鹏华基金主动权益投资能力分析

1、一、鹏华基金概况1998122280001.520131鹏华基金近 10（Eon l R .A.三家股东的出资比例分别为 50%、49%、1%。 。201220196305,644.95159104 20192018“201820 2016613742019930规模达 3705.17 亿元，在 137 家管理公司中排名第 13 位。 201515013稳健扩张显示出公司较强的投资管理与公司治理的综合实力。 图 1：鹏华基金目前公募资产管理规模在整个行业排名靠前 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 9 月 30 日 图 2：鹏华基金公募管理规模近年来持续上升

2、4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000199920002001199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年 年年 年 年 年 年总资产净值(亿元)总份额(亿份)数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 9 月 30 日 2019930（5 C 在股市上涨机会显现时，鹏华基金积极发行丰富多元的产品，满足投资者需求。从权益类产品成立速度来看，鹏华在阶段性牛市中表现好于

3、行业。20152016 1 我们根据 wind 投资类型二级分类规则将普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金归类为主动权益类产品图 3：鹏华年度成立权益类产品数量与行业对比 300070250060502000401500301000205001000行业权益类产品数量鹏华权益类产品数量(右)数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 9 月 30 日 2008步。今年开年市场迎来一波小牛市，鹏华基金权益类产品跟上行业步伐， 图 4：鹏华权益类产品规模变化与权益类产品规模变化对比 25,00070020,00015,00010,0005,00060050040

4、030020010000行业权益类产品合计规模鹏华权益类产品规模(右)数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 6 月 30 日 鹏华39普通股票型基金平分秋色，数量分别为 16 只和 10 只。 652-10 15%25%60%1%15%25%60%1%2%14%34%26%23%偏股混合型基金 灵活配置型基金普通股票型基金2亿以下2-5亿5-10亿10-15亿15-20亿20亿以上数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 6 月 30 日 二、投资业绩表现 基金专题报告 鹏华基金权益类产品整体业绩排名稳定在行业中上游。通过对行业内各公

5、司的权益产品规模加权收益率进行比较，大部分区间鹏华整体权益产品净值增长率保持在行业平均及以上。对于一个旗下拥有较为丰富产品线 的基金公司，整体表现较为稳健。今年以来，鹏华权益类产品整体表现优 表 1：鹏华权益类产品规模加权收益率与行业平均水平比较 今年以来最近一最近两最近三最近五 鹏华增长率 21.97% 3.35% 6.34% 13% 76.63% 行业平均 18.35% 3.26% 3.27% 9.05% 79.97% 排名 39/130 60/123 38/110 40/100 36/75 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 6 月 30 日 鹏华旗下权

6、益类产品在震荡行情和市场起伏较大的行情中表现相对突 20152016201820172019 2019221/3，50 中长期来看，鹏华主动权益基金业绩表现多数位于市场中游，排名市 场后三分之一的权益类产品较少。 表 2：鹏华权益产品业绩表现分布 今年以来最近1年最近3年最近5年最近10年2018年2017年2016年2015年 前 1/3 37% 45% 24% 31% 14% 41% 29% 39% 39% 中区 25% 33% 58% 50% 43% 37% 31% 39% 33% 后 1/3 37% 22% 18% 19% 43% 22% 41% 21% 28% 样本数量 59 58

7、45 16 7 54 49 33 18 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 9 月 30 日 从基金风险收益综合评价来看，鹏华旗下权益产品三年期综合管理能力34（122截至 2019 年二季度末，鹏华参与上海证券基金评价三年期评级的权益类产品共 32 只 基金专题报告表 3：鹏华权益产品评级情况 三年评级 综合 证券选择 时机选择 风险管理 5 星 5 5 9 5 4 星 10 8 6 7 3 星 10 14 6 14 2 星 4 4 5 5 1 星 3 1 6 1 数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心；时间截至 2019 年 6 月 30 日 首发一

8、年的投资回报和成立以来持有期回报， 通常对于投资者有较明显的体验感受。 剔除成立不满一年的主动权益类基金，以产品首发一年的业绩回报来11.51 此外，鹏华旗下产品成立一年内复权单位净值增长率为正的比率为80.77%，大幅超过市场上所有权益类产品首发一年获得正收益的比率 2019930 基金分红本身是一种投资者收益的分配形式，不一定是基金业绩出色的体现，但是一个积极分红的基金，显示出有较为健康的正利润积累。 17121.907516185071210计分红金额为 21.38 亿、28.05 亿和 48.13 亿元。 三、投资管理能力分析基金专题报告 旗下基金经理管理的半数基金产品在选证、择时及风

9、控能力排名为同类前 18%左右；头部明星基金产品投资管理业绩平均排名更为突出，约在同类基金的前 10%，代表产品在基金经理在突出的选证、择时及风控能力下取得的可观超额收益。 表 4：鹏华旗下主动权益类基金资产管理能力排名 配置能力 前 25%基金平均排名 前 50%基金平均排名 全部基金平均排名 证券选择 12.50% 21.30% 40.90% 时机选择 7.90% 15.50% 40.80% 风险管理 9.20% 17.80% 37.70% 数据来源：上海证券基金评价研究中心；截止日期：2019 年 9 月 30 日 表 5：代表基金产品能力指标与收益率参照 代码简称类型基金经理三年收益率

10、同类排名证排名择时排名风控排名 000854 鹏华产业 普通股票型 王宗合 75.10% 5/192 8.70% 28.70% 6.50% 160613 鹏华创新 偏股混合型 伍旋 35.60% 87/506 12.80% 55.30% 13.50% 001222 鹏华外延 灵活配置型 陈璇淼 57.70% 20/1067 7.70% 53.10% 6.20% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止日期：2019 年 9 月 30 日 鹏华普通股票型基金及偏股混合型基金的特点是股票仓位配置较为稳健，注重行业及个股的优化选择，同时兼顾大类资长期产调仓时机。拥有 86%。管理该类基金的

11、基金经理往往深耕于行业，注重自下往上选股，适时地小幅调整仓位。在业绩上表现出了较好 的超额收益率（3.48%） 3 采用上海证券基金评价体系。表 6：鹏华普通股票型、偏股混合型基金股票配置特点及业绩 数量 占比 平均仓位 仓位振幅 平均年化超额回报 下行风险排名 18 86% 81.21% 4.65% 3.48% 42.42% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 具体跟踪了两个代表性产品：鹏华养老产业（4、鹏华消费优选（790收益的n76.177.3% 表 7：代表产品业绩表现 代表产品类型基金经理 资产规（亿平

12、均仓位 仓位振幅 年化收益率 同类排名 超沪深 300 年化收益率 鹏华养老产业 普通股票型 王宗合 5.43 85.50% 6.00% 8.27% 26/149 8.00% 鹏华消费优选 偏股混合型 王宗合 9.51 82.10% 11.20% 8.84% 28/485 8.57% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 图 6：代表产品业绩 VS 股票仓位 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 6 月 30 日 68%的灵活配置型基金注重长期稳定的收益

13、，大部分该类约%)。其代表产品，鹏华弘达（、鹏华兴惠（8）分15.224.36.215.12%的年化回报率。 表 8：鹏华注重下行风险控制灵活配置型基金盘点 个数占比平均债券仓位债券仓位振幅平均年化收益下行风险控制排名 代表产品 14（相对高仓位） 27.50% 64.20% 28.30% 3.40% 19.90% 鹏华弘达 21（相对低仓位） 41.20% 76.20% 11.70% 3.10% 9.80% 鹏华兴惠 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 17.6%的灵活配置型基金注重大类资产择时，该类基金拥有非

14、常高的股票仓位振幅及可观的年化收益率。代表基金为鹏华品牌传承1，该基金拥有较高的年化收益率（%及超额收益率 表 9：鹏华注重大类资产择时的配置灵活配置型基金盘点 个数 占比 平均股票仓位 股票仓位振幅 平均年化收益率 平均年化超额回报 代表产品 9 17.6% 57.5% 24.6% 4.3% 2.8% 鹏华品牌传承 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 鹏华基金公司拥有 13.7%的灵活配置型基金并不热衷于大类资产的择时配置、而深耕于个股的精选和行业配置。代表产品为鹏华策略回报（6Brinson2019300，1

15、8.3 表 10：鹏华持续高股票持仓灵活配置型基金盘点 个数 占比 平均股票仓位 股票仓位振幅 平均年化收益 平均年化超额回报 代表产品 7 13.7% 81.7% 4.5% 8.5% 6.8% 鹏华策略回报 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 从主动权益基金全持仓的汇总情况来看，公司最近三年明显偏向持有45%2016 年有所下降。而最近三年大盘股表现明显好于小盘股，股票占比的“一升 一降”使得公司主动权益基金的整体收益在同类公司中相对较好。例如基 （001222）2016201717201731.695 从产品

16、布局来看，鹏华基金的主动权益基金的市值风格偏好稳健，最65%的主动权益基金的市值风格偏好未变，中盘股基金和大盘股基金数量较多，其中风格稳健的中盘股基金数量在全行业中排名前列， 图 7：主动权益基金的全持仓市值配置情况 60%50%40%30%20%10%0%2016/062016/122017/062017/122018/062018/12大盘中盘小盘数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 6 月 30 日-2018 年 12 月 31 日 2017 年 6 月前，价值、成长和平衡三种风格股票配置保持相对均衡，而 2017 年底成长股配置明显提升，而价值型和平衡型

17、的比例同步下降，风格发生了较大切换，此后保持不变。 20182019情带动，成长股表现好于价值股，此次风格切换取得了较好的收益。例如 2 图 8：主动权益基金的全持仓价值成长配置情况 80%60%40%20%0%2016/062016/122017/062017/122018/062018/12价值成长平衡数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016630-20181231 从重仓股占基金股票市值的比例来看，鹏华主动权益基金的集中度相3/450 持股集中度较高会带来风险的集中，但在较好的选股能力配合下，则会取得较好的收益。鹏华基金经理王宗合即是如此，其管理管理的主动权 益基

18、金集中度都较高，但通过其一直以来坚持的自下而上精选个股优势， （000854）50（160605）68.1167.02%的净值增长率在普通股票型和偏股混合型 图 9：重仓股持股的集中度 90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/6全部主动权益灵活配置混合型偏股混合型股票型数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据日期：2016 年 6 月 30 日-2019 年 6 月 30 日 从重仓股调整情况来看，调整频率不高，风格偏向长期持有为主，平 均40%的重仓股半年后仍会选择继续持有。以

19、业绩表现优秀的鹏华策略回报（004986）5重仓股调整不频繁与基金经理的选股风格有密切关系，鹏华策略回报的基金经理王宗合偏重于中长期视角进行选股，在合乎投资理念的情况下 选择出来的行业和个股，偏向于长期持有。伍旋管理的鹏华盛世创新（160613）512%，获得机构投资者认同，机 四、主题基金投资布局基金专题报告 20020108550ETF201993031235.21 规模：亿基金公司主题基金规模行业平均主题基金规模不到 50 亿。 规模：亿基金公司主题基金规模行业平均主题基金规模不到 50 亿。 鹏华基金： 主题基金规模超过 200 亿； 行业排名前十。 60050040030020010

20、00鹏华基金数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；规模截止日期：2019630（ETFETF19布局十余个方向。鹏华基金在金融地产、医药健康、消费等主流的行业主题上均有布局，也覆盖了一带一路、环保、改革等概念主题，注重发展更具代表性的工具型产品。 图 11：鹏华基金-主题基金布局及类型分布 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；规模截止日期：20196 30（ETF）；ETF64.11%的收益率在全市场近百只表 11：鹏华基金-主题基金盘点 主题 （行业/概念） 数量合计规模（亿代表产品特色简介 国防军工 3 77.33 鹏华中证国防 规模第三大的国防军工指数产品 金融地产 4

21、 68.16 鹏华中证银行 鹏华中证 800 证券保险 规模最大的银行指数产品 规模最大的证券+保险指数产品 医药健康 4 30.41 鹏华医疗保健 消费 4 18.92 鹏华消费优选 酒 ETF 2019 年前三季度消费基金中业绩前五 全市场唯一酒 ETF 改革 1 13.28 鹏华改革红利 信息技术 2 5.25 鹏华中证信息技术 一带一路 1 4.97 鹏华中证一带一路 高端制造 2 4.66 鹏华先进制造 环保 3 3.90 鹏华环保产业 能源资源 3 3.87 鹏华国证钢铁行业 全市场唯二钢铁行业基金之一 文化休闲 2 3.25 鹏华中证传媒 民企 2 1.21 鹏华上证民企 50E

22、TF 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；规模截止日期：2019630（ETFETF 虽然消费主题基金并不是鹏华主题基金中规模占比最大的，但无疑是其 4201918.92鹏华消费优选，为 9.51 亿元。 代码基金简称成立日类型基金经理规模（亿） 表 12：鹏华基金旗下消费主题基金 代码基金简称成立日类型基金经理规模（亿） 206007 鹏华消费优选 2010-12-28 偏股混合型 王宗合 9.51 160624 鹏华消费领先 2013-12-23 灵活配置型 蒋鑫,孟昊 2.15 160632 鹏华中证酒 2015-04-29 被动指数型 闫冬 5.91 512690 鹏华中证酒

23、 ETF 2019-04-04 被动指数型 张羽翔 1.35 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；规模截止日期：2019630（ETF） 备注：本文所指消费板块包含食品饮料、商业贸易、家用电器、纺织服装、休闲服务、轻工制造 鹏华旗下的两只主动管理型消费主题基金在投资上各有侧重，其中王 宗合管理的鹏华消费优选集中投资于食品饮料板块，此外还配置了医药生 物等行业，而蒋鑫、孟昊管理的鹏华消费领先则配置相对分散一些，重仓行业有食品饮料、医药生物、金融等。从业绩情况来看，鹏华消费优选不 18.71%，今年64.11 表 13：鹏华基金旗下主动管理型消费主题基金 代码 基金简称 基金经理 近三年

24、年化收益率 今年以来收益率 2018 年底消费投资占净资产比 2019资占净资产比 206007 鹏华消费优选 王宗合 18.71% 64.11% 50.71% 63.78% 160624 鹏华消费领先 蒋鑫,孟昊 9.99% 44.60% 22.90% 33.52% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；收益率截止日期：2019 年 9 月 30 日 注：本文所指消费板块包含食品饮料、商业贸易、家用电器、纺织服装、休闲服务、轻工制造 除消费主题基金外，明星基金经理王宗合旗下的其他主动管理股混产50、鹏华产业精选以及鹏华养老产品等，充分展示出基金经理对于消费板块的偏爱。与其他重子板块切

25、换能力，他本人也有着丰富的消费行业研究经验，造就了产品的 表 14 鹏华基金旗下其他重仓消费板块的基金代表 代码 基金简称 基金经理 成立时间 今年以来收益率 2019资占净资产比 004986 鹏华策略回报 王宗合 2017-09-06 58.19% 66.94% 160605 鹏华中国 50 王宗合 2004-05-12 67.02% 66.17% 005812 鹏华产业精选 王宗合,袁航 2018-05-09 68.93% 63.63% 000854 鹏华养老产业 王宗合 2014-12-02 68.11% 59.57% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；收益率截止日期：2019 年 9 月 30 日 注：本文所指消费板块包含食品饮料、商业贸易、家用电器、纺织服装、休闲服务、轻工制造 五、权益类投资团队基金专题报告鹏华基金公司的投研团队历史上相对稳定，人员变动系数略低于行业均值。 表 15：基金经理团队情况 基金经理数 基金经理平均年限 基金经