财务报表分析及预测方法

1、第二章财务报表分析基本的财务比率一、短期偿债能力比率（一）短期债务与可偿债资产的存量比较1、营运资本（1）营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-总资产-股东权益-非流动负债=（股东权益+非流动负债）-非流动资产= 长期资本-长期资产（2）营运资本配置比率=营运资本/流动资产2、短期债务的存量比率（1）流动比率=流动资产+资产负债=1+（1-营运资本/流动资产）=1 + （1-营运资本配置率）（2）速动比率= 速动资产 +流动负债其中：速动资产=流动资产-存货-待摊费用-一年内到期的非流动资产（3）现金比率=（货币资金+交易性金融资产）+流动负债（二）短期债务与现金流量的比较1、

2、现金流量比率= 经营现金流量 +流动负债（年末数或平均数）二、长期偿债能力比率（一）总债务存量比率1、资产负债率资产负债率=（负债+资产）x 100%2、产权比率和权益乘数产权比率=负债总额+股东权益权益乘数=总资产+股东权益3、长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债+ （非流动负债 +股东权益）X100% （二）总债务流量比率1、利息保障倍数=息税前利润+利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）+利息费用长期债务与营运资金比率=长期负债+ （流动资产-流动负债）2、现金流量利息保障倍数=经营现金流浪+利息费用3、现金流量债务比经营现金流量与债务比=（经营现金流量+债务总额）x 100%（

3、三）影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任 （3）未决诉讼三、资产管理比率（一）应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入+应收账款应收账款周转天数=365 + （销售收入/应收账款）应收账款与收入比=应收账款+销售收入（二）存货周转率存货（收入）周转次数=销售收入+存货存货周转天数=365 + （销售收入+存货）存货与收入比=存货+销售收入存货（成本）周转次数=销售成本+存货= 存货（收入）周转次数 X成本率（三）流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入+流动资产流动资产周转天数=365 + （销售收入+流动资产）流动资产与收入比=流动资产+销售收入（四）非流动资产周转率非流动

4、资产周转次数=销售收入+非流动资产非流动资产周转天数=365 + （销售收入+非流动资产）非流动资产与收入比=非流动资产+销售收入（五）总资产周转率总资产周转次数=销售收入+总资产总资产周转天数=365 + （销售收入+总资产）总资产与收入比=总资产+销售收入=1/总资产周转次数四、盈利能力比率1、销售利润率=（净利润+销售收入）X 100%2、资产利润率=（净利润+总资产）X 100%净利润 净利润 销售收入 x=销售利润率X总资产周转次数3、权益净利率=（净利润+股东权益）X 100%财务分析体系、传统的财务分析体系（即：杜邦财务分析体系）的核心比率：权益净利率权益净利率净利润 销售收入

5、总资产销售收入 总资产殳东权益权益净利率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数.、改进的财务分析体系1、净经营资产=净金融负债+股东权益其中：净经营资产=经营资产 -经营负债净经营负债=金融负债-金融资产2、净利润=经营利润-净利息费用其中：经营利润=税前经营利润 X （1-所得税率）净利息费用=利息费用 X （1 -所得税率）3、权益经利率净利息股东权益经营利润 净经营资产 净利息 净负债净经营资产 股东权益 净负债股东权益经营利润净负债净利息 净负债净经营资产股东权益 净负债股东权益=经营净资产利润率 + （净经营资产利润率-净利息率）X净财务杠杆4、杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率

6、）X净财务杠杆第三章财务预测与计划、销售百分比法1、确定资产和负债项目的销售百分比各项目销售百分比=基期资产（负债）+ 基期销售额2、预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入X各项目销售百分比资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计3、预计可以动用的金融资产4、预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售额X计划销售净利率X （ 1-股利率）5、预计增加的借款筹资资金总额=可动用金融资产+增加留存收益+增加借款二、外部融资销售增长比1、外部融资额 =（经营资产销售百分比X新增销售额）-（经营负债销售百分比x新增销售额）-计划销售净利率x计划销售额x （ 1-股利支彳率

7、）2、外部融资销售增长比=经营资产销售百分比一经营负债销售百分比计划销售净利率x （1+增长率）+增长率乂 1 1-股利支付率）三、内含增长率0 =经营资产销售百分比一经营负债销售百分比一计划销售净利率X （1+增长率）+增长率X （1-股利支付率）四、可持续增长率1、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益本期增加=期初股东权益本期净利本期收益留存率=期初股东权益=期初权益资本净利率X本期收益留存率本期净利本期销售期末总资产人甘由而玄 本期收血留存率本期销售期末总资产起初股东权益=销售净利率X总资产周转率X收益留存率X期初权益期末总资产乘数2、根据期末股东权益计算

8、的可持续增长率可持续增长率=销售增加基期销售可持续增长率=销售增加基期销售收益留存率销售净利率1+负债/股东权益资产/销售额受益留存率销售净利率（1+负债股东权益）收益留存率 净利/销售 资产/权益 销售1/资产1 - 收益留存率 净利 销售资产J权益销售,资产）3、可持续增长率与实际增长率（1）计算超常增长的销售额按可持续增长计算的销售额=上年销售x （1+可持续增长率）超常增长的销售额=实际销售-可持续增长销售（2）计算超常增长所需资金实际销售需要资金=实际销售/本年资产周转率持续增长需要资金=可持续增长销售/上年资产周转率超常部分销售所需资金=实际增长需要资金-可持续增长需要资金（3）分

9、析超常增长的资金来源超常增长产生的留存收益=实际利润留存-可持续增长利润留存超常增长额外负债=负债提供资金-按可持续增长率增长需要增加的负债第四章财务估价一、货币时间价值（一）复利终值和现值1、复利终值S=p -（1+i ） n =p x （% , i, n）其中：（1+i） n被称为复利终值系数，符号用（%, i, n）表示。2、复利现值P = s -(1+i )nP = s -(1+i )n = sx (%, i, n)其中：(1+i )n被称为复利现值系数，符号用(%, i, n)其中：(1+i )3、复利息I = SP4、名义利率与实际利率1+3 M-1 式中：r 名义利率;M -每年

10、复利次数;i 实际利率。(二)普通年金终值和现值1、普通年金终值,i,n),(1 i)n ,i,n),S=A :：= A Xi(1 i)n 1,i,n),式中A-是普通年金1兀、利率为i、经过n期的年金终值，记作 ,i,n),称为年金终值系数。2、偿债基金ia-s - n(1 i)n 1式中 三一是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作(A,i,n)0(1 i)n 1S3、普通年金现值1 (1 i) nP = A ;i =AX %,i,n)1 (I i) n式中i是普通年金1兀、利率为i、经过n期的年金终值，称为年金现值系数，记作(%,i,n)4、投资回收系数iA = p ：n1 (1

11、 i) n式中 fv是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作(给”值系数，记作(%,i,n)4、投资回收系数iA = p ：n1 (1 i) n式中 fv是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作(给”(三)预付年金终值和现值1、预付年金终值S = A n 1(1 i) 1：- 1 1i(1 i)n 1式中的 :一i1-1 是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数(1 i)n 1rt相比，期数加1, i而系数减1 ,可记作(SA，i,n+1 ) -1 2、预付年金现值计算P = A 1 (1 i)i(n 1)+1 1(1 i) (n 1)式中+1 是预付年金现值系数。它和普通年金

12、现值系数i%, I, n-1 )+1 A1 (1 i) n%, I, n-1 )+1 A-相比，期数要减1 ,而系数要加1 ,可记作( i(四)递延年金1、第一种方法：是把递延年金视为 N期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。P3=A (P/A, i, n)P 0=P 3 (1 i) m 2、第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出( 出n)期的年金现值，然后,扣除实际并未支付的递延期(m的年金现值，即可得出最终结果P(m n) =A (P/A , i, m+n )Rm)=A (p/A , i, m)pn) = P (m n) - P(m)(五)永续年金1P = A

13、 , i二、债券估价(一)债券估价的基本模型I 1 I 2IMPV=T+T + + (1 i)1(1 i)2(1 i)n (1 i)n式中：PV 债券价值I 每年的利息M 到期的本金i-贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率n债券到期前的年数(二)债券价值与利息支付频率1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。PV=(1i)2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。mn I /m PV=. + -t 1 (1-)t (1m式中：m -年付利息次数；N到期时间的年数；i每年的必要报酬率；M -面值或到期日支付额。3、永久债券：是指没有到期日，永不停止

14、定期支付利息的债券口、/ 利息额 PV =必要报酬率（三）债券的收益率购进价格=每年利息X年金现值系数十面值X复利现值系数V = I （ p/A , i, n） + M （p/s , i, n）需要用试误法求式中的i值。三、股票估价（一）股票估价的基本模式P 0 =式中:P 0 =式中:t i （1 Rs）,D t -t年的股利；Rs-贴现率，即必要的收益率；t-年份。（二）零成长股票的价值P 0 = D +R s（三）固定成长股票的价值p= =Do?d g）= Di Rs g Rs g（四）非固定成长股票的价值要分段计算，才能确定股票的价值。（五）股票的收益率R= Dl P +g Po式中：

15、 %-股利收益率g一股利增长率，也可以解释为股价增长率和资本利得收益率P0-是股票市场形成的价格。四、风险和报酬(一)单项资产的风险和报酬1、预期值N预期值(K) = (Pi Ki)i 1式中：Pi 第i种结果出现的概率；Ki 第i种结果出现后的预期报酬率；N 所有可能结果的数目。2、离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。(1)方差N_(Ki K)2总体方差二口Nn2(Ki K)样本方差;Ln 1(2)标准差N2(Ki K)2总体标准差=:i 1 nn一(Ki K)2样本标准差=. i 1n 1式中：n表示样本容量（个数），n-1称为自由度标准差（）=J （Ki K）2

16、P,i 1变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为：变化系数=标准差/值=（二）投资组合的风险和报酬1、预期报酬率mr p = r j A j j i式中：r j 是第j种证券的预期报酬率；Aj 是第j种证券的在全部投资额中的比重；m是组合中的证券种类总数。2、投资组合的风险计量 m mP = JA j A k jkj 1 k 1式中：m组合内证券种类总数；A j 第j种证券在投资总额中的比例；Ak 第k种证券在投资总额中的比例；jk-是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差3、协方差的计算式中：r jk 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数;j -是第j种证券的标准差;k-是第k

17、种证券的标准差4、相关系数相关系数(r)n _(X相关系数(r)n _(Xi X) (Yi 7)=i 1)(Xi X)2N_(Yiy)2i 1(三)资本资产定价模型1、系统风险的度量(贝他系数)。 COV(Kj,Km) rJM J m r / J、p J = 2 =2= r JM ()MMM式中：COV (Kj , Km )是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差;M 市场组合的标准差；J第J种证券的标准差；r jm 第j种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数2、贝他系数的计算方法有两种:一种是：使用回归直线法根据回归方程 一种是：使用回归直线法根据回归方程 y=a+bx求a和bnXiY

18、inXiYii 1-22X i2YiXii 1i 1i 1a nn2n Xi2Xii 1i 1nnnn XiYi XiYii 1i 1i 12 nn2n XiXii 1i 1另一种是按照定义求b ,其步骤是：第一步求相关系数r jmn _(Xi X) (Yi y)相关系数(r) = i 1Jn N_(Xi X)2 I(yi y)2第二步求标准差J、 Mn(Xi X)2禾用公式=11口求出 J、 Mn 1第三步求贝他系数j = j = rJMJJ)M3、投资组合的贝他系数4、证券市场线Ki =Rf+ (3(Km-Rf)式中：Ki是第i个股票的要求收益率；Rf 一是无风险收益率；Km一是平均股票的

19、要求收益率；(Km-Rf )一是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。第五章投资管理一、投资评价的基本原理投资人要求的收益率=债务利率(1 所得税率)所有者权益 权益成本债务所有者权益投资人要求的收益率=所有者权权益=债务比重X利率X(1-所得税率)+益比重X成本投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。、投资项目评价的基本方法（一）净现值法净现值=k 0Ik n Ok(1 i)ko（一）净现值法净现值=k 0Ik n Ok(1 i)ko(1 i)k式中：n投资涉及的年限;Ik 第k年的现金流入量;Ok第k年的现金流出量;i-预定的折现率

20、。（二）现值指数法现值指数=n Okk 丁kk 0 (1 i)k k 0 (1 i)k优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。（三）内含报酬率法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”O再用内插法来改善。1产3爪.（四）回收期法回收期iSSfe回收期法主要用于测定方案的流动性而非营利性。（五）会计收益率法人小而X年平均收益原始投资额会计收面-必-100%原始投资额三、投资项目现金流量的估计（一）固定资产更新项目的现金流量200举例:200继续使用旧设备600700700700700700700300400400400400400400400400400更换新设备n= 1024001、3004

21、00400400400400400400400400更换新设备n= 1024001、不考虑货币的时间价值旧设备平均年成本=600 700 6 200767旧设备平均年成本=600 700 6 200767新设备平均年成本=2400 400 10 30010610新设备平均年成本=2400 400 10 300106102、考虑货币的时间价值:有三种计算方法:(1)计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年旧设备平均年成本二600 700 (p , ,15%,6) 2001 A(ps ,15%,6)s836,15%,6)新设备平2400 400 (%,15%,10) 300 (ps ,15%,10)

22、均年成本二2、考虑货币的时间价值:有三种计算方法:(1)计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年旧设备平均年成本二600 700 (p , ,15%,6) 2001 A(ps ,15%,6)s836,15%,6)新设备平2400 400 (%,15%,10) 300 (ps ,15%,10)均年成本二(p a,15%,10) A863(2)由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和,亦可得到每年平均的现金流出量。平均年成本=投资摊销+运行成本-残值摊销旧设备平- - . - 均年成本一600:+700 -(p a，15%,6)200(sA，15%, 6)836新设备平

23、均年成本二2400+400 新设备平均年成本二2400+400 -(p A ,15%,10) / A300 863 (s A ,15 %, 10 )（3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行 成本总计，求出每年的平均成本。旧设备平600 200。,均年成本=市中+700+200 5% 836鲁-+400 +300 X15% 863均年成本 (p a,15%,10)3、固定资产的经济寿命% , i n)S n C SnC% , i n)uac= C n1(1 i)n -(1 4式中：UAC 一固定资产平均年成本C 固定资产原值;Sn n年后固定资产余值;Ct 第

24、t年运行成本;n预计使用年限;i-投资最低报酬率;（二）所得税和折旧对现金流量的影响1、税后成本和税后收入税后成本的一般公式:税后成本=支出金额x （1-税率）税后收入=收入金额x （1-税率）2、折旧的抵税作用税负减少额=折旧额x税率3、税后现金流量根据直接法计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（2）根据间接法计算营业现金流量=税后净利润+折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入X （1-税率）-根据直接法计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（2）根据间接法计算营业现金流量=税后净利润+折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影

25、响计算营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入X （1-税率）-付现成本X （1-税率）+三、投资项目的风险处置+折旧X税率（一）投资项目风险的处置方法1、调整现金流量法风险调整后净现值=n a t现金流量期望值 t 0（1 无风险报酬率）式中：at是t年现金流量的肯定当量系数，它在 01之间。2、风险调整折现率法调整后净现值=n预期现金流量10 5风险调整折现率）风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率项目要求无风险市场平均 无风险的收益率=报酬率+项目的B x如酬率 一报酬率）（二）企业资本成本作为项目折现率的条件计算项目的净现值有两种方法:（1）实体现金流量法。净

26、现值=实体现金流量 +实体加权平均成本-原始投资（2）股权现金流量法。净现值=股权现金流量 +股东要求的收益率-股东投资（三）项目系统风险的估计项目系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的B值，这种方法也称“替代公司法”。调整资本结构差异的基本步骤：1、卸载可比企业财务杠杆资产 权益1 （1-所得税税率）负债/权益2、加载目标企业财务杠杆权益 资产 1 （1-所得税率）负债/权益3、根据得出的目标企业的 权益计算股东要求的报酬率股东要求白报酬率=无风险利率+权益x风险溢价加权平均资本成本4、计算目标企业的加权平均成本加权平均资本成本 负

27、债权益负债成本X（1-所得税税率）乂行+权益成本第六章 流动资金管理一、现金和有价证券管理确定最佳现金持有量的方法有以下几种：（一）成本分析模式企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最 小的现金持有量，就是最佳持有量。（二）存货模式总成本=机会成本+交易成本=（C/2） XK+ （T/C） XF当机会成本=交易成本时得出最佳现金持有量，即：C , （2T F） K（三）随机模式_ 3b 2现金返回线R=，4+L现金存量的上限H=3R 2L式中：b -每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；-预期每日现金余额变化的标准差。二、应收账款管理（一）信用期间确定恰当的信用期的计算步骤：1、收益的增加收益的增加=销售量的增加x单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账应计利息=应收账款占用资金x资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额x变动成本率应收账款平均余额=日销售额x平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益=收益增加-成本费用增加（二）信用标准评估标准以“五C”系统来进行。1、品质 2、能力 3、资本 4、抵押 5、条件（三）现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加收