宏观固收年报那些企业变更会计事务所

1、 内容目录 HYPERLINK l _TOC_250003 2018 年年报哪些公司变更了会计事务所？4 HYPERLINK l _TOC_250002 部分变更会计事务所发债人信用风险分析6 HYPERLINK l _TOC_250001 欧菲光信用风险分析6 HYPERLINK l _TOC_250000 东方锆业信用风险分析7国信证券投资评级9分析师承诺9风险提示9证券投资咨询业务的说明9图表目录表 1：被出具非标准审计报告的公司组禾标准无保留意见组变更会计事务所比重4表 2：2017 年和 2018 年年报均变更会计事务所的非国企发债公司4表 3：2018 年年报均变更会计事务所的非国

2、企发债公司4表 4：欧菲光主要财务数据7表 5：欧菲光存量债券7表 6：东方锆业主要财务数据8表 8：东方锆业存量债券8从 A 股上市公司样本来看，被出具非标准审计报告的公司当年变更会计事务所的比例要显著高于被出具标准无保留意见的公司。表 1 显示，2016 年、2017 年和 2018 年年度报告中，被出具非标准审计报告的公司组变更会计事务所比重高出标准无保留意见组 10%以上。表 1：被出具非标准审计报告的公司组禾标准无保留意见组变更会计事务所比重非标审计意见标准无保留意见会计年度2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312015/12/312016/

3、12/312017/12/312018/12/31变更会计事务所公司个数112221393149325332633141非标审计意见公司个数9595117219356271240256非标审计意见公司变更会计事务所比重（%）11.623.217.917.810.27.76.97.5资料来源: WIND、 整理；注：非标审计意见包括：带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见出于谨慎性考虑，对于频繁变更会计事务所的企业报表应多一份怀疑。本文梳理近 2018 年年报变更会计事务所的发债企业。2018 年年报哪些公司变更了会计事务所？首先，我们筛选了 2017 年和 2018 年年报

4、连续变更会计事务所的发债企业，其中非国企列表见表 2。8 个企业中的 3 个（金鸿控股、天宝食品和雏鹰农牧）已经出现债券实质违约。表 2：2017 年和 2018 年年报均变更会计事务所的非国企发债公司发行人简称代表债券简称2016 年审计单位2017 年审计单位2018 年审计单位企业属性资产负债率（%）歌山集团17 歌山 01北京兴华会计师事务所中兴财光华会计师事务所中兴华会计师事务所民企61.2天山铝业16 天铝 01中审众环会计师事务所普华永道中天会计师事务所中审众环会计师事务所民企69.4华泰汽车16 华泰 01中兴财光华会计师事务所亚太(集团)会计师事务所中审亚太会计师事务所民企6

5、8.9兆泰集团16 兆泰 01中兴财光华会计师事务所中天运会计师事务所致同会计师事务所民企59.4晶科能源17 晶科 MTN001北京兴华会计师事务所中兴财光华会计师事务所中兴华会计师事务所外商独资企业71金鸿控股15 金鸿债立信会计师事务所中准会计师事务所立信中联会计师事务所民企75.2天宝食品17 天宝 01瑞华会计师事务所利安达会计师事务所致同会计师事务所民企48雏鹰农牧14 雏鹰债大信会计师事务所中兴华会计师事务所亚太(集团)会计师事务所民企87.9资料来源: WIND、 整理；灰色高亮行是已经出现债券违约或者展期的公司另外，我们也筛选了仅 2018 年年报变更会计事务所的发债企业，其

6、中非国企列表见表 3。49 家发债企业中，有 5 家发生了债券实质违约。表 3：2018 年年报均变更会计事务所的非国企发债公司发行人中文简称证券简称2017 年审计单位2018 年审计单位2018 年审计意见是否上市公司企业属性资产负债率（%）五江18 五江轻化CP001中喜会计师事务所陕西分所中准会计师事务所湖南分所标准无保留意见否民企43.4芯鑫融资19 芯鑫租赁CP001立信会计师事务所安永华明会计师事务所标准无保留意见否公众企业72.8华南城14 华南工业MTN002中汇会计师事务所中喜会计师事务所标准无保留意见否公众企业66.8富兴集团14 富兴MTN002中喜会计师事务所陕西分所

7、中兴财光华会计师事务所标准无保留意见否民企45.4海天建设17 海天MTN001北京兴华会计师事务所中兴华会计师事务所标准无保留意见否民企70.4三安集团17 三安MTN001北京兴华会计师事务所利安达会计师事务所标准无保留意见否民企67.1蛟龙集团19 圆通蛟龙MTN001大信会计师事务所立信中联会计师事务所标准无保留意见否民企50.3劲嘉创投16 劲嘉 01中准会计师事务所中审亚太会计师事务标准无保留意见否民企49.1所华润租赁19 润租 02德勤华永会计师事务所广州分所安永华明会计师事务所标准无保留意见否外商独资企业83.0大连亿达15 亿达 01安永华明会计师事务所普华永道中天会计师事

8、务所标准无保留意见否外商独资企业74.2侨鑫16 侨鑫 01致同会计师事务所广东正中珠江会计师事务所标准无保留意见否外商独资企业74.3中合担保15 中合 01普华永道中天会计师事务所毕马威华振会计师事务所标准无保留意见否中外合资企业28.2广州天建16 天建 01中审亚太会计师事务所中天运会计师事务所标准无保留意见否外商独资企业83.3鸿坤16 鸿坤 01立信会计师事务所瑞华会计师事务所标准无保留意见否民企79.4融侨集团16 融侨 01中审亚太会计师事务所中审众环会计师事务所标准无保留意见否中外合资企业82.0稻花香酒业16 鄂稻 01中审华会计师事务所北京永拓会计师事务所标准无保留意见否

9、民企53.7六建16 六建 01中审亚太会计师事务所中审众环会计师事务所标准无保留意见否民企60.6辽宁忠旺16 忠旺 03立信会计师事务所致同会计师事务所标准无保留意见否外商独资企业49.5纳通集团16 纳通 02北京兴华会计师事务所利安达会计师事务所标准无保留意见否民企37.1金陵建工16 金工 01中兴财光华会计师事务所希格玛会计师事务所标准无保留意见否民企34.9力帆控股17 力控债大华会计师事务所天衡会计师事务所标准无保留意见否民企73.6晶澳太阳能18 晶澳 01普华永道中天会计师事务所立信会计师事务所标准无保留意见否民企76.3亚通石化17 亚通 01亚太(集团)会计师事务所中兴

10、财光华会计师事务所标准无保留意见否民企51.3中庚集团18 中庚 G1中审亚太会计师事务所中审众环会计师事务所标准无保留意见否民企77.7福晟集团18 福晟 02中审亚太会计师事务所中审众环会计师事务所标准无保留意见否民企75.5欧菲控股17 欧控 01大华会计师事务所信永中和会计师事务所标准无保留意见否民企81.5阿尔特18 阿尔特立信会计师事务所立信中联会计师事务所标准无保留意见否民企33.3大连金玛17 金玛 01中审华会计师事务所亚太(集团)会计师事务所无法表示意见否民企53.6东方盛虹14 吴江丝绸MTN001天衡会计师事务所立信会计师事务所标准无保留意见是民企40.8东方锆业12

11、东锆债致同会计师事务所广东正中珠江会计师事务所标准无保留意见是公众企业58.8光线传媒16 光线 01北京兴华会计师事务所信永中和会计师事务所标准无保留意见是民企20.3欧菲光17 欧菲 01大华会计师事务所信永中和会计师事务所标准无保留意见是民企77.1海南海药17 海药 01天健会计师事务所立信会计师事务所标准无保留意见是民企53.3国联水产17 国水 01瑞华会计师事务所立信会计师事务所标准无保留意见是民企55.5山鹰纸业12 山鹰债天健会计师事务所华普天健会计师事务所标准无保留意见是民企62.3华新水泥12 华新 03普华永道中天会计师事务所德勤华永会计师事务所标准无保留意见是外资企业

12、44.8美凯龙15 红美 01德勤华永会计师事务所安永华明会计师事务所标准无保留意见是民企59.1海南矿业16 海矿 01安永华明会计师事务所上会会计师事务所标准无保留意见是民企41.3璞泰来PR 璞泰 01中汇会计师事务所安永华明会计师事务所标准无保留意见是民企53.1天广中茂16 天广 01致同会计师事务所大信会计师事务所带强调事项段的无保留意见是公众企业48.5文化长城17 长城债广东正中珠江会计师事务所大华会计师事务所无法表示意见是民企44.6索菱股份17 索菱债瑞华会计师事务所亚太(集团)会计师事务所无法表示意见是民企66.8长园集团16 长园 02大华会计师事务所上会会计师事务所保

13、留意见是公众企业69.2*ST 保千16 千里 01立信会计师事务所中审华会计师事务所无法表示意见是公众企业800.9凯迪生态16 凯迪 01中审众环会计师事务所大华会计师事务所无法表示意见是公众企业94.1庞大集团16 庞大 03安永华明会计师事务所立信会计师事务所保留意见是民企80.3印纪传媒17 印纪娱乐MTN001江苏公证天业会计师事务所中喜会计师事务所无法表示意见是民企51.5资料来源: WIND、 整理；灰色高亮行是已经出现债券违约或者展期的公司部分变更会计事务所发债人信用风险分析欧菲光信用风险分析公司负债率较高，且短期负债占比多，公司偿债压力较大。2018 年公司在审计期间改聘会

14、计师事务所，2018 年年报计提超过 15 亿的存货减值损失。另外近期控股股东在谋求转让欧菲光 16%股权给国资南昌工控。基本情况：公司业务形成了两大事业群，光学光电和智能汽车。光学光电事业群分为三大业务板块：触控显示类产品、摄像通讯类产品和传感器类产品，智能汽车事业群也分为三大业务板块：HMI、ADAS 和车身电子。2018 年，光学光电事业群营业收入占比 98.2%，智能汽车事业群营收占比 0.98%，传统的光学光电业务仍是公司最主要业务。光学光电业务分类别来看，摄像通讯类产品、触控显示类产品和传感器类产品 2018 年营收占比 57%、30%和 11.4%，毛利占比为46.4%、36%和

15、15.4%。2018 年公司实现营业收入430 亿元，同比27.4%， 归属母公司股东的净利润-5.19 亿，同比-163%。盈利能力：毛利率方面，近几年公司毛利率相对稳定，2015-2018 年分别为12.8%、11.5%、13.8%和 12.3%。不过 2018 年底，公司计提了 18.4 亿的资产减值损失，其中存货跌价损失 15.6 亿。另外 2019 年第一季度，公司毛利率仅8.2%。现金流：2015-2018 年，公司经营活动净现金流分别为 5.85 亿、8.11 亿、3.29 亿和和 6.45 亿，2018 年经营活动现金流净额较 2017 年明显回升。偿债能力：长期偿债能力方面，

16、2017 年和 2018 年公司 EBITDA/债务总额、EBITDA 利息倍数分别为 0.21/0.11 倍和 8.1/3.4 倍，公司债务负担较重。短期偿债能力方面，2017 年和 2018 年公司流动比率和速动比率分别为 1.1/0.91 倍和 0.64/0.5 倍；货币资金/短期债务为 0.2/0.1 倍，公司短期偿债能力较差。公司治理：近些公司可能发生股权拟变更。2018 年 4 月 29 日，因控股股东深圳市欧菲投资控股有限公司及其一致行动人裕高（中国）有限公司）筹划股权转让事项，拟引入国有背景战略投资者，向其转让公司股权比例不低于公司总股本的 18%，公司股票开市起停牌。2019

17、 年 5 月 8 日晚间，公司公告经过和拟交易方南昌工业控股集团有限公司充分协商沟通，最终未能就股权转让事项达成一致意见，欧菲控股和裕高决定终止筹划本次重大事项。2019 年 5 月 9 日早间，公司再度公告，因停牌时间较短，经过和拟交易方初步协商，暂未就控股权转让事项达成阶段性进展，交易各方将继续沟通。2019 年 5 月 28 日晚间， 公司公告欧菲控股及裕高与南昌工控签署了股份转让框架协议，拟转让其持有的 43,405.87 万股公司股份（占公司总股本的 16%）。欧菲控股及裕高与南昌工控一致同意将在签订最终协议的同时签订一致行动人协议，南昌工控承诺在受让标的股份后三年内与欧菲控股及裕高

18、保持一致行动。该事项不会导致公司实际控制人的变更。2018 年年报变更会计事务所说明：公司原审计机构为大华会计师事务所（特殊普通合伙），已连续为公司提供审计服务多年，在执业过程中坚持独立审计原则，客观、公正、公允地反映公司财务状况和经营成果，切实履行了审计机构应尽的职责。考虑公司业务发展和未来审计的需要，经公司审计委员会提议，董事会审议通过，公司拟更换年度审计服务的会计师事务所，聘任具备证券、期货业务资格的信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 2018 年度财务会计报告和内部控制审计机构，聘期一年，审计费用依照市场公允、合理的定价原则，结合委托的工作量等情况授权公司管理层与信永中和确定其

19、年度审计报酬事宜并签署相关协议。表 4：欧菲光主要财务数据2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/3/31营业收入（亿元）185.031.2337.9430.4106.6毛利率(%)12.811.513.812.38.2净利润（亿元）4.87.28.2-5.3-2.6经营性净现金流（亿元）5.88.13.36.41.1EBITDA（亿元）12.917.226.018.8长期债务（亿元）22.918.051.259.167.6全部债务（亿元）52.971.9122.2165.2152.0EBITDA/债务总额0.240.240.210.11EBI

20、TDA 利息倍数(倍)5.46.88.13.4资产负债率（%）62.465.770.277.178.4全部债务资本化比率（%）46.747.257.365.864.6短期刚性债务占比（%）56.775.058.164.255.5货币资金/短期债务0.60.30.20.10.2资料来源: WIND、评级报告、 整理表 5：欧菲光存量债券债券代码债券简称债券类型主体评级债项评级当前余额剩余期限票面利率收益率（考虑回售）112499.SZ17 欧菲 01一般公司债AA+AA+0.650.735.606.45112580.SZ17 欧菲 02一般公司债AA+AA+60.27+1Y5.576.54101

21、754103.IB17 欧菲光 MTN001一般中期票据AA+AA+61.285.276.56011802348.IB18 欧菲科技 SCP002超短期融资债券AA+50.245.266.29资料来源: WIND、 整理东方锆业信用风险分析公司债务负担较重，短期偿债压力较大。二股东陈潮钿免息为公司提供不超过6 亿的借款，但二股东股权质押比例并不低。基本情况：公司主营业务锆及锆产品的研发、生产及销售。2018 年，公司锆中矿贸易量大幅下降，营业收入仅 5.03 亿元，同比下降 40.9%。归属母公司股东的净利润 0.11 亿，同比 127%。公司无控股股东和实际控制人。盈利能力：毛利率方面，公司

22、毛利率波动较大，2016-2018 年分别为 27.4%、22.7%、29.9%。2018 年毛利率提升，主要是锆英砂涨价推动锆产品价格上升。现金流：2016-2018 年，公司经营活动现金流净额分别为 0.84 亿、2.37 亿和3.7 亿。2018 年经营活动现金流净额快速增长，主要是大规模应收款项收回。偿债能力：长期偿债能力方面，2017 年和 2018 年公司 EBITDA/债务总额、EBITDA 利息倍数分别为 0.09/0.15 倍和 1.3/1.8 倍，公司债务负担较重。短期偿债能力方面，2017 年和 2018 年公司流动比率和速动比率分别为 0.78/0.6 倍和 0.65/0.25 倍；货币资金/短期债务为 0.1/0.1 倍，公司短期偿债压力较大。公司治理：截止 2019 年 4 月 24 日，公司股东陈潮钿所持有公司股份已质押83.66%。另外，2019 年 3 月 30 日，公司发布关于终止公司 2018 年度非公开发行股票事项并撤回申请文件的公告，决定终止非公开发行股票事项。2018 年年报变更会计事务所说明：致同会计师事务所（特殊普通合伙）连续多年为公司提供审计服务，其在执业过程中坚持独立审计原则，客观、公正、公允地反映公司财务状况、经营成果，切实履行了审计机构应尽的职责，从专业角度维护了公司及股东的合法权益。为确保审计