意大利公投会是下一个黑天鹅吗一幅图解析公投影响

1、意大利公投会是下一个黑天鹅吗?一幅图解析公投影响2016年9月28日首席证券分析师: 执业证书编号：S01 研究助理：孔翔鹤 证券研究报告目录1核心观点一幅图解析意大利修宪公投前景和影响9月26日意大利总理伦齐宣布“宪法改革”公投将于2016年12月4日举行，引起了广泛关注。此次公投是否会像英国脱欧公投一样成为影响全球的黑天鹅事件？我们认为短期风险有限，和英国脱欧有本质区别；但有可能酝酿中长期政治和经济风险，并可能成为2017年底至2018年的黑天鹅事件的导火索。此次公投是关于修改宪法的公投，并不涉及脱欧，因此短期影响有限。公投的主要内容涉及是否削弱平衡的两院制，减少议员数量，限制国会开支等问

2、题。但考虑到意大利总理伦齐曾承诺，如果公投未通过有可能辞去总理职务，因此本次公投可能造成意大利提前大选，新上台的执政党派倾向脱欧的可能性增加。如果公投通过（我们预计约50%概率），本届政府将继续执政，并且能够由此提高推行结构性改革的效率，这种结果将有利于政治和经济的稳定。如果公投未能通过，则一种可能（预计30%概率）是成立临时政府，预计于明年年中或三季度大选，政治和经济的不确定性增高。而另一种可能（预计20%概率）也是最具颠覆性的结果，则是在2017年一季度直接进入提前大选，反欧盟的五星政党赢得大选的概率较大，上台后有可能提出脱欧公投、推翻经济改革、增加财政赤字。这可能成为2017年底至201

3、8年的黑天鹅事件。以下，我们用一幅图总结了公投可能的不同结果和带来的影响。核心观点资料来源：Deutsche Bank, The Strategist, 新浪财经，东吴证券研究所一幅图解析意大利修宪公投前景和影响免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告

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