量化中期策略：以时进取

1、 第 页 目录索引 HYPERLINK l _TOC_250013 一、半市回顾4 HYPERLINK l _TOC_250012 （一宽指表回：一度盘升二度大抗跌4 HYPERLINK l _TOC_250011 （二风与金顾一季估风强，季度利长格苏5 HYPERLINK l _TOC_250010 二、半择展望8 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）三逻助一度行情8 HYPERLINK l _TOC_250008 （二企盈看时企业利权市共，7为要测口 HYPERLINK l _TOC_250007 （三日效看时：7月望高银板大概受益13 HYPERLINK l _TOC_

2、250006 三、半风展望17 HYPERLINK l _TOC_250005 （一日效看格三四度点注值格17 HYPERLINK l _TOC_250004 （二分度风：化度弱宜盈、长风趋势18 HYPERLINK l _TOC_250003 （三估水看格相对值振落中盘蓝更配价值19 HYPERLINK l _TOC_250002 （四宏事看格长短利扩，注利成风格20 HYPERLINK l _TOC_250001 四、论22 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示23图表索引 HYPERLINK l _bookmark0 图 1：初至4月8场表现4 HYPERLINK l

3、_bookmark1 图 2：初至6月15市场现4 HYPERLINK l _bookmark2 图 3：初至4月8股区最涨分布5 HYPERLINK l _bookmark3 图 4：初来止6月13个涨分布5 HYPERLINK l _bookmark4 图 5：2019年半年场风表回顾6 HYPERLINK l _bookmark5 图 6：2019Q1及Q2数中总流资及额流比占比6 HYPERLINK l _bookmark6 图 7：2019Q1及Q2数中北资市存及增分布7 HYPERLINK l _bookmark7 图 8：2019Q1及Q2数中融余及比7 HYPERLINK l

4、_bookmark9 图 9：主流资续偏高利合8 HYPERLINK l _bookmark10 图 10：上金续低估组合8 HYPERLINK l _bookmark11 图 推行的大辑基础9 HYPERLINK l _bookmark12 图 12：债率(位: %)持续行9 HYPERLINK l _bookmark13 图 13：财益率单位:%)下行10 HYPERLINK l _bookmark14 图 14：融(位亿元拐点临10 HYPERLINK l _bookmark15 图 15：资率(位: %)下行升场值(PE, 右, 单位: 倍数)10 HYPERLINK l _bookm

5、ark16 图 16：易跃度单位:%)处底部 HYPERLINK l _bookmark17 图 17：易跃处部 HYPERLINK l _bookmark18 图 18：深300指单季利同增速12 HYPERLINK l _bookmark19 图 19：PMI先A股度利增速12 HYPERLINK l _bookmark20 图 20：去年PMI内走势12 HYPERLINK l _bookmark21 图 21：除融增后PMI季性律13 HYPERLINK l _bookmark22 图 22：年预高在7月旬13 HYPERLINK l _bookmark23 图 23：证数7月效应14

6、 HYPERLINK l _bookmark24 图 24：证指7月效应15 HYPERLINK l _bookmark25 图 25：行7月历应16 HYPERLINK l _bookmark26 图 26：信业7月效应17 HYPERLINK l _bookmark27 图 27：格历应一览18 HYPERLINK l _bookmark28 图 28：同度格子IC统计18 HYPERLINK l _bookmark29 图 29：化与格策略现分度右）19 HYPERLINK l _bookmark30 图 30：化策推格权重19 HYPERLINK l _bookmark32 图 31：

7、要数市历史位图20 HYPERLINK l _bookmark34 图 32：ROA因及事件史现21 HYPERLINK l _bookmark35 图 33：ROA因及事件史现222 HYPERLINK l _bookmark36 图 34：ROE增率及触事历表现22 HYPERLINK l _bookmark8 表 1：要金与多空合现相性8 HYPERLINK l _bookmark31 表 2：要基数的PE其史位况20 HYPERLINK l _bookmark33 表 3：分新发事及6月推风格21一、上半年市场回顾（一）宽基指数表现回顾：一季度小盘拉升，二季度大盘抗跌月83288月83

8、9.11%30034.76%1000图 1：年初至4月8日市场表现45.0%40.0%39.62%39.91%39.11%35.0%34.76%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%上证综指创业板50上证50沪深300中小板指创业板指数据来源：Wind， 图 2：年初至6月15日市场表现25.0%21.48%21.40%20.0%18.71%15.56%15.17%16.27%15.0%10.0%5.0%上证综指创业板50上证50沪深300中小板指创业板指数据来源：Wind， 6133564月50%44.4%，翻倍的有288只， 占比8.1%12图 3：年初至4月8日个股区

9、间最高涨幅分布40.0%35.9%36.3%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%12.9%10.0%8.1%5.0%0(0, 0.1)(0.1, 0.2)(0.2, 0.3)(0.3, 0.5)(0.5, 1)(1, 10)数据来源：Wind， 月137537010.4%，50%63110%的个股占比38.8%4图 4：年初以来截止6月13日个股涨幅分布21.1%21.0%17.7%14.5%15.4%8.3%2.1%15.0%17.7%14.5%15.4%8.3%2.1%10.0%5.0%0.0%0(0,0.1)(0.1, 0.2) (0.2, 0.3) (0.3,0.5)(0

10、.5,1)(1,10)数据来源：Wind， （二）风格与资金回顾：一季度估值风格强劲，二季度盈利成长风格复苏2019进入二季度，ROE、ROA、每股净资产增长率等盈利、成长风格回归，价值风格有效性相对较弱，股价反转风格仍然显著有效。图 5：2019年上半年全市场风格表现回顾2019年上半年IC2019二季度IC01年以来IC(右)销毛售利净率利 率股总净每东资利股主资长每流个近换一三六一最容流总流流存总财营固速流净权产润净增增业负负负负成月率月月月股点比市产股市周产费费比比比润行业业业营产期股动月个手个个个年高量通资通通货资务业定动动利行行行股息率销毛售利净率利 率股总净每东资利股主资长每流个

11、近换一三六一最容流总流流存总财营固速流净权产润净增增业负负负负成月率月月月股点比市产股市周产费费比比比润行业业业营产期股动月个手个个个年高量通资通通货资务业定动动利行行行股息率益增增资长长务债债债债交平股股股价距值本值转周用用率率现业相相相增长长产率率收率比比率金均价价价反离长率率增入率率长增率率额成交量反反反转转转转动量总总率转比比股市本值率例例金相对对对占对比6.00%5.00%3.00%BP SP EP CFP BP(SP(EP( CFP(31ROE EPSROA ROEBP SP EP CFP BP(SP(EP( CFP(31ROE EPSROA ROE)/)/-10.00%-6.00

12、%数据来源：Wind， A图 6：2019Q1及Q2指数中的总净流入资金及金额流入比率占比金额流入率(2019Q1,右)金额流入率(2019Q2,右)0.0%-1.0%-2.0%-3.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-4.0%上沪20030050证深20030050中中创500证小业500板板指综-6.0%创创业业50板板50指数据来源：Wind， ，截止 2019-06-14配置中小盘股。备注：北上资金指的是沪股通和深股通对A股市场的持股市值合计。图 7：2019Q1及Q2指数中的北上资金市场存量及增量分布持股市存量指数市值例持股市值量占交额例(2019Q2,

13、右持股市值量占交额例(2019Q1,右)-0.5%0.0%上证50沪深300中证200中证500中小板指 创业板综 创业板指-1.0%数据来源：Wind， ，截止 2019-06-14A50050中。2019年一季度融资资金在沪深300指数的增量最大，增量高达700多亿元，与2018年的整体流出趋势不同，一季度融资资金净流入各个指数，在配置上偏好中大盘蓝筹指数。进入二季度，融资资金持续净流出各个宽基指数，并且在大盘指数如上证50指数等流出比率更高。图 8：2019Q1及Q2指数中的融资余额及占比3.5%融资余额指数市值例:最新融资余额量在易额比(2019Q2, 右融资余额量在易额比(2019Q

14、1,右)1.0%上证50沪深300 中证200 中证500 中小板指 创业板综 创业板指0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%数据来源：Wind， ，截止 2019-06-13A备注：在每个月末交易日分别按照个股等权的方式配置风格的Top(因子值最高的第10组)组和Bottom组， 10组和数矩阵。若相关系数显著为正，说明资金显著偏好该风格组合的Top组时，应当配置Top组合；若相关系数显著为正，说明资金显著偏好该风格组合的Top组时，应当配置Bottom组合。表 1：主要资金流与风格多空组合表现的相关性净流入量(万手)融资余额增量(亿元)北上持股增量(万手)一个月反转5

15、.0%-21.6%-19.6%总市值0.1%-11.4%-8.4%成交额-2.0%-15.7%25.3%ROE(TTM)17.9%0.0%19.2%扣非归母净利润增长率-0.1%-6.2%10.4%速动比率-5.7%-14.4%20.1%资产负债率2.6%-7.6%7.6%PE-7.1%3.1%12.9%数据来源：Wind， ，2009-01-01至2019-06-14各类资金偏好高盈利、低估值组合。目前净主动流入资金主要流向高盈利风格组合，北上资金显著流入低估值风格组合，由于该类资金流与风格表现具有显著的正相关性，低估值、高盈利组合具备超额收益机会。图 9：净主动流入资金续偏好高盈利组合图

16、10：北上资金持续偏低估值组合2010/12/312009/12/312010/12/312009/12/31流入高ROE组合的净流入资金(亿元) 净流入资金滚动12期均值(亿元)流入高EP组合的北上资金(万手) 北上资金滚动12期均值(万手)2019/4/302019/1/312018/10/312018/7/312018/4/272018/1/312017/10/312017/7/312017/4/282017/1/262016/10/312016/7/292018/12/282017/12/292016/12/302015/12/312014/12/312013/12/312012/12

17、/312011/12/30 -600.02019/4/302019/1/312018/10/312018/7/312018/4/272018/1/312017/10/312017/7/312017/4/282017/1/262016/10/312016/7/292018/12/282017/12/292016/12/302015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/30数据来源：Wind， ，截止2019-06-14数据来源：Wind， ，截止2019-06-14二、下半年择时展望（一）三大逻辑助推一季度行情从择时角度看，2019Q1的市场上涨

18、主要有三个内在逻辑支撑。分别是：市场一般认为前两者比较重要，容易忽视了第三个条件。图 11：推动行情的三大逻辑基础外部不确定性缓和流动性拐点长期下跌底部特征出现数据来源：Wind， 图 12：美债利率(单位: %)持续下行3.83.32.82.31.81.32014-01-022015-01-022018-01-022019-01-02年期美债收益率20Avg数据来源：Wind， 流动性拐点20092年20182019图13：理财收益率(单位: %)下行65.554.543.532.52预期年收益率:全市场1个月预期年收益率:大型商业银行1个月数据来源：Wind， 图 14：社融(单位：亿元)

19、拐点来临06,0005,0004,0003,0002003-052004-012003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-091,0000社融当月20AVG沪深300数据来源：Wind， 图15：融资利率单位下行提升市场估值(PE, 右,单位:倍数)1210090108087060650404302201000

20、数据来源：Wind， 201350%左45%50%，活图 16：交易活跃度(单位: %)处于底部07,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000201901062018010620170106201601062015010620140106201301062012010620110106201001062009010620080106200701062006010620050106200401062003010620020106200101062000010602019010620180106201701062016010620150106201401062013010

21、620120106201101062010010620090106200801062007010620060106200501062004010620030106200201062001010620000106日换手累计上证指数数据来源：Wind， 除此之外，A股长期趋势向上，扣除掉2007年以及2015年的杠杆牛，趋势线年均增速在7.5%左右，本来行情启动之前，价格已经触及长期趋势线的下轨，而这种机会很少，只有2005年、2014年以及2019年初出现过。图 17：交易活跃度处于底部数据来源：Wind， （二）企业盈利看择时：企业盈利与权益市场共振，7 月为重要观测窗口以201510图 18

22、：沪深300100.0%5000400050.0%3000-50.0%全部A股单季度净利润同比沪深300指数数据来源：Wind， 图 19：PMI领先A股季度利润增速150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2002033120021231200309302004063020020331200212312003093020040630200503312005123120060930200706302008033120081231200909302010063020110331201112312012093020130630201403312014123120150930201606

23、3020170331201712312018093020190630全部A股单季净利增速PMI数据来源：Wind， 图 20：过去几年PMI年内走势54.0053.5053.0052.5052.0051.5051.0050.5050.0049.5012345678910111220192018201720162015201420132012数据来源：Wind， 图 21：剔除社融负增长后PMI季节性规律41.040.840.640.440.240.039.8123456789101112数据来源：Wind， 图 22：半年报预告高峰在7月上旬600图 22：半年报预告高峰在7月上旬600500

24、4003002001004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，单位：个（三）日历效应看择时：7 月有望走高，银行板块大概率受益我们统计了自2000年以来，19个年份里中短期日历效应数据，上证指数与深成指结果比较接近，大部分时间里6月份指数呈下跌态势，比如2004 / 2007 / 2008 /2010 / 2012 / 2013 / 2015 / 2018等。但与之相反，7月份市场普遍好转，根据我们之前的PMI年内走势规律分析，7月份PMI触底随后将走高。图 23：上证指数7月日历效应上证综指7.1 前一月7

25、.1 前双周7.1 前一周7.1 后一周7.1 后双周7.1 后一月20001.8%-0.3%1.2%-1.8%2.2%3.9%20010.2%0.8%1.4%-1.7%-2.4%-5.6%200214.3%16.0%10.9%-0.6%-2.0%-4.3%2003-5.7%-4.7%-1.7%1.0%2.4%-1.1%2004-10.7%-5.2%-2.9%2.8%0.3%-0.7%20056.4%-0.5%-1.2%-3.9%-3.7%0.5%2006-0.7%9.0%4.7%4.2%-0.9%0.2%2007-4.8%-4.9%-7.5%-7.6%0.0%11.0%2008-20.3%-

26、4.8%-0.9%2.1%5.2%6.1%20098.6%6.6%2.3%4.4%6.3%16.2%2010-9.7%-6.7%-6.7%0.9%3.0%9.8%20110.7%3.7%2.7%1.2%1.8%-1.9%2012-7.9%-5.3%-4.2%0.3%-0.5%-3.2%2013-14.7%-8.5%-4.5%1.4%3.0%1.6%20140.4%-1.8%1.2%0.6%0.9%6.3%2015-11.4%-15.5%-6.5%-12.9%-8.2%-14.4%20160.4%2.0%1.3%3.0%4.2%2.2%20172.8%1.8%1.3%0.8%0.9%1.9%20

27、18-8.4%-8.6%-3.1%-1.9%1.8%3.4%上涨概率47.4%36.8%47.4%63.2%68.4%63.2%平均涨幅-0.7%-1.8%-0.9%0.8%0.9%1.6%数据来源：Wind， 图 24：深证成指7月日历效应深证成指7.1 前一月7.1 前双周7.1 前一周7.1 后一周7.1 后双周7.1 后一月20003.2%1.1%1.7%-3.0%-0.2%0.2%2001-3.0%-0.5%0.8%-0.8%-1.5%-6.4%200216.9%17.5%11.6%-0.4%-2.7%-4.3%2003-7.8%-5.0%-1.0%2.5%4.8%1.2%2004-

28、8.9%-3.6%-0.7%2.7%0.6%0.8%20054.9%-2.3%-2.8%-2.3%-0.8%4.8%2006-1.4%9.0%5.7%1.1%-3.5%-4.0%2007-0.5%-5.7%-9.6%-8.5%-0.2%13.5%2008-22.2%-4.6%1.4%5.7%7.3%6.4%200910.3%7.1%4.0%6.9%12.3%19.6%2010-10.6%-8.3%-8.5%1.0%4.4%15.3%20113.5%5.9%2.9%2.3%2.7%-0.2%2012-7.7%-5.7%-4.5%0.3%3.9%-3.2%2013-18.5%-9.3%-5.4%2

29、.1%4.1%1.9%2014-0.3%-1.0%2.1%-0.3%-0.9%6.3%2015-15.2%-19.0%-10.6%-20.7%-11.2%-14.1%20163.2%3.7%2.3%1.2%3.5%-0.9%20178.0%2.8%2.4%0.5%-0.4%-1.1%2018-10.2%-10.7%-2.6%-2.3%2.2%3.1%上涨概率36.8%36.8%52.6%57.9%52.6%57.9%平均涨幅-1.4%-2.3%0.8%0.5%0.6%0.8%数据来源：Wind， 银行7.1 前一月7.1 前双周7.1 前一周7.1 后一周7.1 后双周7.1 后一月2000-

30、0.2%-4.0%-0.9%-1.4%银行7.1 前一月7.1 前双周7.1 前一周7.1 后一周7.1 后双周7.1 后一月2000-0.2%-4.0%-0.9%-1.4%0.1%5.3%2001-4.2%-2.7%-0.2%1.9%-1.1%-3.8%200230.7%29.9%22.7%-0.4%-4.1%-1.8%2003-10.1%-6.2%-1.5%1.9%2.8%-2.7%2004-12.1%-3.8%-1.4%2.0%1.8%0.8%20059.5%-0.3%-2.3%-2.6%1.2%7.4%2006-0.4%10.3%3.8%0.0%-4.2%-4.4%20073.5%4.

31、4%-0.1%-7.0%4.1%16.7%2008-19.5%-4.9%-2.7%1.7%6.4%8.2%200924.1%8.2%0.5%5.0%2.8%8.5%2010-7.6%-2.1%-4.2%1.9%5.5%9.0%2011-4.5%2.2%0.1%0.2%0.8%-5.7%2012-7.2%-2.0%-3.0%1.5%-3.2%-5.9%2013-16.9%-9.3%-4.0%-1.9%2.1%-4.0%20140.1%-3.3%-0.6%0.2%-2.5%6.5%2015-1.1%-5.4%1.3%4.6%-1.8%-10.9%2016-2.4%0.0%-0.5%1.0%1.0%

32、0.7%20171.6%5.1%2.6%-0.5%2.8%5.0%2018-7.8%-7.1%-5.8%-1.3%2.1%4.5%上涨概率31.6%36.8%31.6%57.9%68.4%57.9%平均涨幅-2.4%-2.1%-0.6%0.2%1.2%0.8%数据来源：Wind， 图 26：通信行业7月日历效应通信7.1 前一月7.1 前双周7.1 前一周7.1 后一周7.1 后双周7.1 后一月20003.9%3.8%2.6%-2.4%4.0%2.2%2001-3.5%-0.9%0.6%-1.6%-2.3%-10.1%20029.5%13.6%7.8%-0.8%-3.3%-7.4%2003-

33、3.8%-3.1%-1.3%1.1%3.9%-0.1%2004-12.9%-7.2%-4.9%2.8%1.1%2.6%20054.6%-0.1%-0.8%-3.7%-1.5%5.1%20061.5%6.4%2.7%3.9%-3.3%-2.9%2007-8.6%-4.7%-9.9%-5.5%-1.4%6.4%2008-25.6%0.2%3.4%6.7%5.2%6.4%20093.2%6.0%0.7%5.1%8.3%15.1%2010-6.9%-4.2%-4.7%0.4%3.1%8.7%2011-0.3%1.7%4.3%1.9%2.5%-0.5%2012-9.1%-5.0%-6.5%-0.4%-3

34、.9%-8.0%2013-9.7%-3.7%-0.7%2.5%4.7%12.0%20144.9%2.5%4.7%2.2%3.1%0.6%2015-21.9%-25.3%-14.3%-22.2%-14.4%-11.8%20165.1%5.4%1.8%1.0%4.7%2.8%20177.0%2.0%2.3%1.0%-1.0%-3.9%2018-18.0%-15.6%0.4%-0.4%4.3%6.8%上涨概率42.1%47.4%57.9%57.9%57.9%57.9%平均涨幅-3.5%-0.1%0.6%1.0%2.5%2.2%数据来源：Wind， 三、下半年风格展望（一）日历效应看风格：三四季度重点

35、关注估值风格“”随着春季躁动行情的结束，市场在二季度中往往趋于理性，小盘股结束躁动， 市场风格回归盈利与价值驱动。三季度是全年风格表现最佳的一段时期，各类主流风格均能延续不错的惯性， 小盘回归，盈利、成长及价值风格显著性提高。四季度蓝筹再次逆袭，盈利及价值股成为该时期最佳选择。进入2019年下半年，市场流动性改善，投资者“扎堆”低估值蓝筹，价值风格有望持续修复。伴随市场风险偏好逐步抬升，小市值、股价反转等价量因子将迎阶段性投资机会。图 27：风格日历效应结论一览数据来源：Wind， 图 28：不同季度风格因子IC统计6.0%全样本一季度三季度四季度二季度利 率东资利股营产期股动月利 率东资利股

36、营产期股动月个手个个个年高量通资通通货资务业定动动利益增增资长长务债债债债交平股股股价距值本值转周用用率率现业相相相增长长产率率收率比比率金均价价价反离长率率增入率率长增交量量对比率长率DP BP SP EP CFP BP(SP(EP( CFP(31ROE EPSDP BP SP EP CFP BP(SP(EP( CFP(31ROE EPSROA ROE/)/-9.0%数据来源：Wind， （二）分化度看风格：分化度减弱，宜追盈利、成长风格趋势2015A图 29：分化度与风格轮动策略表现（分化度为右轴）6.00040.0%5.00035.0%4.00030.0%25.0%3.0002.000趋

37、势趋势15.0%10.0%1.0005.0%0.0000.0%2007033020070831200801312008063020081128200904302009093020100226201007302010123120110531201110312012033020120831201301312013062820131129201404302014093020150227201507312015123120160531201610312017033120170831201801312018062920181130数据来源：Wind， 截止5月底指数分化度有所回落，目前4.9%（低于阈值

38、8%），推荐采用风格趋势策略，超配近期表现较强的盈利因子ROE及成长因子EPS增长率等。具体权重如下图所示。图 30：分化度策略推荐风格权重6月推荐风格权重12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%数据来源：Wind， （三）估值水平看风格：相对估值共振回落，中大盘蓝筹更具配置价值经历了2017年的“一九”结构行情，以上证50和沪深300为代表的大盘蓝筹估值中枢显著上升。2018年A股进入熊市，宽基指数估值水平均接近历史底部。2019年一季度以来，市场短期继续下行触底后开始反弹，整体估值均获得修复。4月份至6月份市场往复震荡，进入修整期。截止6月中旬，大盘蓝筹指数相对估值已低

39、于30%分位，绝对估值重新具备配置优势。2019截至目前PE已跌至历史约分位。200500PE约及4.5%PE分别约为14倍及18中长期的配置性价比较高。表 2：主要宽基指数的 PE 及其历史分位情况市盈率（倍数）全部 A 股上证 50沪深 300中证 200中证 500中小板指创业板综指第 10%分位数11.777.948.9915.4320.7622.3133.34第 25%分位数13.309.3410.8617.7424.5125.8542.75第 50%分位数17.5910.6412.9321.7832.0331.2156.44第 75%分位数20.2714.0816.0529.583

40、9.1935.6070.84第 90%分位数29.2725.8027.0838.9748.7446.9797.29最新值14.229.5411.5414.1518.0221.2138.19最新值分位31.1%28.7%35.4%6.1%4.5%6.8%18.2%2019Q2 估值分位变化-6.25%-9.38%-9.38%-5.47%-4.69%-12.89%-6.25%数据来源：Wind， 图 31：主要指数的市盈率历史分位图PE(倍数)120.0100.080.060.040.020.040.0%30.0%20.0%10.0%0.0全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指 创

41、业板第10-25%分位数第25-50%分位数第50-75%分位数0.0%第75-90%分位数最新值(20190614)最新值的史分位(右)数据来源：Wind， （四）宏观事件看风格：长短期利差扩大，关注盈利成长风格A根据模型最新一期（2019年5月31日）的监测结果，有如下宏观事件触发：表 3：部分最新触发宏观事件及 6 月份推荐风格宏观事件历史触发次数风格因子全样本 IC全样本胜率触发 IC触发胜率101年利差6个月布林带上界19ROA0.2%52.0%5.1%78.9%22 省市猪肉均价突破 9 个月布林带上界18ROA0.20%52.00%4.3%72.20%社会消费品零售总额同比突破

42、6 个月布林带下界20ROE 增长率-0.1%50.9%1.6%75.0%社会消费品零售总额同比突破 6 个月布林带下界20一个月股价反转-5.4%66.5%-8.4%75.0%美国国债 10 年期收益率突破 6 个月布林带上界25一个月成交金额-5.7%64.7%-14.9%88.0%数据来源：Wind， 66图 32：ROA因子及触发事件历史表现ROA风格IC(右)ROA风格IC(右) 宏观指标：布林带上轨宏观指标：中债1年与10年利差(%) 宏观指标：布林带下轨0.50.0-0.5-1.0指-1.5-2.0-2.5-3.020050131200507292005013120050729200601252006073120070131200707312008013120080731200901232009073120100129201007302011013120110729201201312012073120130131201307312014013020140731201501302015073120160129201607292017012