杜邦分析法模型应用论文

1、一、杜邦分析法简介 （一）杜邦分析法（二）杜邦分析法的特点（三）对杜邦分析法的分析股东权益报酬率是杜邦分析系统的核心资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率从企业销售方面的分析在企业资产方面的分析二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用 （一）各财务指标计算与分析净资产收益率分析总资产净利率分析（二）综合评价三、对于烟台万华的改进建议 （一）提高存货周转率（二）提高销售净利率提高销售收入降低各种成本费用（三）加强资产管理，提高营运能力短期的影响长期的影响参考文献财务管理是公司管理的核心之一，如何实现股东财富最大化或公司价值最大化又是财务管理的中心目 标。任何一个公司的生存与发展都依赖于该

2、公司能否创造价值。公司有实现企业价值最大化的责任，出于向 投资者（股东）解释经营成果和提高经营管理水平的需要，公司需具备一套实用、有效的财务指标体系，以便 据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况、获利能力和经营成果。杜邦分析法是一种典型实用 的财务综合分析法，通过杜邦分析，可以对企业的财务状况有一个比较全面的了解，从而可以更加客观的反 映企业的财务状况。一、杜邦分析法简介（一）杜邦分析法杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的财务比率指标分析模型。杜邦体系分析法是一种对财务比率进行 分解的方法，不是另外建立新的财务指标。该方法关键是建立完整的、连贯的财务比率体系，并确定总指标 即所谓龙头指标

3、，然后运用指标分解的办法建立起各个指标之间的相互联系，最后通过数据的替代，确定各 从属指标变动对总指标的影响。这种方法是以股东权益报酬率为龙头，以总资产收益率为核心，构成一个揭 示影响公司获利能力的完整的财务指标分析体系。杜邦分析法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标一一净资产收益率出发，层层分解至企业最基 本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目 标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。（二）杜邦分析法的特点杜邦模型最显着的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机

4、地结合 起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的 层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资 产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化 股东投资回报的路线图。（三）对杜邦分析法的分析杜邦分析法中净资产收益率受三类因素影响：营运效率，用利润率衡量；资产使用效率，用资产周转率衡量；财务杠杆，用权益乘数衡量。净资产收益率=利润率（利润：销售收入）乂资产周转率（销售收入：

5、资产）X权益乘数（资产/权益） 净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率或权益报酬率，它综合体现了企业资产使用效率和融资状况。图1 杜邦分析图注:权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大,企业负债程度越高。如图1所示，净资产收益率=总资产净利率X权益乘数而且:总资产净利率=销售净利率X总资产周转率所以:净资产收益率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。这 样分解之后，可以把净资产收益率这样一个综合性指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性的指标 更能说明问题。权益乘数可直观地反映出企业每拥

6、有1元自有资金所能扩展出来的资产规模。销售净利率指标反映企 业每1元销售收入可实现的净利润，进一步我们可从销售额和销售成本两个方面展开该指标高低的因素分析。 总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能力的指标，除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行 分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析, 判明影响资产周转率的主要问题出在哪里。杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地 反映出企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到以下的财务信息：股东权益报酬率是杜邦分析系统的核心股东权益报酬率是综合性极

7、强、最有代表性的财务比率。企业财务管理的重要目标之一就是实现股东 财富最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产 运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产报酬率和权益乘数，资产报酬率主要反映企 业在运用资产进行生产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结 构如何。资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率资产报酬率揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、 资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与总 资产

8、周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面进行分析。从企业销售方面的分析从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增 加，企业的净利润也会随之增加。但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各 种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，使销售净利率提高。由此可见，提高销售净利 率必须在以下两个方面下工夫：（1）开拓市场，增加销售收入在市场经济中，企业必须深入调查研究市场情况，了解市场的供需关系，在战略上，从长远利益出发， 努力开发新产品；在策略上，保证产品的质量，加强营销手段，努力提高市场占有率，这些都

9、是企业面向市 场的外在能力。（2）加强成本费用控制，降低耗费，增加利润从杜邦系统中，可以分析企业的成本费用结构是否合理，以便发现企业在成本费用管理方面存在的问 题，为加强成本费用管理提供依据。企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，不仅要在营销与产品质量 上下工夫，还要尽可能降低产品的成本，这样才能增强产品在市场上的竞争力。同时，要严格控制企业的管 理费用、财务费用等各种期间费用，降低耗费，增加利润。这里尤其要研究分析企业的利息费用与利润总额 之间的关系，如果企业所承担的利息费用太多，就应当进一步分析企业的资金结构是否合理，负债比率是否 过高，不合理的资金结构当然会影响到企业所有者的收益。在企

10、业资产方面的分析（1）分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理资产结构实际上反映了企业资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影响企业的获利能力。 一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲 置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的 资金，影响企业的资金周转。（2）结合销售收入，分析企业的资产周转情况资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成 本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要

11、分析企业的存货周转率与 应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。从上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，提高资产的利用效率。总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与 企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内 部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而 实现股东财富最大化的理财目标。二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，从而为采取措施指明方向。现以烟台

12、万华的财 务报表为例进行分析。烟台万华聚氨酯股份有限公司（烟台万华）成立于1998年12月20日，是山东省第一家先改制后上市 的股份制公司。烟台万华作为一家负责任的上市公司，致力于创建国际一流的化工新材料公司。主要从事MDI为主的 异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发、生产和销售，是亚太地 区最大的MDI制造企业。目前，公司共有两套MDI装置，产能达到50万吨/年，产品质量和单位消耗均达 到国际先进水平。表1烟台万华20082010年利润表单位：人民币十万元项目行次2008 年2009 年2010 年一、营业收入16387952440.0874226.97减

13、：营业成本253002.9643953.0363364.35营业税金及附加3185.63182.65239.43销售费用41245.11227.541488.2管理费用52197.242220.122323.91财务费用650.9356.42-50.32资产减值损失7-35.1919.479.84加：公允价值变动损益8-8.46-0.370.37投资收益95228.424906.954623.58二、营业利润1012452.299687.4311475.51加：营业外收入111443.75745.142004.52减：营业外支出1298.48101.075三、利润总额1313797.56103

14、31.513475.03减：所得税费用141008.57645.191039.38四、净利润1512788.999686.3112435.65表2烟台万华20082010年资产负债表单位：人民币十万兀资产2008年2009年2010年负债及所有者 权益2008年2009年2010年流动资产流动负债货币资金9863.488716.994620.42短期借款2823.941775.331721.90交易性金融资产30.68应付票据67003000应收票据8121.217284.2112859.81应付账款1267.37934.99933.01应收账款1528.491643.542920.85预收款

15、项625.11277.832394.89预付账款3153.849482.026720.17应付职工薪酬480509.25310.95其他应收款2749.071923.132321.68应缴税费715.1810.41-647.45存货1977.942563.373359.44应付利息2.911.977.05一年内到期的非流动 资产其他应付款120.03165.44182.84其它流动资产其它流动负债2081.141432.771324.54流动资产合计27394.0331643.9432802.37流动负债合计8124.6712807.999227.73日非流动负债日非流动资产长期应付款135.

16、27121.75108.22长期股权投资9930.5711752.5514226.41日非流动负债合十135.27121.75108.22固定资产7785.237379.316830.35负债合计8259.9412929.749335.95在建工程38.22430.481110.49所有者权益工程物资155.5357.46114.91实收资本16633.3416633.3416633.34无形资产202.03197.42292.24资本公积1014.261014.261014.26长期待摊费用13.22盈余公积8184.29637.1411502.49递延所得税资产160.51244.3616

17、7.4未分配利润11574.3811491.0417071.35日非流动资产合#18272.0920061.5822755.02所有者权益合十37406.1838775.7846221.44资产合十45666.1251705.5255557.39负债及所有者权益合45666.1251705.5255557.39（一）各财务指标计算与分析净资产收益率分析净资产收益率= 总资产净利率X权益乘数2008 年 35.42%=29.03%X 1.222009 年 26.53%=19.95%X 1.332010 年 27.74%表 3 2008=23.12% X 1.2年-2010年烟台万华净资产收益率及

18、构成因素一览表项目名称2008 年2009 年2010 年净资产收益率35.42%26.53%27.74%总资产净利率29.03%19.95%23.12%权益乘数1.221.331.22008年该公司净资产收益率为35.42% , 2009年降到26.53% , 2010年有所回升为27.74%。观察总 资产净利率和权益乘数可以发现，两者均有相应的增减变化，因此可知净资产收益率的变化是总资产净利率 和权益乘数两个方面共同影响的结果。从上表可以看出，烟台万华的净资产收益率在2008年最高，但2009年有比较大的下降，将净资产收 益率分解为权益乘数、总资产净利率，可以发现问题产生的原因。分析总资产

19、净利率和权益乘数，尽管2009 年权益乘数最高，但由于当年的总资产净利率在08年到10年三年中最低，因此造成2009年净资产收益率 最低。通过对净资产收益率的分解可以发现，权益乘数2008年至2010年的变化相对较小，基本上比较稳定， 因此对净资产收益率的影响相对较小，因此，总资产净利率过低是导致烟台万华2009年净资产收益率过低 的关键因素。总资产净利率分析总资产净利率=销售净利率X资产周转率年29.03%=20.02%X1.45年19.95%=18.47%X1.08年23.12%=16.75%X1.38表42008年-2010年烟台万i华总资产净利率及构成因素一览表项目名称2008 年20

20、09 年2010 年总资产净利率29.03%19.95%23.12%销售净利率20.02%18.47%16.75%资产周转率1.451.081.38总资产净利率把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。企业净 利润的多少与资产数量、资产结构和经营水平都密切相关。因此，资产净利率越高，表明企业资产的利用效 果越好，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果。从表4可以看出，2008年到2010年烟台万华销售净利率一直处于下降的状态，并且在2010年其销售 净利率达到了三年来的最低值16.75%，总资产周转率则是先下降后上升，在2010年资产周转率有比较大的 提

21、高的影响下，总资产净利率也相应的有所提高。但是，销售净利率的持续低迷严重的影响了总资产净利率 的提升，2010年总资产净利率与2008年相比，仍然有比较大的差距。由此可见，总资产净利率的不仅受资 产周转率变动的影响，而且要受销售净利率变动的影响，并且烟台万华受到销售净利率的影响更大一些。下 面对二者作进一步的分析。（1）销售净利率分析销售费用率=销售费用:销售收入2008 年1.95%=1245.1:638792009 年2.34%=1227.54:52440.082010 年2.00%=1488.2:74226.97销售净利率=净利润:销售收入2008 年20.02%=12788.99:63

22、8792009 年18.47%=9686.31:52440.082010 年 16.75%= 12435.65 ：74226.97销售成本率 =1 销售费用率一销售净利率年78.03%=11.95%20.02%年79.19%=12.34%18.47%年81.25%=12.00%16.75%表52008年-2010年烟台万华销售净利率及构成因素 览表项目名称2008 年2009 年2010 年销售成本率78.03%79.19%81.25%销售费用率1.95%2.34%2.00%销售净利率20.02%18.47%16.75%图3 2008-2010年烟台万华销售成本、费用与净利率变化趋势图销售净利

23、率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。从销售净 利率的指标关系来看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入与销售净利率成反比关系。因此，企业 在增加销售收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析 销售净利率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业的盈利水平。我们知道，销售净利率主要受销售成本率和销售费用率两个指标的影响。从表5可以看到，与销售净 利率的持续走低相对应，2008年-2010年三年以来烟台万华销售成本率不断走高，并且有增长加快的趋势， 2008年最低78.03%，2010年最高，

24、达到81.25%。2009年比2008年增长了 1.16%，但是2010年与2009 年相比却增长了 2.06%。而其销售费用率是先上升后下降，最高年份是2009年的2.34%，最低年份是2008 年的1.95%，因此，烟台万华的销售净利率的变化也是受其销售费用率的变化和销售成本率共同变化所导致 的。分析比较利润表可知，烟台万华2010年的营业收入比2009年增加了 217868.9万元，增长率为41.55%， 同期营业利润增加了 17880.8万元，增长率为18.46%，2009年营业收入比2008年减少了 114389. 2万元， 下降率为17.91%，同期营业利润减少了 27648.6万

25、元，减少率为22.20%。2010年营业收入和成本费用的 增加均主要为本年金融危机影响逐步消除，化工市场价格整体上扬，企业的经营业绩有了较大的提高，但公 司生产产品所用原材料价格同时上涨，导致本年营业成本较上年同期增加。烟台万华的在费用方面的控制比 较好，费用变化不大，应该继续保持。所以，烟台万华销售净利率较低主要是受成本上涨所致。图3烟台万华主要经济收入、成本和利润变化情况图总资产周转率分析总资产周转率=营业收入:平均资产总额 TOC o 1-5 h z 年1.45=63879:(42581.45+45666.12)/2年1.08=52440.08:(45666.12+51705.52)/2

26、年1.38=74226.97:(51705.52+55557.39)/2存货周转率=销售成本：平均存货年26.33=53002.96:(2048.40+1977.94)/2年19.36=43953.03:(1977.94+2563.37)/2年21.4=63364.35:(2563.37+3359.44)/2应收账款周转率=赊销收入净额:平均应收账款2008 年5.68= 63879-4-(12851.29+9649.7) /22009 年5.65= 52440.08-4-(9649.7+8927.75) /22010 年6.01= 74226.974(8972.75+15780.66) /2

27、注：应收账款=应收账款+应收票据表6 2008年-2010年烟台万华总资产周转率及构成因素一览表项目名称2008 年2009 年2010 年存货周转率26.3319.3621.4应收账款周转率5.685.656.01流动资产周转率2.261.782.3固定资产周转率4.022.743.47总资产周转率1.451.081.38为了全面准确地评价和使用资产净利率指标，详细的资产管理比率分析是不可缺少的。对企业资产比 率的分析是从企业总资产周转率开始，总资产周转率是评价企业资源利用的有效性、运用资产以产生销售收 入能力的指标。从表6可见，2008年至2010年三年间，烟台万华的总资产周转率呈先下降后

28、上升趋势，并 且2009年的资产周转率在三年中最差。通过对固定资产周转率和流动资产周转率的分析，可以判断影响总资产周转率变动的原因。而流动资 产周转率的变化原因又可以通过对应收账款周转率和存货周转率的分析加以解释。固定资产周转率固定资产周转率=销售收入：固定资产净值固定资产周转率表明了销售收入与固定资产投资之间的关系，明确地告诉了企业经营者每一元固定资 产所产生的销售额。一般来说，该指标越高，说明企业固定资产的利用效率越高，企业的获利能力越强，反 之则说明固定资产利用效率低，企业获利能力较弱。2008年至2010年间，烟台万华的固定资产周转率先降后升，2009年固定资产周转率比2008年下降了

29、 1.28次，企业的获利能力有所降低。但是，2010年与2009年相比，固定资产周转率增加了0.73次，说明 经过企业的调整，管理水平有所提高。流动资产周转率流动资产周转率=销售收入：流动资金平均余额流动资产周转率反映了企业流动资产周转的速度。周转速度快，会相对节约流动资产，相当于扩大了 流动资产的投入，从而增强了企业的盈利能力；而延缓周转速度需要补充流动资产参加周转，从而形成资金 浪费，降低企业的盈利能力，使企业在竞争中处于不利的地位。从表6可以看出，烟台万华的流动资产周转率总体上处于上升态势，企业内部管理比较好。由于流动 资产的主要构成项目是应收账款和存货，因此下面将对这两个项目进行进一步

30、分析。应收账款周转率应收帐款周转率=销售收入：应收帐款平均余额应收账款在流动资产中占有举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅有利于增强企业的短期偿债能 力，而且还能体现企业的应收账款管理水平。应收账款周转率反映了企业应收账款流动的速度，即年度内应 收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，其平均收账期就越短，则企业的应收账款回收越快，坏 账损失越少，偿债能力越强。烟台万华的应收账款周转率三年来处于相对比较稳定的水平，并且在2010年有小幅度的增加，说明企 业对应收账款的管理较好，偿债能力比较强，并且企业的坏账损失有减少的趋势。存货周转率存货周转率=销售成本：存货平均余额存货和应收账款一样，

31、在流动资产中占有较大的比重，其流动性将直接影响到企业的流动比率。存货 周转率是衡量企业购入存货、投入生产、销售回收各环节管理状况的综合性指标。存货周转率还会影响企业 的短期偿债能力。一般来讲，存货周转速度越快，存货占用的水平就越低，流动性越强，存货转换为现金或 应收账款的速度越快。但是，太高的存货周转率可能是存货水平太低或存货经常中断的结果，企业有可能因 此丧失某些生产和销售的机会。由表6可以看出，尽管从2008年的26.33次下降到了 2010年的21.4次，烟台万华的存货周转率还是 较高，说明企业的存货周转水平较高。存货周转率呈现的是先下降后上升的趋势，存货周转率由2009年的 19.36

32、次增长到了2010年的21.4次，说明通过企业的调整使存货周转率得到了比较大的提高，从而能够加 强资金的流转速度。（二）综合评价烟台万华净资产收益率的变化主要是由权益乘数和总资产净利率两个关键因素影响的，但是权益乘数 的变动相对较小，权益乘数是受资产负债指标的影响，因此，可以判断企业的资产负债情况也相应的比较稳 定。总资产净利率的变动相对较大，相应的我们可以分析影响总资产净利率变动的两个因素，即销售净利率 和资产周转率，这两个指标各自也是由多个因素影响的，所以分开分析两个指标。销售净利率，销售成本率 在2008年到2010年的三年之中呈现出不断上涨的趋势，其主要原因是因为化工市场摆脱了经济危机

33、的影响， 原材料的成本上涨造成的，企业的销售费用率的变化较小，相对稳定，说明企业对期间费用的控制比较成功， 但是企业2009年的收入水平是最低的，与之对应的费用率却是三年来的最高值，说明企业的费用控制方面 还有一定的问题，需要进一步加强对费用的调整。只有在保持费用率较低的同时努力降低成本率，才能使销 售净利率有所提高，才能提高企业的净资产收益率。再看影响总资产周转率，总资产周转率是受流动资产周 转率和固定资产周转率共同影响的，流动资产周转率和固定资产周转率均呈现了先下降后反弹的趋势，均有 一定的波动，从固定资产周转率可以看出，企业的固定资产利用效率还有待于进一步的提高和改善。影响总 资产周转率

34、的另一个指标流动资产周转率的变化主要是受存货周转率和应收账款周转率两个因素的影响，应 收账款周转率的变化相对较小，并且在2010年有一定的上升，说明企业的应收账款回收情况控制的比较好， 应该在保持流动资产周转率的情况下，注意控制存货周转率，从而可以提高流动资产周转率。三、对于烟台万华的改进建议通过对数据指标的层层分解分析，可以知道，要提高企业的净资产收益率，现在主要的是调整影响较 大的存货周转率、资产周转率、销售成本率。提高存货周转率从公式中可以看出，要提高存货的周转率，就要降低每月存货的库存量，让采购部门根据每月的销售 计划，在保障正常销售的前提下，有足够的安全库存天数的存货量就可以。同时要及时处理库存废品和次品， 库存不要积压太多。提高购货的采购频率，实行少量多次操作策略，以减少库存。企业的原材料价格波动较 大，最好能够按订单备货生产，这样可以有效的提升存货周转速度。提高销售净利率提高销售收入在市场经济中，企业必须深入调查研究市场情况，了解市场的供需关系。在战略上，从长远利益出发， 企