窄幅盘整稍作歇息

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、宏观基本面：外贸超预期回升，价格低迷1 HYPERLINK l _bookmark1 外贸超预期回升，春节效应拉动出口1 HYPERLINK l _bookmark3 价格低迷，通缩压力上升2 HYPERLINK l _bookmark6 高频物价数据跟踪4 HYPERLINK l _bookmark9 其他高频数据跟踪5 HYPERLINK l _bookmark12 汇率跟踪7 HYPERLINK l _bookmark14 二、资金面跟踪：节后资金充裕格局延续8 HYPERLINK l _bookmark15 人行公开市场操作8 H

2、YPERLINK l _bookmark17 货币市场9 HYPERLINK l _bookmark21 三、利率产品：陷入盘整，短端向下10 HYPERLINK l _bookmark22 一级市场：需求向好10 HYPERLINK l _bookmark23 二级市场：窄幅波动10 HYPERLINK l _bookmark29 四、债市走势预判：窄幅盘整，稍作歇息13 HYPERLINK l _bookmark2 图1：进出口当月同比( )1 HYPERLINK l _bookmark4 图2：CPI同比、环比( )3 HYPERLINK l _bookmark5 图3：PPI同比、环比

3、（）4 HYPERLINK l _bookmark7 图4：猪肉价格监测4 HYPERLINK l _bookmark8 图5：商务部蔬菜类价格环比（）5 HYPERLINK l _bookmark10 图6：主要生产资料价格环比增速（）6 HYPERLINK l _bookmark11 图7：十大城市商品房成交及可售套数7 HYPERLINK l _bookmark13 图8：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率8 HYPERLINK l _bookmark19 图9：人行资金回笼/投放（亿）9 HYPERLINK l _bookmark18 图10：shibor走势（）9 HYPERLINK

4、 l _bookmark20 图11：银行间回购利率走势（）10 HYPERLINK l _bookmark25 图12：国债收益率（） HYPERLINK l _bookmark24 图13：国开债收益率（） HYPERLINK l _bookmark27 图14：现券成交量（亿元）12 HYPERLINK l _bookmark26 图15：国债期限利差（）12 HYPERLINK l _bookmark28 图16：金融债期限利差（）13 HYPERLINK l _bookmark16 表 1 shibor涨跌况9一、 宏观基本面：外贸超预期回升，价格低迷外贸超预期回升，春节效应拉动出口

5、2019 1 1.2 13.9%12.7 121114.5%-26%升至2.6%4.3%11.5%12%。本月进口同比增长 2.9%，由负转正。从进口商品数量来看，部分商从进口金额来看，1 PMI 图 1： 进出口当月同比()60.00出口金额:出口金额:人民币:当月同比月进口金额:人民币:当月同比月40.0030.0020.0010.002014-012014-042014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10201

6、8-012018-042018-072018-102019-01-10.00-20.00-30.00数据来源： wind，价格低迷，通缩压力上升2019 年 1 月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨 1.7，环比上涨 0.5，环比回升，同比进一步下降。从环比看，1 CPI 0.5%1.6%，涨幅比上0.5CPI0.31 9.1%2.3%2.0%CPI0.321.0%CPI 0.03 个百分点。非食品价格由0.2%CPI 0.19 15.9%、6.4%2.8%CPI 0.15 个百分点；另5.8%5.4%2.5%；受成品油3.7%4.0%。CPI0.21.9%0.6 CPI 0.385.9

7、%3.8%12.7%、7.9%5.8%，上述六项合CPI 0.34 3.2%，降幅比上月1.7 1.7%，涨幅与上月相同，影响CPI 1.36 2.9%2.7%2.1%，合计影响CPI 1.0 6.2%6.5%2 个1 1.7%1.2 0.5 个百分点。图2：CPI同比、环比()3.5同比环比同比环比2.52.01.51.00.52016-032016-052016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112

8、019-01(0.5)(1.0)(1.5)数据来源： wind，2019 1 0.1%，环比下降0.6%，通缩压力加大。从环比看，PPI 下降 0.6%，降幅比上月收窄0.4 0.8%140 821个。在主要行业中，价格降幅收6.1%6.8 1.60.2%。从同比看，PPI 0.1%，涨幅比上月0.8PPI0.1%0.6%0.1 个百分点。1.6个百分0.8 5.0%；石油、煤炭及其他燃料加1.6%2.0%。价格降1.2 0.2个百分1 0.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影0.7个百分点，新涨价影响约为-0.6个百分点。图3：PPI同比、环比（）8.5同比环比同比环比7.57.06.56

9、.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02016-032016-052016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01(1.0)(1.5)(2.0)(2.5)(3.0)(3.5)(4.0)(4.5)(5.0)数据来源：wind，高频物价数据跟踪猪肉价格继续回落1 月猪肉价格下降 3.2%，影响 CPI 下降约 0.08 个百分点，降幅扩大1.7 个百分点。根据

10、中国畜牧业信息网提供的周度跟踪数据显示，跨供大于求带来的价格下行作用超过了春节因素带来呈现了价格上涨肉价格大幅上涨的可能性正在升高。图 4：猪肉价格监测22个省市22个省市:平均价:22个省市:平均价:30.0025.0020.0015.0010.005.002015-12-152016-01-222015-12-152016-01-222016-02-292016-04-072016-05-152016-06-222016-07-302016-09-062016-10-142016-11-212016-12-292017-02-052017-03-152017-04-222017-05-30

11、2017-07-072017-08-142017-09-212017-10-292017-12-062018-01-132018-02-202018-03-302018-05-072018-06-142018-07-222018-08-292018-10-062018-11-132018-12-212019-01-28数据来源：wind，蔬菜价格有所回落1 CPI 9.1%， 5.4 9.4%5.9%。蔬菜受天气影响较大，春节效应消退，天气逐渐回暖，菜价将继续回落。图5：商务部蔬菜类价格环比（）15.0010.005.002015-09-132015-10-152015-09-132015-1

12、0-152015-11-162015-12-182016-01-192016-02-202016-03-232016-04-242016-05-262016-06-272016-07-292016-08-302016-10-012016-11-022016-12-042017-01-052017-02-062017-03-102017-04-112017-05-132017-06-142017-07-162017-08-172017-09-182017-10-202017-11-212017-12-232018-01-242018-02-252018-03-292018-04-302018-0

13、6-012018-07-032018-08-042018-09-052018-10-072018-11-082018-12-102019-01-112019-02-12-5.00-10.00-15.00数据来源：wind，其他高频数据跟踪工业品：涨跌互现上周主要生产资料价格涨跌互现，黑色金属、农资产品有所回升，其余产品则保持或微降。1 月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨1 PPI 略回升。图6：主要生产资料价格环比增速（）106.00能源产品有色金属橡胶产品黑色金属化工产品农资产品能源产品有色金属橡胶产品黑色金属化工产品农资产品104.00103.00102.00101.00100.0099

14、.0098.0097.002017-09-132017-10-202017-11-262018-01-022018-02-082018-03-172018-04-232018-05-302018-07-062018-08-122018-09-182018-10-252017-09-132017-10-202017-11-262018-01-022018-02-082018-03-172018-04-232018-05-302018-07-062018-08-122018-09-182018-10-252018-12-012019-01-072019-02-13数据来源：wind，房地产：成交低

15、迷2019130交规模延续平稳，周成交规模平均仅有 289 万方，上月为 440 万方，2018324续回升仍有待观察。2018 年底，楼市调控政策进入因城施策阶段，多个城市出现楼市调121819“33012213从对刚需的满足角度，1-1161016000个博弈平衡期，防止房价过快上涨，也防止房价大幅下跌。图 7：十大城市商品房成交及可售套数0.00十大城市:十大城市:商品房可售套数日十大城市:商品房成交套数日0.002015-08-042015-09-112015-08-042015-09-112015-10-192015-11-262016-01-032016-02-102016-03-

16、192016-04-262016-06-032016-07-112016-08-182016-09-252016-11-022016-12-102017-01-172017-02-242017-04-032017-05-112017-06-182017-07-262017-09-022017-10-102017-11-172017-12-252018-02-012018-03-112018-04-182018-05-262018-07-032018-08-102018-09-172018-10-252018-12-022019-01-092019-02-16数据来源：Wind，汇率跟踪2156

17、.76231215428602，1319711 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=454432634&fav=1 HYPERLINK 5/SmartReaderWeb/SmartReader/?type=1&id=454432634&fav=1 56.654.130.416.520182国加息放缓趋势渐显，中美贸易谈判持续推进。2019130879.242018152.12增加幅度约 0.5。外汇储备连续三月上涨也表明了跨境资金流动体稳定。2018 年人民币汇率脱离前期稳中偏升的长期趋势，主要是改变。201823期，表明汇率贬值

18、进程基本结束。发展方向，稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转走势。图 8：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率7.2000中间价:中间价:美元兑人民币日美元兑人民币(CNH):即期汇率定盘价 日6.80006.60006.40006.20006.00005.80005.60002015-05-192015-06-232015-05-192015-06-232015-07-282015-09-012015-10-062015-11-102015-12-152016-01-192016-02-232016-03-292016-05-032016-06-072016-07-122016-08-16201

19、6-09-202016-10-252016-11-292017-01-032017-02-072017-03-142017-04-182017-05-232017-06-272017-08-012017-09-052017-10-102017-11-142017-12-192018-01-232018-02-272018-04-032018-05-082018-06-122018-07-172018-08-212018-09-252018-10-302018-12-042019-01-082019-02-12数据来源：wind，二、资金面跟踪：节后资金充裕格局延续1. 人行公开市场操作6800

20、 6800 3835 MLF 续作。节前央行已先后通过加大逆回购投放力度、两次定向降准、TMLF 上周回购利率整体有所回升。92019 上周回购利率整体有所回升。92019 2 19 日图 9：人行资金回笼/投放（亿）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.00数据来源：wind，2. 货币市场shibor 利率全线回落，流动性充裕。10：shibor（ ）7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000数据来源：wind，1 shibor图

21、 9：人行资金回笼/投放（亿）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.00数据来源：wind，2. 货币市场shibor 利率全线回落，流动性充裕。10：shibor（ ）7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000数据来源：wind，1 shibor数据来源：wind，SHIBOR 1MSHIBOR 2WSHIBOR 1WSHIBOR O/N2.69802.39302.35101.7130最新利率( )-1.60-0.402.10-0.

22、80昨日涨跌(bp)-11.00-7.701.70-37.30本周涨跌(bp)2015-07-042015-10-112015-12-16货币投放2016-03-24货币投放2016-04-262016-07-012016-09-052016-11-10SHIBORO/N 日SHIBOR2W SHIBORO/N 日SHIBOR2W 日货币回笼2017-02-17货币回笼2017-04-242017-06-29利率市场交易策略2017-08-01利率市场交易策略2017-10-06货币净投放2017-12-11货币净投放2018-02-15SHIBOR1W日SHIBOR1W日SHIBOR1M日2

23、018-05-252018-07-302018-11-062018-12-092019-02-13图11：银行间回购利率走势（）利率市场交易策略1天1天7天14天21天7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00002015-06-012015-07-042015-06-012015-07-042015-08-062015-09-082015-10-112015-11-132015-12-162016-01-182016-02-202016-03-242016-04-262016-05-292016-07-012016-08-032016-09-052016

24、-10-082016-11-102016-12-132017-01-152017-02-172017-03-222017-04-242017-05-272017-06-292017-08-012017-09-032017-10-062017-11-082017-12-112018-01-132018-02-152018-03-202018-04-222018-05-252018-06-272018-07-302018-09-012018-10-042018-11-062018-12-092019-01-112019-02-13-1.0000数据来源：wind，2019 2 19 三、利率产品：

25、陷入盘整，短端向下一级市场：需求向好2 15 3 2.051.75。214137 年期金融债中标利率分别为2.2867%、2.9045%、3.6417%，全场倍数为 2.32、2.89、2.42，边际1.28、1.0、3.485 年期、10 率分别为 3.2272%、3.5463%，全场倍数为 2.59、2.801.91、12.411 3 年、5 年、10 年期金融债中标利2.2393%、2.9621%、3.2628%、3.803%4.132.52、2.26、2.78，边际倍数为 1.0、1.32、1.25、2.86。21312.9632.9538%2.355 3.232%3.062.147

26、3.6342%1.9410 3.7173%2.491.413 2.5441%2.5802%2.521.687 2.9618%，边际利率 3.0109%，全场倍数 2.51，边际倍数 27.94。二级市场：窄幅波动上周国债收益率曲线小幅下行。1 4.12BP 至2.3094%，3 2.72BP 2.6533%，5 年期国债较前一周下行10图 13：国开债收益率（ ）1年3年5年7年图 13：国开债收益率（ ）1年3年5年7年10年112019 2 19 日6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.0000数据来源：wind，34524.2

27、3 亿元，成交较为活跃。2015-04-106.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.0000数据来源：wind，34524.23 亿元，成交较为活跃。2015-05-122015-06-132015-07-152015-08-162015-09-172015-10-192015-11-202015-12-222016-01-232016-02-242016-03-272016-04-282016-05-302016-07-012016-08-022016-09-032016-10-052016-11-062016-12-082017-

28、01-092017-02-102017-03-142017-04-152017-05-172017-06-182017-07-202017-08-212017-09-222017-10-242017-11-252017-12-272018-01-282018-03-012018-04-022018-05-042018-06-052018-07-072018-08-082018-09-092018-10-112018-11-122018-12-142019-01-152019-02-164.80004.30003.80003.30002.80002.30001.80001.30002015-04

29、-104.80004.30003.80003.30002.80002.30001.80001.30001.29BP 2.8794%，7 0.86BP 3.0602%1.29BP 2.8794%，7 0.86BP 3.0602%，10 年期国债下行 1.73BP 至 3.1094%。图 12：国债收益率（ ）数据来源：wind，1年期国开金0.55BP2.5303350.61BP0.26BP至 3.708%；10 年期上行 0.87BP 至 3.612%。2015-06-132015-07-152015-08-162015-09-172015-10-192015-11-202015-12-222

30、016-01-232016-02-242016-03-272016-04-282016-05-302016-07-012016-08-022016-09-032016-10-052016-11-062016-12-08中债国债到期收益率:1中债国债到期收益率:12017-02-102017-03-142017-04-152017-05-172017-06-182017-07-20利率市场交易策略2017-08-21利率市场交易策略2017-09-222017-10-242017-11-252017-12-272018-01-282018-03-012018-04-022018-05-04201

31、8-06-052018-07-072018-08-082018-09-092018-10-112018-11-122018-12-142019-01-152019-02-16122019 122019 2 19 日2.502.001.501.000.500.00-0.50数据来源：wind，波动。2015-05-162.502.001.501.000.500.00-0.50数据来源：wind，波动。2015-06-212015-07-272015-09-012015-10-072015-11-122015-12-182016-01-232016-02-282016-04-042016-05-1

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