帕利普财务分析体系

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4、、补补充而发展起起来的。帕利利普在其企企业分析与评评价一书中中，将财务分分析体系中的的常用的一般般被分为四大大类：、盈利利比率、资产产管理效率比比率、。帕利利普财务分析析的原理是将将某一个要分分析的指标层层层展开，这这样便可探究究发生变化的的根本原因。帕利普财务分析析体系的理论论分析(一)统一财务比比率从长远看企企业的取决于于企业的盈利利和增长。这这两项又取决决于其和资本本市场战略；而包括和，资资本市场战略略又包括和。的的目的就是评评价企业在、融融资战略和股股利政策四个个领域的。是是在保持利润润能力和不变变的情况下能能够达到的增增长比率，它它取决于和股股利政策。因因此，可持续续增长率将的的各种

5、财务比比率统一起来来，以评估企企业的是否可可持续，其原原理如下图11所示。可持续增长长率=净资产产收益率(1-股利支支付比率) (ROEE)= /所有者权权益平均余额额(二)分析析利润动因分解企业的净资资产收益率受受两个因素的的影响：企业业利用的有效效性、与的投投资相比企业业的基础有多多大。净资产收益益率=为了更直观观地了解的动动因，我们将将净资产收益益率进一步分分解为：=此分解后的的公式表明：影响企业净净利润的动因因是净利润率率、资产周转转率和财务杠杠杆作用。(三)评估估分解净净利润率表明企业经经营活动的，因因此，对净利利润率进行分分解能够评估估企业的经营营管理。常用用的分析工具具是共同尺度

6、度，即该表中中的所有项目目都用一个比比率表示。共共同尺度可用用于企业一段段时间损益表表各项目的纵纵向比较，也也可用于行业业内企业间的的横向比较。通通过分析共同同尺度损益表表，我们可以以了解企业的的与其的关系系、变动的主主要原因、率率与其竞争关关系、变动的的原因、企业业的经营管理理的等。(四)评估估投资管理分解对的详细分分析可评估企企业投资管理理的效率。分分为：和长期期资产管理。流流动资金管理理分析的重点点在、和。评评估的主要财财务指标有：、。通通过分析这些些财务指标可可评估企业的的投资管理效效果。(五)评估估检验财财务杠杆的作作用财务杠杆使使企业拥有大大于其产权的的资产基础，即即企业通过借借款

7、和一些不不计息等来。只只要的低于资资产收益率，财财务杠杆就可可以提高企业业的净资产收收益率，但同同时财务杠杆杆也加大了企企业的风险。评评估杠杆风险险程度的财务务指标有：、和和等流动性比比率以及资产产负债比可持持续增长率统统一财务比率率框架率、和和等。帕利普财务分析析体系案例分分析案例一:青岛海海尔与春兰股股份和格力电电器青岛海尔与与和格力电器器进行比较，借借助帕利普财财务分析法的的原理将某一一个分析指标标层层展开，探探讨财务指标标发生变化的的根本原因，为为报表使用者者提供参考。1.测定全全部利润水平平-净资产收收益率从上表表、和的年报报中可以得到到他们的净资资产收益率.如下表所示示青岛海尔及及

8、其的净资产产收益率青岛海尔春兰股份年份2002年2003年2003年2003年净资产收益率(调整前)7.8%6.85%2.03%15.53%净资产收益率(调整后)7.41%6.72%2.05%14.82%从表可看出出:三家公司司调整前后的的净资产收益益率变化不大大;青岛海尔尔的净资产收收益率20003年较20002年有所所下降，较春春兰股份高，但但低于格力电电器。为了进进一步理解三三家公司的利利润动因，将将净资产收益益率分解为资资产收益率和和财务杠杆，以以分析青岛海海尔净资产收收益率介于春春兰股份和格格力电器的原原因。青岛海尔及及其的资产收收益率青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年

9、2003年2003年资产收益率5.37%5%1.36%4.07%扣息前的资产收收益率5.69%5.32%1.3%4.07%从上表青岛岛海尔及其竞竞争对手的资资产收益率分分析中可以看看出:三家公司的资产产收益率调整整前后变化不不大，这说明明三家的利润润来源主要是是其产品而不不是偶然的非非正常性收人人。青岛海尔20003年的资产产收益率下降降是因净资产产收益率下降降所致。三家公司扣息前前后的资产收收益率差别不不大，因为三三家公司都没没有太多计息息债务。2.理解利利润动因-分分解净资产收收益率。以上上分析表明:青岛海尔的的净资产收益益率之所以比比格力电器低低，原因在于于它没有充分分发挥财务杠杠杆的作

10、用。为为了对资产收收益率高低的的动因有更好好的理解，将将资产收益率率进一步分解解为净利润率率和资产周转转率，进而得得出净资产收收益率的主要要动因。因为为三家公司的的净资产收益益率调整前后后差别不大，所所以只将调整整前的净资产产收益率分解解(下表)。净资产收益益率的主要动动因项目青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年净利润率(%)3.44%3.16%1.91%3.36%x资产周转率1.561.580.711.21=资产收益率(%)5.37%5.0%1.36%4.07%x财务杠杆作用用1.451.371.503.82=净资产收益率率(%)7.80%6.85%2.03%

11、15.53%上表表明:青岛海尔22003年净净资产收益率率下降的原因因是净利润率率和财务杠杆杆下降，虽然然资产周转率率有一定程度度的上升，但但净资产收益益率还是下降降了0.955%。另外春春兰股份的净净资产收益率率较青岛海尔尔低的主要原原因在于其净净利润率和资资产周转率低低于青岛海尔尔，这表明春春兰股份的盈盈利能力和资资产管理效率率比青岛海尔尔低。虽然格格力电器净资资产收益率最最高，但其净净利润率却不不高，其资产产周转率居于于三者中间，财财务杠杆远高高于青岛海尔尔和春兰股份份。而且从前前面的扣息前前的资产收益益率分析可知知格力电器的的财务杠杆虽虽然很高，但但其负债都是是不需计息的的负债，因此此

12、其不至于高高于青岛海尔尔和春兰股份份。为了对净净利润率高低低的产生有一一个更好的理理解，将净利利润率进行分分解以评估企企业的经营管管理效率。3.评估经经营管理一分分解净利润率率。从表4的共共同尺度利润润表可以看出出:青岛海尔尔的是三家公公司最低的，这这和青岛海尔尔以为其主要要竞争方式极极不协调。的的高低主要决决定于产品的的和及，产品品的滋价又取取决于竞争程程度和产品的的程度。因此此，以为其主主要竞争方式式的企业的毛毛利率一般高高于以低成本本为竞争战略略的企业。春春兰股份在22001)年年开始对其一一系列空调进进行降价，22003年的的竞争战略偏偏向于，而青青岛海尔和格格力电器的竞竞争战略还是是

13、采用战为主主。春兰股份份虽然在20003年采用用，但春兰股股份是目前国国内唯一可以以自己配套空空调压缩机及及程控电器等等核心部件的的空调制造企企业，而且它它的主要是通通过，因此春春兰股份的毛毛利率是三家家中最高的。而而同样是，格格力电器的毛毛利率却远大大于青岛海尔尔。分析其原因因:青岛海尔尔的品牌不容容质疑，其产产品也一直是是保持在高价价位，因此它它的产品的不不低于春兰股股份和格力电电器，导致毛毛利率最低的的原因就是它它的和生产的的效率。青岛岛海尔一直着着力进行，它它的不比另外外两者低，所所以引起毛利利率低下的原原因之一是。青青岛海尔的采采购主要是由由其集团的物物流推进部负负责，向关联联方采购

14、货物物的比率高达达97.644%，而春兰兰股份和格力力电器向关联联方采购货物物的比率只有有18.5%和4.855%。另外春春兰股份和青青岛海尔与关关联方签订的的合同不同，春春兰股份采用用支付给其，而而青岛海尔采采用低于市价价的17.55%来间接支支付。也许就就是青岛海尔尔毛利率低下下的原因所在在。青岛海尔的的是三家公司司中最低的，率率是三家中最最高的。采用用品牌战略企企业的和率应应该比的企业业高，因为、销销售费和科研研开发费等较较高。这从青岛海海尔和格力电电器在20003年空调排排行榜位居前前五位可得以以证实。但同同处广告费排排行榜前列，青青岛海尔的营营业费用率却却远低于格力力电器，这是是因为

15、青岛海海尔将经营费费用转嫁到集集团公司。这这也部分解释释了青岛海尔尔的产品价位位不低，而毛毛利率却较低低的原因，即即部分销售毛毛利转移到，用用以间接支付付各种营业费费用。共同尺度利利润表年份青岛海尔春兰股份格力电器项目名称2002年2003年2003年2003年收人100%100%100%100%减: 87.05%85.32%81.44%82.43%0.06%0.15%0.02%0.46%12.88%14.53%18.54%17.10%加: 0.50%0.37%0.18%0.90%减:营业费用3.16%5.40%11.2%12.16%管理费用4.41%4.13%3.84%2.68%0.17%0

16、.17%0.28%-0.53%5.64%5.20%3.40%3.70%加: -1.2%-1.02%-0.62%0.17%补贴收人0.04%营业外收人0.21%0.06%0.04%0.07%减: 0.01%0.01%0.06%0.05%4.65%4.23%2.76%3.92%减: 0.93%0.85%1.03%0.59%0.28%0.22%-0.19%-0.02%净利润3.44%3.16%1.91%3.36%4.评估投投资管理一分分解资产周转转率共同尺度度利润表已初初步揭示了的的差异原因。为为进一步了解解三家公司资资产管理效率率的高低，分分析了三家公公司的 (表5)单位:次年份青岛海尔春兰股份格

17、力电器项目名称2002年2003年2003年2003年资产周转率1.561.580.711.21营运资金周转率率7.264.451.8312.6应收帐款周转率率15.6116.515.668.11存货周转率16.4716.515.668.11应付帐款周转率率26.4242.849.382.18固定资产周转率率7.037.35.5913.09从上表可知知:青岛海尔的营运运资金周转率率在20033年大幅度下下降，比格力力电器低得多多。青岛海尔的的应收帐款周周转率在20003年虽然然有大幅度的的提高但依然然低于格力电电器，而且青青岛海尔999.52%的的应收帐款是是应收关联方方款项，而格格力电器的应

18、应收帐款中应应收关联方的的款项仅为11%，表明青青岛海尔的应应收帐款管理理效率比格力力电器来得低低。青岛海尔的应付付帐款周转率率是三家公司司中最高的，这这说明青岛海海尔没有充分分利用应付帐帐款这一低廉廉的筹资工具具。青岛海尔尔97.644%的采购是是关联交易，而而2003年年末应付帐款款中应付关联联方的款项为为80.999%，与20002年的551.96%相比显得很很反常，这是是集团内部的的应收应付款款通过集团的的进行抵消的的结果，表明明青岛海尔对对集团外部的的支付货款能能力降低。青岛海尔的存货货周转率是三三家公司中最最高的，从表表面上看，青青岛海尔对效效率卓有成效效，但青岛海海尔的购销绝绝大

19、部分是关关联交易，因因此其效率的的高低会因管管理层的意愿愿而改变。青岛海尔的固定定资产周转率率在20033年有一定程程度的提高，但但依然低于格格力电器。青青岛海尔的很很低，这也许许就是固定资资产周转率较较低的主要原原因。5.评估财财务管理。前文评估了了青岛海尔的的和资产管理理效率的高低低，最后还要要评估青岛海海尔的财务管管理水平。财财务管理水平平主要体现在在财务杠杆带带来的效益和和风险上。当当债务成本低低于这些资金金产生的收益益时，财务杠杠杆就可以提提高企业的净净资产收益率率，但同时也也提高了企业业的风险。表表4列出的净净资产收益率率主要动因表表明青岛海尔尔的财务杠杆杆和春兰股份份差不多，而而

20、格力电器的的财务杠杆却却远大于青岛岛海尔和春兰兰股份。格力力电器通过财财务杠杆大幅幅度提高了净净资产收益率率，但同时也也提高了企业业的。流动性性比率和长期期偿债比率可可用来衡量财财务杠杆带来来的风险。下表的流动动性比率表明明，青岛海尔尔的20033年较20002年有一定定程度提高，营营业现金流动动比率也是三三家中最高的的，表明青岛岛海尔利用营营业过程产生生的现金偿还还本期债务的的能力高于其其它二者。流动性比率率年份青岛海尔春兰股份格力电器项目名称2002年2003年2003年2003年流动比率1.842.892.361.13速动比率0.992.461.670.930.310.610.220.21下表明青岛岛海尔的和22003年比比2002年年有一定程度度的降低。从从看来，青岛岛海尔的高于于春兰股份和和格力电器。但但从利息保障障倍数看，青青岛海尔的利利息偿付能力力并不比格力力电器高，因因为格力电器器的为负数，其其利息收入高高于。由此可可知格力电器器虽然不低，但但其负债主要要是不计息债债务，因此其其财务风险并并不高，又充充分利用了财财务杠杆的作作用。青岛海海尔在利用不不计息债务的的财务杠杆的的作用上没有有格力电器高高，其财务管管理效率较低低。长期债务偿偿付比率年份青岛海尔春兰股份格力电器项目名称2002年2003年2003年2003年资产负债比率0.260