2022年新能源汽车产业市场研究报告合集

2022年新能源汽车产业市场研究报告合集资料汇编

目录1、新能源金属行业深度研究及投资策略：供需紧平衡_维持高景气2、博威合金研究报告：新能源车连接器合金材料进入产能释放期3、机床行业深度报告：新能源车爆发_机床迎来新机遇4、新能源汽车行业专题报告：重新定义渗透率_最大市场的爆发尚未到来5、2022年新能源汽车行业现状及未来趋势

新能源金属行业深度研究及投资策略：供需紧平衡_维持高景气1.锂行业：全球锂资源供给增速低于需求增速供应方面：海外锂矿产能最高但未来增量有限；海外盐湖2022年开始供应提速，但实际增长或不及预期；国内锂资源仍有待开发，但供应逐步释放；国内盐湖产能稳步释放，西藏盐湖开发正当时；国内云母产品工艺成熟，未来有望成为锂资源重要补充。预计2021-2025年供给增速为21.1%/34%/29.1%/18.7%/22.9%；需求方面：电池是锂下游最主要的用途，产品包括动力电池、储能电池、消费电子。新能源汽车、风电、光伏发电、5G基站、小家电、电动工具、无人机等带动锂电池正极材料需求增长，考虑到锂在其他行业里的用量，锂盐需求迎来行业爆发期。预计2021-2025年需求增速为87%/38%/32%/27%/24%。1.1.全球锂资源供给增速前高后低1.1.1.全球锂资源储量丰富，澳洲精矿和美洲盐湖为主要产区锂（Li）是一种银白色的碱金属元素，在地壳中的含量约为0.0065%，主要存在于锂辉石、锂黏土、锂卤水和锂云母中，其中卤水锂是含锂量最高资源，储量占全球锂资源64%，锂矿占比26%。储量集中在南美地区。澳大利亚具有丰富的固体锂矿资源，资源量约为640万吨，占8%；我国锂资源量约为510万吨，约占全球锂资源储量的6%。1.1.2.海外锂矿2021年-2022年增量有限澳大利亚拥有世界最大的锂矿床。锂矿石是世界上最早用来生产锂的资源，主要分布在澳大利亚、加拿大、美国、民主刚果、塞尔维亚和中国。其中澳大利亚拥有世界最大的锂矿床，拥有Greenbushes、Marion、Wodgina、Pilgangoora、MTCattlin，Baldhill等7大座矿山。海外锂矿2021年-2022年增量有限。2021年伴随疫情后的陆续投产复工以及销量的上行，澳洲锂产量预计将在2021年达到171万吨，2022年达到207万吨，2024-2025年考虑了Wodgina矿山、Altura矿山的复产和Mibra、AVZManono矿山新增产能的释放，我们预计2021年-2025年海外锂精矿的供给增速分别为13.09%、15.20%、22.8%、30%、36.3%。1.1.3.盐湖2022年开始供应提速，但实际增长或不及预期智利是全球最大盐湖提锂国家。在全球锂资源中，卤水锂资源占全球锂资源62.6%，其中70%以上的卤水锂资源在智利、阿根廷、玻利维亚“锂三角”地区，由于玻利维亚矿床镁锂比过高不具开发能力，智利成为全球最大的利用卤水生产锂产品的国家。1.1.4.国内锂资源供给正当时，但产能天花板明显国内锂矿企业2022年供给将逐步释放随着国内业隆沟、李家沟、甲基卡等四川地区锂矿项目的陆续投产，国内锂矿供应2021年-2023年分别增长为86%、131%、67%，呈现快速增长态势，但LCE的绝对值仍较低，2021年-2023年对应的LCE分别为1.3万吨、3万吨。5万吨。目前国内锂矿资源总储有量约1.5亿吨，平均品位1.33%左右，目前仅甲基卡、业隆沟两座矿山已投产，李家沟已建成正待投产。业隆沟全面达产叠加李家沟投产，打开国内锂矿新格局。盛新锂能控制的业隆沟已于2019年下半年建成投产，原矿生产规模40.5万吨预计2021年全面达产，可生产碳酸锂1万吨，推算锂精矿年产能8万吨左右。李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目尚在建设中，预计2021年底或者22年投产，规划日处理4200吨原矿，年处理原矿105万吨，年产锂精矿18万吨。国内锂资源仍有待开发，龙头企业加强锂矿资源布局。相比国外矿山，国内锂矿山数量、储量、开采进度与产能均明显滞后，锂资源主要作为海外锂矿的补给。盛新锂能、雅化集团等龙头矿企瞄准锂矿山的增储空间与较高毛利，纷纷布局锂矿资源。伴随未来两年扩产建设，国内锂精矿产能对澳洲锂精矿产能占比从3%上升到19%左右，而三座未投产矿山一旦投产，国内散单锂精矿将会更多。国内青海盐湖产能稳步释放，西藏盐湖开发正当时国内盐湖锂资源主要集中分布在西部和北部地区，以青海和西藏为主，两地盐湖资源占全国总量超过90%。青海柴达木盆地是我国盐湖卤水的主要聚集地，包括了察尔汗、东西台吉乃尔、一里坪等33个盐湖。西藏地区盐湖资源禀赋好，镁锂比低，是完全可以媲美南美盐湖的优质的盐湖资源，未来西藏地区的盐湖开发或将提速。西藏盐湖主要有扎布耶盐湖、当雄错、斑戈错和结则茶卡等，西藏地区的盐湖品质好，但高原地区生态环境脆弱，水电等工业设施配套不足，开发环境不理想，所以一直以来难以实现规模化生产，随着宝武集团入主西藏矿业，西藏地区的盐湖开发或将提速。锂云母产品工艺进入成熟期，未来将成为国内锂资源的重要补充2020年锂云母提锂工艺规模化的元年，以永兴材料为代表的锂云母生产企业，通过不断地技术迭代升级，在生产成本和产品品质上取得突破，在2020年实现了锂云母生产碳酸锂成本的实质性下降和碳酸锂的规模化生产。开启了江西地区锂云母生产碳酸锂的低成本、规模化的生产工艺路线。锂云母矿是我国独有的锂矿山，相较锂辉石提锂，锂云母提锂则由于面临一系列先天与技术上的不足，长期以来在国内碳酸锂市场供应中占比不超过5%，比例极低，但在技术的不断演进下，目前不少锂云母提锂企业的成本已经位于锂辉石提锂平均区间，锂云母竞争优势加大。021年-2025年全球锂资源供应增速先高后低预计2021-2025年全球锂资源供应量为50、67、83、99、121万吨，锂资源供应增速分别为21%、34%、29%、19%、23%，到2025年受制于全球新增锂资源有限，供给的高增速很难维持。1.2.需求受益新能源处于爆发期锂化工产品是对盐湖卤水锂矿和固体锂矿加工得到的产品，根据制作过程添加剂不同，产品分为碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂等，根据锂化工产品的特性不同，产品广泛应用于电池、陶瓷、玻璃、润滑剂、制冷液、核工业以及光电等领域。电池已经成为锂最主要的应用领域。2010年，锂的下游需求较为均衡，电池领域占比仅为17%，第一大下游行业是陶瓷和玻璃；到2020年，全球锂资源近70%被用于锂电池中，锂电池需求的快速增长使其成为锂的第一大应用领域。锂在电池领域用于制作正极材料。正极材料是决定锂离子电池性能的关键材料之一，主要有钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂和三元材料(镍钴锰酸锂、镍酸锂)等，目前国内主流的锂电池正极材料是磷酸铁锂和三元材料，根据添加正极材料不同可制作储能电池、动力电池和3C电池。锂电池主要用于新能源汽车、储能和消费电子中，新能源汽车和储能的占比快速提升。2012年中国锂电池中，3C电池占比达到90%，动力电池仅9%，储能和其他用途锂电池占比1%；到2020年，3C电池占比下降到22%，动力电池占比达到70%，储能电池的占比也升至8%，新能源汽车将成未来锂主要需求来源。1.2.1.新能源汽车处于行业爆发期，锂电池正极材料装机量增加新能源汽车渗透率大幅提升，市场处于高速爆发期。行业政策逐渐出台，推动新能源汽车发展浪潮。随着绿色经济的兴起，碳中和已成为全球大趋势，由于燃油车排放是全球温室气体的重要来源（约占10%），新能源车成为各国减排重要的一环。目前，各国纷纷制定能源转型战略，将新能源汽车作为节能领域重要产品，并推出了一系列新能源汽车的补贴政策和远景规划，大力推动新能源汽车的渗透和发展。在政策鼓励和电动化、智能化背景下，未来全球新能源汽车渗透率有望达28%。预计未来3-5年，中国、欧洲和美国三大汽车消费市场新能源车渗透率将快速提升，带动全球新能源车产业链发展。新能源汽车行业拉动锂电景气度，动力电池装机量大增。动力电池的出货量与新能源汽车市场趋势高度相关，新能源汽车销量的上行将带动电池产量及电动化零部件新增量。1.2.2.风电、光伏、基站发展，带动电化学储能电池需求提升储能电池是锂电池第二大增长前景领域。其中2020年中国储能锂电池出货量16GWh，电力储能6.6GWh，占比41%，通信储能7.4GWh，占比46%，其他包括城市轨道交通、工业等领域用储能锂电池。电力储能中，风电装机量保持稳定增长。2020年，我国风力发电机组装机累计容量282GW，占世界比例39%，同比增长35%。“十四五”期间，在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，预计到2025年我国风电装机新增风电装机容量在289GW，全国风电装机容量达到540GW。光伏装机量持续提升，光伏电池产量持续增长。截止2021年8月份，我国累计装机量275GW，同比增长25%，累计新增装机量22GW，同比增长45%，光伏电池产量累计135GW，同比去年增长48%。在“十四五”规划下，2025年光伏发电装机量有望达到300-400GW，新增光伏装机量有望突破100GW大关，带动光伏电池需求增长。5G基站带动高能量密度电池需求。蓄电池是保证通信基站连续供电的核心设备。以往通讯储能电池主要使用的是铅酸电池，随着物联网、移动通信、VR等发展，5G基站逐渐代替3G、4G基站广泛布局，对于电池能量密度有更高的要求，磷酸铁锂电池以高安全、长寿命、低成本等优势，加速替代铅酸电池。通讯储能锂电池出货量快速增长。2020年中国储能电池市场出货量为16.2GW，同比增长71%，其中，磷酸铁锂电池占储能锂电池的90%以上。在能源绿色低碳转型背景下，风电、光伏等新能源发电、电网侧频调峰以及5G基站建设等带动电化学储能电池需求提升。1.2.3.消费电子领域日益成熟，3C电池需求趋于平稳锂电池在消费电子领域可用于3C数码等、电动玩具、小家电等，主要使用高端钴酸锂和三元电池，部分也使用磷酸铁锂。1.2.4.锂电池行业带动下，预计2023年全球锂总需求为112.16万吨根据前述分析，我们对锂行业供需进行了测算如下：新能源汽车方面，在全球碳中和政策背景下及汽车电动化、智能化大趋势下，新能源汽车市场进入快速增长通道，预计2021-2023年我国及全球新能源汽车销量将分别达到350/500/650万辆及682.2/975.0/1294.4万辆。对应全球动力电池装机量达到334.4/502.3/699.0GWh，考虑备货及质保需求，对应动力锂电池产量达到428.2/628/853GWh。储能方面，全球各国的碳中和政策正在逐步推进，新能源发电装机占比提高，风、光发电的天然不稳定性推动储能电池需求提升，高能耗储能通信基站提升高端储能电池需求，预计储能领域将极大拉动磷酸铁锂的需求。消费电子方面，小家电、电动工具、3C电子、无人机等带动高端钴酸锂和三元电池需求稳定增长。预计2021-2023年消费领域电池产量达到107.4/121.1/133.2GWh。分部计算求和得到2021-2023年的锂行业需求是57.46万吨、80.59万吨、107.31万吨。考虑到锂在其他行业里的需求，预计2021-2023年锂行业总需求量为61.99万吨、85.26万吨、112.16万吨，三年年化复合增长率达到50%。2.镍行业：供不应求，新能源、不锈钢带动镍持续紧缺供应方面：矿山出现问题，欧美老牌精炼镍企纷纷调低2021年指引产量。2021年以来，俄罗斯诺里尔斯克发生矿难，淡水河谷（Vale）加拿大镍矿也受到罢工影响，BHP、嘉能可、住友等也将年初指引中的产量增长调至持平。国内企业纷纷在印尼建设镍资源项目，成为未来全球镍资源增量来源。消费方面：今年以来专用设备和石化对不锈钢需求大幅提升，远期“老旧小区改造”以及城市供水、电梯等持续带动不锈钢消费。全球新能源汽车如火如荼进行，预计2025年全球新能源汽车销量达到2038万辆，对应镍消费量183万吨，对镍消费的年增长率贡献在9%。全球平衡：我们预计2021-2025全球镍供应的缺口为11.8/12.7/12.4/16.3/17.2万吨。2.1.供应扰动，欧美镍企业产量下滑受疫情影响消费不振，2020年镍过剩11.8万吨。2020年1月开始，印尼正式实施禁矿政策，所有品位的镍矿都禁止出口。同时新冠疫情突如其来，打乱了原本的生产、运输节奏。2020年全球镍矿去库8.4万吨。2020年全球原生镍消费231.8万吨，同比减少3.6%。2020因新冠疫情影响，分地区来看，除亚洲外，全球其他地区镍消费同比均出现下滑。而亚洲地区主因中国不锈钢产量维持高速增长。2020年全球原生镍累库12.3万吨。2021年镍平衡出现反转，消费爆发供应端扰动，预计2021年缺口11.8万吨。2021年随着印尼NPI项目不断投产，海外镍企开始转型新能源汽车镍盐生产，国内企业青山、华友、格林美等纷纷布局印尼镍湿法冶炼项目（MHP），全球原生镍产量不断提升。消费端全球不锈钢消费将因新冠病毒疫情结束而恢复，消费量呈现V型反转。因此我们预计2021年全球原生镍产量为270万吨，同比增加20万吨，原生镍消费为282万吨，同比增加45万吨。全球原生镍去库11.8万吨。矿山出现问题，欧美老牌精炼镍企纷纷调低2021年指引产量。2021年3月俄罗斯诺里尔斯克选矿厂因突发事故暂停运营，随后，矿井透水事故导致欧克泰博斯基（Oktyabrsky）和泰米尔斯基（Taimyrsky）矿场暂停作业。淡水河谷（Vale）在2020年12月关闭了新喀里多尼亚VNC镍矿，其加拿大萨德伯里地区的镍矿受到罢工的影响已暂停运营。BHP、嘉能可、住友等也将年初指引中的产量增长调至持平。2.2.国内企业布局印尼，为全球镍增量动力国内企业布局印尼，平均每年增长40万吨，预计2025年产量将达到265万吨。得益于印尼高品位、储量丰富的红土镍矿资源禀赋，加之印尼禁止出口原矿政策，预计印尼将成为未来三到五年的全球镍资源开发核心。其中，印尼“红土镍矿-镍铁”项目将成为各家企业的布局重点。（1）2020年印尼在产镍铁项目57万吨（镍金属量）、且基于现有产能扩张仍将继续；21年规划拟建镍铁项目规模约38万吨，包括力勤、德龙等中国企业将成为未来印尼镍铁项目开发的主要力量。（3）考虑现有项目扩产以及新建产能，预计印尼2025年镍产量将达到265万吨，年均增加量在40万吨。印尼镍矿主要形式为红土镍矿。世界上的红土镍矿分布在赤道线南北纬30以内的热带国家，其可开采部分一般由三层组成：褐铁矿层、过渡层和腐殖土层。褐铁矿层，含铁多、硅镁少、镍低、钴较高，一般采用湿法工艺回收金属；再下层是混有脉石的残积层（过渡层和腐殖土层）矿，含硅镁高、铁较低、钴较低、镍较高，这类矿一般采用火法工艺处理。湿法工艺流程介绍目前成熟的湿法工艺流程有还原焙烧氨浸流程、高压酸浸流程和常压酸浸流程。（1）还原焙烧氨浸流程处理褐铁矿或褐铁矿和残积层矿的混合矿矿石先干燥然后矿石中的镍在700℃时选择性还原成金属镍钴和一部分铁被一起还原还原的金属镍经过氨浸回收。还原焙烧氨浸流程的缺点有矿石处理采用干燥、还原、焙烧等工序消耗能量大消耗多种化学试剂镍和钴的回收率比火法流程和高压酸浸流程低。（2）高压酸浸流程主要处理褐铁矿和一部分绿脱石或蒙脱石。加压酸浸一般在衬钛的高压釜中进行浸出，温度245℃-260℃，通过液固分离、镍钴分离，生产电解镍、氧化镍或镍冠，有些工厂生产中间产品，如混合硫化镍钴或混合镍钴氢氧化物。目前世界上最常用的火法工艺处理红土矿工艺流程是回转窑-电炉工艺（RKEF）。该工艺主要分为几个工序干燥、焙烧—预还原、电炉熔炼、精炼等工序简述如下：1.干燥采用回转干燥窑主要脱出矿石中的部分自由水。2.焙烧——预还原采用回转窑主要是脱出矿石中剩余的自由水和结晶水预热矿石选择性还原部分镍和铁。3.电炉熔炼还原金属镍和部分铁将渣和镍铁分开生产粗镍铁。4.精炼一般采用钢包精炼脱出粗镍铁中的杂质如硫、磷等满足市场要求。如果生产镍锍需要在焙烧回转窑的出料口喷入硫磺将镍转变成低铁的镍锍。2.3.不锈钢是优秀的金属材料，发展空间巨大不锈钢占据消费70%，新能源占比虽小增速可观。电池领域8.9万金属吨，占比6.29%；合金铸造领域11.72金属吨，占比8.27%；电镀行业5.29万金属吨，占比3.74%；其他消费约5.5万金属吨，占比3.88%。2021年上半年，不锈钢产能再创新高。2021年6月300系不锈钢产能达到150万吨，同比增长14.3%，环比增长1%，为历史新高。2021年上半年300系的产量为820万吨，同比增加21.9%，环比持平。预计2021年不锈钢产量为1800万吨，同比增加17.3%。自2018年，政府工作报告等文件多次提及旧改，要求更新水电路气等配套设施。2020年7月10日，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，明确提到改造提升小区内部及与小区联系的供水、排水、供气、供热等相关管线，计划今年全国新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，较去年增加一倍，“十四五”期间全国预计改造3500万户。供水系统升级带来替代需求。各地政府在旧改过程中，不锈钢管材被广泛应用于供水系统升级，例如北京市，在城市副中心行政办公区综合管廊自来水管网改造项目中将给水管全部改造为不锈钢管；广东省要求全省水务系统逐步推广不锈钢水管的应用，目前广州在旧城区水管改造中已经实现不锈钢管的广泛推广应用；深圳市则提出使用镀锌钢管和灰口铸铁管使得部分居民水质保障率不高，难以达到新的国家生活饮用水卫生标准，迫切需要实施改造，明确表示改造的管材主要采用304不锈钢管材。不锈钢回收效率高，相较普碳更绿色环保，环保性限产概率不大。作为传统的高能耗高污染行业，钢铁行业在我国碳排放行业门类中仅次于电力排名第二，是我国制造业中排放量最大的行业，占全国碳排放量约18%。自去年末以来，工信部多次在重要会议提及坚决压降钢铁产量，近期，唐山限产政策也预示着环保监管进一步趋严。目前长流程普碳钢吨钢碳排放量4.3t，相比之下不锈钢吨钢碳排放为2.9t，仅为普碳的67%。且基建、家电、工业机械用不锈钢回收率高达80%以上，是非常优秀的绿色金属，目前也已经获得国家的认可。2.4.新能源汽车为镍金属消费核心驱动新能源汽车蓬勃发展，2025年国内销量预计达到960万辆。预计2025年国内汽车销量为3500万辆，则其中新能源汽车销量为960万辆。新能源汽车产销增速不断超预期。6月8日，乘用车市场信息联席会（下称“乘联会”）发布了2021年5月的乘用车销量月度报告，报告将2021年全年新能源乘用车的销量预期调涨至240万辆，相比2020年136万的销量，增量超过百万，增幅接近翻番。从电池发展看未来正极路线的走向：短期铁锂回潮，三元811仍为长期趋势。随着高镍三元的稳定性逐步强化、且良率得到提升，高镍三元理论成本比磷酸铁锂低15-20%，我们预计高镍811三元体系仍为长期选择。未来高镍的推广将带动811配套前驱体出货比重提高。2020年全球三元材料需求仍以5系为主，占比54%，高镍811及NCA占比20%。随着未来下游高镍811电池的渗透率提高，高镍前驱体的需求占比也将进一步提高，我们预计2021-2022年，NCM811/NCA前驱体在三元正极中的需求占比将进一步提升至36%、50%。通过测算三元电池含镍量，我们得出结论：2025年全球新能源用镍量将达到183万吨，年复合增长率为35%；国内新能源用镍量将到达78万吨，年复合增长率为38%.前驱体与正极材料方面，得益于新能源汽车的快速增长，三元前驱体和正极材料产能不断扩张。前驱体方面，正极材料方面，今年1-10月份国内正极材料产量合计为32万吨，同比增长103%。3.钴行业：远期供应存在瓶颈供应方面：海外矿山恢复生产。嘉能可Mutanda项目将与2022年初进行复产，预计产量将会直接达到检修前的2万吨/年的水平。ERG的RTR尾矿项目，目前二期已经完全建成，粗制氢氧化钴的产能为2万吨。2020年RTR的产量为1.2万吨，预计2021年将达到1.8万吨。洛钼TFM正在扩产中，钴公司年报中给出的2021年度指引产量为1.65-2.01万吨。预计2022年全球钴产量在18万吨。需求方面：中国新能源汽车动力电池装机量创新高。目前由于缺芯和全球供应链问题，智能手机增长率有所下降。平衡：短期供应主要来自嘉能可mudanta矿山顺利投产。但是随着下游消费持续增长，钴平衡远期还是短缺，预计2021-2025钴短缺1.2/0.5/2.9/5.4/7.8万吨。3.1.供应：嘉能可矿山恢复生产，远期供应仍是瓶颈海外矿山恢复生产，明年供应增量显著。2020年以来，新冠疫情导致钴矿企业生产运输受到极大影响，全球球钴原料产量约为13.4万吨，同比下滑3%。2021年以来，南非疫情加重，港口装卸以及海运运期严重延期，使刚果金产的钴原料运至中国也出现了间歇性的延期情况，钴原料总体物流输量出也因此出现了一定的波动，中国进口钴湿法冶炼中间品受到严重影响。产量方面：中国企业在刚果金新增的钴矿项目逐渐释放，万宝矿产的庞比项目、洛钼的TFM扩产项目等将于2021年相继投产，2021年钴矿供应将有所增加，预计将达到15万吨。嘉能可的Mutanda矿处于检修状态，预计今年产能在3.3-3.7万吨。2020年洛钼TFM项目采取高铜低钴的策略，全年钴产量为1.5万吨，同比约下降4%。目前TFM正在扩产中，钴公司年报中给出的2021年度公司钴产品指引产量为1.65-2.01万吨。此外洛钼还收购了KFM铜钴矿95%权益，钴平均品位约0.85%，含钴金属量约310万吨，目前仍在前期开发阶段。ERG的RTR尾矿项目，目前二期已经完全建成，粗制氢氧化钴的产能为2万吨。2020年RTR的产量为1.2万吨，预计2021年将达到1.8万吨。3.2.消费：5G换机推动钴酸锂，高镍不改新能源用钴高需求5G换机潮带动手机增长。全球缺芯手机供应链紧张，国内钴酸锂产量放缓。目前由于缺芯和全球供应链问题，智能手机增长率有所下降。除了组件短缺之外，该行业还面临制造和物流挑战。更严格的检测和隔离政策，导致运输延迟。中国新能源汽车动力电池装机量创新高。9月我国动力电池产量达23.2GWh，同比增长168.9%，环比增长18.9%，其中三元锂电池产量达9.6GWh，同比增长102.6.5%，环比增长15.1%，占比约41.6%，磷酸铁锂电池产量达13.5GWh，同比增长252.0%，环比增长21.9%，占比约58.3%。国内前驱体和正极材料产量不断提升。高镍无钴不改新能源用钴量的高速增长。虽然高镍化、无钴是电池正极长期发展趋势。但未来5-10年新能源汽车高速增长，新能源量上的增长，将覆盖掉无钴化对于钴消费结构性的下降。预计2025年全球新能源乘用车的用钴量将达到10.7万吨，年复合增长率在30%。底部话题追加内容

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博威合金研究报告：新能源车连接器合金材料进入产能释放期一、聚焦高端铜合金，引领行业发展（一）打造以“新材料为主，新能源为辅”的发展战略，龙头地位稳固1.深耕铜合金行业30载，具有国际竞争力专注新材料、新能源板块，以研发为重点，国际资源助力成长。公司成立于1993年，2011年1月在上交所主板上市。2016年公司全资收购宁波康奈特国际贸易有限公司，其主营业务为太阳能电池、组件的研发、生产和销售，太阳能电站的运营，客户遍布美国、欧洲等地，为公司拓展了国际新能源板块。2019年公司全资收购宁波博德高科股份有限公司，其立足于精密细丝领域，专业从事包括精密切割丝、精密电子线和焊丝的设计、研发和销售，为公司拓展了新材料板块精密细丝业务，产品范畴和应用得以拓展。公司目前已成长为集合新材料、新能源等产业一体的科技型、国际化行业龙头企业，在全球建立九大专业化制造基地，合金牌号向复杂多元特殊合金方向不断发展，客户群向500强高端客户增长，行业向高成长、高毛利行业不断提升。股权结构清晰合理，全资控股助力效率提升。公司控股股东为博威集团有限公司，直接与间接持有公司42.32%的股权，实际控制人为博威集团创始人谢识才，间接持有公司34.29%的股权。谢朝春为谢识才之子，直接与间接持有公司6.07%的股权。子公司均为直接或间接全资控股，有助于提高公司的管理与运营效率。主要子公司博威板带与博威新材料主营纳米材料、合金制品，博德高科主营精密细丝与电子线，贝肯霍夫主要负责生产销售精密细丝，康奈特主营光伏组件等新能源产品。员工持股1.69%，与公司的股权利益绑定，企业凝聚力增强，有助于公司持续发展。2.新材料为主、新能源为辅，聚焦核心业务公司着力打造以“新材料为主、新能源为辅”的发展战略，主要有新材料与新能源两大类产品，其中新材料产品有铜合金棒材、线材、板带、精密切割线、精密电子线等，新能源产品有太阳能光伏产品。新材料业务产品种类丰富齐备，下游应用广泛。公司业务涵盖了有色合金的棒、线、带、精密细丝四类产品，产品覆盖17个合金系列、100多个合金牌号，下游产品服务覆盖30多个行业。产品应用广泛，包括5G通讯、半导体芯片、智能终端及设备、汽车电子、高铁、航空航天、精密组件等行业。公司实现数字化全流程研发体系，缩短研发周期，降低研发成本，新产品推出速度提升。公司拥有完备的自主知识产权体系和产品系列，是全球有色合金行业材料研发的龙头企业之一。同时，公司通过预测市场与客户需求有效制定生产计划，可实现生产制造全环节数字化跟踪控制。国际新能源资产拥有多重竞争优势，生产成本低。公司新能源业务分为光伏产品及光伏电站发电业务，主要产品为多晶硅、单晶硅电池及组件，主要客户有全球知名光伏制造商、光伏电站系统集成商、光伏产品经销商。电站业务主要选择在东南亚开发建设高收益、低风险的优质光伏电站，后期出售或者获取稳定收益，增厚公司业绩。康奈特越南生产基地优势明显，生产成本、税收成本低。公司在国际光伏发电市场拥有巨大发展空间，美国重新豁免关税，有利于公司业务在美国市场提振发展。公司装机水平不断提升，光伏产品转化效率始终处于全球第一梯队。形成国际市场体系，积累全球用户。公司在全球拥有博威云龙、博威滨海、德国霍伊黑尔海姆、德国赫尔伯恩、加拿大安大略、越南北江等9个制造基地，研发创新的合金新材料、新能源产品遍及中国、美国、德国、法国、日本、韩国、印度等国家和地区。一个以中国为中心，覆盖亚洲、欧洲、北美等区域的国际市场体系正在形成。公司产品和服务，获得了西门子、松下、TOTO、三星、CalComSolar等众多世界500强企业的认可。（二）业绩稳步增长，产品结构优化带动盈利能力提升新材料业务贡献主要收入，新能源板块增长可期。公司2021年主营业务营收98.41亿，五年CAGR为19%。新材料板块营收同比增长49.76%至90.73亿元，营收占比不断提升。新能源板块2021年营收同比下降46.92%至7.67亿元，营收占比有所下降。2021年受海运费、硅料大幅涨价以及美国加征18%双面组件关税的影响，光伏组件全年销售目标达成率低，有一定程度的亏损。据中华人民共和国商务部消息，美国国际贸易法院（CIT）于2021年11月恢复双面太阳能组件201关税豁免权并下调201关税至15%，美国总统拜登另于今年6月初发布政令免征从柬埔寨、马来西亚、泰国、越南进口的太阳能电池和组件反倾销反补贴税，为期最长24个月。公司新能源板块业务有望提振。产品结构持续优化，高附加值产品助力盈利增长。2021年，博威合金新材料板块合金带材业务销量同比增长27.12%，营收同比增长73.47%，净利润同比增长63.46%，系高附加值产品及研发转化产品销量大幅增加带动盈利能力提升。合金棒、线材销量合计同比增长11.53%，营收同比增长37.31%，净利润同比增长46.36%，系交通装备、工程机械、矿产设备、能源设备及新能源汽车关键零部件等领域的高附加值产品销量增加所带动。精密细丝业务由于公司提高市占率，实施战略性竞争策略，调整精密细丝加工费，销量同比增长27.45%，营业收入同比增长63.08%，净利润同比增长1.90%。5G通讯、智能互联装备、新能源汽车、智能终端设备、半导体引线框架等对高强、高导等各种高精密、高性能特殊合金材料需求显著，电子元器件进一步小型化对合金铜箔需求大幅增加，下游行业对高端产品需求与公司长期研发投入成果释放，合力促进新材料产品结构持续优化，高附加值产品比例提升，公司盈利能力随之增长。疫情影响下海运费涨幅较大，致光伏产品收入大幅下降。新能源板块在2021年受疫情、关税、原材料价格影响，营收同比下降46.92%至7.67亿元，净利润同比下降152.66%至-8,035.12万元，新能源业务收入大幅下降主要系光伏产品收入大幅下降所致。公司光伏产品大部分系向美国市场进行销售，因2021年全球新冠疫情影响导致的海运费大涨、美国对双面光伏组件加征关税等因素的影响，光伏产品出货量下降56.84%至246MW，基于分业务数据的拆分，光伏产品收入下降55.96%至5.96亿元，光伏产品毛利率下降18.69个百分点至-4.61%，运输费用的增长是导致公司新能源业务亏损的主要原因。剔除运输费用的影响，其2021年度毛利率为16%，在销量下降56.84%的情况下，仅比2020年减少2.93个百分点。光伏产品拉低毛利率，未来恢复可期。公司毛利率水平整体稳定增长，但主营业务在2021下降至12.01%，主要为光伏产品毛利率大幅下降所致。光伏产品毛利率受运费增长影响较大，随着疫情逐渐平稳，海运费回归正常，硅料逐渐放量，结合产品结构持续优化，公司未来毛利率将持续提升。公司净利率2021年下降至3.09%。公司各项费用率长期稳定，略有上升。销售费用率在2021年下降系会计政策调整，将为履行客户销售合同而发生的运输成本从销售费用重分类至营业成本。管理费用长期稳定，2021年管理费用增加主要系公司引进数字化项目实施团队导致的薪酬、股份支付费用摊销增加所致。（三）数字化项目加速企业转型，研发引领合金材料技术升级创新驱动技术升级，构建数字化研发护城河。公司数字化研发平台在2021年10月底启动上线，打造了科研机构、高校院所以及社会各界人士共享的研发生态圈，实现数字化全流程研发体系的建设，以缩短研发周期、降低研发成本、加快新产品推出速度，推动产业升级和科技进步。公司通过不断引进优秀研发人才，持续不断加大研发投入，重点研究开发特殊合金材料，技术核心优势体现在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三个方面。参与制定行业标准，形成自主知识产权体系。公司是国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，是国家级重点高新技术企业，是国际铜业协会（IWCC）的董事单位，也是IWCC技术委员会委员。公司先后主持和参与制、修订了多项国家和行业标准，为我国合金材料产业发展赶上和超过国外先进水平提供了标准依据。公司参与制定22项国家标准，11项行业标准，累计申请发明专利341项，累计授权发明专利247项，现有有效发明专利134项，形成了具有独立自主知识产权的专利产品体系。数字化项目加速企业转型，国际化销售实现协同发展。公司管理层以数字化变革项目为抓手，打破组织边界，优化组织运行效率，极大地提高公司对新的市场需求和客户需求的反应能力，迅速地调整制造系统以满足多变的市场需求。随着数字化项目的赋能，公司推行阿米巴经营模式，提高企业效率，增加员工收入。公司新材料业务通过数字化营销系统，建立以中国、欧洲、北美、越南四大基地为主的客户服务中心，采用线上、线下，以产品与技术服务相结合的营销模式，构建全球化销售网络体系，实现全球化业务协同发展。二、新材料研发生产销售一体化，集聚核心竞争力（一）高端产能项目稳步推进，驱动产品结构优化升级1.产品矩阵齐全优势显著，全面满足市场需求公司是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一，公司的产品覆盖17个合金系列，100多个合金牌号，为下游近30个行业提供专业化产品与服务，满足了客户的一站式采购需求。整合优质国际资产，拓展现有业务。2019年，公司全资收购宁波博德高科股份有限公司，其全资子公司德国贝肯霍夫公司是精密细丝领域的世界领导者，此次收购为公司拓展了新材料板块精密细丝业务，产品范畴和应用得以拓展，推动了公司新材料业务复合式、国际化发展。随后公司在德国贝肯霍夫成立博威合金欧洲应用研究中心，共享德国和中国的研发优势；同时北美基地也负责精密细丝业务的配送服务工作；在越南建立合金材料及精密细丝联合制造服务中心，实现资源互补，销售渠道及研发资源共享，充分发挥品牌、渠道、技术、研发和市场协同的优势。2.布局高端产能项目，带来产销量增量积极推进在建工程，提升行业竞争力。公司全力推进公司在建工程项目建设，其中5万吨特殊合金带材项目已于2021年10月底开始进入全线试产阶段，预计将在2022年6月底完成产线认证并开始批量出货汽车电子材料；3.18万吨棒、线项目中，线材项目已于完成安装调试及试产工作，预计在2022年上半年将逐步进入试产试销阶段，棒材项目2021年实施设备到货、安装及调试工作，争取早日试产；6700吨铝焊丝项目将用于高铁行业，认证周期较长；氧化铝弥散铜项目将用于新能源汽车焊接，目前产线已进入试产阶段，实现小批量供货；智能终端镜头专用材料项目已经完成产线的安装调试工作，取得国际专利后开始规模化量产。新建产能项目将拓展公司现有业务，扩大产能规模，提升行业竞争力。发行可转换公司债券，投入特殊合金带材项目。公司原有3.8万吨带材项目产能已经饱和，为满足国内市场对综合性能优异的特殊合金产品的需求，公司2020年公开发行可转换公司债券，募集资金用于年产5万吨特殊合金带材项目。2021年汽车电子材料在博威合金带材中的销售占比为10.93%，2022年一季度比例提升至13.02%，项目正式投产并通过客户产线认证后，汽车电子材料将会进一步迎来放量。项目的产品主要为超高强特殊合金、超高导电特殊合金、高弹超细晶合金、电磁屏蔽特殊合金，预计将为公司带来约29亿元的营业收入，利润总额约3.27亿元。通过项目的实施，公司将充分发挥现有技术和品牌优势，扩大现有产能，提升高端市场占有率；优化产品结构，增加高附加值产品；扩大公司整体规模，提升持续盈利能力和综合竞争能力；替代高端进口材料，增强国际竞争力，推动合金材料行业趋向高端产品市场发展的变革。（二）汽车连接器：新能源汽车成为需求增长主要动力1.汽车连接器作为电路桥梁不可或缺，新能源汽车新增应用场景汽车连接器对原材料性能要求高，连接器高速化、小型化趋势明显。连接器使导体与适当的配对元件连接，以实现电流或信号接通和断开。在连接器小型化、无线化、高速化、智能化趋势下，高强高导铜合金作为高端连接器原材料发挥重要作用。同时，汽车连接器对铜及铜合金带性能要求较高，其必须具备高屈服强度、高弹性模量、高导电率、优异的弯曲性能、优异的抗疲劳性能、高热传导系数等特点。作为高强高导铜合金产品的龙头企业，博威合金在汽车相关产业链中重要地位越发明显。汽车连接器作为车辆电流桥梁，作用关键，新能源汽车成为连接器应用新场景。汽车连接器根据传输介质的不同，可分为传输交换数据信号的高速连接器和传输交换电流的电连接器，电连接器可根据工作电压不同进一步分为高压连接器和低压连接器。高压连接器普遍应用于新能源汽车领域，新能源汽车核心部件三电系统都需要高压连接器的支持，例如驱动电机以高压和大电流获得大功率驱动能量。高速连接器主要用于高频高速处理。汽车智能化提升趋势驱动高速连接器需求增加，如自动驾驶级别升级带来摄像头配备增多，L4-L5基本需要10-20颗摄像头，其对应的高频高清传输连接器数量会相应增加。2.汽车连接器行业集中度高，国外龙头占据市场汽车连接器龙头供应商占市场份额高，全球竞争格局集中化。连接器上游原材料包括有色金属、稀贵金属等，有色金属材料主要为铜合金，用于制作连接器的接触件。国内供应铜板带材的上市公司除了博威合金外，有鑫科材料、楚江新材、金田铜业以及供给铜合金材料的斯瑞新材等，国外上市公司包括维兰德、德国代敖金工、美国奥林黄铜、日本三菱（伸铜）、韩国丰山等。从连接器下游应用市场端看，根据鼎通科技向特定对象发行股票证券募集说明书引用的Bishop&Associates数据，2020年全球十大连接器公司市场份额占比为60.8%，泰科电子、安费诺和莫仕三家连接器制造商占全球高端连接器总市场份额约30%以上，竞争格局较为集中。在汽车连接器领域，欧美、日本和中国台湾的连接器跨国公司集上游原材料、产品设计研发、销售为一体，在研发实力、产品质量和产业规模上均具有较大优势，不断推出新产品引领行业发展方向，占据行业主要市场份额。其中泰科电子是汽车连接器行业的龙头，作为全球最大连接器生产厂家拥有100多个制造工程中心，客户遍及全球140个国家地区，汽车领域产品销售规模达36.79亿美元。中国汽车连接器市场共计约有50家左右的供应商，但规模以上的企业不多，在基础研究、自主研发稍弱，表面处理技术、高端精密加工设备制造方面有待提高，在成本、反应速度、贴近客户等方面拥有较大的优势。3.新能源汽车增量促进汽车连接器市场持续扩张新能源汽车高速增长推动全球汽车连接器市场增长，中国市场增长趋势突出。根据Frost&Sullivan数据统计，2021年全球新能源车型累计销量同比增长108%达到近620.1万辆。根据中国汽车工业协会数据统计，中国新能源汽车2021年销量约350.72万辆，同比增长约1.65倍。单台传统燃油汽车连接器数量仅500个左右，而新能源汽车的连接器数量在800-1000个。随着新能源汽车销量进一步增长、渗透率提升，叠加配套充电桩中大量使用的连接器，连接器使用数量随之提升，将直接推动汽车连接器市场需求增长。根据电连技术年报引用的Bishop&Associate数据，汽车连接器作为连接器最大细分市场之一，2020年全球市场规模约141.46亿美元，2010年到2020年实现年均复合增长率约4.33%。根据鼎通科技招股说明书引用的Bishop&Associate数据，2025年全球汽车连接器市场规模将达到194.52亿美元，中国汽车连接器市场规模将达到44.68亿美元。2019-2025年，中国汽车连接器占全球汽车连接器市场规模比例将从21.65%提升至22.97%。根据HKEXnews所披露的Frost&Sullivan预测数据，中国新能源汽车销量将从2022年的452万辆达到2025年的835万辆。根据中汽协数据，2021年新能源乘用车与商用车销量分别占新能源汽车销量94.74%与5.26%，假设2022年到2025年乘用车与商用车销量占比与2021年相同。根据立鼎产业研究网数据，新能源乘用车单车连接器价值量约3000-4000元/辆，商用车单车连接器价值量约8000-10000元/辆，假设新能源乘用车与商用车连接器单车价值量为3500元与9000元。根据上述假设，测算得到2022年至2025年，中国新能源汽车连接器市场规模将从171亿元跃升至317亿元。（三）引线框架：高端领域需求提升，步伐加快1.半导体封装专用材料，高强高导合金为主要原材料引线框架属于半导体/微电子封装专用材料，在半导体封装过程起着重要的作用。据公司可转债募集说明书，引线框架是借助于键合材料实现芯片内部电路引出端与外引线的电气连接，形成电气回路的关键结构件，起到了和外部导线连接的桥梁作用，此外还承担稳固芯片、传输热量等功能。绝大部分的半导体集成块中都需要使用引线框架，在半导体封装过程起着重要的作用。据华经产业研究院，引线框架按照应用分类，主要分为集成电路引线框架和分立器件引线框架；按照生产工艺分类，可将引线框架分为冲压和蚀刻引线框架。蚀刻工艺产品具备精度高的优势，而资金投入大且有较高的进入门槛，加之环保压力是蚀刻工业发展的主要阻碍，预计随着相关技术逐步完善，成本有望改善，目前国内主要以冲压为主。铜合金为主要原材料，高强高导铜合金应用广泛。据华经产业研究院，引线框架生产原材料主要包括不同规格型号的铜带、白银和部分氰化物等化学材料，铜带成本占比最高，达到46%左右。主要有铁镍合金和高铜合金两大类，其中高铜合金凭借优良的导电、导热性能，在引线框架领域得以广泛应用，占比高达80%以上。铜合金引线框架按合金系列主要分为铜-铁-磷、铜-镍-硅、铜-铬-锆三大系列，按照性能可分为高导电、高强度、中强中导等系列。半导体向高密度化、小型化、多功能化的向发展，引线框架越来越薄，因此对材料性能要求不断提升，用作引线框架的材料需要具有更高的强度和硬度、优越的导热性和导电性。主流引线框架高端材料实现量产，持续推进创新。据华经产业研究院，目前中低端应用方面，包括博威合金在内的国内公司已有C19400、C70250牌号的批量化生产。而在高端应用方面，Cu-Cr-Zr系合金是超大规模集成电路引线框架的理想材料。据上证e互动，博威合金是国内首个量产C18150高强高导铜铬锆合金板带的企业，实现了具有自主知识产权的Cu-Cr-Zr系合金带材产业化。公司此前产品主要是以分立器件和低集成度的引线框架材料为主，自2019年以来，I/O端口达到100个以上的高集成度冲压和蚀刻引线框架材料已经通过客户认证并开始批量供货。目前主流的引线框架高端材料，博威合金均能量产。高端材料实现国产替代，供应龙头客户。据康强电子冯小龙在2021年中国铜加工产业年度大会暨中国（三门峡）铜产业高质量发展大会的报告，冲压引线框架用的材料占90%以上，国产化率也已达到90%左右。但高密度蚀刻引线框架用的铜板带几乎全靠进口。根据上证e互动，公司针对半蚀刻、蚀刻的需求提供了解决方案，目前已经量产引线框架用蚀刻材料，且蚀刻料的生产技术处于国内领先水平，能够实现进口替代。高端引线框架材料的客户主要是中国、中国香港、中国台湾地区引线框架封装的龙头企业。未来新一代半导体由于功能的提升，对高性能金属材料的需求持续增长，高端铜合金材料国产化难题正被逐个击破，带动引线框架产业链整体国产化推进。中国封测产业规模持续提升，增速有所下降。据长电科技CEO郑力在中国半导体封测年会上的报告中引用中国半导体行业协会的统计，2021年中国集成电路产业销售额10458.3亿元，其中封测业销售额为2763亿元，同比增长10.1%。封测业占比为26.4%，依据世界集成电路产业三业结构合理占比的3:4:3，中国集成电路封装测试业的比例尚处比较理想的位置。目前我国封测产业主要有三大龙头企业，分别是长电科技、通富微电和华天科技，2021年营业收入分别为309.52/158.12/121.05亿元。2.引线框架供给端仍然依赖进口，需求端规模稳定半导体行业发展迅速，引线框架市场规模稳定。据半导体行业协会（SIA），2021年全球半导体销售增长26.2%至5559亿美元，预计2022年将增长16.3%至6465亿美元。中国仍然是最大的半导体市场，2021年的销售额总额为1925亿美元，同比增长27.1%。据华经产业研究院，引线框架作为半导体封装测试的关键材料整体需求相对稳定，2020年全球引线框架市场规模约为31.95亿美元，同比2019年增长3.5%。竞争格局较为集中，国外厂商占据主要份额。据华经产业研究院，2020年三井、长华、新光、HDS、顺德、ASM、界霖七家国际公司占据全球引线框架市场超50%的份额，全球前十企业中，大陆企业仅有康强电子占据4%左右的市场份额。目前中国是全球最大的半导体封装市场，本土厂商供应量远不能满足国内外市场需求，在国内引线框架市场中，中国大陆企业生产的引线框架约占40%，其他由外资在华设厂企业供应或直接进口。近年来我国集成电路封装测试行业的快速增长，也带动了集成电路支撑产业的发展，国产装备和封装材料的进口替代份额正在逐步增加。三、新能源业务面向国际，有望迎来较大业绩弹性（一）深耕欧美光伏市场，国际研发团队助力技术升级1.拥有国际新能源资产，越南生产基地优势明显公司国际新能源板块的主营业务为太阳能电池片、组件的研发、生产和销售及光伏电站的建设运营，主要产品为多晶硅、单晶硅电池片及组件，生产基地位于越南，最终销售地区主要为美国和欧洲市场。康奈特在欧美设立销售公司，组建国际化营销团队，并在光伏市场发展较快的地区设有销售中心和物流仓库。同时建立自主品牌销售渠道，使用“Boviet”品牌销售产品，采用直销和经销模式进行销售，直销客户为全球知名光伏制造商、光伏电站系统集成商，经销客户为专业光伏产品经销商。康奈特资产遍布全球，具备独特竞争优势。2016年公司完成了对宁波康奈特国际贸易有限公司的整体收购，康奈特资产分布在中国大陆、越南、中国香港、美国、德国五地，下属越南博威尔特、中国香港奈斯、美国博威尔特、德国新能源及新加坡润源等五家控股公司，通过全球分工合作的模式，综合了不同国家和地区的优势，从而使具备了独特的竞争优势。低成本叠加税收优惠，越南基地优势显著。据公司年报，在生产成本方面，与中国大陆相比越南生产基地所属地区工人平均工资水平及电费等能源价格较低，有利于降低产品生产成本；在税收成本方面，越南政府为吸引外资推出了多项税收优惠政策，2018年公司被评为越南高新技术企业，享受“四免九减半”的税收优惠政策。子公司HCG公司、HTG公司运营的光伏电站为重要的基础设施，且位于越南经济条件特别贫困地区西宁市，自2019年起同样享受“四免九减半”的税收优惠政策。2.持续投入研发，电池转换效率稳居前列技术团队经验丰富，保持产品的市场竞争力。公司全资子公司康奈特组建了经验丰富的国际研发与工艺技术团队，并通过持续的研发投入和规范化的运作提高电池转换效率，保持产品的市场竞争力。公司将紧跟光伏发电技术发展的步伐，及时进行技术装备改造升级，研发储备新的光伏技术，具备电池、组件、电站三位一体化的业务能力，给客户提供具有竞争力的产品和集成化服务。提高电池转换效率，提升企业盈利水平。据公司官网，公司依托博威集团研发实力，拥有一批研发、制造人才，创新研发“黑硅制绒”与“背钝化电池”等技术。据公司年报，公司2021年通过技术升级及设备改造，将原有产线电池尺寸从166mm升级到可以兼容182/210mm，同时将产能从原来的700MW提高到1GW，以进一步提升产品的竞争力。光伏电池的转换效率为电池企业的核心竞争力，通过技术升级和设备改造确保公司光伏产品的转化效率和输出功率始终处于全球光伏行业的第一梯队。（二）光伏市场发展前景广阔，期待业绩复苏1.电池组件为光伏产业中游，晶硅电池占据主导地位高转换效率叠加低成本，晶硅电池占据光伏市场主导地位。据公司可转债募集说明书，太阳能电池根据光伏材料主要可以分为晶体硅类太阳能电池和薄膜类太阳能电池，晶体硅类电池可分为单晶硅电池和多晶硅电池，晶硅电池凭借比薄膜太阳能电池较高的光电转换效率、较低的衰竭率等优势保持光伏发电市场上的主流产品地位。组件为光伏发电核心，电池片为组件的核心。据公司可转债募集说明书，晶硅光伏产业链上游为多晶硅料以及电池主要原材料多晶硅片、单晶硅片的生产；产业链中游为电池组件的制造环节，多晶硅片、单晶硅片经加工后制成电池，单片电池经过封装后组成光伏组件。产业链下游为光伏发电，光伏组件通过支架固定，在阳光照射下产生直流电，汇集后通过逆变器转化为交流电，最终升压接入电网或销售给企业和个人客户。2.碳中和成为全球共识，光伏行业高景气持续美国重返巴黎协定，可再生能源成发展趋势。美国于2021年月19日重返巴黎协定，拜登表示将在2050年前实现净零碳排放，光伏发电将成为美国能源革命的重点发展方向。同时新能源与可再生能源在许多国家能源和电力消费中的比重持续扩大，已经成为全球能源发展的趋势。可再生能源署2020年发布《全球可再生能源展望》报告显示，在到2050年转变能源的情况下，超过一半的二氧化碳减排来自可再生能源。成本大幅降低，光伏发电将成为重点发展方向。根据可再生能源署发布的《2022年世界能源转型展望》报告显示，由于技术进步、政策支持和创新融资模式的支持，光伏成本大幅降低。2010年至2020年间，光伏发电全球加权平均平准化电力成本（LCOE）下降了85%至0.057美元/kWh，预计2022年光伏成本将进一步下降至0.040美元/kWh。3.光伏装机量稳定增长，新能源业务迎来业绩修复欧美市场装机量连年攀升，光伏产业态势强劲。根据可再生能源署发布的《2022年世界能源转型展望》报告显示，在可再生技术中，太阳能光伏装置增长迅速，在2010-2021年期间增长了21倍。根据中国光伏行业协会披露，2021年全球光伏装机容量170GW，同比增长30.77%。其中欧盟光伏装机25.9GW，同比增长34%；美国装机26.8GW，同比增长39.6%。太阳能组件重获关税豁免，带动美国市场光伏组件需求提升。据中国商务部，2021年11月16日，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布重新将双面太阳能组件排除在201关税之外，恢复双面太阳能组件关税豁免权，并将201关税税率从18%下调至15%。2022年6月初拜登政府发布政策，将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。政策将降低客户太阳能组件的采购成本，增加美国市场未来两年的光伏组件需求，有利于公司业务在美国市场的正常运营。据公司回复上交所的相关公告，公司将在欧洲市场需求稳定增长的背景下，积极开拓德国、荷兰、西班牙、波兰和法国等欧洲区域市场的组件销售。美国及主要欧洲国家光伏市场需求从2020年的35GW增长至2021年的46GW，在悲观、中性、乐观预期下，2025年美国及主要欧洲国家光伏市场需求分别为61GW/68GW/74GW，市场空间广阔。疫情逐步缓解叠加关税政策，公司新能源业务逐步回暖。在欧美各国家和地区解除封锁政策后，全球新冠疫情对物流运输等行业的影响逐步减弱，越南至美国的海运费价格已经开始快速下行，有利于降低公司销售产品的运输费用。并且随着双面组件201关税的取消以及24个月新增关税的豁免政策，欧美国家光伏需求稳定增长，公司新能源业务生产经营步入正常，并保持良好的发展状态。光伏电站业务由于主要市场在东南亚，该业务的政策相对比较平稳，电站与电网公司签订完成售电协议，在光伏电站建成后无论出售或运营，均不会出现较大波动，可以实现平稳运营。四、盈利预测1.核心假设（1）销量假设随着可转债募投项目产能逐步释放，预计2022-2024年公司合金材料销量分别为21.47万吨、24.30万吨、27.00万吨（2020和2021年合金材料销量分别为15.51万吨和18.08万吨），光伏组件销量分别为600MW、800MW、1000MW（2020和2021年光伏组件销量分别为570MW和246MW）。（2）单位售价假设公司的合金材料产品定价采用“原材料+加工费”的模式，原材料主要为阴极铜和紫铜，其他材料占比较低，但是因为不同种类合金材料合金类型复杂且不一致，因此此处的单位售价假设我们以未来铜价相对历史铜价的涨跌幅度来预计未来的合金材料综合单价。基于RCEP签订、碳中和持续推进，叠加拜登基建计划的影响，中长期铜消费将增长。而铜精矿长期供给增速受到近几年CAPEX制约，未来几年依旧维持较低供应增速。中长期潜在供需缺口逐步扩大，铜价或将迎来一波景气周期。基于以上原因，预计2022-2024年铜现货均价维持在7万元/吨（含税）。（2020-2021年铜现货含税均价分别为4.89万元/吨和6.87万元/吨）基于以上铜价假设，我们预计2022-2024年公司合金材料单位售价分别为5.2万元/吨、5.26万元/吨以及5.26万元/吨（2020-2021年公司合金材料单位售价分别为3.91万吨和5.02万吨）。预计2022-2024年公司光伏组件单位售价维持2.63元/W（为2016-2020年的算数平均值，剔除21年的影响），2020和2021年通过光伏组件营收（包含光伏发电）倒算的单位售价分别为2.54元/W和3.12元/W。（3）单位成本假设原材料主要为阴极铜和紫铜，其他材料占比较低。因公司合金材料产品存在较多材料，主要材料为铜，因此我们假设公司单位直接材料与铜价存在一定比例关系。2020-2021年公司单位直接材料与铜价的比值的平均值为65%，因此我们预计22-24年依然维持这一比例。基于（2）中我们对铜价的预计得出22-24年公司单位直接材料成本。预计2022-2024公司合金材料单位制造费用及其他成本依然保持稳定，因此我们以2020-2021年单位制造费用及其他成本均值作为22-24年的预测值。预计2022-2024年公司合金材料单位成本维持在4.49万元/吨（2020和2021年公司合金材料单位成本分别为3.28万元/吨和4.39万元/吨）。通过与单位售价相同的预测方式得到2022-2024年公司光伏组件单位成本维持在2.19元/W，2020和2021年通过光伏组件营业成本（包含光伏发电）倒算的单位成本分别为2.03元/W和2.94元/W。2.营收及毛利预测预计公司2022-2024年营收分别为129.35亿元、150.86亿元以及170.32亿元，归母净利润分别为6.52亿元、9.00亿元以及10.26亿元，对应EPS分别为0.82、1.14以及1.30元/股。

机床行业深度报告：新能源车爆发_机床迎来新机遇1新能源车：结构变化催生机床新需求

1.1新能源车：动力总成发生重大变化

以纯电动汽车为例，由于采用电能作为动力来源，其动力总成较传统燃油车发生重大变化。传统车主要由动力系统（发动机、燃油系统、排气装置）、传动系统、制动系统、汽车电子、底盘、车身等组成。而纯电动汽车取消了发动机，传动机构发生了改变，增加了电源系统和驱动电机等新机构，主要由动力系统（电池、电机、电控）、制动系统、汽车电子、底盘、车身等组成。本章以下内容将以新能源车动力总成（电池、电机、电控）为例，分析其对机床加工的需求。

1.2新能源车动力总成：电池、电机、电控

①电池系统：主要包括动力电池、电池管理系统、车载充电机及辅助动力源等。动力电池是电动汽车的动力源，是能量的存储装置。电池管理系统实时监控动力电池的使用情况。

②电机系统：是电动汽车的核心，一般由电子控制器、功率变换器、驱动电动机、机械传动装置和车轮等部分构成。其作用是将存储在蓄电池中的电能高效地转化为车轮的动能进而推进汽车行驶，并能够在汽车减速制动或者下坡时，实现再生制动。

③电控系统：是电机系统的控制中心，对所有的输入信号进行处理，并将电机控制系统运行状态的信息发送给整车控制器根据驾驶员输入的加速踏板和制动踏板的信号，向电机控制器发出相应的控制指令，对电机进行启动、加速、减速、制动控制。

1.3电池保护系统：机床进行底盘和边梁的加工

电池保护系统是一个非常复杂的系统工程，不仅要考虑到坚固耐造性，更要考虑到防尘、防潮、防水性，同时还要兼顾热性能，一般需要进行底盘和边梁的切削加工。机床选配上，可选用单台龙门+多台高速立加实现高效加工。

①端盖加工：电机端盖一般由灰口铸铁铸造成型，再进行表面处理。其中，电机端盖与壳体相接触的部分，需要非常精密的接触面，更需要非常复杂而精准的中间孔系加工，精度要求高。为完成高效加工，可通过数控车（车基准面及中间精孔）+立加（打孔攻牙和铣侧端面）的组合完成（参考台群精机加工方案）。

②内/外壳体加工：电机壳体为内空柱体，一般为灰口铸铁铸造成型。壳体与端盖装配同轴度、圆度与壳体两端内外圆同轴度，均要求较高，且端面光洁度亦有较高要求，以防止冷却液溢出。针对电机壳体特点，壳体内部加工可采用：数控车（车基准面及中间精孔）+立加（加工两端孔系）+拉床（拉内槽）组合；壳体外部加工可采用：数控车（车基准面）+卧加（加工侧面）组合（参考台群精机加工方案）。

③电机变速器端盖/底壳加工：其一般为压铸铝合金材质压铸成型。由于其为薄壁类零件，在装夹时容易变形，因此在加工时，需要选择合理的夹紧、定位点，控制切削力大小。同时，变速箱孔系位置度要求更高，连接孔和连结面较多。因此可采用工序相对集中的方法，即立加（加工两端面）+卧加（加工侧面和处理表面）组合来实现高效加工（参考台群精机加工方案）。

1.4电控系统：机床进行外壳的加工

电控外壳一般由电控箱壳体和电控箱上盖两个部分组成，亦即需要机加工设备完成加工的部分。

①壳体：一般为压铸铝合金材质，属于薄壁类零件，需要的工序较为复杂，不仅需要正面加工，往往还需侧面及孔系加工，可采用卧加来对电控壳体的6个面进行加工。

②上盖：为薄壁类零件，防尘防水等级较高，且与电控壳体装配的结合面，需要非常高的平整度和光洁度。其在加工过程中，需要特别注意定位的支撑来防止变形，以满足后续装配时的密封性要求。针对上盖的加工特点，可采用钻攻机+立加的组合来完成加工（参考台群精机加工方案）。

2新工艺：一体化压铸成型对机床影响

2.1一体压铸：车身制造革命

传统汽车车身制造：冲压+焊接构成核心工艺。冲压是传统汽车车身制造的第一道核心工艺，其是利用冲床等设备将钢或铝合金压成各种车身零部件。据统计，汽车上有60%-70%的零部件是用冲压工艺生产的。焊接是指对冲压后的零部件进行连接，主要通过焊接机器人完成。据统计，每辆车车身（车身总成及车身部装件）一般由300-400个零部件组成，大约有3000-6000个焊点，主要在焊接车间完成，工序多，生产时间较长。

一体化压铸颠覆传统汽车制造工艺。一体化压铸成型工艺可大大减少零部件使用数量，一次压铸即可获得完整的零部件，从而取代传统复杂的冲压+焊接工序，大幅缩短制造时间。以目前已经应用该技术的ModelY后地板制造为例，其使用6000T压铸机一体成型，零件数从70多个减少为1-2个，焊点大约由700-800个减少到50个，同时制造时间由原来的1-2小时缩减至3-5分钟，效率大幅提升。

2.2一体压铸配套机床：未来5年市场需求达440亿元，迎来爆发

以新能源车后底板为例，一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切屑。根据产业专家的调研反馈，一台6000-8000吨级压铸机需配套20-25台龙门机床（单价在200万元左右）。本文基于以下两种情形测算机床需求：

（1）一体化压铸工艺仅用于新能源车前中后底板加工（即全底板压铸）：①台数：前中后底板分别使用6000/8000/6000吨压铸机进行一体化压铸；②生产效率：假设生产一个结构件的时间为2-3分钟，一台压铸机的年产能为10万件/年；③6000吨和8000吨压铸机分别配套20台和25台龙门；④新能源车年度销量参考中泰电新组的测算，即2021-2023年国内为273/420/528万辆，2025年有望达到800万辆。测算可得，中国年产800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在104亿元左右，年均约为21亿元。

（2）一体化压铸工艺用于新能源车整车加工：①台数：车身+侧门+尾门+座椅结构，需要16台2000-8000吨级压铸机；②生产效率：假设生产一个结构件的时间为2-3分钟，一台压铸机的年产能为10万件/年；③2000/4000/6000/8000吨压铸机分别配套15/18/20/25台龙门；④新能源车年度销量参考中泰电新组的测算，即2025年国内新能源车销量可达800万辆左右。测算可得，中国年产800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440亿元左右，年均为88亿元。预计从2022年开始，随着其他新能源车厂商逐步跟进推动一体压铸工艺，相关机床需求将迎来爆发。

3海天精工：将迎第二增长曲线

3.1国产机床龙头，产品定位高端

公司数控机床分为四大系列：龙门、立加、卧加和车床。公司已在数控机床领域深耕19年，产品定位于高端数控机床，具有技术含量高、附加值高等特点，主要竞争对手来自中国台湾、韩国、日本的成熟机床厂家，服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。

3.2β+α双重逻辑，公司业绩拐点已来

行业层面：①竞争格局正在重塑：“国退民进”+“进口替代”。其中，前者是指以“十八罗汉”为代表的国企纷纷退出历史舞台，不仅为民营机床拓宽了边界，同时价格战因素大大减弱，民营企业的春天已然来临；后者是指疫情导致以德国、韩国等为代表进口机床大幅下滑，为民营龙头提供了宝贵的替代窗口。②“十年更新周期”驱动行业景气度。机床上一轮高点在2011年，此后进入十年下行周期，同时十年亦是机床的会计折旧周期和物理磨损周期，因此在十年的更新周期驱动下，行业景气度具备强持续性。

公司层面：①机床产品竞争力突出，国内第一梯队，比肩台韩（前文已分析，不在赘述）。②经营战略调整效果凸显。小型批量化的立加的产销量在2020年迎来高速增长（销量同比增长192%），对应的子公司大量国华大幅扭亏，并实现盈利；③具备产能优势。在行业高景气+进口替代加速的背景下，产能决定订单和业绩弹性。机床领域正常的产能扩张周期在一年半以上，2020Q2行业强劲复苏以来，多数机床公司新建产能目前仍未释放，而海天精工原有产能较大，可支持其大量接单，是行业为数不多的充分享受到行业高景气红利的公司。2020年以来公司已经表现出较高的成长性，2019-2021年，保守收入CAGR为43.47%，净利润CAGR为77.65%（2021年收入和净利基于我