我国基金管理行业规模发展与专业化前景

1、 Email: jil Tel:究部第 页 PAGE 14 报告时间：20 DATE yy-M-d 22-9-d TIME H:mm 15:24我国基金金管理行行业规模模发展与与专业化化前景本报告系系巴曙松松博士与与陈华良良、王超超合作完完成20077 年22 月227 日日 专题题研究报报告20066 年证证券市场场高度景景气推动动了中国国基金行行业快速速发展，同时也也促使基基金资产产管理规规模迅速速扩大。基金资资产规模模扩大凸凸现了行行业发展展，但也也随之提提高了运运营难度度，除了了对投资资管理提提出更高高要求，也使营营销、客客户服务务、市场场稳定等等面临更更大

2、压力力。本报报告借鉴鉴新古典典主义的的专业化化分工理理论，对对比海外外资产管管理经验验，初步步探讨规规模化发发展前景景这一具具有现实实意义的的重要问问题，认认为中国国基金管管理行业业的发展展必将走走向产品品开发、投资管管理、营营销策略略和发展展定位等等方面的的专业细细化。20066 年证证券市场场高度景景气推动动投资者者理财需需求高涨涨，对证证券投资资基金认认同度大大幅提升升，基金金行业实实现跨越越式发展展，扩张张规模几几乎是过过去8 年的总总和，管管理资产产达到775000 亿元元；首发发规模已已经超过过了前33 年的的总和，接近前前4 年年的发行行总和。基金平平均净值值增长率率达1002.

3、668%，全年有有1255 只基基金实现现净值翻翻倍。然而，在在当年行行业资产产管理规规模跃升升71%的同时时，存量量基金也也经历了了巨额的的资金流出，全年累累计赎回回份额高高达25564 亿份，平均赎赎回比率率高达550%.这种双双向变动动除了实实现行业业资产的的重新分分配外，也迅速速改变了了不同基基金产品品管理规规模的对对比，这这随之给给走向繁繁荣的中中国基金金行业提提出了国国外早已已出现并并广泛讨讨论的问问题，即即在达到到一定程程度后，基金管管理这一一特殊行行业是否否具有显显著的规规模效应应；对于于中国的的基金管管理行业业而言，超大规规模基金金的出现现将会带带来什么么挑战；资产管管理行业

4、业的规模模之惑又又将何以以超越。本报告告试图借借鉴新古古典主义义的专业业化分工工理论，对比海海外资产产管理经经验，初初步探讨讨这一对对中国基基金行业业发展具具有现实实意义的的重要问问题。目 录一、巨型型基金带带来投资资管理的的“规模之之惑”二、基金金行业规规模经济济的古典典经济学学视角三、中国国基金行行业未来来发展的的专业细细化之路路（一） 在基金金产品开开发环节节实现专专业细化化 （二） 在基金金投资管管理环节节实现专专业细化化 （三） 在基金金市场营营销环节节实现专专业细化化 （四） 在基金金公司发发展定位位上实现现专业细细化一、 巨巨型基金金带来投投资管理理的“规模之之惑”20066 年

5、中中国基金金行业发发生的显显著变化化之一就就是单只只基金的的规模迅迅速扩大大，特别别是出现现了4119 亿亿基金和和大量百百亿基金金这类的的“巨无霸霸”。四季季度以来来，基金金发行规规模急速速扩张，11月月份当月月15 只结束束募集的的基金的的总规模模达到7761.59 亿，还还出现了了南方绩绩优成长长和华夏夏优势成成长两只只百亿基基金，基基金单天天销售规规模达到到60 亿以上上。此后后，基金金发行的的神话再再次被狂狂热的“基民”缔造，嘉实策策略增长长基金单单日募集集4199 亿，创下了了世界纪纪录，112 月月的市场场再次诞诞生了另另外两只只百亿基基金，工工银瑞信信稳健成成长和鹏鹏华动力力成

6、长，虽然在在嘉实创创纪录发发行之后后，证监监会开始始对基金金发行速速度进行行控制，但是基基金公司司另辟蹊蹊径，利利用对已已有基金金的持续续营销谋谋求规模模扩张，在大比比例分红红、费率率优惠、份额分分拆等促促销手段段的刺激激下，原原有小基基金的份份额开始始飚升，南方高高增长和和易方达达平稳增增长通过过持续营营销成长长为百亿亿基金，大成精精选价值值也达到到了九十十亿的份份额，进进入20007 年，封封转开的的长盛同同智基金金也实现现了百亿亿规模，基金业业中“巨无霸霸”的队伍伍在不断断壮大。图表1 百亿以以上基金金一览（截止220066 年底底）基金名称称基金份额额（亿份份）基金名称称基金份额额（亿

7、份份）1 嘉实策略略增长419.24889 7 华夏现金金增利123.33662 2 华夏优势势增长154.06552 8 长盛同智智优势成成长117.94112 3 易方达平平稳增长长140.20556 9 南方高增增长117.12001 4 工银瑞信信稳健成成长135.55009 10 鹏华动力力增长110.22773 5 南方绩优优成长133.63665 11 大成积极极成长106.12003 6 广发策略略优选132.54882 12 南方现金金增利105.5177 数据来源源：Wiind 资讯长期以来来，追求求规模的的扩张一一直是我我国基金金业发展展的战略略目标之之一，通通常认为为基

8、金业业存在规规模经济济，管理理资产规规模的成成倍扩张张，并不不需要投投入额外外的固定定成本和和人力成成本，运运营成本本与规模模之间存存在显著著的负相相关关系系，而收收入则随随着基金金规模同同比例增增加，正正是这一一关系使使得大部部分新进进入的基基金公司司把规模模扩张作作为第一一要务，将公司司内有限限的资源源过多地地用于强强化市场场销售力力量，有有些公司司市场部部的人数数甚至占占到了公公司员工工的一半半以上，但是此此消彼长长，销售售能力的的扩张是是以影响响产品设设计和投投资研究究能力的的正常发发展为代代价的，最终导导致了基基金公司司市场销销售能力力强大，但是产产品缺乏乏特色，业绩也也差强人人意，

9、在在这一情情形下，销售能能力的增增强可以以在短期期内为基基金公司司带来规规模的扩扩张，获获得比较较高的基基金首发发规模，不过这这一规模模增长难难以持续续，如果果产品缺缺乏特点点或不满满足投资资者需求求，投资资管理能能力薄弱弱，基金金业绩落落后，最最终短期期内涌入入的资金金还是会会不可避避免的流流失，如如此一来来，非但但没有获获得规模模增长，反而损损害了公公司的市市场形象象，受到到投资者者的抛弃弃，进一一步造成成规模缩缩水。尽管20006 年证券券市场转转暖为基基金业带带来了空空前的规规模扩张张浪潮，但规模模并不是是基金公公司盈利利特别是是长远发发展的基基础，能能够提供供专业的的投资理理财服务务

10、才是基基金公司司存在的的根本，如果产产品设计计和投资资管理能能力不能能跟上规规模同步步扩张，只能重重蹈覆辙辙，而且且规模增增长的越越快，未未来的赎赎回也会会更加凶凶猛，基基金公司司是最终终受害者者。首先先，巨型型基金在在投资管管理策略略上会面面临较大大挑战。国内基基金投资资管理都都相对注注重选股股策略，注重公公司价值值面的挖挖掘，但但研究认认为规模模是选股股策略的的杀手，因而有有“规模的的诅咒”一说。小资金金可以更更灵活性性选择股股票，但但是当资资金到一一定规模模后，可可选择的的股票范范围越来来越少，一个110 亿亿美元的的基金如如果有股股票的买买入数量量限制，他的选选择余地地可以有有1855

11、0 只只公司。但是当当基金规规模到2200 亿，他他的可选选择余地地降低到到1800 只股股票。另另外是大大资金的的交易成成本会上上升，可可能吞掉掉一年22%的额额外收益益。这增增加了战战胜市场场的难度度，而尤尤其是公公募基金需需要的是是相对排排名或者者与市场场基准做做比较。而另一一方面，巨型基基金在面面临规模模尚不大大的市场场时建仓仓和调仓仓尤其受受限制，嘉实基基金在发发行后的的建仓策策略几乎乎成为全全市场猜猜测和关关注的对对象，以以至此前前该公司司发行基基金的重重仓股亦亦成为炒炒作对象象，该基基金建仓仓的难度度无疑要要大于其其他基金金。其次次，巨型型基金面面临更大大的客户户服务压压力。规规

12、模扩张张不仅仅仅给基金金投资运运作带来来压力，而且意意味着持持有人数数量的增增加，对对基金公公司的客客户服务务形成更更为直接接的压力力。20006 年新增增基金开开户数突突破了7700 万户，基金新新增开户户数超过过A 股股新增开开户数的的1.665 倍倍，创下下了历年年之最，面对汹汹涌而来来的基民民，不少少基金公公司的客客服人员员储备和和客服配配套措施施已经明明显跟不不上，客客服人员员配备不不足，基基金公司司中即使使是客户户服务发发展较快快的，客客服人员员也不过过20人人左右，而今原原来的客客服人员员要面对对成几何何数字增增长的投投资者，其中的的大部分分都是对对基金较较陌生的的新基民民，难免

13、免会力不不从心，因而出出现客户户服务热热线电话话无法接接通、回回答问题题不准确确等客服服质量下下降的现现象也就就不足为为奇了。再次，在不成成熟的市市场巨型型基金的的出现可可能会加加剧市场场波动。有研究究表明，基金并并不完全全是稳定定和促进进市场成成熟的决决定力量量，相反反，在波波动剧烈烈、投机机氛围浓浓厚的市市场上，基金会会因短期期业绩压压力等因因素选择择与市场场共振，在市场场上涨时时基金能能够掌握握市场主主导权，但是市市场下跌跌也会导导致基金金之间发发生竞相相杀跌的的“羊群效效应”。以韩韩国为例例，在上上世纪880 年年代中期期和900 年代代中后期期，韩国国基金资资产规模模接近股股市总市市

14、值，但但在一个个投机氛氛围浓厚厚的市场场上，基基金规模模的过度度扩大和和行业自自身的不不完善放放大了市市场的缺缺陷，导导致韩国国市场在在过去20 余年间间波动剧剧烈。最最后，在在不成熟熟的投资资者结构构下，巨巨型基金金的投资资管理难难度可能能带来更更大的社社会不稳稳定性。尤其在在目前的的国内资资产管理理市场，普通居居民对理理财产品品的认识识还很粗粗浅，多多数不具具备基本本的金融融投资知知识，对对于基金金产品的的特性与与功能了了解甚少少，这种种持有人人知识结结构对于于巨型基基金而言言也难免免承受规规模波动动带来的的操作压压力。今今年初市市场出现现回调，基金重重仓股处处于跌幅幅前列，其背后后重要原

15、原因就是是持有人人不稳定定申购赎赎回，巨巨型基金金由于体体积庞大大，改变变持仓比例和和结构的的成本尤尤其巨大大。因此，不不难看出出基金业业规模经经济的实实现需要要严格的的前提条条件，从从宏观市市场环境境条件来来讲，需需要股票票市场处处于相对对发达、理性的的阶段，投资者者成熟程程度较高高，主要要通过基基金进行行间接投投资，长长期投资资基金的的理念深深入人心心；从基基金公司司的微观观条件来来讲，需需要产品品设计、投资管管理和客客户服务务能力的的同步提提高，能能否实现现规模经经济，很很大程度度上依赖赖于公司司自身的的竞争条条件。二、 基基金行业业规模经经济的古古典经济济学视角角关于基金金业规模模经济

16、的的问题，有研究究发现，虽然基基金平均均成本随随基金资资产规模模的增大大而逐渐渐减少，但当资资产规模模超过一一定阀值值后，下下降的趋趋势就不不再明显显，根据据美国基基金市场场的实证证结果，单只基基金资产产规模超超过1000 亿亿美元后后，平均均运营费费用开始始不再下下降。其其实对于于基金业业而言，考虑到到多种绩绩效因素素，基金金规模与与成本收收益之间间的关系系要更为为复杂，并不是是规模收收益递增增、不变变、递减减三个阶阶段所能能简单概概括的。规模经经济是一一个很模模糊的概概念，传传统经济济学认为为，当企企业产量量随着企企业规模模扩大而而提高的的比例超超过了各各生产要要素投入入提高的的比例时时，

17、就存存在规模模经济，关于生生产效率率的提高高只是笼笼统的解解释为规规模扩大大可以使使用更先先进的设设备和技技术，并并没有进进行严格格的数学学证明。杨小凯凯运用角角点解的的超边际际分析法法，解决决了长期期困扰经经济学理理论界的的“将分工工思想予予以数学学表达”这一难难题，并并开创和和发展了了新兴古古典分工工理论。根据他他的理论论，规模模经济是是当年马马歇尔试试图运用用数学化化模型解解释古典典经济学学中关于于专业化化分工好好处的理理论时，受制于于当时数数学方法法的落后后而放弃弃，但为为了便于于阐述而而引入的的概念，但是这这一概念念掩盖了了规模扩扩大背后后的由于于专业分分工加强强而促进进了生产产力的

18、提提高的实实质。在杨小凯凯的专业业化分工工经济框框架中，个人专专业化水水平决定定社会的的分工水水平和生生产效率率，下图图反映了了随着个个人专业业化水平平提高，对社会会生产、市场交交易的促促进过程程。在aa 图中中，每个个人自给给所有的的商品，从而没没有市场场交易，经济被被分割成成四个单单元，每每个商品品有四个个生产者者，由于于个人将将有限的的时间都都用来生生产所有有产品，每个产产品的专专业化程程度低，整个社社会的生生产水平平也比较较低。在在b 图图中，每每个人生生产的商商品数量量从四种种降到三三种，因因此相对对于图aa，每个个人的专专业化和和生产力力水平己己经提高高，两种种商品的的市场就就从分

19、工工中出现现，而交交易次数数和交易易成本提提高，但但单位商商品生产产者人数数减少，生产集集中度提提高。由由于分工工中出现现两个不不同的职职业，经经济结构构的多样样化程度度随着个个人专业业化水平平的提高高而提高高。在cc 图中中，每个个人完全全专业于于生产一一种商品品。个人人把所有有时间集集中在一一个产品品的生产产上，通通过熟能能生巧掌掌握更多多的经验验使该种种产品的的劳动生生产率以以及专业业化程度度提高，并且在在自由的的市场下下，各种种商品进进行商业业交换。分工使使整个社社会的生生产力提提高，同同时，市市场一体体化程度度，市场场数目，经济结结构的多多样化程程度也相相应提高高。图表2 规模经经济

20、的专专业化分分工经济济框架资料来源源：杨小小凯“新兴古古典分工工理论”而工业化化的过程程正是由由生产体体系中个个人或部部门的专专业化水水平增加加，迂回回生产链链的链条条数增加加、每个个链条的的产品种种类数增增加、生生产力和和人均真真实收入入增加、市场网网络扩张张以及企企业制度度随交易易条件改改进而出出现并发发展的。迂回生生产方式式作为工工业部门门中分工工的最大大特点，其发展展使得产产业链纵纵向和横横向间的的分工加加深，产产品生产产链条上上由企业业专业化化运作进进而形成成分工的的价值网网络，在在这一交交互式网网络下，不同的的经济角角色潜入入网络的的不同节节点，每每一种活活动都被被专业提提供商共共

21、同合作作来创作作价值。这一过过程的外外在表现现为生产产力提高高的程度度高于生生产要素素投入的的提高程程度，即即实现了了规模经经济，由由上述分分析可见见，规模模经济的的实现，并不是是依赖于于生产要要素投入入的低水水平增加加，而是是产业链链纵向和和横向间间的分工工加深和和细化。运用专专业化分分工理论论对基金金产业进进行分析析，基金金业的最最终产品品是面向向投资者者提供的的专业化化理财服服务，其其生产过过程可以以分为产产品开发发、投资资管理和和市场营营销三个个主要环环节，而而每个环环节内部部存在多多个迂回回生产环环节，基基金业专专业化分分工水平平的提高高表现为为，在上上述三个个环节内内部细分分的迂回

22、回生产环环节不断断增加，既有横横向扩展展，也有有纵向深深化，推推动基金金业生产产能力不不断提高高。只有有在基金金业分工工水平不不断提高高的前提提下，资资金规模模的扩张张才能得得到充分分利用，进而实实现规模模经济。从理论论上来看看，基金金业规模模经济的的实现途途径并不不是增加加资金规规模，而而是通过过不断的的提高基基金业的的专业分分工水平平，增强强基金业业的生产产力实现现的，这这一结论论把原本本模糊和和笼统的的增加资资金规模模的策略略变得更更加具体体和细化化，有助助于基金金公司明明确未来来的发展展方向。三、 中中国基金金行业未未来发展展的专业业细化之之路通过对理理论和实实际两方方面的分分析，我我

23、国的基基金行业业已经不不能单纯纯追求规规模至上上的发展展战略，应该逐逐步转变变为以分分工细化化为手段段的生产产力增强强战略。目前我我国基金金业的专专业化分分工水平平尚不发发达，基基金公司司内部生生产环节节的划分分还十分分粗糙，未来的的提高空空间十分分广阔，产品开开发、投投资管理理和市场场营销三三个环节节的专业业化分工工水平都都有待进进一部提提高。（一） 在基金金产品开开发环节节实现专专业细化化目前我国国的基金金产品分分类体系系沿用了了美国的的标准，根据投投资范畴畴划分为为股票、债券、混合、保本和和货币市市场基金金，在每每个子类类中再根根据投资资策略和和投资目目标进行行细分。但是在在细分环环节上

24、，我国基基金业存存在很大大欠缺，以股票票型基金金为例，绝大部部分的基基金都是是没有特特殊投资资限制的的一般性性股票型型基金，数量众众多，产产品趋同同，竞争争十分激激烈，而而在美国国基金业业占有相相当市场场份额的的特殊投投资方向向基金却却罕见踪踪迹。在美国特特殊投资资方向基基金分为为国际（地区）股票基基金（rregiionaal ffundd）和行行业基金金（seectoorfuund）两大类类。国际际（地区区）股票票基金投投资于某某些特定定地域的的股票，比如新新兴市场场基金（Emeergiing Marrketts FFundds）、大中华华地区（Chiina Reggionn Fuund）基

25、金等等；行业业基金通通常投资资于某些些特定的的行业和和部门，比如公公用事业业基金（Utiilitty FFundd）、健健康生物物基金（Heaalthh/Biioteechnnoloogy Funnds）等，以以期从行行业的高高速增长长中获得得超额收收益，可可以避免免过于集集中投资资单个公公司而承承担较高高的风险险。从投投资角度度考察，行业基基金是平平衡投资资收益和和风险的的一种投投资策略略；从基基金产品品设计角角度考察察，行业业基金是是基金投投资领域域细化的的产品模模式。对于于我国而而言，由由于存在在着资本本管制，国际股股票基金金暂不可可行，但但是行业业基金应应该受到到国内基基金业的的重视，

26、成为专专业化分分工提高高、产品品细化的的重要方方向，不不仅可以以避开一一般性股股票基金金的激烈烈竞争，而且也也符合国国内基金金公司的的投资研研究能力力，目前前国内基基金公司司研究部部的人员员普遍配配备不足足，无法法覆盖到到所有行行业，只只是集中中于几个个行业，在这一一研究资资源禀赋赋下，发发展行业业基金是是国内基基金公司司的现实实选择，将研究究力量集集中于少少数行业业，可以以获得优优秀的投投资业绩绩，充分分发挥专专业化优优势。另另一方面面，基金金产品开开发的专专业细化化也包括括开发需需求导向向型基金金。需求求导向型型基金专专注于满满足某一一类投资资者的需需求，例例如生命命周期基基金、教教育基金

27、金等。这这类基金金与一般般基金不不同，不不是以战战胜业绩绩基准，获得超超额收益益为目标标，而是是通过专专家理财财帮助投投资者实实现家庭庭中长期期的理财财规划，其通常常都有一一个目标标期限，基金经经理会随随着时间间动态调调整投资资组合，股票投投资比例例逐渐下下降，固固定收益益投资比比例逐渐渐上升。表面上上看，是是从一只只股票型型基金逐逐渐变成成货币型型基金，而本质质上是根根据投资资者在人人生不同同阶段的的风险收收益的需需求，从从特定的的投资群群体需求求出发设设计的创创新产品品。这类类基金产产品可以以弥补基基金同保保险和银银行在家家庭理财财产品方方面的差差距，保保险公司司提供了了养老保保险、子子女

28、教育育金保险险，银行行则开办办了教育育储蓄，目前这这两部分分产品在在国内拥拥有很大大的市场场规模，基金产产品与其其相比占占有很大大优势，收益率率高、缴缴费方式式灵活、变现成成本低、流动性性好，我我国目前前只有汇汇丰晋信信20116 和和大成财财富管理理20220 这这两只生生命周期期基金，教育基基金还没没有公司司涉足，这一领领域还将将有广阔阔前景。（二） 在基金金投资管管理环节节实现专专业细化化投资管理理能力是是基金公公司的安安身立命命之本，各家基基金在产产品和业业绩排名名方面的的竞争实实质是投投资管理理能力的的竞争，目前投投资管理理能力还还停留在在十分初初级的阶阶段，主主要采用用资产组组合的

29、分分散化投投资，在在不同类类型资产产上进行行配置，但是这这远远不不足以满满足投资资者的风风险收益益需求，现有的的分散化化投资组组合在面面临整体体市场下下跌的系系统性风风险时的的无能为为力充分分体现了了投资能能力存在在的缺陷陷。而在在发达基基金市场场中，公公募基金金的投资资管理能能力开始始进行横横向扩张张，从传传统的股股票和债债券市场场延伸到到金融衍衍生工具具市场、实业投投资等领领域，借借助于这这些另类类投资产品（aalteernaativve iinveestmmentt）来实实现基金金公司投投资能力力的增强强，投资资策略中中开始重重视对对对冲（hhedgge）工工具的积积极应用用，以此此来提

30、高高对系统统性风险险的规避避能力，同时通通过投资资另类投投资产品品，还可可以获得得更高的的收益水水平。对对于国内内基金公公司来说说，应该该及时把把握住国国内股指指期货推推出的契契机，提提高自身身在利用用股指期期货进行行主动性性风险对对冲的时时机把握握、投资资组合构构建以及及风险管管理能力力，尽快快在这一一细分投投资领域域形成专专业化优优势。此此外，对对投资能能力的纵纵向分解解也是提提高专业业化的一一种途径径。投资资专业化化的高级级阶段是是实现对对投资能能力纵向向的分解解，即将将基金的的收益分分解为AAlphha 和和Betta 两两部分，换句话话说，基基金公司司的投资资能力将将被分解解为获得得

31、积极收收益Allphaa 的能能力和获获得市场场收益BBetaa 的能能力两部部分。得得益于金金融衍生生工具的的应用，目前国国外的一一些大型型养老基基金和资资产管理理公司正正在经历历了一个个投资策策略的再再构造过过程，其其投资思思路和资资产配置置方法与与传统的的投资方方法相比比已经发发生了很很大的变变化，其其中的核核心就是是Alppha 和Beeta 的分离离，投资资策略的的演变也也推动了了投资部部门的变变化，从从一个整整体划分分为三个个部分：Betta 团团队，其其投资目目标是以以最低成成本获得得市场收收益，主主要通过过程序化化交易、ETFF 基金金、和股股指期货货等投资资工具低低成本获获得

32、市场场收益。Alppha 团队，基金公公司投资资能力的的核心部部分，集集中了最最主要的的投资研研究力量量，其投投资目标标是通过过基金经经理优秀秀的研究究能力和和卓越的的投资技技能获得得超额收收益，并并运用股股指期货货、互换换合约、期权等等金融衍衍生工具具将Allphaa 分离离。组合团团队，根根据投资资者的需需求，实实现Allphaa 和BBetaa 的有有效组合合。借鉴海外外基金业业投资管管理领域域最前沿沿的变化化，可以以为我国国基金业业投资管管理专业业化分工工的提高高指引方方向。（三） 在基金金市场营营销环节节实现专专业细化化营销专业业细化首首先是营营销部门门的独立立化生存存。基金金公司原

33、原来负责责基金销销售的市市场部门门将会逐逐步增加加职能，变为营营销部门门，与产产品设计计、投资资管理一一并成为为基金公公司最重重要的职职能单位位。营销销部将不不再单纯纯扮演向向投资者者推销现现成的基基金产品品的推销销员角色色，而是是变成连连接投资资者和基基金公司司的媒介介，将原原本简单单的销售售工作进进行细分分，在前前端需要要及时掌掌握市场场需求的的变化，与设计计部门协协作进行行产品设设计，向向设计部部门传达达投资者者的需求求；在后后端则要要承担品品牌建设设的工作作，通过过媒体宣宣传、投投资者教教育等活活动向投投资者推推广公司司的投资资理念和和投资风风格，使使公司的的品牌深深入人心心。其次次是

34、营销销渠道细细分化和和多层次次化。美美国有着着最发达达的基金金产业，其营销销渠道经经过多年年的发展展已经形形成了高高度专业业化分工工、多层层次的分分销渠道道，充分分发挥不不同机构构的专业业优势，使基金金公司能能够获得得更多的的潜在投投资者，同样也也使投资资者可以以选择适适合自己己需要和和喜好的的基金营营销服务务的类型型和层次次。美国国共同基基金业蓬蓬勃发展展的过程程，同时时也是其其营销渠渠道不断断丰富和和不断深深化的过过程，在在这一过过程中，营销渠渠道的专专业分工工得到很很大程度度的体现现，以专专业咨询询机构为为代表的的第三方方中介逐逐渐成为为主要的的营销模模式，占占整个市市场销售售份额高高达722%。图表3 美国基基金营销销渠道变变化情况况目前我国国的基金金营销渠渠道还处处于美国国60 年代的的水平，主要依依靠基金金直销和和银行券券商代销销，其中中银行是是最重要要的渠道道，占到到了每年年基金销销售额的的一半以以上，主主要是因因为在我我国的金金融体系系中，银银行支配配大部分分的金融融资源，拥有其其他金融融机构无无法比拟拟的众多多网点和和客户基基础，这这决定着着银行在在较长一一段时期期内仍是是基金营营销的主主渠道。但是营营销渠道道的