给创业者：风险投资的十二条潜规则(doc 11)

1、给创业者者：风险险投资的的十二条条潜规则则以美洲版版、欧洲洲版、亚亚洲版、中国版版、英文文版等五五种形式式编制的的华尔街街电讯（），将读者定位为金融专才、商界领袖、经济学人、媒体精英、政策制定者、中小企业主、各类投资者。华尔街电讯眼中的VC: 1,VCC确有等等级;2.为好好企业不不惜贵;3,信任任是关健健;4,交流流方便也也很重要要;5,要算算自己的的大蛋糕糕是否更更大;6,本来来创业投投资追求求十成一一二;7,上市市当然可可能回报报最高但但兼并也也可能高高收益;8,有气气节的创创业家才才会得到到尊重;9,会鼓鼓励也会会严厉;10,变变脸会事事先写在在合同中中;11,创创投看中中行业领领袖潜

2、质质;12,短短平快是是全球特特征都是是投资逼逼良为娼娼。规则一：原来VVC也讲讲等级资本市场场本身就就是多层层级的，投投资机构构和企业业的位置置泾渭分分明。在在智慧方方面大基基金与小小基金没没有必然然的差别别，就象象卡车司司机不一一定比跑跑车司机机技术高高超一样样。两者的区区别首先先资金运运规模，大大项目私私募时金金额已经经相当可可观、IIPO时时更涉及及数十亿亿计的股股票承销销。其次次是成本本，不同同水准的的基金运运作成本本天差地地远，重重量级不不够的项项目取得得的投资资收益根根本无法法覆盖大大基金的的成本。大型投投资机构构是摩根根、凯雷雷、软银银；中型型的有联联想投资资等大陆陆、港台台风

3、投机机构和刚刚刚进入入中国试试水的海海外基金金；小型型基金多多由海外外证券机机构或华华人发起起，对行行业的专专注度较较高。风风投领域域虽无明明文规定定却是等等级分明明，具体体企业适适于那个个级别的的风投机机构是不不言自明明的。规则二：越投越越贵，越越贵越投投风投最先先在国内内“试水”阶段投投资的项项目一般般只有是是几十万万，一百百万的很很少见。随着中国国概念在在国际资资本市场场名声鹊鹊起，专专利投资资中国的的VC募集集到的金金额日益益庞大。对VCC来说，投投资2000万美美金的项项目与220000万美的的项目花花费的时时间基本本相同。所以总总的来说说呈现越越投越贵贵、越贵贵越投的的现象。但投资

4、资机构又又有分散散风险的的理念，计计划投入入中国IIT业的的1亿美元元分散投投到500家比集集中投入入5家风险险小得多多。为此此风投选选择结伴伴而行，比比如20002年年10月，摩摩根、英英联、鼎鼎辉三家家联手向向投蒙牛牛投入226000万美元元。分别别管理着着成百亿亿资金的的三家投投资机构构这样做做的目的的无非分分散风险险。还有有一重动动机是搭搭便车，一一家机构构花精力力考查项项目、其其它机构构直接跟跟进。被被搭便车车的机构构不仅不不以为忤忤、反而而将其视视为四两两拨千斤斤的杠杆杆。比如如完成对对项目的的审查后后投入110000万、其其它3家机构构各跟进进10000万（企企业共获获得4000

5、0万万），对对牵头机机构来说说等于以以1块钱带带动了44块钱，杠杠杆比为为1：4。规则三：注重人人脉通过邮件件发送的的商业计计划书，超超过800%都将将在5分钟内内被否决决。风投投行业的的条条框框框本来来就少，虽虽有规则则但投与与不投常常在一念念之差。而且在在风险遍遍地的情情况下投投给朋友友介绍的的企业总总比投给给完全不不摸底的的企业强强些。投投行机构构、专业业中介机机构（会会计师所所、律师师所、财财务顾问问公司）、财经媒媒体和被被投资企企业构成成若干相相互交*的“圈子”。回过过头来看看，成功功获得投投资的企企业中990%以以上得益益于圈内内人的推推荐。另一个重重要原因因是风险险投资极极为重视

6、视创业者者的为人人。所以以，从熟熟悉且信信任的人人那里得得到企业业者的信信息会得得到风投投极大重重视。规则四：近地缘缘北京和上上海是最最受风险险投资基基金和风风险投资资家青睐睐的地方方。而海海外的经经验，比比如在硅硅谷，一一般的风风险投资资家只投投资在方方圆300公里左右右的范围围的公司司，如果果你要拿拿到这个个风险投投资家的的钱的话话，没办办法你就就搬进去去吧。原因其实实也不是是很难理理解，因因为风险险投资本本身就是是要如何何去建立立公司，如如果风险险投资家家每3个月才才去拜访访这个公公司一次次，跟管管理层用用电话来来沟通，那那么肯定定是没有有效率的的。你要要跟其它它的董事事，或者者是跟公公

7、司的高高层管理理人员要要有非常常密切的的接触，一一个礼拜拜去拜访访一次，去去讨论一一下业务务发展的的情况等等等，才才有效果果。所以以一般的的风险投投资企业业取向是是投在他他办事处处附近的的一些企企业。规则五：VC是最最昂贵的的融资方方式融资本质质上是企企业与投投资人就就风险分分担与收收益分配配达成的的一种制制度安排排。企业业找都懂懂得关心心基金对对自己的的估值，殊殊不知基基金对自自己也有有估价。这个价价就是预预期回报报率：从从被投资资企业的的成功退退出获得得的内部部收益率率与实现现成功退退出的概概率相乘乘。预期期回报率率的高低低取决于于资金所所有者的的“贪婪”程度，主主流的量量化模式式简称CC

8、APMM（Cappitaal AAsseet PPriccingg Moodell）。比如一个个企业所所在行业业的平均均投资收收益率为为33%、国债债利息率率为3%，通过过这样的的测算，投投资人希希望的回回报率为为每年448%！通俗地地说，如如果3年后能能够成功功地从企企业退出出（企业业上市或或高溢价价出售）投投资人要要求的总总回报率率在3224%以以上。即即给你110000万、3年后要要拿走332400万。实实际上，由由于中国国经济的的走强及及企业的的优异表表现，风风险投资资从成功功上市企企业获得得的回报报率远高高于3000%。可见，接接纳风投投是世界界上最最最昂贵的的融资方方式，资资金估值

9、值公式客客观地说说明了风风险投资资高回报报率预期期的依据据。规则六：VC失手手是常事事。VC可能能会给经经评估有有40%概率会会倒掉的的企业投投资。因因为一旦旦该企业业成功将将给VCC带来5000%的的回报，项项目的预预期回报报率为3300%（即：5000%X660%）。所以看似似勇猛地地追逐风风险的VVC，实实质上追追求的是是高额回回报，风风险和收收益只要要匹配就就会有人人问津。如果要要求基金金投资成成功率高高于955%，期期满清盘盘时计算算总的内内部收益益率（IIRR，即即为使项项目净现现值为零零的折现现率数值值）恐怕怕不到110%，而而将投资资成功率率降低到到80%、总的的内部收收益率也

10、也许会超超过300%。从以往风风投总的的业绩看看，它们们每投入入十个项项目有两两三个亏亏本、三三四个持持平只有有两三个个成为明明星。所所以，衡衡量风险险投资家家的成功功是看他他做成了了明星项项目、基基金的总总收益率率有多高高，而不不是他是是否有过过投资败败绩。为为追求高高成功率率过多地地拒绝企企业的投投资申请请，被拒拒者中难难免会有有携程、分众那那样的“好苗子子”。成功的VVC专家家从不自自我标榜榜“从未失失手”，那会会招内行行笑话的的。总之之，创业业型企业业的有形形资产少少、无形形资产难难以量化化，的亮亮点只有有一个：高成长长性。风风险的厌厌恶者如如银行避避之不及及，只有有风险的的偏好者者为

11、追逐逐高额收收益才会会投资这这样的企企业。但但风投先先要确认认可从企企业取得得与风险险相匹配配的收益益。简言言之，你你的企业业值得风风险来冒冒险。规则七：拔苗助助长、落落袋为安安投资人相相信：一一鸟在手手胜于十十鸟在林林。而且且，绝大大多数风风险投资资机构是是*募集组组建的有有限合伙伙制公司司，存续续期为55到10年。只提供供资金不不参与经经营的有有限合伙伙人仅以以其出资资为限承承担责任任，风险险投资专专家则为为普通合合伙人。快进快快出是他他们的理理想，只只有退出出变现，风风险资本本才能流流动、循循环。通通俗地说说，如果果被投资资企业是是颗摇钱钱树，风风投则试试图高价价卖掉这这颗树。亲自摇摇树

12、、乐乐此不疲疲的不是是真正的的风投。被投资企企业的发发展阶段段可粗略略分为：种子期期、创建建期、扩扩展期和和成熟期期。风投投资本在在四个阶阶段企业业的分布布大致为为12：22：42：24。当当可供投投资目标标众多时时，风险险投资趋趋向于涉涉足较为为成熟的的企业。在投资资过程中中如果有有套现机机会，比比如高溢溢价私募募、首次次公开募募集（IIPO）之之时，VVC一般般会套现现一笔远远远超过过初始投投入的资资金。再再视情况况保留或或多或少少的股权权，以便便继续分分享企业业的成长长。总之之，VCC是在落落袋为安安的倾向向下尽量量寻找利利益最大大化的退退出时机机。比如如联想投投资适时时将卓越越网的股股

13、权卖给给亚马逊逊，取得得了133倍的回回报。风风投争于于落袋为为安的取取向加快快了企业业发展、壮大、上市公公募的进进程，在在相当大大程度上上助长的的被投资资企业的的浮躁。西方学学者早已已注意到到了风投投的这个个负作用用，而盛盛大等纳纳斯达克克新贵的的一系列列不成熟熟表现也也证明了了这一点点。随便一个个中小规规模的基基金都有有不下十十名分析析师，各各人都有有专长的的投资领领域、对对目标行行业的宏宏观微观观情况了了如指掌掌。以上上六条只只是他们们分析项项目、制制定方案案、实施施投资过过程中最最常用到到的规则则。规则八：不要为为VC放弃弃权底限限不要为了了VC而VC。现现在很多多行业内内的聚会会，主

14、题题就是怎怎么骗VVC。于于是很多多创业者者都在疲疲于奔命命，钱拿拿不到不不说，也也把自己己钱砸进进去了，尽尽做些没没有效果果的工作作，一点点技术含含量都没没有。行行业的浮浮躁，使使业界成成功的标标准已经经退了一一大步，原原来是上上市才成成功，现现在的成成功概念念是拿到到VC就算算。甚至至有创业业者为了了获得VVC而向向投资人人跪求。一些海外外基金的的管理其其实比较较正规，但但他们过过多脱离离中国市市场，为为了适应应这个市市场，通通常在本本地招募募有VCC运作管管理经验验的人，也也会寻找找一些有有互联网网经验的的人进行行合作。但这些些合作者者寻找投投资对象象常常为为了自己己牟利，他他会私下下要

15、求给给予自己己股份，或或要求对对方收购购一家公公司。很多拿到到VC的公公司，不不得不违违心地高高额收购购一些公公司，或或给予投投资人部部分股份份。通过过这些投投资人违违规套现现，结果果创业公公司就变变成了没没钱，或或者钱不不能花到到钢刃上上去。还有些VVC则剽剽窃创业业者的创创意，许许多创业业者一旦旦递交了了他的创创业计划划书，通通常几个个月后没没有获得得VC，就就被人家家复制到到了其他他项目中中去了。某些VVC，其其实投的的是自己己的项目目，顺便便拉着别别人的基基金一起起来投而而已。即即使拿到到了VCC，许多多企业也也为当初初让步太太多而后后悔。全全景网的的吕辰就就为自己己引入第第一轮风风投

16、时作作价过低低而懊恼恼不已。 “当时时融资不不知道该该卖多少少钱。现现在看起起来是卖卖便宜了了。”这种“*卖”甚至影影响到吕吕辰进行行第二轮轮VC融资资。“在寻找找第二轮轮融资时时，那些些VC都说说，你别别出那么么高的价价格，我我清楚你你当初给给中经合合的价格格。”规则九：保持清清醒，不不要相信信VC的赞赞誉之辞辞当你获得得投资的的时候，VC或许会赞美你90%以上他们会对你极尽鼓励之能事。但你必须冷静。说不定VC心里在想：你的企业有40%的概率在3年内倒掉！风投决断断事物的的标准其其实只有有一条：风险与与收益是是否匹配配。经过周密密的准备备、精心心的计算算和多次次实验，柯柯受良驾驾车飞越越黄河

17、的的风险不不比步行行穿过长长安街大大，这就就是风险险控制的的典范。职业投资资人从入入门的第第一天起起就开始始建立风风险控制制的理念念。特别别是那些些历史悠悠久的投投资机构构，曾目目睹无数数企业的的兴亡乃乃至国家家的兴衰衰。他们们知道一一切皆有有可能发发生、只只不过发发生的概概率有大大有小。风险不不可怕，一一味回避避风险将将一事无无成，关关键是尽尽可能精精准地确确定风险险在哪里里并有效效地加以以控制。风险投资资基金（VC）是从实力强大的机构（美国风投60%来自养老基金）或极富有的个人那里募集设立的，其性格是“不惧风险，追求超高回报”。股市、期市的收益率仍不能令其满足，于是投入初创期的各色企业，国

18、内外的数据明这类企业的成功率不足10%，其中的成功者却有可能成为微软、思科、惠普、苹果和英特尔这样的巨人给投资者带来十倍、百倍的收益。VC对你你的企业业的理解解，和你你是不同同的。如如果企业业是你的的孩子，它它或许要要你的孩孩子放弃弃高考去去参加“超级女女声”，至于于发展后后劲，那那不关他他的事。他要你你的企业业的效益益最快地地显现出出来。企企业是你你的孩子子，所以以你要保保持清醒醒。规则十：VC是功功利的经经济动物物，随时时可能“变脸”。要知道，VC是“骑墙”的，他的眼里只有利润。例如，在投资方式上，VC多采用“变种”的股权投资方式，特别是“可转换优先股”。投资人注入的资金首先要体现为债务，

19、企业有到期还本付息的义务。如果企业成长得好、股权价值飞升，风投行使“选择权”将债权转为股权获取更大收益。在股权投资与债权投资间的切换是风投控制风险的重要手段。有经验的的VC不会会一次满满足企业业发展进进程中的的资金需需求，而而是分阶阶段地投投入随时时准备止止损退出出。确定定目标企企业后，风风投一般般会先给给一年或或半年所所需的资资金，然然后观察察投入的的效果。一但发发现苗头头不对就就果断止止损，毫毫无“妇人之之仁”。如果果以美好好蓝图引引入VCC，然后后想利用用对方“舍不得得”前期投投入的心心理来套套住基金金是很难难奏效的的。萨士士比亚的的威尼尼斯商人人中有有句台词词：想找找到你射射出的箭箭就

20、朝那那个方向向再射一一箭并看看清落在在哪里。VC不会会朝一个个让它失失望的企企业再“射一支支箭”的，所所以企业业对未来来几年的的业绩预预测要保保守些。规则十一一：一个个行业的的想象空空间只有有那么大大“不要把把鸡蛋都都放在同同一个篮篮子里”这句西西方谚语语，在投投资基金金的词典典型里叫叫做“风险分分散”。大的机构构投资者者都采用用“自上而而下”的分散散方式。操作细细节（分分配比例例、是否否组建子子基金等等）虽有有不同，但但没有不不“分散”的基金金。越是是大的投投资机构构越有能能力在世世界各地地、各行行业同时时投资于于成百、上千家家公司，从从而最大大限度地地分散风风险。具体到一一个细分分行业，比

21、比如动漫漫制作，VC只看得上这个行业第一、第二名。因为在激烈的商战中，老大、老二都有胜出的可能。比如，根据AC尼尔森的调查分众和聚众分另占有全国12个主要城市楼宇电视广告市场的49.8%和46.7%。随后，聚众传媒（老二）被作价3.25亿美元并入分众（老大）。除了考虑虑竞争态态势，资资本市场场也不会会同时接接纳同一一国家、同一行行业的多多家企业业。比如如携程、e龙之外外，盛大大、第九九城市之之外的企企业很难难到纳斯斯达克风风光。当当你把企企业的主主营业务务告诉投投资者，他他们的第第一反应应就是归归类。订订机票、订客房房的归到到携程、网游归归到盛大大、公共共场所电电视广告告归到分分众。企企业一定

22、定要在商商业模式式方面有有实质性性的创新新，否则则你抗议议说和携携程、盛盛大、分分众不同同也没有有用。如如果某个个行业的的前两家家地位已已经不可可动摇，其其他企业业被挤死死的风险险远大于于出人头头地的机机率，万万难从VVC得到到资金。规则十二二：VCC的中国国异化最近活跃跃的不少少外资“VC”都都变得颇颇有“中国特特色”短、平、快快。实际际上在一一两年内内就通过过上市退退出获利利的投资资者只是是起上市市辅导的的作用，通通俗地说说也就是是作了投投行的业业务却赚赚了几乎乎相当于于始创者者的利润润。当前内地地不少外外资“VC”投投资一家家企业的的时间一一般在两两年以内内，这和和国际上上的情况况大相径径庭。在在国际上上一个VVC基金金的投资资期间通通常是77年。虽虽然VCC为了分分散风险险，在投投资组合合内会同同时包含含中前期期以及中中后期的的创新企企业。但但大体而而言VCC投资一一家企业业的周期期通常都都长达335年年。真正正意义上上VC介入入时间也也会比较较早，VVC基本本上算是是企业其其中一个个建立者者（fooundder），担担当着孵孵化、