【精编汇总版】对冲基金投资结构分析合集

1、【精编汇总版】对冲基金投资布局剖析合集】9/9【精编汇总版】对冲基金投资布局剖析合集对冲基金投资布局剖析:对冲举动,是通过在各种局限内发现可操作的低恪守的公司与市场来优化资 源的配置，从而得到利润的次要本事。而晟化技术，则是这一方针达成的最冇 效本事。什么叫投资布局？这里的意思是指也西金都投资什么，并不是说对冲基金 portfolio 的布局。庞大来说，对冲基金都投以下几种器材：Equity, Fix Income, Fund of Fund, Forex,貝:他等（看到前面的这个“等”字了吧，为什么要加个等字呢？就是为 了防止把话给说满了。我知道冇的对冲基金在资产分流时去投资饭馆，这开饭馆

2、也覚他的投资，但如果我们把什么开饭馆都写出去，那就写不完了。所以呢，以 下的部份我次要针对“其他等”前面的器材举行剖析。）这里冇的朋友会问，蝇（商陆期货）投资算不算对冲基金投资布局的一种？这 器材还真欠好说.一些期货界人上把本人的pool说成是对冲基金，但也冇l些 说他们不是对冲基金。从学术界，旧事界的角度来看，他们把做期货的pool称 为commodity pooL这里，Fil于本人才疏学浅，也就跟着别人不把期货放出去 了。住我讲之前，我要弓I入一个名词叫trading strategy,Trading strategy refers to the investment approach o

3、r techniques used by hedge fund manager to have positive returns on the investment.多数人在把对冲基金分类的时候都悬凭证这个trading strategy分的。这里我 在多说两句，为什么要把对冲基金举行分类？谁來举行分类？起首说为什么？此刻比如说你是一个要投资对冲基金的investor,你在掏钱之 前是不是要做做斗劲？看看这个对冲基金投的器材或运川的投资方式跟你的 portfolio冇没冇什么辩说？那怎么斗劲呀？ 普通来说investor都市先review 一下整体的performance data,然后再选择

4、,一个sector,在这个sector里再进 行 rcvicwo 具体道理巨匠可以参见 Investment Analysis and Portfolio Theory, 2003, V. Reilly, K. Brown, 7ed, Thomson Southwestern.（那些什么 harvard reference style %就忘了，reference的格式也不知道对差迟，反正大伙就凑 合看吧。）说说都有谁卜这个分类的事。（我以下的挿序是按照对investor的影响来排的）对冲基金门己给门己分类，大伙普通会在他们的Marketing文件里找到。专业的对冲丛金名录:公司(世界上究竟冇

5、多少对冲基金公司谁也不知道，这或名 录公司只控制了一大部份，5000-8000个左右)列出儿个这样的公司，冇兴趣的 朋友可以去看看：Evaluation Associates Capital Markets (http:www. eval-assoc. com/)flennessee(http:www. hennesseegroup. com/Indices/HF Indices index.html)Hedge Fund Research (www. hedgefundresearch, com/)Center for International Securities and Derivat

6、ives Markets(http:cisdm. som. umass. edu/index. asp)冇一些大投行推出一些对冲基金的index,他们对对冲基金也举行分类。旧事界，学术界也对对冲基金举行分类。好了，为什么分类就讲到这里了，问到本日讲的主题投资布局/口们按分类来说。先说说Fixed Income Arbitrage,为什么要先说它呢？对对冲基金有些懂得的 朋友都该当知道持久成本(Long-Term Capital Management)和大理石基金(Granite Fund)吧！这两家大基金就是栽到这个Fixed Income Arbitrage . 1： 了。他们次要就是玩债(

7、dcbl instruments,国债了，企业债了)和利率(inlcrcsl rates) 玩的最次要的道理就是那个yield curve,然后还有其他的器材，比 如说volatility curve, cash flow 了等等。然后他们把这些又是曲线了，又是 数的器材代入到一个模型当中(模型当然得自做)来洞察商机缔造无限吧！我卜,面说个例子：比如说有这么个人，他的模型告诉他US Tbill此刻和Eurodollar有100点的差， 然后呢冇概略Eurodollar的代价被高估了，点差呢概略还会持续加大。这个时 候他的策略就是买Tbill卖Eurodollar (这两件事时同时T的，概略相差

8、时间 不算太长)，这中间不就是有点钱赚了嘛！玩这种Fixed Income Arbitrage,他们的position里面常常育很多的本国钱币 在里面，这不又带来了钱币风险了吗？他们也不傻，他们是会把这种风险hedge 掉的。(普通情况下是hedge掠，但也冇人胆子大。)第二种Convertible Arbitrage他们上要是把同一家企业的bond和stock (option冇时候也拿出去，作为一个对stock的hedge)捏到一起玩，(这里说的bond是能convert的。）道理呢就是bond和stock的代价仃时是仃出入的， stock在市场上常常一会高了一会低。第三种 Statisti

9、cal Arbitrage。冇的人呢，说它是 Equity Long/Short,可是 呢我在这里还把他拿出来，因为这种trading strategy挺冇意思，我管他叫小 刀薄薄片型。说说它的特点，普通这种公司都是一群数学PhD在那里干活，他们做那么一个软 件，这种软件呢能自动凭证他们设定的前提把ovorvalucd和undervalued的股 票挑出來（一挑就是一个basket, 一次多买/卖些股票也hedge 了一部份他们的 风险），然后就起头买或卖或买和卖。我为什么说他们是小刀薄薄片呢？就是因 为他们做的这个软件能每天举行上百次交易.（值每次不用定赚太多）我再说一种 Statistic

10、al Arbitrage 的特例，有人管他叫 Equity Market Neutral, 概略大伙存了 neutral这个字就能差不多知道他的意思了。这个Equity Market Neutral的特点就是他们所才买long的钱和他们卖short的钱是相等的（就那 么意思，巨匠不要计10块8块的大节），为什么他们这么做呢？巨匠概略都知 道，股票市场普通是一涨全都涨，一跌全都跌（呵呵！再次剖析不要计大节。）再说一个Equity Long/Short这种策略呢根.卜面的Equity Market Neutral的 差异之处呢就是他们买long的钱和他们卖short的钱是不相等的，普通都是 lon

11、g 多点，short 少点，他们叫 Equity Long/Short Long biased。不外也有一 少部份是short biased。第四种，有人认为这种人胆子斗劲大，可是呢他们的胆子大也是成立在心细上的， 他们叫什么呢？大名Distressed Security （debt）它们次要玩破产，呵呵！听起 来挺恶心？不外挺赚钱。我给人家举个例子：冇这么个公司快破产了，口可是然 这公司的bond就起头猛跌了。这时这帮所谓胆小的人就起头算了，算算如果他 们此刻买这公司的bond,等公司破产了之后能分到多少钱（比如说15块），加 果这公司的bond跌过头了（普通都能跌过头点，比如说是10块），

12、那就买呗。第五种，也挺冇意思，叫Risk Arbitrage,这种人呢在对冲界里是诚实人，其 实也不诚实。次要他们玩的是takoover。比如说公司A耍takeover公司B 了， 他们的策略就是买公司B的股票，买公司A的般票。呵呵!这种弄法挺诚实了吧， 真不知道怎么给他们起个名字叫Risk Arbitrage, 一点也不risky,可是大伙想 想伦敦证交所bid的事吧，看他们干的，搞得天怒人怨。第六种，这种呢跟安校长玩的（我看他的文章从前常常提到private equity, 不知道此刻怎么不写了，就给巨匠冋答一些private equity的成就了。此刻开 始说1P0的事）private

13、equity冇点关系，叫Regular D。他们次要玩private equity 普通呢这种人买 private equity 的 pos i I ion,（买的是 convertible bond, 而且呢这种bond冇一些down side的protection）第七种，Event Driven。他们次要玩的就是动态，巨匠顾名思义，就是呢在一些 能把股票推上推下的时候，举行股票的买卖。像第五种和第六种都可以认为是Event Driven。跟大伙说说这个event都包括什么event呢？上要包括以下几种： corporate restructuring （merger, takeover,

14、 spin off）, stock buyback, bond upgrade,好的报表格模板等等如果乐意呢，就本人create点event玩玩。第八种，Sector Fund,这种人是传统弄法. 普通在一个行业内，选那么几只股 票，举行long only或是long biased操作。这种人呢对冲界里面的人不愿把他 们划出去，不够因为他们操作的方式，而足因为这些人不太常常用leverage。笫九种，这种呢跟祖国有点关系。Emorging Markel。他们玩的器材我也说不太 清，得了，我就说他们玩概念吧。普通他们都是投开展中国家的股票了，债券 等等securities。想干什么呢？扶助开展中

15、国家开展？屁！那是side effect, 次要就是赚钱。就是此刻买了等过两年开展中国家开展了，他就赚到钱了。说到 这个Emerging Market令我想到了一些不懂行的洋鬼f们都感到把Emerging Markel加到一个porlfol io里面，这个pcrlfol io的风险绝对耍大，实际上这 种看法悬错误的，具体为什么错我就不说了，普通看过investment psychology 书的朋友们都该当知道，很冇名的个例子。如果哪位想看看貝体为什么，谓参见： The Psychology of Investing* 2002, J. R. Nofsinger Prentice Hall第卜

16、种，Fund Fund,他们正要玩对冲基金。他们是搞来一些钱，然后呢把这 些钱投赴任异的对冲基金里面。我将用第十一种Global Macro来竣事我这部份。这种人玩什么呢？玩经济，搞 政治我从前上大学的时候，听冇的同学说：学那个宏观经济学冇什么用？我还 能指导国家经济政策去吗？我其时随声附和，但本日我要说，有用呀！这器材学 好了不用指导国家经济政策，不用去做学问，Global Macro永远向你敞开大门。什么是Global Macro呢？就是凭证国家，国际的宏观经济走向来举行投資。大 伙看到这里概略会说：你这是屁话，哪个投资不是凭证国家，国际的宏观经济走 向来举行投资的？我为我的屁话举行如下辩

17、解，所冇的投资都跟宏观经济走向有 关系，可是我这里所说的投资悬指那些冇密切关系的，比如说：forex, index, government bond等。这曲器材对一曲当局或专业机构（大的比如说世界银行， 小的比如说密歇根大学的consumer sentiment）的数据都相当敏感，而这些数 据的源头就是宏观经济学。我上面还说了玩政治，玩什么政治呢？比如说玩玩总 统大选了，美联储卜个人了，当局的fiscal policy 了等等，forex, index对 这些器材也相当敏感。巨匠都知道索罗斯吧！这是玩Global Macro的鼻主。呵呵！端庄的就说这么多吧！以上我说的trading strat

18、egy也仅代表格模板了一部份， 拧定不全而，可是呢，我还冇这个自信，现阶段泛起的其他trading strategy, 左揉右揉都能揉到我以上说的这11种里而去。巨匠看看我说的这岭种trading strategy没右什么太难以让人承受的吧？但为 什么冇些媒体（还是对冲界巨匠每个星期都看的媒体）总说对冲基金坏呢？坏小吧是干了点，但总是个别人干的呀！不能打击一片呀。想到了从前上大学军训总 唱的一首歌，我就从头填个词吧：嘿呜对冲的人，冇啥纷歧样？保卫了金融的整体平静，克瑞谈特里溃堤体（create liquidity）我从前答允巨匠要加一章风险，既然加了，我就耍减一些器材，减的器材呢就是 笫十章对

19、冲基金经理的生活。我筹备把这章分为多个部份，然后放到每张的反面。这茶呢我就淡谈对冲基金经理clubbing的小。先说说他们为什么要凑到一起玩 玩。有这么儿点原因：联络一下感情，谁能保证谁永远也不求别人呀？没钱的时候哥们之间互相穿一下 很正常（但穿是穿，如果你没本事还钱的话，没人跟你穿。）哥们之间合计合计，有没有什么好事坏齐的必要蹲在同一个战壕里面。3、看法 点新朋友，多个朋友多条路嘛。4、纯挚娱乐，大伙普通都挺紧张，也放松放松， 说个文明词就是眷注一下心灵，再说说什么样的人凑到一起。整个对冲界凑到一起，这都是一些同业协会举行的，都是先来个什么conference, 然后齐点吃的。次要是看看有什

20、么对对冲界倒运的器材，大伙起defend 下。 再就是能看法点新朋友，同行互相混个脸熟，别当前一句话差迟付再打起来。一 般这种都是在park lane那一趟街的酒店里举行。到场一些江湖人（比如说政耍的妻子/老公，什么royal family的九代玄孙，职 业皮条客等。）搞的一些个聚首，文化人管这器材叫社交圈。这种聚首三教九流 什么人都有呀。就是胡侃乱吹一通，在有的聚首上再撒点钱,让人家注意一下你， 就是为了看法点人或根某些人加深一下交流，将来不定哪天就能互利操作上（包 括款子上，就是把他拉成客户，或肉体上，就是放松一下。），再加上听听大道 动态（也不知道我的假的，同去吿诉business in

21、telligence的兄弟们去剖析分 析）。这些人总打着慈善的名义搞事挺令人受不了的，（受不了也得受着，谁让 你想赚点钱了？真不知道为什么从前总有人说什么融入本国上流社会，概略是围 城吧！这里面就是所谓的上流社会，刚出来的确感到授牛的，看别人都用肚脐眼 看，时间长了只要还冇点良知，就感到这里而太龌龊了。冇给自弄点钱选个什 么的，有卖器材的，有卖肉的，有买个什么title的Countess of Havana是不是在这里买的还是世袭的一有*平易近意的等等纷歧而足。这里就是物物交 换的市场，钱在这里只是一个物，不用定是普通等价物.）这种情况下慈善是side effecto 普通搞事斗劲乐意去什么c

22、astle.仃时候也往park lane, mayfair 去，次要是凭证搞事人的意愿。同一*trading strategy的人湊到一起，普通情况下也弄个conference,找那 么儿个人讲讲（还常常被起哄。巨匠都很熟，起就起了吧。跟下议院起哄的声音 没什么差异），然后呢也弄点吃的。主耍就是巨匠Share 一下trading experience 了，marketing experience /,不是冇配合语言嘛！（说的大部份都是空论， 实惠的话能跟你说吗？），这种聚首呢都是在这个strategy里面的老大哥搞的。 地址呢普通也在泗店里，倒偶然候大伙拿点钱到什么小岛上爽一下。能互相操作到的

23、哥们们（大部份是上面3种聚首上看法的，志同道合的。不用定 都是做对冲的，但肯定亚相之间都仃利益。如果都是做对冲的，按照portfolio 的理论风险大了，利益小了）凑到一起，也就是狐朋狗友们吧。这种聚首普通都 是这些狐朋狗友们轮流做东，与在家里面搞的，有在大伙share的条小破船上搞 的，也冇在大伙share的个villa里面搞的，还冇文明点的就来点什么能U订交 谈的运动（大伙看看大伙配合share条小破船，斗室子之类的事为什么呢？就是 想使这种联合更紧密。里面还有许多方式，总之就是要让联合在普通的风吹雨打 面前不至于拆伙。这种联合是一种非常紧密的联合，普通固定的时间都冇聚首。）, 总之地址不

24、固定。从哪个酒店概略agency找个厨师，上来就是吃，吃完就玩（冇 时有的人能玩出下流的。）吃了玩了后就得来点端庄事了，合计点什么攻守同盟 之类的器材，密谋普通都是在这个时候订立的，再说密谋之前，冇朋友会问，对 冲人不去什么制级俱乐部吗？我的答复是：去，可是不常去，普通都是对冲界的 新人去这种地方。老人普通都是叫marketing的人去。伦敦这些俱乐部里面充溢 者骗子，仰.里面也冇好人，比如说冋人和俄罗斯人，他们手里冇点钱，们用不着 老板去搞他们。好！此刻就说密谋。巨匠看这个词不用奇异，密谋在M场里常常有（这可非论中 国人还是本国人，是人就仃干的，本国人干的还比中国人好，但中国人也冇干密 谋的

25、好前提，这个呢我不才面将会提到.我举个本国人的例子，巨匠还记得 citigroup的Irador在欧洲被罚的事吧，他们做的就是一个密谋，不外就是在 有一个环节上操作得欠好，所以就露了。）我说密谋就是想给巨匠个经验，别坐车时没坐好。密谋不敢说天天冇，可是拧定泛起的儿率会很大。但为什么冇的密谋就被发现了 呢？因为这是一个系统工程，有一个环节搞欠好就会有成就，按照此刻的巾场来 看夫人倒是不用定能赔，可是并肯定是要折的。（从前有人赔了夫人乂折兵0 ）本日来在看什么样的密谋是一个好密谋呢？怎么判断？要看这个密谋能为你赚多少钱。密谋如果披露，有没有什么违法的小。密谋如果暴関，有没有什么交易道徳的事。是筹划

26、密谋还是打击密谋都要看以上三点。此刻的市场里，违法的事普通是没人 干了。成就出在第三点，交易品行.这品行的事冇时候非常令人烦，如果你的密 谋恭了，让人给你捅到媒体那里去可就欠好玩了，这当前还混不混呀？我下面给出一个例子.（此刻我们判断密谋曾经达成，而且在这个例子里代价是 要往上走的。）给出一个密谋的人员分配图来。1、把剖析人员找来，让他们先把法律风险找出来并措置掠。2、此刻市场代价是1美元。3、普通执行人员出场（这里的普通执行人员概略是跟总筹划不是一个公司的户 头，也冇概略是总筹划的匿名户头，概略冇的斗劲rude的人就用自1此外的户 头，概略三者都有。）这里冇灯能普通执行从前就持仓，也冇概略是

27、其后起头持 仓。（找跟你密谋的别人时，普通都是先捡有position的人）后续持仓要有策 略，不能把代价推得太布，（代价推得太髙会被人猜疑，普通这里不会帯现太大 成就）说此刻市场是L 2美元。4、非凡的执行人员在第二步举行完毕后做岀一个冇反常态的举动.（具体的这 个举动巨匠就白阐扬吧！上文说到的“中国人也右干密谋的好前提”就是在这 里。洋人感到本人懂得中国，说中国国冇企业机制如何如何，冇的洋人是只解 其一不懂得其二，他们对中国的懂得有滞后性，风俗性。中国人常常就用了这一 点。这跟大智若愚仃异曲同工之妙。你看那些常常说让我们的企业到资木市场的 大海里学游泳的那些人，那都是人精。你别呑他们不会什么数学不数学的，还经 常批示这样的战役，还是那句老话，总数学的都是广活的。）5、江湖人士此刻起头步履，你得把非凡人员做的非凡事放出去呀（巨匠都看wsj, 那上面有heard from street,这就是江湖人士放的风。放风不用定是密谋，但 是放的风肯定冇它的冃的性。）然后就冇的没的都起头说了，如果这个非凡人做 的非凡事做得非常标致，那咱们江湖人士做事借就非常好做了，不用把一说成卜 了（把一说成十不是最好的solution,要把一说成一，这就是什么不扯谎是最 好的扯谎的道理。你得让别人信。