银行负债成本和LPR还能再下吗VIP

1、今年上半年上市银行计息负债成本率算术平均值为22%较去年末仅下行s，其中国有行甚至上行s不及市场预期背后原因为何？下半年将如何变化？银行负债端成本能支持后续LR继续调降吗？本文将进行详细分析。上半年银行负债成本回顾负债成本率下行不及预期今年上半年，上市银行计息负债成本率算术平均值为 .25，较去年末仅下行 bs，其中国有行甚至上行 5bp不及市场预期根据上市银行发布的中报及年报我们统计得出：截至二季度末，这7 家银行中，计息负债成本率算术平均值为%，较去年末仅下行ps；中位数为%，较去年年末下行s。分银行类型来看，国有行整体的计息负债成本率上行s 至%，而股份行、城商行和农商行成本有所降低，分

2、别下行 s、s和s。图：上市银负债本率术均与中数（）图：不同类上市行加负成本率比（）.0.0.0.0.0.0.0算术平均中位数10111000000-11国有行股份行城商行农商行W，中信证研究部W，中信证研究部商业银行负债成本相对刚性的背景下上半年实际贷款利率的单边下行使得银行净息差被压缩银行经营压力有所增大215年以来商业银行净息差持续呈下降趋势且几年基本稳定在附近。021年末，商业银行净息差为.0。202年第二季度，商银行净息差为194创00年以来新低分类型来看国有行净息差由2021年末的2.4压缩到222年第二季度的1.9，下行10p，但股份行、城商行、农商行202年第二季度净息差分别较

3、201年末下行2bs、18p、2bs，经营压力有所加大。图：不同类商业行经差化（）国有行股份行城商行农商行.0.0.0.0.0-3-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6W，中信证研究部负债成本变化原因探析负债成本下行最主要的约束在于存款结构的变化实际上大多数存款分项成本率有所下降但受到存款定期化趋势影响整体的存款成本率有所上行根据上市银行披露存款平均成本率计算其算数平均值来看相比去年底今年二季度末个人定期个人活期以及公司定期存款的成本率均下降-1Bs不等，公司活期存款仅上升不足5BPs。然而，今年以来企业的盈利预期不佳用来应对生产需求的活期资金

4、的需求减少，同时局部疫情影响下部分居民消费场景缺失消费意愿下滑而储蓄意愿增长，都导致资金向定期存款转移。准货币（M-M）规模加快扩张反映存款定期化趋势，而这意味着低成本负债（活 期存款）来源减少，而高成本（定期存款）负债来源增加。图：不同类存款均成率化（P）图：准货币比增情况亿，）变化B)成本率（，右 成本率（，右）准货币同比多（亿准货币同比（右轴）.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0,0,0,0,0,0,00.0.0.0.0-9-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7W，中信证研究部W，中信证研究部此外虽然今年 4 月存款利率曾有下调但是考虑到存量负债对于负债成本

5、的合影响还需要一段时间来显现，银行仍需等待低成本负债逐步置换高成本负债。央行披露，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率部分地方法人机构也相应作出下调央行披露的数据显示4最后一周（4月25日5月1日全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.7，较前一周下降0个基点。然而新发存款成本虽然降低，但是存量负债中仍有较大一部分是以过去较高利率定价的，1年期以上的存款占比超过2，3个月以上的超过0这类负债还需要等待到期后由更低利率的存款进行置换。图：2年上半已披财报商业银吸收款期结构（）即时偿还个月内个月到年年年以上.0.0.0.0.0.0国

6、有行股份行城商行农商行W，中信证研究部在存款综合成本上行的背景下支持银行负债成本压降的动力主要来自于同业市场宽松的资金面和金融债券发行利率下行今年二季度以来受到海内外风险事件的影响以局部地区散点疫情扰动我国经济发展一度承压。为了提振经济央行一直维持着较为松的货币政策流动性相对充裕推动DR001和DR007利率一直在低位运行同时商银行债到期收益率也不断走低发行利率不断下降成为存款成本不减的前提下拉动银行负债端成本下行的主要力量。图：质押式购利）图：商业银普通到期益（）.0.0.0.0.0-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-117A:YA:Y.0.0.0.0.0.0.0.0.

7、0W，中信证研究部W，中信证研究部如何看待下半年负债成本变化存款利率改革成效渐显近期多家银行下调存款挂牌利率存款利率改革成效渐显有利于银行降低负债端成本也为后期 LPR 调降减少了阻力02年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10年期国债收益率为代表的债券市场率和以1年期PR为代表的贷款市场利率合理调整存款利率水平9月15日部分国有行发布最新存款挂牌利率的公告全部存款品种的存款挂牌利率均有下调“券商中国”记者的不完全统计9月16日至少8家股份行宣布下调存款利率活期存款利率普遍下调5个基点各类定期存款产品下调幅度在1-0个基点不等虽然本次存款利率下调

8、是针对8月LR下调的回应无法直接驱动后续LR下调但是银行负债成本得到控制确实为调降PR打开了空间。同业负债成本回升压力有限四季度同业存单利率存在一定上行调整的压力但是考虑到金融债发行审批流程的简化可以对同业存单形成一定的替代因此预计对负债成本整体的负面影响有限从同存单到期规模来看四季度压力依然较大但是在资金面上难有二三季度这般宽松的流性环境做支持因此利率存在上行压力。然而，银保监会近日印中国银保监会关于改部分行政许可规章的决定，取消募集发行非资本类债券的行政许可，改为应在非资本类债券募集发行后0 日内向银保监会或所在地省级派出机构报告并明确了资本类债券架发行机制未来金融债发行流程有所简化从历史

9、情况来看，金融债和同业存单之间存在一定的替代关系因此金融债发行便捷将会降低同业存单的续作压力，我们认为同业单利率调整对商业银行负债成本的负面影响是相对有限的。图：四季度业存到期力减（亿）图：金融债和业存融资在替代应（元）,.0,.0,.0,.0,00-1-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-20同业存单融资A3金融债净资：A（右轴0-7-2-9-4-1-6-1-8-3-0-5-2-7W，中信证研究部W，中信证研究部息差压力仍存，银行降负债成本动力不减目前信贷供需矛盾依然较大今年 5年期以上 LR累计降幅达到 3b在明年一季度重定价之后，将会对银行营收形成较大挤压，为此进一步管控银行负债

10、成本势在必行。今年以来受到海内外风险因素影响经济基本面趋弱，信贷需求不振为刺激需求央行宽松的货币政策使得年5年期以上LPR累计降幅达到35p，推动商业银行息差由021年末的.0减少到022年第二季度的1.4且部分与LR挂钩的存量房贷利率在明年一季度将会重新定价届时银行营收将会受到较大挤压因此进一步管控银行负债成本在必行。年内 PR仍存调降空间对比 4月 LR 下调，年内 LR 报价的加点部分可能继续压降。虽然8月R 报价已经下调但是更多是源于F降息根据RMLF加点实际上从4月R报价下调后LR报价的加点部分是没有明显的调整的换言之从4月以来累计的负债成本改善效果，有可能在4 季度带动加点部分幅度

11、下调，最终使得R 整体报价压缩。我们观察了不同类型商业银行的负债成本分（具体测算方法可参考此前发布的报债市聚系列 22048通过银行负债成本变化来看近期政策走向，虽然吸收存款部分变化不大但是应付债券、卖出回购以及同业业务的成本都有明显的改善，且改善幅度超过今年一季度末相较于去年年底的幅度因此我们认为四季度仍有可能出现类似今年二季度的情况：在F利率不变的前提下，通过压缩加点，下调R的报价。图：国有行负成本项对）图：股份行负成本项对（）-2-3-6-8-2-3-6-8.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0 W，中信证研究部W，中信证研究部图：城商行负成本项对）图：

12、农商行负成本项对（）-2-3-6-8-2-3-6-8.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0 W，中信证研究部W，中信证研究部预期因素和非市场因素预计也会驱动长端 LR 进一步下调。除了直接计算负债成下行释放的R 压缩空间，我们还需要考虑市场预期和政策激励下，商业银行下调报价的意愿。8 月存款挂牌利率下调后，银行对未来负债成本改善的预期好转，可能会推动R的下调幅度超过目前已经实现的负债成本压降幅度。此外，今年LR的调降也展现出比较明显的政策激励色彩三轮调降的背后都是前月新增贷款尤其是中长期贷款的明显同比少增即宽信用目标下信贷修复情况决定了后续LR下调的空间和节奏

13、另一方面若央行进一步部署降准等降成本操作可能会进一步压降银行负债成本并带动LR报价下调。四季度F到期量为2万亿元，预计存在降准置换F的操作空间。目前一揽子稳经济政策已经逐步落地，如若后续 LR 如期下调，预计信贷会有更显的修复同时基本面预期也会有所改善。除了降息以外未来货币财政地产等领增量政策有很多值得期待当前多地购房政策已经进行调整放松，支持刚性和改善性住需求的同时，有助于购房者预期和置业信心恢复；再贷款等结构性政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退，截至6月末，0项结构性工具合计余额4 万亿元，仅考虑今年新设的专项再贷款后续仍有近0亿元额度待使用央行调增政策性银行信贷额度亿元，此后设立政策

14、性、开发性金融工具并调增额度至0 亿元以上。以上措施虽然能完全直接计入信贷但有助于改善融资需求特别是中长期贷款需求如果后续R预期下调还将进一步刺激信贷的增长。总体来看，预计后续金融机构将继续“保持贷总量增长的稳定性。受基数效应影响，预计社融同比增速的下行趋势不改，但是下行的幅度和节奏可能优于市场此前预期全年社融同比增速可能落在%附近而全年新人民币贷款可能接近1万亿元。图：新增人民贷款模预（亿元）图：社会融资模预（亿）新增人币贷（亿）同比（，右）当月新社融亿元）,.0,.0,.0,.0,.0.0.0 . .0.0.0.0.0-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1,0,0,0,0,0

15、,0,00社融同比速（，轴）.0.0.0.0WdWd国内宏观高频数据房地产市场方面截至9月3日0大中城市商品房成交面积累计同比下降，其中一线城市累计同比下降 二线城市累计同比下降 三线城市累计同比下降 上周整体成交面积较前一周上升%一二三线城市周环比分别为5.56%8.32%8.72%重点城市方面北京上海深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-%、-%、-%，周环比涨跌幅分别为 %、75.8%、 2.47%。9 月3 日，北京市住房和城乡建设委员会、北京市规划和自然资源委员会发关于试行存量房交易“连环单”业务并行办理的通知“连环单业务并行办理是指化购房资格核验规则（完成卖出合同网上签约的房屋不

16、计卖出房屋家庭房产套数，将原需按顺序先后办理的房屋卖出买入业务调整为并行办理以提高房屋交易效率降低房成本。航运指数方面截至 9月 3日BDI指数上升 % 收 6点CDFI指数上升 其中海岬型船运费指数上周上涨%至6点海岬型船继续提振波罗的海干散货指数。图：房地产成量同增速图：住宅价格比增速大中城市品房均成面积万平方同比增长右轴）%-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-800 5个大中城新建品住价格数环比%个大中城新建品住价格数当月同比% 同比上涨市数同下跌市数右）个00-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-8，中信证研究部，中信证研究部图：主要航

17、运数图：BI同比与口同比0BFI:综合数 波罗的海散货数 FI:综合指右) /9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/90BFI:综合数同比%出口金额当月比（）%0/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9，中信证研究部，中信证研究部图：PI图：发电量及比增速PI:生产%PI:新订单% PI:新出口订单%PI:产成品库存 -8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8,0,0,0,0,0,0,0产量:发量当月值亿千瓦时产量:发量当月比（）50-8-2-4-8-2-4-8-2-4-8-2-4-8，中信证研究部，中信证研究部通货膨胀：猪肉价格、鸡蛋价格小幅上涨，工业品价格大

18、体上行截至 9月 3日，农业农村部 8种重点监测蔬菜平均批发价较前周下跌 % 。从主要农产品来看生意社公布的外三元猪肉价格为3元千克较前周上涨%蛋价格为1元千克较上周上涨%本周猪肉价格小幅上涨国内生猪市场供需博弈依旧剧烈，生猪价格整体小幅偏强运行。随着天气转凉、疫情缓解、国庆假期将至，终端需求小幅回升支撑猪价偏强运行。但国家储备冷冻肉陆续出库政策不断发力保供稳价猪肉价格不具备大幅上涨基础。预计后市猪肉价格仍将呈震荡走势本周鸡蛋价格小幅回弹由于饲料价格上涨，养殖户补栏比较谨慎，目前产蛋鸡存栏延续低位新开产蛋鸡数量有限供给端维持偏紧局面。随着食品厂前期库存储备基本消化叠加国庆假期提振需求，需求端利

19、好支撑蛋价上涨。预计短期内鸡蛋价格呈震荡偏强走势。截至 9月 3日南华工业品指数较前一周上升 % 能源价格方面WTI原油期货价报收4美元桶较前周下降% 钢铁产业链方面Mspc综合钢价指数为19.6，较前周上升% 。经销商螺纹钢价格为5.00 元吨，较前周上升%，上游澳洲铁矿石价格为 77.33 元/吨，较前周下降 %。建材价格方面，水泥价格为.0 元吨，较前周上升%。本周水泥价格小幅上升。由于部分地区执行错峰生产政策，水泥企业限产力度加大对水泥价格走高形成一定支撑随着部分区域疫情、台影响解除后需求回补，叠加基建整体用量稳步增长市政新开工项目发力助推市场需持续向好，预计短期内水泥市场以上涨行情为

20、主。图：三大高频价指数图：商务部农品价格/3/3/3/3/3/3/3/3/3/3/3/3/3农产品批价格指数菜篮子产批发格指食用农品价指数50-6-6-6-6-6-6-6-6-6-6-6-6-6蛋类:周比%禽类:周比%蔬菜周环比右）% 50，中信证研究部，中信证研究部图：猪肉价格平均价活猪平均价仔猪元/公斤平均价猪肉元/公斤-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4-4，中信证研究部图：大宗商品格图：B指数比先I同比,0,0,0,0,0,0/3/3/3/3/3/3/3期货收盘连续:O大豆美分蒲式期货收盘连续:OE黄金美元/盎司期货结算连续W

21、原油右)美元桶/3/3/3/3/3/3B现货指:同比%PPI:同比右)% 0 000806402/2/2/2/2/2/2/2/2，中信证研究部，中信证研究部重大事件回顾9 月 9 日，国家发展改革委举行 9 月份新闻发布会。国家发展改革委政策研究室副主任委新闻发言人孟玮表示将充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用按“资金要素跟着项目走”的要求采取有力措施提高要素保障力度和效率，加快推动第一批0亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量同时着力用好新增0亿元以上政策性开发性金融工具，做好项目筛选和推荐加快资金投放督促地方抓住施工窗口期推动项目尽快开工建设在促进消费方面，国家发改委正加快研究推动

22、出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏（资料来源：国家发展改革委）9月 0日，央行货币政策司发布文章深入推进利率市场化改革。文章指出，我国货币政策始终坚持以我为主以静制动引导市场利率水平稳中有降效果较好目前我国定期存款利率约为 %至 2%，贷款利率约为 %至 5%，真实利率略低于潜在实际经济增速处于较为合理水平是留有空间的最优策略人民银行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放 LPR 改革效能，加强存款利率监管，充分发挥存款利率市场化调整机制重要作用推动提升利率市场化程度健全市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥好利率杠杆的调节作用促进金融资源优化配置为经济高质量发展营造

23、良好环境以实际行动迎接党的二十大胜利召开（资料来源中国人民银行）9 月 1 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议提出，着力督导检稳经济保民生，推动解决一批地方实际困难下一步要将问题转地方和部门整改各稳住经济大盘督导和服务工作组要与督查整改衔接协调解决问题重点推进支持基础设施设设备更新改造等扩投资促消费政策落实各地要扛起稳经济保民生责任，经济大省挑大梁，共同巩固经济企稳基础、促进回稳向上（资料来源：新闻联播）9 月 2 日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍生态文明建设有关工作情况。国家发改委资源节约和环境保护司司长刘德春表示“双碳”工作开局良好，各方面进展好于预期立足以煤为主的基本

24、国情坚持先立后破、加快构建新型能源供给消纳体系力夯实能源供应基础有效保障能源安全推进产业优化升级坚决遏制高耗能高排放低水平项目盲目发展（资料来源：国家发展改革委）9月 3日中国人民银行发布 2年人民币国际化报告要推动金融市场向全面制度型开放转型提高人民币金融资产的流动性下一阶段中国人民银行将统筹好发展安全，以市场驱动企业自主选择为基础稳慎推进人民币国际化。进一步夯实人民币跨境使用的基础制度安排，满足好实体部门的人民币使用需求推动更高水平金融市场双向开放，促进人民币在岸、离岸市场良性循环。进一步便利境外投资者进入中国市场投资，丰富可投资的资产种类，便利境外投资者特别是央行类机构更多配置人民币资产

25、。持续完善本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架，建立健全跨境资本流动监测评估和预警体系，牢牢守住不发生系统性风险的底线（资料来源：中国人民银行）国际宏观：美联储加息 75个基点美国方面：9月0日，美国公布8月新屋开工总数年化5万户预期5万户前值万户8 月营建许可总数7 万户为0 年8 月以来新低，预期1 万户前值万户（数据来源：美国人口调查局）9月1日，美国公布8月成屋销售总数年化0万户，预期0万户，前值1万户至9月6日当周IA原油库存增加1.1万桶预期增加1万桶前值增加万桶（数据来源：全美地产经纪商协会、美国供应管理协会）9月2日美国公布FOC利率决策上限)3.5%预期 %前值 %OM

26、C利率决策下限) 3%，预期%，前值 %；至9 月7 日当周首次申请失业救济人数3万人预期值7万人前值3万人修正为0.8万人（数据来源美联储美国劳工部）9月3日美国公布9月arkt服务业MI初值为为2年6月以来新高，预期值为，前值为4；9月Mkt 制造业MI初值为8，为2年7月以来新高，预期值为，前值为（数据来源：IHSMrk）欧洲方面：9月2日英国公布央行政策利率为%预期值%前值%（数据来源：英国央行）9月23日，欧盟公布9月服务业MI初值，为9个月以来新低，预期4，前值89月综合MI初值为0个月以来新低预期2前值9月制造业MI初值为7个月来新低预期前值（数据来源IHSMrkt）日本方面：9

27、 月2 日，日本公布央行政策利率为-%，预期值%，前值-%；0 年期日本国债收益率目标为%，预期值%，前值%（数据来源：日本央行）流动性监测：银质押利率大体上行, SHIBOR 利率大体上行公开市场操作上（9月9日-9月3日有0亿元7天期逆回购和0亿元4天期逆回购投放，0 亿元逆回购和0 亿元国库现金定存到期，流动性净投放0 亿元。本周（9 月 6日-9月0日）有0亿元逆回购资金自然到期。表：上周公市场作情（元）9012投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼7天逆回购04天逆回购8天逆回购6个月F1年期F1年期TF降准国库现定存投放总计到期总计净投放，中信证研究部货币市场：银质押利率大体上行

28、, HIBOR 利率大体上行。DR001 加权平均利率为6 %，较上周变动1.s；DR007加权平均利率为%，较上周变动-s； DR014 加权平均利率为%，较上周变动s；DR021 加权平均利率为.9%，较上周变动s；DR1M加权平均利率为%，较上周变动s。截至9月3日HIOR方面隔夜7天1个月3个月对比上周分别变动s-s、1.1ps、p至47%、%、%、6%。图：银行间回加权率图：银行间回加权率周动1M.01M.5.0.5.0.5.0.5/7/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6/7/8/9174.0.8.6.4.2.0利率变动右，） /6123450，中信证研究部，中信证研究部

29、国际金融市场：美股、欧股全线下跌美国市场：美股全线下跌9月9日-9月3日美国三大股指全线下跌纳指跌标普0指数跌，道指跌 。周一，市场关注点聚焦本周三即将公布的美联储FOC 利率决策，普遍预期加息 个基点但加息0个基点的可能性仍达%当日美国三大股指全线收涨道指涨%，标普0指数涨%，纳指涨%。周二，美联储FOMC 利率决议前夕，投资者选 择保持谨慎当天美国三大股指全线收跌标普0指数跌%道指跌%纳指 跌%。周三，美联储如预期加息5 个基点，鲍威尔召开货币政策新闻发布会表示， 美联储不会很快结束加息未来利率上升可能对经济增长及劳动力市场带来不利影响，市 场对明年可能降息的希望破灭当天美股三大指数集体收

30、跌道指跌%纳指跌%，标普0指数跌%周四初请失业金人数和续请失业金人数均低于预期数据显示 美国劳动力市场依然强劲为美联储激进加息提供空间，当天美国三大股指全线下跌道 指跌%标普0指数跌%纳指跌%周五美国9月Mkt制造业MI 和服务业MI初值均高于预期市场对美联储紧缩的货币政策担忧持续当天美国三大股 指全线下跌，道指跌%，纳指跌%，标普0指数跌%。图：标普0和标普0波率VI)图：美国国债益率标准普尔指数VI（右轴）M%Y%Y%0.05.00.05.0.00.05.0-1-3-5-7-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-2-3-4-5-6-7-8-9，中信证研究部，中信证研究部欧洲市场：

31、欧股全线下跌9月 9日-9月 3日欧洲三大股指全线下跌德国 X30指数跌 英国富时 0指数跌 ，法国 CC40指数跌 。周一，英国股市因英女王葬礼日休市一日，自 “北溪”天然气管道暂停供应以来，首次有德国的天然气供应商重新向俄方预“北溪-天然气当日德国DX指数涨%，法国CC40 指数跌%。周二，美联储利率决议前夕，欧美股市情绪谨慎，欧洲央行 行长拉加德发表讲话时表示预计欧洲央行在未来几个月进一步加息以抑制通胀将在逐 次会议的基础上决定加息幅度当天欧洲三大股指全线下跌德国DX30指数跌%， 英国富时0指数跌%法国CC40指数跌1.5%周三俄罗斯总统普京正式宣 布进“部分动员命令各州成立军事委员会

32、并征召0万预备役部队英国政府宣布 将对企业用户使用的电力和天然气设定价格上限英国政府将补偿供应商差价，德国政府 签署协议将该国能源巨头Unper国有化当天欧洲主要股指全线上涨德国D30指 数涨%英国富时0指数涨%法国CC40指数涨%周四英国央行 如预期加息0 个基点至22%，并决定在未来2 个月内将国债持有量减少0 亿英镑 至780 亿英镑，同时预计英国CI 将在未来几个月内保持在%以上，第三季度GDP 环比将萎缩 %，欧洲央行执委施纳贝尔表示，经济衰退的风险已经上升，通胀可能比 最初认为的更持久，当日欧洲三大股指收盘全线下跌，德国 DX 指数跌 %，法国 CC40指数跌%英国富时0指数跌%周

33、五欧元区9月制造业MI初值 和服务业MI初值超预期走低多国加息引发市场对经济衰退的担忧英国政府出台价值 0 亿英镑的减税方案，当天欧股主要指数全线下跌，德国DX30 指数跌%，英国 富时0指数跌%，法国CC40指数跌%。图：欧洲交易指数图：欧元区公收益（）欧洲斯托0英国富时（轴）Y%Y%-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9.0.0.0.0.0.0.0.0-2-2-4-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-8，中信证研究部，中信证研究部债市数据盘点：利率债收益涨跌互现一级市场：本周计划发行 9只利率债上周（9 月9 日-9 月3 日）一级市场共发行6 只利率债。本周（9 月6 日9 月0日）计划发行9只利率债，计划发行总额0亿元。图：利率债发到期图：国债中标率与级市水平0总发行量亿)总偿还亿00净融资额右亿元)0YT:年%YT:年%发行利率年%发行利率年% YT:年发行利率年%发行利率年%.2.0.8.6.4.2.0.8-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5/5图：国开债债标利与二市场水平图：