3、CPA财务成本管理模拟题及答案

1、2011年CPA专业阶段考试财务成本管理模拟试题及参考答案一、单项选择题 1、下列表表述中，错错误的是是（ ）。A有时一一项资产产附带的的期权比比该资产产本身更更有价值值B引导原原则是行行动传递递信号原原则的一一个运用用C金融资资产投资资活动是是“有价值值的创意意原则”的主要要应用领领域D如果资资本市场场是完全全有效地地，购买买或出售售金融工工具的交交易的净净现值为为零答案CC。“有价值值的创意意原则”主要应应用于直直接投资资项目（直直接投资资是指把把资金直直接投放放于生产产经营性性资产），而而金融资资产投资资是间接接投资（间间接投资资又称证证券投资资，是指指把资金金投放于于金融性性资产），所

2、所以选项项C的表表述错误误。2、A公司司20111年税税前经营营利润为为20000万元元，所得得税税率率为300%，净净经营性性营运资资本增加加3500万元，经经营性长长期资产产增加8800万万元，经经营性长长期债务务增加2200万万元，利利息600万元。该该公司按按照固定定的负债债率600%为投投资筹集集资本，则则20111年股股权现金金流量为为（ ）。A9866万元B9978万万元C9500万元D6648万万元答案BB。净投资资=净经经营资产产增加=净经营营性营运运资本增增加+净净经营性性长期资资产增加加=3550+经经营性长长期资产产增加-经营性性长期债债务增加加=3550+8800-2

3、000=9550（万万元）；根据“按照固固定的负负债率为为投资筹筹集资本本”可知：股权现现金流量量=税后后利润-（1-负债率率）净投资资=（税税前经营营利润-利息）（1-所得税税率）-（1-负债率）净投资=（2000-60）（1-30%）-（1-60%）950=1358-380=978（万元）。3、A企业业的净经经营资产产周转次次数为11.6553次，预预计本年年销售净净利率为为4.55%，股股利支付付率300%，可可以动用用的金融融资产为为0，则则该企业业的内含含增长率率为（ ）A5.55% B66.3%C4.33% D88.7%答案AA。外部融融资销售售增长比比=经营营资产销销售百分分比-

4、经经营负责责销售百百分比-计划销销售净利利率(11+增长长率)/增长率率（1-预计股股利支付付率）=经营资资产/销销售收入入-经营营负债/销售收收入-计计划销售售净利率率(11+增长长率)/增长率率（1-预计股股利支付付率）=净经营营资产/销售收收入-计计划销售售净利率率(11+增长长率)/增长率率（1-预计股股利支付付率）=1/净净经营资资产周转转次数-计划销销售净利利率(11+增长长率)/增长率率（1-预计股股利支付付率）设内含增长长率为gg，将有有关数据据代入上上式，并并令外部部融资销销售增长长比为00，则得得：1/1.6653-4.55%(1+g)/g(1-30%)=000.6055=

5、3.15%(1+g)/g19.211= (1+gg)/gg1+g= 19.21gg解之得，gg=5.5%4、下列各各因素中中，属于于市净率率特有的的驱动因因素是（ ）。A股利支支付率 B增长率率C权益净净利率 D销售净净利率答案CC。市盈率率的驱动动因素是是企业的的增长潜潜力、股股利支付付率和风风险（股股权资本本成本）；市净率率的驱动动因素是是权益净净利率、股股利支付付率、增增长率和和风险（股股权资本本成本）；收入乘乘数的驱驱动因素素是销售售净利率率、股利利支付率率、增长长率和股股权成本本。5、看跌期期权出售售者收取取期权费费5元，售售出1股股执行价价格为1100元元，1年年后到期期的ABBC

6、公司司股票的的看跌期期权，如如果1年年后该股股票的市市场价格格为1220元，则则该期权权的净损损益为（ ）元。A20 B-20 C 5 D115答案CC。由于11年后该该股票的的价格高高于执行行价格，看看跌期权权购买者者会放弃弃行权，因因此，看看跌期权权出售者者的净损损益就是是他所收收取的期期权费55元。后后者：空空头看跌跌期权到到期日价价值=Maxx(执行行价格股票市市价，00)=00，空头头看跌期期权净损损益=空空头看跌跌期权到到期日价价值+期期权价格格=0+5=55（元）。6、证券市市场线的的位置，会会随着利利率、投投资者的的风险回回避程度度等因素素的改变变而改变变，如果果预期的的通货膨

7、膨胀增加加，会导导致证券券市场线线（ ）。A向上平平行移动动 BB斜率率增加C斜率下下降 D保持不不变答案AA。预期通通货膨胀胀增加，会会导致无无风险利利率增加加，从而而使证券券市场线线的截距距增大，证证券市场场线向上上平行移移动。7、在投资资项目风风险的处处置方法法中，可可能会夸夸大远期期现金流流量的方方法是（ ）。A调整现现金流量量法 B风风险调整整折现率率法C净现值值法 DD内含含报酬率率法答案BB。风险调调整折现现率法把把时间值值和风险险价值混混在一起起，人为为地假定定风险一一年比一一年大，可可能与事事实不符符，夸大大远期现现金流量量风险。8、下列关关于布莱莱克斯斯科尔斯斯期权定定价模

8、型型假设的的说法不不正确的的是（ ）。A未来股股票的价价格将是是两种可可能值中中的一个个B看涨期期权只能能在到期期日执行行C股票或或期权的的买卖没没有交易易成本D所有证证券交易易都是连连续发生生的，股股票价格格随机游游走答案AA。选项AA是二叉叉树模型型的一个个假设。9、下列关关于作业业成本法法的说法法，不正正确的是是（ ）。A产品的的成本实实际上就就是企业业全部作作业所消消耗资源源的总和和B成本动动因分为为资源动动因和作作业动因因C作业成成本法下下，所有有成本都都需要先先分配到到有关作作业，然然后再将将作业成成本分配配到有关关产品D作业成成本法的的基本指指导思想想是“作业消消耗资源源、产品品

9、消耗作作业”答案CC。在作业业成本法法下，直直接成本本可以直直接计入入有关产产品，与与传统成成本计算算方法无无差异；间接成成本需要要先分配配到有关关作业，然然后再将将作类成成本分配配到有关关产品，所所以选项项C的说说法不正正确。10、以下下关于认认股权证证和看涨涨期权比比较的表表述中，不不正确的的是（ ）。A均以股股票为标标的资产产B执行时时的股票票均来自自于二级级市场C在到期期日前，均均具有选选择权D都具有有一个固固定的执执行价格格答案BB。看涨期期权执行行时，其其股票来来自二级级市场，而而当认股股权证执执行时，股股票是新新发股，所所以选项项B不正正确。11、在效效率良好好的条件件下，根根据

10、下期期一般应应该发生生的生产产要素消消耗量、预预计价格格和预计计生产经经营能力力利用程程度制定定出来的的标准成成本称为为（ ）。A理想标标准成本本 BB.现行行标准成成本C基本标标准成本本 DD.正常常标准成成本答案DD。正常标标准成本本是指在在效率良良好的条条件下，根根据下期期一般应应该发生生的生产产要素消消耗量、预预计价格格和预计计生产经经营能力力利用程程度制定定出来的的标准成成本。12、M公公司的期期初投资资资本为为20000万元元，其中中净负债债6000万元，权权益资本本14000万元元；税后后利息费费用600万元，税税后利润润3000万元；净负债债成本（税税后）88%，权权益成本本为

11、122%。则则剩余经经营收益益为（ ）万元元。A60 B-1116 C1444 DD1112答案CC。加权平平均资本本成本=8%6000/20000+12%14000/220000=100.8%剩余经营收收益=（3300+60）-2000010.8%=1444（万元元）。13、下列列关于作作业成本本法的说说法中，不不正确的的是（ ）。A产品的的成本实实际上就就是企业业全部作作业所消消耗资源源的总和和B成本动动因分为为资源动动因和作作业动因因C作业成成本法下下，所有有成本都都需要先先分配有有关作业业，然后后再将作作业成本本分配到到有关产产品D作业成成本法的的基本指指导思想想是“作业消消耗资源源、

12、产品品消耗作作业”答案CC。在作业业成本法法下，直直接成本本可以直直接计入入有关产产品，与与传统成成本计算算方法无无差异；间接成成本需要要先分配配到有关关作业，然然后再将将作业成成本分配配到有关关产品，所所以选项项C的说说法不正正确。14、下列列关于作作业动因因的说法法，不正正确的是是（ ）。A业务动动因精确确度最高高B强度动动因精确确度最高高C业务动动因执行行成本最最低D强度动动因执行行成本最最昂贵答案AA。各类作作业动因因中，业业务动因因精确度度最差，但但其执行行成本最最低；强强度动因因精确度度最高，但但其执行行成本最最昂贵。二、多项选选择题 1、A企业业上年可可持续增增长率为为15%，预

13、计计今年不不增发新新股或回回购股票票，资产产周转率率下降，其其他财务务比率不不变，则则（ ）。A今年实实际增长长率低于于今年的的可持续续增长率率B今年可可持续增增长率低低于155%C今年实实际增长长率低于于15%D今年实实际增长长率与115%的的大小无无法判断断答案AABC。在不增增发新股股或回购购股票的的情况下下，如果果某年可可持续增增长率计计算公式式中的44个财务务比率（资资产周转转率、权权益乘数数、销售售净利率率、收益益留存率率）中有有一个或或多个数数值比上上年下降降，本年年的实际际增长率率就会低低于上年年的可持持续增长长率，本本年的可可持续增增长率就就会低于于上年的的可持续续增长率率，

14、在权权益乘数数或资产产周转率率下架的的情况下下，本年年的实际际增长率率也会低低于本年年的可持持续增长长率，由由此可知知，选项项A、BB、C是是答案，选选项D不不是答案案。2、影响股股票贝塔塔系数的的因素包包括（ ）。A该股票票与整个个股票市市场的相相关性B股票自自身的标标准差C整个市市场的标标准差D该股票票的非系系统风险险答案AABC。贝塔系系数衡量量的是系系统风险险，所以以选项DD的说法法不正确确；贝塔塔系数被被定义为为某个资资产的收收益率与与市场组组合之间间的相关关性，根根据贝塔塔系数的的计算公公式可知知，一种种股票的的贝塔系系数大小小取决于于：（11）该股股票与整整个股票票市场的的相关性

15、性；（22）它自自身的标标准差；（3）整整个市场场的标准准差。所所以选项项A、BB、C的的说法正正确。3、A证券券的预期期报酬率率为122%，标标准差为为15%；B证证券的预预期报酬酬率为118%，标标准差为为20%。投资资于两种种证券组组合的机机会集是是一条曲曲线。有有效边界界与机会会集重合合，以下下结论中中正确的的有（ ）。A最小方方差组合合是全部部投资于于A证券券B最高预预期报酬酬率组合合是全部部投资于于B证券券C两种证证券报酬酬率的相相关性较较高，风风险分散散化效应应较弱D可以在在有效集集曲线上上找到风风险最小小，期望望报酬率率最高的的投资组组合答案AABC。根据有有效边界界与机会会集

16、重合合可知，机机会集曲曲线上不不存在无无效投资资组合，即即机会集集曲线没没有向后后弯曲的的部分，而而A的标标准差低低于B，所所以，最最小方差差组合是是全部投投资于AA证券，即即选项AA的说法法正确；投资组组合的报报酬率是是组合中中各种资资产报酬酬率的加加权平均均数，因因为B的的预期报报酬率高高于A，所所以最高高预期报报酬率组组合是全全部投资资于B证证券，即即选项BB的说法法正确；因为机机会集曲曲线没有有向后弯弯曲的部部分，所所以，两两种证券券报酬率率的相关关性较高高，风险险分散化化效应较较弱，即即选项CC的说法法正确；因为风风险最小小的投资资组合为为全部投投资于AA证券，期期望报酬酬率最高高的

17、投资资组合为为全部投投资于BB证券，所所以选项项D的说说法错误误。4、下列有有关价值值评估的的表述中中，正确确的有（ ）。A价值评评估提供供的是有有关“公平市市场价值值”的信息息B价值评评估不否否认市场场的完善善性，但但是不承承认市场场的有效效性C价值评评估认为为市场只只在一定定程度上上有效，即即并非完完全有效效D在完善善市场中中，市场场价值与与内在价价值相等等，价值值评估没没有什么么实际意意义答案AACD。价值评评估提供供的是有有关“公平市市场价值值”的信息息。价值值评估不不否认市市场的有有效性，但但是不承承认市场场的完善善性。在在完善的的市场中中，企业业只能取取得投资资者要求求的风险险调整

18、后后收益，市市场价值值与内在在价值相相等，价价值评估估没有什什么实际际意义。在在这种情情况下，企企业无法法为股东东创造价价值。股股东价值值的增加加，只能能利用市市场的不不完善才才能实现现。价值值评估认认为市场场只在一一定程度度上有效效，即并并非完全全有效。价价值评估估正式利利用市场场缺陷寻寻找被低低估的资资产。5、A产品品由三道道工序加加工而成成，原材材料在每每道工序序之处投投入，各各工序的的材料消消耗定额额分别为为70千千克、330千克克和500千克，用用约当产产量法分分配原材材料费用用时，下下列说法法中，正正确的有有（ ）。A第一道道工序的的完工程程度为223.333%B第二道道工序的的完

19、工程程度为666.667%C第三道道工序的的完工程程度为1100%D第四道道工序的的完工程程度为556.667%答案BBC。第一道道工序的的完工程程度为：70/15001000%=446.667%；第二道道工序的的完工程程度为：（700+300）/11501000%=666.667%,第三道道工序的的完工程程度为：（700+300+500）/11501000%=1100%。6、以下关关于认股股权证筹筹资说法法中，不不正确的的有（ ）。A认股权权证的执执行价格格，一般般比发行行时的股股价低220%至至30%B认股权权证筹资资的灵活活性较大大C认股权权证筹资资可以降降低相应应债券的的利率D认股权权

20、证的发发行人主主要是有有实力的的大公司司答案AABD。认沽权权证的执执行价格格，一般般比发行行时的股股价高出出20%至300%，所所以选项项A的说说法不正正确；认认股权证证筹资的的缺点之之一是灵灵活性较较少，所所以选项项B的说说法不正正确；认认股权证证筹资的的主要优优点是可可以降低低相应债债权的利利率，所所以选项项C的说说法正确确；认股股权证的的发行人人主要是是高速增增长的小小公司，所所以选项项D的说说法不正正确。7、二叉树树期权定定价模型型相关的的假设包包括（ ）。A在期权权寿命期期内，买买方期权权标的股股票不发发放，也也不做其其他分配配B所有证证券交易易都是连连续发生生的，股股票价格格随机

21、游游走C投资者者都是价价格的接接受者D允许以以无风险险利率借借入或带带出款项项答案 CD。二叉树树期权定定价模型型相关假假设：（11）市场场投资没没有交易易成本；（2）投投资者都都是价格格的接受受者；（33）允许许完全使使用卖空空所得款款项；（44）允许许以无风风险利率率借入或或贷出款款项；（55）未来来股票的的价格将将是两种种可能值值中的一一个。选选项A、BB是布莱莱克-斯斯科尔斯斯期权定定价模型型的假设设。8、A企业业在生产产经营的的淡季占占用3000万元元的流动动资产和和5000万元的的长期资资产。在在生产经经营的高高峰期，额额外增加加2000万元的的季节性性存货需需求。如如果企业业的权

22、益益资本为为3500万元，长长期负债债为3110万元元，自发发性负债债为400万元。则则下列说说法中，正正确的有有（ ）。A企业实实行的是是激进型型筹资政政策B营业高高峰易变变现率为为32%C该企业业的营运运资本筹筹资政策策收益性性和风险险性均较较高D长期性性资产为为8000万元答案AACD。该企业业的长期期性资产产=长期期性流动动资产3300万万元+长长期资产产5000万元=8000（万元元）（即即选项DD正确），权权益资本本+产期期负债+自发性性负债=3500+3110+440=7700（万万元）低低于长期期性资产产，由此此可知，企企业实行行的激进进型筹资资政策（即即选项AA正确）。由由于

23、短期期金融负负债的资资本成本本一般低低于长期期负债和和权益资资本的资资本成本本，而激激进型筹筹资政策策下短期期金融负负债所占占比重较较大，所所以，该该政策下下企业的的资本成成本较低低，收益益性较高高。但是是另一方方面，为为了满足足长期性性资产的的长期资资金需要要，企业业必然要要在短期期金融负负债到期期后重新新举债或或申请债债务展期期，这样样企业便便会更为为经常地地举债和和还债，从从而加大大筹资风风险；还还可能由由于短期期负债利利率的变变动而增增加企业业资本成成本的风风险，所所以，激激进型筹筹资政策策是一种种收益性性和风险险性均较较高的营营运资本本筹资政政策（即即选项CC正确）。营营业高峰峰易变

24、现现率=（长长期资金金来源-长期资资产）/营业高高峰流动动资产1000%=（7700-5000）/5500=40%(即选选项B不不正确)。 三、计算分分析题 1、A公司司计划投投资一个个新项目目，分两两期进行行，第一一期在220088年1月月1日投投资，投投资合计计为20000万万元，经经营期限限为100年，预预计每年年的税后后现金流流量为2240万万元；第第二期项项目计划划于20011年年1月11日投资资，投资资合计为为30000万元元，经营营期限为为8年，预预计每年年的税后后现金流流量为6600万万元。公公司的既既定最低低报酬率率为100。已已知：无无风险的的报酬率率为4，项目目现金流流量

25、的标标准差为为20。已知：（PP/A，110，110）6.114466，（PP/A，110，88）55.33349（P/F，110，33）00.75513，（PP/F，44，33）00.88890N（0，113）0.555177，N（00.122）00.54478，NN（0.47）0.668088，N（00.488）00.68844要求：（11）计算算不考虑虑期权的的第一期期项目的的净现值值；（22）计算算不考虑虑期权的的第二期期项目在在20111年11月1日日和20008年年1月11日的净净现值；（3）如如果考虑虑期权，判判断属于于看涨期期权还是是看跌期期权；确确定标的的资产在在20111年

26、11月1日日的价格格和执行行价格，并并判断是是否应该该 执行行该期权权；（44）采用用布莱克克斯科尔尔斯期权权定价模模型计算算考虑期期权的第第一期项项目的净净现值，并并评价是是否应该该投资第第一期项项目。1、答案案（1）不考考虑期权权的第一一期项目目的净现现值240（P/A，110，110）200005255.300（万元元）（2）不考考虑期权权的第二二期项目目在20011年年1月11日的净净现值600（P/A，110，88）3300002000.994（万万元）不考虑期权权的第二二期项目目在20008年年1月11日的净净现值600（P/A，110，88）（P/F，110，33）330000（

27、P/F，44，33）24044.877266672662.113（万万元）（3）这是是一项到到期时间间为3年年的看涨涨期权，如如果标的的资产在在20111年11月1日日的价格格高于执执行价格格，则会会选择执执行期权权。标的的资产在在20111年11月1日日的价格格6000（P/A，110，88）332000.944（万元元），标标的资产产在20011年年1月11日的执执行价格格投资资额330000（万元元），由由于32200.94大大于30000，因因此，会会选择执执行该期期权。（4）S006000（P/A，110，88）（P/F，110，33）224044.877（万元元）PV（X）3000

28、0（P/F，44，33）226677（万元元）d1=1nn(24404.87/26667)/(0.20)（00.200）/220.110355/0.3466400.177320.12556d2=00.122560.33464400.4772N（d1）1NN（0.12556）100.54478（0.5511700.54478）/（0.130.112）（0.1255600.122）0.445000N（d2）1NN（0.4722）100.68808（0.6844400.68808）/（0.480.447）（0.47220.47）0.331855C024404.870.445000266670.331

29、85510082.198499.4442332.775（万万元）考虑期权的的第一期期项目净净现值2322.7555225.3302922.555（万元元），因因此，不不应该投投资第一一期项目目。2、X公司司现有两两个投资资机会，分分别是项项目A和和项目BB，让您您帮着选选择一个个最佳的的。资料1项目AA的有关关资料如如下：（1）项目目A是利利用东方方公司的的技术生生产汽车车零件，并并将零件件出售给给东方公公司（东东方公司司是一个个有代表表性的汽汽车零件件生产企企业），预预计该项项目需固固定资产产投资7750万万元，可可以持续续五年。会会计部门门估计每每年固定定成本为为（不含含折旧）440万元元

30、，变动动成本是是每件1180元元。按照照税法规规定，固固定资产产折旧采采用直线线法，折折旧年限限为5年年，估计计净残值值为500万元。会会计部门门估计五五年后该该项目所所需的固固定资产产变现净净收入为为8万元元。营销销部门估估计各年年销售量量均为4400000件，东东方公司司可以接接受2550元/件的价价格。生生产部门门估计需需要200万元的的净营运运资本投投资；（2）X公公司的资资产负债债率为550，东东方公司司的系数数1.11，资产产负债率率为300；（3）X公公司不打打算改变变当前的的资本结结构，税税后债务务资本成成本为88；（4）无风风险资产产报酬率率为3.3，市市场组合合的必要要报酬

31、率率为9.3，所所得税税税率为225；资料2项目BB的计算算期为66年，使使用的折折现率为为12，期望望净现值值为3000万元元，净现现值的变变化系数数为1.5。要求：（11）计算算评价AA项目使使用的折折现率；（2）计计算A项项目的净净现值；（3）假假如预计计的固定定成本和和变动成成本、固固定资产产变现净净收入和和单价只只在10以内是是准确的的，计算算A项目目最好和和最差情情景下的的净现值值是多少少？（44）假设设最好和和最差的的概率分分别为550和和10，计算算A项目目净现值值的方差差和变化化系数；（5）按按照共同同年限法法作出合合理的选选择；（66）按照照等额年年金法作作出合理理的选择择

32、。已知：（PP/A，110，55）33.79908，（PP/F，110，55）=00.62209, （PP/F，110，110）0.338555（P/F，110，115）0.223944，（PP/F，110，220）0.114866，（PP/F，110，225）0.009233（P/F，110，330）0.005733，（PP/F，112，66）00.50066，（PP/F，112，112）0.225677（P/F，112，118）0.113000，（PP/F，112，224）0.006599，（PP/F，112，330）0.003344（P/A，112，66）44.111142、答案案（1）

33、资产产1.1/1（11255）30/7000.883X公司目标标结构权权益00.8331（125）50/5001.445X公司的权权益资本本成本3.3311.455（9.33.33）12评价该项目目使用的的折现率率80.551220.55100（2）项目目的净现现值：年折旧抵税税（775050）/525355（万元元）残值变现净净损失抵抵税（55088）25100.5（万万元）净现值（4250041800400）（125）335（P/A，110，55）（22088100.5）（P/F，10，5）（75020）2153.779088388.50.662099777068.993（万万元）（3）最

34、好好情景下下的净现现值年折旧抵税税（775050）/525355（万元元）残值变现净净损失抵抵税50-8（110）25100.3（万万元）净现值42500（110）441800（110）440（110）（125）335（P/A，110，55）208（110）110.33（P/F，110，55）（775020）3473.779088399.10.6620997770569.68（万万元）最差情景下下的净现现值：年折旧抵税税（775050）/525355（万元元）残值变现净净损失抵抵税508（110）25100.7（万万元）净现值42500（110）441800（110）440（110）（125）

35、335（P/A，110，55）208（110）110.77（P/F，110，55）（775020）8333.7990837.90.66209977704311.933（万元元）（4）期望望净现值值5669.66850688.933（150100）4311.833102669.223（万万元）净现值的方方差（5699.6882669.223）（5669.6682269.23）50（68.93269.23）（68.93269.23）40（431.83269.23）（431.83269.23）10451355.1001660488.0444991488.5111103331.65净现值的标标准差33

36、32.116（万万元）变化系数3322.166/2669.22311.233（5）项目目A（计计算期为为5年）和和项目BB（计算算期为66年）的的共同年年限为330年。调整后的AA项目的的期望净净现值269.232699.233（P/F，110，55）2269.23（P/F，110，110）2699.233（P/F，110，115）2699.233（P/F，110，220）2699.233（P/F，110，225）269.232699.2330.6620992669.2230.3385552669.2230.2239442669.2230.1148662669.2230.009233669.4

37、9（万万元）调整后的BB项目的的期望净净现值3003000（P/F，112，66）3300（P/F，112，112）3000（P/F，112，118）3000（P/F，112，224）30033000.55066630000.22567730000.11300030000.006599587.76（万万元）由于调整后后的A项项目的期期望净现现值大于于B项目目，并且且A项目目的净现现值的变变化系数数小于BB项目，所所以，应应该选择择A项目目。（6）A项项目期望望净现值值的等额额年金2699.233/（PP/F，110，55）2269.23/3.779088711.022（万元元）A项目的永永续净

38、现现值771.002/1107100.2（万万元）B项目期望望净现值值的等额额年金3000/（PP/A，112，66）3300/4.111144722.977（万元元）B项目的永永续净现现值772.997/1126088.088（万元元）由于A项目目的永续续净现值值大于BB项目，并并且A项项目的净净现值的的变化系系数小于于B项目目，所以以，应该该选择AA项目。3、假设资资本资产产定价模模型成立立，表中中的数字字是相互互关联的的。求出出表中“？”位置的的数字（请请将结果果填写表表格中，并并列出计计算过程程）。证券名称期望报酬率率标准差与市场组合合的相关关系数值无风险资产产？市场组合？10%？A股

39、票22%？0.651.3B股票16%15%？0.9C股票31%？0.2？3、答案案证券名称期望报酬率率标准差与市场组合合的相关关系数值无风险资产产2.5%000市场组合17.5%10%11A股票22%20%0.651.3B股票16%15%0.60.9C股票31%95%0.21.9根据已知资资料和系系数的定定义公式式（某股股票的系系数=该该股票与与市场组组合的相相关系数数该股票票的标准准差/市市场组合合的标准准差），可可以推算算A股票票的标准准差和BB股票与与市场组组合的相相关系数数：本题中，AA股票与与市场组组合的相相关系数数为0.65，市市场组合合的标准准差为110%，AA股票的的系数为为1

40、.33，代入入公式有有：1.3=00.655A股票票的标准准差/110%，AA股票的的标准差差=1.310%/0.65=20%由于B股票票的标准准差为115%，系数为0.9，市场组合的标准差为10%，所以有：0.9=B股票与市场组合的相关系数15%/10%，即：B股票与市场组合的相关系数=0.910%/15%=0.6利用A股票票和B股股票给定定的有关关资料和和资本资资产定价价模型“期望报报酬率=Rf（RmRf）”可以推推算出无无风险资资产期望望报酬率率（Rff）和市市场组合合期望报报酬率（RRm）：根据22%= Rf1.3（RmRf）22%= Rf0.9（RmRf）可知：Rmm=177.5%；

41、Rff=2.5%利用资本资资产定价价模型和和系数的的定义公公式可以以分别推推算出CC股票的的系数和和C股票票的标准准差：根据：311%=22.5%C股股票的值值（177.5%2.5%）可知：C股票的值值=（31%255%）/（177.5%2.5%）=1.99根据系数的的定义公公式可知知：C股票的系系数=CC股票与与市场组组合的相相关系数数C股票票的标准准差/市市场组合合的标准准差即：C股票票的标准准差=CC股票的的系数市场组组合的标标准差/C股票票与市场场组合的的相关系系数=11.910%/0.2=995%其他数据可可以根据据概念和和定义得得到：市场组合相相对于它它自己的的系数为为1；市市场组

42、合合与自身身一定是是完全正正相关的的，因此此，市场场组合与与自身的的相关系系数为11；无风风险资产产由于没没有风险险，而标标准差和和系数均均是用来来衡量风风险的，因因此无风风险资产产报酬率率的标准准差和系系数均为为0；无无风险资资产报酬酬率是确确定的，不不随市场场组合报报酬率的的变化而而变化，因因此，无无风险资资产报酬酬率与市市场组合合报酬率率不相关关，它们们的相关关系数为为0。4、A公司司20005年初初的金融融资产市市场价值值为2000万元元，20004年年年底发发行在外外的普通通股为5500万万，当年年销售收收入1550000万元，净净经营营营运资本本50000万元元，税前前经营利利润4

43、0000万万元，资资本支出出20000万元元，折旧旧与摊销销10000万元元。目前前金融负负债的市市场价值值为30000万万元，资资本结构构中负债债占200，可可以保持持此目标标资本结结构不变变，负债债（平价价发行债债券、无无手续费费）平均均利率为为10，可以以长期保保持下去去。平均均所得税税税率为为40。目前前该公司司股权每每股价格格为400元。预计20005220099年的销销售收入入增长率率保持在在20的水平平上。该该公司的的资本支支出、折折旧与摊摊销、净净经营营营运资本本、税后后经营净净利润与与销售收收入同比比例增长长。到220100年及以以后净经经营营运运资本、资资本支出出、税后后经

44、营净净利润与与销售收收入同比比例增长长，折旧旧与摊销销正好弥弥补资本本支出，销销售收入入将会保保持100的固固定增长长速度。已知无风险险收益率率为2，股票票市场的的平均收收益率为为10，公司司股票的的系数为为2.669。要求填写下下表，计计算分析析投资者者是否应应该购买买该公司司的股票票作为投投资（加加权平均均资本成成本的计计算结果果四舍五五入保留留整数）。已知：（PP/F，220，11）00.83333，（PP/F，220，22）00.69944，（PP/F，220，33）00.57787（P/F，220，44）00.48823。（PP/F，220，22）00.40019年度2004年年20

45、05年年2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年税后经营净净利润资本支出折旧与摊销销净经营营运运资本净经营营运运资本增增加实体现金流流量4、答案案年度2004年年2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年税后经营净净利润2400288034564147.24976.645971.976569.17资本支出2002400288034564147.24976.646569.17折旧与摊销销10001200144017282073.62488.325474.30净经营营运运资本500600072008640103688124411.6136855.7

46、66净经营营运运资本增增加10001200144017282073.61244.16实体现金流流量680816979.221175.041410.055325.01该公司的股股权资本本成本22.669（10022）23.52加权平均资资本成本本20010（140）88023.52200企业价值6800（P/F，220，11）8816（P/F，220，22）9979.2（P/F，220，33）111755.044（P/F，220，44）114100.055（P/F，220，55）553255.011/（22010）（P/F，220，55）6800.88333381160.6694449772.2

47、20.55787711175.040.44823314410.050.44019952235.01/（200110）0.44019928333.35583214401.21552242334.557（万万元）股权价值企业实实体价值值净债债务价值值242334.557（3300002000）214434.57（万万元）每股价值214434.57/5000422.877（万元元）由于该股票票价格（440元）低低于股票票价值（442.887元），所所以应该该购买。5、A公司司是一个个高新技技术公司司，20007年年每股销销售收入入20元元，每股股净利润润2元，每每股资本本支出11元，每每股折旧旧费0

48、.5元，每每股经营营营运资资本6元元（比上上年每股股增加00.5445元），负负债率为为20，销售售增长时时维持此此资本结结构不变变。预计计20008年的的销售收收入增长长率维持持在100的水水平，到到20008年增增长率下下滑到55，以以后保持持不变，该该公司的的资本支支出、折折旧与摊摊销、净净利润、经经营营运运资本与与销售收收入同比比例增长长，股数数保持不不变。220088年该公公司股票票的贝塔塔值为11.5，以以后各年年保持不不变。国国库券的的利率为为2，市市场组合合的预期期报酬率率为6。已知：（PP/F，88，11）00.92259，（PP/F，88，22）00.85573要求：计算算

49、目前的的股票价价值。5、答案案单位：元年份2007年年2008年年2009年年2010年年 收入入增长率率10%10%5%5% 每股股收入202223.124.2555 每股股经营营营运资本本66.66.937.27665 每股股经营营营运资本本增加0.54550.60.330.34665 每股股资本支支出11.11.15551.212275减：折旧0.50.550.577750.60663755加：每股经经营营运运资本增增加0.54550.60.330.34665 =每股股本期净净投资1.04551.150.907750.95228755乘：（1负债率率）0.80.80.80.8 每股股股权

50、本本期净投投资0.83660.920.72660.76223 每股股净利润润22.22.312.42555 每股股股权现现金流量量1.16441.281.58441.66332 无风风险利率率2%2%2%2% 市场场组合报报酬率6%6%6%6%1.51.51.5 股权权资本成成本8%8%8% 折现现系数93%86% 每股股股权现现金流量量现值1%1% 预测测期股权权现金流流量现值值2.54332 后续续期股权权现金流流量现值值47.52287 每股股股票价价值50.0776、甲公司司计划投投产一种种新产品品，预计计需要投投资28800万万元，投投产后每每年现金金流量为为3000万元（税税后，可

51、可持续），项项目的风风险收益益率为77，无无风险利利率为33。每每年实现现的现金金流量3300万万元是公公司平均均的预期期，并不不确定。如如果新产产品的销销售上升升，现金金流量预预计可达达到3660万元元；如果果新产品品的销售售量下降降，预计计现金流流量为2250万万元。由由于未来来的现金金流量有有很大不不确定性性，必须须考虑期期权的影影响。要求：（1）填写写下列并并写出计计算过程程（报酬酬率和概概率用百百分数表表示，保保留两位位小数）；投资成本为为28000万元元的期权权价值单位：万元元时间01现金流量二二叉树360250项目价值二二叉树净现值二叉叉树投资报酬率率-无风险利率率-3%上行概率

52、-下行概率-期权价值二二叉树（2）判断断是否应应延迟投投资。6、答案案（1）投资成本为为28000万元元的期权权价值单位：万元元时间01现金流量二二叉树300360250项目价值二二叉树300003602500净现值二叉叉树2008003000投资报酬率率-41.443-1.779时间01无风险利率率-3%上行概率-11.008下行概率-88.992期权价值二二叉树86.0068000计算过程：项目的资本本成本7310项目价值永续现现金流量量/折现现率上行项目价价值3360/1036600（万万元）下行项目价价值2250/102550000（万元元）项目价值3000/100330000（万元元

53、）上行项目净净现值360002280008000（万万元）下行项目净净现值250002280003300（万万元）项目净现值值30000280002200（万万元）报酬率（本本年现金金流量期末价价值）/年初投投资11上行报酬率率（336036000）/2800011411.433下行报酬率率（225025000）/280001111.7993上行行概率41.43（11上行行概率）（1.79）上行概率11.08下行概率1111.00888.92现金流量上上行时期期期权价价值项项目价值值执行行价格360002280008000（万万元）现金流量下下行时项项目价值值为25500万万元，低低于投资资额

54、28800万万元，应应当放弃弃，因此此期权价价值为零零。期权到期日日价值11.088000888.9220888.664（万万元）期权现值88.64/（13）86.06（万万元）（2）如果果立即投投资该项项目，可可以得到到2000万元的的收益，如如果选择择等待，期期权价值值为866.066万元，小小于立即即执行的的收益，所所以应该该立即投投资该项项目，无无需等待待。四、综合题题1、资料：（1）A公公司20010年的的资产负负债表和和利润表表如下所所示：资产负债表表2010年年12月月31日日 单单位：万万元资产年末年初负债及股东东权益年末年初流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3041交

55、易性金融融资产59交易性金融融负债86应收利息0.20.1应付票据211应收票据6.826.9应付账款1440应收账款8060应付职工薪薪酬11应收股利2012应交税费34其他应收款款100应付利息54存货4085应付股利105其他流动资资产2811其他应付款款914流动资产合合计200211其他流动负负债80流动负债合合计9099非流动负债债：长期借款2719非流动资产产：应付债券8048可供出售金金融资产产515长期应付款款4015持有至到期期投资100预计负债3517长期股权投投资100100递延所得税税负债2518长期应收款款00其他非流动动负债015固定资产17087非流动负债债合计

56、207132在建工程128负债合计297231固定资产清清理00股东权益：无形资产90股本3530长期待摊费费用46资本公积83递延所得税税资产00盈余公积1512其他非流动动资产54未分配利润润160155非流动资产产合计315220股东权益合合计218200资产总计515431负债及股东东权益总总计515431利润表 20010年 单位位：万元元项目本期金额上期金额一、营业收收入750700减：营业成成本640585营业税金及及附加2725销售费用1213管理费用8.2310.3财务费用32.86612.866减产减值损损失05加：公允价价值变动动收益100投资收益10二、营业利利润40.

57、91148.844加：营业外外收入16.23311.166减：营业外外支出00三、利润总总额57.14460减：所得税税费用17.14418.000四、净利润润4042（2）计算算财务比比率时假假设：“货币资资金”全部为为金融资资产；“应收票票据”、“应收账账款”、“其他应应收款”不收取取利息，“应收股利”全部是长期股权投资的；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”是由融资租赁引起的；“应付股利”全部是普通股的应付股利；“投资收益”和“公允价值变动收益”全部是金融资产产生的，“财务费用”全部为利息费用，“折旧与摊销”的年初余额合计为20万元，年末余额合计为28万元。要求：（11）

58、计算算A公司司20110年的的税后经经营净利利润、净净经营性性营运资资本增加加、净经经营性长长期资产产增加、经经营资产产净投资资；（22）计算算A公司司20110年的的经营活活动现金金毛流量量、实体体现金流流量、金金融资产产增加、金金融负债债增加、债债务现金金流量、股股利分配配、股权权资本净净增加、股股权现金金流量、融融资现金金流量。1、答案案（1）平均均所得税税税率=17.14/57.141000%=330%税后利息费费用=（332.88611011）（130%）=115.33（万元元）（这里需要要注意计计算税前前利息费费用时应应该扣除除计入金金融损益益的“投资收收益”和“公允价价值变动动收

59、益”）税后经营净净利润=净利润润税后后利息费费用=440115.33=555.3（万万元）经营性流动动资产=应收票票据应应收账款款应收收股利其他应应收款存货其他流流动资产产年初经营性性流动资资产=226.9960012208511=1944.9（万万元）年末经营性性流动资资产=66.88020104028=1844.8（万万元）经营性流动动资产增增加=1184.81194.9=10.1（万万元）经营性流动动负债=应付票据据应付付账款应付职职工薪酬酬应交交税费应付股股利其其他应付付款其其他流动动负债年初经营性性流动负负债=111440114511400=755（万元元）年末经营性性流动负负债=2

60、214413110998=47（万万元）经营性流动动负债增增加=447775=28（万万元）净经营性营营运资本本增加=经营性性流动资资产增加加经营营性流动动负债增增加=-10.1（-28）=17.9（万万元）经营性长期期资产=长期股股权投资资固定定资产在建工工程无无形资产产长期期待摊费费用其其他非流流动资产产年初经营性性长期资资产=11008780064=2205（万万元）年末经营性性长期资资产=110017001229455=3000（万万元）经营性长期期资产增增加=33002055=955（万元元）经营性长期期负债=预计负负债递递延所得得税负债债其他他非流动动负债年初经营性性长期负负债=1