科技行业产业系列报告1：TMT板块一季报业绩前瞻

1、目录市场回顾1估值水平2业绩展望4一季报前瞻5风险因素8投资策略8插图目录图1：A股科技板块自年初以来涨跌幅表现1图2：A股科技股各细分板块年初以来涨跌幅表现1图3：电子（中信）PE（TTM）水平3图4：通信（中信）PE（TTM）水平3图5：计算机（中信）PE（TTM）水平3图6：传媒（中信）PE（TTM）水平4图7：A股科技板块营收同比增速4图8：A股科技板块归属净利润同比增速5图9：A股科技板块逐季度营收同比增速6图10：A股科技板块逐季度归属净利润同比增速6图股电子（中信）已披露2018年业绩快报企业数据表现6图12：A股各板块归属净利润同比增速7表格目录表1：各细分板块主要个股市场表现

2、1表2：A股科技板块业绩增速预期5表3：中信证券科技产业组预期2019Q1季报表现相对确定部分个股列表7 市场回顾大盘整体：2019 2018 （中信（中信（中信（中信27.8%19.9%、%、12.0%A13.8%。海外科技股亦同步上涨，恒生资讯科技指数、13.0%、13.0%。图 1：A 股科技板块自年初以来涨跌幅表现（%）27.8%21.0% 27.8%21.0% 19.9%13.8%12.0%13.0% 11.3%11.6% 13.0%25%20%15%10%5%0%资料来源：Wind，注：截至 2019 年截至 2019 年 2 月 24 日细分板块个股：今年以来，具有前期跌幅较深、

3、基本面预期向好等特征的细分板块OLEDAI5GPCB （%（%（%（%（%光环新网（%、恒生电子（%）等均录得较大涨幅。图 2：A 股科技股各细分板块年初以来涨跌幅表现（%）34.8%34.8%27.6%27.4%26.2%25.9%23.9%23.2%22.3%OLEDAI5G消费电子PCB云计算 工业互联网 半导体资料来源：Wind，注：截至 2019 年 2 月 24 日表 1：各细分板块主要个股市场表现板块企业涨跌幅(%)当前市值(亿元)消费电子立讯精密45.6842消费电子大族激光29.0418板块企业涨跌幅(%)当前市值(亿元)消费电子欧菲科技54.1384消费电子蓝思科技29.3

4、331消费电子信维通信31.9278面板京东方 A44.91,313面板深天马 A73.2348LED三安光电22.5565PCB深南电路37.0311安防海康威视36.33,281安防大华股份42.74905G中兴通讯42.11,1085G烽火通信17.63915G东方通信167.1307IDC光环新网27.1248IDC宝信软件32.2208IDC数据港27.967光通信中际旭创30.3252光通信光迅科技22.6214AI科大讯飞24.6642AI四维图新58.4293IT 设备紫光股份19.3544IT 设备中科曙光24.3287IT 设备浪潮信息28.7264SaaS用友网络33.8

5、546SaaS航天信息18.1504SaaS恒生电子49.6480SaaS广联达30.1305传媒综合分众传媒33.61,027传媒综合东方财富39.3871资料来源：Wind，注：截至 2019 年 2 月 24 日 估值水平（中信（中信（中信（中信） 28x、29x、43x、21x12 月低点（23x、24x、35x、18x） 26%、20%、21%、12%10 年期纵向维度看，各板块当前估值水平仍处于历史均值（43x、41x、51x、44x）下沿。图 3：电子（中信）PE（TTM）水平CS电子10年期均值80706050403020100资料来源：Wind，图 4：通信（中信）PE（TT

6、M）水平CS通信10年期均值1009080706050403020100资料来源：Wind，图 5：计算机（中信）PE（TTM）水平CS计算机10年期均值180160140120100806040200资料来源：Wind，图 6：传媒（中信）PE（TTM）水平CS传媒10年期均值806040200资料来源：Wind， 业绩展望市场预期：根据Wind 一致预期，市场预计电子（中信、通信（中信、计算机（中信（中信24%14%25%CAGR（20182020）28%27%29%16%图 7：A 股科技板块营收同比增速CS电子CS通信 CS计算机CS传媒201020112012201320142015

7、201620172018E 2019E 2020E资料来源：Wind 一致预期，图 8：A 股科技板块归属净利润同比增速CS电子CS通信 CS计算机CS传媒2010201120102011201220132014201520162017 2018E 2019E 2020E200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%资料来源：Wind 一致预期，2：A 收入同比净利润同比年度电子通信计算机传媒电子通信计算机传媒2018E23.9%8.9%28.9%20.8%16.8%10.7%16.4%16.6%2019E25.0%14.0%25.6%16.9%29.6%27

8、.6%30.7%14.2%2020E23.3%14.6%24.7%16.5%26.3%26.0%27.5%17.5%资料来源：Wind 一致预期，潜在变化：10 年以手机为代表的移动互联网成为驱动国内科技产业发展的主线5G、AI、云计算等新领域进5G、云计算、AI 股业绩将持续分化。 一季报前瞻A 股科技板块逐季度业绩同指标的验证：板块现状2018Q2A2018Q42018Q4业绩表现进一步走弱。同时根据当前企业公布的2018 业绩预告，由于商誉减值等一次性因素的影响，预计创业板、中小板 2018年利润将同比负增长，其中创业板预计同比减少超过 50%。后续展望（比-%T支出等21Q1（业绩同比

9、1.8%，我们预计板块21Q1的业绩同比表现仍将继续承压。图 9：A 股科技板块逐季度营收同比增速CS电子CS通信 CS计算机CS传媒2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q370.0%2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q360.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%资料来源：Wind，图 10：A 股科技板块逐季度归属净利润同比增速CS

10、电子元器件CS通信 CS计算机CS传媒2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3200.0%2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%资料来源：Wind，图 11：A 股电子（中信）已披露 2018 年业绩快报企业数据表现2018前三季度2018年全年收入同比净利润同比资料来源：Wind，图 12

11、：A 股各板块归属净利润同比增速（%）主板中小板 创业板2017Q12017H12017Q12017H12017Q320172018Q12018H12018Q320183020100-10-20-30-40-50-60资料来源：Wind，2019Q1 （表3%卫宁健康、航天信息、汇顶科技等，同比增长=15%的烽火通信、海康威视、宏发股份、大族激光、欧菲科技、神州数码、兆易创新、三环集团等，同比扭亏的中兴通讯等，以及同比亏损收窄的用友网络等。表 3：中信证券科技产业组预期 2019Q1 季报表现相对确定部分个股列表主营业务EPS（元）PE（倍）预计 2019Q1利润同比判断理由公司18E19E2

12、0E18E19E20E光环新网IDC0.440.670.9637241745%IDC 业务继续维持强劲神州数码IT 服务0.711.011.2217121024%云服务转型顺利，驱动业绩高增长中国联通电信运营0.150.210.3140281930%预计财务费用降低，降本增效驱动业绩持续改善中兴通讯电信设备-1.510.921.66NA3017同比扭亏2018 年同期一次性费用， 运营商资本支出增长驱动烽火通信电信设备0.811.041.4241322425%5G 资本支出驱动收入增长恒生电子软件服务1.011.462.2877533440%金融 IT 龙头， 以及在Fintech 领域的领先

13、地位， 驱动业绩持续高增长用友网络软件服务0.320.430.52896655同比亏损收窄云转型顺利推进，费用结构不断优化科大讯飞AI0.240.380.73128814212%产品化战略明确+人员优式（项目制-产品制）（宏发股份电子元器件0.961.191.4627221820%显著受益于汽车电子需求驱动海康威视安防1.231.471.7429242015%政府安防采购需求开始回暖兆易创新半导体1.521.622.0353504015%新品扩展带动营收平稳增长欧菲科技消费电子0.6811.321141125%国内消费电子光学模组龙等大族激光消费电子1.672.212.8323181415%小功率产品开拓安卓新用户，大功率产品前景广阔立讯精密消费电子0.660.871.0631241970%消费电子领域紧跟大客户三环集团消费电子0.791.021.2425201615%凭借在陶瓷材料领域的技卫宁健康软件服务0.20.240.359493940%航天信息软件服务0.770.991汇顶科技消费电子1.412.412.68613632同比大