志特新材研究报告：竞争力突出的铝模龙头

1、志特新材研究报告：竞争力突出的铝模龙头一、专注建筑铝模系统，处于快速扩张期（一）专注建筑铝模系统的综合服务提供商江西志特新材料股份有限公司（以下简称“志特新材”或“公司”）成立于2011年，2016年8月在新三板挂牌，2021年4月在深交所创业板上市。近几年公司收入和利润快速增长，2020年实现营业收入11.20亿元、归母净利润1.68亿元，2015-2020年营业收入复合增速66%、归母净利润复合增速55%。主营建筑用铝模板，以大客户为战略重点，发展空间大。公司主业突出，专注建筑铝模系统的研发、设计、生产、销售、租赁和相应的技术指导等综合服务，系专业从事建筑铝模系统的综合服务提供商，2021

2、年上半年公司铝模板相关业务收入占比约92%。铝模系统是一种应用于建筑施工中混凝土浇筑成形的临时支护结构系统，包括铝合金模板、支撑件、加固件、辅件四大构件，相较于传统建筑模板系统，具有绿色、环保、高效、高精度和可循环使用等综合优势，近几年铝模板在国内渗透率快速提升，据志特新材招股说明书和安泰科中国铝模板生产及市场研究报告，2011年国内铝模板的渗透率基本为0，2020年在高层建筑的渗透率已达30%左右，而发达国家铝模板渗透率在70%左右，铝模板在国内仍有很大的渗透空间。公司以发展大客户为战略重点，与国内、境外各区域主流开发商、排名前列的建筑总包方签订战略集采协议，聚焦优势资源做强做优核心客户群体

3、，坚持以前十大国企央企及优质建筑总包单位和前十大国企央企及优质地产开发商方为主要群体的“双前十”客户开发策略。协同拓展爬架、PC等新业务，多元化布局贡献新增长点。公司开发了与铝模系统配套使用的爬架产品，于2019年下半年开展应用。公司爬架业务主要以租赁为主，2021年上半年收入占比约 8%，爬架业务能够为客户提供协同服务，是公司未来产品体系的重要一环；相较于传统脚手架，具有经济高效、低碳环保、安全可靠、文明美观和智能化等综合优势。此外，公司于2021年1月成立全资子公司海南志特，主营装配式建筑PC构件产品，相比于工地作业，PC构件在工厂中通过标准化、机械化方式加工生产，具有高效安全、节能环保、

4、降低成本等综合优势，PC业务将会给公司贡献新的增长点。同时，公司在探索并积极推进如地铁、桥梁、油罐、大坝等具有高附加值的公建产品及特制产品的开发，形成多元化的品类布局，公司未来将依托“N+1”一站式服务战略模式，将铝模产品与其他新型建材配套结合，为客户提供优质、优价、全方位的一站式服务。公司铝模板租售并举，以租赁模式为主，差异化竞争盈利水平稳定在高位。公司铝模板业务分别为销售和租赁模式，销售模式是指产品交付给客户后，公司不负责后续的管理和服务，而租赁模式下，公司提供后续的服务、回收和翻新等。近几年公司租赁业务增速高于销售业务增速，2020年公司租赁和销售收入占比分别为74%、16%，2021年

5、上半年分别为75%、14%。从盈利能力来看，租赁模式因减少了客户的资本投入、给客户提供后续服务，毛利率更高，2020年公司铝模板租赁和销售业务毛利率分别为46.6%、28.3%，2021年上半年分别为43.1%、30.5%，公司铝模板租赁业务毛利率近两年受行业竞争、原材料成本上涨影响有所下滑，但整体来看仍保持较高水平。2016年以来公司费用率保持缓慢下降态势，在租赁业务保持较快增长情况下，公司净利率呈现提升趋势。加速生产基地布局和市场开拓，从华南华东走向全国，公司正处于快速扩张期。公司从江西广昌起步，运营总部设在粤港澳大湾区腹地广东中山，产品畅销海内外全球30多个国家和地区，目前公司已投产+在

6、建共9个基地，完成全国六大区域的布局，已投产的5个基地分别为华南基地广东江门、华东基地江西广昌、华中基地湖北咸宁、华北基地山东潍坊、海外基地马来西亚森美兰州，在建的4个基地分别为华南基地广东龙川和海南临高、西南基地重庆潼南、西北区域甘肃定西，其中湖北咸宁、广东凯瑞和甘肃定西基地为公司设立的合资公司，由公司对合资公司进行技术、品牌、管理的输出，实现资源互补，有利于公司完善产能布局，增加市场占有率，公司处于快速扩张期。2018-2020年公司铝模板产能分别为120、160、220万平方米，产量分别为118、155、210万平方米，产能利用率分别为98.51%、97.02%、95.58%，较高的产能

7、利用率显示公司产品处于供不应求，公司也在持续开拓新基地、拓展铝模产能。公司坚持“双前十”客户开发策略，受相应开发商项目分布的影响，公司初期资源主要集中在华南、华东市场，通过多年的口碑营销取得了良好的效果，随后往西南、华中、华北、西北区域开拓，形成全国性的国内生产和销售服务网络，为下一阶段的快速增长打下坚实基础。伴随大型建筑总包方“一带一路”的“出海战略”，公司业务也向新加坡、马来西亚、印度等海外国家和地区延伸拓展。（二）股权集中，员工激励充分，使命感强，增长动力充足公司股权较为集中，实际控制人高渭泉、刘莉琴夫妇合计持股48.59%（高渭泉、刘莉琴夫妇为公司实际控制人，持有珠海凯越100%的股权

8、；珠海凯越持有珠海志同4.87%的合伙份额并担任其执行事务合伙人，高渭泉先生持有珠海志壹 33.51%的合伙份额并担任其执行事务合伙人，持有珠海志同9.97%的合伙份额，持有珠海志成41.23%的合伙份额并担任其执行事务合伙人，故珠海凯越、珠海志壹、珠海志同、珠海志成均受高渭泉先生实际控制，构成一致行动关系）。公司三大员工持股平台持股合计12.07%（珠海志壹4.87%、珠海志同4.64%、珠海志成2.56%），持股员工涵盖业务和技术核心骨干人员，有利于调动人员积极性、增强团队凝聚力、推动公司持续健康发展。公司是一个使命感很强的企业，立志“成为全球建筑模架及装配式行业领导者”、“推动建筑绿色低

9、碳，提升人居生活品质”，打造“诚信、尊重、协作、创新”核心价值观。二、铝模行业规模持续扩张，行业竞争走向分化（一）“以铝代木”促进铝模板渗透率提升，行业成长空间大我国建筑模板体系随市场规模、技术发展经过七大阶段。建筑模板是一种临时性支护结构，按设计要求制作，使混凝土结构、构件按规定的位置、几何尺寸成形，保持其正确位置，并承受建筑模板自重及作用在其上的外部荷载，可保证混凝土工程质量与施工安全、加快施工进度和降低工程成本。建国以来，跟随建筑业需求的变化、建筑工艺的改进以及技术的发展，我国建筑模板历经木模板体系、预制构件模板、组合钢模板系统、钢框胶合板模板、竹胶合板、素面木胶合板以及铝模系统七大阶段

10、。建筑模板行业“以铝代木”趋势明显，铝模板渗透率快速提升。铝合金模板相较于传统建筑模板，在施工质量、施工效率、经济效益、安全性、节能环保方面等具有综合优势，是目前建筑模板更新换代的发展方向。具体而言，相较于木模板和竹模板，铝合金模板成型质量高、周转次数多、可免抹灰、回收残值高；相较于塑料模板，铝合金模板刚度强、耐久性好、不受温度影响；相较于钢模板，铝合金模板重量轻、装拆方便、脱模容易、应用范围广、施工过程相对安全、对机械依赖程度低。据公司招股说明书数据，2010年铝模板渗透率几乎为0，2020年在高层建筑渗透率提升至30%，2020年木模板、铝合金模板和塑料模板在高层建筑中占比分别约为50%、

11、30%、10%。建筑模板行业“以铝代木”趋势明显，铝模板渗透率快速提升、应用领域更加广泛，来自下游建筑施工方（首先考虑经济效益，其次是施工质量和施工效率等）、政府（主要考虑节能环保）、铝模板企业（出于自身利益，积极推广铝模板在各领域应用）多方积极推动：1. 对于下游客户而言，铝模板在30层以上的高层建筑具备经济效益，铝模板被主动使用来替代其他模板；在成本优势不明显的中低层建筑，铝模板也有望凭借其在施工质量、施工效率和施工安全性上的优势进行渗透。铝模板首先被应用在高层建筑，原因是在30层以上的高层建筑中铝模板成本低于木模板，铝模板在高层建筑上的成本优势主要来自几个方面：（1）重复利用性较强、周转

12、次数更多，木模板只能使用约6次，而铝模板可以使用150-300次，使用过的模板在用于新的建筑物时，只需更换10%-20%左右的非标准板，均摊成本较低；（2）铝模板设计直观易解，熟练的安装工人每人每天可安装20-30平方米，节约了人工费用，单层安装只需要4-5天，相较于木模板的6-8天能够有效缩短施工周期，节约时间成本；（3）施工效果较好，具有表面平整、尺寸精确等优势，结构面达到清水效果，拆除铝合金模板后便可进入装修阶段，可以省去抹灰找平成本；（4）木模板基本没有回收价值，而铝模板回收价值高达30%，能够进一步摊薄成本。除了铝模板在高层建筑的成本优势外，其在施工质量、施工效率和施工安全性上也更具

13、优势，体现在几个方面：（1）施工质量上：精度高、误差小、观感好，有利于提高建筑物的整体强度和使用寿命；铝合金模板表面光滑、平整，每块拼件之间使用销钉、销片对孔连接，可以做到无缝连接，基本不会出现漏浆、爆浆现象，使浇筑成型的混凝土达到饰面清水混凝土的要求，也避免了后期出现的孔洞、蜂窝、麻面等，保证了成型混凝土的观感和质量，可做到免抹灰。（2）施工效率上：铝合金模板造型拼接容易而且密度小、平均重量轻，易装快拆；铝模板采用早拆模支撑系统取代三套模板的传统工艺，使得混凝土施工完成后，较短时间内就可以进行拆卸；铝合金模板无需人工定位预留孔洞，在工厂试拼装后均统一编号，组装简单、方便，同时模板定位精准，与

14、木模相比，省去了预留孔洞定位的繁琐工作，提高了模板安装的效率；使用铝模系统施工的同时可以按设计尺寸预制好门窗，待模板拆卸后便可以安装门窗，总体施工周期短；使用建筑铝合金模板，结构面达到清水效果，拆除铝合金模板后便可进入装修阶段，可以省去抹灰找平工序，能有效缩短室内装修阶段的工时。（3）施工安全性上：铝合金模板是一个完整的系统，虽然轻盈，但承载力高达60千牛/平方米且稳定性好，且不易燃，有效避免了传统粗放式施工中的施工事故；铝合金模板通过螺栓与插销进行拼接，施工拆模后，现场垃圾较少，而木模板使用铁钉固定，在拆除后的模板及方木上会遗留大量铁钉，给施工者带来了极大的安全隐患。2. 对政府而言，铝模板

15、节能环保、可重复使用、可回收利用、不产生建筑垃圾，近年来多地相继出台政策鼓励铝模板使用、甚至禁止使用木模板。铝模系统除10%-20%的非标准件在模板重复使用前需要更换外，其余配件均可重复使用，大大减少了对自然资源的占用；且所有材料均为可循环使用材料，能够使用150-300次，使用完可全部回收，符合国家对建筑项目节能、环保、低碳、减排的规定，可带来良好的社会效益；铝合金模板不会造成现场污染，现场无需进行裁剪、切割，不会产生相应的建筑垃圾。铝模系统因其在节能环保方面的优势，而木模板因其无回收价值，对木材资源浪费严重，多地相继出台政策鼓励铝模板使用、甚至禁止使用木模板。住建部、全国各省、市已发布推广

16、铝模板政策几十项；从国家层面的政策来看，早在2007年9月，原建设部发布绿色施工导则，要求提高模板、脚手架的周转次数；2016年9月，工信部发布有色金属工业发展规划（20162020年），提出推广铝合金建筑模板的应用；2017年10月，住建部发布建筑业10项新技术（2017版），认定模板脚手架技术属于“建筑业10项新技术”，组合铝合金模板施工技术被认定符合建筑工业化、环保节能的要求；2020年5月住建部发布关于推进建筑垃圾减量化的指导意见，推广应用铝合金模板，一些省份快速跟进，截至2021年8月，全国已有浙江、江苏、山西、陕西、湖南等多个省市发布了推广铝模板的利好政策，加速铝模板的推广和渗透。

17、3. 对铝模板企业而言，一方面积极推动行业标准的制定，另一方面不断提升技术水平和施工工艺，将铝模板应用推广至地下管廊、桥梁、隧道等公共建筑领域，进一步扩大市场空间。在政府和铝模企业的推动下，2017年住建部发布铝合金模板行业标准，2018年开始实施，为铝模产品的应用推广奠定基础。近年铝模板产品应用不仅从建筑标准层扩展到地下室、裙楼等非标准层，还从民用建筑延伸至公共建筑，地铁、隧道、桥梁和管廊等公共工程项目也开始使用铝合金模板，铝模板企业迎来新的发展机遇。铝模板渗透率快速提升，行业持续增长，2021年行业收入规模约400亿元。据中国基建物资租赁承包协会，截止2020年12月底，全国建筑铝合金模板

18、市场保有量6200万平方米，全国规模以上建筑铝合金模板研发设计、生产加工、租赁承包企业800余家，2020年全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入约为364亿元。据中国模板脚手架协会，截止到2021年8月底，全国铝合金模板市场保有量约8000万平方米（含非标模板），全国共有铝合金模板设备加工、研发设计、生产加工、租赁承包企业约850家。根据安泰科中国铝模板生产及市场研究报告显示，国外铝合金模板的市场占有率约为70%左右，其中欧美市场为50%-60%，墨西哥、新加坡等均超过80%。中国铝模板自2016年以来快速发展，2020年在高层建筑渗透率提升至30%，在整体建筑模板中的渗透率更低，相较于国

19、外成熟市场，依然有广阔的提升空间。我们估算2021年全国建筑行业铝合金模板规模约400亿元，2025年有望达到700亿元，若再考虑铝模板在地下管廊、地铁、铁路和公路的桥梁隧道等公建领域的渗透，行业规模将更大。（二）下游客户以租赁为主，综合服务型铝模企业竞争优势显著铝模企业有三类经营模式：综合服务型、租赁型、生产型，而下游客户以租赁为主，综合服务型铝模企业优势显著。根据中国模板脚手架协会数据，综合服务型、租赁型、生产型铝模企业分别占比87%、7%、6%，在生产租赁一体化施工企业中，同时开展承包综合业务的企业占比23.5%，铝模板企业生产租赁一体化经营是行业的典型特征。铝模企业下游客户主要为建筑总

20、包方，其以租赁铝模为主，原因在于：一是铝模板的销售价格高，通过购买的方式会占用现金流，采用租赁的方式能够减少资金占用；二是铝模系统技术要求高，业务链条长，有时在施工时会产生改板、换板、补板、补配件等需求，总包方通过购买铝模的方式会增加管理难度，而租赁模式可以得到细致化服务，包括现场技术指导、安装培训、改板、换板、补板、补配件等更加专业的服务，从而使其可以更加专注于自身的施工效率和质量；三是由于不同建筑项目设计的差异性，使用过的模板再用于新的建筑物时，需更换10%-20%左右的非标准板和标准板翻新，后续仍需要托付生产企业生产非标板和翻新旧板；四是不同项目流转时，铝模板会有一定时间的空置期，总包方

21、需要有足够的场地或仓库存储和管理。受房地产资金紧张的传导，建筑总包方现金流也受到影响，铝模租赁模式越来越成为建筑总包方的首选。对铝模生产企业而言，相较于销售模式，租赁模式产品盈利性和业务稳定性更强。销售模式投入周期短、回款快、资产周转快，对资本的投入要求相对更低，毛利率也更低；租赁模式投入周期长、回款慢、资产周转率更低，对资本投入要求相对更高，加上服务属性，毛利率相对较高，公司在租赁期内可按约定收取租金收入，获取稳定的现金流量，有利于增强公司业务的稳定性，现金流在度过资金投入期后，收入和投资回报率将更为可观。铝模企业在发展初期由于资金实力有限，往往会选择部分销售铝模板来快速周转和回款，之后再陆

22、续转向租赁模式，通过更细致的服务获得更高和更稳定的盈利，如志特新材近几年租售比大幅提升，2018-2020年公司按出库面积计算的租售比分别为4.29、5.24、6.67。在铝模租赁模式下，综合服务型企业竞争优势显著。综合型企业可提供设计、生产、销售、租赁及技术指导为一体的综合性服务，涵盖了建筑设计+工业制造+工程服务，相较于纯生产型或纯租赁型企业，涵盖了铝模生产应用的全链条，能够更好地满足客户的服务需求。相较于生产型企业，综合型企业为客户提供持续不断的服务，包括现场技术指导、安装培训、改板、换板、补板、补配件等；而相较于租赁型企业，综合型企业具有成本优势，并且能够更好地保障产品交期、质量控制、

23、物流安全等，也能更好地满足施工过程中出现的改板补板、应用到新项目所产生的非标板替换和翻新需求。（三）行业竞争逐渐分化，综合服务模式核心竞争要素是产品、服务、管理、规模行业内小企业众多，近几年开始出清，新进入者减少。随着铝合金模板行业快速增长，新进入者不断涌现，2017年铝模企业500家，到2019年近1200家。据中国基建物资租赁承包协会统计测算，截至2020年底，全国规模以上建筑铝合金模板研发设计、生产加工、租赁承包企业800余家，2021年上半年仍保持800余家，其中特大型企业2家（中国忠旺和昌宜模板租赁，规模500万平方米以上），大型铝模企业约15家（志特新材等，100万平方米以上），中

24、型铝模企业约50家，小型铝模企业100多家，微型企业600余家，行业集中度不高，呈现“大行业，小企业”格局。在去年疫情危机和今年原材料成本飙升压力下，行业供给端发生积极的变化，小企业出清、新进入者明显减少。综合服务模式下，企业需要提供设计、生产、销售、租赁及技术指导为一体的综合性服务，其核心竞争要素主要体现在四个方面：产品、服务、管理、规模。1. 产品：企业之间的产品质量和研发设计能力差异较大。建筑铝合金模板的研发和生产涉及建筑、材料、软件、焊接、自动化、力学等多学科技术及经验，铝合金模板行业内企业需要服务于施工现场深入了解建筑施工需求，不断改进铝合金模板的设计和生产工艺，不同企业的产品质量和

25、研发设计能力差异较大。在产品质量上：（1）大企业铝模板垂直度、平整度5mm以内，达到内外墙免抹灰水平，中小厂家能做到67mm，小厂家只能做到89mm，小厂产品由于垂直度和平整度不够，无法完全免抹灰；（2）一块墙体需要相当数量的铝模板拼接而成，因此对每一块板的精度要求都很高，否则会造成较大的总误差，对产品质量要求较高。在研发设计能力上：（1）铝模板都是定制化产品，下游客户需求多样化和下游应用领域的拓展将对铝模企业的技术研发能力提出更高要求，尤其是在地铁、桥梁、油罐、大坝等具有高附加值的公建产品及特制产品上，企业之间的研发设计能力差距较大；（2）在模板设计标准化上，由于非标板在项目结束均需报废，企

26、业可以通过提高铝模板设计标准化程度，降低非标板的使用比例，从而使得铝模板便于安装拆卸、提高模板的重复利用率，如果设计得不够好则会影响工程进度和二次回收利用率；（3）在产品研发上，企业可以通过在材料强度、新型涂层材料利用等方面加强研发来提高材料的重复利用率，通过不断优化模板框架结构延长模板生命周期，从而带来均摊成本的降低，考验公司研发设计能力。2. 服务：业务链条长，企业需建立专业化、全方位的综合服务团队和相对的组织架构、管理流程。铝模板行业是一个高度细分的领域，涵盖研发设计、采购、生产、运输、拼装、现场服务指导、回厂翻新清洗、二次改切、喷粉等多个流程，产品定制化，服务链条长，而下游客户对施工效

27、率高度敏感，提升综合服务能力、优化客户体验成为铝模板企业发展的重要因素。铝模企业的服务能力有较大差异，主要表现为以下几个方面：一是服务团队配置上，铝模板行业各个环节均需相应的专业团队，需建立专业化、全方位、较大规模的服务团队，由于人员管理难度及成本较大，小厂无法配备全链条服务人员；二是全流程管控上，大企业通过信息化系统和高效团队配合进行全流程把控，保证现场零错误，小厂难以进行繁琐的全流程把控；三是响应速度上，铝模行业现场响应时间要求高，施工时可能产生改板、换板、补板、补配件等需求，业务布局更广的企业服务效率更高。（一）产品工艺领先，研发设计能力强4、规模：行业有较强的规模效应。综合服务模式节点

28、多需要配置较多人员，人员费用占比较高（如志特新材2016-2020年员工薪酬/营业收入比重在20%-30%），而不同客户业务流程相似性高，在有效管理下业务规模大了后可以摊薄人员费用；铝模产品租赁时有往返运输，运费占比较高，跨区域扩张时，产能布局更广的企业在运费上将更具优势。铝模板规模扩张考验公司资金实力。三、公司铝模综合竞争力突出，未来增长潜力大（一）产品工艺领先，研发设计能力强公司产品工艺领先，品牌美誉度高。公司“精细生产、自动生产、规范生产”三轮驱动铸就生产精益化优势，同时公司建立了覆盖深化设计、原材料采购、生产加工、技术服务等各个环节的全过程质量管控体系，从高管到基层员工，均形成了统一的

29、“质量为本”观念，通过精益生产和质量控制保证产品质量。公司铝模板能做到垂直度、平整度5mm以内，达到真正的内、外墙免抹灰水平；选材讲究，保证产品多次重复翻新使用，质量有保证。志特模架体系形成了地下室模板、标准层模板、屋面层模板、爬架，从天到地、从里到外的一站式产品组合模式，解决了长期困扰总包的一栋楼找多个分包的协调和管理烦恼。公司实行国内、国际市场双驱动以及大客户战略，凭借严格的质量管理和有效的质量控制，公司产品得到行业和客户高度认可，公司产品被江西工信委评为“江西省优秀产品”、被江西省质量技术监督局评为“江西省名牌产品”，商标被江西省工商局和江西省著名商标认定委员会认定为“江西省著名商标”，

30、荣获由中国模板脚手架协会颁发的“中国模板脚手架行业名牌企业”称号。在国外，铝模系统产品通过新加坡政府建筑施工局（BCA）的严格测评并取得了BAND2认证，使公司成为目前国内外取得该资质的少数企业之一。研发设计能力强，持续高投入研发，保持产品优势。公司是国家高新技术企业，持续投入模架产品的研发与创新，现有各类研发人员300人，研发费用率一直保持在4%以上，稳定持续高投入保证公司研发创新优势，重视对重点领域的新材料和新技术的研发投入，以提升服务质量、不断挖掘并满足客户需求，保持综合型建筑铝模公司优势。随着技术成果的积累及转化，公司设计生产能力、产品性能不断提升，产品结构、应用范围不断丰富：（1）在

31、铝模板标准化上，公司铝模板标准化率高且在持续提升，重复利用率高。公司通过不断提高对模板标准化率的运营精细程度，将部分原非标准类型的模板（如楼梯等）通过设计、生产环节的优化变为可回收利用的标准板，降低了非标板回厂翻新后的损耗，在设计环节对非标板使用数量的比例有所下降，此外，通过提高改切精细程度，使得经改切后可回收利用的旧板数量有所上升，综合导致旧板翻新后可使用面积增加，进而使得旧板抛丸翻新的单位成本下降。2018-2020年公司模板回收利用率分别为78.19%、78.67%和86.46%，利用率明显提升的一大原因就是非标板占比在降低，将有效减少项目的经营成本和旧板翻新成本。（2）在产品研发上，公

32、司通过在材料强度、新型涂层材料利用等方面加强研发来提高材料的重复利用率，通过不断优化模板框架结构延长模板生命周期，降低模板的报废率；（3）在配模设计方面，自主研发可提升设计管理及设计质量的三维配模系统，并优化到能实现零缺陷、免拼装、节约成本的BIM智能设计系统，为公司产品形成了强有力的市场核心竞争力奠定了基础；（4）在产品性能方面，从中小负载系统拓展到大负载系统；（5）在产品结构方面，从铝合金模板65螺杆系统拓展到铝合金模板63.5拉片系统、铝合金模板65拉片系统、快速式顶板系统、铝制隧道模系统、电梯井自动控制爬模系统、铝框塑料模系统、地下室及屋面层铝合金系统、公共建筑项目模架系统等；（6）在

33、应用领域方面，从民用建筑领域拓展到公共建筑领域，在地铁、桥梁、油罐、大坝等具有高附加值的公建产品及特制产品上具备优势。公司依托强大的研发能力，开展前沿课题研究、优化现有产品、开发配套新产品。截至2020年底，公司各类研发设计人员300人。截至招股说明书签署日，公司取得了各项授权专利162项，软件著作权16项，专利数量显著高于国内同行。公司与南昌航空航天大学建立校企合作，对结构力学分析、表面材料分析等课题进行研究；设立核心研发小组，针对铝合金模板、智能爬架产品优化进行研究；利用BIM技术建立立体化设计工作平台，提高项目实施过程的精密度、自动化程度、可视度，增强建模、配模的精确度和效率；设立标准板

34、库、建立立体仓库、开发模板自动匹配系统，设计与后端制造的联动性得以加强；公司成立公建事业部，已开发研究出适合地铁、桥梁等公建项目的产品，未来将继续加快推进公司智能拼装项目；加快推进房建地下室模板系统、屋面模板系统项目，丰富公司产品体系，为客户提供更加优质全面的服务。公司研发团队稳定，激励机制完善。截至招股说明书签署日，祝文飞、陈伟、刘添、余宗明四名核心技术人员及多名研发中心员工、信息技术中心员工通过珠海志同等员工持股平台持有公司股份，通过技术人员持股的激励机制，公司将研发创新、公司中长期发展与研发人员利益有效结合，保障了公司科技创新的团队稳定性。未来公司也将继续在产品创新、技术研发、材料研发等

35、方面加强研发创新，保证在产品质量和研发设计上的优势。在产品创新方面，公司将大力开发铝合金模板、智能爬架、公建项目等产品，加快研发地下室模板系统、屋面模板系统等更具竞争力的新产品；在技术研发方面，公司将重点研发BIM 技术，力求数据分析、建模、配模等设计过程实现自动、可视、高效和智能，增强建模、配模的精确度和效率；在材料研发方面，公司将对铝模板型材合金成分、挤压和热处理工艺、模具设计与制作技术等事项进行研究和试验，以改善和提高铝模板的性能。此外，公司正在推进爬架和PC业务的拓展，与铝模产品形成品类协同，能更好地满足下游客户的需求。（二）建立全方位综合服务体系，客户粘性强、议价能力高铝模板行业高度

36、细分，涵盖研发设计、采购、生产、拼装、现场服务指导、回厂翻新清洗、二次改切、喷粉等多个流程，服务链条长，对铝模企业服务能力要求高。公司建立了庞大的服务团队，综合服务贯穿始终，形成了售前-售中-售后全方位的综合服务闭环，服务优势明显，带来客户粘性强、公司议价能力高。公司建立了售前-售中-售后全方位的综合服务体系，全流程管控和服务。（1）售前：营销、工程、深化设计等部门形成“铁三角”团队。在客户开发和现场服务方面，公司通过积极学习华为的铁三角模式，结合公司实际情况提炼出公司特有的铁三角服务模式。在营销服务的前端，公司销售、工程、深化设计等部门形成“铁三角”团队，为客户提供最优的技术解决方案，确保项

37、目问题在24小时内迅速解决。公司为客户提供初版项目深化图纸只需3-5天时间，且能将深化图纸及实际施工难点99%以上的问题点一次性检查到位。（2）售中：模板排布图。公司为客户绘制出模板排布图，并与客户进行充分沟通后确认图纸，公司自主研发的智能拼装BIM-VR 验收系统，可实现客户远程验收。（3）售后：多部门提供后续服务，保证施工现场零错误。在营销服务的后端，生产、品管、物流及其他职能部门在产品交期、质量控制、物流安全保证等方面提供优质服务，提供包括现场技术指导、安装培训、改板、换板、补板、补配件等后续服务，公司派人现场指导，有问题及时补救，实现现场零错误。为支撑全方位综合服务体系，公司配备大规模

38、营销及服务团队，人均效率持续提升。截至2020年，公司营销及服务团队人数为429人，占公司总人数约18%，仅次于生产人员的63%。营销和服务人员在国内主要销售大区进行客户现场拜访、方案交流、商务协商及技术服务，保证公司提供优质的综合服务，区域服务人员力争2小时内到达项目现场，各生产基地辐射范围500公里内的，补料力争当日到达，其他区域力争24-48小时运至施工现场，员工的专业能力、服务意识和团队合作使得公司服务体系极具竞争力。2018-2020年营销和服务人员人均产出分别为168、251、261万元/人，人均效率持续提升。建立全方位综合服务体系，使得客户粘性强、议价能力高。公司强大的综合服务能

39、力，一方面带来较强的客户粘性，2018-2020年客户数量分别为127个、241个和324个，逐年增长，从老客户占比来看，公司老客户合同金额占比在过去三年逐年攀升，2020年老客户延续性合作项目达215个，合同金额占比达48.06%，老客户介绍的新客户项目24个，合同金额占比7.39%；另一方面带来较高的议价能力，公司以重点城市大客户为战略重点，其对产品质量和服务的要求更高，公司能够获得一定的溢价，从可比公司毛利率来看，公司销售和租赁业务毛利率显著高于行业平均水平。（三）全流程信息化管理、优秀的团队、组织架构和机制，管理效率高公司管理效率高，来源于全流程信息化管理、优秀的团队和组织架构、良好的

40、绩效考核和激励机制。1. 公司自主开发信息化系统，实现各环节流程化、系统化管理，全流程信息化管理提升运营效率。公司组建将近130人左右的信息化开发团队，自主开发信息化系统，业务系统开发、运营和管理将覆盖客户管理、项目收款、设计配模、智能制造、质量验收、工程服务等各环节，做到端对端的无缝对接，实现各环节流程化、系统化管理。如公司基于BIM技术自主研发的三维智能配模软件、自动AI 配模系统可自动识别结构，实现尺寸零误差，极大节约配模时间；自主研发的智能拼装BIM-VR 验收系统，可实现客户远程验收；自主研发的管理系统自动生成二维码对应每块模板，可实现出库一码一物，在供应链管理上，通过在采购、生产、

41、销售、回收等环节实行二维码管理技术，实现全程供应链物流管理与信息传输共享，最终实现信息流、资金流、物流、商流的“四流合一”。具体而言，信息化管理带来的效率提升体现在许多方面：（1）实现企业信息共享：公司自主开发的全业务流程管理系统，将各部门业务数据互联互通，该管理系统已实现了信息传送快速化、查询方便化、操作简便化、咨询无纸化，提高部门之间信息共享效率，为公司管理运营的决策提供可靠依据。（2）规范多项主要业务流程：通过与业务部门探讨制定基础规则，进而规范公司内部业务，制定精简、高效流程。（3）帮助业务做到实时记录及管控：借助信息化系统，使得业务数据能够及时进行记录与核验，达到实时管控；（4）提高

42、业务部门效率、减少沟通成本：对逻辑复杂、耗时较长的工作，通过系统进行简化，从而提高人工效率及准确性；（5）为业务赋能，助力业务成交：借助公司信息化的全流程信息，系统进行统计分析、抓取，提供有助于商务、业务的信息。未来公司也将持续完善信息化建设，全面提升公司信息化建设深度。根据公司招股说明书，公司拟使用广昌工业园区厂区综合办公楼四楼场地300平方米实施信息化建设项目，拟投资5000万元，新建信息中心机房，加大信息化软硬件投入，并在公司及各子公司实施，全面提升公司信息化建设深度。2.优秀的团队和组织架构。公司通过不断强化人才的引进与培养，凭借优秀的团队和组织架构，实现业务团队、业务模式和服务体系快

43、速复制，支持公司业务的进一步发展。如公司在售前-售中-售后的各个环节均有专门团队或部门负责，销售前端由“营销、工程、深化设计等部门”形成“铁三角”团队，未来公司将持续优化铁三角组织，从业务前端向后端延伸，扩大铁三角的职能范围，形成小团队协作的内部管理体系和竞争体系，促进优秀人才和优秀团队脱颖而出；在销售中后端，生产、品管、物流及其他职能部门负责后续的产品生产运送和服务。3. 良好的绩效考核和激励机制。一方面，公司员工激励到位，一是公司及附属公司员工平均薪酬普遍高于同地区职工平均工资水平，根据项目利润获得一定的提成；二是三大员工持股平台通过股权激励机制将员工利益和公司中长期发展有效结合，截至20

44、21年9月30日，公司三大员工持股平台持股合计12.07%，持股员工涵盖业务和技术核心骨干人员，有利于调动人员积极性、增强团队凝聚力、推动公司持续健康发展。另一方面，建立以利润为导向的绩效考核体系，将考核细化到经营管理，如对旧板周转率、模板回收率和加工效率等考核。公司高效率管理优势具体体现在旧板利用率高、模板周转率高、交付能力强和物资回收效率高等方面。（1）系统自动匹配旧板库存，最大化旧板利用率和周转率。系统能够根据设计规则，自动匹配仓库库存的同规格的旧板，能最大化利用库存旧板。（2）公司铝模板周转效率快、周转次数多。2018-2020年公司租赁铝合金模板平均周转次数（租赁收入面积/平均模板结

45、存量）分别为24.77次（层）、24.54次（层）和26.46次（层），显著高于行业水平，周转效率逐年提升。公司租赁铝合金模板周转率的提升原因中，除了外部施工因素外，公司内部的运营效率尤其是旧板管理效率提升是重要因素，运营效率较高是公司周转效率高于行业的主要原因。（3）及时的交付能力。（4）物资回收效率高。通过在采购、生产、销售、回收等环节实行二维码管理技术，实现一码一物，回收扫码打包时，数据实时传递校验，实时检查还没有回收的模板，有效做到物资回收零损失。从财务表现来看，公司的管理优势带来人均效率的提升和费用率下行：（1）公司单个人员所服务的平均项目个数从2018年的2.89提升至2020年的

46、4.61，单位面积工程服务人员和销售人员费用显著下降。（2）公司人均创收从2018年的30.57万元上升至2020年的46.55万元，人均创利从2018年的3.70万元上升至2020年的7.43万元，人均效益持续提升。（3）由于公司管理效率持续提升和规模效应，近三年公司管理费用率下降显著，从2018年的8.1%逐年下降至2020年的4.77%。（四）产能规模扩张加速，规模效应显著铝模板规模效应显著，公司产量规模位列行业第二。公司2020年铝模产能220万平方米，产量210万平方米，整体规模仅次于中国忠旺，公司规模效应带来成本和费用的降低。（1）成本端主要体现为项目费用和成本，以上市公司为例，中

47、国忠旺和志特新材的单位成本低于闽发铝业，相较于同行，公司成本优势较为明显。（2）由于租赁模式下服务节点多，需要配置较多人员，人员费用占比较高（如志特新材2016-2020年员工薪酬/营业收入比重在20%-30%），而不同客户业务流程相似性高，在有效管理下业务规模大了后可以摊薄人员费用；（3）铝模产品租赁时有往返运输，运费占比较高，跨区域扩张时，产能布局更广的企业在运费上将更具优势。2018-2020年公司运输费/营业收入分别为3.91%、3.98%和4.47%，呈小幅上升趋势，主要为公司租赁规模扩大和跨区域扩张所致，2018-2020年铝模板单位面积运输费分别为13.28、12.93、13.1

48、4元/平方米，随着2017年山东志特、2018 年湖北志特、2019 年江门志特等生产基地相继投产，服务周边客户，使得公司单位运输费有所下降。公司是产能布局最广的铝模企业，未来随着公司新生产基地投产，将更好地满足周边客户服务需求，公司运输费用率有望继续下降。规模扩张考验资金实力，未来公司产能规模扩张加速。铝合金模板行业属于资金密集型行业，规模的扩张需要大量的资金投入，如公司在广东江门和湖北咸宁2个生产基地150平方米铝模板扩建项目预计总投资5.1亿元；随着行业发展，客户越来越多地选择铝模租赁模式，相较于销售模式对资金需求提出了更高的要求。公司作为上市企业，能够通过直接融资、间接融资等手段，筹集

49、充足资金，满足公司发展需求，并降低财务成本。根据公司公告和公司财报，公司在建海南临高和重庆潼南2个生产基地，今年通过合资方式新扩充广东龙川和甘肃定西2个基地（由公司对合资公司进行技术、品牌、管理的输出，实现资源互补，有助于公司更快扩张），未来随着公司规模扩张和标准板比例提升，在规模效应下，标准板生产成本有望进一步摊薄。（五）爬架和 PC 业务协同，贡献高增长协同拓展爬架、PC等新业务，多元化布局贡献新增长点。（1）爬架业务与铝模板配套使用，未来几年将贡献高增长。公司2019年下半年开始开展爬架业务，响应客户对铝模系统与附着式升降脚手架（亦称“爬架”）配套使用、穿插施工、提升效率的需求，丰富了公司产品体系，进一步增强了公司的综合服务能力。相较于传统脚手架，爬架具有经济高效（每栋楼综合节约成本30%-50%）、低碳环保（相较于传统脚手架，可节约钢材约60%、施工耗材约40%以及用电约80%）、安全可靠（全钢结构、全封闭防护、专业安全设备）、文明美观和智能化（采用的微电脑智能控制系统可用于控制爬架各机位的升降速度，