货币政策工具及传导机制

1、 货币政策概述货币政策最终目标货币政策中介指标货币政策工具货币政策传导机制货币政策效应货币政策货币政策工具及传导机制第1页1 货币政策概述货币政策含义及内容货币政策含义中央银行为实现一定经济目标，利用各种工具调整和控制货币供给量，进而影响宏观经济方针和办法总称。国家宏观经济政策主要组成部分调控信用活动和信贷总量信贷政策外汇政策利率政策普通价格水平就业率国际收支情况经济增加速度2货币政策工具及传导机制第2页1 货币政策概述货币政策含义及内容货币政策内容内涵货币政策工具货币政策中间目标货币政策最终目标外延信贷政策利率政策外汇政策管理信用活动规模、结构和价格调控市场利率间接控制信用规模调控汇率，实施

2、外汇管制、控制国际资本流动、平衡国际收支3货币政策工具及传导机制第3页货币政策传导机制图示政策工具中介指标政策目标公开市场业务再贴现率法定准备金率其它工具超额准备金基础货币利 率货币供给量充分就业经济成长稳定物价平衡国际收支近期指标远期指标三个基本过程两类传导机制货币政策工具及传导机制第4页1 货币政策概述货币政策类型扩张性货币政策社会总需求严重落后于总供给增加货币供给量带动社会总需求刺激经济协调增加降低法定准备金率降低再贴现率公开市场业务购入有价证券5货币政策工具及传导机制第5页1 货币政策概述货币政策类型紧缩性货币政策社会总需求严重膨胀降低货币供给量抑制社会总需求实现货币供求均衡提升法定准

3、备金率提升再贴现率公开市场业务卖出有价证券6货币政策工具及传导机制第6页1 货币政策概述货币政策类型均衡性货币政策社会总需求与总供给基本平衡保持货币供求均衡适应国家总经济政策适应货币流通本身要求，币值稳定适应社会总需求和总供给平衡选择货币政策类型考虑原因7货币政策工具及传导机制第7页1 货币政策概述货币政策特征货币政策是一国宏观经济政策与财政政策、收入分配政策与产业结构政策共同组成我国宏观经济政策体系。并非直接针对银行或厂商等经济单位。货币政策是调整社会总需求政策货币政策调整货币供给量调整投资需求消费需求间接影响社会总供给8货币政策工具及传导机制第8页1 货币政策概述货币政策特征货币政策是对宏

4、观经济进行间接调控利用经济伎俩作用于资金供给，而非直接作用于金融机构。货币政策是一个长久经济政策短期内：各种详细货币政策办法长久内：货币政策目标实现9货币政策工具及传导机制第9页货币政策最终目标货币政策最终目标是指货币政策制订者所期望到达、货币政策最终实施结果，是中央银行制订和执行货币政策依据。货币政策最终目标，普通有四个： 稳定物价、充分就业、促进经济增加和平衡国际收支等。中国人民银行货币政策目标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增加。货币政策工具及传导机制第10页货币政策工具货币政策工具内涵货币政策工具种类 普通性货币政策工具利用 选择性货币政策工具利用 其它货币政策工具利用 货币政策工

5、具又称货币政策伎俩，是中央银行为实现货币政策目标而使用各种策略伎俩。货币政策工具及传导机制第11页货币政策工具种类经常使用且能对整个经济运行产生影响工具 普通性货币政策工具选择性货币政策工具其它货币政策工具对一些特殊领域信用活动加以调整和影响一系列办法 除普通性和选择性工具以外其它工具，包含直接信用控制和间接信用控制。货币政策工具及传导机制第12页(一）普通性货币政策工具 1.法定存款准备金政策存款准备金政策是指：中央银行对商业银行存款等债务要求存款准备金比率，强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金；并经过调整存款准备主比率以增加或降低商业银行超额准备，促使信用扩张或收缩，从而到达调整货

6、币供给量目标。货币政策工具及传导机制第13页(一）普通性货币政策工具 1.法定存款准备金政策作用过程中央银行法定存款准备金率商业银行超额准备金商业银行信贷规模Ms i货币乘数作用点：商业银行超额存款准备金和货币乘数存款创造能力货币政策工具及传导机制第14页(一）普通性货币政策工具 优点：（1）中央银行处于主动地位,作用力强； （2）产生强烈“通告效应”，影响公众预期。1.法定存款准备金政策缺点：（1）对经济影响猛烈； （2) 缺乏伸缩性。货币政策工具及传导机制第15页(一）普通性货币政策工具 2.再贴现政策（Rediscount Policy )货币政策工具再贴现是指商业银行或其它金融机构将贴

7、现所取得未到期票据，向中央银行转让。对中央银行来说，再贴现是买进商业银行持有票据，流出现实货币，扩大货币供给量。对商业银行来说，再贴现是出让已贴现票据，处理一时资金短缺。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间票据买卖和资金让渡过程。货币政策工具及传导机制第16页(一）普通性货币政策工具 2.再贴现政策作用过程： 中央银行再贴现率商业银行融资成本商业银行融资规模信贷规模Msi货币政策工具货币政策工具及传导机制第17页(一）普通性货币政策工具 2.再贴现政策优点：（1）调整信贷规模和结构； （2）产生“通告效应”，影响公众预期；（3）能够防范金融恐慌最终贷款人。 缺陷：（1）中央银行处于

8、被动地位；（2）告示效应是相对负面效应； （3）不宜随时变动，缺乏伸缩性。货币政策工具及传导机制第18页(一）普通性货币政策工具 3.公开市场操作作用点：商业银行准备金B（R）货币政策工具作用过程中央银行买入债券准备金 存款B商业银行公众手持现金Ms i 货币政策工具及传导机制第19页(一）普通性货币政策工具 3.公开市场操作货币政策工具缺点：（1）通告作用较弱；（2）前提条件要求较高：高度发达金融市场。金融市场必须是全国性；要操作证券种类质量必须高而且到达必需规模。是美国最主要货币政策工具 优点：（1）主动性强； （2）灵活性强，能够进行“微调（3）能够连续进行操作；（4）较强可逆转性；（5

9、）可快速进行。货币政策工具及传导机制第20页(一）普通性货币政策工具 普通性货币政策工具及特点 当前我国货币当局对政策工具利用 货币政策工具普通性货币政策工具主要作用特点（经过调整货币总量，影响整个宏观经济）法定存款准备金率经过货币乘数影响货币供给，准备金率很小幅度调整会引发货币供给量巨大波动。因为调整效果强烈，不适合作为日常货币政策操作工具。再贴现政策经过影响商业银行资金成本和超额准备来影响商业银行融资决议，利率变动一定程度反应了央行政策意向，有一个通告效应。但利用起来比较被动，而且利率高低也是有程度，频繁调整也会引发市场利率经常波动。公开市场业务经过影响商业银行准备金直接影响货币供给量，利

10、用起来较为主动、灵活，能够随时依据市场改变对公币供给量进行微调。但需要有发达金融市场、规模较大短期国库券数量以及其它政策工具配合。货币政策工具及传导机制第21页(二）选择性货币政策工具1.消费者信用控制 2.证券市场信用控制 3.不动产信用控制 4.优惠利率 货币政策工具货币政策工具及传导机制第22页(二）选择性货币政策工具1.消费者信用控制 消费者信用控制中央银行对不动产以外各种耐用消费品销售融资给予控制。 货币政策工具货币政策工具及传导机制第23页(二）选择性货币政策工具2.证券市场信用控制证券市场信用控制中央银行对相关证券交易各种贷款进行限制，目标在于抑制过分投机。 货币政策工具融资交易

11、、融券交易 3月31日上海、深圳证券交易所接收6家试点券商融资融券交易申报，融资确保金百分比不低于60%，融券不低于70%，将天天披露交易信息。 实施细则要求：交易确保金水平，融资融券确保金百分比不低于50%确保金比率证券市场价值 确保金账户上金额或股权价值 货币政策工具及传导机制第24页(二）选择性货币政策工具3.不动产信用控制不动产信用控制中央银行对金融机构在房地产贷款方面限制性办法，以抑制投机。 货币政策工具04月15日，国务院常务会议决定：“购置首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上家庭，贷款首付款百分比不得低于30%；对贷款购置第二套住房家庭，贷款首付款百分比不得低于50%，贷款利

12、率不得低于基准利率1.1倍；对贷款购置第三套及以上住房，大幅度提升首付款百分比和利率水平。”楼市调控政策频出 二套房首付提至50% 第三套及以上住房或开征房产税 货币政策工具及传导机制第25页(二）选择性货币政策工具4.优惠利率优惠利率 中央银行对国家重点发展经济部门或产业所采取勉励性办法。 货币政策工具我国对出口支柱产品出口信贷利率货币政策工具及传导机制第26页(三）其它货币政策工具货币政策工具直接信用控制信用分配；利率限制；流动性比率；直接干预间接信用控制道义劝说、窗口指导 中央银行依据金融市场供求情况和经济发展需要，分别对各个商业银行信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模控制。

13、 要求存贷款利率或最高限额是最惯用直接信用管制工具。 要求商业银行流动性比率 。 中央银行直接对商业银行信贷业务、放款范围等加以干预。 。 货币政策工具及传导机制第27页(三）其它货币政策工具直接信用控制信用分配；利率限制；流动性比率；直接干预货币政策工具间接信用控制道义劝说、窗口指导 中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其它金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构责任人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其它金融机构自动采取对应办法来落实中央银行政策。 中央银行依据产业行情、物价趋势和金融市场动向，要求商业银行贷款重点投向和贷款变动数量等。 货币政策工具及传导机制第28页货币政策

14、工具一览表货币政策工具普通性工具存款准备率再贴现率公开市场业务选择性工具证券市场信用控制消费者信用控制不动产信用控制直接控制信用分配利率控制流动比率直接干预间接控制道义劝说窗口指导金融宣传优惠利率货币政策工具及传导机制第29页 货币政策效应传导货币政策时滞，指货币政策从研究、制订、实施到实现其全部效应时间过程。货币政策时滞普通由内部时滞、外部时滞所组成。 货币政策工具及传导机制第30页货币政策传导机制图示政策工具中介指标政策目标公开市场业务再贴现率法定准备金率其它工具超额准备金基础货币利 率货币供给量充分就业经济成长稳定物价平衡国际收支近期指标远期指标三个基本过程两类传导机制货币政策工具及传导

15、机制第31页货币政策中介指标和操作指标含义：是中央银行为了实现货币政策最终 目标而设置、可供观察和调整 中间性或传导性金融变量分类中间性指标中间性指标近期：操作指标准备金、基础货币远期：中介指标市场利率、货币供给量为何要设置中间性指标 ？32货币政策工具及传导机制第32页货币政策中介指标和操作指标选择标准1、必须首先满足“三性”标准可测性（measurability）指中央银行能够快速取得中介目标相关指标改变情况和准确数据资料，并能够对这些数据进行有效分析和作出对应判断。显然，假如没有中介目标，中央银行直接去搜集和判断最终目标数据如价格上涨率和经济增加率是十分困难，短期内如一周或一旬是不可能有

16、这些数据。中间性指标33货币政策工具及传导机制第33页货币政策中介指标和操作指标选择标准1、必须首先满足“三性”标准可控性（control lability）指中央银行经过各种货币政策工具利用，能对中介目标变量进行有效地控制，能在较短时间内（如13 个月）控制中介目标变量变动情况及其变动趋势。中间性指标34货币政策工具及传导机制第34页货币政策中介指标和操作指标选择标准1、必须首先满足“三性”标准相关性（relatedness to goal）指中央银行所选择中介目标，必须与货币政策最终目标有亲密相关性；中央银行利用货币政策工具对中介目标进行调控，能够促使货币政策最终目标实现。中间性指标35货

17、币政策工具及传导机制第35页货币政策中介指标和操作指标选择标准1、必须首先满足“三性”标准相关性可测性 “三性”标准可控性2、要有抗干扰性和适应性较少受外来原因干扰与特定经济金融环境相适应中间性指标36货币政策工具及传导机制第36页货币政策传导机制和效应中央银行决议商业银行金融市场经济主体消费储蓄投资货币政策工具信贷规模、利率、期限金融资产收益、价格总支出量和收入、就业、总产出量、物价、国际收支(一）货币政策传导机制 相关货币政策工具经过怎样路径和作用机剪发挥效用，最终实现货币政策目标问题。 货币政策工具及传导机制第37页 货币政策传导机制和效应(一）货币政策传导机制 1.凯恩斯学派货币政策传

18、导机制理论 以利率为中心货币供给量M利率r总支出E投资I总收入Y局部均衡商品市场均衡分析Md货币政策工具及传导机制第38页 货币政策传导机制和效应1）货币学派认为，在传导机制中起主要作用不是利率；含有直接效果是货币供给。 MEIY2） 看成为外生变量货币供给改变，比如增大，因为货币需求并不会因外生变量增大而增大，超出愿意持有货币必定使支出增加：或投资于金融资产，或投资于非金融资产，直至人力资本投资。支出，造成资产结构调整，并最终引发 Y 变动。(一）货币政策传导机制 2.货币学派传导机制理论早期货币政策工具及传导机制第39页(一）货币政策传导机制 2.货币学派货币政策传递机制 货币供给量M金融

19、资产A 消费C价格P名义国民收入Y 货币政策传导机制和效应货币供给量是决定性原因，是名义国民收入基本决定力量投资I 在货币政策传导中，起主要作用是货币供给量，而不是利率。货币供给量能够不经过利率而直接影响收入变动。 货币政策工具及传导机制第40页 货币政策传导机制和效应1）以托宾为首经济学家沿着普通均衡分析思绪，把资产价格，纳入传导机制，认为沟通货币、金融机构一方与实体经济一方之间联络，并不是货币数量或利率，而是资产价格以及利率结构等原因。2） 传导过程是：货币作为起点，直接或间接影响资产价格 PE ；资产价格，主要是股票价格，是对资本存量价值评定，它与资本重置成本比值 q，将影响投资行为。过程能够表示为：(一）货币政策传导机制 3.托宾 q 理论货币政策