商品期货学课件

1、商品期货学商学院 金融工程系 陈晓峰期货会让你一夜暴富！期货会倾家荡产期货是一种理财工具；期货是一种衍生交易工具。收益是风险的成本和报酬，高收益往往与高风险相伴期货是一种风险转移的金融工具。期货是什么？如何学？期望达到的目的？任何的学习，都是以自学为中心的！注重实践，勤于思考；注重基础知识、注重实用性。理解期货市场运作原理、和交易的实务知识；基本能够运用期货工具进行规避商品价格风险；基本具备国贸或期货相关行业的从业基础；关于平时成绩模拟交易、思考题、大作业；组成小组；商品期货实战分析、案例研讨；课堂发言；第一章：期货概述期货的概念；期货交易的概念；期货交易的特征；期货合约的概念；期货合约上市条

2、件；期货合约分类；期货交易基本术语。期货市场的产生与发展历史1848年，82为商人发起芝加哥期货交易所CBOT交易农产品远期合同1865年，CBOT推出标准化合约、保证金制度1882年CBOT允许对冲方式1883年结算协会成立1925年成立BOTCC每年谷物收获季节，严重供大与求，价格暴跌；来年春季，粮食短缺，价格飞涨。农场主和消费者都深受其害。标准化合约保证金制度对冲机制统一结算标志着现代期货市场的确立远期合同交易遇到一系列困难，商品品质、交货时间、地点的变化，信誉风险、转让已签订合同非常困难等。期货市场的产生和发展现货交易即期交易（钱货两清）；现货远期交易：签订现货合同，规定双方交易商品的

3、品质、数量、价格和交货日期等。期货交易期货交易对象不是具体的实物商品，而是一纸“标准合同”，即期货合约；在期货交易所内集中买卖期货合约的活动；期货交易的目的：并不是商品所有权转移，而是投机和套期保值（回避价格风险）阴极铜标准合约 注：1. 自2005年3月1日起，铜期货合约的每日价格最大波动限制暂时调整为4%；2. 自2008年1月1日起，铜期货合约的交易保证金暂时调整为合约价值的7%。期货合约的概念期货合约：由交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间、地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货合约的标准化条款：合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易

4、时间、最后交易日、交割日期、交割等级、交割地点、交割方式、交易代码。双向交易与对冲机制买入开仓、卖出开仓；卖出平仓、买入平仓；（解除履约）实物交割（履约）￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%股票市场期货市场假设保证金率为10%100%￥100当日无负债结算（逐日盯市）制度每日交易结束后，交易所对交易者当日盈亏进行结算；当日结算：盈利转入、亏损划出；保证金不足：追加；不能追加保证金：强行平仓！期货合约上市条件价格波动大：风险大，才会有避险需求。供需量大：供需量大，才能充分竞争，形成权威价格。易于分级和标准化：便于标准化合约交易。易于存储、运输：便于实物交割。

5、买卖者众多：买卖活跃，才能连续交易。期货合约分类商品期货合约：标的物为实物商品的期货合约；农产品、金属、能源、化工产品等；小麦、籼稻、玉米、大豆、豆油、豆粕、菜籽油、糖、棉花、鸡蛋铜、铝、锌、铅、黄金、白银、螺纹钢橡胶、焦炭、焦煤、燃油、铁矿石、沥青、PVC、纤维板、胶合板金融期货合约：标的物为金融的期货合约；股指期货、利率期货（国债期货）、外汇期货其他期货品种：保险期货、经济指数2013年新品种扎堆上市全年共上市了焦煤、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋、粳稻、纤维板、胶合板和国债期货9个期货新品种，国内期货品种数量增至40个，上市速度之快，让投资者和整个市场都始料未及。2014年还有包括晚籼稻

6、、热轧卷板、铁合金、聚丙烯等期货品种预计将推出。 期货交易基本术语开仓、平仓；多头、空头；买入开仓、卖出开仓；头寸（持仓）；平仓、斩仓；实物交割；期货升水、期货贴水；正向市场、反向市场；牛市、熊市；成交价格、成交量；开盘价、收盘价；结算价；浮动盈亏、当日盈亏；期货交易基本术语解释期货升水、期货贴水：在某一特定地点、时间内，特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水；反之为贴水；某一期货远月合约的价格高于近月合约的价格称为远月升水，反之为贴水；正向市场、反向市场：正向市场：期货价格高于现货价格；远月合约价格高于近月合约价格；反之称为反向市场；结算价：每天收盘后，按照当日加权平均价格作为结算价，以

7、该价格来结算当日盈亏；期货行情K线图期货实战模拟交易国泰安系统：登入用户名：见对照表密码：123456网址：/初始资金：100万第二章：期货市场的组织结构期货交易所期货结算所期货经纪机构期货市场投资者期货监管机构期货服务机构期货交易所（定义）专门进行标准化期货合约买卖的场所，按其章程自律管理，以其全部财产承担民事责任；是一种具有高度系统性、组织化和规范化的交易服务组织，是一个交易平台；自身不得直接或间接参与期货交易，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务；期货交易所（职能）提供交易场所、设施和服务；制定并实施业务规则；设计合约、安排合约上市；组织和监督期货交易、

8、结算与交割；监控市场风险、保证合约履行；发布市场信息；监管会员的交易行为；监管指定交割仓库；中国证监会规定的其他职能期货交易所的组织形式会员制全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本；缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件，非投资行为；交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任；权力机构是全体会员组成的会员大会；常设机构是其选举产生的理事会；公司制若干股东共同出资组建，以赢利为目的；采用公司管理制，设股东大会、董事会、监事会及经理机构；会员制：上期所、大商所、郑商所； 公司制：中金所 期货结算机构功能：结算每笔场内交易合约，结算交易账户、核收履约保证金，监管实物交割、

9、报告交易数据等。计算期货交易的盈亏；充当交易对手，担保交易履约；管理会员资金，控制市场风险；结算机构的组织形式：隶属于交易所，交易所会员也是结算会员；隶属于交易所，但只有一部分财力雄厚者才是结算会员；独立于交易所之外，成为完全独立的结算机构；期货经纪机构概念：依法设立、接受客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。（期货公司）职能：作为中介组织， 是交易所和众多交易者之间的桥梁，拓宽和完善交易所的服务功能； 为交易者从事交易活动向交易所提供财力保证。期货公司的基本运作介绍。总部（人力资源、行政、电脑部门、财务、结算部门、研究部门、客

10、服部门、风控部门、交割部门 ）、各地营业部；手续费、保证金比例：交易所部分+期货公司部分；期货居间人和期货公司的关系；期货市场投资者套期保值者：转移价格风险的生产商、加工商、经营商等。期货投机者：承担风险，博取交易差价期货套利者：承担风险，套取不同合约、不同品种、不同市场之间价差；套期保值者与期货投机者的作用套期保值者的作用使期货市场和现货市场紧密联系，是期货市场存在的基础；联动现货市场，发挥价格发现功能；促进公平竞争，使价格更具代表性。期货投机者的作用承担价格风险；促进价格发现；减缓价格波动；提高市场流动性；四种市场参与者产业经营者（生产商、供销商）专业投资机构（对冲基金、投资公司）专业投机

11、者（资深投资者）业余投机者、初入市场者。残酷的事实（投机者）90%的交易者始终亏损！5%7%的交易者可以扯平；3%5%的交易者能稳定盈利；交易者整体而言，其智商处于前10%以内（也就是说，交易者都是聪明人）；我们要成为那3%，首先不要学习那90%交易者的行为。他们是必然的输家期货监管机构政府监管：中国证监会是期货市场的最高管理和监督机构。期货业协会：由期货行业人士组成，并由期货行业支持的全行业性的自律组织。期货服务机构结算银行交割仓库信息服务公司介绍经纪商（Introducing Broker, IB）国内主要期货交易所国内上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所中国金融期货交易所国外主要期

12、货交易所芝加哥期货交易所（CBOT）农产品纽约商品交易所（COMEX） 黄金英国伦敦金属交易所（LME） 有色金属日本、新加坡期货交易所 橡胶第三章：期货功能与风险管理期货功能风险转移价值发现期货风险管理风险转移功能通过期货市场上进行套期保值，商品生产商可以按预期的价格出售商品，经营商也可以以较低的心理价位购进原材料，即通过交易转移了价格风险，获取一定程度的保障。这就是期货风险转移功能。套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。一个市场盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的

13、目的。套期保值的概念套期保值现货市场期货市场价格波动风险回避套期保值的二个基本原理期货价格与现货价格变动趋势一致；到合约期满时，现货价格和期货价格大致相等或合二为一；套期保值案例买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。【例】：某小麦加工厂3月份计划两个月后购进100吨小麦；当时的现货价为每吨1560元，5月份期货价为每吨1600元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨小麦期货。到了5月份，现货价上涨至每吨30元，而期货价为每吨1630元。该厂于是买入现货，每吨亏损30元；同时卖出期货，每吨盈利30元。两个市场的盈亏相抵，有效

14、地锁定了成本。卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市场中出售期货，用期货市场空头保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。【例】：5月份白糖生产厂与饮料厂签订8月份销售100吨白糖的销售合同，价格按8月的市价计算，当时5月的现货价每吨4800元；8月份期货价为每吨4600元。糖厂担心价格下跌，于是卖出100吨白糖期货。8月份时，现货价跌至每吨4000元。该公司卖出现货，每吨亏损800元；又按每吨3800元价格买进100吨的期货（即：买入平仓），每吨盈利800元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了白糖价格下跌的风险。 价格发现功能价格发现功能：通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、

15、连续性和权威性的特点，能比较真实反映未来商品价格变动趋势。期货交易的透明度高；供求集中，市场流动性强；信息质量高；价格报告的公开性；期货价格预期性；期货价格的连续性。期货价格成为生产经营的指导：国际贸易 定价权之争夺； 如：铁矿石期货风险管理期货风险：指期货市场参与者在期货市场运作过程中，直接或间接遭受损失的可能性。期货风险的特点：客观性放大性可控性 （T+0）零（负）和游戏 期货风险的构成流动性风险：流通量风险资金量风险市场风险：价格波动，杠杆放大原理。经纪委托风险交割风险法律风险信用风险 操作风险同时放大了贪婪与恐惧期货风险管理宏观上期货风险管理期货监管机构的风险管理期货交易所和结算机构的

16、风险管理期货中介机构的风险管理：开户、培训、风控投资者的风险管理投资者的风险管理计划交易、资金管理、及时止损计划交易：建立交易的方案和策略；资金管理：控制好资金和持仓的比例；及时止损：设立合理止损位，将风险控制在自己可承受范围之内。选择规范的经纪公司了解并遵守期货法规和制度提高自身期货交易能力和交易理念计划交易、资金管理、及时止损 的举例说明期货交易中的墨菲法则假定你把一片干面包掉在地毯上，这片面包的两面均可能着地。但假定你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在地毯上，常常是带有果酱的一面落在地毯上（麻烦）。如果某件事有可能变坏的话，这种可能性就会成为现实。期货交易中的墨菲法则 墨菲法则告诉我们：你

17、若想提前知道哪些交易有可能遭受损失，这类交易就包括：a那些你不曾建立保护性的止损委托的交易b由于不谨慎而持有过多的头寸，超过了你应该持有的头寸。为避免墨菲法则交易的负面影响，应当坚持：a无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托；（止损）b帐户积计合约数规定一个上限，而且无论在何种情形下都不要超过这个数。（仓位控制） 选定交易模式（计划你的交易，交易你的计划）a.投机/套保/套利注意操作原则的差异b.短线/波段/长线判断趋势注意：由于期货的双向操作和保证金交易的特点造成投资者心理和资金管理方式的不同，期货走势判断与股票有很大区别。把握时机价格预测服从于时机抉择，莫因寂寞难耐的等待而入市。制

18、定完善的交易计划武汉女期民神话 半年4万变1450万，半个月回到5万。 第四章：商品期货与金融期货商品期货合约上期所：铜、铝、锌、铅、螺纹钢、天然橡胶、燃料油、线材、黄金、白银、沥青；郑商所：强筋小麦、籼稻、棉花、普通小麦、白糖、菜籽油、PTA、甲醇、玻璃、菜籽粕、动力煤、粳稻；大商所：大豆、豆粕、豆油、玉米、塑料、棕榈油、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、鸡蛋、纤维板、胶合板；黄金期货标准合约黄金十五年走势图黄金五十年走势图1968年-1980年黄金价格走势图黄金大事记：1967年11月18日，英镑在战后第二次贬值；1968年3月17日，“黄金总汇”解体。1971年8月15日，美国总统尼克松发表电

19、视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金。美元挣脱黄金的牢狱，自由浮动于外汇市场。1972年一年，伦敦市场的金价从1盎司46美元涨到64美元。1973年，金价冲破100美元。1979年，金价涨到500美元。1980年元月的头两个交易日，金价达到634美元，元月21日创850美元新高。美国总统卡特不得不出来打压金市，表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位。1980年2月22日，金价重挫145美元。当代首次黄金大牛市宣告结束，时间长达12年。金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间，每年有30%的获利率。1989年2月1日：金价从1980年1月

20、20日的历史高位850美元计，到 1988年年底，美元金价已跌去52%。1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元，又往下打回383美元。 从2005年底起，黄金价格出现历史性大幅上涨，一路飙升到1923.20的历史最高点。黄金与美元的关系美元15年走势图阴极铜标准合约 注：1. 自2005年3月1日起，铜期货合约的每日价格最大波动限制暂时调整为4%；2. 自2008年1月1日起，铜期货合约的交易保证金暂时调整为合约价值的7%。铜 上海期货交易所主力品种影响铜价格的主要因素供求关系；经济形势；进出口；国际市场价格；汇率；（美元）铜价长期走势图国储铜事件国家物资储备局

21、（发改委下属机关）刘其兵，国际储备调节中心，主管进出口部门，负责铜金属交易；200205年铜价从1500美元/吨涨到4400美元/吨，达三倍！铜价暴涨，越来越脱离基本面；国际上纷纷预测2006年铜价将下跌；2005年9月开始，刘其兵在LME上建立大量空头头寸（约20万吨），被索罗斯等国际炒家盯上。索罗斯等国际炒家逐步推高铜价，刘其兵的空头头寸出现巨额亏损，一个月后，刘其兵消失（十个月后被捕）；国储句拣起刘的烂摊子，为了避免数亿美元的亏损，与国际炒家多空对决，在现货市场上抛售现铜；铜价上下拉锯；12月，时任银监会主席刘明康表示：“国储铜事件”代价惨重2006年铜价上涨到8000美元/吨以上；20

22、万吨：相当于全国产量1/3，而中国是80%需进口的铜消费国白糖我国是食糖的主要生产国和消费国；世界上的主要生产国是巴西、印度、欧盟食糖的特点：新植甘蔗采用栽种甘蔗苗繁殖，栽种后不久即生根。收割时仅收割甘蔗茎，将根仍留在土壤内，即宿根，来年，宿根重新分枝生茎；因此，甘蔗为多年生植物，它的收获多的可达78次，在中国一般为3次，即三年后挖去宿根，重新种植。 石油价格对食糖市场影响：糖是能源产品，巴西将相当部分的甘蔗用于生产乙醇。进出口与走私；食糖替代品：糖精、甜味剂、玉米淀粉糖；大豆、豆粕、豆油豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。作为一种高蛋白质，是牲畜和家禽饲料的主要原料。豆粕、大豆、豆油的比价

23、关系：每一吨大豆可制0.2吨豆油和0.8吨大豆；三者价格相互关联；三者价格总体正相关，而豆粕与豆油之间负相关；鸡蛋期货标准合约金融期货合约股票指数期货利率期货外汇期货金融期货特点：交易的标的物是金融商品，非实物商品；交割便利；即使实物交割，基本上无仓储、运输成本；交易活跃，占整个期货市场交易量80%以上；股票指数期货合约乘数指数的点数与一既定货币金额乘数的乘积。期货合约价值等于指数乘以合约乘数。现金交割国债期货合约名义标准券：是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。 实物交割：现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。中金所选择中

24、期国债，剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割 转换因子：可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算。关于模拟期货交易注意事项第一阶段：通过模拟交易，熟悉期货操作、理解相关基本概念；（15章）此阶段仅用小量资金操作！并短线交易！第二阶段：学会根据行情分析，制定交易计划，并执行交易计划；（68章）第三阶段：会应用一些基本投资策略，进行期货行情的基本面、技术面分析，进行套保、套利或投机交易。（911章）第五章：期货交易流程和制度期货交易流程；期货交易竞价成交方式和竞价原则；期货交易结算；期货交易制度；期货交易流程开户：选择经纪公司，办理开户手续；下单：竞价成交结算交割期货交易流程：开

25、户选择期货经纪公司；办理开户手续：风险揭示；（期货公司）客户资料审核；（监控中心）客户资料的复核；设立统一的客户开户编码；签署合同；存入保证金；期货交易流程：下单委托指令限价指令：指定一个价格，当市场价格低于这个价格时买进；或者指定一个价格，当市场价格高于这个价格时卖出。止损指令：指定一个价格，当市场价格高于这个价格时买进；或者指定一个价格，当市场价格低于这个价格时卖出。市价指令：按市场价格（对手价）即刻成交。指令不可撤销。下单方式书面下单、电话下单、网上交易止损指令举例多头交易者利用止损指令保护盈利，限制损失：某叫做认为大豆期货价格会上升，在4010元/吨买入开仓10手5月的大豆期货合约；几

26、天后，大豆果然上涨4050元/吨，交易者认为大豆将继续上涨，不想平仓，但是有担心大豆价格突然下跌，丧失既得利益；交易者可发出止损指令：“卖出10手5月大豆4030止损”，即5月大豆价格向下触及4030，止损指令即刻转为市价指令予以执行；这样就可以保护既得利益，避免或有损失。注：期货新手往往不习惯用止损指令，而对有经验的交易者而言，止损指令时防止风险非常重要的手段。所有重要的仓位都应该设止损！而且止损位根据行情的变化而变化。期货交易流程：竞价成交期货价格的形成方式：计算机撮合成交：价格优先、时间优先。 买入价大于、等于卖出价，则自动撮合成交，成交价为买入价（BP）、卖出价（SP）、前成交价（CP

27、）三者中居中的一个价格： 当BPSPCP，则最新成交价=SP; 当BPCPSP，则最新成交价=CP; 当CPBPSP，则最新成交价=BP。集合竞价：开盘价和收盘价的产生。买入（卖出）申报价格高于（低于）集合竞价产生的价格，即可成交；等于集合竞价产生的价格，按少的一方的申报量成交。成交回报（交易记录）期货交易流程：结算结算：根据交易结果，对会员交易保证金、盈亏、手续费和其他相关事项进行计算、划拨。结算流程：交易所对会员结算；非会员单位和个人通过其期货经纪公司会员结算。期货公司在每日交易结束后，对每一个客户的盈亏、手续费、保证金等进行结算；期货公司向客户发出交易结算单；交易结算单一份客户的交易系统

28、资金状况的查询结算单解读客户权益计算方法：客户权益=期初资金+入金 出金 手续费+平仓盈亏+浮动盈亏持仓保证金计算方法：持仓保证金=今日结算价持仓手数吨数/手保证金比例可用资金= 客户权益 持仓保证金风险度=保证金占用/客户权益 100%持仓保证金及盈亏计算某客户帐户3月9日入金200,000元，当天以315元/克，买入开仓黄金期货Au1406合约3手，当日结算价316元/克，手续费为单边100元/手，交易保证金13%（交易单位 1000克/手）9日当日帐户情况：手续费=100*3=300元持仓盯市盈亏=（316-315） 1000 3=3000元客户权益=200000+3000-300=20

29、2700元保证金占用=316 3 1000 13%=123240元可用资金=202700-123240=79460元风险度= 123240 202700 100%=60.79%结算单解读持仓保证金及盈亏计算：当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏平仓盈亏计算公式：平历史仓盈亏 = （卖出平仓价 上一日结算价）卖出平仓量 + （上一日结算价 卖出平仓价 ）买入平仓量平当日仓盈亏=（当日卖出平仓价 当日买入开仓价）卖出平仓量+ （当日卖出开仓价 当日买入平仓价 ）买入平仓量持仓（浮动）盈亏计算公式：持仓（浮动）盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏=（当日结算价

30、 上一日结算价）持仓量当日开仓持仓盈亏= （卖出开仓价 当日结算价） 卖出开仓量+ （当日结算价 买入开仓价） 买入开仓量例题（续）3月10日，该客户在311元/克买入开仓Au1407合约1手，当Au1406合约期货价跌到304元/克时，卖出平仓1手，当日Au1406合约结算价311元/克，Au1407合约结算价310元/克。10日帐户情况：手续费：100 2=200元平仓盈亏：（304 -316） 1 1000=-12000元持仓盯市盈亏： （311-316） 2 1000+（310-311） 11000=-11000客户权益：202700-12000-11000-200=179500元保证

31、金占用：311 2 1000 13%+310 11000 13%=121160元可用资金：179500-121160元=58340元风险度：121160 179500 100%=67.49%期货交易流程：交割开仓合约了结的二种方式：到期前平仓、到期交割交割方式：实物交割、现金交割（部分金融期货）实物交割：用实物交收方式来履行期货交易的责任。实物交割方式：集中交割、滚动交割实物交割一般流程：货物运抵交易所指定仓库、验收合格后开具仓单、经交易所注册后成为标准仓单；进入交割期，卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续期货交易流程：交割现金交割（部分金融期货）：在交割日对合约盈亏以现金

32、方式进行结算的过程。商品期货通常采用实物交割；金融期货有的品种采用现金交割（股指期货），有的品种采用实物交割（国债期货）期货交易制度保证金制度限仓制度涨跌停板制度大户报告制度强行平仓制度每日无负债结算制度风险准备金制度保证金制度保证金制度：期货交易中，任何交易者必须按其买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金。我国通常在5%15%保证金比例：交易所根据市场流动性、市场风险等因素适时调整。期货合约上市的不同阶段，规定不同的保证金比例；临近交割月份，保证金比例提高；合约持仓量增大，提高该合约保证金比例；出现连续涨（跌）停板时，提高保证金比例；当某合约按结算价计算，连续若干日累计涨幅（跌）幅达到一定程度，

33、提高保证金比例；国家法定长假时，提高保证金比例；其他异常情况。限仓制度交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机持仓的最大数量。不同期货品种，分别确定每一合约的限仓限额；某一月份合约，按一般月份、交割前一个月、交割月三个阶段，限仓数量依次递减；同一客户在不同期货公司会员处开户交易，持仓数量合并计算；采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的方法；会员或客户持仓达到或超过持仓限额，不得同同方向开仓；套期保值交易头寸实行审批制，持仓不受限制；涨跌停板制度交易所制定各期货品种合约的每日最大价格波动幅度。当期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合原则实行平仓优先和时间优先原则；涨跌停板一般以上

34、一交易日的结算价为基准；涨停价格=上一交易日结算价（1涨跌停板幅度）跌停价格=上一交易日结算价（1涨跌停板幅度）大户报告制度当会员或客户某品种持仓的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%（含）以上时，会员或客户（通过经纪会员）应向交易所报告期资金、头寸情况等。与限仓制度紧密相关，防范大户操纵市场，控制市场风险。强行平仓制度当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者会员或客户的持仓数量超出规定限额时，交易所或期货公司实现强制平仓。强制平仓执行原则：先由会员在时限内自己执行，若时限内未执行完毕，则由交易所强制执行；强制平仓的价格通过市场交易形成；强行平仓的盈亏处理：有会员单

35、位执行平仓的产生盈亏归直接责任人；有交易所执行的强制平仓产生的盈亏相抵后，盈利部分罚没，亏损部分由直接责任人承担。每日无负债结算制度每日无负债结算（逐日盯市）制度：每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用；对应收付的款项实行净额一次划转；若由于亏损导致保证金不足，投资者要在第二天开市前追加；不能追加保证金：期货公司有权强行平仓！其他期货交易制度熔断制度强制减仓制度强制减仓是当市场出现连续两个及两个以上交易日的同方向涨停（跌）等特别重大的风险时，期货交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合

36、成交。同一投资者双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。 （08年金融危机时，国内期货暴跌，曾使用该措施,该制度的作用，有效防止期货客户爆仓后对期货公司乃至整个市场的拖累；但同时也让盈利者减少了盈利机会）风险准备金制度案例：慎做现货月合约期货公司一客户，一天突然气呼呼地拿着交割单找期货公司总经理合约临近交割期，交割月份前一个月第一个交易日时大豆交易保证金（元/手）为合约价值的10%；到了第六个交易日，交易保证金为15%；到了第十一个交易日交易保证金提高到20%；到第十六个交易日提高到25%；进入交割月，保证金为合约价值的30%；交割月份的第五个

37、交易日，保证金为合约价值的50%！不仅现货月合约保证金要不断提高，而且有限仓限制，交割月前一个月第一个交易日大豆客户限仓1500手，第十个交易日起限仓800手，进入交割月限仓400手。期货交易行情分析：期货交易者（套期保值者、投机套利者）都需要根据已知信息对未来市场做出预测和判断，并制定交易计划。基本面分析法：根据宏观经济、行业背景、商品供求关系，以及影响供求关系变化的各种因素来预测价格走势的方法。技术面分析法：根据交易市场行为本身，即行情数据的分析研究来预测未来价格走势的方法。第六章：期货交易行情基本面分析期货价格影响因素：市场供求因素政策因素经济波动周期政治因素自然条件因素投机（心理）因素

38、影响商品供求影响期货价格基本面分析：市场供求因素分析商品的供求与价格是相互影响的。供求决定价格，价格也会调节供求；供给方面：前期库存量本期产量本期进口量需求方面：国内消费量出口量期末结存量替代品影响基本面分析：政策因素经济政策：国内政策因素、国际政策因素。大宗商品的主要生产国、消费国的经济政策、国际性行业组织、协会的政策、会议等货币政策：货币供应量利率汇率：美元与大宗商品价格呈反向变动；贴现率基本面分析：经济周期等其他因素宏观经济周期行业周期政治事件：政变、罢工自然条件因素：气候、自然灾害投机因素心理因素过剩加剧！伦铜6000美元一线告急供需失衡打压铜价：“对经济前景的不乐观及供需面的疲软是铜

39、价下跌的主要原因。”富宝资讯铜分析师雷连华表示，最大的需求国中国将遭遇更长时间的经济滑坡；“此外，美国经济数据越来越清晰的指示一条美联储在未来6个月内将进入加息周期而令美元指数持续走强，这也为大宗商品价格带来下行压力。”从成本支撑来看，超过世界80%产量的铜矿现金成本还在5000美元下方，很多还是3000-4000美元，下跌空间比较大。/news/1512,20150113466927063.html大雪崩！重磅利空 国际原油暴跌从去年(2014年)下半年以来，国际油价持续回落背后的原因主要有二：一是北美页岩油产量大增，而欧佩克国家依旧维持高产能状态，但需求增速出现下降，供过于求局面趋于恶化；

40、二是美国经济持续走强增强美联储升息预期，加之欧日两大经济体陷入通缩格局，美元转入中长期上涨通道，这对原油期货价格产生负面的金融属性压力。世界银行在8日发布的全球经济展望2015年报告中指出，今年油价极有可能维持目前态势，明年可能也是如此，原因是市场对全球经济复苏能力和增长乏力的担忧不会很快消失，即使部分石油供应暂时削减，其中的多数供应也会随时卷土重来。08年中国南方雪灾，白糖基本面分析常用方法期货分析并没有固定的模式，投资者找到适合自己的分析模式就是最好的。基本面分析常用方法平衡表法：即在表中列出商品供给和需求的重要数据；以及前期对照值和未来预测值。平衡表本身并不能回答期货价格是否合理的问题经

41、济计量模型法：简单线性回归分析法、联立方程计量模型分析法季节性分析法分类排序法基本面分析常用方法季节性分析法：一些商品价格由于季节性因素会产生规律性的变化；比较适合农产品分析；季节性分析法只能提供市场价格变化的轮廓，很难为具体的操作提供详细指导；分类排序法：将影响价格的主要因素或指标，按利多、利空的程度等级划分，从而判断价格的未来趋势；只能定性分析，并依赖于分析师的主观判断。基本面分析的假设条件市场中的信息都是公开的；投资者可以同步获得所有信息；投资者都是理性的。 基本面分析是对事物变化原因的分析，根据因果关系的推理，得出结论。 价格的涨跌往往是各种因素综合结果的反映。基本面分析步骤及应用条件

42、一般步骤：熟悉品种背景；收集整理统计数据；（建立预测模型）综合分析判断；（模型的应用）预测分析与修正；基本面分析的局限性：不可能掌握所有影响供求关系变化的信息；很难把握住各种因素对市场的影响的程度；获得信息往往有滞后性；信息对投资者心理的影响程度很难把握。近三年棉花行情走势近期糖价走势厄尔尼诺现象的几率提高，全球糖供应或受冲击?第七、八章：技术面分析法技术面分析概念与特点技术面分析的理论基础基本面分析与技术面分析的关系技术面分析的要素基本面分析的局限性：不可能掌握所有影响供求关系变化的信息；很难把握住各种因素对市场的影响的程度；获得信息往往有滞后性；信息对投资者心理的影响程度很难把握。技术分析

43、的三个基本假设（理论基础）市场行为包含一切；任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格变动上。 价格以趋势方式演变；证券价格的变动有一定规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。 历史会重演。 是从人的心理因素方面考虑的。 K线图技术面分析框架图分析方法基本面分析技术面分析趋势分析形态分析技术指标分析上升趋势下降趋势无趋势长期趋势中期趋势短期趋势头肩顶、头肩底圆顶、圆底双重顶、双重底移动平均线RSI、KDJ、MACK、成交量与持仓量成交量：对价格趋势的确认。技术性强势：价涨量增、价跌量减；技术性弱势：价涨量减、价跌量增；成交量对价格形态的确认；持仓量：

44、双方开仓：成交量增加，持仓量增加；一方开仓，一方平仓：成交量增加，持仓量不变；双方平仓：成交量增加，持仓量减少；成交量、持仓量、价格之间的关系（如何通过持仓量判断价格趋势？！）成交量、持仓量、价格的关系价格成交量持仓量市场表现交易策略上涨增加增加坚挺、多头市场买入做多上涨减少减少疲弱、偏空谨慎、平多单下跌增加增加疲弱、空头市场卖出做空下跌减少减少疲弱、偏多谨慎、平空单成交量增加、持仓量减少 谨慎、观望成交量减少、持仓量增加 谨慎、观望注：仅作参考，不可绝对以此判断。K线分析K线分析是目前最常用的技术分析方法之一。也称蜡烛图、日本线、阴阳线。起源于日本，最初是商人用于反映米市交易情况。最低价图1

45、阳线示意图收盘价开盘价最高价图2阴线示意图开盘价收盘价最高价最低价K线的基本形态与一般涵义（一）K线画法与典型形态释义 矩形反映的是一定时间内股票开盘与收盘的价格区间。矩形上下两边延伸的直线分别称之为上影线与下影线，上下影线的端点分别表示股价波动过程中的最高价和最低价。1.K线的画法：K线=矩形（实体）+影线2.典型K线释义 最低价图1阳线示意图收盘价开盘价最高价图2阴线示意图开盘价收盘价最高价最低价图2中的K线，收盘价小于开盘价，称为阴线，一般用黑色或绿色矩形来表示。问题:是否每根K线都一定包括矩形和上下影线4个部分？图1中的K线收盘价大于开盘价，称为阳线，用空心矩形或红色表示；（二）基本的

46、K线形态图3列示出12种基本K线的形态图3 基本K线形态bacdefghijkla、b为光头光脚阳线/阴线；c、d为带上下影线的阳(阴)线；e、f为带上影线的阳(阴)线；g、h为带下影线的阳(阴)线；i为T形线（又称蜻蜓线）；j为倒T形线；k为十字线；l为一字线（三）K线实体及影线长度的分析 1.K线实体越长，说明上升（阳线）或下跌（阴线）力度越强，趋势延续的可能越大，反之，则情形相反。2.影线长短反映阻力（上影线）或支撑（下影线）的强弱。3.如果K线实体较短，则其对走势的预示意义也较小，此时影线的长短可能更值得关注。同理，影线很短也可忽略。4.K线如果是由股价操纵者故意做成的，则会具有较大的

47、欺骗性，而成交量则可较真实地反映实际交易情况，因此，在进行K线分析时，通常需要结合成交量水平来研判。5.K线的趋势指示意义需结合前一阶段的股价走势综合判断。说明光头光脚大阳线实体的市场含义说明市场波动很大，但多空双方的争斗已经有了结果；长长的阳线表明，多方发挥了极大的力量，已经取得了决定性胜利，今后一段时间多方将掌握主动权。换句话说，今后讨论的问题将是还要继续上涨到什么地方，而不是要跌到什么地方。如果这条长阳线出现在一个盘整局面的末端，它所包含的内容将更有说服力。二、K线组合及其含义A 连续双阳线 b 连续双阴线 c 连续跳空双阳线 d 连续跳空双阴线 e 阳阴交替线图4 双K线组合图 a、连

48、续双阳线：意味着上升趋势仍在延续。b、连续双阴线：表明下降趋势仍在延续。c、连续跳空双阳线：表明多方攻势强劲，如果在低位盘整后出现该组合，且伴随成交量放大，则带有突破意义。d、连续跳空双阴线：与c相反，是弱势组合，如果出现在高位，应果断离场。e、阳阴交替线：若阴线实体较大，将前日阳线大部分吞噬，则意味着上攻不成功；若阴线实体较小，则很可能是突破后的技术性回抽。1.双K线的组合分析 f 阴阳交替线 g跳空阳阴交替线 h跳空阴阳交替线 i阴线吃阳线 j线吃阴线图4 双K线组合图（续）f、阴阳交替线：与e相反，需结合股价高低和成交量情况分析。g、跳空阳阴交替线：若上涨行情持续时间较长，股价较高，可能

49、股价进一步上行空间不大，甚至转势；反之，则可能只是上升过程中正常的回档或主力洗盘的结果。h、跳空阴阳交替线：与g相反。i、阴线吃阳线：空方打压力量强大，股价短期内难以上行。j、阳线吃阴线：与i相反。2.常见的三K线组合a、两阳夹一阴：阴线表明空方曾试图阻止多方的上攻，但第三天的较长的阳线，意味着多方已控制住局势，上升走势不变。b、两阴夹一阳：与a相反。c、一阳吃两阴：长阳将两阴跌幅全部填补，表明多方反攻力量很强，空方已无力阻止，走势可能止跌转升。d、一阴吃两阳：与c相反。e、跳空三阳线：后两阳均为跳空高开，仿佛走势很强，但第三根阳线的实体已很短，且出现很长的上影线。表明经过连续大幅上攻，高位抛

50、压已很重，短期可能出现调整。a、两阳夹一阴b、两阴夹一阳c、一阳吃两阴 d、一阴吃两阳e、跳空三阳线图5 三K线组合图g、两阳一阴上攻型：大幅上攻后第三天继续高开上攻，但遇一定阻力，最后收出长下影线的小阴线。意味上攻面临一定压力，但多方仍能控制局势。h、两阴一阳上攻型：位置逐步提高的两根阴线之后出现低开高走的大阳线，常见于行情启动初期，预示股价通常还会有一定的上升空间。i、两阳一阴下跌型：实体次第缩短且收盘价逐日降低的两根阳线，第二根阳线带长上影而无下影线，表明上行压力很重，且支撑较弱，第三天的大阴线以最低价收盘，可判断股价的走势趋弱。j、两阴一阳下跌型：两阴表明股价处于下跌趋势中，第三天的阳

51、线实体较短且带有长上影线，表明多方尚无力扭转下降趋势。f、跳空三阴线 h、两阴一阳上攻型i、两阳一阴下跌型j、两阴一阳下跌型g、两阳一阴上攻型图5 三K线组合图（续）f、跳空三阴线：与e相反。K线形态分析早晨之星黄昏之星K线形态分析三只乌鸦三红兵曙光初现乌云盖顶一、形态分析概念与形态基本类型1.形态理论（分析）概念 根据股价曲线所显示的某些典型形态，对股价的未来走势进行研判、预测。2.股价移动规律（1）股价应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动；（2）原有的平衡被打破后，股价将寻找新的平衡位置。持续整理、保持平衡打破平衡新的平衡再打破平衡再寻找新的平衡技术面分析：形态分析K线形态分析反转突破形

52、态(一）头肩顶与头肩底 头肩顶与头肩底是最常见的股价反转形态，其形态如下图图48 头肩顶颈线右肩头左肩典型的头肩顶形态体现为在支撑线（颈线）上运行三个波浪后的下跌性突破。左右两个波峰的顶部大致等高，分别称为左肩和右肩，中间的波峰顶部最高，即所谓头，头部与双肩均在上方，而最终是向下突破，显然头肩顶是反转下跌形态。图49 头肩底颈线右肩头左肩 头肩顶形态说明股价运行在完成左肩和头部后再度上升，但上升的高度不能超过头部，大致在左肩的高度便反身下落，表明股价进一步上升乏力，走势仍然偏弱。有效突破的标志：1.对颈线位的突破有相当幅度（如3%以上）；2、突破后相当一段时间（如三个交易日）不能再回到支撑线以

53、上，快速下跌后的调整性反抽最多只能接近原来的支撑线；3、伴随成交量的放大。当股价出现头肩顶形态时，股价下跌的幅度将至少达到原支撑线到头部的高度，短线应尽快卖出。 图50 头肩顶颈线右肩头左肩头肩底与头肩顶形态相反，其指示意义也完全相反。应注意：如果右肩形成后在颈线位置止跌，或者瞬间突破并迅速反弹向上，则并不形成真正的头肩形；只有右肩并未在颈线位置止跌且继续下滑，有效突破支撑后，才能认为头肩顶形成。头肩底实例头肩底实例图52 双重顶颈线 （二）双重顶与双重底即M头和W底。双重顶（底）一共出现两个顶（底），有两个相同高度的高点（低点）。双重顶作为反转形态，是因为股价上升过程中存在相当大的阻力，如图

54、，股价上升到第一个顶部，遇到阻力回落，在颈线位置获得支撑，再度上行，但运行到第二个顶部后，又遇到阻力下跌，并且在原来的颈线位置不能得到支撑，进而跌破颈线，继续下滑，理论下跌幅度至少等于顶部至颈线位的高度。双重底在理解上与双重顶恰好相反。如图所示。第一个底部 第二个底部双重底双重顶、双重底之外，还可以延伸出所谓三重顶、三重底。注意：如果第二次下跌在原来的颈线位置遇到支撑，则不能确认为双重顶形态，此时股价可能再度走出第三波上攻行情，从而形成箱型运动形态。换言之，双重顶的确立，必须具备原有支撑线的有效突破前提。（三）圆弧顶与圆弧底圆弧形又称碟形、圆形、碗形等，实际中出现的机会较少，但一旦出现，则反转

55、的深度和高度将是深不可测。 如图54，圆弧顶是股价在上升过程中持续小幅度波动，到高位后突然大幅下跌的形态。（图55所显示的圆弧底形态情形则相反）图54 圆弧顶图55 圆弧底圆弧顶出现在股价已处于相对高位时。这时，股价进一步上升已无动力，因而经过长时期的盘整后，只能选择下跌作为突破方向；又由于股价下跌前蓄势时间较为充分，故一旦突然摆脱盘整局面快速下跌，就会引起恐慌型抛售，从而导致下跌幅度很深。圆弧底实例之一圆弧底实例之二（四）V性反转是一种很难预测的反转形态，往往出现在市场剧烈的波动之中。在转势点必须有大成交量配合，且成交量在图形上形成倒V形。若没有大成交量，则V形走势不宜信赖。V形是一种失控的

56、形态，一般事先没有明显的征兆，较难把握，应用时要特别小心。二、持续整理形态（一）矩形整理（箱形整理）1.形态特征：股价在两条平行、横向的直线之间上下波动。上行到上端直线位置就回落，下降到下端直线位置就回升。2.形态说明：一般发生在某种趋势运行的进程之中，带有中途休整和蓄势的性质。如在上升过程中，利用这种箱形整理，多方即可以积蓄力量发动新的攻势，又可以逐步消化在前期上涨中积累的获利盘。因此，在矩形整理之后，股价一般会按原趋势方向进行突破，再度上升或下落。（如图31）3.形态应用：中长线投资者在上升趋势没有改变迹象而出现矩形整理时，一般可以放心持股；反之，对下降趋势中的矩形整理，可耐心等待更低的买

57、点。短线投资者可以利用箱体特征，低买高卖，反复快速进出。矩形整理的两种形态矩形整理形态实例之一（二）三角形整理形态最常见的持续整理形态。可分为对称三角形、上升三角形和下降三角形。 形态要点：a、一般会出现6个左右的转折点，至少要包括4个转折点。b、整理通常在对称三角形的一半或2/3位置结束。c、对称三角形整理的时间越短，保持原有运行趋势的能力越强。d、对称三角形被突破后期进一步上升或下降的幅度一般不会低于对称三角形的底边长度，即图34中a点到b点的距离。图 对称三角形ab图例： 转折点 形态说明：通常不会改变原有趋势，是原有趋势的中途休整过程。1.对称三角形整理：保持原趋势不变，波动幅度逐渐缩

58、小，波动高点依次下降，低点渐次上抬的整理形态，如图所示。对称三角形之一对称三角形之二2.上升三角形整理图36 上升三角形图37 下降三角形3.下降三角形整理是一种以上升为趋势的整理形态。上升三角形整理的图形是一个横置的直角三角形，其上端阻力线大致是一条水平直线，而支撑线则是向右上倾斜的直线，即股价波动幅度越来越小。虽然高点位置相对固定，但底部逐渐抬高，即下跌空间越来越小，所以最终突破的方向一般是向上的。（如图36）在形态和意义上与上升三角形相反，是一种显示下降趋势的整理。（见图37）图38 上升三角形实例图39 下降三角形实例需要注意的是：三角形整理形态（尤其是对称三角形）的发展趋势最为关键的

59、是确认突破方向，并需要成交量的配合。因而，操作时，最好是等待突破后再行动！参见下图：三角形形态突破实例（三）旗形整理图41 上升旗形ab图42 下降旗形ab图41、42是两个形态相反、意义相反的旗形整理形态。图中所示，在旗形整理开始之前，都曾经有一个力度相当强的上升或下跌过程，表现为斜度陡峭、近乎竖直的直线，我们称之为旗杆（从a至b点部分）。而旗形整理则体现为股价在一个与旗杆方向相反的平行四边形中的波动。在旗形整理结束后，股价会突破四边形恢复原来的快速上升或下降趋势。旗形整理出现在第四浪的几率较大。 旗形整理通常不能持续太长时间，同时其整理的反向位移量也不能过大，否则，其保持由旗杆方向所决定的

60、大趋势的能力将会下降。旗杆形成和旗形整理后的突破，必须要有成交量的配合：旗杆形成时成交量应迅速扩大；旗面整理时，成交量应逐渐减少，如果在突破时没有成交量的配合则意味着假突破；带量突破旗面时，应果断买入或卖出。注意事项图43 旗形整理实例之一图44 旗形整理实例之二图45 旗形整理实例之三（四）楔形整理 楔形同旗形的形成过程差不多，也是先要有一波上升或下降的“旗杆”。楔形系股价界于二条收敛的直线中变动。与三角线不同处在于二条界线同时上倾或下斜。成交量变化和三角形一样向顶端递减。楔型又分为上升楔形和下降楔形。图47 下降楔形图46 上升楔形楔形整理可看作是旗形整理或三角形整理形态的变形，从图46、