垃圾焚烧发电行业深度研究报告

1、垃圾焚烧发电行业深度研究报告目录 HYPERLINK l _TOC_250032 无城市 4 HYPERLINK l _TOC_250031 市活圾置 4 HYPERLINK l _TOC_250030 圾类积影响 5 HYPERLINK l _TOC_250029 圾烧电主趋势 5 HYPERLINK l _TOC_250028 圾烧电模速增长 6 HYPERLINK l _TOC_250027 垃焚发商模清晰 7 HYPERLINK l _TOC_250026 术径熟 7 HYPERLINK l _TOC_250025 利型晰 9 HYPERLINK l _TOC_250024 收端 9

2、HYPERLINK l _TOC_250023 成端 9 HYPERLINK l _TOC_250022 垃焚发营要分析 HYPERLINK l _TOC_250021 费入 HYPERLINK l _TOC_250020 吨圾电量 HYPERLINK l _TOC_250019 燃火基电价 12 HYPERLINK l _TOC_250018 垃焚发的补贴 12 HYPERLINK l _TOC_250017 基最政的收入算 13 HYPERLINK l _TOC_250016 圾理收入 14 HYPERLINK l _TOC_250015 垃焚处量 14 HYPERLINK l _TOC_

3、250014 垃处服费量收制度 15 HYPERLINK l _TOC_250013 垃焚发成要分析 16 HYPERLINK l _TOC_250012 性本 17 HYPERLINK l _TOC_250011 动本 18 HYPERLINK l _TOC_250010 垃焚发与CR 19 HYPERLINK l _TOC_250009 排权易 19 HYPERLINK l _TOC_250008 圾烧电与CER 20 HYPERLINK l _TOC_250007 目的排核差异著 20 HYPERLINK l _TOC_250006 垃焚发可温室体G减排 20 HYPERLINK l _

4、TOC_250005 减量过法算 21 HYPERLINK l _TOC_250004 焚项所的区显影减量 22 HYPERLINK l _TOC_250003 ER对圾烧盈利贡献 25 HYPERLINK l _TOC_250002 投建议 27 HYPERLINK l _TOC_250001 重公司 27 HYPERLINK l _TOC_250000 风因素 28插图目录图 1城生垃处产业链 4图 2垃分产链处理线 5图 3209 我典市生垃无化理比例 6图 4生垃焚无化处规模 7图 5生垃焚处工艺程图 7图 6垃焚发营要素 图 7垃焚项售收入 14图 8全在行厨圾处厂计理力计 14图

5、9卡塔司圾理量处服费价 15图 1：圾烧电经营本比 17图 ：圾烧电规模投额以大境目在项为） 17图 1：同理模垃圾资大相同 18图 1：圾类环耗消量降以州焚烧为） 19图 1：活圾烧项目室体排计方法 22图 1：烧目垃证减量厨垃降速率正关 25图 1：ER价对收入增贡献 26图 1：圾理与R 易合对贴坡 27表格目录表 1垃发厂化和炉炉技经性比分析 8表 2典垃焚发成本益析 10表 3我生垃焚发电助金旧策比 12表 4生垃计收方式其点 15表 5发国垃生垃圾费度程典措施 16表 6CR涉的方法种类 20表 7焚项的吨圾温气减量较差异 21表 8烷准排的吨圾室体放异最大 23表 9三项甲准线放

6、的量值 24表 1：同目可有机的量数Oj 24表 ：同目的降解率kj有大异 24表 1：圾理与R 入同冲贴的方案 26无废城市城市生活垃圾处置“无城是进废物量和源利大度少埋将固体废物环的响至低的市展式城生活圾置焦。图 ：城市生活垃圾处理产业链前端收集中端清运后端处置社区管理道路清洁垃圾填埋公建管理垃圾清理垃圾焚烧 公厕运维餐厨垃圾处可回收资源资料来源：首创证券前端收集社区物权责业公负社管是垃分收没内生动力，要府制定。环卫转运环卫务要道清圾理公运项工市规的是道路清保面积清扫生垃清量清运费用厕数管理费据住部发布乡设计鉴数进测算每城市卫务场模过130 亿元。环卫是轻资产运营模式，也是人工密集型行业，

7、经营挑战是人员管理及管理效率当前环行的场程度局散化程低经效低环卫械设备是行卫械作的主工是家卫生业续展可缺的础设施之环设主括垃收设环洁设垃收装垃圾理装备四着国水平断圾化处要增国大对卫设备的新化支力家关门发把城生垃处技和成设备确定重发的技产业卫备平和新代将加上能源和垃分对销的激，卫以环设的需也进步加。末端处置垃圾无害化处理、有机垃圾处置、可再生资源回收利用。根据国家统计局的数据 2018年有52生圾采卫填的式行处45以烧方处理采用肥其方圾焚发增较面临主问是营段的利能力圾电运阶入因是垃发电处费上价电补贴成端素燃（垃热相等刚成本垃量圾热与垃圾分效、圾集转运正关。除无化置城活垃资化收利是循经的要从类型来

8、生源要三大金类生金类生源旧电电气机械着生行业向范发场竞愈激企模化断扩大，力弱小作式企正临汰。“互联网+再生资源创新回收模式。随着互联网技术的飞速发展，传统废品回收行业通大工和物网现信技立捷效再源回交易服务供双够快获信匹善再资回体动再资源交易线线结的型升。垃圾分类的积极影响从209 我实生圾强分以全国46个重城陆开强源头分类点作相的生活圾置业也生了些化具体在：能集圾涌为养民分习惯市场兴许基图识别 和射识的能圾集于工管圾分房及余圾地处设。圾运次加实圾类运备有来一垃混混运变为厨和他圾类运。增圾类务包项过府买务的式环公在点小区内安垃分收设期织类传活动提居的类识并用分类督引监民的圾类居民成圾类同时设智能

9、收收监平，集居的圾放垃收运信。垃圾类助末的类处。图 ：垃圾分类产业链及处理路线资料来源：首创证券垃圾焚烧发电是主要趋势我国活圾用处技术生埋堆等生垃置方式中埋然理本技简单但用土地源焚对圾量化效果明与源收结国同市埋和烧置例距大东沿海和京经发地焚烧置例对高于国均焚比西欠发达区主以埋主（50从产趋上垃焚发电资化用主发展向。北京甘肃湖南江苏全国0%20%29%50%46%2北京甘肃湖南江苏全国0%20%29%50%46%2%52%其他焚填4%54%77%6%44%43%51%8%17% 5% 4%3%4%10%资料来源：国家统计局，首创证券垃圾焚烧发电规模快速增长根据“三”国生活圾害处设建设划到200

10、年，具备条的辖划列市省城要现生垃“填埋国镇生垃圾焚烧理施力无化处总的50以中部区到6以圾焚烧程仅规上到了时焚术烟净系和经济式上也发了刻渐适我垃特和会需随垃分推国垃圾理局将步能量收向源收转变。在政支和际求轮驱国圾发电模速焚烧量从2010 年的2317 万展到219 的1174 。垃焚量无化理总的比从200 的19发到209 的51。目前有7 省自辖推垃焚理中期定200年近期任目以及030远期计到022焚烧将到7600万例将超过62填比将至32而230 年烧例将一提至82其中海南江建苏区焚处比预可达到0009和85时，国基建垃焚烧社，现生圾“填。图 ：生活垃圾焚烧无害化处置规模400焚烧处置规模（

11、万吨）300焚烧处置规模（万吨）3002002001001005000资料来源：国家统计局，首创证券垃圾焚烧发电商业模型清晰“达峰碳和垃圾类双背下垃圾烧电成最要的垃圾处方垃焚电的点以填埋置生埋而成的室气体可通焚生热电产替化燃实现源利可现垃减量化。从商业角度看，垃圾焚烧发电的商业模式清晰，盈利可预见性强，市场化程度高技术路径成熟垃圾烧理术利垃圾的燃份进行圾容成技圾焚烧电工流主由垃储圾烧余热电烟处理水处飞灰处六部组。图 ：生活垃圾焚烧处理工艺流程图资料来源：首创证券垃圾烧电核环节设备焚前外应较技比熟的生活垃焚炉型要机械排化焚炉转焚炉焚烧等离子化术五。流床烧炉垃圾烧业展由于国圾分含水高热低原外引进炉

12、炉烧术应性和本自主发流床烧术应获得高速展但比炉炉化焚炉行定性不灰多炉频高且单炉理力，势显，此我的场额逐降。机炉炉机械排采层燃技有垃的理要不对圾适应范围广运相稳等点机炉排已成对的场流型截到200 年1 国运垃焚厂492及102台烧要型机排炉循环流床其，械排炉数比过86只有到14的型环流床。按照理分，国械炉炉计理力过8 吨日循化床计处理能为7万1 吨右每我通对床和排垃焚技运行点对比分，以好理两种烧电流术经济和本异。通过国垃发厂化床炉炉技经性分对可炉技术在年运小综厂率锅效等济指标面取明优然排炉的资本高流床但着排的化两技的资差异断缩小。表 ：垃圾发电厂流化床和炉排炉的技术经济性对比分析比较因素炉排炉循

13、环流化床单台处理能力50吨以下、000吨和80吨以上炉型均有1000td 系列产品年运行小时数780 小时以上600700小时连续运行时间46个月2个月左右锅炉效率7585%70%综合厂用电率18%30%风机系统厂用电率约7%约12%增加送风量以达到O排标准无需增加，已达标35%炉内温度8510800飞灰量约为入炉垃圾量的35%约为入炉垃圾量的1015%投资成本355 万元吨垃圾250 万元吨垃圾资料来源垃圾发电厂流化床和炉排炉2种技术路线的技术经济性分析，20，锅炉技术，首创证券回窑烧炉回转焚炉燃机与水工的转相似主由倾的圆筒组成圾入进筒并筒的转翻边向运圾干着火燃烧燃过均筒完转常于复毒害工物和

14、疗垃圾，生垃焚中用较。热焚炉热解焚烧是指在氧非氧化气中以一的度500600解机，有机物将发生裂解过，使之变成热解气体燃混合气体，再将分气体引燃烧内烧从分有机染热于电热解术范围可用来处理多种圾。此术应用要求垃热值较，后续热解气特性热，成分受垃特影较，以燃控难。等子化术等离气技是用离子的温化剂辅作圾废物进行温化熔离子化度为15左二英排气合最严格放准值发效率达39，高烧法小于2处的固量仅为理的0灰无需次埋处无玻体可作筑材料以理活圾化工物医废等源有固望成未来圾处理领新发趋离子工稳性等子体耗阻等子气化术发展的大题目工应用处前阶可靠和济有进步提。国内离体化术步较但展快科院学究和国技大等都已经行目范。盈利模

15、型清晰收入端运营入括电入垃圾理收。电入利垃焚烧生能行电替代火发为的网同等电量电企和家再生源金支一的售收。垃圾处理费：生活垃圾处理费收入是地方政府根据垃圾处理量支付的处理用，同份区吨圾处费异大。成本端刚性成本项目性本般括旧、工本设维费折旧与目资额关。人工本主指生及管人支的资福利保公金工会经费及工育费；我国均厂模100d 为例员数为100左人资10万元，计000 元。设备修维费是对筑设设进行常护定大理发生的费要括修品备及修务按占投额百比3计算。变动成本变动成本一般包括辅助燃料消耗、对焚烧产生的“气、固、水”三废的处理费用。外购料力焚启炉间及提垃焚烧值耗外天气或、柴油油燃。环保烧目害化理活圾主目运过

16、中使烟气处理到家保放准耗大的氧钙水性等外产过程中耗外水源。飞焚处后成的灰运安填场的理括运输费等于焚产的1t生垃约生20050kg炉渣常于级材有进入埋的理，有运费，本忽不计。渗滤处堆在坑内37 的圾受挤压排的身含及其酸性发产的废水机成量的环类胺类合物等难解机，浓较高常生法膜理工。表 ：典型垃圾焚烧发电成本效益分析项目参数行业典型值数值来源未来变化规模（t）100208年的平均单厂处理规模为11 td持续增加运收平均垃圾处理费（元/吨）70行业中位数值上调以对冲电价补贴退坡。吨垃圾发电量（吨）300行业中位数值随着垃圾分类进行会热值增加，吨发提高。原火电平均标杆电价（元度）0.0行业中位数值煤电的

17、电价成本将会上升；燃煤电价趋于市场化。原补贴电价（元度）0.5行业中位数值基于“项目全生命周期合理利用小时数的新政，补贴退坡。固成单位折旧费（百万元/年）18炉排炉在年运行小时、综合用电率、锅炉效率等经济技指标方面均优于循环流化床厂总投资额（百万元）360陕西蒲城县100吨日生活垃圾焚烧发电厂项目核准前公示使用年限年)20人工成本（百万元年）10工人数100依据河南省城市生活垃圾处理场劳动岗位定标准，对于焚烧厂，类日处理能力60-120td工人数8010人，依据处理能力和人数等比换算100吨天工人数，为10人。工人工资（万元年）10行业中位数值设备维修费总计（百万元）108炉排炉的投资成本高于

18、循环流化床，但随着炉排炉的国产占总投资额的百分比3%行业中位数值化，成本在不断缩小。变成辅助燃料消耗（元吨）12970吨天的焚烧厂满负荷运行，每年消耗柴油（汽油）9千升年，按600元千升，进而算出辅助燃料的吨消耗；垃圾干湿分离后，入炉垃圾值提高，辅助燃料消耗减少环保物耗（水、石灰活性炭、氨水等（元/吨）162以70吨天的焚烧厂满负荷运行为例，年用水量63万吨，水价按照06元吨，算出水的吨耗费15元吨；其他材料费35万元，吨耗费147元吨；垃圾干湿分离后，酸性气体放减少，环保物耗下降。飞灰（元吨）388飞灰量计算：炉排炉飞灰产生量占垃圾焚烧量的 3% 5，流化床飞灰产生量占比高达 10以上，08

19、年底炉排炉市场份额达到809，故炉排炉为计算标准，取中值4；飞灰处理价格：送至危险废物填埋场为例，飞处置费90元吨，运输费0元吨，共90元/吨；垃圾干湿分离后，飞灰产量降。渗滤液处理成本（元吨）5.5渗滤液量：预计渗滤液产生量为35，取间值4。渗滤液处理价格：某渗滤液处理站设计规模为5003/，采用膜法工艺，无厌氧，无反渗透，加和耗材、人工、利润，总成本为18.5 元/3垃圾干湿分离后，垃圾的含率下降，渗滤液的产生量降 低。资料来源：公开资料整理，首创证券垃圾焚烧发电营收要素分析图 ：垃圾焚烧发电营收要素资料来源：首创证券电费收入吨垃圾发电量焚烧入垃中垃的湿含下导场垃的水下垃圾的热值高根活圾焚

20、处工技相关算含率降低1，圾低位值约1515Jk生残量减近5 垃焚项的吨圾发电呈升垃圾发量吨420度提到90 进圾的网发电量每吨65 增加到300 度未随干圾分进，有定上升间。燃煤火电基准电价燃煤价场趋29 年0 改将发电杆网价制“基准+下动的场价格制“自020 年1 月1 日，准按现行煤发电杆网价定浮动度围上不过10下原上过15”在新制游电需求可影电果电供于价降力供应紧电就上此次台政进步顾上游合炭价和电力市状。基准价化垃焚发电综电和利力有们卡公司为例察国力场价及司何市化价下持收定从05 到218年万垃发的网电从0037美元时至0.07 元千电及蒸汽销收减；时公司高垃处服费，从63 美元吨到67

21、 元/吨在场机运过场上电垃圾理务的动制以持总利不生波。我国准价价逐步市化拢碳达碳中的标下，以煤为的力必行结转带煤价中电力成本的构化随光风平上的进新能占将步升最终我国形成实以能为的新电系我计未一时电价体呈现向趋。垃圾焚烧发电的电补贴电价贴垃焚发项目重收来02 年布再能价附加补助资金管理暂行办法和其他有关垃圾焚烧发电的政策确定了“20k、0.5 k的电网助准疑本业里程义制度我国圾焚烧发行的展到决定的200 年1月国财部合委对述政策进了布可再能电附补资金理法掉了212 政策名称的暂并后出了列策焚发电贴件行重定义。新政补部分总量减012暂法厂圾处量算成上网电进结吨圾上量28kh 内按0.5 元kh补贴

22、补无项年限和小数制而200 年法对电贴电量制“目量项目生命周期理用时”项目并起满5 按0.5 元kh补。表 ：我国生活垃圾焚烧发电补助资金新旧政策对比要点旧政新政相政202年可再生能源电附加补助资金管理暂行办法、关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知20可再生能源电价附加补助资管理办法、完善生物质发电项建设运行的实施方案、关于促非水可再生能源发电健康发展的若意见名称有暂行”去掉了暂行”预制财政部、国家发改委、家能源局联合制定财政部、国家发改委、国家能源局合制定原则以收定支补助资来源可再生能源电价附加收筹集可再生能源电价附加收入筹集项区无区分，统一为生活垃为原料的垃圾焚烧发电目划分为新增项目、存量项

23、目两类；新增项目：财政部定资金总盘子发改委、能源局切块；存量项日：按流程纳入清单补条按其入厂垃圾处理量折成上网电量进行结算，项目年限和小时数限制发电项目自并网起未满15年，且生命周期小时数850小时内，享受补贴补标1每吨垃圾上网电量 kh 内，按065 元/h补贴1. 补贴总电量：项目容量项目全命周期合理利用小时数。2（电网企业收购价格 - 燃煤发电上网基准价）（1适用增值税率），网企业收购价格 065 元 /kh；超量部分其余上网电量执行当地类燃煤发电机组上网电 价。其余上网电量执行当地同类燃煤发机组上网电价，核发绿证准许参与证交易。申报程序从下至上，企业地方府中央政府，逐级申先从上至下，按

24、以收定支原则，定总盘子；再从下至上，企业地方政府中政府，逐级申报资拨中央政府电网企业地政府发电企业中央政府电网企业地方政府发企业资料来源中国垃圾焚烧发电政策回顾与分析，0，环境卫生工程，首创证券基于最新政策的售收入测算国家于进可再能发健发的若意有事补充通知定垃发项“全命期理用时为8200 时自并之日起满15 年，再中央政贴金只与绿交”国补限制以往基“20k065 元k的电入算型经不适因我合最政策给了烧电电入的算据。售电收入可享受家补时限的售收入+享受家补贴时的售电入+交易入或CR 收。图 ：垃圾焚烧项目售电收入资料来源：首创证券垃圾处理费收入垃圾理务由圾烧处量吨垃圾处理务费决定垃圾处理费收入垃

25、圾焚处理量垃处费垃圾焚烧处理量短期垃进量虽然行圾湿会分单置但短期焚厂垃量会减。为国厨圾平产量为32万吨天，截止到2020年6 ，国行的厨圾理设能力约为3 吨日厌氧化为主湿圾理远于产量厌发设不能全满湿圾类处。图 ：全国在运行餐厨垃圾处理厂设计处理能力统计500设计处理能力（吨设计处理能力（吨/天）400300300200200100100500江广浙山四北湖福上安湖广内河贵陕吉河重海山甘江黑辽宁新云青天西苏东江东川京南建海徽北西蒙南州西林北庆南西肃西宁夏疆南海津藏资料来源：中国固废网，首创证券长远行湿对焚厂影在进垃圾的未端处理设施完满湿圾厌氧酵焚理量仅干少量施二次分的果垃圾远于烧的计处能则对发电

26、产生较大响进影盈能力。垃圾处理服务费和量收费制度城市活圾费策环境济策重组部行活圾收费体现了染付原通过场排承担理染消境污的费用，从而将环境成本纳入各级经济分析和决策。美国固废行业整体的费用流通链条是居民缴纳垃圾处理费环卫公司/政府收到费用并支付一定金额给末端处置机构填埋场焚厂费整链条核在垃处收费度健根卡塔的据，美国前施圾量费制的120 城每户民据地府实施则需缴纳050 美元的清运用。作为球圾烧电大规的万其的垃处量持定态垃圾处服费价在50美元的平上且年来现升势公主要入来源垃处服018 垃处服费入为3.27亿元占入比达 70。图 ：卡万塔公司垃圾处理量与处理服务费单价7007060060500504

27、004030030200201001000208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218垃圾处理量（日）左垃圾处理服务费单价（美元吨）右资料来源：i，首创证券表 ：生活垃圾计量收费方式及其特点生活垃圾收方式特点单一计量制排放者根据垃圾排放量承担费用，每单位数量的垃圾收费水平是恒定的。累进计量制排放者根据排放量付费，当排放量超过一定量时，单位垃圾量的收费水平会提高。定额免费制在排放量达到一定量之前是免费的，当排放量超过一定量时，排放者将根据排放量支付费用。收费补助组合制在排放量达到一定量之前是免费的，超出一定量时超出部分按量收费；而放量低于特定量时，市政当

28、局可根据减少的排放量给予排放者一定补贴。定额计量组合制在不超过一定排放量的情况下，无论排放量多少，费用都是固定的，如果放量超过一定量，则根据排放量承担相应的费用。资料来源国外城市生活垃圾收费制度的演进及对我国的启示，00，首创证券表 ：发达国家垃圾生活垃圾收费制度历程及典型措施时间措施194年制定清扫法，各地主要以定额收费制征收垃圾处理费；191年以计量收费制为主、多元化收费方式并存、收费政策引导资化率提高等特点，收费制度制定和实施流程化；日本21世纪以来城市以单一计量收费为主，并演化出累计计量、定额免费、费补助组合等形式；192年颁布废弃物处理法，确立了污染者付费的原则。190年前按照居民住

29、房面积收取垃圾费德国190年后按照容器大小或清运频次进行收费； 最鲜明特征：垃圾分质分类收费的原则205年在全国范围内根据重量或体积实行计量收费的目标爱尔兰宣布新的收费框架：公民可以自由选择支付安排，如固定收 费、按体积收费、按重量收费、按重量限额收费或这些要素组合。207年资料来源国外城市生活垃圾收费制度的演进及对我国的启示，00，首创证券我国然经行市活垃收制但建立真意上垃收费体系目垃处服目前本全地政承场程较借鉴达国家的圾费度我固废场改进焚烧电贴坡情下我居民垃收制需更市场焚发行垃圾理务应步高以冲电价贴坡风。垃圾焚烧发电成本要素分析我们根据“典型垃圾焚烧发电成本效益分析表” 绘制项目经营成本各

30、影响因素占以到刚本占达9变成占41动本占最大为飞灰处，总的22。图 ：垃圾焚烧发电项目经营成本占比16%7%15%9%变动成本 41%22%3%27%设备折旧费人工成本设备维修费辅助燃料消环保物耗飞灰处理渗滤液处理资料来源：首创证券刚性成本不同理模吨圾资额致光境项为我统不同处 理规下烧电总资额变为避厂时前差过对资额影，我们选择的都是近两年的光大在建项目。垃圾日处理规模与投资额呈线性正相关关系，且不处规的垃投资大相，一性的高降趋。图 1：垃圾焚烧发电处理规模与投资额（以光大环境目前在建项目为例）2018项目投资额（亿元）16项目投资额（亿元）141210864205010010020020030

31、0300日处理垃圾规模（吨垃圾天）资料来源：光大环境，首创证券图 ：不同处理规模的吨垃圾投资额大致相同08070605040302010304050607080100100250300日处理规模（吨垃圾天）资料来源：光大环境，首创证券单位投资额（百万元吨垃圾）焚烧方大推烧炉康焚炉三焚烧三炉炉据内80%的市国设的价在进设的争取得显计国内械炉排炉产家将据要新市份单位投资额（百万元吨垃圾）变动成本变动本要括助料消环物处理渗液理部动成本垃分的干湿离垃分工的重019年6月部等9部门联合关在国及以城全开垃分类作通到020 46 个点市本成活垃分处系，到2025 ，国级以城市本 建成活圾类理统目我推的分类分

32、中定生垃圾类：干垃其垃圾厨垃圾回和有垃其收物于 有一的加已居民家很地并被再资回公或拾者回 收利该分入处理统占较害垃由产量随着圾分 类工的进会有分类而目占最干湿圾比过5并有被 有效类因也垃分类作重。辅助燃料消耗干湿离炉垃减少可大降进垃圾含率而生活垃圾焚烧处理工程技术的相关测算，含水率每降低 1%，垃圾低位热值提高约 158175Jg。圾的提会少助料耗。飞灰处理及环保物耗推行湿离活圾焚排酸气（氯化态氮硫含量和布除成也随降低烟处成下，上发量高。消耗量（k消耗量（k吨垃圾）图 1：垃圾分类后环保物耗消耗量下降（以广州某焚烧厂为例）1098.858765.57521943.2122032.212.472

33、1.4910.52 0.450生石灰熟石灰氨水活性炭资料来源：首创证券渗滤液处理由于用中于滤处理比湿后垃的水下渗滤液的产生量会大幅降低，因此垃圾组分变化可降低厂用电率，提升上网电量和发电收益因此可以得出结论：短期内随着垃圾分类的不断深入和效果提升，湿垃圾分离后可以低废置本提高益平。垃圾焚烧发电与 ER碳排放权交易碳排权易概源于1968 年美经学尔斯先出放”概建合的物排的其排放可的式现来令境资源以商一买。清发机C是较成的排权易。我国21 年始在7 省市展地碳易点，括京天、海、重庆、东湖、圳后增了建点203 年6 月18 日国首排放交易平在圳动标着中碳易场设出了键一。止220 末，我国8个域市配现

34、货计交为455吨，额过04 元。核算与配额碳交的础确一碳的放核然后定些些额度分配各重的放业或排单即个位间各业之减排成本距大交的极性越。CER，全称国家核证自减排量，是经国家发改委备案并在国家注册登记系统中登记的温室气体自愿减排量，主要产自风电、光伏、沼气发电、水电、秸秆发电项目集中中部项目带的排相于基线额产且有用的方法。位二碳当。垃圾焚烧发电参与 垃圾烧电环领参与排交最要细分其CR 的主要方法名为多垃理方和垃填气。表 ：CCER涉及的主要方法学种类领域具体领域方法学名称可再生能源水电、光电、风电、地热可再生能源并网发电方法学联网的可再生省能源发电垃圾焚烧发电供热/热电联产，堆肥多选垃圾处理方式

35、废物处置垃圾填埋气发电垃圾填埋气项目可再生能源生物质热电联产生物质废弃物热电联产项目生物质发电纯发电厂利用生物废弃物发电能效（能源生产）废能利用（余热发电/热电联产）通过废能回收减排温室气体避免甲烷排放户用沼气回收家庭或小农场农业活动甲烷回收煤层气煤矿瓦斯煤层气煤矿瓦斯发电、供热回收煤层气、煤矿瓦斯和通风瓦斯用于发电、动力、供热和/或通过火炬或无焰氧化分解林业碳汇造林碳汇造林项目方法学资料来源：中国自愿减排交易信息平台（CCE）项目间的减排量核证差异显著垃圾焚烧发电可实温室气体（）减排生活圾烧电过下两方实温气（G减：替代填埋方式处理生活垃圾，避免了垃圾填埋产生以甲烷为主的温室气体放；利垃焚产能

36、进发替以发电主电同的量，属于再能发项。不同项目每吨垃圾温气体减排量有较大异不同第方构位辽宁连福龙和南垃圾烧电的室体排量行的方学都为“多选垃圾处理方式”。我们计算得到吨垃圾 2 减排量和单位度电减排量分别为 0.00.30 O2e吨圾和3521252 O2eWh现不项之的异大。证机构用方学相的全生垃的也是近项之吨圾O2减排理是似同核结并如其背的因得因为排量的核对来国焚发电参碳放易较大响。表 ：焚烧项目的每吨垃圾温室气体减排量有较大差异核证项目大连市焚烧发电项目曲靖市焚烧发电项目龙岩市焚烧发电厂项目核证机构广州赛宝认证中心服务限公司新能卡本（北京）科有限公司深圳华测国际认证有公司采用方法学多选垃圾

37、处理方式多选垃圾处理方式多选垃圾处理方式监测时间2031.058.1共计93天2031.05121 共计195天2041.05121 共计70天总垃圾处理量（吨）1491655034211总上网电量（M）397717901059总减排量（tC2）138414121210吨垃圾上网电量（M吨）0.630.090.40单位度电减排量（tC2/K）0.03250.08460.0215吨垃圾减排量 C2吨）0.940.620.00资料来源：生活垃圾焚烧处理发电项目减排量核证报告，首创证券减排量通过方法学算准排量焚烧电目准排包括代圾埋生的CH4 排以替火电相同电产的放共2个要。甲基线放温室气体减排量核证

38、机构对垃圾焚烧发电项目核证所采用的方法学为多选垃圾处理方”通假基排放的算境垃圾烧电目施前服区对于生活垃圾的处理方式均为运输至填埋场填埋，且填埋场没有沼气收集利用的装置填埋产体接放空气建焚发目后以代有简填埋理方式，少圾埋甲的排。电基线放利用圾烧生能行发属可生发电替以发电为主的网等电，而实温气减。烧目放量项目放括目耗电量生排烧石燃产排圾烧产生的室体O2焚产的24 体废水理生排共5 个素。电消排放生活圾烧电炉停机修间耗外电力焚发项从燃料电或电输的量，合目耗量应的放子 Oe/Wh，以计算焚相的力耗产的目放。化燃消排放焚烧炉间焚期为提垃热需用购煤柴汽等燃石燃料产温气排。燃产生O2的目排放生活圾的织胶塑含

39、一比化石在焚时定量的温室体。燃产生N、4 的目放生活圾烧程会生极量的N、H采用PC 家室排放清单南中参来算燃生2C4 项目放。排废管产排放若项产的放水用有处方则处理生项排为0C2e；若项经氧理未处理接放则放水管会生定量的H4 排放。图 1：生活垃圾焚烧发电项目温室气体减排量计算方法资料来源温室气体自愿减排项目审定与核证指南，首创证券焚烧项目所在的气区显著影响减排量“甲烷基准线排放是造差异的关键要素为了确同目吨圾温气减量有异的们温体减排量的算式行解算出每要的垃圾CO2 排当，出最大关键要然进根据键素计公终定响目量的键变量可看甲基线排素三项差异排量为0.0、 0.1993和02566O2e /t垃

40、圾岩目连目的3 。表 8“甲烷基准线排放”的吨垃圾温室气体排放差异最大焚烧项目所在地辽大云曲福龙吨垃圾减排量（tC2e/ t垃圾）0.990.630.04总基准排放（tC2e/ t垃圾）0.160.020.31甲烷基准线排放 （tC2e/ t垃圾）0.800.930.56发电的基准线排放 （tC2e/ t垃圾）0.360.090.75焚烧项目排放量 （tC2e/ t垃圾）0.270.400.37电力消耗 （tC2e/t垃圾）0.030.000.04化石燃料消耗 （tC2e/t垃圾）0.010.340.05燃烧产生2的项目排放（t2e/ t垃圾）0.990.950.18燃烧产生的2O和4排放（t

41、C2e/ t垃圾）0.100.100.10排放废水管理产生的排放（t2e/ t垃圾）0.040.000.00资料来源：生活垃圾焚烧处理发电项目减排量核证报告，首创证券焚烧项目所在的气区显著影响甲烷基准线排”为确影响甲基线的键量进步，我通过甲基线”的计公列了有能影其异变把三项的量用格的式展示出，进对分。表9 知所变值中差的垃的解率k，尤其食垃的解率差最分为0.0.15 和0.岩的食垃圾降解率达的6 按照方法学“多选垃圾处理方式中的说明，在计算填埋场产甲烷的基准线排放时由于同区温和度差会响填微生的而活垃的降解速产显差连属温偏气靖属温湿气岩属热带湿润性气候，随着温度和湿度的升高，微生物活性增强，垃圾

42、的降解速率也显著升高因此们以出照选圾理式的方在烷排”时需根不地温度度异选不的降速会们计的吨垃圾室体排在同地有著三分为0.0600.190566C2e/t垃圾。表 ：三个项目中“甲烷基准线排放”的变量值参数值参数参数描述辽宁大连云南曲靖福建龙岩差异性因模型不确定性加入的模型修正系数0.0.50.5相同PH4甲烷的全球变暖潜势252525相同X氧化因子0.10.10.1相同F产生的填埋气中甲烷的含量 体积比)0.50.50.5相同f可降解有机碳的含量0.50.50.5相同My甲烷校正因子1.01.01.0相同j垃圾j 中可降解有机碳的质量分数（湿基）相同kj垃圾j的降解速率差异资料来源:206IP

43、CC国家温室气体排放清单指南，首创证券表 1：不同项目中可降解有机碳的质量分数DCj相同垃圾类型参数值 （）辽宁大连云南曲靖福建龙岩差异性木材及木制品434343相同纸张厚纸板404040相同食物垃圾151515相同纺织品242424相同花园和公园垃圾202020相同玻璃、塑料等惰性垃圾000相同资料来源:206IPCC国家温室气体排放清单指南，首创证券表 ：不同项目中的垃圾降解速率j有较大差异气候类型温带和寒带（M20 ）热带（M20 ）干湿干湿地域所在的气候辽宁大连云南曲靖福建龙岩差异性纸纺织品0.20.60.450.7不同木材及木制品0.40.30.250.35不同非食品有机垃圾，花园和

44、公园垃圾0.50.00.650.7不同食物垃圾0.60.850.850.4差异最大来源:206IPCC国家温室气体排放清单指南，首创证券相同焚烧项目在我南方地区的减排量核将有显著不同以上于甲基线的异分发施焚项之假生活垃圾部埋为烧目减的准的焚项所地气因素异会对甲排基线理计算产较差异成岩烧电目核证处理一吨圾温气减量是大连项的倍。假设两焚发项在设主技参烧锅炉汽机发机处理的圾生垃组成理性均全同的况在证采用全相同的法对两焚项目温气减量行核我南度湿高的地的烧证的室体排要远高我北的冷燥地如东北地的排。图 1：焚烧项目吨垃圾核证减排量与厨余垃圾降解速率成正相关035吨垃圾减排量（tCO2e/t）吨垃圾减排量（

45、tCO2e/t）0250201501005000501015020250303504045厨余垃圾降解速率（1/年）资料来源：中国温室气体自愿减排项目监测报告，首创证券垃圾烧电为保域参碳放易重的细领若与的全国碳排权照的方学核温气减排则南方地区焚项目通过碳排放权交易获得的润远远高于北方地区焚项目。R 对垃圾焚烧发电盈利的贡献我们垃焚发项进行交的济进测算关假：吨圾减量均为0.5 ，垃电上量30k。原电国均电价04 元k，贴的垃发价0.5 元。计算ER交格为0 元吨O2电收可加005元k入增厚达77。在焚发的生周小时烧电享受家电发电电价0.5 元k，加上CR 交收，烧电总售收会增趋势。图 1：CER

46、价格对售电收入的增厚贡献076074售电收入（元/w售电收入（元/w）07068066064062061030507090101010CE价格（元吨O）资料来源：首创证券在焚发的生周小时之焚发不享国发补电收入为煤全平标价0.4 元k，了同到含电贴的“065 kh+70元吨圾收，垃圾理保不为0 元吨CER 交价格高达 300 元吨O2才达与0.65 元kh 贴同收水来场的CR 易价格显不如高。者是调圾理至10 元垃，R 价为60元吨2 同可达与0.5 元kh补相营收平。表 1：垃圾处理费与CCER收入协同对冲补贴退坡的方案方案1方案2方案3方案4方案5方案6方案7标杆上网价（元/w）0.40.4

47、0.40.40.40.40.4焚烧项收入组垃圾处理收入元吨垃圾）70809010010120130ER 交收入（元/吨）30026022018014010060总计每种方案等价于065元/w70 元吨垃圾营收水平资料来源：首创证券图 1：垃圾处理费与CER交易联合应对补贴退坡252025202520151002040608010100.65(元/h)70(元/吨垃圾）0.40(元/h)70（元/吨垃圾）0.40(元/h)90（元/吨垃圾）0.40(元/h)110（元/吨垃圾）0.40(元/h)130（元/吨垃圾）资料来源：首创证券对于CR 垃焚电盈的献有点得关：近 10 年内，在焚烧发电仍享受

48、国家发电补贴的全生命周期小时数内，通过CR 易获额入，电入为51。约0 烧电补取单依靠ER交不完覆补退坡风险未需上垃处理以抗贴坡。投资建议随着国焚为生为辅填兜垃处格局建政支和实际需双驱下我垃圾烧电业市规模续持长。尽管20 出的价贴政有调，定800 小”发补，上网价贴向但补政调对业利不造重冲圾分推进将提吨圾网炉排的产将低备投成R 易给企带来售电入厚。随着圾量费度立及圾理务市化机的烧企业有望通提处费优运行率手维较的盈能。短期，222022 是焚发项的集产期垃焚发产进一步释放中期看垃值的和CR交增加电入各区划中的增目能垃圾烧电业具较大场们垃圾烧发电行“好投评，推瀚环、峰、能境首环等公。重点公司瀚蓝环

49、境司供务起通并将扩展固燃等年来公聚“废源全业链对无城市建“固废纵横体化业务局一夯20 年公通收垃烧餐垃圾运等多个固废处理目，有于进一步发挥政垃圾生活垃圾、餐垃圾、泥等、工业危废农有垃等污源理横协优及端卫中收转、末端处理的纵向协同优势。公司行稳致远，盈利质量高，投运、在建、储备项目充足预从201 开进绩快释期。三峰环境是资委下固处平营围括圾发电项 目的C 造核设的研制以项的资运司计圾理能已 投运圾理力处业内先时业链局公带前端协优。 2020年6月陆交资本场一助公扩市公进量投建设工作预计20212022将进投高期目公司公进上后一次权激励工促公司远展同201 公分项纳国目加投高峰预计司有眼现。高能环

50、境环是内最从专固污防治术果和提供污染治统决案高新术业环境复务垃焚业务步发展中程业在订单裕新订规保持长垃焚在在及储备产均分富同200 公正提“废源为战略块及方进了速来废能有增着圾烧逐渐放以及危资化能公司营入比断升上公管能秀企未来发可。风险因素地方府付圾理的能不预；随着我国电力体制的市场化，基准电价呈现波动，垃圾发电上网电价参与市场化售电入降；随着国湿圾类推果厂圾低于烧的计理力则会对网电产较影响进影盈能；大宗学价上致环物（水石灰活性水等价升导致焚发的体业本变。苹果已经成功地多次自我改造。除了 iPod 、 iPhone 和Apple Watch等知名产品的创新外，该公司还通过广泛的合作伙伴关系，稳

51、定其医疗保健生态系统的结构。日前，该公司正与 Zimmer Biomet 合作，开发一个新的智能手表应用程序，以支持髋关节和膝关节置换患者的术后恢复，纳入患者和医生的活动报告。它还捐赠手表，以帮助研究和加强其在健康生态系统中的地位：例如，向北卡罗来纳大学医学院的研究人员提供帮助管理和跟踪饮食失调。2018 年，我国对越南中药材出口数量 1.39 万吨，同比增长261.15%，出口额高达 1.12亿美元，同比增长398.60%，占我国对东盟中药材出口总额的 54%，占我国对“一带一路” 地区中药材出口额的 38%。尤其是对越南中药材边境小额贸易发展迅速，边境小额贸易出口额占我国对越南中药材出口总

52、额的 88.70%。例如，专注于慢性呼吸道疾病领域的Propelle Health 公司研发的传感器能够连接到用户的药物吸入器，并将数据同步到智能手机 app，追踪哮喘、慢性阻塞性肺病和呼吸道疾病患者诱发疾病发作的刺激物和症状，并根据患者症状信息提供个性化反馈和指导。用户可以更好地把握自己的用药频率，并设置用药提醒信息，在日常生活中强化疾病的控制状况。此外，用户可以将数据在 Propeller 社区与医生和家庭成员进行分享，便于医生监测患者的症状，并在合适的时间调整治疗方案。苹果已经成功地多次自我改造。除了 iPod 、 iPhone 和Apple Watch等知名产品的创新外，该公司还通过广

53、泛的合作伙伴关系，稳定其医疗保健生态系统的结构。日前，该公司正与 Zimmer Biomet 合作，开发一个新的智能手表应用程序，以支持髋关节和膝关节置换患者的术后恢复，纳入患者和医生的活动报告。它还捐赠手表，以帮助研究和加强其在健康生态系统中的地位：例如，向北卡罗来纳大学医学院的研究人员提供帮助管理和跟踪饮食失调。2018 年，我国对越南中药材出口数量 1.39 万吨，同比增长261.15%，出口额高达 1.12亿美元，同比增长398.60%，占我国对东盟中药材出口总额的 54%，占我国对“一带一路” 地区中药材出口额的 38%。尤其是对越南中药材边境小额贸易发展迅速，边境小额贸易出口额占我

54、国对越南中药材出口总额的 88.70%。例如，专注于慢性呼吸道疾病领域的Propelle Health 公司研发的传感器能够连接到用户的药物吸入器，并将数据同步到智能手机 app，追踪哮喘、慢性阻塞性肺病和呼吸道疾病患者诱发疾病发作的刺激物和症状，并根据患者症状信息提供个性化反馈和指导。用户可以更好地把握自己的用药频率，并设置用药提醒信息，在日常生活中强化疾病的控制状况。此外，用户可以将数据在 Propeller 社区与医生和家庭成员进行分享，便于医生监测患者的症状，并在合适的时间调整治疗方案。通过对5G手机发展前景分析，通信世界的发展演化异常迅速，纵观以往几乎每隔10年，人们就革新进入一个全

55、新的时代，而现如今相距2010年左右兴起的4G，虽然尚未达到10年之久，但是5G似乎已经开始逐渐走进人们的视野，除了网络运营商们的积极布局，手机厂商的动作也变得十分迅速，消费者翘首以盼的5G手机似乎并不会如想象中那么遥远。 国际机床工具行业是一个完全竞争的行业。2018年中国机床工具行业进出口贸易257.91亿美元，其中出口111.58亿美元，同比增长 13.94%; 进口146.33亿美元，同比增长 18.2%。下面进行机床行业竞争分析。我国机床工具行业市场化程度较高，产业集中度不高，基本处于充分竞争状态。目前国内金属切削机床的市场主要以低端产品为主，大量中小企业集中在低端市场竞争，产品技术

56、门槛相对较低，竞争较为激烈。中高端产品市场竞争较低端产品市场相对缓和，主要参与者为国外行业巨头、合资企业、大型国有企业或国有控股企业以及少数的民营企业。三星CES展上发布了Bot Care、Bot Air和Bot Retail三款机器人产品。Bot Care是一个关注家庭用户健康的机器人，外表为白色，机器人“面部”配有一个屏幕，不仅可以反应机器人的“表情”和“情绪”，也可用来显示主人的生命健康指标信息。Bot Care护理机器人可以与用户进行语音交互，监测用户生命体征，测量血压和心，另外还可以监测睡眠，播放音乐。它可以跟踪主人的药物摄入量、监控主人的睡眠，并根据主人的身体情况提供身体的拉伸和锻

57、炼指导，如果主人遇到突发健康问题，它还可以自动拨打当地的急救服务。成本也是服务机器人难以进入千家万户的重要原因之一，不论是机器人软件技术还是硬件技术，其开发和维护都需要大量资金维持。加上这是一门综合了多项关键技术的综合性产品，所以本身的生产成本就决定了其昂贵的价格。因此，大多数能进入家庭的服务机器人，主要还是以扫地机器人为主，真正用作护理、陪伴的机器人数量极少。而商用服务型机器人更是只能被各大型商业服务机构所使用。据国家统计局数据显示，截止到2015年底，我国60岁及以上老人数量为2.22亿人，占总人口比例已经达到16.2。中国老龄化正进入快速发展阶段，进入轻度老龄化水平。从2022年到203

58、0年，中国老龄化将进入急速发展阶段。人口老龄化的加深，使老年人的养老服务需求急剧增长，养老问题日益成为影响国计民生的重大战略问题之一。3)市场价格分析：在经济全球化的趋势下,数字货币行业经济融入世界市场的广度和深度越来越大。与数字货币行业规模增长相对照,用户需求也呈稳定增长趋势。市场需从实际情况出发制定合理的数字货币行业价格,有利于行业规模不断增长和需求不断扩展,有利于保障行业正态良性发展。从长远的趋势看,数字货币行业市场价格应该维持在较高的合理价位上。价格上涨和回落的过程，主要受人力资源、产品及服务优化、市场竞争、出行运输等各类因素影响，导致数字货币行业价格产生一定波动，但是供求长期趋于增长

59、稳定状态，长期向好。氢能源主产业链包括上游氢气制备、氢气运输储存、中游氢燃料电池、下游氢能源燃料电池应用等多个环节。上游氢气制备包括氯碱工业副产氢、电解水制氢、化工原料制氢（甲醇裂解、乙醇裂解、液氨裂解等）、石化资源制氢（石油裂解、水煤气法等）和新型制氢方法（生物质、光化学等）等多种途径；氢气储存包括气态储氢、液态储氢、固态合金储氢三种方式，氢气运输包括罐车运输、管道运输等方法途径；中游氢燃料电池涉及质子交换膜、扩散材料、催化剂等多种零部件和关键材料；下游燃料电池应用包括便携式应用、固定式应用、交通运输应用。医疗机器人也受到智能机械领域研究人员的重视。来自意大利圣安娜大学的生物机器人研究所主任

60、Paolo Dario表示，全球有超过300家医院在应用达芬奇手术机器人，其精准、微创的手术效果广受外科医生和患者欢迎。而该研究所更是开始从被动治疗走向主动预防，希望在未来的三年内能够研发出两款胶囊机器人，如果这种胶囊机器人用于糖尿病人即可使其免除注射胰岛素的痛苦。韩国先进科学技术院（KAIST）的 Dong-soo Kwon教授则展示了针对达芬奇机器人的缺陷而做的研究和改进，据其介绍，韩国自1999年起开始研究医疗机器人，目前的研发重点是单通道手术机器人，其研发的六自由度模块化医疗机器人具有比达芬奇更好的灵活性、操作简单、物美价廉等优点，目前已经开始着手商业化，并通过给狗做胆囊切除手术进行了