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1、第一章 外汇和外汇汇率Foreign Exchange & Exchange Rate第一节 外汇和汇率概述第二节 影响汇率原因第三节 汇率对经济影响第四节 人民币汇率 第1页第1页第一节 外汇和汇率概述外汇概念汇率概念及标价汇率种类第2页第2页 一、外汇概念(一)动态定义外汇是国际汇兑简称，它是指国际债权债务清算活动，以及货币在各国间流动。 第3页第3页（二）静态外汇概念1、狭义外汇概念：以外国货币表示，为各国普遍接受，可用于国际结算支付手段。特点：（1）必须以外国货币表示资产（2）必须是在国外能够得到补偿债权（3）必须是能够自由兑换为其它支付手段外币 资产 第4页第4页2、广义外汇概念外汇

2、是指一国拥有一切以外币表示资产。（1）IMF定义 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等形式保有在国际收支逆差时能够使用债权。（2）我国定义 *国外货币，包括铸币、钞票等 *外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等 *外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等 *尤其提款权。 *其它外汇资金。第5页第5页主要货币原则代码货币名称代码美元USD英镑GBP日元JPY欧元EUR瑞士法郎CHF澳大利亚元AUD新西兰元NZD加拿大元CAD第6页第6页二、汇率概念及标价概念：汇率是用一个国家货币折算成另一个国家

3、货币比率、比价或价格。世界上有200各种货币，在理解其外汇汇率时，须先理解其标价办法汇率特点：双向表示，即既能够用本币来表示外币，也能够用外币来表示本币。标价办法： 直接标价法 间接标价法 美元标价法第7页第7页（一）直接标价法（Direct Quotation System） 它是指以一定单位（1个或100、10000等）外国货币作为原则，折成若干数量本国货币来表示汇率办法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币价格。除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。第8页第8页在直接标价法下，一定单位外国货币折算本国货币数额增大，阐明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为

4、外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。如：某日 USD1=CNY8.2770次日 USD1=CNY8.2775第9页第9页在直接标价法下，外币币值上升或下跌方向和汇率值增长或减少方向正好相同。 比如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 8. 月末：USD1=CNY 8.2200 阐明美元币值上升，人民币币值下跌。 第10页第10页 现行中国银行对外牌价示例第11页第11页（二）间接标价法（Indirect Quotation System） 它是指以一定单位本国货币为原则，折算成若干数额外国货币来表示汇率办法。也就是说，在间接标价法下，以外

5、国货币表示本国货币价格。当前美国、英国采用英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2第12页第12页在间接标价法下，一定单位本国货币折算外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，一定单位本国货币折算外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。第13页第13页在间接标价法下，外币币值上升或下跌方向和汇率值增长或减少方向相反。比如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 阐明美元汇率升值，英镑汇率贬值。 第14页第14页（三）美元标价法（U.S. Dollar Q

6、uotation System） 它是指以美元为原则来表示各国货币汇率办法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币汇价。比如瑞士苏黎士某银行面对其它银行询价，报出各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860第15页第15页标价法中基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变货币叫做基准货币（Based Currency），把数量改变货币叫做标价货币（Quoted Currency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币也许是美元，其它

7、货币是标价货币。 第16页第16页法定升值与升值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提升货币含金量或明文宣布方式，提升本国货币对外汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系改变造成货币对外汇价上升。 第17页第17页法定贬值与贬值法定贬值（Devaluation）是指政府通过减少货币含金量或明文宣布方式，减少本国货币对外汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系改变造成货币对外汇价下降。 第18页第18页三、汇率种类从银行买卖外汇角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率按外汇管制程度：官方汇率和市场汇率按外汇交易中支付方式不同：电汇

8、汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易交割时间划分：即期汇率和远期汇率按外汇买卖对象不同划分：银行间汇率和商业汇率汇率制度不同划分：固定汇率和浮动汇率按是否经过通货膨胀划分：名义汇率和实际汇率按汇率制订不同方法分：基础汇率和套算汇率第19页第19页（一）基础汇率、套算汇率 基础汇率：一国所制定本国货币与基准货币之间汇率。往往选择某一个主要货币即关键货币作为本国汇率制定原则，由此拟定汇率是本币与其它各种货币之间汇率套算基础。套算汇率：在基础汇率上套算出本币与非关键货币之间汇率。假如本币与美元之间汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间汇率即为套算汇率。如： USD100=CNY574.02 USD1

9、=CHF1.5265 则 CHF100=CNY376.04(574.02/1.5265) 第20页第20页（二）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率买入汇率：银行从同业和客户那里买入外汇时使用外汇。卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外汇时使用外汇。买卖汇率差价为银行经营费用和利润，普通约为0.1%。在我国外汇买卖差价率为0.5%。中间汇率: (买入价卖出价)/2现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用汇率。现钞买入汇率低于外汇买入汇率现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率第21页第21页（1）直接标价法情况下 巴黎行市 USD兑FRF 5.7218/5.7268 中国行市 USD兑CNY 8.27

10、13/8.2753 (2)间接标价法情况下 纽约行市 USD兑JPY 114.95/115.05 伦敦行市 GBP兑USD 1.5025/1.5035 买卖差价普通在15。特点：大银行差价较小，普通为1.53，小银行差价较 大。发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。主要储备货币差价较小。第22页第22页（三）官方汇率、市场汇率官方汇率（OFFICIAL RATE）：又称法定汇率，指在外汇管制比较严格国家授权其外汇管理当局制定并公布本国货币与其它各种货币之间外汇牌价。市场汇率（MARKET RATE）：外汇管制较松国家自由外汇市场上进行外汇交易汇率。官方不能要求市场汇率，只能通过参与外汇

11、市场活动来干预汇率改变。第23页第23页（四）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 电汇汇率：以电讯方式告知付款外汇价格。电汇汇率较高是外汇市场基准货币各国公布外汇汇率，普通是电汇汇率信汇汇率：指用信函方式告知付款外汇汇率。票汇汇率：指银行买卖即期汇票汇率。第24页第24页（五）即期汇率、远期汇率即期汇率：又叫现汇汇率，指外汇买卖双方在外汇买卖成交后两个营业日内办理交割汇率。远期汇率：又叫期汇汇率，指买卖双方预先签定合约，商定在未来某一日期按照协议交割时所使用汇率。远期汇率高于即期汇率称升水（at Dremium）远期汇率低于即期汇率称贴水（at Discount）远期汇率等于即期汇率称平价（at P

12、ar）第25页第25页（六）单一汇率、各种汇率单一汇率：一国货币对一外币指要求一个汇率，全部外汇收支全部按照此汇率计算，或一国货币对外币即期汇率买卖差价不超出2。双重汇率：也叫复汇率，一国货币对外币汇率因外汇起源和用途不同而要求两种或两种以上汇率，货币对外币即期汇率差价超出2。（七）银行间汇率、商业汇率银行间汇率：也叫同业汇率，指银行与银行之间买卖外汇使用汇率。商业汇率：指银行与客户之间买卖外汇所使用汇率。第26页第26页（八）固定汇率、浮动汇率固定汇率：指汇率基本固定，并且汇率波动被限制在一定范围内。浮动汇率：依据市场供求改变而自发形成汇率。（九）名义汇率、实际汇率名义汇率：官方公布或在市场

13、上通行、没有剔除通货膨胀原因汇率。实际汇率：在名义汇率基础上提出了通货膨胀原因后汇率。第27页第27页第二节 影响汇率原因和汇率对经济影响决定汇率基础影响汇率变动主要原因第28页第28页国际金本位制度下金本位制度是以黄金为本位币货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型金币本位制。特点：金币为本位币,以黄金铸成,金铸币有一定重量和成色,有法定含金量；自由铸造和溶化；金币与银行券能够自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。各国要求了每一金铸币单位包括黄金重量与成色，即含金量Gold Content, 两国货币间比价以含金量来折算。一、决定汇率基础第29页第29页两国本位币含金量之

14、比即为铸币平价。1英镑铸币含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.001623.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。铸币平价(Mint Par)1英镑1美元1美元1美元0.86美分1美元第30页第30页但外汇市场买卖时价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费$4.8665+0.03-0.03$4.8957美国购买黄金运往英国$4.8373用英镑购买黄金运回美国黄金输送点(Gold Transport Points)第31页第31页纸币流通制度下纸币所代表价值量（纸币购买力）是决定汇率基础。发行纸币物质准备；能够是黄金或其它。纸币所代

15、表含金量之比决定汇率,与金本位制度下铸币所含有含金量之比决定汇率,有本质差别.第32页第32页在纸币制度下,由于通货膨胀现象存在,使货币实际价值与其代表名义价值相偏离.一国通货膨胀程度越高,其货币实际价值越低,反之,亦然.用通货膨胀程度所衡量货币实际价值是货币对内价值,而对内价值是对外价值基础.对内价值详细表达在于货币国内购买力高下,货币国内购买力是用能表明通货膨胀程度物价指数来计算.第33页第33页二、影响汇率变动主要原因国际收支差额通货膨胀差别经济增长差别利率差别中央银行干预心理预期综合分析、全面考察长期原因短期原因第34页第34页（一）国际收支差额国际收支逆差外汇收入小于外汇支出外汇市场

16、外汇供不应求外汇升值本币贬值国际收支顺差外汇收入不小于外汇支出外汇市场外汇供不小于求外汇贬值本币升值第35页第35页（二）通货膨胀差别通货膨胀率越高，货币单位价值越少。通常认为当一国通货膨胀率超过了外国通货膨胀率时，该国货币汇率要贬值。通货膨胀差别通过贸易收支影响汇率变化： 一国高通胀率会加大商品生产成本，削弱该国商品国际竞争力，进而出口减少，同时刺激进口。BOP逆差导致本币贬值。通货膨胀差别通过资本项目影响汇率变化： 一方面由于通货膨胀，导致人们愿意抛售本国货币持有外国货币，造成本币贬值。 另一方面导致实际利率减少，刺激资本流出，导致BOP逆差，造成本币贬值。第36页第36页（三）经济增长差

17、别从经常项目看：一方面经济增长快国家，相对于经济增长慢国家而言，国民收入增长，因而增长了进口需求，进而增长外汇需求，导致外币升值本币贬值。另一方面经济增长率提高伴随着劳动生产力提高，促使本国生产成本下降，增长本国产品竞争力，从而增进出口，促使本国货币升值。上述两方面作用之和决定了经济增长差别对汇率影响结果。从资本项目看： 一国经济增长率高，则商业利润率也高，增进国外资本流入。增进本币升值。第37页第37页（四）利率差别 一国利率水平相对于外国利率水平高，因而吸引投资者，造成资金流入，对本币需求增长，造成本币升值，外币贬值。反之,亦然.利率水平高于他国 资本流入 资本流出 本币 反之，本币汇率下

18、跌。（五）中央银行干预 浮动汇率下,货币当局能够参与外汇买卖,在市场上大量买进或抛出本币或外汇,以改变外汇供求关系,促使汇率发生改变。第38页第38页（六）心理预期 一方面受一国经济发展状况影响，对汇市产生预期； 另一方面受信息、新闻和传闻影响，对汇市产生心理预期。盲目跟风，与股市类似。 人人看好A币（预期A币将涨） 买入A币 升势难以遏制。反之，跌势难以遏制。第39页第39页（七）财政、货币政策。扩张性财政、货币政策造成巨额财政收支逆差和通货膨胀，使本国货币对外贬值；紧缩性财政、货币政策会减少财政指出，稳定通货，使本国货币对外升值。但这种影响是相对短期，财政、货币政策对汇率长期影响则要视这些

19、政策对经济实力和长期国际收支情况影响如何。第40页第40页第三节、汇率变动对经济主要影响一、货币升值与贬值1、汇率改变表现为货币升值与贬值，汇率上升或者下降必定是一个货币升值，同时也是另一个货币贬值。2、在金本位制度下，汇率是升贬值取决于各国货币法定含金量改变。3、在浮动汇率制度下，汇率随市场上外汇供求关系改变而随时地上下波动。此时，货币升贬值已经不是法定升贬值，而是市场汇率上下浮动。第41页第41页在浮动汇率下，货币升贬值幅度计算公式：1、在直接标价法下： 本币汇率改变（%）=（旧汇率/新汇率-1）X100% 外汇汇率改变（%）=（新汇率/旧汇率-1）X100%2、在间接标价法下： 本币汇率

20、改变（%）=（新汇率/旧汇率-1）X100% 外汇汇率改变（%）=（旧汇率/新汇率-1）X100%注：上述公式计算出来结果正数表示本币或外币升值，负数表示本币或外币贬值。第42页第42页举例阐明1990年11月，人民币官方汇率进行调整，从本来USD100=￥472.21 调至 USD100= ￥522.21则:人民币对美元汇率改变幅度为: (472.21/522.21-1)X100%=-9.57%而美元对人民币汇率改变幅度为: (522.21/472.21-1)X100%=10.59即人民币对美圆贬值9.75%,而美圆同时对人民币升值10.95%第43页第43页第三节、汇率变动对经济主要影响二

21、、汇率改变经济影响汇率改变对经济各方面产生作用和影响是不同，其中最为主要是汇率对于 贸易收支、价格水平 、资本移动、外汇储备、财政税收、 收入分派、国际经济关系 影响第44页第44页第三节、汇率变动对经济主要影响（一）对一国贸易收支影响1、对进出口影响：从微观上讲，汇率变动会改变进出口公司成本、利润核实；从宏观上讲，其改变会对贸易收支以至国际收支差额发生改变。详细说,一国货币对外贬值,有助于该国出口,而假如对外升值,则有助于进口.但是本币贬值起到扩大出口、限制进口作用并不是在任何条件下都能够实现。2、马歇尔-勒纳条件：当一国处于贸易逆差情况下，会造成本币贬值，外币升值。 Ex + Em 1 (

22、马歇尔勒纳条件)即指满足进口和出口需求弹性之和不小于1条件，本币贬值才会改进贸易逆差第45页第45页外汇倾销外汇倾销：以本币贬值作为增进出口、改进贸易情况主要手段，就是外汇倾销详细说，外汇倾销是指在有通货膨胀国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值程度不小于对内贬值程度，借以用低于本来在国际市场上销售价格倾销商品，从而达到提升商品海外竞争力、增长外汇收入和最后改进贸易差额目的。本币对外贬值程度是通过两种货币新旧汇率比较计算出来。而本币对内贬值则需要一定期期内物价指数来计算。纸币贬值（对内）=1-货币购买力=1-100/物价指数第46页第46页举例假如A国向B国出口染料，染料国内价格

23、为4元/桶，在B国销售价为1元/桶，汇价为B1=A4.由于A国国内通货膨胀，每桶染料价格由4元上升为6元，出口成本提升，出口受到限制.在这种情况下，A国货币当局宣布本币对B国货币汇价调整，由B1=A4调至B1=A8,即本币对外贬值50%（4/8-1),而同时因国内物价上涨50%，货币对内贬值为33.3%（1-100/50)，A国货币对外贬值程度不小于对内贬值程度，便形成了外汇倾销条件.第47页第47页外汇倾销对A国影响1、在国外仍按原价销售，每桶1元，由于汇价改变，出口商所得利润比本来提升，1元外汇所兑换成8元本币高于国内销售价6元/桶，有2元净利润，出口积极性提升，出口规模扩大.2、出口商减

24、少国外销售价格，由每桶1元降至0.75元价格销售，出口商国外销售所得与国内销售价格相等（0.758=6），但因价格下降会造成国际市场对A国染料需求增长，出口规模也会比以前扩大3、假如A国燃料在B国以低于1元，高于0.75元价格销售，既会给出口商增长一定利润，又会使国际市场需求增长，同样会促使A过出口规模扩大.最后止果是A国出口数量增长带来外汇收入增长超出因减少价格造成外汇收入减少，其贸易外汇收入净增长，贸易差额得到改进第48页第48页4、J形曲线效应马歇尔-勒纳条件只谈到了贬值对贸易需求影响，并未提到商品出口供应情况。即使满足马歇尔-勒纳条件，本币贬值也不会马上改进国际收支，反而也许造成其恶化

25、，往往要通过几种月之后这种情况才开始好转。这就是贬值时滞反应，其路径曲线最初部分类似英文字母“J”，以后学者就将这一现象称为J曲线效应第49页第49页 实际生活中，当汇率改变时，进出口实际变动还取决于商品供应对价格反应程度。时滞：出口供应调整时间 时间t贸易收支盈余贸易收支逆差贸易收支平衡t0 t1 t 2ABCD第50页第50页为何会出现J曲线效应？贬值后国际收支先恶化后改进过程是汇率改变“时滞”表达1、贸易进出口协议都有一定期限，贬值后早期出口商品不也许按新汇率结算，即新汇率不会影响到贬值早期进出口价格。2、即使汇率已经使进出口商品价格发生改变，但人们结识和决议、信息传递、生产改变等过程也

26、有延迟也许，也推迟了汇率改变对贸易改进正效应实现3、如出口以本币计算，进口以外币计算，在汇率改变前签署长期协议在协议期内由于汇率改变反而会使外汇收入减少，支出增长，贸易逆差扩大。4、另一个情况，假如进口商预测本币汇率会进一步贬值，会加速商品进口定货并缩短定货期限，造成短期内进口需求扩大。第51页第51页J形曲线效应 经验数据表明，对于多数工业国家，J曲线连续时间在6个月到一年之间(9个月到12个月)，因此在这个期限内，即贸易收支改进点普通会在发生货币贬值后一年之内到达，之后经常项目才会继续改进。第52页第52页第三节、汇率变动对经济主要影响（二）、汇率改变对资本流动影响详细表现在:本币对外贬值

27、后,1单位外币折合更多本币,会促使外国资本流入增长,国内资本流出减少;但本币对外将贬未贬时,即外币将升未升时,会引起本国资本外逃.即主要表现在货币升贬值当初,与汇率预期改变两个时段。汇率改变对资本流动既有流向上又有流量上影响，影响程度有多大，还要受到其它原因制约，其中最主要原因是一国政府资本管制。第53页第53页第三节、汇率变动对经济主要影响三、汇率改变对外汇储备影响1、在以美圆为主要储备货币时期,外汇储备稳定性和价值高低完全在于美圆汇率改变。2、在多元化外汇储备时期，汇率改变影响较为复杂。需要加以多方面分析。A.明确组成一国外汇储备币种。B，需要将各储备货币分成升值和贬值两种，计算其各自升值

28、或贬值幅度。C，依据组成外汇储备币种不同权重，结合各种币种升贬值幅度，衡量一定时期内各币种汇率改变对一国外汇储备综合影响。D，还要考虑储备货币中软硬币利息差异，与汇率涨跌相比较，得出一定时期内不同货币汇率改变及利率改变对异国外汇储备总体影响分析。第54页第54页第三节、汇率变动对经济主要影响四、汇率改变对价格水平影响主要表达在两个方面：1、贸易品价格：包括出口商品和进口商品汇率改变会直接影响贸易品价格改变：A、本币贬值，出口商品和进口商品国内价格都会有所提升。尤其是进口商品，假如没有受到有效控制，会对物价上涨产生较大压力。因此，货币贬值必须辅之以限制进口办法，保持国内价格稳定。B、本币对外币升

29、值，则反之第55页第55页第三节、汇率变动对经济主要影响2、非贸易品价格：所谓非贸易品是指那些由于成本等原因不能进入国际市场商品。汇率改变对非贸易品价格影响是间接。对贸易品价格影响将最后传导到非贸易品价格上。A、I类商品：随价格改变随时转化为出口国内商品。B、II类商品：随价格改变随时能够替换进口国内商品。C、III类商品：完全不能进入国际市场或进行替换国内商品。第56页第56页以本币贬值为例,本币贬值后,贸易品价格提升,会使:1、I类商品从国内市场转到国际市场,由非贸易品转为贸易品,从而国内非贸易品供应减少，需求相应增长，价格上升。2、进口品中国内无法替换商品或原材料价格提升后，引起国内相关

30、非贸易品和以进口产品为原料辅料国内最后产品上涨。3、进口品中属于国内能够生产加以替换部分会因价格高涨而受到自动限制，由II类商品扩大来补充。4、随贸易品和部分相关产品价格上升，以及出口商利润提升，III类商品生产商也会要求相同利润水平，或转移生产，或提升销售价格，其结果是促使价格总水平上升。第57页第57页第三节、汇率变动对经济主要影响五、汇率改变对微观经济活动影响主要表现在浮动汇率下汇率频繁变动使公司进出口贸易计价结算对外债权债务中风险增长。对于进口商和外债债务方来说，外国货币升值不利，应力争使用软货币，又称弱币；对出口方和外债债权方来说，外国货币贬值不利，应力争使用硬货币。人们习惯依据某种

31、或某几种货币坚挺和疲软程度、升降趋势，把货币分成强币和弱币。没有绝正确强币和弱币，强弱并非一成不变，会在一定程度下互相移位。第58页第58页第三节、汇率变动对经济主要影响六、汇率改变对于国际经济关系影响 汇率变动被视为一个国际竞争与扩张手段。货币贬值能够达到扩大对外销售目的；货币高估能够实现对外掠夺目的；因此汇率频繁波动能够加大发达国家与发展中国家矛盾。加深了国际经济关系复杂化。（汇率战）第59页第59页第四节 人民币汇率一、人民币汇率制度演变过程1、19491952年 人民币汇率计算不是以两国货币黄金平价为基础，而是以“物价对比法”为基础计算，以出口换汇成本改变来进行计算。 2、195319

32、80年 这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需用汇率调整。 这一时期RMB汇率盯住英镑，基本保持稳定，仅在1967年英镑贬值后才加以调整。1973始人民币汇率制定开始采用盯住一蓝子货币。 这一时期人民币汇率是长期高估。第60页第60页第四节 人民币汇率3、19811993年 19811984年实行复汇率制。内部贸易价US1RMB2.8000，人民币牌价US1RMB1.5000。1985年1月始，重新实行单一汇率（US1RMB2.8000)。 由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行了三次大幅贬值：1986年7月5日调为：US1RMB3.70001989年12月16日调为：US1RMB4.72001990年11月17日调为：US1RMB5.2200 这一时期尚有外汇调剂市场。第61页第61页4、1994年-7月20日 1994年1月1日，实现了人民币官方汇率何外汇调剂市场汇率并轨。实行