旅游行业酒店数据洞察【12月】：提价承压华住锦江增速放缓星级酒店边际改善

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理目 录 HYPERLINK l _bookmark0 有限务酒：价压增持放缓4 HYPERLINK l _bookmark1 锦江限务酒 速比 放缓4 HYPERLINK l _bookmark6 华住店季：价压至 增放缓5 HYPERLINK l _bookmark21 全国级店经数边际善三级眼8 HYPERLINK l _bookmark22 不同级房是 要动，星气度高8 HYPERLINK l _bookmark31 不同管理方式：国内管理酒店 10 HYPERLINK l _bookmark40 重点域北供稀下表优上海 H

2、YPERLINK l _bookmark47 宏观高及空据13 HYPERLINK l _bookmark50 风险示13图目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：12 锦体 速4.47%4 HYPERLINK l _bookmark3 图2：12 锦整出率-3.36pct 继下行4 HYPERLINK l _bookmark4 图3：12 锦平房提价度济高中档5 HYPERLINK l _bookmark5 图4：12 江增速续+4.47%5 HYPERLINK l _bookmark7 图5：华住Q4 体 速营8.93%，加盟10.45%6 HYPERLINK l _bo

3、okmark8 图6：华住Q4 店 档速缓于型6 HYPERLINK l _bookmark9 图7：华住Q4 店租经济及档下滑6 HYPERLINK l _bookmark10 图8：华住Q4 店价济型价度于档6 HYPERLINK l _bookmark11 图9：华住Q4 济同出租直好加店6 HYPERLINK l _bookmark12 图10：住Q4 档出租加优直店6 HYPERLINK l _bookmark13 图住Q4经型店房直涨大加盟7 HYPERLINK l _bookmark14 图12：住Q4 档房价营幅于盟7 HYPERLINK l _bookmark15 图13：住

4、Q4 济店 营幅加盟7 HYPERLINK l _bookmark16 图14：住Q4 档店 盟幅于营7 HYPERLINK l _bookmark17 图15：住Q4 店达到4230家7 HYPERLINK l _bookmark18 图16：止Q4 住酒店比到32%7 HYPERLINK l _bookmark19 图17：住档店远高经型8 HYPERLINK l _bookmark20 图18：止Q4 住店占达83%8 HYPERLINK l _bookmark23 图19：国店 趋势Q4有回暖8 HYPERLINK l _bookmark24 图20：12月级店率同表良，星亮眼8 HY

5、PERLINK l _bookmark25 图21：12月星及级房同，星持平9 HYPERLINK l _bookmark26 图22：12月星量升 9 HYPERLINK l _bookmark27 图23：12月国级店 速比 加速9 HYPERLINK l _bookmark28 图24：12月国星店 速好于月9 HYPERLINK l _bookmark29 图25：12月国星店 幅窄10 HYPERLINK l _bookmark30 图26：12月国星店 速持位10 HYPERLINK l _bookmark32 图27：12月际国理酒出率增10 HYPERLINK l _bookm

6、ark33 图28：12月内理平均价比升10 HYPERLINK l _bookmark34 图29：12月际国理店 比长 HYPERLINK l _bookmark35 图30：内国管店 速势改善 HYPERLINK l _bookmark36 图31：际理店收入比 HYPERLINK l _bookmark37 图32：同理式店 12 客收占均滑 HYPERLINK / 股票报告网整理 HYPERLINK l _bookmark38 图33：12月行国理酒餐收占提高 HYPERLINK / 股票报告网整理 HYPERLINK l _bookmark39 图34：12月内理其他入比高 HYP

7、ERLINK l _bookmark41 图35：12月级店率北，海同降12 HYPERLINK l _bookmark42 图36：12月星酒租率京上均降12 HYPERLINK l _bookmark43 图37：12月级店提价度于京12 HYPERLINK l _bookmark44 图38：12月星饭京提幅领上海12 HYPERLINK l _bookmark45 图39：12月级店 京速高上海13 HYPERLINK l _bookmark46 图40：12月星饭店北降低上海13 HYPERLINK l _bookmark48 图41：PMI指标1 趋继续下13 HYPERLINK

8、l _bookmark49 图42：空高客数据持定13 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理有限服务型酒店：提价承压增速持续放缓锦江有限服务型酒店：RevPAR201811缓整体趋势：2018 12 租率-3.36pct，ADR+9.21%；中档 RevPAR-3.44%-4.63pct，126 109 17 86 201812 7443 33%3455家。2018 年 12 月整体 RevPAR 增速相比 11 月增速继续放缓（11 月增速+5.7，0 +659 +1.84 12 018年2月中档ReAR126 109 （4.63VS 4.28pc10/11 月17

9、 2018 3 12月中档提价幅度.11月3.82% .21（1 +9.7209 出租率同比：-3.36pct-4.28pct-4.63pct；平均房价同比：+9.21%+3.75%；中档+2.18%；同比：整体+4.47%-2.23%；中档-3.44%。图1：2018年12月锦江体RevPAR增速4.47 图2：2018年12月锦江体出租率-3.36pct继续下行锦江整体RevPAR增拆分锦江出租同比动4.47%12344.47%123456789 20185%0%1234567895%20180%0%-20%出租率平均房价RevPAR整体经济型酒店中档酒店数据来源：公司公告、数据来源：公司

10、公告、图3：2018年12月锦江价提价幅度经济型于档图4：2018年12月锦江RevPAR增速继续放缓+4.47锦江平均价同（%）锦江RevPAR比（%）9.21%3.75%129.21%3.75%12345678920184.47%123456789 -2.23%2018-3.44%5%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理0%-5%-20%整体经济型酒店中档酒店整体经济型酒店中档酒店数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、RevPARQ4 年Q4 Q3 加速+69但低于1Q（+3.51320.9pc比3 的2.4pct+92Q3持平。e+3.920Q3 （+.

11、20.8pc，相比208Q3（2.3pc+4.208Q3+6.-0.1pct+3.9%RevPAR+4.1%，出租率-1.1pct，平均房价+5.3%。 9 8 1 205 31 174 484 -82 +566 2018 12 314230 42 和 1063 家加盟店。需求维度看：整体及同店出租率数据均表明 2018Q4 酒店需求端相比2018Q3 2018Q4 提价幅度相比2018Q3 力受影响。中档 VS 2018Q4 2018Q3 的-2.8pct -1.1pct， 2018Q3 2015Q3 图5：华住2018Q4整体RevPAR增速直营8.93 图6：华住2018Q4同店RevP

12、AR中档增速慢于经济型华住整体RevPAR同（%）华住同店RevPAR同（% ）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2016Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 20162017直营店加盟201825%20%5%0%-5%5%0%-5%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018整体经济型中档Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、图7：华住2018Q4同店租率经济型及中档下滑图

13、8：华住2018Q4同店价经济型提价幅度于档华住同店租率比变华住同店均房同比 ）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2016201720182.55%0.00%-2.5整体经济型中档-5%整体经济型中档数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、直营 VS 加盟：经济型直营店出租率表现优于加盟店，但中档

14、直营店出租率表现弱于加盟店，上述因素可能因为后续加盟的中档门店拥有更为优越的地理位置所致。值得注意的是，集团整体数据加盟店出租率表现优于直营店，表明华住加盟商的物业质量及经营水平维持较高水准，表明公司品牌竞争优势能够吸引更多优质加盟商。图9：华住2018Q4经济同店出租率直营好加店图10：华住2018Q4中档同店出租率加盟优直店华住同店租率比变华住同店租率比变Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

15、 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018经济型直营经济型加盟中档直营中档加盟 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、图11：华住2018Q4经济型同店房价直营涨大加盟图12：华住2018Q4中档同店房价直营涨幅于盟华住同店均房同比）华住同店均房同比 ）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 20162

16、01720185%5%0%-5%0%-5%经济型直营经济型加盟中档直营中档加盟数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、132018Q4RevPAR盟图 14：华住 2018Q4 中档同店 RevPAR 加盟涨幅大于直营华住同店RevPAR同（%）华住同店RevPAR同（% ）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 20162017201810%10%5%5%0%-5%0%-

17、5%经济型直营经济型加盟中档直营中档加盟数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、图15：华住2018Q4门店数量达到4230家图16：截止2018Q4华住中档酒店占比提升到320华住酒店产品结构40%30%20%0%华住中档酒店占比31.63%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2016Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 201620172018经济型酒店中档酒店201620172018 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、图17：华住中档酒店增远高于经济型

18、图18：截止2018Q4华住加盟店占比达83华住不同级酒增速华住加盟占比Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2016Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 20162017201880%60%40%20%0%-20%-40%经济型增速中档酒店增速86%82%78%74%70%83.48%Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 201620172018 HYPERLINK / 股票报告网整理数据来源：公司公告、数据来源：公司公告、 HYPERLINK / 股票报告网整理全国星级酒店：经营数据边际改善，三

19、星级亮眼RevPAR星级酒店整体趋势正在边际回暖，三星级酒店出租率及房价持续量齐升。2018 12 10.96%2018 9 2018 5.47%房价大幅提升，但出租率自 2018 年 10 月以来正在呈现边际改善趋势，剔除 2018 年 10 月因 2017 年基数影响后依然表现良好。图19：全国酒店RevPAR趋势2018Q4有所回暖图20：2018年12月星级饭店出租率同比表良好全国星级店RevPAR趋势全国星级店出率同变动1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 112016201720181 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7

20、 9 11201620172018123456789 2018520%00%-20%全国五星级四星级三星级全国五星级四星级三星级数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图21：2018年12月五星级三星级房价同增图22：2018年12月三星级量价齐升RevPAR亮眼全国星级店平房价比全国星级店RevPAR同比123123456789 2018123456789 201820%20%0%0%-10%-20%-20%全国五星级四星级三星级全国五星级四星级三星级数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、 +6.32%-1.36%-0.79pct、+7.29pct。三星级酒店表现

21、明显优于四星级及以上酒店，且上述趋势自2018 6 图23：2018年12月全国星级酒店RevPAR增速加速图24全国五星级酒店RevPAR增速提高全国星级店RevPAR同比全国五星酒店RevPAR同比5%0%-5%20%1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 201720180% HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20172018出租率同比平均房价同比Re

22、vPAR同比出租率同比平均房价同比RevPAR同比数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图25：2018年12月全国四星级酒店RevPAR降幅窄图26：2018年12月三星级酒店RevPAR增速维持位全国四星酒店RevPAR同比全国三星酒店RevPAR同比1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 201720181 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 201720185%20%0%0%-5%-20%出租率同比平均房价同比RevPAR同比出租率同比平

23、均房价同比RevPAR同比数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、RevPAR不同管理方式酒店表现分化：国际管理酒店表现明显好于国内管理及自行管理酒店。其中自行管理酒店在宏观经济波动情况下出现经营数据波动明显大于国内和国际管理酒店趋势。出租率同比：自行管理-2.15pct；国内管理+1.67pct；国际管理+8.76pct； 平均房价同比：自行管理-10.77%；国内管理+3.06%；国际管理-2.00%；RevPAR 同比：自行管理-14.04%；国内管理+5.92%；国际管理+12.03%；图27：2018年12月国际及国内管理酒店出率增图28：2018年12月国内管理酒店平均

24、房价比不同管理式酒出租同比不同管理式酒平均价同比5080%123456789 201840%20%0%-20% HYPERLINK / 股票报告网整理1 HYPERLINK / 股票报告网整理123456789 2018自行管理国内管理国际管理自行管理国内管理国际管理数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图29：2018年12月国际、国际管理酒店RevPAR增图30：国内和国际管理店RevPAR增速趋势边际善不同店RevPAR同比不同店RevPAR趋势123123456789 20181 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 112016201720

25、1860%40%50%20%0%0%-20%-50%-40%自行管理国内管理理理理国际管理数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图31：国际管理酒店客收入占比最高图32：不同管理方式酒客房收入占比均下滑不同成不同比60%50%40%30%20%自行管理国内管理国际管理自行管理国内管理国际管理自行管理国内管理国际管理0%自行管理国内管理国际管理自行管理国内管理国际管理自行管理国内管理国际管理80%123456789 201840%20%0%客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比自行管理国内管理客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图3

26、3：自行及国际管理店餐饮收入占比提高图34：国内管理酒店其收入占比提高不同比不同比123456789 201840%20%0%25%123456789 20185%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理自行管理国内管理理自行管理国内管理数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、重点区域：北京供给稀缺下表现优于上海北京酒店物业资源稀缺，新增供给较为稀缺，表现持续优于市场化供给的上海。2018 年 12 月星级酒店出租率北京-0.20pctVS 上海-4.62pct，五-2.60pct VS （10+3.43% VS 京+3.68% VS 上海+1.81%；

27、星级酒店 北京+3.11% VS 上海-0.51% VS -3.98%星级酒店2018 图35：2018年12月星级饭店出租率北京，海同降图36：2018年12月五星级酒店出租率北京上同降北上星级店出率同对比北上五星酒店租率比对比2 3456789 20182 3456789 20185%5%0%-5%北京上海0%-5%北京五星级上海五星级 HYPERLINK / HYPERLINK / 股票报告网整理数据来源：中国饭店业协会、数据来源：中国饭店业协会、图37：2018年12月星级饭店上海提价幅度于京图38：2018年12月五星级饭店北京提价幅领上海北上星级店平房价比对比北上五星酒店均房同比对比2 2 3456789 20182 3456789 201