试议风险投资的激励机制

1、风险投资的的激励机机制摘要：激励励机制的的形成与与设计是是风险投投资业务务运作中中十分必必要和关关键的要要素。风风险投资资激励机机制主要要运用的的手段一一般包括括有限合合伙制的的激励制制度、股股票期权权、经理理人市场场竞争、精精神激励励等，激激励机制制的实现现方式有有退出的的激励机机制、可可转换优优先股等等。关键词：风风险投资资 激励励机制 现状 对策1、有限合合伙制的的激励机机制有限合伙制制对风险险企业中中的风险险投资方方的激励励机制具具体体现现在两个个方面：一是风风险投资资方对风风险投资资企业债债务所承承担的无无限责任任。从强强化理论论的角度度看，不不利的结结果将弱弱化风险险投资方方降低企

2、企业经营营业绩的的行为。在在有限合合伙制的的规则下下，风险险投资方方将努力力经营企企业并避避免亏损损，从而而形成了了对风险险投资方方的激励励。二是风险投投资方获获得的远远远多于于其出资资比例的的投资收收益。由由于风险险企业利利益与风风险投资资方利益益的一致致性，这这种机制制将激励励风险投投资方追追求股东东利益的的最大化化以实现现自身利利益的最最大化。从从强化理理论的角角度看，有有限合伙伙制规则则构成了了同时包包含强化化与弱化化过程的的激励机机制，称称之为“强化弱化激激励机制制”。由于于普通合合伙人 风风险企业业的风险险投资方方 对亏亏损承担担无限责责任，因因此起到到了对于于风险投投资方的的惩戒

3、作作用，这这种不利利的结果果不断弱弱化风险险投资方方“道德风风险”和“逆向选选择”。此外外，在某某些情况况下，有有限合伙伙人有权权更换普普通合伙伙人，这这也对风风险投资资方起到到了激励励作用。2、经理层层的激励励机制经理层的激激励机制制主要包包括以股股票期权权为特征征的薪酬酬制度的的激励机机制，以以及经理理人市场场的荣誉誉激励机机制。2.1、经经理人股股票期权权激励风险企业的的经理层层通常采采用以股股票期权权为核心心的薪酬酬体系，典典型的组组合为“较低的的基本薪薪资+较较高的股股票期权权”。由于于股票期期权不但但具有巨巨大升值值潜力，而而且以经经理层长长期服务务于企业业为前提提条件，所所以被称

4、称为经理理人员的的“金手铐铐”。2.2、经经理人市市场的荣荣誉激励励机制经理人市场场的荣誉誉激励机机制在于于：经理理人业绩绩、经历历与聘任任与解聘聘密切相相关 ，风风险企业业的经理理层为谋谋求自身身职业生生涯的发发展，具具有维持持良好声声誉的动动机，激激励其为为实现风风险企业业股东利利益最大大化而努努力工作作。3、对创业业者的激激励机制制创业者的激激励机制制主要包包括可中中断分期期投资策策略的激激励机制制，可转转换优先先股的激激励机制制，以及及创业的的经济与与精神激激励机制制。3.1、可可中断分分期投资资策略的的激励机机制可中断的分分期投资资策略是是对于创创业者的的一个重重要激励励机制。在在风

5、险投投资方可可中断分分期投资资策略的的威胁下下，创业业者为了了从风险险投资方方获得生生存发展展所必须须的后续续投资，必必须提高高公司的的运营效效率，改改善公司司的经营营管理，从而发挥了可中断分期投资策略对创业者的激励作用，形成了对创业者的激励机制。3.2、可可转换优优先股的的激励机机制风险投资方方通常以以可转换换优先股股向风险险企业投投资。一一般意义义上的可可转换优优先股是是指发行行时定下下可转换换条款，允允许持有有人在某某种情况况下转换换为普通通股的优优先股，转转换比例例可以根根据优先先股与普普通股的的价格比比例事先先确定，持持有人一一般不享享有投票票权。风险企业可可转换优优先股对对创业者者

6、的激励励作用来来自两个个方面：3.2.11 风险险投资方方持有可可转换优优先股，而而创业者者持有普普通股，在在企业剩剩余财产产分配上上，可转转换优先先股比普普通股具具有优先先权，所所以若风风险企业业经营不不当，必必然使创创业者遭遭受更大大的风险险，从而而激励创创业者努努力提高高企业的的经营绩绩效。3.2.22 风险险投资协协议中一一般规定定：可转转换优先先股的转转换比例例随企业业经营业业绩的提提高而递递减。所所以风险险企业创创业者为为了获取取更多的的股份，防防止对企企业控制制权削弱弱，必须须努力提提高风险险企业经经营绩效效，避免免风险投投资方过过高的转转换比例例，由此此对创业业者构成成了激励励

7、机制。3.3、对对创业者者的精神神激励创业者创业业可以带带来高额额的经济济回报。然然而，经经济收益益并非激激励创业业者的唯唯一因素素，甚至至不是最最重要的的因素。根根据马斯斯洛需求求层次论论，该调调查说明明满足“自我实实现”是创业业者重要要的需求求，因此此创业并并经营好好风险企企业本身身就对创创业者构构成激励励。应当指出，精精神激励励对于社社会的发发展与进进步有着着重要作作用，特特别是在在艰苦的的创业活活动中，它它对于创创业者的的作用远远非物质质激励可可比。4、退出的的激励机机制退出的激励励机制源源于退出出收益的的经济激激励。风风险投资资不同退退出方法法的收益益有较大大差别，但但是良好好的经营

8、营业绩是是获取高高额退出出收益的的必要条条件。由由于有限限合伙制制的利润润分享机机制，风风险投资资的退出出实现了了风险投投资方个个人利益益最大化化与风险险企业股股东利益益最大化化之间的的统一，对对个人利利益的追追求激励励着风险险投资方方追求股股东利益益的最大大化。5、我国风风险投资资激励机机制的现现状、问问题与对对策5.1、有有限合伙伙制我国目前由由于有限限合伙制制尚无合合法地位位，风险险投资主主要采取取股份制制公司的的组织形形式设立立，该形形式限制制了风险险投资管管理人的的责任，从从而丧失失了有限限合伙制制下由于于股东的的无限责责任所产产生的利利益约束束与激励励机制。我我国目前前风险投投资退

9、出出机制不不完善，风风险投资资难以实实现投资资收益，也也削弱了了运用经经济手段段进行激激励的基基础。5.2、职职业经理理人市场场的培育育职业经理人人与市场场经济与与现代企企业制度度相伴而而生，我我国已经经涌现出出一批优优秀的经经理人。但但我国经经理人市市场也存存在一定定问题，主主要表现现在三方方面：5.2.11 我国国经理人人教育的的质量还还有一定定提高的的余地；5.2.22 应当当营造有有利于职职业经理理人施展展才能的的社会文文化环境境；5.2.33 经理理人的职职业素养养还应进进一步提提高。因此我国社社会各界界应当密密切协作作，完善善经理人人市场，以以便充分分发挥经经理人市市场对风风险企业

10、业经理层层的激励励作用。5.3、管管理层激激励问题题管理层激励励不足，是是困扰我我国包括括风险企企业在内内的企业业发展的的痼疾。期权在我国国尚处于于实验阶阶段，正正式推行行受到种种种限制制, 这些些限制使使实施股股票期权权计划给给高级管管理人员员带来的的收益只只能长期期停留在在账面上上而不能能兑现，因因此大大大削弱了了其激励励作用的的发挥。除除了股票票期权的的问题之之外，我我国企业业管理层层的基本本薪资水水平也普遍遍偏低。我我国经理理层的年年薪如果果按照一一般职工工的57倍应应该是符符合我国国基本国国情。5.4、可可转换优优先股创创新工具具的推出出我国法律还还不允许许企业中中存在优优先股，所所

11、以可转转换优先先股也不不可能存存在，使使这一被被国外风风险投资资界广泛泛应用的的投资方方式无法法在我国国得到应应用，其其结果必必然是降降低对于于创业者者的激励励水平。为改变我国国风险投投资缺乏乏适当投投资工具具的现状状，我国国应当修修订有关关法律，使使可转换换优先股股这一有有效的风风险投资资工具尽尽快在我我国发挥挥作用。5.5、创创业精神神的弘扬扬创业者精神神激励机机制的实实现，有有赖于鼓鼓励创业业的社会会文化环环境。与与发达国国家相比比，我们们的创业业状况还还是相当当落后的的，其中中既有历历史原因因，也有有我们社社会文化化深处的的原因。创创业是一一种文化化，只有有全社会会形成一一种鼓励励创业

12、、尊尊重创业业并且宽宽容失败败的文化化环境，创创业者的的精神激激励机制制才能更更加有效效地实现现。为此此，建议议在全社社会范围围内大力力进行创创业教育育。5.6、退退出机制制的完善善问题退出渠道不不畅是阻阻碍我国国风险投投资业发发展的重重要问题题，也是是我国风风险投资资业不活活跃的重重要原因因。有一一种观点点认为，由由于退出出机制不不完善，风风险投资资在国内内并不能能构成完完整的商商业模式式，因此此国内不不存在标标准意义义上的风风险投资资，目前前国内的的风险投投资基本本属于超超前发展展。此外外，由于于国有企企业的经经营机制制和相对对缺乏竞竞争的产产业环境境，国内内有实力力实行购购并的大大型国有有上市公公司缺乏乏购并的的欲望。针对我国现现状，建建议我国国采取三三方面措措施：首首先，应应在在适适当的时时机建立立创业板板市场；其次，应应鼓励产产权交易易；最后后，为风风险企业业海外上上市创造造条件，积积极引导导风险企企业海外外上市。【参考资料料】：【1】李世世光，中国上上市公司司制度研研究，辽宁宁人民出出版社，220099.