银河证券行业研究(doc 25)

1、 银河证券行业研究TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc146035543 机构研究 PAGEREF _Toc146035543 h 2 HYPERLINK l _Toc146035544 热点行业 PAGEREF _Toc146035544 h 22 HYPERLINK l _Toc146035545 原油价格持续下下跌利好炼炼油行业 PAGEREF _Toc146035545 h 2 HYPERLINK l _Toc146035546 成品油价格存在在短暂接轨良良机 PAGEREF _Toc146035546 h 3 HYPERLINK l _Toc1460355

2、47 适度回落，幅度度有限 PAGEREF _Toc146035547 h 4 HYPERLINK l _Toc146035548 机械设备 PAGEREF _Toc146035548 h 55 HYPERLINK l _To太阳能电池池行业投资：过热之后须须谨慎 PAGEREF _Toc146035549 h 5 HYPERLINK l _Toc146035550 电气设备：发电电设备结构调调整 输变电发展展增速 PAGEREF _Toc146035550 h 5 HYPERLINK l _Toc146035551 交通运输 PAGEREF _Toc14603555

3、1 h 66 HYPERLINK l _Toc146035552 全球球油价下跌，航航空股和航运运股具有投资资机会 PAGEREF _Toc146035552 h 6 HYPERLINK l _Toc146035553 航空业：国际油油价下跌航航空股盈利有有反转可能 PAGEREF _Toc146035553 h 7 HYPERLINK l _Toc146035554 铁路运输：中国国铁路跨越式式发展与渐进进式改革 PAGEREF _Toc146035554 h 9 HYPERLINK l _Toc1460355555 轻工制造 PAGEREF _Toc146035555 h 10 HYPER

4、LINK l _Toc146035556 造纸行业：当前前的盈利增长长无效 PAGEREF _Toc146035556 h 10 HYPERLINK l _Toc146035557 医药生物 PAGEREF _Toc146035557 h 111 HYPERLINK l _Toc146035558 等待优质股回调调后的增持机机会 PAGEREF _Toc146035558 h 11 HYPERLINK l _Toc146035559 有色金属 PAGEREF _Toc146035559 h 112 HYPERLINK l _Toc146035560 下跌提供买入良良机 关注铝黄金金锌 PAGE

5、REF _Toc146035560 h 12 HYPERLINK l _Toc146035561 行业动态 PAGEREF _Toc146035561 h 14 HYPERLINK l _Toc146035562 美终裁中国纸反反倾销 涉案总金额额达1.3亿美元元 PAGEREF _Toc146035562 h 14 HYPERLINK l _Toc146035563 集成电路产业产产值年均增长长41% PAGEREF _Toc146035563 h 14 HYPERLINK l _Toc146035564 农业部提出饲料料业五项发展展重点 PAGEREF _Toc146035564 h 15

6、机构研究热点行业原油价格持续下下跌利好炼炼油行业 评级机构申银万国评级类别评级时间2006.9.14重点公司中国石化主要观点： 近期国国际原油价格格出现20003年以来连连续时间最长长的一次下跌跌，大部分原原油价格跌至至6个月低点点，WTI、布布伦特、迪拜拜跌幅超过115。秋季季节性性需求下降、飓飓风影响减弱弱、伊朗核问问题缓和、墨墨西哥湾发现现大油田是近近期油价下跌跌的主要因素素。当然，对对美国经济及及全球经济增增速下降的担担心可能是担担心原油价格格走势的更持持久因素。影响未来原原油价格走势势最核心因素素包括：全球球经济增长趋趋势变化对原原油需求的影影响、伊朗核核问题为代表表的地源政治治形势

7、、美国国中期政治选选举结果。综综合分析，短短期来看，原原油价格跌幅幅过大，反弹弹的概率较大大，但价格短短期再次大幅幅上涨创新高高的概率比较较小。随后由由于冬季需求求高峰期的到到来，原油价价格深跌的概概率也比较小小；短期原油油价格在60070美元元/桶宽幅震震荡的概率较较大。至于说说原油价格是是否开始趋势势性下跌，还还需要政治和和经济等方面面的因素进一一步明了。原油价格下下跌对上游原原油开采行业业负面影响是是显然的，中中海油将直接接受损，但对对炼油行业是是利好。目前前国内汽柴煤煤油平均完税税价格还比国国际还差5000元以上，短短期国内成品品油价格下调调的可能性较较小，估计WWTI跌到660美元/

8、桶桶以前，国内内成品油不太太可能下调，中中国炼油企业业将明显受益益于目前原油油价格的下跌跌。到目前为为止原油价格格下跌对石化化产品价格还还没有产生明明显影响。综合来看，假假设成品油价价格不调整，原原油价格下降降1美元/桶桶，1年时间间内，中国石石化增加每股股收益0.0047元，中中国石油影响响为0，中海海油减少每股股收益0.0017元，上上海石化增加加每股收益00.048元元，石炼化增增加每股收益益0.1411元。投资建议：中国国石化将直接接受益于原油油价格的下跌跌。由于炼油油行业的复苏苏和销售业务务效率的不断断提升，中国国石化未来22年业绩将呈呈持续增长态态势。我们预预测公司20006年的E

9、EPS为0.512元，22007年为为0.6022元、20008年为0.657元。另另外公司还将将人民币升值值、所得税改改革中也将受受惠。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回成品油价格存在在短暂接轨良良机评级机构国泰君安评级类别中 性评级时间2006.9.13重点公司中国石化主要观点：原油急跌，商品品属性使然，基基本面并未大大改观。供需需紧张格局依依旧，欧佩克克潜在影响力力惊人，原油油价格中枢将将维持6570 美元元/桶。高油油价下全球经经济衰退风险险是超越供需需紧张格局、又又能导致原油油价格持续下下滑的关键变变量；但似乎乎还不足以做做出此判断。汽油消费旺

10、季过过去、全球汽汽油价格大跌跌，炼油毛利利下滑。国内内炼油毛利和和国际炼油毛毛利差距急剧剧缩小，存在在短暂的国内内外价格接轨轨时机。但怀怀疑政府迅速速接轨的魄力力。最新的国国内炼油和销销售毛利较上上半年均值提提高约8 美美元/桶，若若持续至整个个四季度，则则四季度中国国石化业绩可可达到0.220 元/股股。但此预期期过于乐观，考考虑原油复升升、公司会计计处理等因素素，仍预期公公司全年业绩绩0.51 元/股；明明年0.611 元/股预预期。天然气替代原油油、煤炭替代代天然气、煤煤化工技术的的发展、新能能源技术的发发展，众多能能源之间的替替代链条的演演化有利于原原油和天然气气价格的稳定定。理顺成品

11、油价格格体系、推高高最终消费价价格仍是毋庸庸置疑的政策策方向。维持持下半年继续续调价122 次的判断断；07年还还会有调价， 2008年年有望正式出出台的燃油税税，到20008 年油价价即有望达到到78元/升。化工品价格持续续上涨，背离离了石脑油价价格下跌之趋趋势。资源性性强、技术性性强的化工品品盈利大幅提提升。如烯烃烃、芳烃中间间体等。而下下游大宗加工工业的毛利仍仍微薄。虽然然人民币升值值速度加快、美美国经济增长长下滑，但从从国内化工品品价格和下游游制造业的盈盈利趋势看，中中国制造业之之强劲势头持持续超出预期期。投资建议：中国国石化股改完完全在预期之之中。中国石石化基本面明明朗，维持年年均2

12、0%回回报，可作为为战略性品种种配置。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回适度回落，幅度度有限评级机构东方证券评级类别中 性评级时间2006.9.13重点公司G柳化，G恒升升、G泸天化化主要观点：近期国际油价持持续下跌，较较前期的高点点跌幅近200%，表面看看这与地缘紧紧张局势缓解解、飓风未能能如期而致、美美国夏季用油油高峰结束、欧欧佩克仍然维维持28000万桶/天产产能上限等短短期因素相关关，美国态度度的转变可能能是导致油价价上涨乏力进进而寻求向下下支撑的深层层原因。但是，从决定油油价的另一主主要因素-原原油供需来看看，目前供给给紧张的状况况并未完全缓缓

13、解，需求增增长对油价的的边际效应递递增现象非常常突出，欧佩佩克国家的剩剩余产能近两两年一直维持持在100-150万桶桶/天的历史史低位，世界界原油储采比比等表征中长长期供给能力力的指标也处处于5 年低低点，原油供供给紧张的状状况尚不支持持油价深度回回落。投资建议：油价价的适度回落落将降低社会会成本，重塑塑消费者信心心，对国内宏宏观经济乃至至世界宏观经经济的健康发发展颇为有益益。国内最大大的成品油炼炼制及销售企企业中国石化化（6000028）将从从油价的适度度回落中受益益，油价的适适度回落不能能改变世界经经济进入“高油价时代代”的事实，不不断提高的原原油进口依存存度迫使中国国政府必须从从战略角度

14、重重视替代能源源的发展，这这将不以油价价高低作为转转移，继续看看好能源替代代行业的发展展前景。推荐荐G柳化，GG恒升和G泸泸天化。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回机械设备太阳能电池行业业投资：过热热之后须谨慎慎评级机构兴业证券评级类别谨慎推荐评级时间2006.9.10重点公司G天威主要观点：在全球40多个个市场激进的的政府支持推推动下，太阳阳能终端用户户的需求大大大超过了产能能。据预计，产产量增长率在在2010前前都将保持330%的年增增长速度，按按照这个速度度，太阳能电电量产量将从从2005年年的1.5GGW增长4倍倍到20100年的6GWW以上。硅

15、原料供应问题题目前已经成成为太阳能电电池行业面临临的最棘手的的问题。面对对飚升的需求求和高涨的价价格，所有原原料生产商的的一致反应是是扩大产能。从从硅料的长期期展望来看，到到2010年年硅料产量将将有非常大的的增长。或许许3年以后原原料紧张问题题将大大缓解解。未来两年内，我我国主要的几几个太阳能电电池的生长企企业都将是订订单饱满，经经营业绩喜人人。但随着美美、日、德等等国光伏扩产产的加速，这这一局面也将将产生变化。因因此，国内光光伏产业的企企业是短期无无忧，长期有有虑。而国内内光伏发电市市场何时起动动将是这些企企业保持长期期繁荣景气的的关键因素。投资建议：首先先，对整个国国内光伏产业业持一个“

16、相对推荐”的观点，对对行业的长期期发展前景持持一定的怀疑疑态度。其次次，对于行业业内的上市公公司可以适度度看好已经有有一定规模投投产，并在业业内产生较大大影响的龙头头企业，如GG天威等。但但是对于其它它刚刚准备进进入这个产业业的上市公司司则应当保持持谨慎。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回电气设备：发电电设备结构调调整 输变电电发展增速 评级机构天相投资评级类别评级时间2006.9.10重点公司G许继、思源电电气、G平高高、国电南瑞瑞主要观点： 电气设设备行业066年上半年继继续保持快速速增长。20006年1-5月份电工工行业完成工工业总产值（当当年价）

17、5,010亿元元，同比增长长了30.332%；实现现工业销售产产值4,8449.61亿亿元，同比增增长了31.20%；实实现利润2449.24亿亿元，同比增增长了39.40%。006年前5月月，行业产值值、收入、利利润的同比增增长幅度均较较05年同期期以及05年年全年的数据据有所提高，尤尤其是利润同同比增幅近440%，远高高于05年同同期水平，较较05年全年年水平也有66.8个百分分点的提高。原材料和成成品的价格走走势：20005年下半年年以来铜、铝铝等原材料价价格出现大幅幅上扬，目前前仍保持在高高位徘徊；硅硅钢片价格在在05年上半半年创下新高高后，保持在在高位盘整，未未出现回落。估估计未来原

18、材材料价格的上上涨空间已经经不大。整体业绩回回顾从半年报报天相电气设设备板块的229家上市公公司的中报数数据来看，行行业的景气周周期仍然在延延续，这299家上市公司司加总后的主主营业务收入入达到了2331.48亿亿元，同比增增长了31.48%，净净利润达到116.77亿亿元，同比增增长了17.99%。净净利润增幅小小于收入增幅幅与原材料价价格上涨有关关，随着原材材料价格出现现盘整，上市市公司对价格格反映到位，估估计未来该方方面的负面影影响将逐步降降低。输变电行业业增长提速，未未来发展仍然然看好。从006年上半年年各子行业收收入、利润增增长来看，输输变电行业明明显增长提速速，未来在国国家加大投资

19、资力度的预期期下仍然看好好该行业发展展。而发电设设备行业随着着电力供应缺缺口的下降，增增速将有所回回落，而电源源结构将有所所调整，未来来清洁电源占占比将有所提提高。更看好未来电网网建设类个股股，清洁型、节节能型产品生生产厂家也有有一定机会。随随着电力建设设投资更倾向向于电网建设设，未来该领领域内个股成成长性看好，而而且随着产品品升级需要，技技术水平较高高的公司机会会更好。电源源建设向清洁洁型能源转向向，将为该领领域内个股带带来机会。节节能是政府重重点支持的另另一个领域，节节能型产品市市场也比较看看好。重点上市公司EEPS 预测测和投资建议议 HYPERLINK l _top HYPERLINK

20、 l _top 返回交通运输全球油价下跌，航航空股和航运运股具有投资资机会评级机构天相投资评级类别增 持评级时间2006.9.14重点公司中国国航、中海海发展主要观点：国际油价持续下下跌：近期国国际油价下跌跌主要是受到到美国发现罕罕见大油田及及市场需求进进入淡季影响响。日前国际际能源暑下调调了20066、20077年度全球石石油需求预测测，将20006年全球每每日原油需求求预测调降110万桶至88470万桶桶，20077年也下调116万桶至88620万桶桶。而供给方方面，欧佩克克维持产量不不变。未来国国际油价可能能继续下跌，影影响国际油价价因素很复杂杂，未来国际际油价走势仍仍存在变数。油价对航

21、空和航航运公司业绩绩影响很大：航空公司005、06年年业绩的下降降以至亏损主主要原因是油油价的上涨；而航运公司司05、066年业绩下降降影响因素是是两个方面，一一是航运价格格下降导致，另另外就是油价价上涨导致的的成本上升，对对业绩产生负负面影响。如如果没有油价价上涨因素，006年中期航航空股和航运运股业绩将有有较大幅度提提升。（见表表1）假设006年中期同同比油价维持持不变，则中中国国航每股股收益增加00.09元。南南方航空基本本可以保持微微利，东方航航空每股减亏亏0.22元元，中海发展展每股收益增增加0.077元。如果国国际油价维持持或者下跌，预预计07年航航空公司和航航运公司收益益会有好转

22、。市场已经对油价价下跌作出反反映：航空公公司市场表现现与国际油价价呈反向走势势。油价上涨涨，航空股下下跌；油价下下跌，航空股股上涨。自国国际油价下跌跌以来，国内内A股市场主主要航空公司司股价上涨118%左右。投资建议：跟踪踪国际油价走走势，投机性性买入航空和和航运股。油油价下跌最大大受益者是航航空公司和航航运公司，而而航空公司对对油价具有更更强的敏感性性。05、006年上半年年航空公司亏亏损主要原因因是油价上涨涨，而如果007年油价平平稳或下跌，则则航空公司业业绩将大幅度度提升，同时时预期人民币币升值是长期期趋势。尽管管未来两年航航空市场面临临运力过剩，民民币升值及油油价下跌可以以抵消行业运运

23、力过剩对公公司业绩负面面影响。而油油价的下跌同同样降低航运运公司成本，提提升航运公司司业绩，比较较而言，航运运公司业绩对对油价的敏感感性低于航空空公司业绩对对油价的敏感感性。跟踪国国际油价走势势，建议增持持航空和航运运股，重点推推荐中国国航航和中海发展展。中国国航航和中海发展展本身在行业业内属于龙头头公司，受行行业负面因素素影响较小，油油价下跌将提提升公司估值值水平。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回航空业：国际油油价下跌航航空股盈利有有反转可能 评级机构申银万国评级类别评级时间2006.9.12重点公司中国国航、上海海航空主要观点： 现阶段段，投资航空

24、空股应关注的的因素主要有有三个方面：(1)行业业供需状况；(2)国际际油价走势；(3)人民民币升值幅度度。从行业供需需状况看，006年177月份累计，国国内航空总周周转量同比增增长16.11%，与03305年的的复合增长率率基本相当。即即使20077年需求增速速较运力增速速高12个个百分点，行行业客座率仍仍会维持在770%以上的的高水平，不不会有大幅度度下降。从人民币升升值看，升值值带来的汇兑兑收益构成了了各航空公司司2005和和2006上上半年营业利利润的主要来来源。每升值值1，国航航、上航、南南航、东航的的EPS分别别增加0.0012、0.027、00.056、00.047元元。国航由于于

25、负债率最低低而国际航线线收入占比较较高，是受益益最少的一家家。航空燃油价格上上涨是航空公公司亏损的最最主要原因。近近期国际油价价的下跌可能能会促使国内内航油价格的的下调，航空空公司盈利存存在反转机会会。各航空公公司20077年盈利对油油价的敏感性性分析如下： 国际油油价的下跌将将促使国内航航空股股价反反弹。从国际际航空公司的的股价走势来来看，最近两两周都有515的反反弹。虽然行行业性机会往往往使各航空空公司最终涨涨幅相差无几几，但综合考考虑，仍然建建议选择安全全性较好的中中国国航和上上海航空。短期行业风风险：(1)油价的不可可测，近期可可能会有反复复；(2)预预计各航空到到3季度末，大大部分可

26、亏扭扭并有盈利，但但如国内油价价不下调，四四季度仍然难难免亏损。长长期行业风险险：(1)人人民币快速升升值情况下，国国家可能会购购买更多的飞飞机，运力增增长可能会进进一步超过预预期；(2)天空开放速速度过快，外外航带来的运运力增长加速速。其他应关注的行行业因素：(1)股改；东航股改将将在9月份实实施，送股为为主，不超过过市场平均水水平。南航股股改下半年也也将启动。(2)行业利利好政策的刺刺激，例如“燃油附加费费和油价联动动”政策出台。(3)航空公公司之间的重重组，例如，东东航和上航的的合作；东航航引进战略投投资者。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回铁路运

27、输：中国国铁路跨越式式发展与渐进进式改革 发达国家家的铁路产业业在经历了119世纪末220世纪初期期的高速增长长、20世纪纪中期的衰落落之后，近年年来逐渐停止止下滑，并在在一些国家有有复兴之势；中国铁路既既没有经历发发达国家铁路路先于国家工工业化的大规规模超前发展展时期，也没没有经历它们们在后工业化化时期的衰落落危机，而是是走了一条平平稳发展的道道路。铁路产业属属于网络型基基础设施产业业，具有公益益性、外部性性等独特的经经济特性。铁铁路产业的内内部竞争是一一种有限的竞竞争，这种竞竞争体现在主主要的运输通通道和网络节节点上，在铁铁路产业内部部应形成寡头头垄断的市场场结构。与其他运输输方式相比，铁

28、铁路在中长距距离客货运输输方面具有明明显的竞争优优势。在不同的发发展阶段和不不同的管理体体制下，铁路路的盈利模式式各不相同。通通过放松管制制和铁路重组组，美国铁路路的货物运输输和日本铁路路旅客运输已已经获得了较较好的收益，具具有一定的投投资价值。中中国铁路目前前正处于成长长时期，经过过产业重组，铁铁路将显示出出较高的投资资价值。铁路通过重重组提高运营营效率和竞争争力已成为全全球大趋势。铁铁路重组是一一个极为复杂杂而又漫长的的过程，并且且形式多样。铁铁路重组必须须遵循基本的的效率原则：保持铁路主主要干线的一一体化、支线线分离，大型型铁路企业的的组织边界由由主要的网络络节点组成，在在铁路产业内内部

29、都应形成成“局部的现实实竞争和整体体的可竞争性性”的市场竞争争结构。经过过近20年的的改革探索，中中国铁路确立立了市场化经经营的目标。通通过分析比较较，报告的结结论是：中国国铁路应采取取“干线区域公公司”的重组模式式，重点保证证南北干线畅畅通。以资本市场场融资为主、政政府援助为辅辅、适度利用用国外资本是是普遍的铁路路融资方式。经经过20年的的改革，中国国铁路融资方方式从政府直直接投资转变变为以“铁路建设基基金”和银行长期期贷款为主。铁铁路建设资金金严重缺乏，急急需拓宽融资资渠道。铁路路必须同时进进入资本市场场和运输市场场，这是铁路路在竞争中生生存和发展的的需要。运价机制的的渐进式改革革决定了铁

30、路路整体改革的的渐进性。改改革将从增量量做起：即先先将铁路的新新增项目实施施公司化运做做，放松对运运价的管制，吸吸引社会资本本进入；然后后通过市场化化的收购及兼兼并，逐渐将将存量资产纳纳入铁路公司司，同时存量量资产的运价价机制也得到到相应的改变变，最终在市市场上形成数数家大型铁路路运输公司。由由此，通过5510年的时时间，铁路的的政企分开、运运价、清算问问题都可以得得到解决，而而且是铁路通通过市场得到到了快速的发发展。（ZXXZQ） HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回轻工制造造纸行业：当前前的盈利增长长无效评级机构国信证券评级类别中 性评级时间2006.9

31、.13重点公司G岳纸、G华泰泰主要观点： 低盈利利能力下由产产能扩张推动动的利润快速速增长没有意意义 7月份份行业盈利增增速于年内首首次超过收入入增速，其中中利润同比增增长29.77%，收入增增长26.00%。由于从从05年开始始行业毛利率率已经下降至至14%以下下并维持至今今，这样，在在同样低的盈盈利能力下利利润的增长基基本是产能扩扩大所导致，因因此，这种增增长没有意义义。盈利能力提提高带来的增增长才可能有有意义，这是是基于纸业盈盈利能力尚低低于资本成本本，资本推动动下的利润增增长越快则行行业价值损耗耗越大。国内内纸业公司目目前面临的紧紧迫问题不是是继续扩大规规模，而是寻寻求增强盈利利能力的

32、途径径，这包括业业务一体化和和产品差异化化，即从股东东利益最大化化考虑，企业业“做强做大大”，这也是当当前选择纸业业投资标的的的基本准则。7月份固定定资产投资增增速创年内新新低 7月份份的固定资产产投资为544.89亿元元，单月同比比仅增长7.8%而创年年内新低，前前7个月的累累计投资增速速因此回落至至16.5%并重返低位位运行轨道，该该增速低于同同期行业收入入和利润增速速。基于对行行业投资相对对吸引力及后后进公司淘汰汰困难的判断断，提示077年行业拐点点景气时间可可能属于短期期。投资建议：维持行业“中性”评级，维持持G岳纸和GG华泰“推荐”评级。其他他公司价值基基本合理或高高估，维持“中性”

33、及“回避”评级。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回医药生物等待优质股回调调后的增持机机会评级机构国信证券评级类别中 性评级时间2006.9.14重点公司天士力、天坛生生物、华兰生生物主要观点：2006 年117月医药药工业运行状状况：单月利利润率创近66年来最低06 年177月医药工业业收入同比增增长19.88%，利润总总额增长6.0%。7月月份医药工业业单月利润率率仅为6.33%，创下22000年22月以来行业业单月利润率率的历史最低低。行业整体体在负面大环环境下增收不不增利，效益益继续趋降。生生物制药子行行业收入和利利润都实现了了36%以上上的强劲增

34、长长，中药子行行业利润增速速有所回升，而而化学制剂行行业利润增速速继续下降。医药上市公司中中报分析：利利润增速低于于收入，生物物制药表现良良好医药上市公司006H总体收收入同比增长长9.8、净净利润同比增增长6.3%，同时净利利润率由055 年中期的的4.7%下下降至06 年中期的44.5%。生生物制药类公公司合计净利利润增幅最大大，而化学制制药类净利润润降幅最大。006H 销售售收入、净利利润和ROEE 的第一名名与05H 相同，仍分分别为G 上上药、哈药集集团和G 云云白药。而销销售利润率方方面，G天坛坛跃为第一。国内市场：发改改委颁布医医药行业“十一五”发展指导意意见意见提出了了2006

35、2010 年医药行业业发展的6 项主要任务务，其中生物物制药和现代代中药仍是未未来5 年的的发展重点；意见中中还提出了新新卫生体制的的改革目标：2010年年实现全民医医保，彻底改改变“以药养医”局面。虽然然医疗体制改改革是世界性性难题，改革革的具体实施施在中国可能能会面临种种种困难，但意意见中改革革时间表的制制定或将督促促相关部门加加快改革步伐伐。动物疫苗行业：政府采购是是国内市场增增长的源动力力2000年以来来，全球动物物疫苗市场年年增长率约为为5%7%，部分地区区市场年增长长率达到100%以上，超超过动物健康康领域市场的的整体增长率率。预计到22009 年年，动物疫苗苗全球销售额额将达到4

36、00 亿美元以以上。全球动动物疫苗市场场增长的动力力来自于技术术进步与全球球化，而中国国动物疫苗市市场增长的动动力主要来自自于政府采购购以及对食品品安全问题的的日益重视。我我们认为，虽虽然动物疫苗苗市场前景也也较广阔，但但由于其开发发周期较短，壁壁垒相对较低低等因素，相相对于人用疫疫苗其市场前前景来说还是是有一定差距距。投资建议：维持持行业“中性”评级，生物物制药、品牌牌/现代中药药“谨慎推荐”评级。投资资方面，建议议减少操作，等等待优质股回回调后的增持持机会。维持持对天士力、天天坛生物、华华兰生物“推荐”评级，维持持对云南白药药、同仁堂、恒恒瑞医药、科科华生物、国国药股份、三三精制药、金金陵

37、药业、广广州药业、白白云山、康缘缘药业“谨慎推荐”评级。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回有色金属下跌提供买入良良机 关注铝铝黄金锌 评级机构申银万国评级类别评级时间2006.9.13重点公司中金黄金、山东东黄金、G云云铝、兰州铝铝业主要观点： 国际金金属价格(包包括黄金)近近期大幅回调调。铜、铝等等主要金属上上周五、本周周一显著下跌跌。铜铝期间间跌幅6%上上下，锌跌幅幅最甚，下挫挫10.933%。金价由由9月6日6633美元下下探至最新5585美元，6600美元关关口几无抵抗抗。油价连续下下挫是金属价价格回调的导导火索。除了了油价是大宗宗商品风向标标外

38、，利空油油价的部分因因素如美元加加息预期增强强、全球经济济增速放缓等等同样利空金金属价格。因因此金属价格格受油价拖累累下滑是容易易理解的。 油价走势势仍将影响短短期金属价格格尤其是黄金金价格。因其其在商品市场场中的地位，油油价的走向成成为短期金属属价格的风向向标，特别是是金价。因为为金价与通胀胀水平预期具具有很强的正正相关性。有色金属价价格仍处于牛牛市中，最看看好锌的中期期趋势，大趋趋势上，维持持金属整体处处于牛市末期期(锌除外)、年内不乏乏再创新高可可能的判断。分分品种看，锌锌中期上涨趋趋势清晰。坚定看好黄黄金的中线表表现。我们认认为美元中期期走弱的格局局难以改变，全全球通胀水平平也将处于高

39、高水平，金价价中期目标11000美元元/盎司。与金属价格格预期想关的的投资机会：电解铝、锌锌、黄金。铝铝的机会在于于未来铝价走走势将显著强强于现货氧化化铝，所以现现货氧化铝比比例较高(或或将提高)的的铝公司具吸吸引力。黄金金和锌的机会会在于二者中中期上升趋势势清晰，每次次回调都是买买入良机。投资建议：股价回调提提供了介入良良机，建议买买入铝板块优优势公司如GG云铝、兰州州铝业，选择择买点坚定介介入黄金、锌锌板块(黄金金22倍PEE、锌8倍PPE以下都是是安全区域，可可大胆介入)。 HYPERLINK l _top HYPERLINK l _top 返回行业动态美终裁中国纸反反倾销 涉案案总金额达11.3亿美元元 12日，中中国轻工工艺艺品进出口商商会对外公布布，9月6日日，美国国际际贸易委员会会已对中国文文具纸反倾销销案做出肯定定性终裁，认认定自中国进进口的被调查查产品对美产产业造成实质质性损害或损损害威胁。据介绍，22005年99月8日，美美商务部和国国际贸易委员员会应美国文文具纸供应商商协会的要求求，决定对来来自中国的文文具纸进行反反