2022年长安汽车（000625）研究报告

1、2022年长安汽车（000625）研究报告1.长安汽车自主带动业绩增长，第三次创业进入成长期1.1、造车经验丰富，旗下多家合资企业长安汽车拥有160年历史底蕴、38年造车经验、全球有14个生产基地、35个整车/发动机及变速器工厂，是中国汽车四大集团阵营企 业。2022年长安加快电动化转型，与华为、宁德时代合作推出基于CHN架构的高端电动车型阿维塔E11；并发布纯电品牌“深蓝”， 计划今年内上市C385（SL03）、C673两款车型。 股权结构稳定，子公司有南京长安/合肥长安/河北长安/长安铃木等；合资品牌主要有长安福特、长安马自达；长安新能源目前未并表。投资收益贡献主要利润，自主品牌发力带动增

2、长2018年开始行业景气度下行，长安汽车由于车型竞争力下降、长安福特业绩大幅下滑等原因，导致营收和利润均大幅下降，2019年公 司净利润首次出现亏损。而后随着自主的逐步发力，公司费用管控逐见成效，盈利能力也迎来向上拐点。 2022Q1公司利润端表现超乎预期系处置股权损益、毛利率提升及期间费用率改善。1.2、投资收益贡献主要利润，自主品牌发力带动增长2018年以前长安福特是公司主要的利润来源，2018后由于产品更新换代慢、战略转型不及时等因素，长安福特利润贡献急剧下滑。 2020年公司实行混改，剥离亏损的CAPSA，降低对于江铃控股的持股，合资品牌投资收益改善，2021年长安福特等合资及联营公司

3、 利润水平提升明显。1.3、营销不断创新，线上线下相结合助力品牌销量上升长安建立线上线下一体化销售模式，营销模式创新促进销量进一步提升； UNI系列探索全新营销方式，线下体验店+线上长安引力APP联系用户，全面提升客户体验。1.4、第三次创业4.0再出发，向世界级品牌迈进2017年长安汽车推出第三次创业创业创新计划，推动创新创业计划4.0版，提出新的定位、目标和产业模式，推进六大战略行动。 2021年长安提出创新创业计划4.0版，聚焦新的定位、目标和产业模式，积极推进6大战略行动。计划到2025年，长安品牌目标销量 300万辆，新能源占比35%；2030年打造世界级品牌，目标销量450万辆，新

4、能源占比达到60%，海外销量突破30%。2.长安汽车产品强周期开启，量价齐升在即2.1、把握自主品牌崛起窗口，长安汽车快速成长自主品牌市占率进入第三轮攀升阶段，市场竞争愈加激烈。2020年至今，随着平台化的落地和智能电动化浪潮来临，自主品牌纷纷进入强产 品周期，迎来了市占率第三次提升。在自主崛起窗口，长安通过不断完善产品结构，市占率进一步提升。重点布局5-20万元市场，长安自主向上突破，品牌结构逐渐成型。 品牌结构来看，长安自主形成了长安乘用车、欧尚、深蓝（新能源）3个乘用车品牌+商用车凯程以及高端乘用车阿维塔品牌架构。 车型结构来看，形成以CS+UNI+欧尚为主的SUV、以逸动+悦翔+奔奔系

5、列为主的轿车和以欧尚系列为主的MPV组成的全产品体系，布局5-20万元市 场。2.1.1、CS系列8-15万元中低端SUV，为长安自主提供支撑定位8-15万元中低端SUV 的CS系列销量占长安近半，75系热销车型实力强劲。CS系列主力车型价格区间在8-15万元之间，占长 安自主销量半数。该细分市场属于SUV竞争最激烈的红海市场，竞品哈弗H6、博越等实力强劲，但长安凭借其CS35/55/75 PLUS 等车型产品力，在该价格区间市场中车型数量、单车销量均处于领先地位，为长安自主提供销量支撑。重点车型CS75 PLUS换代，智能驾驶配置丰富，搭载蓝鲸发动机和爱信变速箱黄金动力组合。CS75 PLU

6、S于2022年2月底迎来换代， 相比竞品车型：1）空间更大，达到了同级别的较高水平，保证了充足的车内空间；2）动力配备2.0T涡轮增压发动机，搭载爱信8速AT 手自一体变速箱，发动机的动力输出强劲；3）智能驾驶配置丰富，中控左侧触控屏+双12.3英寸大屏实现三屏互联，搭载APA5.0自动 泊车系统、IACC技术，装配12个超声波雷达、3个毫米波雷达和5个摄像头实现了L2级别高级辅助驾驶功能。换代CS75 PLUS有望持续 输出热销级表现，与哈弗H6争锋SUV销冠宝座。重点车型CS55 PLUS，智能驾驶配置丰富，搭载了长安UNI系列1.5T发动机。CS55 PLUS相比竞品车型：1）外形独特，

7、全系星环光源LED灯组 优化整车光学设计，顶部嵌入了高透明饰件，打造出了强烈的视觉通透感；2）安全性能高，车辆配有博世安全气囊传感器，6个安全气囊全力 保护驾乘人员，0.03秒的极致响应速度铸就全方位的守护；3）IMS智能交互系统搭载，可以进行Face ID人脸识别，轻踩刹车就能直接启动汽 车，根据车主驾驶习惯，将空调温度、多媒体音量自动调节到常用状态.。CS55 PLUS凭借其优势，我们预计后续稳态月销量可破15000辆。CS35 PLUS迎来换代，稳态销量有望达8000-10000辆水平。CS35 PLUS系列定价6.99万-10.99万，主打“亲民”与中低端汽车市场。动力方 面汽车配备蓝

8、鲸NE1.4T高压直喷发动机，最大扭矩达260Nm，轴距达2600mm。在电动智能方面，配备ACC S&G停走式自适应巡航及AEB 紧急制动系统，并可实现540高清全景。2022年5月20日 CS35 PLUS迎来改款换代，新车在外观、配置上均有所升级，彰显年轻、运动风 格，后续cs35系列稳态月销量有望达0.8-1W辆。2.1.2、UNI系列定位10-20万元中高端SUV，带动品牌向上，提供新增量UNI差异化定位为长安带来纯增量。UNI系列定位10-20万元中高端汽车，主打科技差异化定位，剑指合资品牌。 随着行业竞争加剧，各自主品牌开始加大研发投入升级车型配置，纷纷推出高端品牌或车系尝试向上

9、突破。长安于2020年推出中高端UNI系 列，UNI-T和UNI-K两款车型凭借科技感外观+ADAS高级别辅助驾驶+座舱科技配置+蓝鲸NE平台动力总成，产品力强劲，与合资品牌竞争毫 不逊色。首款轿车UNI-V亦在合资品牌市场竞争中突出重围，销量逐步提升。随着后续产品矩阵不断丰富，UNI系列有望接棒CS系列，成为长 安新的增长动力，助力长安品牌向上。长安UNI首款轿车UNI-V引爆市场，稳态销量有望破万。UNI-V 基于方舟架构打造并搭载蓝鲸 NE1.5T 发动机，采用无边界造型前脸、贯穿式 尾灯、升降式尾翼等独特设计提升层次感，有望成为 UNI 家族新增长点。其目标竞品车型为领克03、本田思域

10、等偏向运动风格的家轿，UNI-V 外形设计与动力上与同级轿车相比优势更为明显。2.1.3、逸动：7-12万自主轿车，历经换代后仍旧强势逸动销量在同价位车型中遥遥领先，历经换代后仍旧强势，逸动PLUS有望与合资车型竞争。逸动凭借过硬的产品实力连续9年销量位于7-12万 价格带自主轿车之首。从第一代的EADO逸动到2022款逸动PLUS，10年时间逸动已经发展到第四代车型。逸动PLUS智能化配置全面升级，搭 配蓝鲸新一代高效动力组合以超高性价比性价比抢占紧凑级轿车市场高地。随着自主品牌崛起，长安长达10年时间的市场沉淀、口碑塑造、智 能技术进一步赋能逸动，逸动PLUS有望与合资车型竞争。2.2、合

11、资板块：长安福特加速转型，混改优化资产结构2.2.1、长安福特：“福特中国2.0”开启新车周期，业绩修复提速长安福特定位10-15万及25万以上全系车型，产品线覆盖了小型车到中大型车，轿车、SUV、MPV全部车系。其中轿车包含了福克斯、福睿 斯、蒙迪欧、金牛座；SUV有翼虎、翼博、锐界、锐际；MPV有途睿欧。“330计划”后，公司开启新车周期，并在管理、研发和经销网络上做 了全面的调整。长安福特2020年推出三款高端车型林肯（飞行家、航海家、冒险家），上市以来销量表现良好。2006年福特开启“OneFord”战略（精简产品-削减成本-扩充现金流-直接影响福特海外汽车市场产品投放）偏差错失中国市

12、场机会。 2011年福特开始转变战略，启动“1515”战略（到2015年在中国推出15款新车）。产品周期带动福特销量在2016年到达顶峰，但长安福特自 “1515”计划后车型推出进入空档期，近年来销量表现持续低迷。2019长安福特销量跌至18万辆，当年营收与净利润也跌至谷底，单车利润甚至为负，达到历史低点，车型老旧为主要原因。为应对中国市场颓势，现任CEO吉姆哈克特开启“福特中国2.0”战略，推行2.0时代五大核心计划，加速车型投放。战略发布后，长安福特一改 颓势，加速车型投放，2019年上市金牛座、锐界中期改款车型以及重磅车型全新锐际，2020年亦有包括探险者、林肯航海家/飞行家/冒险家三款

13、 SUV国产化的多款车型上市；2021年四季度起，计划在8个月内投放五款新车。随着福特中国2.0战略渐显成效，长安福特销量随着新车型的发力 逐季开始改善，后续“330”计划继续执行有望加快长安福特业绩复苏。2.2.2、剥离亏损业务，混改初见成效实行混改，优化合资部分资产结构。2019年开始，公司对长期亏损的长安标致雪铁龙（CAPSA）和江铃控股，分别通过股权出售、混改降低持 股比例的方式，实现非核心资产的优化，降低江铃控股持股比例减少亏损，放弃对CAPSA的持股，甩去业务累赘降低对公司业绩的影响。3.香格里拉/蓝鲸/北斗计划，加速长安汽车电动智能化转型长安从动力+科技出发，布局香格里拉计划、蓝

14、鲸IDD混动系统、北斗天枢计划。EPA纯电车型C385+CHN纯电车型阿维塔11+搭载IDD混动系统的 UNI-K PHEV陆续上市，助推长安电动智能化转型。3.1、香格里拉计划指导电动化转型长安发布“香格里拉计划”致力于成为智慧新能源汽车领导者，加速电动化转型。 “香格里拉计划” 可总结为1、千亿行动；2、万人研发；3、伙伴 计划；4、极致发展，2020年打造三大新能源汽车专用平台，2025年全面停止销售传统燃油车。 双架构+三平台，助力3年11款、5年26款新车上市。长安自主研发EPA纯电平台，三大平台EPA0/EPA1/EPA2分别对标微型到小型、紧凑型车、中型 及以上级别车型市场。长安

15、汽车将进一步升级三大平台，形成SDA平台架构。未来3年将陆续推出轿跑、SUV、MPV等共11款全新产品，未来5年将陆 续推出26款全新智能电动汽车。3.2、蓝鲸iDD重塑混动格局蓝鲸NE动力平台填补国内汽车平台化开发领域的空白，开启中国汽车动力技术平台元年。作为中国OEM首个动力模块化平台，蓝鲸NE动力平台集成 几乎所有内燃机尖端技术，预设电气化方案，驱动现在及未来用车的全场景。全系兼容48V、HEV、PHEV、REEV设计，设计兼容1.0-1.8L排量，通 用化率高达98%。蓝鲸NE动力平台，不仅代表长安汽车动力研发实力正式迈入3.0时代，同时在产线自动化率、智能化率等方面达国际先进水平，成

16、 为助推“香格里拉”计划的重要基础。蓝鲸发动机：位于国产发动机技术第一梯队，已搭载多款长安汽车主销车型形成“蓝鲸家族”。蓝鲸发动机包括中排量高性能发动机（蓝鲸2.0T）,以 及蓝鲸NE中小排量高效能发动机平台(蓝鲸1.4T、蓝鲸1.5T等）。蓝鲸1.4T高压直喷发动机，最大功率116kW，最大扭矩260Nm，对应转速范围为 1400-4000r/min。1.5T高压直喷发动机对应三大参数分别为最大功率132kW，最大扭矩300Nm，对应转速范围1250-3250r/min。蓝鲸NE1.5T发 动机拥有媲美自然吸气3.0L排量的动力输出，采用了同级唯一的双出口集成排气歧管+双涡管电控涡轮增压技术

17、，性能表现为同级别最强。高性能蓝鲸发动机、高效率蓝鲸电驱变速器、超大容量PHEV电池以及智慧控制系统共同赋能蓝鲸iDD混动系统。 对比长城的柠檬混动DHT系统和比亚迪超级混动系统DM-i，长安汽车的蓝鲸IDD系统兼具动力性能和续航。 公司目前旗下的蓝鲸1.4T、1.5T、2.0T发动机仍在技术迭代周期，2021下半年/2022年上市的CS55PLUS、欧尚X7PLUS、UNI-K等车型陆续搭载新 一代蓝鲸1.5T、2.0T发动机，带动长安自主品牌销量保持向上突破趋势。3.3、北斗天枢计划开启，方舟架构面世，长安智能化全面升级北斗天枢计划开启，前瞻布局打造智能化优势智能化布局前瞻，与互联网巨头深

18、入合作积蓄未来核心竞争力。长安较早与百度、腾讯等互联网巨头合作布局智能化，后续也积极与其他互联网巨头 展开合作。 2018年4月长安发起“第三次创业创新创业计划”，致力于实现向智能科技公司的转型。同年8月，长安发布“北斗天枢”计划，以智能驾驶、 智能网联、智能交互三大领域技术为支撑，分阶段打造智能汽车平台，计划到2025年实现L4级无人驾驶量产。整车电子电气架构平台：基于整车电子电气架构平台，长安已建成V3.0OTA通道能力，支持娱乐域、车控域等10余个控制域（包括：车控域IBCM、 RFBT、GW、APA等，娱乐域OS、MCU、ECU、IP、4G等）的OTA迭代升级。未来将持续拓展，支持主动

19、驾驶、动力地盘域的OTA升级。公司预 计2022年前完成CIIA2.0域架构开发（整车控制域、智能驾驶域、智能座舱域），2023年完成准中央架构，2025年完成中央域架构，达到行业领先 水平。智能驾驶长安智能驾驶的定位是争取每年打造一两款“爆点”功能，做到“国内领先，紧跟世界一流”。目前长安智能驾驶实现了 ACC/IACC/AEB/FCW/APA等40余项产品量产搭载，其中AEB-P、IACC、APA4.0/5.0/6.0等技术为国产品牌首发。长安UNI-T采用 5R5V12U1HPP1架构搭载多达28项智能驾驶功能，特别是交通拥堵自动驾驶达到L3水平，APA6.0远程智能泊车全球首发。智能驾

20、驶：APA7.0远程无人代客泊车系统发布，聚焦代客泊车，服务最后一公里。长安首发了APA7.0远程无人代客泊车系统，可实现车库外的无人 自主排队泊车功能，用户可直接在车库外下车，由系统自主排队，驾驶车辆自主通过道闸、自主寻找车位，自主泊车。智能座舱：全场景数字孪生开发开放平台聚焦智慧座舱，提升研发效率。全场景数字孪生开发开放平台拥有四个突破优势：1）原子化服务：首 次将原子化服务应用到数字座舱平台，达到功能的无限组合。2）数字孪生：行业首发驾驶、座舱、车控三域打通的整车级虚拟仿真环境，实现 全车功能场景可编排；3）无限算力服务：本地加云端拥有上百万TOPS算力储备，能够满足未来5到10年的平台

21、开发需求，为开发者提供10类 260个API接口。4）极致体验：支持快速开展单体级、系统级、整车级的体验评价，支持虚拟现实、混合现实体验评价。智能车云： 公司的定位是打造国内自主车企首个百万级智能网联汽车混合云平台，赋能产品、研发、服务。目前公司实现了车云平台能力的 全集团共享，节创价值过亿元，为CS75 PLUS、UNI-T、欧尚X5、新能源等车型提供了先进的智慧云服务，支撑云相册、远程的拍照与直 播、数字钥匙无限分享、OTA云、长安引力APP智能控制等创新功能，累计接入130万辆。长安建成了最大规模的大数据存储计算集群VDS2.0，超过5PB的大数据存储处理能力，推出了智数慧眼系统、功能活

22、跃、亏电预警、耐久指 标分析、大屏监控系统等数据应用，从0到1 带动了研发系统的数据思维。全面推进软件定义汽车，打造软件核心竞争力。软件定义汽车背景下，传统商业模式被颠覆，长安汽车通过积极建立软件科技公司，大力发展软件能 力，打造软件核心竞争力。在汽车的全生命周期内，以用户体验为中心，以软件+数据为手段，通过构建“数字底座+开放平台+核心应用+持续开发 验证环境”，形成完善的软件定义汽车数字服务生态体系。方舟架构面世，长安进入全面智能造车新时代方舟架构定位于会进化的智能架构，长安进入全面智能造车新时代。2020年11月，长安汽车发布了方舟架构，该架构是长安汽车研发4.0时代的全 新造车理念，以高阶自动驾驶前置化布局和智慧成长型电子电气架构为基础能够全面覆盖A0级到C级的所有车型。 方舟架构核心优势在于：（1）体验设计多样化；（2）未来科技前置化；（3）人车合一基因化；（4）品质底线越级化 目前在售的UNI-T、UNI-K都是方舟架构的产物，未来还将持续进化方舟架构，从传统内燃机向HEV、REEV、PHEV等多种电气化动力升级。4.长安汽车携手华为，加速智能化发展4.1、华为技术：“1+