重庆市城投梳理与比较（上）

1、重庆市经济财政概览经济概览1997 四川省剥离出来成为第 4 大直辖市，逐步发展成为中国内陆金融、工业、商贸、科技和航运中心，西部创新中心和内陆开发高地。面积 8.24 万3101.79 65.5%38 县（自治县26 个区、12 个县（自治县。固定资产投资拉动经济增长，18 年以来遭遇增速换挡。GDP 一直迅速增长，2001 14.5%31 523%GDP 80%18 2018GDP2 17 GDP 65933GDPGDP增速分6%3.3 4.7 25 29 6.8:40.9:52.3，以汽车、电子、材料、能源以及装备制2018 ，其中房地产投资增长6.82018 年社消零售增长，与全国平均

2、增速基本持平。外贸进出口总值达 5222.6 亿，同比扩张15.9%17.8%12.5%。图 1：2000年以来重庆市GDP 结构及名义增速图 2：重庆市固定产资是拉动经济增长重动力0第1产业第1产业GDP(亿元) 第2产业GDP(亿元) 第3产业GDP(亿元) GDP名义增速(右轴)20002001200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820000 固定资产投资(固定资产投资(亿元)投资/GDP(右轴)1600014000120001000080006000400020002001

3、2002200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 支柱产业以汽车、摩托车制造，IT 电子产业等为主。装备制造业、化医行业、材料行业、消费品行业和能源工业等“6+1”2018 5997.7 以上工业增加值增长 0.5%18 -17.3%13.6%23.5 14.1 个百分点。重庆市电子制造业近年飞速发展6 6 VIVO、OPPO、华为、京东方、QRM等500 多家大型电子制造企业落户重庆

4、。目前，重庆已成为全球最大的笔记本电脑生产基地、以及仅次于广东的第 2 大手机生产基地。2017 年重庆市笔记本电脑产量达 6095 万台，连续 4 年位居全球第1404 1/37 千亿，配套市场近千亿。重庆是中国最大的汽车和摩托车生产地最多、汽车产量最大的省份，并形成以长安为龙头、8 1000 图 3：重庆市手机产量累计同比增速在 2018 年大幅回落 图 4：重庆市汽车产量在 2018-19 年也遭遇大幅下滑100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2015/022015/052015/022015/052015/082015/112016/0220

5、16/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/05-10% -20% -30% -40% -50% -60% 35产量:汽车产量:汽车:重庆:累计同比2520151052012/062012/112012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/092019/022019/07-5-10-15-20-

6、25-30-35-40-45资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2018 GDP 9.5%2020 GDP 7 1500 2000 到 5 万亿，同时，重庆还努力打造为电子商务国际结算中心，预计到2022 1.8 500 18 4.81 5000 34.4%增大。人口老龄化较为严重，65 岁以上人口占总人口比重居全国第 。2017 65 岁以上人口占总人口比重为31 1。图 5：根据 2017 年抽样人口统计数据，重庆市人口老龄化率（65 岁以上人口占总人口比例）居全国第 114.5% 14.0%13.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9

7、.0%8.5%8.0%7.5%7.0%上海辽宁江苏四川安徽山东北京浙江湖北吉林湖南黑龙上海辽宁江苏四川安徽山东北京浙江湖北吉林湖南黑龙甘肃贵州江西广西福建山西宁夏云南海南青海广东新疆资料来源：Wind， 年一般公共预算收入2265.517291603 70.8%4541.1 4.7%49.9%排名居前。中央补助、上年结转、调入资金和地方债券收入等为 2316 105.2 7644 政府性基金收入占比 30.30%38.68%，对政府性基金和上级转移支付依赖性较高。图 6：2018年重庆市一预算收入 2266亿，增长 0.6%图 7：2016-18年重庆地综合财力结构（单：元）3000 2018

8、3000 2018年一般预算收入(亿) 22.8%20001000000090008000700060005000400030002000100018年一般预算收入同比(右)13.7%7.0%10.8%11.8%11.7%10.9%7.0%5.6%9.2%8.7% 8.4%9.4%6.3%7.1%9.1%5.7% 4.1%4.5% 6.8% 6.5%2.5%6.5%0.6%1.8%3.7%5.6%3.2%-8.8%11-5%广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海0广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福

9、建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海项目一般公共预算收入中央补助、发行地方债、动用调节基金等(测算) 政府性基金收入国有资本经营收入一般公共预算支出地方综合财力（测算）2016年 2017年 2018 6569.8 7589.4 7643.818年增速 结构占比4.70%0.72%100.00%图 8： 2018 年重庆市政府性基金收入 2316 亿，增长 2.9%图 9：2018 年全国各省市综合财力结构对比900080007000600050004000300020001000 年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速广东江苏山东浙江河南四川湖

10、北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海黑龙江西藏新疆广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海黑龙江西藏新疆浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏0-10%浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏预算收入占综合财力比政府性基金占比转移支付、地方债等占比资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 重庆市下辖区县经济与财政概览38

11、 26 12 （自治县41 2 3 最大、人口最多、管理行政单元最多的特大型城市。（20072020（201 年修订新区、渝东北生态涵养发展区、渝东南生态保护发展区。1）都市功能核心区：渝中区和大渡口区、江北区、沙坪坝区、九5 297.5 功能，形成辐射作用大、具有全国影响的大都市中心区。2）都市功能拓展区：包括大渡口、江北、沙坪坝、九龙坡、南岸5 5275.5 口的宜居区。3）城市发展新区：涪陵区、长寿区、江津区、合川区、永川区、2.32 川渝、渝黔区域合作共赢先行区。4）渝东北生态涵养发展区：万州区、开州区、梁平区、城口县、 3.39 金旅游带等。5）渝东南生态保护区：黔江区、武隆区、石柱

12、县、秀山县、酉阳6 1.98 区，突出生态保护主要任务。图 10：2018 年重庆市五大功能区区域划分五大功能区区域分布范围面积都市功能核心区渝中区和大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区5区处于内环以内的区域297.5平方公里都市功能拓展区渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区5区处于内环以外的区域，以及北碚区、渝北区和巴南区全域5275.5平方公里城市发展新区2.32万平方公里渝东北生态涵养发展区万州区、开州区、梁平区、城口县、丰都县、垫江县、忠县、云阳县、奉节县、巫山县、巫溪县11区县3.39万平方公里渝东南生态保护区黔江区、武隆区、石柱县、秀山县、酉阳县、彭水县6区县1.98

13、万平方公里资料来源：Wind， 从 GDP GDP 1000 5 GDP 2 GDP 700-1000 3 GDP 300-600 亿区间，包括4 GDP 300 14 GDP 55.78 亿元。图 11：2018 年重庆市各区县 GDP 划分分类GDP地级市第1经济梯队1000-1500亿渝北区、九龙坡区、渝中区、涪陵区、江北区第2经济梯队700-1000亿万州区、沙坪坝区、江津区、永川区、巴南区、南岸区、合川区第3经济梯队300-600亿长寿区、北碚区、璧山区、大足区、荣昌区、开州区、铜梁区、綦江区、潼南区、梁平区、垫江县、忠县第4经济梯队300亿以下奉节县、南川区、云阳县、黔江区、丰都县

14、、大渡口区、秀山县、武隆区、石柱县、彭水县、酉阳县、巫山县、巫溪县、城口县资料来源：Wind，各市国民经济统计公报， 从名义 GDP 20%7 （，GDP 2%和-8.4%；从 GDP 实际增速看18 8%4 个区县（津区、璧山区、巫山县）10% 6%GDP 3%。9 持较快增长，其中，渝北区、石柱县、巫山县投资增长最快，分别为21.9%19.9%滑，其中武隆区降幅最大达-28.9%。从地方财政实力看，江北区、渝北区、江津区财政实力最强，18 70-80 6 50-70 20-50 13 20 以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看，江北区、北碚区、渝70%6 20；（地方预算收入支出）/

15、D”衡量的预算赤字率看，城口县预算赤字率最高，为 64.84%依赖性较高。图 12：2018 年重庆市 38 个行政区县（自治县）的经济、财政收支情况对比（单位：亿元）区域区县18年划分17年GDP18年人均GDP18年GDP 18年GDP 18年固定实际增速 名义同比 资产投资18年固定资产投资增长18年预算收入18年预算支出预算赤字率18年财政自给渝北区 九龙坡区渝中区 涪陵区15431447 9369112111130 9927912041122 182540 1076992 92443 0.9% 6.6%1376.47.1%0.1%7.3%218.92.8%8.5%406.12.5%7

16、5.5106.3-1.99%71.0%69.298.1-2.38%70.6%46.471.3-2.07%65.1%55.3126.5-6.62%43.7%主城 江北区1028879 9.0%16.9%411.377.8101.1-2.27%77.0% 九区 万州区沙坪坝区巴南区南岸区北碚区983966 59853936860 781716 72489725792 98369552509 682570.1%3.2% 7.1%2.9% 5.7%1.7%180.01.1%8.9%-8.5%9.1%15.4%8.5%-8.4%353.58.5%-14.1%55.5127.7-7.34%43.5%55.

17、288.8-3.59%62.2%48.183.8-4.57%57.4%63.596.2-4.50%66.1%42.058.6-3.01%71.6%大渡口区江津区永川区合川区长寿区228197 902757 846705 713595 598510 2.7%16.1%204.19.5% 10.0%19.2% 9.9%20.0% 6.5%19.8% 6.2%17.2%233.91.5%21.435.5-6.18%60.3%71.2134.9-7.06%52.8%46.6108.7-7.34%42.9%40.799.2-8.20%41.0%35.866.6-5.15%53.8%城市 璧山区发展 大足

18、区新区 荣昌区铜梁区綦江区潼南区南川区开州区梁平区渝东 垫江县北 生 忠 县态涵 奉节县527480518432 505415 457382 415362 381334 280233 473400 331298 317277 308271 287251 10.0% 7.3% 9.5% 9.6% 6.9% 9.5% 7.2% 7.6% 9.6% 4.5% 9.8% 8.3%9.8%47510.2%20.0%10.2%21.7%10.7%19.7%6.7%14.5%1148.7%14.1%17313.6%20.1%11.0%18.4%13710.6%11.1%15010.5%14.5%13713.

19、5%18413.0%14.4%19317.5%52.982.3-5.58%64.3%30.897.0-12.79% 31.8%28.371.0-8.45%39.9%32.163.8-6.94%50.3%21.468.8-11.43% 31.1%20.269.6-12.97% 29.1%23.559.2-12.74% 39.6%23.397.0-15.59% 24.0%20.969.6-14.69% 30.0%17.068.8-16.35% 24.7%18.560.2-13.54% 30.7%15.783.4-23.55%18.8%养发 云阳县275 10.1% 19.6%16.9%16.084

20、.0-24.73% 19.0%展区 丰都县235 9.8%13.8%9719.668.6-20.86% 28.6%巫山县14331871 10.0%19.4%10.462.5-36.50%16.7%巫溪县城口县104562699130248 8.2% 4.8%19.0%14.3%686.4%357.650.94.240.414.9%10.4%黔江区247232 7.4%6.7%124.825.265.0-16.11% 38.8%渝东 秀山县南生 武隆52237 9.2%14.2%138 6.2%13.2%14.-28.97%-28.97%12.656.5-23.63%

21、 22.3%12.848.7-19.77% 26.3%态保 石柱县176162 4.7%8.4%9810.551.2-23.11% 20.5%护区 彭水县酉阳县170141158140 7.5% 5.3%88707.9%13.362.2-28.78% 21.3%11.365.4-34.24%17.3%资料来源：Wind， 从地方综合财力和来源结构看3 265.7 258.2 257.6 200 4 个区（，在150-200 亿区间、100-150 7 8 100 亿以下14 2018 财力来源结构看48.5%39.8%10.5%区和九龙坡区对土地出让收入依赖性较高，政府性基金收入占比超过70%

22、50%17 个。图 13：2018 年重庆市 38 个行政区县地方综合财力和收入结构（单位：亿元）区域18年18年同18年一18年政18年国有 转移性收入地方综合财力(预算总一般预政府性转移性划分 区县算收入 比般预算总收入府基金总收入资本经营 、债券转贷预算收入 收入等收入+政府性基金总收 算收入入+国有资本经营收入) 占比基金收 收入入占比比渝北区75.5132.6110.00.057.1242.6 31.1% 45.3% 23.5%九龙坡区69.2126.2131.50.657.0258.2 26.8% 50.9% 22.1%渝中区46.474.121.50.227.795.7 48.5

23、% 22.4% 28.9%涪陵区江北区主城九区 万州区沙坪坝区南岸区55.3-8.5%77.81.1%55.516.2%55.2 63.5-9.8%155.2161.2110.5115.8110.9101.148.736.379.940.61.32.30.32.08.199.983.455.060.647.4257.6212.2147.1197.8159.6 38.8% 39.3% 37.4% 30.7% 29.7%巴南区48.196.6126.50.048.5223.0 21.6% 56.7% 21.7%北碚区大渡口区江 津 区 合 川 区 永 川 区 长寿区城市 大足区42.09.1%21

24、.471.240.746.65.0%35.81.6%30.8-5.1%81.048.3147.7181.8110.281.2103.766.036.684.183.243.958.348.839.026.976.5141.163.645.472.9147.6231.9265.7154.1139.5154.5 26.4% 31.1% 33.0% 53.1% 41.3% 32.5% 47.2%发展 璧山区52.991.2103.00.038.3194.2 27.2% 53.0% 19.7%新区 綦江区21.479.818.54.058.3102.3 20.9% 18.1% 57.0%铜梁区荣昌区南

25、川区潼南区开州区梁平区垫江县渝东 忠县北生 云阳县态涵养发 奉节县展区 丰都县巫山县巫溪县城口县黔江区渝东 秀山县南生 武隆区态保 石柱县护区 酉阳县彭水县32.112.0%28.312.2%23.54.6%20.20.2%23.30.1%20.91.1%17.0-9.8%18.512.9%16.010.0%15.7-6.2%19.66.3%10.4-5.9%7.62.5%4.29.0%25.212.8%12.69.7%12.810.5-0.2%11.3-4.3%13.3-0.5%70.878.573.377.6108.676.155.291.3124.075.168.347.178.560.

26、254.854.968.367.958.015.824.936.049.030.422.525.329.719.529.18.213.218.715.214.510.223.738.750.149.957.485.455.236.875.3108.355.557.842.953.347.642.044.457.054.7128.9113.6160.1107.4117.0155.6 13.7% 10.1% 7.6% 27.2% 15.8% 15.0% 14.4% 14.3% 20.7% 13.0% 30.0% 52.6% 49.9% 50.5% 53.3% 51.4% 47.4% 64.7% 7

27、0.8% 59.1% 59.4% 77.7% 58.6% 60.7% 60.2% 64.2% 72.6% 60.1%资料来源：Wind， 从地方债务率水平看2018 4690 16.7%5093 亿元，尚未使用额度和占比为403 7.9%3.2%债务余额/P 2315 名债务率降序排名务余额/6219 名（债务率降序排名总体显性债务率水平相对适中。从各区县地方债务率水平来看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率中，大渡口区、城口县债务率水平最高，在 30%以上，渝中/地方综合财力” 衡量的地方债务率，全省总量占比为 62%，大渡口区、万州区相对较100%45%/地方一般预算收入”这一最狭

28、义口径来看，大渡口区、开州区、城口县、石柱县等这一指标相对较高。考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方政府债务余额”衡量的广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方负债/GDP）最高的是南川区和黔江区，在 100%以上，（89（87.3（83.3）（82.886.2力相对较重；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平（421（356.9%）和南川区（334%；如果以最狭义的“广义地方债务/一775%坝区、大足区、南川区、涪陵区、长寿区等债务压力相对偏高。渝北区1543.1九龙坡区 1211.3主城渝中区渝北区1543.1九龙坡区 1211.3主

29、城渝中区涪陵区江北区九区 万州区1203.91076.11027.9982.6沙坪坝区 936.4巴南区781.2南岸区724.8北碚区551.8大渡口区 228.1江津区902.3永川区845.7合川区712.9长寿区597.5城市 璧山区527.3发展 大足区517.7新区 荣昌区504.9铜梁区457.0綦江区414.6潼南区381.0南川区280.475.5242.6140.569.2258.2163.846.495.761.255.3257.6115.277.8212.2132.8755.5147.1126.2855.2197.899.648.1223.0104.463.5159.6

30、115.642.0147.67621.486.586.171.2231.9118.546.6154.1109.240.7265.7118.3835.8139.596.8652.9194.2126.930.8154.586.528.395.457.232.1128.965.921.4102.364.1520.2113.65523.599.960.21932684761542107332973222079039828841040193365100111223155273 9.1% 13.5% 5.1% 12.9% 13.8% 13.1% 12.9% 16.6% 16.2% 24.1% 16.7%

31、11.3% 14.4% 15.5% 14.4% 21.5%186%237%132%208%171%227%180%217%182%181%402%166%234%291%271%240%281%202%205%299%272%257%21.6% 137.4% 35.6% 9.0% 67.8% 283.4%13.3%64.3% 34.2% 228.6% 89.0% 421.2% 51.4% 180.0% 60.4% 274.2% 51.2% 191.5% 77.1% 203.3% 57.2% 222.6% 47.0% 257.9% 74.1% 198.8% 83.3% 356.9% 41.8%

32、113.4% 87.3% 292.4% 31.1% 164.8% 38.8% 137.6% 69.2% 280.4% 55.0% 119.0%441%623%233%1320%175%606%1509%834%689%674%822%725%853%1298%1391%416%1466%555%552%1338%1036%1423%态涵58%63%64%45%63%86%50%47%72%51%100%51%71%45%69%65%56%60%51%63%48%60%/GDP综合财力 般预算收入 /GDP 综合财力 预算收入余额余额 息负债余额算收入 合财力 政府债务 息债务 额/城投有债务余

33、额 务余额/地方 务余额/一 方债务 债务/地方 债务/一般18年预 地方综 18年地方 城投有 地方债务余 地方政府 地方政府债 地方政府债 广义地 广义地方 广义地方18年GDP划分 区县区域开州区473.123.3160.19012472% 19.0%56%387% 45.3% 133.9%921%梁平区331.320.9107.455.67278% 16.8%52%266% 38.4% 118.4%609%垫江县316.917.00.00750%0.0%23.7%443%渝东忠县308.018.577.750.540 16.4% 274%16.4%65.0%274%北生奉节县287.4

34、15.7155.647.87762% 16.6%31%304% 43.5%80.4%797%养发云阳县275.016.0117.050.119260%18.2% 313%25.2%59.3%433%展区丰都县235.019.695.659.829961% 25.5% 305% 67.5% 809%巫山县142.610.497.436.90 25.9%38%354%25.9%37.9%354%巫溪县103.77.6na20.70 20.0%272%20.0%272%城口县55.84.255.620035.9%36%475% 35.9%36.0%475%黔江区247.325.292.651.821

35、025% 20.9% 205%106.1%283.2%1040%渝东秀山县185.612.679.7295255% 15.6%36%230% 43.9% 102.2%647%南生武隆区181.612.870.439.911036% 22.0% 311% 82.8% 213.5%1173%态保石柱县176.010.569.84623 202% 26.1% 438% 39.1%98.5%655%护区彭水县170.113.392.6酉阳县158.011.378.6334672% 20.9% 292% 50.0% 100.5%700%重庆市203632266753946901285936% 23.0%

36、 207% 86.2% 232.8%775%资料来源：Wind， 重庆市城投存量债券概览9 2019 486 3956.2 106家发债主体。从区域分布看，14 827 亿，占比 20.8%；园区级（包括两江新区、经开区、高新区等）平台数量 13719 18.1%亿、279 235 10.3%7%6%21 50 10%。图 15：重庆市存量城投债券区域分布概览（单位：亿元）市 市 本 级 园区(两江新江津区巴南区合川区永川区綦江区大足区长寿区开州区黔江区南川区南岸区潼南区铜梁区璧山区北培区万州区云阳县渝中区丰都县酉阳县武隆区秀山县忠县资料来源：Wind， AA+AA 10.1%21.5%和65

37、.8%，AA-A+1 1.3%。2019 上半年两江新区渝北悦来片区的重庆悦来投资集团有限公司和梁平区的重庆新梁投资开发(集团)AA AA-上调为 AA，其余城投公司主体评级保持稳定。从存量债券类型看，29%25%20%、17%6%，非公开发行（PPN募债42%PPN 100%93%23.6%15.7%。从全省整体城投平台总规模来看，1500 亿元以上的城投平台有 5 900-1400 5400-700 13200-40026 32.91 %100-200 亿、以100 25 3 2 2018 资产的数据。图 16：重庆市存量城投券类型分布（单位亿）图 17：重庆市存量城投券主体评级分布AAA

38、, 10%AA+, 17, 22%AA, 52, 66%AA-,1,AAA, 10%AA+, 17, 22%AA, 52, 66%29%定向工具; 992;25%短融、超短融; 125; 企业债787;20%一般公司债; 236; 6%债; 687;17%资料来源：Wind， ；图 18：重庆市城投平台体总资产规模分布况图 19：重庆各区县存量券私募债PPN占比0 0 非公开债(私募债PPN)公开债券私募债PPN占比(右) % 80070060050079%73%90%80%68%63%64%60%62%59%53%53%48%47% 50%48% 51%45%41%40034% 32%32%

39、300 24%20027%22%10070%60%50%40%30%20%10%市 本 级 园区(两江新涪陵区沙坪坝区江津区巴南区合川区永川区綦江区大足区长寿区开州区黔江区南川区南岸区潼南区九龙坡区铜梁区北培区酉阳县大渡口区秀山县荣昌县梁平县忠县资料来源：Wind， ；从城投债到期分布情况看，2020-2024 年是到期高峰，到期规模在500-700 亿区间，2021 976.2 亿，2020 年、2022 年、2023 年、2024 年到期量分别为 711.5 亿元、615.5 亿元、641.6 亿元和511 亿元，其它年份到期规模相对较小。图 20：重庆市城投债到期规模分布资料来源：Win

40、d， 从二级市场收益率表现看，wind A 15bp69bp 99 14 （自大而小排序债平台数量较多。2019 AAAAA+AA 1bp、3bp 25bp。图 21：重庆 AA 城投利差在各省处于中间水平（单位：bp 图 22：重庆市各评级城投利差走势对比280240 城投利差280240 城投利差:AAA:重庆城投利差:AA+:重庆城投利差:AA:重庆200 160 120 80 40 02802402001601208040天津黑龙江贵州吉林辽宁甘肃云南湖南内蒙古四川河南江西新疆重庆广西江苏陕西山东青海山西河北安徽浙江福建湖北广东北京上海2012/122013/04天津黑龙江贵州吉林辽宁

41、甘肃云南湖南内蒙古四川河南江西新疆重庆广西江苏陕西山东青海山西河北安徽浙江福建湖北广东北京上海2012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/04-40 资料来源：Wind， ；重庆市本级及各区县城投平台梳理重庆市本级主体12 AAA 6 家、AA+ 5 家、AA 1 5 渝富集团、工投集团、文资公司等主要融资主体。具体而言，重庆城投集团重庆高速公路集团70%，子公司重

42、庆高速股份公司是重庆高速集团重要经营主体4 条优质高速公路资产（渝交投能投集团渝富控股集团重庆水务资产经营公司水处理等业务，供水业务覆盖 80%以上区县，其子公司重庆市水利投资(集团)地产集团投集团是重庆市唯一的大型旅游资源开发集团和旅游产业市场化运作主体。图 23：重庆市市级平台股权结构资料来源：Wind， 重庆城投集团政资金依赖性高，18 155.26 19 3 8.59 63.19%193 26.85 1.66%782.27亿，未使用 412.74 亿。（渝高速40 2123.88 68.58%，18 27.55 1 234.59 52 年末，受限资产 30.33 亿元，占资产总额比重为

43、 1.77%；获银行授信1741.86 773.92 4 亿，或有风险较小。重庆城市交通开发投资集团（渝交投，方面获得较大外部支持。在建拟建项目面临较大资本支出压力，截止19 3 BT 4 327.78 亿；829.07 242.9 19 3 月，获银行授信 1934.72 亿，未使用 1273.17 亿；对完担保 20.28 亿，担保率 1.81%。重庆水务资产经营公司80%383797.37%。19 3 188.63 104.72 314.04780.35 585.27 亿；75.97 7.39%4.2 亿，其中对民企担保 0.74 亿，或有风险可控。渝水投100%持股子218 104.1

44、9 30.3 280.77 18 212.39 74.07 图 24：重庆水投集团股关系结构图图 25：重庆水务资产公污水处理业务子公业范围重庆市国资委重庆市国资委公司重庆市污水处理业务范围划分公司重庆市污水处理业务范围划分水务股份奉节县、巫山县、巫溪县、石柱县、彭水县水投集团沙坪坝区、南岸区、九龙坡区、大足区、丰都县、奉节县、巴南区、荣昌县、綦江区（不含万盛片区）、秀山县、酉阳县、石柱县重庆市水务资产经营有限重庆市水务资产经营有限公司100%重庆市水利投资（集团）重庆市水利投资（集团）有限公司资料来源：Wind， ；（渝地产展整治。2017 19 709.27 493.47 84.25 6.

45、13%2.5 0.44%。34 涉及通信设备、能源开发、对外经贸、矿业、航空、旅游等。截止 3 774 553.16 221.61 11.78%。企业名称注册资本(亿元)持股比例经营范围重钢矿业11.7450.81%矿石开采加工和销售外贸集团3046%进出口贸易通航集团企业名称注册资本(亿元)持股比例经营范围重钢矿业11.7450.81%矿石开采加工和销售外贸集团3046%进出口贸易通航集团1341.46%直升机等航空器西部航空1040%航空、旅游、物流等轮船集团8.3919.67%运输服务赛车场公司1035%赛车场综合开发川仪股份3.9513%生产自动化控制装置企业名称注册资本(亿元)持股比

46、例参控股重庆银行31.2713%参股重庆农商行10010%参股西南证券56.4527%控股银海租赁1294%控股兴农担保3060%控股三峡担保46.550%控股进出口担保3060%控股资料来源：Wind， ；重庆旅游投资集团（渝旅投，100%19 5 5A 1 个、4A 4 司主营收入主要来自景区运营（17.6%、酒店经营（16.4%、豪华游（17.5（27.4（149.57 亿19 14137 6721 亩已办理土地储备证，可34.99 17.7156.21 亿，未使用 72.3 亿；无对外担保。煤炭业务块燃气板块公司重庆燃气是重庆市最大城镇燃气经营企业，天然气管网长度 1.83 万公里，2

47、018 年以来采购量和销售量继续呈现增长态势。非能源业务18 9 199.4995.8 667.5 415.98 公司重庆燃气为上市公司，具有直接融资渠道；无对外担保。37 1815.1119 5 23 307.44 135.35 亿。重庆文资公司4 70.96 34.69 截止 19 年 3 月，获银行授信 93.93 亿，未使用 35.54 亿。图 28：重庆市市本级城投平台业务与特征梳理（单位：亿元）平台公司分类第1大股东主体评级总资产负债率带息负债主营收入结构城投债平台概况重庆市城市建设投资(集团)有限公司城投重庆市国资委AAA1574.739.4475路桥通行服务51.46%， 房地

48、产销售23.32%，土地整治5.94%，交通卡销售及相关服务5.36%重庆市主要基础设施投资建设主体，已形成城市基建、路桥维护管理、土地整治储备、公租房建设及房地产开发等板块。对财政资金依赖性高。土地储备丰富,在北碚区、沙坪坝区、九龙坡区等几大城区土地存量8.59万亩。持有上市公司渝开发63.19%股权。重庆高速公路集团有限公司高速公路重庆市国资委AAA1717.770.51132.5车辆通行费76.55%重庆市重要高速公路投资建设及运营主体，在资产规模、路产质量及政府支持等方面具有显著优势。公司所辖路产规模大，负责运营路段40条，合计里程2123.88公里，占重庆市高速公路通车总里程68.5

49、8%，18年获各类财政补贴和高速公路建设资金等合计27.55亿。重庆城市交通开发投资(集团)交投重庆市国资委AAA2357.952.8825.7公交47.75%，轨道交通30.58%，其他21.15%重庆市公交、轨交、铁路等交通基建运营主体，承担市内公交、站场、轨交投资运营，具有专营优势。在资产注入、项目建设资金、财政补助等方面获得较大外部支持。在建拟建项目面临较大资本支出压力重庆市水务资产经营有限公司水投重庆市国资委AAA1002.548.4278.9工程施工及安装26.21%，污水处理23.58%，自来水销售20.78%，发电11.45%承担重庆市水利、供水、污水处理等业务，公司各类水源工

50、程覆盖重庆市80%以上区县，对重庆市水资源具有垄断性；污水处理覆盖38个区县中的37个，在重庆市占率达97.37%。从外，还承担重庆市中小水电站建设经营任务。重庆市水利投资(集团)有限公司水投重庆市水务资产AAA583.950.0162.4自来水销售39.6%，安装30.8%，发电15.5%， 污水处理5.4%重庆水务资产公司100%持股子公司，承担污水处理业务。作为重庆市水利基础设施建设主体，以水利基建为核心，供水、安装和发电业务为主要收入和利润来源，主营业务具有较强公益性重庆市地产集团有限公司地产重庆市国资委AAA1374.154.5389.0房屋销售65.19%，土地整治25.68，土地

51、看护3.7%经重庆市政府授权的专职土地整治开发企业，主业为土地整治、公益性代建项目和房地产开发销售，为重庆市土地储备及整治业务运营主体，政府授权公司对主城九区内的储备土地开展整治。重庆渝富控股集团有限公司金控重庆市国资委AAA1882.557.6876.2利息收入33.1%，手续费佣金23.6%，担保22.4%，土地出让11.3%，商品销售5.3%重庆市国有资本运营主体地位突出，已发展成为金融、工业、科技、能源和经营性城建项目等产业投资及资产管理的重要实体，主要直接34投资企业涉及通信设备、能源开发、对外经贸、矿业、航空、旅游等重庆市能源投资集团有限公司能投重庆市国资委AA+1082.974.

52、0434.0非能源57.73%，燃气21.23%，煤炭12.71%，电力8.32%重庆市大型煤炭生产企业，天然气输配业务和参控股电厂装机容量在重庆市具有垄断地位。控股子公司重庆燃气为上市公司，具有直接融资渠道。重庆对外经贸(集团)有限公司贸易重庆渝富控股集团AA+214.178.189.20.38%重庆市最早进行进出口贸易和对外工程承包的企业之一，为重庆国资委下辖37家国有企业中唯一跨国企业，核心业务有贸易、工程承包、类金融业务等，面临贸易毛利率低、海外工程业务有国别和工程回款风险，负债率偏高，小贷和保理业务出现逾期等风险。重庆旅游投资集团有限公司文旅重庆渝富控股集团AA198.073.511

53、4.8旅游服务业78.92%，旅游地产14%重庆市唯一大型旅游资源开发集团，和旅游产业市场化运作主体。公司拥有5A景区1个、4A景区4个。景区在建项目已进入投资尾期，投资压力较小。截止19年3月，公司拥有土地储备14137亩，其中6721亩已办理土地储备证，可直接出让数据来源：Wind， 两江新区重庆两江新区成立于 2010 年 6 月，是继上海浦东、天津滨海新区后，国务院直接批准的第 3 个国家级开发新区，也是内陆首个国家级新区、自贸区核心区、并拥有内陆唯一的保税港区。规划面积 1200 平方公里，550 51.79%240 政策。经济、财力保持较快增长。GDP 2018 P2993.43

54、10.215， GDP 2010 2 1992 2010 1.3 153.75 224.126.7%335.0268.6%9.34 41.5%。2018 负责国际博览城、生态打造国际会展集聚区负责寸滩港、果园港建设运营，打造果园港国际物流新城负责江北嘴金融中心建设负责空港、水港保税区建设建设负责鱼复、龙兴、水土3大工业开发区建设325.62 /GDP 10.8%负责国际博览城、生态打造国际会展集聚区负责寸滩港、果园港建设运营，打造果园港国际物流新城负责江北嘴金融中心建设负责空港、水港保税区建设建设负责鱼复、龙兴、水土3大工业开发区建设两江新区开发投资和服务工作主要由 6 大集团负责，其中两江投

55、资集团3 两江产业集团保税港区集团江北嘴投资集团负责江北嘴金融中心建设；港务物流集悦来投资生态城、智慧城、海绵城建设，打造国际会展集聚区。重庆两江新区管委会两江产业集团两江投资集团负责战略新兴产业投资、特色产业园区开发，照母山科技创新生态城、礼嘉国际商务旅游生态城等区域建设建设保税港区集团江北嘴投资集团港务物流集团悦来投资集团重庆两江新区管委会两江产业集团两江投资集团负责战略新兴产业投资、特色产业园区开发，照母山科技创新生态城、礼嘉国际商务旅游生态城等区域建设建设保税港区集团江北嘴投资集团港务物流集团悦来投资集团资料来源：Wind， 238 压力，2019 59.13 143.03 127.6

56、 18 年末，公176.87 423.35854.7116.61重庆保税港区于 08 年 个空港加水港的保税港区，水陆空交通便捷。18 2040 家，形成了保税加工、国际贸易、国际物流等三大支柱产业，770.65 20.5%166922.63 66.14亿，关键指标位列全国 14 个保税港区前 3。重庆保税港区的唯一开发建设主体为重庆保税港区开发管理公司，被授予保税港区级配套服务区 32.88 平方公里土地的一级开发职能，200.79114.418193.17385.82 187.25 亿；对外担保 0.13 亿元。江北嘴中央商务区，两江新区金融、会展、保税、物流四大平台之一， 区内唯一开发平

57、台 为重庆江北嘴中央商务区投资集团7.09%18 12663 亩，储备规模较大，地理位置好，土地市场价值较高； 18年公司有息负债 133.97 亿，短期债务高达 75.77 亿，同比大幅增加83.1918 15.85 5.04 亿元；子公司渝海控股涉诉较多，有一定或有负债风险。渝北悦来片区10 大功能区之重庆悦来投资集团公司18.67 平方公里范围内的土地2019 A级。18 4256 好保障。公司还负责悦来片区基础设施建设工作，在建拟建项目投资39.29 13.53 +19 3 52.65 28.09 亿；无对外担保。两江工业开发区投资建设主体，承担区内土地开发和重大两江新区基建任务，直接

58、开发的工业园区面积约238两江工业开发区投资建设主体，承担区内土地开发和重大两江新区基建任务，直接开发的工业园区面积约238平方公里。公司32.88平方公里土地的一级开 江北对江溉片区等进行整体开发，包括片区土地整治、市政基嘴中央建、房地产开发、物业管理等。持有西南证券7.09%股权。商务区公司工程建设业务逐步由两江建设公司承接，收入和在建金额下滑土地一级开发79.69%，商品房销售14.81%264.8AA+城建(综合)重庆悦来投资集团有限公司区房屋销售39.2%， 工程建设及劳务29.9%，房屋租赁和物管10.3%395.5AA+城建(综合)重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司土地整治收

59、入59.99%,商品销售23.7%，租赁7.9%451.5AA+城建(综合)重庆保税港区开发管理集团有限公司区土地一级开发87.21%1,899.7AAA重庆市两江新区管委会城建(综合)重庆两江新区开发投资集团有限公司335.02224153.82993主要特征营收结构总资产主体评级实际控制人分类平台公司基金收入预算支出预算收入年GDP市辖区数据来源：Wind， 巴南区1825 平方公里，常住人108.82 （B型，以京东电商、惠科电子、智睿生物等大批知名企业。9 2018 GDP 781 7.1%GDP 72489 元，是全国人GDP 112.14%15.4%，其中房地产投资大幅40.1%5

60、4.3%48.1 27.6%90.19%；政府性基金0.84 436.2%69.8 -8.93%，财政自给68.9%。18 104.4 亿。3 重庆渝兴建设投资公司重庆公路物流基地和AA 95.8%， 18 18 121.97 54.9 59.72%债风险巴南经济园唯一投资和经营管理主体18 81.3%18 5658 9676 18 7.44 31.4114.51144 26 9.5 10.6%。重庆公路物流基地成立于 2009 年，35 物流基地建设公司是重庆公路物流园区唯一开发运营主体19 3 89.11 45.52 亿，回25.67 27 25.319 3 60.24 15.9 12.5