+（rrm）m 得： ii11+（rrm）m1例题3：假设1100元元的5年年到期储储蓄公债债销售价价为755元。在在其他可可供选择择的方案案中，最最好的方方案是年年利率为为8%的的银行存存款。这这个储蓄蓄公债是是否是一一个好投投资？你你可以用用几种办办法进行行分析你你的投资资决策？三、年金金收付形形式（多多次性收收付形式式）11年金金及普通通年金：年金是是一种系系列收付付款项的的形式，年金的的系列收收支中，每次收收付的金金额相等等、收付付的间隔隔期相等等。一定定时期内内每期

10、期期末等额额收付的的系列款款项，称称为普通通年金。普通年年金每次次收付发发生的时时点在每每期期末末。 2普普通年金金终值：是指一一次支付付的本利利和，它它是每次次支付的的复利终终值之和和。设每年的的支付金金额为AA，利率率为i，期数为为n，则则按复利利计算的的普通年年金终值值FA为为FFAAA（11i）n11A（1i）nn2AAA（FF/A，ii，n）例题4：如果你你每年计计划存11 00000元元，100年后你你能够买买多大首首付的房房子？3普普通年金金现值:是指在在每期期期末取得得相等金金额的款款项，现现在需要要投入的的金额。计算公公式为PAAA（1i）1AA（11i）2AAnAA（PP/

11、A，ii，n）例题5：如果你你打算现现在在银银行存入入一笔钱钱供你明明年读研研究生，（每年年需要花花费1220000元，）你现在在应存入入多少元元？4年年偿债基基金额：已知年年金终值值求每期期的年金金，是年年金终值值的逆运运算。 AAFAA /（ F/A ，i，nn）例题6：如果你你计划在在10年年后还清清2000 0000的房房屋贷款款，你现现在起每每年都等等额存入入银行一一笔款项项，每年年需要存存入多少少元？5年年投资回回收额：已知年年金现值值求每期期的年金金，是年年金现值值的逆运运算。APA /（PP/A ，i，nn）四、特殊殊年金形形式 1预付付年金：各期收收付均在在期初发生生的年金金

12、（1）预预付年金金终值计计算公式式为：n期预付付年金终终值与nn期普通通年金终终值之间间的关系系为：付款次次数相同同，均为为n次；付款时时间不同同，先付付比后付付多计一一期利息息。例题：AA=811 0000,ii=100%，nn=8的的预付年年金终值值是多少少？（22）预付付年金现现值计算算n期预预付年金金现值与与n期普普通年金金现值的的关系为为：付款期期数相同同，均为为n次；付款时时间不同同，后付付比先付付多贴现现一期。例题：某某人买了了一套新新房，需需要8年年分期支支付购房房贷款，每年年年初付881 0000元元，设银银行利率率为100%，请请问该项项分期付付款相当当于一次次现金支支付的

13、购购价是多多少？2递延延年金：第一次次收付在在第二期或第二二期以后后才开始始的年金金假假设递延延期为mm，从第第m+11期期末末开始连连续n期期发生等等额收付付款项：注意：递延年年金也称称为延期期年金，递延年年金前面面若干期期没有收收付业务务，后面面若干期期有等额额的收付付业务。递延年年金不是是与普通通年金相相对称的的年金概概念，与与普通年年金相对对称的概概念是预预付年金金。递延延年金可可以是递递延普通通年金，也可以以是递延延预付年年金。从从第2期期开始的的递延预预付年金金也就是是普通年年金。（1）递递延年金金终值：递延年年金的终终值与递递延期无无关，计计算方式式与普通通年金相相同。（共共n期

14、）（22）递延延年金现现值：假假设递延延期为mm：递延 或或例题7：从第三三年末开开始每年年存入1100元元，无年年之后本本利和是是多少？可以用用几种方方法来计计算？33永续续年金：无限期期的等额额收付业业务（1）由由于永续续年金期期数无限限，永续续年金不不存在终终值。（2）永续年年金的现现值计算算公式：例题8：润如公公司有一一种优先先股，每每股每年年可分的的股息00.8元元，而利利率是每每年8%。对于于一个准准备买人人这种股股票的人人来说，该优先先股的价价格不高高于多少少才愿意意买？如如果年利利率为44%，则则又如何何？第二节 投资风风险价值值 一、风险险及风险险价值1基本本概念风险：风险是

15、是事项未未来结果果的不确确定性，是无法法取得期期望结果果的可能能性。风险价价值：投投资者因因冒风险险而从事事投资活活动所获获得的超超过时间间价值以以上的额额外报酬酬，一般般用风险险报酬额额和风险险报酬率率来表示示。投资资者由于于冒着风风险进行行投资而而获得的的超过资资金时间间价值的的额外收收益，称称为风险险收益额额；风险险收益额额对投资资额的比比率称为为风险收收益率。在不考考虑通货货膨胀因因素情况况下，投投资报酬酬率是时时间价值值率和风风险报酬酬率之和和。资金金的时间间价值是是无风险险的最低低报酬率率。注意：风风险和不不确定性性是有区区别的。风险是是在事前前可以知知道某一一行动所所有可能能的后

16、果果，以及及每一后后果出现现的概率率；而不不确定性性是在事事前不知知道所有有可能的的后果，或知道道可能后后果但不不知道它它们出现现的概率率。2风险险的性质质（1）风险是是未来将将发生多多种结果果的可能能性（2）风险是是可测定定概率程程度的不不确定性性。这里里的“不确定定性”是指未未来结果果的最终终取值是是不确定定的，但但所有可可能结果果出现的的概率分分布是已已知的和和确定的的。（3）风险的的存在具具有客观观性（4）风险是是无法达达到期望望结果的的可能性性二、风险险的类别别（一）按按经营阶阶段来分分1投投资风险险（经营营风险）：未来来无法取取得预期期价值（或预期期报酬）的可能能性投资的的本金垫垫

17、支是现现在进行行的，原原始投资资的回收收和投资资报酬的的取得是是未来发发生的。由于未未来的不不确定性性，使得得投资在在未来收收到的价价值数额额也是波波动的，进而产产生投资资风险。在具体体的经营营活动中中，投资资形成资资产，投投资风险险具体表表现为资资产的经经营风险险。如果把把资产未未来预期期价值确确定为投投资本金金的收回回，那么么投资风风险或经经营风险险也可以以定义为为未来发发生投资资亏损的的可能性性。资产的的流动性性反映了了经营风风险的程程度，资资产流动动性越强强，经营营风险月月小，但但资产报报酬率越越低。22筹资资风险（财务风风险）：未来无无法满足足权益人人清偿要要求的可可能性资本本是现在

18、在筹资的的，资本本清偿是是未来进进行的。由于未未来的不不确定性性，使得得现在所所筹集的的资本在在未来有有无法偿偿还、无无法分配配给权益益人红利利的可能能性，进进而产生生筹资风风险。从从理论上上说，债债权人、股东投投资者都都是企业业的权益益要求人人，因此此筹资风风险包括括无法偿偿还债务务本息的的财务风风险，也也包括无无法向股股东分配配利润的的收益分分配风险险。从狭义义上讲，筹资风风险主要要是指财财务风险险，即未未来无法法还本付付息的可可能性。资资本清偿偿要求的的强度反反映了财财务风险险的程度度，资本本偿还或或偿付的的要求越越强烈，筹资风风险越大大，但资资本成本本的负担担越轻。3筹资资风险与与投资

19、风风险的关关系第一一，前导导与主导导的关系系。筹资资风险是是前导，是结果果显现；经营风风险是主主导，是是原因所所在。经经营风险险是主导导性的关关键风险险，是导导致筹资资风险的的根本原原因；筹筹资风险险集中体体现了经经营风险险的后果果，是前前导性的的结果风风险，是是经营风风险在财财务问题题上的集集中爆发发。第二二，财务务活动与与财务关关系的关关系。经经营风险险归结于于财务活活动的不不合理，来自于于资金运运用的盲盲目性和和缺乏效效率。筹筹资风险险归结于于财务关关系的极极度恶化化，是经经营风险险的结果果在经济济关系上上的总结结和反映映。第三三，可分分解和不不可分解解的关系系。经营营风险是是可分解解风

20、险，可以按按财务活活动的顺顺序来分分解区分分风险，按财务务活动的的进程来来实施风风险控制制。筹资资风险是是不可分分解风险险，它本本身并不不便于分分解为不不同的实实质性风风险类别别，偿债债风险和和清算风风险，只只是就偿偿付义务务力度和和强度的的排序。筹资风风险是企企业中止止的直接接原因，经营风风险是企企业中止止的根本本原因。（二）按按风险来来源来分分（1）系系统风险险,又称称市场风风险，是是指整个个市场上上各类企企业都产产生影响响的风险险。系统统风险发发生时所所有公司司都受影影响，无无论哪个个企业都都无法避避免，因因此，不不能通过过多元化化投资而而分散，故又成成为“不可分分散风险险”（2）非非系

21、统风风险，是是指只对对某个行行业或某某个公司司产生影影响的风风险。非非系统风风险为某某一行业业或某一一企业所所特有，通常是是由某一一特殊因因素引起起，只对对个别或或上述投投资的报报酬产生生影响。因而该该种风险险可以通通过分散散化投资资来抵消消，因此此又称“可分散散风险”。三、风险险价值的的计算（一）单单项资产产的风险险价值的的计算11风险险程度的的衡量风险险的大小小就是指指未来活活动结果果不确定定性的大大小，而而不确定定性的大大小可以以用概率率分布的的离散程程度来表表示。表示示概率分分布离散散程度的的指标主主要是标标准差或或标准差差系数，因此单单项资产产风险的的测定过过程就是是标准差差（标准准

22、离差）的计算算过程。2风风险价值值的计算算过程 （11）计算算指标的的期望值值（2）计算指指标的标标准离差差标准离离差反映映了各种种可能的的报酬率率偏离期期望报酬酬率的平平均程度度。标准准离差越越小，说说明各种种可能的的报酬率率分布的的越集中中，各种种可能的的报酬率率与期望望报酬率率平均差差别程度度就小，获得期期望报酬酬率的可可能性就就越大，风险就就越小；反之，获得期期望报酬酬率的可可能性就就越小，风险就就越大。（3）计计算指标标的标准准离差率率对于两两个期望望报酬率率相同的的项目，标准离离差越大大，风险险越大，标准离离差越小小，风险险越小。但对于于两个期期望报酬酬率不同同的项目目，其风风险大小小就要用用标准离离差率来来衡量。（4）计算投投资项目目的风险险报酬率率例题 11 教教材例题题2-116标准离离差率只只能反映映某项投投资风险险的大小小，由于于冒风险险进行投投资而获获得的报报酬率的