样本描述性统计

1、2.样本描述性统计表3是对研究样本的描述性统计，从表中可以看出经过询价后的股票价格相对下限P平 均高出46 - 28%,最大值为148 - 9%,首日平均抑价水平UP为148 - 65%。从审计师选择看, “四大”与“十大”所占比例601%和23-61%,整体看所占市场份额偏低。从平均市盈率 PE来看，前一个月平均市盈率最大值为29 - 98,最小值为14 - 8,说明在逐步市场化机制下,PE 的值将根据公司实际情况确定，区间进一步扩大。表3样本统计变量名均值标准差中位数最大值最小值P0. 4628a 2249(h 4229L 4890. 0286UPL 4865L 0873L 1255*38

2、120. 0279UPSL 4856L 0855L 12065. 34980. 0279A uditori(h 0601Q 2382010A ud iior20. 23610. 4256010T mtier0. 64SJa 4787011雄5. 97853*59296120Index0. 0509a 11660.04880. 2616一 0. 3058PE25+ 6628% 806826.4629.9814.8R ink16. 31334. 895516436Ln size20. 1765a 972420.012424. 356818. 4673Lncaah19. 6343a 767019 4

3、76423, 431318. 3203Debt (% 55- 637314, 615757+718194. 2812. 9985Ballot (% 0+ 2058a 22480. 1241.40970, 0129Rated 2311Q 07630.20190, 6080.08（二）实证结果1.审计师声誉与机构投资者报价表4是审计师声誉对机构投资者报价的检验结果，在以“四大”作为因变量的OLS回归 中，我们发现审计师声誉与机构投资者报价水平正相关,系数为0072,但统计上不显著;在以 “十大”作为因变量的检验中,我们得到了相似的结论，表明审计师声誉没有对投资者报价水 平产生显著的影响。在控制变量

4、检验中，我们发现前一期的市盈率水平PE对询价对象的报价 水平产生显著影响,前期市盈率水平越高，询价对象报价越高。市场指数Index与报价负相关, 其可能解释是询价对象在前期指数上涨情况下，更可能看空后市，压低报价。对承销商声誉和 公司成立时间的检验中，我们发现他们对询价对象报价没有显著影响。考虑到审计师变量的自选择问题，我们首先对审计师选择进行检验。结果表明招股说明 书上的风险越多、公司资产负债率低的公司更易选择“四大”或“十大”，同时公司资产规 模越大，发行筹集资金越多的公司也会选择“四大”或“十大”。为了解决审计师自选择问题，我们采用Heckman两阶段回归对审计师声誉与询价对象报 价关系

5、进行了检验,结果发现自选择系数久为负并且不显著，说明模型不存在严重的自选择问 题。从结论来看,自变量与控制变量的结果与OLS检验的结论没有显著差别。表4审计师声誉号机构投资者报价四大与非四大十大与非十大OLS2SLSOLS2SLS0. 199*(1 5(1 198*(1 9幻0 20S* *(2+ 10(L 部(1 68)Index-(13(13 *(-2. 52)-(L 3(13 *(-客 41-(L 30 厂(-2.44-0 293* *(-Z 33)PE(KOI L(81。oir * *(2+ 85 0 010+ * *(客 79)(1.01 r * *(2. 76侦0 003(0 75

6、)0 003(L 69(1 003(.780 003(0 73)Auditor0 072(0. 870 OSJ(0 71(1 025(0 70)a 099(0. 84Tni/ier-0 033(-1 08)-0 D33(-1 09)- 0 03(-1 (N)-0.032(-1 必)()bsen-aiunih233233233233AdjtisiffiB -& 1%n /a7. &晓n /aL 街t ixia-0 005(-0.09)-0.0468(-(1 662.审计师声誉与百日抑价水平表5是审计师声誉与抑价率的检验结果，我们分别采取OLS和2SLS进行回归。在“四大”作为衡量审计师声誉的OLS回归检验中,Auditor系数为-0 - 597 (t=-4 - 58),结论在1%水 平下显著负相关，说明“四大”审计的公司，其抑价率较低，证实了 “四大”审计的公司更能反 映企业价值，减少首日价格波动。进一步地，在2SLS的回归中,自选择系数入(0 - 176)检验不 显著，说明不存在自选择问题。为了验证结论的稳健性，