谈银行业利率的变动

1、第二节 利率率的变动一、影响利率的的因素：一般般性的描述1、从货币的的供求看1）收入。 从流流动性偏好角角度看 ，收收入的增加意意味着货币的的交易需求增增加，因而会会引起货币需需求曲线的右右移。因此，在在货币供给不不变的情况下下，收入的增增加将导致利利率的上升。 从可可贷资金的角角度看，收入入的提高意味味着储蓄的增增加，从而增增大可贷资金金的供给；另另一方面又意意味着货币需需求的增加，从从而增大可贷贷资金的需求求，因此导致致收入对利率率的影响难以以最终确定。2）价格水平平。 价格水水平的上升意意味着货币的的实际购买力力下降。在没没有货币幻觉觉的情况下，人人们要完成相相应的交易量量所需持有的的名

2、义货币量量就会增加，根根据流动性偏偏好利率理论论，货币需求求的增加会引引起利率的上上升，因此价价格水平的上上升将导致利利率上升。2、从可贷资资金的供求看看1）边际消费费倾向。 边际消消费倾向上升升意味着在人人们的总收入入中用于储蓄蓄的部分将会会减少，从而而可贷资金供供给减少，结结果使均衡利利率上升。 2）投资的的预期报酬率率。投资预预期报酬率的的上升会使投投资需求增加加，从而使可可贷资金需求求曲线右移，因因此会引起利利率的上升。2）投资的的预期报酬率率。投资预预期报酬率的的上升会使投投资需求增加加，从而使可可贷资金需求求曲线右移，因因此会引起利利率的上升。 3）政府的预预算赤字。 预算赤赤字往

3、往是用用发行政府债债券向公众借借贷的方式加加以弥补，这这种政府的借借贷造成可贷贷资金需求增增大，从而意意味着利率的的上升。4）预期利率率。 当人们们预期未来利利率将上升时时，会使当前前的利率上升升。相反，当当人们预期利利率将下降时时，将使当前前利率下降。预期期利率就像是是一种能自我我实现的预言言：如果人们们预期利率将将上升，利率率就会上升；反之亦然。其其实，这一有有趣的现象在在金融市场上上是非常普遍遍的。5）预期通通货膨胀率。说明：在前面曾曾经讲过，如如果价格水平平上升那么利利率也会上升升。但是预期期通货膨胀率率与价格水平平是不能混为为一谈的，前前者是与人们们预计的未来来价格水平波波动相联系的

4、的，后者则是是指已经发生生的价格水平平变动。 如果大大家认为将来来利率将进一一步上升，那那么利率会怎怎样变化呢？ 在这里里我们可以从从可贷资金的的供求两个方方面来分析这这个问题： 如果大大家认为将来来利率将进一一步上升，那那么利率会怎怎样变化呢？ 在这里里我们可以从从可贷资金的的供求两个方方面来分析这这个问题：首先、从可贷资资金的供给来来看： 可贷资金金的供给者关关心的是实际际利率，即扣扣除物价因素素后货币的实实际购买力。当当人们认为预预期通货膨胀胀率上升时，就就意味着货币币的实际购买买力在下降，因因此供给者愿愿意提供的可可贷资金就会会减少，所以以可贷资金的的供给曲线就就会左移。其次，从可贷贷

5、资金的需求求来看： 借贷方方在筹资的时时候考虑的是是借贷的实际际成本，同样样他们所关心心的也是实际际利率。当预预期通货膨胀胀率上升时，就就意味着每一一个给定的名名义利率所对对应的实际利利率在下降，因因此在给定的的名义利率下下人们对可贷贷资金的需求求就会增加，从从而使可贷资资金的需求曲曲线向右移动动。 预期通通货膨胀率的的上升导致可可贷资金供给给曲线向左上上移动；预期期通货膨胀率率的上升导致致可贷资金需需求曲线向右右移动。从而而导致利率的的大幅度上升升。 利率率随预期通货货膨胀率的上上升而上升的的现象，在经经济学中有一一个专门的名名词，叫作“费费雪效应”。注意：费雪效应应指的是预期期通货膨胀率率

6、的上升导致致的名义利率率的上升的现现象，而不是是断言通货膨膨胀率上升就就会导致名义义利率上升。注意：费雪效效应指的是预预期通货膨胀胀率的上升导导致的名义利利率的上升的的现象，而不不是断言通货货膨胀率上升升就会导致名名义利率上升升。 详细内容容请参看教材材386页 专栏12.1 通货膨胀胀与名义利率率二、货币供供给与利率 表面上上货币供给对对利率的影响响似乎很简单单：因为根根据流动性偏偏好利率理论论，货币供给给的增加会导导致可贷资金金供给曲线的的右移，从而而导致利率下下降（请参看看教材 图112.3）1、几种可能能的影响:首先，在没有充充分就业之前前，货币的增增加可以通过过多种渠道引引起需求的增

7、增加，从而引引起实际国民民收入的增加加，进而使货货币交易需求求增加。根据据上面的分析析，这将使利利率上升。其次，货币供供给的增加还还会引起价格格水平上涨，价价格水平的上上升会使人们们对货币的需需求上升，从从而使利率上上升。最后，当物价因因货币供给增增加而上升时时，人们往往往会形成物价价继续上升的的预期，这种种预期的通货货膨胀同样会会导致利率的的上升。 1）流动动性效应； 2）收入入效应； 3）价格水水平效应； 4）预期期通货膨胀效效应。 事实上上，货币供给给对利率的影影响就可以归归纳成上述四四种效应相互互作用的结果果。二、货币供给给与利率2、利率变动动的轨迹 可能出出现的情况请请参看教材货货币

8、金融学1123页 图图6-16。 虽然四四种效应都会会对利率发生生作用，但是是作用的时间间是有所不同同的。 一般般说来，流动动性效应的作作用是比较快快的。 在流动动性效应发挥挥作用之后，随随着货币供给给的增加所导导致的产出和和价格的上升升开始慢慢的的发挥影响。所所以说，价格格水平效应和和收入效应的的作用有一个个时滞。 预期期通货膨胀效效应的快慢取取决于人们形形成预期的方方式。 如果人人们形成的是是适应性预期期，那么预期期通货膨胀效效应的作用就就会比较晚；如果人们形形成的预期是是比较理性的的，那么预期期通货膨胀效效应就会在货货币增加后立立即起作用。 价格格水平效应和和收入效应一一般是经过一一段滞

9、后时间间才发挥作用用的；流动性性效应是马上上产生作用的的；预期通货货膨胀效应产产生作用的快快慢取决于人人们形成预期期的方式如何何，是否是理理性的。 在现实实中，当货币币供给增长的的时候往往会会出现利率水水平也跟着上上升，显然 1）这种情情况与现实不不符。而 22）和 3）又又很难判断究究竟哪一种情情况更符合实实际，因为我我们所拥有的的数据经常是是年度或季度度数据，这样样的数据不能能反映当期的的情况。第三节利率率的结构 在前面面的研究中，为为了方便我们们假定只有一一种生息资产产，而现实中中生息资产的的种类繁多，各各自的利率也也不相同。要要了解他们利利率差异的决决定因素，实实际上就涉及及到了利率的

10、的结构问题。利率的结构问问题大体分两两类：1、期限完全全相同的各种种债权的利率率差异，即利利率的风险结结构；2、特征相同同而期限不同同的各种债权权的利率差异异，即利率的的期限结构。一、利率的风风险结构 利率的的风险结构主主要是由债券券的违约风险险，债券的流流动性，以及及税收等因素素决定的。1、违约风险险：债券发行行人不能按期期还本付息的的风险。风险补偿：有风风险债券和无无风险债券的的利率差。无风险债券：没有任何还还本付息问题题的债券。 中央政政府发行的债债券，通常被被认为是无风风险的，因为为中央政府总总可以通过征征税甚至发行行货币等方式式来偿付债券券的本息。美国的四家权权威私人评级级机构： 穆

11、迪投投资者服务公公司，标准普普尔公司，费费奇公司，价价值线投资调调查公司。 以标准准普尔公司为为例，债券被被分为：AAAA、AA、AA、BBB、BBB、B、CCCC、CCC、C、D十十个等级，其其安全性逐次次递减。2、流动性性 流动性性是指变现的的难易程度，流流动性越高的的债券，利息息回报越低。 如果一种资产的流动性很低，那么持有这样的资产在一定程度上就相当于这部分资产被扣牢了。3、税收因因素 因为每一个个投资者关心心的是税后利利润，所以如如果利息所得得税率越高债债券发行者向向投资人支付付的税前利率率就会越高。 如如果债券利息息收入的税收收待遇因债券券种类不同而而存在差异，那那么这种差异异必然

12、要反映映到税前利率率上来。 相关例例题请参看教教材395页页 上述述内容是利率率的风险结构构，主要是由由违约风险，流流动性和税收收因素决定的的。此外还可可能存在一些些其它因素，例例如：债券本本身的附加权权利。二、利率的期期限结构：定义：不同期限限的同种债券券的利率之间间的关系，叫叫利率的期限限结构。收益曲线：又称称收益率曲线线，描述的是是不同期限的的同钟债券之之间利率的关关系，或者说说是债券的期期限与利率之之间的关系。可能存在的关系系：1）各种种期限的同种种债券，它们们的利率相同同。即利率与与期限无关，叫叫水平收益曲曲线。2）债债券的期限越越长，债券的的利率越高，称称为向上倾斜斜的收益曲线线。

13、（这种情情况在现实中中最常见）33）债券的期期限越长，债债券的利率越越低，称为向向下倾斜的收收益曲线。 利率曲线的特征征：（两个典典型的事实）（一）收益曲线线一般向上倾倾斜。（二）不同期限限的债券，它它们的利率往往往是同向波波动的。三种理论：1、预预期理论：优优点：能够解解释为什么各各种不同期限限债券的利率率是同向波动动的。缺点：不能解释为为什么短期利利率要低于长长期利率。22、分割市场场理论：优点点：能够解释释为什么收益益曲线是向上上倾斜的。缺缺点：不能够够解释为什么么各种不同期期限债券的利利率是同向波波动的。3、优优先聚集地理理论：该理论论能够很好地地同时解释前前面的两个典典型的经验事事实

14、。1、预期理论论：假定条件：各种种不同期限的的债券之间具具有完全的替替代性，给投投资者提供的的是完全相同同的回报。例1：讨论1年年期债券与22年期债券之之间年利率有有什么关系。结论：2年期的的债券利率等等于1年期债债券利率和预预期的一年以以后的1年期期债券利率的的平均数。 由此我我们可以看出出，如果1年年期债券的利利率上升，那那么2年期债债券的利率也也会跟着上升升。n 年期债券券的年利率： 通过这这一理论将不不同期限债券券的利率有机机地联系在一一起了，解释释了不同期限限债券利率的的同向波动，但但它无法解释释为什么长期期债券利率会会高于短期债债券利率。2、分割市场场理论：假定条件：各种种不同期限

15、的的债券完全没没有替代性。这种理论的理由由：1）投资者可可能对某种期期限的债券具具有特殊的偏偏好。2）某些机构构投资者的负负债结构决定定了他们在短短期债券和长长期债券之间间的选择。3）不同的的借款人往往往也只对某种种期限的债券券感兴趣。分割市场理论的的缺陷：1）市场是完完全分割的假假设过于苛刻刻和理想化。2）无法解释不同期限债券利率的同向波动。3、优先聚集集地理论： 该理论论考虑到了投投资者对不同同债券期限的的偏好，但它它认为这种偏偏好并不是绝绝对的。例2：假定投资资者更偏好于于1年期债券券，其他条件件与例1相同同。则：投资资于2年期债债券到期后的的本利和为：投资于1年期债债券两年后的的本利和

16、为： 课后习题： 教材4402页第33、4、6、99、10、111、12题题。第十五章 通货膨胀本章的四部分基基本内容：通货膨胀的定义义，类型及影影响；通货膨膨胀与失业的的关系；通货货膨胀的成因因；通货膨胀胀的对策。第一节通货膨膨胀的定义，类类型及影响一、通货膨胀： 总总体价格水平平的持续的和和较为明显的的上升。三个个含义：11）总体价格格水平，而不不是个别价格格。2）价价格水平的持持续上升，某某些暂时性的的或一次性的的价格水平上上升不能算通通货膨胀。3）应该是是较为明显的的价格上涨，而而不是轻微的的上涨。通货紧缩： 总体体价格水平的的持续的和较较为明显的下下降。二、通货膨胀胀的度量： 通货货

17、膨胀率是中中体价格水平平上涨的幅度度。衡量总体价格水水平的三种指指数：1）消费者价价格指数（ccpi）：该该指数是根据据家庭消费的的代表性商品品和劳务的价价格变动状况况而编制的。 用消消费者价格指指数度量的通通货膨胀率： 这一价价格指数的局局限性就在于于它不包括资资本品、中间间品的价格变变动。2）生产者价价格指数： 该指数数是根据企业业，而不是消消费者，所购购买的商品的的价格变化状状况编制的。生产者价格指数数的意义： 该指指数所反映的的生产成本的的变化，最终终会通过企业业的定价行为为反映到消费费者所购买的的商品和劳务务的价格中来来。3）国民生生产总值价格格平减指数：该指数反映映了一国生产产的各

18、种最终终产品价格变变化状况。指数的计算方法法： 就是将将按当期价格格计算的国民民生产总值与与按基期价格格计算的国民民生产总值的的比率乘以1100。 国民民生产总值价价格平减指数数的优缺点：优点：涵盖面广广，能够全面面地反映价格格的变动情况况。缺点：编制该指指标所需的数数据不易搜集集，难以经常常性地统计公公布。三、通货膨胀胀的类型： 根据据通货膨胀的的表现形态，可可以分为公开开型通货膨胀胀和隐蔽型通通货膨胀。 根据据通货膨胀的的严重程度，可可以分为把通通货膨胀分为为爬行式通货货膨胀、奔跑跑式通货膨胀胀和极度通货货膨胀三类。专栏栏15.1国民党党统治时期的的恶性通货膨膨胀 此外，按按照通货膨胀胀发

19、生的原因因，可以将它它分为需求拉拉上型，成本本推动型，结结构型；根据据通货膨胀是是否在事先被被公众预期，可可以把它分为为被预期道的的通货膨胀和和未被预期到到的通货膨胀胀；根据各种种商品和劳务务的价格是否否同比例上升升，可将通货货膨胀分为平平衡的通货膨膨胀和不平衡衡的通货膨胀胀。四、通货膨胀的的影响通货膨胀对经济济的三方面影影响：1）对总体就就业和产出的的影响；2）对财富和和收入再分配配的影响；3）对微观经经济效率的影影响。1、通货膨胀胀与就业和产产出： 一般说说来，通货膨膨胀有可能在在短期内扩大大就业和产出出。同时理论论和实践上也也证明了，利利用通货膨胀胀来刺激就业业和产出只能能在短期有效效。

20、2、通货膨胀胀与财富和收收入的再分配配。 没有被被预期到的通通货膨胀，会会造成财富在在债权人和债债务人之间的的再分配。 通货货膨胀造成的的这种财富再再分配，有时时候规模是非非常大的，所所以通货膨胀胀对经济的这这种影响是不不可以轻视的的。3、通货膨胀与与效率损失四、通货膨膨胀的影响：3、通货膨胀胀与效率损失失：首先，在高通货货膨胀的条件件下，持有现现金的成本将将大大上升。皮鞋成本：指的的是为了现金金管理而付出出的时间和精精力。其次，在高通通货膨胀的条条件下，名义义利率往往不不能随通货膨膨胀率的上升升而进行充分分调整，以呢呢日，人们储储蓄的积极性性将受到打击击。第三、在许多多国家，价格格并不是充分

21、分放开的，政政府往往对某某些行业进行行物价管制。这这样，在通货货膨胀的条件件下，那些价价格放开的行行业价格上涨涨、利润丰厚厚，而受管制制的行业得不不到发展，因因而导致一些些错误的资源源配置。第四、在高通通货膨胀的条条件下，各种种商品的相对对价格不断变变化，企业和和消费者难以以作出正确的的投资决策和和消费决策。此外，通货膨膨胀还会造成成税收负担的的扭曲，许多多国家实行的的都是累进税税，在发生通通货膨胀时，企企业和个人将将因为名义收收入的上升而而承担较高的的税率。第一节要点回回顾：1、通货膨胀胀的定义。2、通货膨膨胀的类型。3、通货货膨胀的影响响。44、通货膨胀胀的度量。第二节 通货膨膨胀与失业

22、这里不不作讲解，有有兴趣的同学学可以自行学学习。第三节 通货膨胀的的成因 这一节节的学习主要要分为两个部部分：1、论述货币币与通货膨胀胀之间的关系系。2、通货膨胀胀货币政策的的根源。一、通货膨胀胀是一种货币币现象：1、货币的持持续扩张与通通货膨胀 总需求曲线向下下倾斜是因为为： 当价格格水平降低的的时候，实际际的货币余额额就增大了，从从而导致利率率下降，而利利率的下降会会导致投资的的增加，这就就意味着总需需求的增加。这这是凯恩斯主主义对总需求求曲线增加的的论述。货币主义认为： 在货币币供给量一定定的情况下MMV=PY，YY就是总需求求，当MV不不变时，随着着价格P的下下降每个人所所能购买得的的

23、商品和劳务务就增加了，也也就是需求YY增加了，即即价格和总需需求成反向关关系。总供给为什么向向上倾斜？ 因为，在在企业的生产产成本中有很很多是不能灵灵活调整的，当当总体价格水水平上升时就就意味着企业业的利润在增增加，这样就就增加了企业业生产的积极极性，从而导导致总供给的的增加，所以以供给曲线向向上倾斜。 分析货货币的持续扩扩张是如何导导致通货膨胀胀的。 通过上上述分析我们们得出结论：只要有持续续的货币扩张张，就会有持持续的物价上上涨。 由于财财政赤字的扩扩大是有限度度的，所以单单纯的一次性性的财政扩张张，如果没有有货币政策配配合是很难产产生持续的物物价上涨。2、1）财财政支出扩张张与通货膨胀胀

24、 由于财财政支出不能能无限制地扩扩张，这也就就意味着它不不能带来持续续的物价上涨涨，这种财政政支出扩张可可能会引起一一次性的物价价上涨，但不不可能引起持持续的物价上上涨，因此财财长支出扩张张不可能构成成通货膨胀的的根源。2）减税与通通货膨胀 减税税与财政支出出扩张一样也也不具有持续续性，因此也也不可能构成成通货膨胀的的根源。3、供给冲击与与通货膨胀 结论：如果供给给冲击发生后后，即使政府府不采取措施施 也不会发发生通货膨胀胀，供给冲击击虽然可以带带来一次性的的价格上涨，但但这种价格上上涨并不持续续。因此，单单纯的供给冲冲击也不能构构成通货膨胀胀产生的理由由。4、结构性因因素与通货膨膨胀 主要是

25、是劳动生率增增长速度的差差异造成的。部部门间劳动生生产率增长的的不同会引起起整体物价水水平的上升，这这就是结构性性通货膨胀理理论。 实际上上，在结构性性因素的背后后也仍然是货货币的扩张在在起作用。 这样，通通过上述分析析我们知道，货货币扩张可以以导致通货膨膨胀，除此之之外的财政支支出扩张、减减税、供给冲冲击、结构性性因素在没有有货币因素的的加入都不可可能导致通货货膨胀，通货货膨胀只有在在货币扩张的的情况下才成成为可能，因因此说通货膨膨胀是一种货货币现象。 二、通货膨胀性性货币政策的的根源：1、高就业目目标1）需求拉上上型通货膨胀胀 这种持持续的物价上上涨，叫需求求拉上型的通通货膨胀。它它的根源

26、就在在于政府制定定了比充分就就业水平更高高的就业目标标。2）成本推动动型通货膨胀胀 当政府制定定了一个较高高的就业目标标或者政府的的整体目标函函数中具有一一个维持就业业量的目标时时，那么成本本方面的因素素可能带来物物价的上涨。两种通货膨胀的的区别： 在需求求拉上型通货货膨胀中，是是政府制定了了高于充分就就业水平的就就业目标；在在成本推动型型的通货膨胀胀中，政府的的目标是使经经济尽快摆脱脱低于充分就就业的状况。2、持续的的财政赤字财政赤字的货货币化 这种财财政赤字可能能跟就业有关关，也可能和和其他因素有有关，例如战战争因素，发发展中国家的的赶超战略，刺刺激经济等等等。通过对通货膨膨胀成因的分分析我们可以以得到两个结结论：A、造成通货货膨胀的直接接原因是货币币供给的持续续扩张。B、采取通货货膨胀性货币币政策的原因因是：1）就业的目目标2）政府有持持续的财政赤赤字第四节 通货货膨胀的对策策一、抑制制总需求的政政策缺点：在抑制总总需求的过程程中可能会带带来较高的失失业。1、抑制总总需求的方法法：1）控制货币币供给的增长长。例：减少贴现贷贷款，增加法法定准备金率率等。2）提高利利率。 此外，在在某些国家还还会通过直接接控制银行的的信贷量来实实现对总需求求的抑制。3）紧缩缩性的财政政政策，它通常常采取增