宏观经济形势分析课件

宏观经济形势分析2013.10.12周六上午轮训部青岛班讲授人中国青年政治学院林江教授1讲授提纲一、当前世界经济形势二、对中国经济形势的基本判断三、当前中国经济面临的主要问题四、当前宏观调控的主要政策取向五、2013年中国经济增长预测2一、当前世界经济形势3（一）世界经济继续呈现弱增长格局4全球增长陷“低速挡”新兴经济体成焦点IMF2013年10月8日在最新一期《世界经济展望报告》中，下调了今明两年全球经济增长预期，并警告说世界经济增长仍处于“低速挡”且下行风险持续。报告预测，全球经济今明两年将分别增长2.9%和3.6%，比7月份的预测值分别下调了0.3个百分点和0.2个百分点；发达国家今明两年整体增速预计分别为1.2%和2.0%，均与7月份的预测值持平。其中美国经济今明两年预计将分别增长1.6%和2.6%，较之前预测值分别下调了0.1个百分点和0.2个百分点。欧元区经济今年将萎缩0.4%，程度较之前预测略有减轻；明年将增长1.0%，与之前预测持平。发展中国家经济将在今明两年分别增长4.5%和5.1%，比7月份的预测值分别下调了0.5个百分点和0.4个百分点；中国经济将在今明两年分别增长7.6%和7.3%，比之前的预测值分别下调了0.2个百分点和0.4个百分点。报告指出，发达经济体增长势头有所增强，而新兴经济体增速尽管依然较为强劲，但出现了下滑。两种趋势相互作用，新兴经济体目前面临着增长减速和金融市场收紧的双重挑战。报告认为，短期来看两大因素可能影响全球经济走势：一是市场越来越多地认为，美联储的货币政策正到达“拐点”，几个月来美联储有关削减量化宽松的表态导致美国和一些其他国家长期利率走高，即便美联储9月份作出保持政策不变的决定也没有扭转这一趋势；二是中国经济中期来看增速将低于过去多年来的高增长水平。中国政府接受经济增速一定程度的下降，这符合向更均衡和可持续增长道路的转变，IMF认为中国政府避免出台大规模经济刺激方案是正确选择。（二）美国经济延续复苏势头美国救市行动及政策取向被证明是成功的。多数指标表明美国经济正处于缓慢复苏。美国联邦政府部分关门和潜在债务违约这两场危机交织，令人不安。联邦政府部分关门已使约71万—77万名雇员被迫休假，另外130万名继续上班的所谓“核心雇员”，其薪水也将被拖欠，政府诸多职能陷入停顿。政府关门主要影响美国公民，债务违约将会重挫世界经济。美国联邦政府债务将于10月17日达到16.7万亿美元的法定上限。如果美国国会不及时提高债务上限，联邦政府将面临无钱支付账单的窘境，意味着美国政府可能有史以来首次违约。巴菲特：如果美债违约，其危害不亚于扔下一枚经济“核弹”。91、美国救助银行的行动取得了成效始于小布什时期并延续至奥巴马政府的大型银行救助发挥了作用。银行救助行动整体上不受公众欢迎，但当时和现在的现实是，当代经济必须具备正当运行的金融体系。救助房地美和房利美。欧洲随着主权债务危机的蔓延，他们错过了以可接受成本提高资本的所有机会。102、美国的货币政策取得了成效美联储购买了大规模债券，称为量化宽松，这对为美国银行增加流动性使其继续放贷至关重要。欧洲央行也向银行提供资金来避免灾难发生，但该举措如同断路器，将风险由私营机构转至央行负债表。这虽然赢得了时间，但基本问题仍存。113、美国经济数据显示经济步入缓慢复苏美国GDP年率现值：2012年1季度2.2%；2季度1.5%；3季度2.0%；4季度-0.1%。

2013年1季度2.5%，2季度1.7%。美国2013年各月份制造业指数(ISM)：1月53.1；2月54.2；3月51.3；4月50.7；5月49.0；6月50.9；7月55.4；8月55.7；9月56.2。美国2013年消费者物价指数年率现值：1月1.6%；2月2.0%；3月1.5%；4月1.1%；5月1.4；6月1.8%；7月2.0%；8月1.5%。美国2013年生产者物价指数年率现值：1月：1.4%；2月1.7%；3月1.1%；4月0.6%；5月1.7%；6月2.5%；7月2.1%；8月1.4%。12表1美国2013年各月份失业率时期预测值前值现值公布日期2013年8月7.4%7.4%7.3%2013-09-062013年7月7.5%7.6%7.4%2013-08-022013年6月7.5%7.6%7.6%2013-07-052013年5月7.5%7.5%7.6%2013-06-072013年4月7.6%7.6%7.5%2013-05-032013年3月7.7%7.7%7.6%2013-04-052013年2月7.9%7.9%7.7%2013-03-082013年1月7.8%7.8%7.9%2013-02-01表2美国2013年密歇根消费者信心指数现值14时期预测值前值现值公布日期2013年9月82.082.176.82013-09-132013年8月85.285.180.02013-08-162013年7月84.784.183.92013-07-122013年6月8584.582.72013-06-142013年5月77.676.483.72013-05-172013年4月78.578.672.32013-04-122013年3月78.077.671.82013-03-152013年2月74.873.876.32013-02-152013年1月7572.971.32013-01-18（三）美日欧央行集体延续无限量宽松，

引发全球降息潮，“货币战”硝烟四起161、美联储相继推出量化宽松政策QE1为1.75万亿美元，QE2为6,000亿美元，美联储在此前两轮量化宽松政策中共计购买2.35万亿美元抵押支持债券和公债，希望藉此压低借贷成本。2012年9月15日，美联储宣布启动QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，与QE1和QE2不同的是，这次美联储并未说明总购买规模和执行期限。2012年12月13日凌晨美联储又宣布推出QE4来取代之前的扭曲操作(OT)，每月购买450亿美元较长期国债，加上QE3的400亿美元，美联储每月将购买850亿美元资产。美联储曾明确表示，在失业率高于6.5%、未来1到2年通胀预期不超过2.5%的情况下，美联储将维持联邦基金利率在零到0.25%这一区间。17美联储告别QE路线图及其影响退出路线图：先退QE，再加息。美联储在本轮国际金融危机，从次序上看，先是动用传统货币政策工具，将联邦基金利率降到零至0.25%区间这一史上最低水平，后是启动数轮非常规量化宽松政策，大量购买美国国债和金融机构抵押贷款支持证券，令其资产规模膨胀至3万亿美元之上。如果执行退出策略，美联储将逆向操作，第一步择机退出量化宽松，第二步则是加息，将目前超低利率稳步回调至理想化的“中性水平”，既不再产生刺激作用，又不妨碍经济继续增长。19美联储何时推出QE？IMF：过早退出QE或致全球债市损失2.3万亿美元。IMF称，随着利率冲击在全球蔓延，全球债券资产价值总体上可能出现5.6%的损失，相当于2.3万亿美元。这一数字还不包括其他的潜在损失，例如股票、不动产和汇市方面的损失。芝加哥联储行长查尔斯·埃文斯：今年的美国经济增长速度一直都令人感到失望，并指出当前形势让他觉得应在缩减量化宽松规模的问题上作出“重大的暂停”决定。2、欧洲央行开启无限量量化宽松的序幕2012年9月6日，欧洲央行宣布，在长期再融资操作(LTROs)、证券市场计划(SMP)等非常规货币政策基础上，推出了直接货币交易计划(OMT)，在二级市场无限量购买期限为1年~3年的欧元区国债。在经济数据不给力的背景下，欧洲央行于2013年5月2日晚宣布将欧元区主导利率下调25个基点至0.5%，成为该行近10个月以来首次降息。欧洲央行5月2日宣布，继续将存款利率保持为零不变，但德拉吉强调，负存款利率在技术上已做好准备。213、日本央行出台创纪录货币宽松政策为使日本经济摆脱连续长达15年之久的通货紧缩状态，拉动新增长，2012年日本央行已实施了5次量化宽松。2013年4月3日至4日，日本央行召开新行长黑田东彦就任后的首次金融政策会议。会议根据日本首相安倍晋三提出的经济政策，推出了以“用两年左右时间达成2%的通胀目标和将资金供应规模扩大至目前两倍”的新金融政策。该国央行承诺在不到两年的时间内向经济注入1.4万亿美元资金，货币基础在2014年底前将翻倍至2.9万亿美元。日本央行决定将量化宽松的目标转向基础货币，今后两年将以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加，到2014年末增加至270万亿日元，比2012年12月的138万亿日元近乎翻番。这一新措施将从货币层面全力支持安倍提出的经济政策，以促成“安倍经济学”从口号变为现实。224、全球降息潮：“货币战”硝烟四起从欧元区、澳大利亚、印度、波兰到韩国，全球越来越多中央银行以降息支撑经济。据统计，2007年6月至今全球央行已经降息至少512次，这些庞大的流动性助长股市，却尚未证实在刺激经济增长方面有良好的成效。23（四）欧洲经济仍有很大的不确定性242、欧元区失业率2013年欧元区17国失业率：1月份11.9%；2月份12%；3月份12.1%；4月份至12.0%；

5月份失业率达到12.1%；6月失业率12.1%；7月份失业率12.1%；8月份失业率12.0%。其中希腊(6月数据)、西班牙失业率分别为27.9%、26.2%，居榜首。扩展至欧盟27国，8月份失业率10.9%，7月份失业率11.0%，6月份失业率为10.9%，5月份11%。8月份欧元区、欧盟28国失业率分别为12.0%和10.9%，均与上月持平，高于去年同期的11.5%和10.6%；当月25岁以下青年失业率分别为23.7%和23.3%，高于去年同期的23.4%和23.1%。8月份失业率最低的国家主要是奥地利（4.9%）、德国（5.2%）、卢森堡（5.8%）；8月份失业率最高的国家主要是希腊（27.9%）和西班牙（26.2%）。263、制造业采购经理人指数数据编撰机构Markit：2012年12月欧元区制造业PMI终值降至46.1。2013年欧元区制造业采购经理人指数：1月份48.8；2月份47.9；3月份46.8；4月份46.7；5月份48.3；6月份48.7；7月份50.3

；8月份51.4；9月份52.2。275、欧元区消费者信心指数低迷时期预测值前值现值公布日期2013年9月--14.9-14.92013-09-272013年8月--15.6-15.62013-08-302013年7月-17.4-17.4-17.42013-07-302013年6月-18.8-18.8-18.82013-06-272013年5月-21.9-21.9-21.92013-05-302013年4月-22.3-22.3-23.52013-04-292013年4月-24-23.5-22.32013-04-222013年3月-23.5-23.5-23.52013-03-272013年2月-23.6-23.6-23.62013-02-272013年1月-23.9-23.9-23.92013-01-30表4欧元区消费者信心指数终值6、德国

表5德国Ifo商业景气指数30时期预测值前值现值公布日期2013年9月108.0107.5107.72013-09-242013年8月107106.2107.52013-08-272013年7月106.1105.9106.22013-07-252013年6月105.9105.7105.92013-06-242013年5月104.4104.4105.72013-05-242013年4月106.2106.7104.42013-04-242013年3月107.8107.4106.72013-03-222013年2月104.9104.2107.42013-02-222013年1月103102.4104.22013-01-257、非欧元区的英国

表6

GDP年率初值31时期预测值前值现值公布日期2013年2季度1.4%0.3%1.4%2013-07-252013年1季度0.4%0.2%0.6%2013-04-252012年4季度0.2%0.0%0.0%2013-01-252012年3季度-0.5%-0.5%0.0%2012-10-252012年2季度-0.3%-0.2%-0.8%2012-07-252012年1季度0.3%0.5%0.0%2012-04-25表7非欧元区的英国2013年失业率32时期预测值前值现值公布日期2013年8月4.3%4.3%4.2%2013-09-112013年7月4.4%4.4%4.3%2013-08-142013年6月4.5%4.5%4.4%2013-07-172013年5月4.5%4.5%4.5%2013-06-122013年4月4.6%4.6%4.5%2013-05-152013年3月4.7%4.7%4.6%2013-04-172013年2月4.7%4.7%4.7%2013-03-202013年1月4.8%4.8%4.7%2013-02-208、欧元区如何应对？“三驾马车”机制：欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织。欧元区三位一体工具箱的轮廓已经大致形成，即强化财政约束+量化宽松政策+银行联盟。通过财政巩固降低财政赤字，通过经济增长消化债务，通过通货膨胀撇清债务。债务减记，通过债务违约与重组进行赖账。设立救助基金。如建立5000亿欧元规模的永久性救援基金欧洲稳定机制(ESM），用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。向银行注资。欧洲央行购买当事国债券。欧洲央行量化宽松。要求被救助国紧缩经济。发行债券。当事国退出欧元区，等等。33（五）其他主要经济体341、日本经济上升势头减弱2012年第2季度和第3季度出现连续下滑，第4季度修正数据显示经济正在走出低谷。预计受益于政府财政刺激和货币宽松预期，2013年首季度日本经济有望出现正增长。35表8日本全国核心消费者物价指数年率36时期预测值前值现值公布日期2013年8月0.7%0.7%0.8%2013-09-272013年7月0.6%0.4%0.7%2013-08-302013年6月0.3%0.0%0.4%2013-07-262013年5月0.0%-0.4%0.0%2013-06-282013年4月-0.4%-0.5%-0.4%2013-05-312013年3月-0.4%-0.3%-0.5%2013-04-262013年2月-0.4%-0.2%-0.3%2013-03-292013年1月-0.2%-0.2%-0.2%2013-03-01表9日本失业率时期预测值前值现值公布日期2013年8月3.8%3.8%4.1%2013-10-012013年7月3.9%3.9%3.8%2013-08-302013年6月4.0%4.1%3.9%2013-07-302013年5月4.0%4.1%4.1%2013-06-282013年4月4.1%4.1%4.1%2013-05-312013年3月4.2%4.3%4.1%2013-04-302013年2月4.2%4.2%4.3%2013-03-292013年1月4.2%4.2%4.2%2013-03-01日本的两大问题（1）老龄化问题通常，65岁以上的人口比率超过总人口的7%，就被称为“老龄化社会”，超过14%就被称为“老龄社会”，超过21%就可被视为“超老龄化社会”。早在1970年，日本就进入老龄化社会（65岁以上人口比例占总人口7%），1994年便步入老龄社会（65岁以上人口比例占总人口14%）行列。日本政府公布的2011年《高龄社会白皮书》显示，截至2010年10月1日，日本65岁以上的老龄人口占总人口的比率增至23.1%，日本已进入“超老龄化社会”。75岁以上的老年人口占总人口的11.2%。随着人口的日益老龄化，住宅和汽车等消费陷入低迷。38（2）债务问题希腊债务占其GDP132.4%。如果将政府债务按人口平摊，希腊每人平均负债51000美元。在发达国家里面，日本的政府负债情况最为严重，2012年债务额占GDP的244.07%，居世界第二，仅次于非洲的津巴布韦。截至2013年6月底，包括国债、借款和政府短期债券在内的国家债务达1008.6281万亿日元(约合人民币64.46万亿元)，首次超过1000万亿日元大关。一个国家的收入水平和其政府债务没有因果关系。日本政府的总债务虽然很大，但是减去政府的巨额财政资产和社保基金后，其净债务明显低了下来，而且政府的财政赤字筹划资金和管理债务方面的能力较高。3940图22012年各国政府债务余额占GDP比重2、新兴经济体的增长速度趋缓2012年，多数新兴经济体经济增速继续减慢。2012年印度经济增长率为5.1%，属于全球增长相对较快的经济体之一。1季度5.3%，2季度5.5%，3季度5.3%，4季度4.5%。2012年俄罗斯经济增长率为3.5%。1季度4.9%，2季度减缓到4%，3季度2.9%。俄罗斯GDP增速从2011年的4.3%放缓至2012年的3.5%。2012年南非增长率2.4%。2012年巴西经济增长率1%。412012年，金砖国家除巴西外，增长率均超过全球平均水平。其中，中国实际增长率达到7.8%，比整个发展中国家5.1%的平均增长率高出50%以上，是2012年全球2.2%的平均增长率的3倍多。金砖国家的经济总量在世界经济中的比重继续上升。2012年中国经济总量达到8.3万亿美元（现汇），首次超过美国(15.83万亿美元)的一半，稳居世界第二大经济体位置。从更远前景看，金砖国家充当世界经济火车头的总体趋势不会变。世界银行指出，未来几年金砖国家对全球GDP增长的贡献将超过60%。423、“中国效应”助推，澳央行降息至历史新低

随着矿业繁荣逐步降温，加上中国等主要市场进入经济转型，澳大利亚经济也陷入了阶段性困境。截至今年6月份的财年中，澳大利亚零售额增幅降至50年来最低水平，举债成本下降未能促使支出增加。企业信心跌至四年低点，失业率也持续走高。澳大利亚央行8月6日宣布，将基准利率再降25基点，至历史最低的2.5%。此次降息是今年以来的第二次，也是自2011年11月以来的第八次。在此期间，澳大利亚累计降息多达2.25个百分点。4、道指频创新高，铜博士缘何反向行之自年初上涨以来，美股几乎没有明显回调，三大股指升至纪录高位，而期铜却垂头丧气地阴跌。同为反映宏观经济的主要指标，道指与伦铜历来关系密切，尤其“9·11”事件后，二者相关性空前增强。从伦铜和道指、伦铜美元的关联性看，道指对伦铜的影响甚于美元，原因在于道指对经济数据的反映更为充分和准确。相关研究表明，2004年至2010年，伦铜与美元的平均负相关性为-0.48，并不显著，显示美元并不是长期有效影响铜价走势的因素。而伦铜与道指的相关系数平均为0.6，表明道指对伦铜的影响力度明显高于美元。2004年，伦铜与道指的相关系数为0.12，2005年至2007年逐步增加到0.31、0.35和0.73。而到2008年，两者相关系数达到空前高度0.92，随后两年仍维持在0.90附近。44道指上涨更多是基于流动性充裕的风险溢价支撑，伦铜下跌主要是受制于实体经济低迷特别是中国需求的拖累，道指和伦铜的鲜明反差，凸显出金融资产类价格泡沫与经济真实疲弱的巨大裂差。从金融属性看，尽管货币宽松，但基本没有通胀压力，又缺少了强劲的中国需求这一炒作题材，期铜自然失宠于投机者；从商品属性看，供应预期过剩，加之需求担忧加剧，铜市悲观情绪因此不断上升。金融属性和商品属性两方面看，伦铜都不具备吸引力，最乐观的走势预期也就是震荡，但中长期重心还将向下。整体看，原油、黄金、基本金属与欧美股市的表现已经大相径庭。尽管除美国外的全球主要央行致力于新一轮宽松政策，但主要经济体通货膨胀指标无明显压力，尤其是市场缺乏对中国经济的必要信心，从而拖累市场对大宗商品的整体看法。455、索罗斯与“中国大妈”不同的黄金观在这轮大跌之前，索罗斯已提前减持完黄金。早在2010黄金上冲到1300美元/盎司以上的历史新高时，索罗斯就看透了美联储的底牌，抛出了黄金泡沫的论调，而且知行合一，在2011年一季度，索罗斯减持了其99%的黄金资产。市场当时并没有配合，黄金从1500美元一路攀升到1900美元/盎司才止步，但之后的跌跌不休终于证明了他的论调。在索罗斯最近一次公开评论中，他表示虽然不能看到黄金的长期趋势，却认为黄金避险地位已经被毁灭了。4月份的黄金大跌使得抢金的“中国大妈”名声大噪，完全不理会高盛等著名投行看空黄金的观点。46“末日博士”金价的解释鲁比尼：金价从2009年初每盎司800美元涨到2011年秋的1900美元，具备了泡沫的所有特征，价格猛涨与供需基本面脱钩。他预计，到2015年，金价可能会跌至1000美元。47一种观点：美国利用金融霸权操纵近来金价暴跌主要有两方面原因：一个是内因，是黄金本身走势的内在调整需要；另一个是外因，是美国为了维护美元强势地位和金融霸权，人为操纵黄金市场的结果。这次全球性金融危机的根源在美国，但美国可以利用美元的世界货币地位转嫁危机。为了维护强势的美元地位，美国利用自己的金融霸权、舆论霸权，从2009年开始，首先打压欧元。欧元被打压下去后，日元成为下一个目标。然而，日元在2012年下半年主动贬值24%，等于用主动做空避免了被动做空。之后，能够挑战美元的就是黄金了。自今年四月中以来多次出现的国际金价暴跌，完全是在美国政府指使之下，由华尔街金融大鳄们集体打压的结果，其目的是通过打压黄金价格以提升美元地位，恢复美国投资天堂的美誉，以吸引世界资本流向美国，从而为美国政府和华尔街带来滚滚财源。48现价接近开采成本价，黄金涨抑或跌？黄金的开采成本已经高达800美元/盎司，根据彭博资料显示，全球十大黄金开采企业中，7家企业资料显示，目前黄金的平均开采成本达到了1201美元/盎司。因此，1200美元/盎司成为了世界公认的黄金平均成本价。中国的黄金开采成本相对较低，2012年中国的黄金企业紫金矿业销售成本也达到了600美元/盎司。有机构对全球最大的12个黄金矿商2012年的生产成本做了统计分析，其中有两家成本超过了1000美元/盎司，还有两家接近1000美元/盎司。黄金的开采成本是价格参考吗？49媒体称中国酝酿“黄金事件”：悄无声息增黄金储备

外媒称中国暗中买四千吨黄金谁有黄金谁赢得货币战争。中国人民银行最近一次公布其黄金储备是在2009年4月，为1054公吨。该行或将其黄金储备用作货币战争中强有力的武器。纽约时报《货币战争》作者JamesRickards指出，“对于中国而言，可能最不愿意做的事情就是对外公布其黄金储备，因为这样肯定会刺激黄金价格上涨。目前美国拥有8000公吨黄金储备，欧元区国家累计拥有10000公吨，而如果货币战争爆发，中国区区1000公吨的黄金储备没有任何优势可言。不过，如果中国黄金储备能达到5000公吨，那就另当别论了。”他补充道，“就目前看，黄金仍是世界上最有价值的商品。如果未来全球陷入高通胀的环境，意味着退休金和养老金大幅贬值，人们的生活将出现问题，这时候谁手中握有的黄金储备多，谁就是赢家。黄金一向被认为是对抗高通胀的避险商品。”“据透露，预计2014年4月中国可能会对外宣布其拥有5000公吨的黄金储备。”表10世界黄金协会：截至2013年7月全球官方黄金储备二、对中国经济形势的基本判断52（一）总体判断1、总体形势：经济企稳态势初步确定，仍未出现显著回升；经济企稳回升之基础仍不稳固；多个产业产能过剩状况未有根本好转；企业（尤其是中小企业）盈利能力持续下降，成本上升压力日益加大；上游行业价格出现反弹压力；长期来看，我国经济已经进入增速逐渐放缓周期。2、构成2013年中国经济回暖最大的障碍：产能过剩；通胀压力抬头；外需疲弱。53（二）主要经济指标分析541.GDP增长2008年：9％；2009年：8.7%；2010年：10.3%；2011年：9.2％；2012年：7.8％。2013年上半年GDP同比增长7.6%，其中，1季度增长7.7%；2季度增长7.5%。上述数据体现了尽管中国经济面临较大的下行压力，但仍处于中速发展的预定阶段。国家统计局新闻发言人盛来运表示，“连续五个季度经济运行在7.4%-7.9%的区间，运行是比较平稳的。”2022/9/1455表112012年第1季度至2013年第2季度国内生产总值(GDP，亿元)季度国内生产总值第一产业第二产业第三产业绝对额同比(%)绝对额同比(%)绝对额同比(%)绝对额同比(%)2013年第1-2季度248009.07.6%18622.03.0%117037.07.6%112350.08.3%2013年第1季度118855.07.7%74273.4%545697.8%568598.3%2012年第1-4季度5193227.8%523774.5%2353198.1%2316268.1%2012年第1-3季度3534807.7%330884.2%1654298.1%1549637.9%2012年第1-2季度2270987.8%174714.3%1109508.3%986777.7%2012年第1季度1079958.1%69223.8%514519.1%496227.50%2011年第1-4季度4715649.2%477124.5%22059210.6%2032608.9%57年份中国GDP年增长率(%)20127.820119.3201010.420099.220089.6200714.2200612.7200511.3200410.120031020029.120018.320008.419997.619987.819979.3199610199510.9199413.1199314199214.219919.2表12中国1991年—2012年GDP增长率2012年世界各国GDP排行榜以2012年末汇率计算，2012年世界各国经济GDP排名依次为（单位：万亿美元）1、美国:15.832、中国:8.33、日本:5.34、德国:3.45、法国:2.66、英国:2.57、巴西:2.38、意大利:2.19、俄罗斯:2.010、印度:1.8582012年世界各国家人均GDP排名（单位：美元）1、

卢森堡122,2722、

卡塔尔97,9673、

挪威96,5914、瑞士84,9835、

澳大利亚66,9846、

阿拉伯联合大公国(阿联酋)66,6257、丹麦63,0038、

瑞典61,0989、荷兰51,41010、加拿大51,14787、中国5432592、企业家信心指数和企业景气指数表13

2012年第1季度至2013年第2季度企业家信心指数和企业景气指数季度企业景气指数企业家信心指数指数同比环比指数同比环比2013年第2季度120.620.60%-5.00%11717.00%-5.40%2013年第1季度125.625.60%1.20%122.422.40%2.00%2012年第4季度124.424.40%1.60%120.420.40%3.90%2012年第3季度122.822.80%-4.10%116.516.50%-4.70%2012年第2季度126.926.90%-0.40%121.221.20%-1.80%2012年第1季度127.327.30%-0.90%12323.00%1.00%3、消费者信心指数表142013年1月—2013年8月消费者信心指数月

份消费者信心指数消费者预期指数消费者满意指数指数值同比增长环比增长指数值同比增长环比增长指数值同比增长环比增长2013年08月份97.8-1.61%0.62%101.6-2.03%0.59%92.1-0.97%0.77%2013年07月份97.2-1.02%0.21%101-0.49%0.50%91.4-2.04%-0.33%2013年06月份97-2.32%-2.02%100.5-2.62%-2.14%91.7-1.71%-1.82%2013年05月份99-4.99%-4.53%102.7-5.69%-5.00%93.4-3.81%-3.81%2013年04月份103.70.68%1.07%108.1-0.37%0.19%97.12.53%2.75%2013年03月份102.62.60%-5.18%107.91.79%-4.77%94.55.00%-6.06%2013年02月份108.23.05%3.54%113.32.16%2.91%100.64.68%4.68%2013年01月份104.50.58%0.77%110.10.73%2.32%96.10.31%-1.74%4、采购经理人指数(PMI)2013年9月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升。9月汇丰中国采购经理人指数（PMI）终值为50.2，低于预期，与上月终值50.1大致持平。数据显示制造业运行环比略有改善，幅度虽然轻微，但趋势向好，进一步从7月份的低点回升。数据公布后，澳元、铜价急跌。62解读9月制造业PMI企业发展的信心进一步增强。反映国内外市场需求的新订单指数和新出口订单指数分别为52.8%和50.7%，比上月上升0.4和0.5个百分点，均连续3个月回升。在此推动下，制造业生产呈现出连续回升的势头，本月生产指数为52.9%，比上月上升0.3个百分点，为4个月以来的新高。小微企业经营状况仍不乐观制造业生产虽然总体上企稳向好，但发展不平衡，大中型企业企稳向好的态势进一步巩固，但小微企业经营仍比较困难。9月份，大、中、小型企业PMI分别为52.1%、49.7%、48.8%，小型企业PMI继续下降，说明在产能过剩、市场供过于求的状态下，小微企业经营压力较大。要进一步抓好支持小微企业发展的政策落实，继续加大对小微企业在融资、减负等方面的支持力度。表15中国2013年1月至2013年9月采购经理人指数(PMI)月份制造业非制造业指数同比增长指数同比增长2013年09月份51.10.10%55.41.50%2013年08月份51.00.70%53.9-0.20%2013年07月份50.30.20%54.10.20%2013年06月份50.1-0.70%53.9-0.40%2013年05月份50.80.20%54.3-0.20%2013年04月份50.6-0.30%54.5-1.10%2013年03月份50.90.80%55.61.10%2013年02月份50.1-0.30%54.5-1.70%2013年01月份50.4-0.20%56.20.10%65图3制造业PMI指数5、财政收入在连续7个月的同比下降后，2009年5月起财政收入止跌回升。2012年财政收入117210亿元人民币。2013年上半年，规模以上工业企业利润比去年同期增长11.1%，增速比1-5月份回落1.2个百分点。2013年上半年，全国税收总收入完成59260.61亿元，同比增长7.9%，比去年同期回落1.9个百分点。财政收入增长缓慢，主要受经济增长放缓、价格涨幅回落、企业利润下降、实施结构性减税等因素影响。2022/9/1466表16中国2013年2月至2013年8月财政收入2022/9/1467月份当月(亿元)同比增长环比增长累计(亿元)同比增长2013年08月份85889.20%-27.52%890278.10%2013年07月份1184911.00%-4.27%804398.00%2013年06月份1237712.10%-2.92%685917.50%2013年05月份127496.20%11.53%562146.60%2013年04月份114316.10%18.97%434656.70%2013年03月份96086.10%-57.16%320346.90%2013年02月份224267.20%-224267.20%6、外贸形势今年上半年我国货物贸易进出口总体呈现低速增长，二季度进出口增速明显放缓。今年上半年，我国进出口总值12.51万亿元人民币，扣除汇率因素后同比增长8.6%。其中出口6.59万亿元人民币，增长10.4%；进口5.92万亿人民币(折合9448.7亿美元，增长6.7%；贸易顺差6770.6亿元人民币，扩大58.5%。今年6月份当月，我国进出口下降2%。其中出口下降3.1%；6月出口3.1%同比增速创下2009年10月以来44个月的最低值；进口下降0.7%；贸易顺差1693.4亿元人民币，收窄14%。68今年上半年我国进出口呈现逐步回落态势。一季度，我国进出口值为9752.5亿美元，同比增速为13.5%。二季度进出口10224.4亿美元，同比增速为4.3%。其中，5月份我国外贸增速仅为0.3%，6月份则进一步下滑至负增长2%。与欧盟、日本双边贸易出现下降，对美国、东盟贸易稳定增长。上半年，中欧双边贸易总值2592.1亿美元，下降3.1%。同期，中美双边贸易总值为2440.1亿美元，增长5.6%。上半年，与东盟双边贸易总值为2105.6亿美元，增长12.2%。内地与香港双边贸易总值为2066.5亿美元，增长40.2%。中日双边贸易总值为1469.2亿美元，下降9.3%，占我外贸总值的7.4%。69表17

2013年1月至8月海关进出口增减情况一览表（单位：亿美元；%）月份当月出口额当月进口额累计出口额累计进口额金额

(亿美元)同比

增长环比

增长金额

(亿美元)同比

增长环比

增长金额

(亿美元)同比

增长金额

(亿美元)同比

增长8月1906.17.20%2.48%1620.97.00%-3.62%14292.69.20%12750.57.30%7月1859.915.10%6.70%1681.7310.90%14.25%12387.349.50%11130.247.30%6月1743.16-3.10%-4.63%1471.91-0.70%-9.33%10528.2310.40%9448.696.70%5月1827.71.00%-2.29%1623.4-0.30%-3.88%8785.613.50%7976.98.20%4月1870.6114.70%2.67%168916.80%-7.74%6958.6817.40%6348.8410.60%3月1821.910.00%30.72%1830.7414.10%47.50%5088.7118.40%4657.988.40%2月1393.6921.80%-25.62%1241.18-15.20%-21.55%3267.3123.60%2825.795.00%1月1873.6625.00%-5.95%1582.1928.80%-5.60%1873.6625.00%1582.1928.80%表18

2013年2月至2013年8月工业增加值增长速度2022/9/1471月份同比增长累计增长2013年08月份10.49.52013年07月份9.79.42013年06月份8.99.32013年05月份9.29.42013年04月份9.39.42013年03月份8.99.52013年02月份9.99.97、工业增加值8、CPI、PPI上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.4%。2013年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.6%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.9%；食品价格上涨4.7%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨2.7%。8月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%。2013年CPI控制线3.5%。72PPI连降18个月预警工业通缩2013年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。1-8月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.3%。工业生产者出厂价格走弱，将对经济和企业产生不利影响：一是价格走弱，推迟补库存，甚至导致企业去库存；二是价格下跌，企业利润承压，面临存货跌价准备压力。73表19

2013年1月至8月居民消费价格指数(CPI)月

份全国城市农村当月同比

增长环比

增长累计当月同比

增长环比

增长累计当月同比

增长环比

增长累计8月102.62.6%0.5%102.5102.52.5%0.4%102.4102.92.9%0.6%102.67月102.72.7%0.1%102.4102.62.6%0.1%102.4102.92.9%0.0%102.66月102.72.7%0.0%102.4102.62.6%0.0%102.4102.82.8%0.1%102.55月102.12.1%-0.6%102.4102.12.1%-0.6%102.3102.22.2%-0.5%102.54月102.42.4%0.2%102.4102.42.4%0.3%102.4102.42.4%0.1%102.53月102.12.1%-0.9%102.4102.02.0%-0.9%102.4102.22.2%-1.0%102.62月103.23.2%1.1%102.6103.23.2%1.1%102.6103.33.3%1.0%102.71月102.02.0%1.0%102.0102.02.0%1.0%102.0102.22.2%1.2%102.275图为全国居民消费价格涨跌幅。(来源：统计局网站)图4全国居民消费价格涨跌幅月份当月当月同比增长累计2013年08月份98.4-1.60%97.852013年07月份97.7-2.30%97.772013年06月份97.3-2.70%97.782013年05月份97.1-2.90%97.882013年04月份97.4-2.60%98.082013年03月份98.1-1.90%98.302013年02月份98.4-1.60%98.402013年01月份98.4-1.60%98.40表20

2013年1月至2013年7月工业品出厂价格指数(PPI)77图5工业生产者出厂价格78图6工业生产者购进价格9、货币供应量月份货币和准货币（M2）货币（M1）流通中的现金（M0）数量

（亿元）同比

增长环比

增长数量

（亿元）同比

增长环比

增长数量

（亿元）同比

增长环比

增长2013年08月份1061200.0014.70%0.84%314100.009.90%1.13%54900.009.30%0.92%2013年07月份1052400.0014.50%-0.20%310600.009.70%-0.96%54400.009.50%0.37%2013年06月份1054500.0014.00%1.19%313600.009.10%1.10%54200.009.90%-0.18%2013年05月份1042100.0015.80%0.92%310200.0011.30%0.85%54300.0010.80%-2.34%2013年04月份1032600.0016.10%-0.34%307600.0011.90%-1.16%55600.0010.80%-0.18%2013年03月份1036100.0015.70%3.76%311200.0011.90%5.10%55700.0012.40%-7.63%2013年02月份998600.0015.20%0.66%296100.009.50%-4.88%60300.0017.20%-3.52%2013年01月份992100.0015.90%1.84%311300.0015.30%0.84%62500.004.40%14.26%表21

我国货币供应量增长率表22外汇和黄金储备（亿美元、万盎司）80月份国家外汇储备（亿美元）黄金储备（万盎司）数值同比环比数值同比环比2013年06月份34966.867.92%-0.52%0-100.00%0.00%2013年05月份35148.019.63%-0.56%0-100.00%0.00%2013年04月份35344.827.14%2.67%0-100.00%-100.00%2013年03月份34426.494.17%1.39%33890.00%0.00%2013年02月份33954.182.59%-0.43%33890.00%0.00%2013年01月份34100.614.81%2.97%33890.00%0.00%表23中国城镇固定资产投资81月

份当月(亿元)同比增长环比增长自年初累计（亿元）2013年08月份4085621.43%1.12%2625782013年07月份4040420.24%-19.36%

221722

2013年06月份5010719.91%25.61%1813182013年05月份3989219.68%20.06%1312112013年04月份3322719.84%2.50%913192013年03月份3241621.52%26.25%580922013年02月份2567621.20%-33.48%25676表24中国社会消费品零售总额82月

份当月(亿元)同比增长环比增长累计(亿元)同比增长2013年08月份1888613.40%2.01%14816412.80%2013年07月份1851313.20%-1.67%

129277

12.80%2013年06月份1882713.30%-0.31%11076412.70%2013年05月份1888612.90%7.31%9193812.60%2013年04月份1760012.80%-0.23%7305112.50%2013年03月份1764112.60%-53.34%5545112.40%2013年02月份3781012.30%0.00%3781012.30%表25中国外商直接投资数据（FDI）83月

份当月(亿美元)同比增长环比增长累计(亿美元)同比增长2013年07月份94.0824.13%-34.62%713.927.09%2013年06月份143.8920.12%55.46%619.844.90%2013年05月份92.560.29%9.73%475.951.03%2013年04月份84.350.40%-32.09%383.41.21%2013年03月份124.215.65%51.22%299.051.44%2013年02月份82.146.32%-11.39%174.84-1.35%2013年01月份92.7-7.27%-20.74%92.7-7.27%表26中国全国税收收入84季

度税收收入合计（亿元）较上年同期（%）季度环比（%）2013年第1-2季度59260.617.90%16.29%2013年第1季度27399.26.00%-72.76%2012年第1-4季度100600.8812.10%3.17%2012年第1-3季度77410.088.60%-22.68%2012年第1-2季度54931.639.80%12.44%2012年第1季度25857.8110.30%40.32%2011年第1-4季度89720.3122.60%-13.34%2011年第1-3季度71292.1827.40%-20.03%2011年第1-2季度50028.4329.60%13.44%2011年第1季度23438.8532.40%9.36%（三）当前中国宏观经济运行中的影响变量外部影响变量。内部影响变量。851、外部影响变量（1）政府干预政策的退出及其影响。美元回流影响。（2）双赤字和美元持续走软的影响。（3）多重贸易保护主义措施及其影响。（4）欧债危机的影响、以及经济环境低迷导致世界工业扩张动能不足。（5）大宗商品价格上涨带来的输入性通胀。（6）国际货币体系调整可能性及其影响。货币锚漂移。（7）发达国家制造业回流改变产业转移路径。纷纷推出再工业化战略以实现经济的复苏。86（8）跨国公司竞争加剧引发全球产业布局调整。纷纷采取裁员、出售或关闭措施来应对亏损的财务压力。一些跨国公司开启新一轮全球产业布局调整，纷纷提高本国产能，同时扩大对东南亚、北美和非洲等生产成本更低的国家和地区的投资力度，全球新一轮产业转移的趋势明显增强。（9）新工业革命推动全球生产方式变革。以3D打印制造、互联网、新能源为代表的第三次工业革命正在兴起。节能环保、新能源、信息、生物等新兴产业。制造业智能化、高端化、服务化的趋势，高能耗的传统行业将面临被淘汰的风险。人工智能、机器人和数字制造技术相结合，将引发制造业革命，使新兴国家出现制造业空心化危机。世界生产方式的变革将加剧后发国家与发达国家之间差距拉大的风险。（10）地缘政治危机的影响。87案例：中欧光伏产品贸易摩擦案欧盟宣布自6月6日起对产自中国的太阳能电池板及关键器件征收11.8%的临时反倾销税。如果中欧双方未能在8月6日前达成解决方案，届时反倾销税率将升至47.6%。7月27日，中欧双方就光伏贸易争端达成价格承诺协议。中欧光伏产品“价格承诺谈判”具体是指：中方承诺出口到欧洲的光伏产品不低于某个最低价格，并设定具体时间期限；中方承诺将每年出口至欧洲的组件限定在一定的规模范围内。而作为交换，欧盟将不对中国光伏产品采取反倾销措施。只要年出口规模不超过7GW，并且价格不低于0.56欧元每瓦，参与价格承诺的95家光伏企业出口欧洲就可以免征反倾销税。882、内部影响变量（1）拓展国内消费市场的难度。收入增长问题。（2）国内民间投资的意愿。（3）外贸面临的形势。（4）工业结构调整的难度。影响GDP。（5）通胀预期的变化。（6）“刘易斯”拐点及人口老龄化问题。89三、当前中国经济面临的主要问题90（一）转变经济发展方式问题长期任务。惯性与路径依赖。结构调整是重点。经济行为主体间的博弈。与时俱进，更新发展理念。911、反思当今中国的经济增长方式特点：低劳动力成本；低资金成本；低环境成本。问题：经济增长的质量和效率不高；环境破坏严重；可持续性发展面临严峻挑战；经济增长遇到资源、环境、人口、社会等诸多瓶颈。哈药立体排放；华北平原水质污染情况；冀中能源汽化偷排事件。922、产能过剩自“十二五”时期以来，我国经济告别高增长，着力于优化结构，转变发展方式，提升增长的质量与效益。与此同时，产能过剩并未得到同步治理，反而愈发成为中国经济结构调整的“痼疾”。欧美国家一般用产能利用率或设备利用率作为产能是否过剩的评价指标。设备利用率的正常值在79%—83%之间，超过90%则认为产能不够，有超设备能力发挥现象。若设备开工低于79%，则说明可能存在产能过剩的现象。93产能过剩的微观和宏观表现微观上，产能过剩主要表现为：一是产品价格显著下跌，效益大幅下滑；二是产销率下降，库存增加，成本上升；三是企业亏损面与企业亏损额增加；四是开工不足，资源闲置浪费。宏观上，产能过剩产能过剩主要表现为：导致物价总水平明显下降，形成通货紧缩的压力，增加宏观经济的不确定性；使企业投资和居民消费的预期下降，对经济增长产生越来越明显的下调压力。94现阶段产能过剩的特点首先，产能过剩有“越治理越过剩”的趋势。目前产能过剩在钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、焦炭等传统产业“尤为突出”。对这些行业，国际上一般认为产能利用率在80%至85%比较合理，但在中国，这些行业产能利用率目前大体在70%至75%，IMF此前发布的研究报告甚至认为，中国目前的产能利用率仅为60%。其次，产能过剩呈现“低端过剩高端也过剩”的格局。这表现为两个方面：一方面，在同一产业内，高端产品有时候还卖不过低端产品。另一方面，除了传统产业，部分战略性新兴产业也出现过剩。比如光伏行业，短时期内投资过度，致使产能严重过剩。2011年我国光伏电池产能已经达到3500万千瓦，已可以满足全球光伏电池的安装需要。由于产能大跃进和欧美“双反”，供需严重失衡，光伏产业一度走到全行业破产的边缘。2012年3月20日，无锡尚德宣布破产重整，拖欠银行债务高达71亿元之巨。953、经济增长引擎三驾马车对经济增长的贡献率：2009年我国GDP同比增长8.7%，其中投资、消费分别拉动GDP增长8个和4.6个百分点，出口则下拉GDP增长负3.9个百分点。2010年内需对中国经济增长的贡献率在92%左右，净出口贡献率达到7.9%。消费拉动经济增长3.9个百分点。2011年投资对中国经济增长的贡献率是54.2%，消费贡献率是51.6%，净出口贡献率为负5.8%。2012年消费对中国经济增长的贡献率为51.8％，投资贡献率为50.4％，净出口贡献率为负2.2％。96启动内需扩大消费现实可行性？投资：国家四万亿？地方政府十万亿？效果？对经济增长的长期拉动效应？产能过剩？消费：有利条件？不利条件？收入增长？消费信心？促进消费配套措施？出口：国际需求？出口企业产品竞争力？人民币汇率变动？出路：战略性新兴产业？林毅夫：经济持续增长的驱动力是投资而不是消费。974、“世界工厂”地位受到挑战制造业回流美国加速，美国正在发起“再工业化””(re-industrialization)战略，以复兴“美国制造”。美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克宣布将在2012年投资1亿美元将苹果电脑的一条生产线搬回美国；谷歌新推出的谷歌眼镜也将在美国组装，实现“美国制造”；美国通用电气公司也计划投资10亿美元重振在美国的电气业务。波士顿咨询公司2012年发布的一份调查报告显示，在106家年销售额不低于10亿美元的美国公司中，有37%的公司表示正考虑或计划把部分制造业务迁回美国。98中国制造业还有吸引力吗？相对于美国而言，中国制造业的成本优势正在快速缩减。到2015年，考虑到中国劳动力成本上涨、美国生产力提升、美元走弱等因素，对于在北美消费的很多产品来说，在美国一些地区制造将会和在中国制造一样经济。中国在许多产品上依然是一个极富吸引力的制造国。这些产品包括三类：其一是在中国或者亚洲其他地区销售的商品。中国的国内需求正在急剧增长，亚洲其他地区也在迅速发展。其二是附加值高且运输成本低的高科技产品，可以在中国实现有效生产和运输。其三是在中国拥有成熟供应链以及较高技术能力水平的产品。99（二）超发货币问题2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。2012年3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，居世界第一。从2002年初的16万亿，到如今100万亿，十多年里我国货币供应量增长超过5倍，是排名第二的美国的1.5倍。麦金农曾提出“中国货币之谜”的命题。长期以来，中国货币增速超过GDP增速。中国货币增长对经济增长驱动力明显减弱了。如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化，即M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平，那么目前75万亿的货币总量就完全足够，但现在货币总量已远远高出。货币超发冲击物价、推高房价。100最近几年中国M2的增速一直保持在14%以上。即使M2增速以后下降至10%的水平，以此增速增长七年之后，也就是2020年，M2余额将有可能达到200万亿元。M2迅速增长的同时，M2/GDP指标也在迅速上升。1996年之前，M2/GDP指标一直小于1，1996年之后一路上升直至2003年，并维持在1.5以上，2009年随着新增信贷井喷，这一比例再次上升到1.8。M2是从银行的各类存款统计出来的。一个国家如果总储蓄率高，M2数量就会大。亚洲国家的M2与GDP之比就普遍较高，这与亚洲国家的储蓄率高有关。M2多也与间接融资比重大有关，由于间接融资表现为经由银行存款，这导致间接融资比重大的经济体M2与GDP之比通常比较高。我国总储蓄约是GDP的50%，其中家庭储蓄率超过30%，远远超过美欧等发达经济体，也比亚洲的平均水平高出一截。101（三）房地产问题经济“房地产化”：土地财政，地方政府消极调控。多个城市纷纷选择在2013年3月最后一天公布国五条地方细则，大多只有一句话：房价增幅低于人均收入增幅。从大部分城市概述性的调控内容来看，均回避了20%个人所得税如何征收，首套房贷比例、二套房贷利率如何调整等关键性问题。只有京沪等重点城市对关键点有所涉及。102中国的房价如何？若以世界银行关于发展中国家合理房价收入比为3到6来衡量，即使考虑我国国情和历史发展阶段，将这一标准上浮为6到8，部分城市也明显高出合理范围。国家统计局数据显示，2012年全国城镇居民人均可支配收入为24565元/年，按城镇户均人口2.89人算，家庭可支配收入为7.61万元/年。国家统计局公布2011年城镇户均住房面积约为95平方米，乘以2012年1月至11月商品住宅均价5498元/平方米，可得我国一套住房总价格约为52.23万元。最终计算得出，中国房价收入比为7.36倍，明显超出国际合理房价标准上限。2012年全球房价排行榜发布，亚洲国家包揽了房价收入比最高的前四名。103印度房价收入比全球最高，一间高档住宅的价格竟是当地人年均收入的740多倍。排名第二、三的柬埔寨和菲律宾都是东南亚国家，房价收入比分别为319.5倍和142.09倍。中国内地也是名列前茅。以北京、上海为代表的中国“个人房价收入比”为133.72，位居77国第4位。也就是说，京沪地区个人大致需要133年才能购入一套100平米的高档住宅。“个人房价收入比”最低的5国都是欧洲国家。这些国家实际房价并不低（卢森堡高档住宅均价约为4.7万元人民币每平方米），但正因这些国家居民收入较高，加上社保福利更为完善，买房对于这些他们而言还算负担得起。2010年卢森堡人均年收入就达7.951万美元。而从上面卢森堡6.11的房价收入比来看，100平方米的高档住宅对一般的卢森堡人而言，只需要攒够6年多一点的工资足矣。104引起诸大中城市房价涨不停的主要原因①10年来，M2增长过快。2000年M2为12万亿元，2007年为47万亿元，现在则是106万亿元。大量货币必然拱高房价，货币增长8~9倍，房价同步涨。②大量货币到来时，它不会钻进普通商品，如可口可乐、电视机、话筒、文具等可无限再生的商品，而会集中进入人们都需要的不可再生的紧俏商品，如大中城市的房地产、车位等。③“土地财政”。地方政府要靠卖地维生，靠卖地来还12万亿的地方债务，靠卖地给政府员工发工资，它们内心世界不希望房价跌。因此，“国五条”被地方政府阳奉阴违，一方面高呼“坚决执行国五条”，另一方面则坚决不执行，依然我行我素。④一年9