澜起科技：内存接口芯片龙头率先布局DDR5国产服务器产品成第二增长线

1、澜起科技内存接口芯片龙头率先布局DR国产服务器产品成第二增长线零壹零壹信创案例系列报告-澜起科澜起科技成立于2004年5月27日，于2019年7月22日在上海证券交易所科创板上市。公司聚焦数据处理及互连芯片设计两大领域，为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案，目前共有互连类芯片及津逮服务器平台两条主要产品线总部设于上海在昆山北京西安澳门及美国、韩国等地设有分支机构。澜起科技营业收入呈增长趋势，2021年营收创历史新高，达25.62亿元，同比增长40.49%，主要原因为公司津逮服务器产品经过前期市场及客户拓展于2021年实现较大突破成为公司第二条增长线2021年第四季度公司DDR

2、5内存接口芯片及内存模组配套芯片实现量产进一步拉动公司营收 2022年上半年，公司营业收入为19.27亿元，同比增长166.04%；归母净利润为6.81亿元，同比增长121.20%。零壹零壹信创案例系列报告-澜起科一、公司介绍 6二、财务数据 6（一） 221年营业收入创历史新高，营收、归母净利润开始大幅增长 6（二）津逮服务器成公司第二条增长线互连类芯片新品量产拉动营收增长.7（三）短期内综合毛利率持续下滑202年上半年毛利润同比增长844.8（四） 研发投入持续增长，222年上半年在研项目进展顺利 9（五） 产业链相关行业多资本及技术密集型，公司客户、供应商集中度高10三、产品与业务 11

3、（一） 互连类芯片 11内存接口芯片及内存模组配套芯片 11PIe eer 芯片 12 HYPERLINK l _TOC_250008 MXC 芯片 12（二） 津逮服务器平台 13 HYPERLINK l _TOC_250007 四、机遇与挑战 14 HYPERLINK l _TOC_250006 （一） 机遇 14 HYPERLINK l _TOC_250005 服务器行业高增长拉动公司业务，新技术产品率先布局具有先发优势 14 HYPERLINK l _TOC_250004 内存接口芯片市场格局稳定、形势向好，津逮服务器与本土合作伙伴关系紧密 14 HYPERLINK l _TOC_25

4、0003 新产品研发推进进展顺利，第一代AI 芯片工程样片即将流片 14 HYPERLINK l _TOC_250002 （二） 挑战 15 HYPERLINK l _TOC_250001 新产品研发周期长、投入大，市场需求误判可能影响长期发展 15 HYPERLINK l _TOC_250000 所在行业高度全球化分工，宏观环境不确定性可能影响公司经营 15一、公司介绍澜起科技股份有限公（简“澜起科技688008.SH成立于2004年5月27日于2019年7月22日在上海证券交易所科创板上市截至2022年6月30日公司无实际控制人大股东为中国电子投资控股有限公司，持股比例为14.32%；In

5、tel为公司第二大股东，持比例9.01%，同时也是公司重要供应商及客户之一。公司聚焦数据处理及互连芯片设计两大领域，为云计算和人工智能领域提供高性能、低功的芯片解决方案，目前共有互连类芯片及津逮服务器平台两条主要产品线，总部设于上海在昆山、北京、西安、澳门及美国、韩国等地设有分支机构。公司在全球内存接口芯片及内存模组配套芯片领域技术领先、拥有重要话语权、市场份额较大可提供从DDR2至DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案产品广泛应用于国际主流内存服务器和云计算领域公司面向中国市场的津逮服务器于2016年与Intel清华大学合作开始研发，第一代产品于2018年正式推出，2021年该产品线成功实现

6、突破，成为公司主要收入来源之一，据2022年5月公司投资者问答，2021年公司相关产品销售量的市场占有率为 2%左右。公司以研发为核心，始终保持高水平研发投入，采用Fabless经营模式，聚焦集成电路设计及营销其余环节交予合作的晶圆制造企业封装和测试企业代工截至2022年6月30日公司研发人员占比达72%，已获授权的国内外发明专利达135项。其中2022年上半年，公司获9项授权发明专利新申请22项发明专利新申请并获3项集成电路布图设计新获1项软件著作权登记。二、财务数据21长根据财报2019年至2021年澜起科技营业收入分别为17.38亿元18.24亿元25.62亿元，同比变动幅度为-1.13

7、%、4.94%、40.49%；归母净利润分别为9.33亿元、11.04亿元、 8.29亿元，同比变动幅度为26.60%、18.31%、-24.88%。2021年，公司营业收入大幅增加创历史新高其中第四季度营业收入达9.69亿元主要原因为公司津逮CPU业务经过前期市场及客户拓展于2021年取得突破性进展且2021年第四季度公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货公司归母净利润在2021年出现较大下滑主要原因一为公司原主要利润来源DDR4相关产品进入生命周期后期，价格下降，而DDR5相关产品量产出货较晚；二为公司持续加大研发投入，研发费用较高。据公司财报，2022年上半年，公

8、司营业收入为19.27亿元，同比增长166.04%；归母净利润为6.81亿元同比增长121.20%主要原因在于随着内存接口芯片行业从DDR4向DDR5转型公司DDR5相关产品市场渗透率大幅提升津逮CPU业务持续快速增长同时费用增长幅度较小。图1：2019至2021年公司营收及归母净利润情况数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库长2019年至2021年，澜起科技两大主营业务中，津逮服务器平台业务营收呈上升趋势，分别为0.16亿元0.30亿元8.45亿元经过前期市场及客户拓展准备2021年该业务实现较大突破，营收同比增长达27.51倍；互连类芯片（注：主要包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、P

9、CIeRetimer芯片、MXC芯片等）业务营收分别为17.21亿元、17.94亿元、17.17亿元，2021年营收有所下滑，主要原因为原主要产品DDR4相关芯片进入生命周期后期，价格有所下滑新产品DDR5相关芯片于2021年第四季度才正式量产出货实现营收时间较短2021年以前互连类芯片业务为公司主营业务营收占比在99%左右2021年津逮服务平台业务实现较大突破后，对公司总营收贡献增至32.99%，成为公司第二条增长线。2022年上半年公司互连类芯片业务营业收入为12.36亿元同比增长80.04%津逮服务器平台业务营业收入为6.90亿元，同比增长17.30倍。图2：2019至2021年公司营业

10、收入按产品拆分情况数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库22长8442019年至2021年澜起科技毛利润分别为12.85亿元13.15亿元12.32亿元综合毛率分别为73.96%72.13%48.08%公司毛利率出现较大幅度的下滑主要原因为毛利率相较低的津逮服务器平台业务增长更快，且于2021年有大幅增长。随着DDR5芯片等高毛利率产品实现量产，公司综合毛利率有望回升。其中互连类芯片业务毛利率分别为74.82%73.22%66.72%2021年毛利率下滑主要因 DDR4相关产品价格下降，DDR5量产出货时间较晚；津逮服务器平台业务自2018年推出后步实现盈利，毛利率分别为-17.23%、1

11、4.83%、10.22%。2022年上半年公司毛利润为8.24亿元同比增长80.44%综合毛利率继续下滑为其中，互连类芯片业务毛利率为60.08%，津逮服务器平台业务毛利率为11.56%。图3：2019至2021年公司毛利润及毛利率水平数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库22利2019年至2021年，公司研发人员数量占比持续上升，分别为64.07%、69.37%、70.78%；研发投入分别为2.67亿元3.00亿元3.70亿元同比变动幅度为-3.56%12.38%占总营收比例分别为15.36%、16.44%、14.44%。据公司2022年半年报，目前公司在研项目主要包括新一代内存接口芯片

12、研发及产业化项目津逮服务器CPU及其平台技术升级项目人工智能芯片研发项目新一代PCIe重定时器芯片研发及产业化项目等，且大多进入流片、量产阶段。图4：2019至2021年公司研发投入情况数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库高2019年至2021年公司前五名客户销售额分别为15.76亿元14.99亿元22.17亿元别占当年销售总额90.67%、82.22%、86.52%；前五名供应商采购额分别为6.11亿元、5.98亿元、16.06亿元，分别占当年采购总额92.16%、89.83%、91.65%。公司客户及供应商集中度较高主要原因为公司主要利润来源互连类芯片产品对应下游市场集中度较高，据公

13、司2022年半年报，DRAM市场前三名厂商三星电子、海力士、美光科技市场占有率合计超过90%；公司采取Fabless模式经营，芯片生产及封测等工序由外协厂商完成，相关行业也为资本及技术密集型产业，集中度较高。图5：2019至2021年公司前五名客户销售额及供应商采购额情况数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库三、产品与业务片公司互连类芯片产品主要包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片等。内存接口芯片及内存模组配套芯片内存接口芯片作为服务器内存模组核心逻辑器件，是服务器CPU存取内存数据的途径，需内存颗粒及内存模组配套使用，用于匹配CPU性能，保障内存访

14、问的高速、稳定、低功耗澜起科技先后推出DDR2345系列内存接口芯片可按功能分为寄存缓冲（RCD也 “寄存时钟驱动器”）及数据缓冲器（DB）两大类，分别缓冲地址、命令、控制信号和数据信号。仅使用RCD芯片的内存模组称为寄存双列直插内存模组（RDIMM），使用RCD与DB套片的内存模组称为减载双列直插内存模（LRDIMM内存接口芯片产品下游市场为DRAM场，直接客户为内存模组厂商。据公司2022年半年报，DRAM行业前三名厂商三星电子、海力士、美光科技市场占有率合计超过90%，也为澜起科技主要客户。目前公司DDR4及DDR5内存接口芯片产品已成功进入全球主流内存服务器和云计算领域占据国际市场的重

15、要份额，DDR4特别是Gen2 Plus DDR4为当前主流产品。随着行业向电压要求更低、传输速度更快的DDR5转向，公司提前布局DDR5相关产品，除内存接口芯片外，还提供DDR5服务器内存模组另需的三种配套芯片串行检测集线器SPD Hub）、电源管理（PMIC)和温度传感TS前两者也同时是普通台式机笔记本电脑内存模组无缓冲列直插内存模组（UDIMM）和小型双列直插内存模组（SODIMM）的配套芯片。CIe Retimer芯片PCIeRetimer芯片作为高速电路重要器件之一，是公司在全互连芯片领域重要产品，适用 PCIe高速数据传输协议提高高速信号远距离传输能力并随协议更新迭代至目前的PCI

16、e Retimer芯片，功耗和传输延时等关键性能指标达到国际先进水平，可应用于服务器、存储设备、硬件加速器等典型场景。MXC 芯片公司于2022年5月推出的全球首款MXC芯片是基于2019年初推出的数据中心领域重要标准 CXL协议的内存扩展控制器芯片主要用于内存扩展及内存池化领域可应用于高性能计算人工智能、机器学习、云基础设施等数据密集型场景。表1：澜起科技主要互连类芯片产品别号用存口片DR58R5R2DR5 D）、8R5R1DR5 D）R5 RIM和LRIM8R5B0（DR5 B）R5 LRIM80/850 （ R5MI）R5 RIM和LRIM8P58（R5PDub）R5RIMLRIMIMM

17、和ODIM8T50（R5 TS）R5 RIM和LRIMDR48R4RP （ Gn2 usDR4 D）R4RIM ， LRIM 和NVIM8R4B0/8NRDB2P（Gn2 us DR4 B）R4 LRIM和NVIMM8DRR02（Gn2 DR4D）R4 RIM和LRIM8DRDB2 （ Gn2 R4B）R4 LRIM8DRR01（Gn1 DR4D）R4 RIM和LRIM8DRDB1 （ Gn1 R4B）R4 LRIMDR3 DR28B00（R3 B）R3 LRIM8STE2HDR3D）R3 RIM8B00（R2 MB）R2 BDIMIe mer片T（8道Ie.0mer、T26道Ie .0 me

18、r）务、储备硬加器C片M8（pe3L存展制器）存IC展、ESF存组数据来源：公司官网、数字化讲习所、零壹智库（二）台公司津逮服务器平台产品主要由津逮CPU和混合安全内存模组（HSDIMM）组成，是中国本土服务器平台解决方案，由公司联合Intel（提供通用CPU内核芯片）、清华大学（提供可重构计算处理器算法自2016年起共同研注产品所有权及品牌归属于澜起科技兼主流X86系统架构，并增强了芯片安全保证。服务器CPU及内存模组市场准入门槛较高、产品测试认证周期较长，公司经过前期市场及户拓展，在相关行业初露头角，业务增长较快，销售区域主要在境内，主要合作伙伴包括中国长城、新华三、坤前、宝德、长城超云、

19、中国电子云、联想、东方证券等知名企业。津逮CPU是支持公司安全预检测技术（PrC）并具有动态安全监控功能（DSC）的x86架构处理器兼容津逮及其他通用服务器平台提供不同级别硬件安全解决方案主要应用于政务金融能源交通等领域目前公司已推出第三代津逮CPU采用10nm制程工艺支持64通道PCIe 4.0，最高支持8通道DDR4-3200内存，单插槽最大容量6TB，最高核心数28核，最高基频3.1GHz最大共享缓存42MB特别在密码运算内存保护深度学习等方面性能有显著提高。混合安全内存模组采用公司Mont-ICMT内存监控技术，提供基于内存的硬件级数据安全解决方案包括标准（HSDIMM和精简（HSDI

20、MM-Lite适用不同场景和不同级别数据安需求，已应用于政务、交通、高科技等领域。四、机遇与挑战遇服务器行业高增长拉动公司业务，新技术产品率先布局具有先发优势据Gartner报告，2022年第一季度，全球服务器市场增长迅速，整体出货量达330.5万台同比增长20.7%；中国服务器市场出货量达89.7万台，同比增长20.1%。澜起科技产品均主要应用于服务器，服务器行业的高增长有望带动公司业务高速增长。在内存接口芯片及内存模组配套芯片领域随着JEDEC不断完善DDR5相关标准对更高速和更大容量内存的需求逐步提升澜起科技作为率先布局DDR5相关产品厂商同时参与标准制定具有先发优势和较强话语权在PCI

21、eRetimer芯片领域公司是全球可量产4.0 Retimer芯片唯一的中国公司，同时有望在2022年推出PCIe 5.0 Retimer成为国内首家可提供PCIe 5.0 Retimer芯片的厂家，竞争优势明显。在MXC芯片领域，公司于2022年推出全球首款CXL内存扩展控制器芯片，并获全球半导体巨头三星电子首款512GBCXL内存模组采用，已抢得先发优势，有望随CXL技术应用的扩大而实现该赛道高速发展。内存接口芯片市场格局稳定、形势向好，津逮服务器与本土合作伙伴关系紧密从DDR2到DDR5内存接口芯片市场集中度逐渐提高在DDR4/5世代主要厂商为澜起科技瑞萨电子（收购IDT）、Rambus

22、。其中，瑞萨电子聚焦汽车电子领域，长期来看内存接口芯片业务地位可能有所降低据华泰证券测算Rambus市占率相对较小为20%主要产品为RCD芯片，且尚未推出内存模组配套芯片；澜起科技市占率达44%，在全套解决方案提供上也更具优势在配套芯片上澜起科技和瑞萨电子是SPDTS的两家主要提供商PMIC领域初期竞争格局则更为复杂此外国内下游DRAM市场持续发展在信创行业国产化大潮下澜起科技相关产品在国内市场也有望进一步增长。在津逮服务器平台方面，公司产品凭借其高兼容性和独特安全功能，经过多年布局，也已与多家国产服务器厂商，如中国长城、新华三、宝德、联想等，建立紧密合作关系。2021年该条产品线营收同比增长达27.51倍2022年上半年同期增长达17.30倍未来发展前景较好。新产品研发推进进展顺利，第一代AI芯片工程样片即将流片除现有产品的迭代升级外，澜起科技于2022年展开