农林牧渔行业投资策略报告：养猪反转养鸡景气后周期处于底部

1、目录重点司报绩测表.- 3-农业板块：中报业绩明显改善.- 3 -畜禽养殖：养猪反转，养鸡景气.- 4 -19 .- 4 -重点上市公司分析.- 6 -.- 7 -不同品种饲料景气度分化.- 7 -原材料：玉米回升，豆粕波动较大.- 8 -重点上市公司分析.- 8 -.- 9 -重点上市公司分析.- 9 - .- 10 -投资建议 -风险提示 -1、 生猪价格上涨.- 5 -2.- 5 -3、 白鸡价格景气.- 5 - 4.- 5 - 5、 猪料销量增速.- 7 -6、 禽料、水产饲料销量增速.- 7 -7、 玉米价格底部回升.- 8 -8、 豆粕价格反弹.- 8 -9、 2019.- 10

2、-10、 2019.- 10 -119H1（）.- 3 -219H1）.- 3 -319.- 3 -4、中报业绩预告分行业汇总.- 4 -5、业绩预告详表.- 4 -6、猪鸡季度均价.- 4 -7）.- 6 -8）.- 7 -9）.- 8 -10）.- 9 -11）.- 10 -报告正文重点公司中报业绩预测表表 1、2 是我们对重点公司中报业绩的测算和预估。表 1、养殖板块重点公司 19H1 业绩测算和预测（单位：百万元）预测下限上限企业2019Q1业绩Q2业绩预测Q2销量2019H1业预测下限上限2019H12019H1 预告圣农发展653972白鸡1.20亿羽162513501500益生股

3、份382548父母代200万套商品代 0.75 亿羽930-民和股份386478商品代0.70亿羽864800960仙坛股份157234白鸡0.33亿羽391380420牧原股份-540715294万头175-温氏股份-4602004590万头1544-正邦科技-410230142万头-180-天邦股份-33510577万头-230-资料来源：wind， 整理表 2、饲料、动保、种子重点公司 19H1 业绩预测（单位：百万元）公司2018H1 业绩2019H1 预测同比增速预测（）2019H1 预告下限2019H1 预告上限海大集团60075025-大北农10413025-新希望8461438

4、70-生物股份359215-40-中牧股份192134-30-瑞普生物6989+30普莱柯7638-50-隆平高科1581580-登海种业3424-30-资料来源：wind， 整理农业板块：中报业绩明显改善102019631242略减 1 家，预减 1 家。319正面业绩预告数量负面业绩预告数量预增3首亏0略增1续亏2续盈0略减1扭亏2预减1正面总计6负面总计4wind， 整理表 4、中报业绩预告分行业汇总预告类型渔业养殖饲料农产品加工动物保健乳业合计首亏续亏1111预增略增续盈扭亏3111合计资料来源：wind， 整理行业公司预警内容18H1 行业公司预警内容18H1 归母净利润19H1 利

5、润预测下限19H1 利润预测上限19H1 利润预测同比下限19H1 利润预测同比上限乳业西部牧业扭亏-41.62-渔业ST 东海洋预减80.0624.0240.03-70 -50养殖禽类民和股份预增18.41800.00960.004244 5113 圣农发展预增335.011350.001500.00303 348 仙坛股份预增88.86380.00420.00328 373 肉牛天山生物续亏-1860.55-饲料金新农扭亏-36.2815.0022.00141 161 农产品加工*ST 龙力续亏-151.54-222.24-129.64-47 14 金健米业略增5.10-疫苗中牧股份略减1

6、92.42-资料来源：wind， 整理畜禽养殖：养猪反转，养鸡景气19 年上半年价格分析：上半年猪鸡价格上涨。上半年生猪价格反转，禽价创历史新高，具体季度均价如下表：表 6、猪鸡季度均价项目2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2毛鸡均价(元/斤）3.813.934.364.904.565.04父母代鸡苗均价（元/套）35.1633.2035.4351.8964.7865.08商品代鸡苗均价（元/羽）3.122.974.286.487.638.42黄鸡均价（元/公斤）14.6114.0014.2914.1112.1014.00生猪均价（元/公斤）13.3010.

7、5913.4713.6312.8315.34仔猪均价（元/公斤）30.0025.3025.9223.2425.3045.21资料来源：猪 e 网，鸡病专业网，白羽鸡协会， 整理12.83/kg15.3425.30/kg45.215图1、生猪价格上涨图2、仔猪价格上涨生猪价格生猪均值元/kg元/kg2018161412102010-072011-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-0

8、1仔猪价格仔猪均值元/kg80元/kg706050403020102006-072007-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01资料来源：猪e网, 整理资料来源：畜牧业信息网， 整理禽链景气，毛鸡、鸡苗涨至历史高位，近期季节性回落。一、二季度毛鸡4.56/5.047.6

9、3/8.42引种量不足，叠加严重疫病影响，上半年行业供给仍处于低位，禽链价格不断攀升，近期由于季节性原因出现回落，上半年相关公司盈利大幅增长。图3、白鸡价格景气图4、鸡苗价格创历史新，期季节性回落资料来源：鸡病专业网, 整理资料来源：鸡病专业网, 整理重点上市公司分析白鸡板块圣农发展：二季度盈利 0.7 亿，二季度公司盈利 9.7 亿元，上半年盈利 16.3 亿元。益生股份：20045母代贡献利润 0.9 亿。商品代销量 0.8 亿羽，每羽盈利 6.1 元，贡献利润 4.6 亿。二季度盈利估计 5.5 亿左右，上半年利润 9.3 亿左右。民和股份：公司主营商品代鸡苗销售，二季度销量估计 0.7

10、 亿羽左右，每羽盈利仙坛股份：公司主营白鸡养殖和屠宰，经营策略灵活。二季度公司出栏 0.3 亿羽，每羽盈利 7.1 元，二季度利润估计 2.3 亿，上半年利润 3.9 亿。表 7、重点养鸡企业业绩预测（单位：百万元）白鸡企业2018Q1 业绩Q2 业绩预测Q2 销量预测H1 业绩预测H1 预告下限H1 预告上限圣农发展653972白鸡 1.20 亿羽162513501500益生股份382548父母代 200 万套商品代 0.75 亿羽930-民和股份386478商品代 0.70 亿羽864800960仙坛股份157234白鸡 0.33 亿羽391380420资料来源：wind， 整理生猪板块牧

11、原股份：2947.2半年盈利 1.8 亿元。温氏股份：公司是国内最大的肉猪和黄羽鸡养殖企业，二季度生猪出栏估计 590万头，完全成本同环比略上升，养猪盈利 10.9 亿元。黄鸡出栏估计 2.1 亿元左右，每羽盈利 4.4 元，养鸡盈利 9.1 亿元。二季度养殖板块盈利约 20.0 亿元，预计上半年盈利 15.4 亿元。正邦科技：14亏损 1.8 亿元左右。77750030001.1润亏损约 2.3 亿。表 8、重点养猪企业业绩预测（单位：百万元）（万头）牧原股份-540715294 万头175-温氏股份-4602004590 （万头）牧原股份-540715294 万头175-温氏股份-4602

12、004590 万头1544-正邦科技-410230142 万头-180-天邦股份-33510577 万头-230-H1业绩预测H1预告下限H1预告上限资料来源：wind， 整理饲料：猪料承压，禽料、水产料景气不同品种饲料景气度分化图5、猪料销量增速图6、禽料、水产饲料销增速25%20%15%10%5%2013年2013年1月4月7月10月2014年1月4月7月10月2015年1月4月7月10月2016年1月4月7月10月2017年1月4月7月10月2018年1月4月7月10月2019年1月4月-5%-10%-15%-20%-25%-30%猪饲料销量同比增速60%40%20%0%-20%-40%

13、-60%蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料2013年1月5月9月2014年12013年1月5月9月2014年1月5月9月2015年1月5月9月2016年1月5月9月2017年1月5月9月2018年1月5月9月 HYPERLINK / 2019年 HYPERLINK / 1月 HYPERLINK / 5月原材料：玉米回升，豆粕波动较大原材料对饲料行业并未作出正面贡献。玉米价格同比略回升，豆粕因下游需求不佳、贸易摩擦等因素下跌后反弹，价格波动较大，采购企业较难规避。图7、玉米价格底部回升图8、豆粕价格反弹元/元/吨0现货价:玉米:大连0现货价:豆粕:大连元/吨资料来源：wind, 整理资料来源：wind元/

14、吨重点上市公司分析海大集团：行景气，栏增加，半年司禽增速估计达 25以上水产料一度计达20-30，二度水多致速放至15右上年整体预期 16左右的长猪料一季度比估计，二季度因势区域、两大北农：上半年受制于神主行业低迷，饲料销售估计略有下滑，其余板块相对平稳。目前公司主要精力在投建养猪，上半年虽猪价逐步回暖，但扩张费用导致单位成本较高，估计仍无正向贡献，但相对去年同期亏损估计有所减少。新希望：14013.5饲料公司2018H1 业绩2019H1 预测同比增速预测（）2019H1 预告下限2019H1 预告上限海大集团饲料公司2018H1 业绩2019H1 预测同比增速预测（）2019H1 预告下限

15、2019H1 预告上限海大集团60075025-大北农10413025-新希望846143870-资料来源：wind， 整理动保：需求基数不佳，上半年仍处低谷2018重点上市公司分析生物股份：口蹄疫仍是公司最核心的业务，其中，市场苗为主导，且历史上经销渠道市场苗是核心。但从上半年情况看，一方面行业整体承压，公司角度，原走经销渠道的中小客户是本次疫情中抗风险能力较差、受损较重的群体。我们预期中报延续一季度情况，仍有较为明显的下滑。中牧股份：一季度剔除金达威投资收益来看，公司主业利润并未下滑，二季度饲料、化药延续前期相对平稳的走势，疫苗仍有一定压力，但一方面公司兼有猪、禽疫苗，另外猪苗口蹄疫招采占

16、比大，市场苗对接大客户比例大，因而稳定性更佳。总体看，我们预期中期主业利润仍相对平稳。普莱柯：受益于禽产业链景气度提升，禽苗、化药等品类上半年整体增速强劲， 且二季度将优于一季度，但从利润贡献而言猪苗仍是大权重板块，行业低迷压制销售，公司中期业绩预期仍有较大幅度的同比下滑。表 10、重点动保企业业绩预测（单位：百万元）（）中牧股份192134-30-生物股份359215-40-（）中牧股份192134-30-生物股份359215-40-瑞普生物6989+30-普莱柯7638-50-2019H1预告下限2019H1预告上限资料来源：wind， 整理种子：玉米仍底部徘徊，水稻集中度提高20192019图9、2019上半年国内玉米价平稳上涨图10、2019上半年国内稻谷平价下跌元/吨元/吨3500元/吨30002500200015001000500230021001900170015001300资料来源：wind, 整理资料来源：wind， 整理登海种业：公司杂交玉米种子受制于玉米价格低、种子库存高、缺乏创新性新品种等因素，销售持续数年下滑。目前来看玉