并购的策略与机制课件

1、并购的策略与机制黄良杰 博士 注册会计师 注册资产评估师QQ：77017269613937101867二三四目 录并购的策略与反并购措施并购中的法律体系并购中的尽职调查五并购中的会计信息及财务状况分析八并购后的整合与退出一并购的基础知识六并购中的税收安排七并购中的估价问题一、并购的基础知识并购的内涵并购的动因并购的类型并购的策略并购的基本程序一、并购的基础知识（一）并购的内涵 兼并：创立兼并、吸收兼并 收购：收购股权、收购资产、收购债务一、并购的基础知识（二）并购的动因 经济效益的追求 发展战略的需求 协同效应的追求 多元化与规模的追求 财务协同的追求 政治效应的追求 税务的安排 竞争的需要

2、一、并购的基础知识（五）并购的基本程序确定目标董事会决策聘请中介机构（专家顾问）尽职调查法律与审计调查确定并购方案估价与定价完成并购整合 二、并购的策略与反并购措施并购基本策略 股权收购、资产收购、承担债务 杠杆交易、垃圾债券、公司重组反并购措施 预防性反并购措施 毒丸计划、修订公司条款、金色降落伞 改变法人注册地 主动的反并购措施 绿票讹诈、中止性协议、白衣骑士 白衣护卫、资本结构调整、反噬防御二、并购的策略与反并购措施（二）反并购措施 预防性反并购措施 毒丸计划、修订公司条款、金色降落伞 改变法人注册地 主动的反并购措施 绿票讹诈、中止性协议、白衣骑士 白衣护卫、资本结构调整、反噬防御三、

3、并购中的法律体系美国并购法律体系 证券交易法、反托拉斯法、州立公司法欧洲竞争政策中国并购主要法规 企业国有产权转让管理暂行办法（国资委、财政部2003年） 上市公司收购管理办法（证监会2002年） 关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知（2001） 关于外国投资者并购境内企业的规定（六部委2006年） 反垄断法（2007年）三、并购中的法律体系（一）美国并购法律体系1、证券交易法 威廉姆斯法：监管要约收购行为，规定收购过程及披露要求，为股东提供足够时间做出收购决策，增强证券市场投资者信心。2、反托拉斯法 谢尔曼反托拉斯法（1890）：禁止妨碍贸易或商业任何合约、联合以及共谋行为，禁

4、止意在垄断某一特定行业的任何合约或共谋行为。 实施效果较差三、并购中的法律体系（一）美国并购法律体系3、州立反收购法 主要背景：当公司发现自己成为潜在收购者的目标时，就给政府施加压力，要求增加收购难度。 目前州立法主要精神：公平交易价格、防止收购公司出售目标公司的资产或进行杠杆收购、收购公司在购买目标公司股票之前必须获得目标公司现有股东同意、如果出价方以某一价格购买目标某一股票，则必须以同样价格购买剩余的股票。 主要州立法：特拉华州反收购法、宾尼法尼亚州反收购法、 三、并购中的法律体系（二）欧洲竞争政策1、英国 以公司和证券业自律为主的监管体系2、德国 倾向于支持管理者，且采取了较多的反收购措

5、施及规定3、欧盟 在欧盟范围内有显著收入的并购必须得到欧盟批准四、并购中的尽职调查尽职调查应注意的问题： 1、公司历史沿革 12、公司经营风险与财务风险 2、公司产业背景及行业地位 13、公司环保问题 3、公司股东、董事及高管背景 14、公司担保、抵押等 4、公司技术、研究与开发 15、公司未来前景的判断 5、公司生产工艺 6、公司市场营销策略及客户调查 7、公司供应渠道 8、公司内部控制 9、公司财务状况 10、公司政策约束、与政府关系 11、公司税务安排五、并购中的会计信息及财务状况分析如何读懂一份会计报表 一份报表就是一个故事，一份报表就是一个广告公司财务状况分析 盈利能力、营运能力 偿

6、债能力、现金流量五、并购中的会计信息及财务状况分析1、From Business Activities to Financial StatementsBusiness Activities Operating Activities Investment ActivitiesFinancing Activities Accounting SystemMeasure and Report Economic Consequences of Business ActivitiesFinancial StatementsManagers Superior inf. On Business Activit

7、iesEstimation Errors Distortions fm ManagersAccounting ChoicesBusiness EnvironmentLabor Markets Capital Markets Product Markets Supplier Customers CompetitorsBusiness RegulationsAccounting EnvironmentCapital Market Structure Contracting & GovernanceAccounting Conventions And RegulationsTax & Financi

8、al AccountingLinkageThird-party Auditing Legal System for Accounting DisputesBusiness StrategyScope of Business: Degree of DiversificationType of Diversification Competitive Positioning:Cost Leadership Differentiation Key Success Factors andRisk Accounting StrategyChoice of Acctg Policies Choice of

9、Acctg Estimates Choice of Reporting FormatChoice of Supplementary Disclosures 五、并购中的会计信息及财务状况分析2、Doing Business Analysis Using Financial StatementsFinancial StatementsManagers superior inf on business activities Noise from estimation errors Distortions from managers acctg choices Other Public DataIn

10、dustry and firm data Outside financial statements Business Application ContextCredit analysis Securities analysis Mergers and acquisition analysis Debt/dividend analysis Corporate communication strategy analysis General business analysis Analysis ToolsBusiness Strategy AnalysisGenerate performance e

11、xpectations throughIndustry analysis and competitive strategyAnalysis Accounting AnalysisEvaluate accounting quality By assessing accounting Policies and estimates Financial AnalysisEvaluate performance using ratios And cash flow analysis Prospective AnalysisMaking forecasts and value Business 六、并购中的税收安排（一）如何理解税收筹划 1.不缴税是不可能的 2.中国税赋过高 房地产：30-35%；制造业：15-22% 3.税收筹划是必然的