CPA财务成本管理-第3章长期计划与财务预测

1、CPA财务成本管理_第3章长期计划与财务预测第三章长期计划与财务预测第三章长期计划与财务预测第一节长期计划第二节财务预测第三节 增长率与资金需求第一节长期计划 一、长期计划的内容（1级） 长期计划是指一年以上的计划。企业通常制定为其5年的计划。 长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。长期计划包括经营计划和财务计划。 作为财务管理关注的内容，本课程主要讨论财务计划有关内容。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。 长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个方面使用预计财务报表：（1）评价预期经营业绩（如权

2、益净利率）；（2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响；（3）预测未来的融资需求；（4）预测未来的现金流。二、财务计划的步骤 （1级）1、确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响2、确认支持长期计划需要的资金3、预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资）4、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和的系统5、制定调整基本计划的程序6、建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东的想法（股东价值最大化）经营第二节 财务预测一、财务预测的意义和目的狭义的财务预测：估计企业未来的融资需求广义的财务预测：编制全部的预测财务报表意义和目的：财务预测是融资计划

3、的前提；财务预测有助于改善投资决策。预测的真正目的是有助于应变。 财务预测与财务预算预测是对未来的估计，不一定要求预测者实现其预测；实际和预测之间的偏差一般也不用进行系统的分析预算是管理计划，制定预算的管理者将采取积极的措施使实际的工作业绩与之相符合财务预测仅是一个计划工具，而预算既是计划工具，又是控制工具。所有的预算都有一定的预测成分，因为预算人员不能对影响预算实现的因素负责。但是，如果预算人员能不经批准随便改变每个季度所谓的预算，这样的预算实际就只是一种预测，而并不是真正意义上的预算 二、财务预测的步骤（一）销售预测：不是财务管理的职能，是财务预测的起点（二）估计经营资产和经营负债：指销售

4、商品或劳务所涉及的资产与负债，均是销售收入的函数（而管理用会计报表中，金融资产是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产，金融负债是债务筹资活动所涉及的负债）（三）估计各项费用和保留盈余：根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润，净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额（四）估计所需融资：外部融资需求=预计经营资产总量-已有的经营资产-自发增长的经营负债-可动用的金融资产-内部提供的利润留存三、销售百分比法假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，利用会计等式确定融资需求。步骤：1.确定资产和负债项目的销售百分比（各项目销售百

5、分比=基期资产或负债/基期销售收入）；2.预计各项经营资产和经营负债（=预计销售收入 各项目销售百分比）；3.预计可动用的金融资产；4.预计增加的留存收益；5.预计增加的借款。公式融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）-（预计经营负债合计-基期经营负债合计）融资的优先顺序为：动用现在的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本留存收益增加=预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）P74【教材例3-1】 净经营资产的预计 项目201年实际销售百分比202年预测销售收入3 0004 000货币资金(经营)441.47%59应收票据(经营)140.47%19应收账款39813.2

6、7%531预付账款220.73%29其他应收款120.40%16存货1193.97%159一年内到期的非流动资产772.57%103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产1 23841.27%1 651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合计1 99466.47%2 659应付票据(经营)50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款(经营)501.67%

7、67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计1 74458.13%2 325预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入各项目销售百分比202年经营资产=400066.47%202年经营负债=40008.33%202年净经营资产=400066.47%-40008.33%若不需要编制预计报表，可直接计算：预计净经营资产=预计销售收入净经营资产占销售百分比202年净经营资产=400058.13%=2325（万元）计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计201年：1744202年：2325202年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元） 预计需从外

8、部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加该公司可动用的金融资产=6（万元）留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）假设ABC公司202年计划销售净利率为4.5%,由于需要的筹资额较大，202年ABC公司不支付股利。增加留存收益=40004.5%=180（万元）需要外部融资=581-6-180=395（万元）增加额法预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）需从外部追加的资金=100066.

9、47%-10008.33%-6-40004.5%=395（万元） 【例计算题】某公司2010年12月31日的资产负债表如下: 2010年12月31日 单位：万元 资产金额负债及所有者权益金额货币资金1000应付职工薪酬5000交易性金融资产2000应付利息500应收账款27000应付账款13000存货30000短期借款11500固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合计100000合计100000公司2010年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2011年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，

10、销售净利率保持2010年的水平不变，那么按照销售百分比法预测2011年需要从企业外部筹集多少资金？ 【答案】2010年经营资产=100000-2000=98000（万元）2010年经营负债=5000+13000=18000（万元）经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（万元）4、财务预测的其他方法（1）回归分析 假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系，并建立数学模型，然后根据历史资料，用回归直线方程确定参数从而预测资金需

11、要量的一种方法（2）计算机预测回归方法的数学模型 y=a+bxy-资金需要量a-不变资金b-单位业务量所需要的变动资金x-业务量不变资金a是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金；变动资金b是指随营业业务量变动而同比例变动的资金应注意的问题资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料（三年以上）应考虑价格因素的变动情况第三节增长率与资金需求 销售增加引起存货和应收帐款的增加，企业需要补充资金。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种： 1. 完全依靠内部资金增长（内部积累）； 2. 主要依靠外部资金增长（增加债务和股东投资）； 3

12、. 平衡增长（保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长，是可持续的增长） 外部融资额=资产增加-负债增加-留存收益增加 留存收益增加=计划净利润-普通股股利一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：假设每增加1元销售收入与所需要追加的外部融资额存在稳定的百分比关系（“外部融资占销售增长的百分比”）一、销售增长率与外部融资的关系2.计算公式 （1）若可动用的金融资产为0，资产销售百分比、负债销售百分比保持不变，则：外部融资额=经营资产销售百分比销售收入增加-经营负债销售百分比销售收入增加-预计销售收入预计销售净利率（1-预计股

13、利支付率）两边同除以“销售收入增加”，则：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）增长率 预计销售净利率（1-预计股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 计划销售净利率（1-股利支付率）例：某企业 2010 年末经营资产总额为 4500 万元，经营负债总额为 2400 万元。该企业预计 2011 年度的销售额比 2010 年度增加 150 万元，增长的比例为 10% ；预计 2011 年度留存收益的增加额为 6

14、0 万元，假设可以动用的金融资产为 10 。求该企业 2011 年度对外融资需求。参考答案： 150/2010 年销售收入 10%，得：基期收入 1500 （万元）经营资产销售百分比 4500/1500 3经营负债销售百分比 2400/1500 1.6对外融资需求为 150 （ 3 1.6 ） 10 60 140 （万元） 例：已知甲公司 2010 年销售收入为 2500 万元，若预计 2011 年销售收入为 3000 万元， 2010 年经营资产为 1500 万元，经营负债为 500 万元，预计企业的销售净利率为 5% ，企业的留存收益率为 40%。求 2011 年该公司的外部融资销售增长比

15、。 参考答案：销售增长率（ 3000 2500 ） /2500 20%经营资产销售百分比 1500/2500 60%经营负债销售百分比 500/2500 20%企业的外部融资销售增长比（60%20%）（120%）/20%5%40% 0.28 例：某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年通货膨胀率为 5% ，公司销售量增长 10% ，所确定的外部融资占销售增长的百分比为 25%。求外部应追加的资金为多少。参考答案：销售额含有通胀的增长率（15%）（110%）1 15.5%外部应追加的资金销售收入增加 外部融资销售百分比 100015.5%25% 38.75 （万元）即使销售增长率为0，

16、也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失 【教材例3-2】某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划销售收入为4 000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%（1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.479 外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额 外部融资额=0.4791000=479（万元）续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长

17、5%，则销售额的名义增长为：=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。即：外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）【答案】A【解析】销售增长率=（1-5）（1+10）-1=4.5相应外部应追加的资金=10004.5%25%=11.25（万元）（二）外部融资需求的敏感分析 在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大100%股利支付率30%6054252050销

18、售净利率、股利支付率与外部融资需求销售净利率4.5%销售净利率10%融资需求（销售4000万元）P79续【教材例3-2】假设预计销售收入仍为4000万元，若股利支付率为100%，则：外部融资额=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)4.5%(1-100%) =605（万元） 外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）二、内含增长率 1.含义：外部融资为零时的销售增长率。

19、 （1）若金融资产为0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率） P79【教材例3-3】沿用例3-2，假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增长率）增长率4.5%（1-30%）增长率=5.493%（2）若存在可供动用金融资产: 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利率（1-预计股利支付率） 【例单选题】企业目

20、前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。 A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案】C【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-15%- 5%100%-100/(1000X)所以X=37.5%结论：

21、预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）P78续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%这说明企业有剩余资金30005%5.65%=8.475（万元）可用于增加股利或进行短期投资。【例多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.股利支付率小于1的情况下，销售净利

22、率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】ABCD【解析】外部融资=基期销售额销售增长率（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业

23、有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。例：已知 2010 年经营资产销售百分比为 100% ，经营负债销售百分比为 40% ，销售收入为 4000 万元，没有可动用的金融资产。 2011 年预计留存收益率为 50% ，销售净利率 10%。求： 2011 年内含增长率。 参考答案：假设外部融资额为 0，则：0 外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率 （ 1 增长率） / 增长率 （ 1 股利支付率）可得：1

24、00% 40% 10% （ 1 增长率） / 增长率 50% 0，解出增长率 9.09%三、可持续增长率 （一）可持续增长率的含义 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。可持续增长率的假设条件假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率固定（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不

25、变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益（二）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益本期增加/期初股东权益 =（本期净利润本期收益留存率）/期初股东权益 =期初权益资本净利率本期收润留存率 =（本期净利润/本期销售） （本期销售收入/期末总资产） （期末总资产/期初股东权益） 本期利润留存率 =销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率例：某企业 2010 年的销售净利率为 5% ，资产周转率为 0.5 次，期初权益乘数为 1.2 ，股利支付率为 40%。求2010 年的可持续

26、增长率。答：可持续增长率 5%0.51.2 （ 1 40% ） /1 5%0.51.2 （ 1 40% ） 1.83%总资产周转次数= 销售收入总资产；总资产周转天数= 365 （销售收入 总资产）【教材例3-4】根据期初股东权益计算的可持续增长率 2.根据期末股东权益计算可持续增长率（P81-82）教材例3-4 根据期末股东权益计算的可持续增长率 年度201202203204205收入1 0001 1001 6501 3751 512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453

27、.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-16.67%10%根据可持续增长率(期末股东权益)公式计算如下：（三）可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长率与实际增长率（分析基础）3. 结论（1）如果某一年的经营

28、效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。预计2011年销售增长率=2010年可持续增长率 =2011年可持续增长率预计2011年资产增长率=2010年可持续增长率预计2011年所有者权益增长率=2010年可持续增长率预计2011年净利润增长率=2010年可持续增长率预计2011年股利增长率=2010年可持续增长率（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或

29、多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。 提高资产周转率 提高销售净利率超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆 提高利润留存率 发行新股【例计算题】ABC公司201年12月31日有关资料如下 单位：万元 项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（

30、经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计320201年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与201年一致，202年预期销售增长率为多少？(前已讲) （2）若不打算发行股票，若公司维持201年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率202年预期销售增长率为多少？202年预期股利增长率为多少？（3）假设202年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题若不打算外部筹集权益资金，保持201年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持201年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持201年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保