我国外汇储备的增加与通货膨胀之间的关系

1、中国外汇储备的增加与通货膨胀的关系20世纪90年代，内部上由于我国自身持续的经济结构失衡，外部上由于国际产业发生了大转移，加之我国经济的迅速发展吸引了大量的外商直接投资（）和短期国际投机资本等原因，我国国际收支账户中出现了持续增长的经常项目与资本金融项目“双顺差”。在现有的外汇管理体制和维护人民币汇率稳定的制度安排条件下，“双顺差”不可避免地导致了我国外汇储备的迅速增长。与外汇储备增长相伴出现的是货币供应量的增多和价格水平的上涨。外汇储备增长过快与价格水平迅速上涨已是我国宏观经济运行中两个突出现象，并引起了金融理论界、实务界的广泛关注。综合各种说法，外汇储备与物价指数之间的关系的认识存在两种观

2、点一种结论认为外汇储备与物价指数之间没有相关关系;另一种结论认为外汇储备与物价指数之间有相关关系。、认为1，随着经济开放程度的提高，外汇储备对货币供应量的影响会不断加强，外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加。因此，从理论上说，在短期内，在其他条件不变的情况下，外汇储备增加会导致货币供给增加，最终引发通货膨胀效应。但是在实践操作中，由于央行可以通过减少对金融、政府及非金融部门的净债权，通过发行央行票据来消除外汇储备增长对货币投放增加的压力，通过这些对冲操作来减轻通胀压力，因此，短期内我国外汇储备变动并不一定必然导致货币投放的增加，外汇储备变动对价格水平不会产生影响。2、持外

3、汇储备与物价指数之间没有相关关系观点的学界理论众说纷纭，观点不一，比如有人认为国内的通货膨胀主要是由于固定资产投资过度膨胀使得国内经济活动对于能源、原材料的需求量明显超过供给能力,导致了其价格急剧上升。当前的物价上涨是局部的、结构性的,外汇储备数量的增加并不是这次通胀的主要原因之一。一、我国外汇储备和通货膨胀的现状我国外汇储备的变动情况随着经济的发展,尤其在19年94我国实行外汇管理体制改革后,我国外汇储备迅速增加。伴随着我国19年9的利率市场化改革进程,在19年9我8国外汇储备已经达到了144亿9美元。在200年0以前,外汇储备虽然增加很迅速但是并没有对我国经济造成太大的影响。而在200年0

4、以后,尤其是200年4以来我国的外汇储备增长非常迅速,在200年4底,我国的外汇储备达到了609亿9美元。在200年6底,我国已经成为世界第一大外汇储备国。到20年038月份我国外汇储备已经达到了亿美元这相当于我国年的左右年亿美元，年1月2国家外汇储备28473亿.美3元8，比上年末增加448亿1美元。这就意味着我国经济增长将会受到外汇储外汇储备备变动的很大冲击。我国外汇储备变动和的相关性我们选取2年年年4第1季度到2年年年第74季度的数据进行了分析30150310份込10S23s图3我国CPI和外汇储备（FR）W及基础货币M0的变动率资料来源:中经网统计数据库（hltp：/db.曲gnv,c

5、n/）+CPI变动率4M0变动率FR变劝率、理论及实证研究综述一）外汇储备增长对价格水平影响的模型1以.货币数量论（核心思想是假定其他因素不变，商品价格水平涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。）为基础的模型方先明等（）基于货币数量论的理论分析框架，借鉴相关文献，参照和修正（0理论模型，并假定在实行固定汇率制度、资本项目管制和强制结售汇制的条件下，中央银行、企业（包括商业银行）和居民通过金融市场（货币市场、债券市场和股票市场）的交易调整资产负债结构，构建起以货币数量论为基础的理论模型。外汇储备增加引起的外汇占款增加分为两部分，一部分以入比率流入商品、劳务市场，另一部分以入

6、的比例流入金融市场。在国际收支平衡阶段：式中、和分别是阶段时的物价水平、流通中的货币量、货币流通速度和社会总产出。在阶段时，国际收支差额为厶，货币乘数为，此时中央银行的外汇储备为阶段的外汇储备与之和，即f+若阶段的名义汇率为，则货币供应量被动增加；设新增外汇占款以比率入流入商品和劳务市场，由此形成物价上涨压力的外汇占款为入,而流入金融市场的新增外汇占款比率为入，即有：A入（/其中为阶段由新增外汇占款引起的物价水平变化，假定货币流通速度在内保持不变（）V且不存在外部冲击A入（）式表明，因为以卢卡斯产出函数和=则有：，V（03）/Y0，所以,即外汇储备增加会产生通货膨胀效应。函数为基础的模型3.以

7、一国总需求、外汇储备数量和货币供应量等因素为基础的模型4以.央行资产负债表为基础的模型5以.国际货币主义学说为基础的模型外汇储备增加与物价指数关系的理论分析根据vd现金交易数量论#a一国的一般物价指数与流通中的货币数量、货币的流通速度以及商品的交易量之间存在相关关系.其后的vd现金余额数量论#则以相似的手法研究出物价指数与该国总产出以及货币存量之间的关系。其后凯恩斯主义的经济学家们则认为一国的货币需求同总收入和利率有关。货币主义的经济学家弗里德曼则认为一国一般物价指数的上升归根结底是货币因素。一国的货币供应量是由中央银行通过各种方式和渠道向社会发行的,中央银行发行的基础货币量将通过货币乘数对货

8、币供应量产生影响。从中央银行的资产负债表角度,基础货币由居民手持现金和商业银行准备金组成，准备金就是中央银行对商业银行的负债，现金就是中央银行对社会大众的负债，基础货币也就是中央银行的主要负债,而国内信贷和外汇储备则是构成中央银行的主要资产，透过公式“资产=负债+资本项目”我们看到。一国外汇储备的增加在短期内,即其他资产和负债不变的情况下必然会引起基础货币的增加,通过货币乘数,这种影响还将继续被放大,使得货币供应量增加,最终影响到物价水平和利率。上述分析表明,外汇储备直接构成一国基础货币的一部分,因此,在其它条件不变的情况下,外汇储备增加会导致货币供给增加。而从长期来看,在外汇储备持续增加的情

9、况下,中央银行可以通过增加负债或者减少其他资产的方式来平衡资产负债表。减少其他资产主要是减少国内信贷,这样中央银行的负债总量不变,一国的货币供给不会发生变化。但是减少国内信贷会对经济产生紧缩作用,对一国经济的发展有不利影响。如果选择增加负债的手法,则主要有两种手段,要么提高金融机构或者政府在央行的存款,要么增加货币发行量。前者主要通过提高存款准备金率来实现,但是准备金率的杠杆作用极大,准备金率的变动会对一国的经济产生巨大的影响,而且准备金率的上升也被视为紧缩政策的体现,所以准备金率不可能经常变动。所以,中央银行通常只能选择增加基础货币供应量。最终,一国外汇储备的上升往往引起基础货币供应量的增加。在基础货币供应量上升后,通过货币乘数效应,引起了一国货币供应总量的上升,进而一国的总需求上升。在商品市场上,总需求的上升最终使得一国的物价水平上升。在资本市场上,物价水平的上升使得一国商品竞争力下降继而引起出口额下降,使得一国经常账户的顺差减少或者逆差增加;货币供应量的上升又使得利率下降,继而使得资本流出增加,使得一国的资本与金融账户顺差减少或者逆差增加。从而,一国的国际收支盈余下降或者逆差