2022年光威复材研究报告

2022年光威复材研究报告1.公司介绍：碳纤维行业领先企业，军用起步构建全产业链公司以高端装备设计制造技术为支撑，形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的领先企业之一。公司是国内碳纤维行业第一家A股上市公司，是致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产的高新技术企业。公司业务涵盖碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、复合材料构制件和产品的设计开发、装备设计制造、检测等上下游，依托在碳纤维领域的全产业链布局，成为复合材料业务的系统方案提供商。公司业务主要分为五大板块，分别为碳纤维版块、通用新材料版块、能源新材料版块、复合材料版块和精密机械版块。公司以碳纤维为核心，以碳纤维及其复合材料产业链上下游为主线，以多年的技术研发和积淀形成的雄厚的技术实力和工艺制造能力为支撑，形成了从聚丙烯腈原丝、碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料部件和成品到复合材料专用生产装备等研发、生产、销售一体化协同发展的盈利模式。公司军品起步，逐步发展布局全产业链。国产碳纤维发展以军用为牵引，追求质量稳定性，不仅需要经历全面、复杂而漫长的系统性应用验证过程，并涉及面广、投入巨大、代价高昂。在国外严格封锁、国防急需的历史背景下，公司凭借“结果最优”成为碳纤维国产化的实践者和先行者，历经十余年的研发、验证和生产历程，打破国外垄断，形成了稳定的供货局面并确立了市场先入优势，在形成持续发展能力的同时，也为后续民品业务的发展赢得了空间。公司成立于1992年，最初生产碳素鱼竿，1998年从日本引进国内首条宽幅碳纤维预浸料生产线，由传统劳动密集型企业向科技型企业转型。2002年，为打破国际垄断，光威复材成立威海拓展纤维有限公司，成为中国第一家从事碳纤维研发生产的民营企业。2007年，国产碳纤维应用验证经总装批准立项，公司正式参军。2017年，公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市,是国内碳纤维行业第一家A股上市公司。公司股权相对集中。公司第一大股东为光威集团，持股比例37.33%。2021年3月原实际控制人王言卿所持光威集团39.89%股权转给次子陈洞、27.70%股权转给长子陈亮，转让后陈亮和陈洞分别持有光威集团39.89%股权。公司实际控制人为陈亮，陈洞为其一致行动人。此外，截止2022中报，社保基金四零六组合持股1.68%。公司2022H1年度公司碳纤维及织物以61%的营业收入贡献了81%的毛利润；公司综合毛利率达55.06%，同比提升4.5pct，较2022全年毛利率提升10.6pct。除碳纤维及织物外，碳梁、碳纤维预浸料及制品分别贡献了24%、10%及4%的营业收入及10%、7%及2%的毛利润。毛利率及净利润方面，公司2022H1毛利率及净利润得到了显著提升，分别达到55.06%及38.25%，分别较2021年度上升10.6pct及9.3pct，原因是高毛利率的碳纤维及织物销售占比提高叠加海运费降低等原因。公司2021H1业绩实现同比增长，碳纤维（含织物）维持高增速。公司2022H1实现营业收入13.14亿元，同比增长2.42%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长16.48%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比增长19.48%。报告期内，公司努力克服影响，积极组织生产，争取产品及时交付。公司克服了一季度造成的不利影响，二季度整体表现优于一季度。2.碳纤维行业：性能优异的时代新宠，碳纤维成长空间广阔2.1.碳纤维性能优异，应用场景广泛碳纤维性能优异，应用场景广泛。碳纤维是新一代增强纤维，由有机纤维在1000℃以上裂解碳化形成的含碳量高于90%的无机纤维，兼具碳材料的固有本征特性和纺织纤维的柔软可加工性。碳纤维具有质轻、强度高、易于成型、耐腐蚀、耐高温等多种优良性质，已经被广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等诸多领域。按照每束碳纤维中单丝根数，碳纤维可以分为小丝束和大丝束两大类别。早期小丝束碳纤维以1K、3K、6K为主，逐渐发展出12K和24K。小丝束碳纤维性能优异但价格较高，一般用于航天军工等高科技领域，以及体育用品中产品附加值较高的产品类别，主要下游产品包括飞机、导弹、火箭、卫星和钓鱼杆、高尔夫球杆、网球拍等。一般认为40K以上的型号为大丝束，包括48K、50K、60K等。大丝束产品性能相对较低但制备成本亦较低，因此往往运用于基础工业领域，包括土木建筑、交通运输和能源等。随着目前碳纤维制作工艺的提升及产品价格的下降，小丝束在工业领域的运用已逐步拓宽。碳纤维产业链上游为原油、轻油、丙烯等，下游为军工、航空航天、风电叶片等。碳纤维产业链上游原材料包括：原材、轻油、丙烯、丙烯腈、聚丙烯腈，下游应用包括：军工、航空航天、风电叶片、汽车零件、压力容器、建筑补强、体育休闲等。碳纤维生产流程长、工艺复杂，技术壁垒较高。以PAN（聚丙烯腈）基碳纤维为例，其生产主要分为两步，第一步是聚丙烯腈通过聚合、纺丝形成碳纤维原丝，第二步是原丝经过整理后，送入氧化炉制得预氧化纤维（俗称预氧丝），预氧丝进入碳化炉制得碳纤维，碳纤维经表面处理、上浆即可得到碳纤维产品。全过程连续进行，任何一道工序出现问题都会影响稳定生产和碳纤维产品的质量，全过程流程长，工序多，技术和生产壁垒非常高。原丝是生产高品质碳纤维的中间产物，也是的生产工艺是碳纤维生产中的技术关键。干喷湿纺工艺优势明显，仅有少数企业掌握。原丝品质缺陷，如表面孔洞、沉积、刮伤以及单丝间黏结等，在后续加工中很难消除，从而造成碳纤维力学性能的下降。PAN基碳纤维原丝的生产过程为将丙烯腈单体聚合制成纺丝原液，然后纺丝成型。纺丝工艺的选择及控制为稳定生产高性能原丝的关键因素，原丝制备按照纺丝工艺，可以分为湿法和干喷湿纺法。干喷湿纺工艺有效结合了干法和湿法，在纺丝速度和原丝性能方面均具有明显优势。由于干喷湿纺工艺技术难度较大，仅少量企业掌握该生产技术并形成成熟的碳纤维产品。2.2.全球及国际市场需求稳步提升，航空航天、风电领域贡献较大2021年全球碳纤维市场需求为11.8万吨，同比增长10.4%，2030年预计将达到40万吨。2008年以来，全球碳纤维市场需求呈逐步上升趋势，根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2020年全球碳纤维市场需求为10.7万吨，2021年市场需求为11.8万吨，同比增长10.4%。2025年全球碳纤维市场需求预计将达到20万吨，2030年预计将达到40万吨。应用方面，航空航天、风电叶片市场需求处于龙头地位，2021年建筑市场需求为4200吨，占比3.6%。1）从数量上看。2021年风电叶片、航空航天、体育休闲市场需求占比均超过10%，其中风电叶片市场需求达到3.30万吨，占比为28.0%，同比增长7.8%；航空航天市场需求为1.65万吨，同上年相差不大，占比为14.0%。2）从金额上看。2021年航空航天、风电叶片、体育休闲市场需求分别为11.88、5.54、5.11亿美元，占比分别为34.9%、16.3%、15.0%。建筑市场需求为1.01亿美元，占比为3.0%。分产品来看，2021年大丝束和小丝束碳纤维市场份额大致相当，均为43%左右。2021年高模量（拉伸模量超过315Gpa）市场需求为700吨，中模量（拉伸模量为270-315Gpa）市场需求为1.48万吨。标模量中（拉伸模量为230-265Gpa），大丝束和小丝束的市场需求分别为5.14、5.11万吨，占比分别为43.6%、43.3%。2021年中国碳纤维市场需求为6.24万吨，同比增长27.7%，2025年将达到15.92万吨。近年来中国碳纤维市场需求稳步增长，2017-2021年市场需求每年增速均不低于20%，2021年，中国碳纤维市场需求达到6.24万吨，较上年的4.89万吨同比增长了27.7%。根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》预测，2025年，中国碳纤维市场需求将达到15.92万吨。我国风电叶片、体育休闲、碳碳复材碳纤维市场需求居前，2021年占比分别为36.1%、28.1%、11.2%。2021年，我国风电叶片、体育休闲、碳碳复材碳纤维市场需求分别为2.25万吨、1.75万吨、7000吨，占全国总需求的比重分别为36.1%、28.1%、11.2%。建筑碳纤维市场需求为2500吨，占比为4.0%。2021年我国碳纤维原丝和碳纤维运行产能分别为13.59、6.30万吨，公司整体处在中游水平。原丝运行产能较高的有吉林化纤、中复神鹰、江苏恒神、光威复材，分别为6.00、2.89、1.38、1.28万吨；碳纤维运行产能较高的有吉林化纤、中复神鹰、宝旌碳纤维、新创碳谷，分别为1.60、1.15、1.05、0.60万吨。2021年国内产能增长动力充足，众多老牌企业、新进入企业公布扩产计划。其中老牌企业的扩产计划有吉林化纤在2021年完成了1.6万吨碳纤维的扩产，2022年预计2.7万吨新增碳纤维产能；中复神鹰实施西宁2万吨的扩产计划；宝旌碳纤维扩建了一条2,500吨碳化线，在2022年初宣布并开工了宝万原丝建设计划等。新进入企业有隆炬新材料计划投资60亿元，建设年产5万吨碳纤维碳化项目；国泰大成新材料科技产业园宣布总体规划为年产2.5万吨原丝、1万吨碳纤维、碳纤维织物及复合材料的研发和生产园等。2.3.政策大力支持，进行时国外政策管控趋严，国产碳纤维迎来机遇。受全球影响，全球贸易形势紧张，国外碳纤维出口国内的难度加大，国内碳纤维市场整体呈现供不应求的局面。2020年下半年以来，日本、美国加强了对碳纤维出口中国的政策管控，导致国内碳纤维境外供应难度进一步较大。2020年12月22日，因日本东丽子公司出口碳纤维流入了未获日本《外汇及外国贸易法》许可的中国企业，日本经济产业省对该公司实施了行政指导警告，要求东丽子公司防止再次发生此类事件，并彻底做好出口管理。2021年2月24日，美国总统拜登签署了行政命令，在联邦机构间展开为期100天的审查，以解决四个关键产品供应链中的漏洞，其中包括碳纤维，主要目标是增强供应链的弹性，以保护美国免于未来面临关键产品短缺。在此背景下，国产碳纤维将迎来进口替代的机遇期。国内政策大力支持，碳纤维发展有动力。2015年5月，国务院正式印发《中国制造2025》，碳纤维被列为关键战略材料之一，并要求到2020年，国产碳纤维复合材料要满足大飞机技术要求，国产碳纤维用量要达到4000吨以上；到2025年高性能碳纤维基本实现自主保障。此后的数年间，关于碳纤维的政策层出不穷，2016年十三五规划中提出大力发展高性能碳纤维与复合材料等技术，满足国家建设和经济发展需求；2019年10月，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，将碳纤维等高性能纤维及制品的开发、应用和生产列为国家产业架构调整指导目录的鼓励类项目；2021年3月，十四五规划纲要中提出要加强碳纤维等高性能纤维及其复合材料的研发应用，为未来碳纤维行业的技术进步提供了良好的政策环境。进行时，2021年国产碳纤维需求增长迅速，国外进口增长放缓，进口依赖度降低。2021年碳纤维进口量为3.31万吨，同比增长8.98%，增速较上年有所下降；2021年碳纤维国产量为2.93万吨，同比增速达到58.11%，连续两年保持50%以上增速。进口依赖度方面，2017-2021年，我国碳纤维进口依赖度整体呈下降趋势，2021年进口依赖度为53.11%，同比下降9.1pct，降幅明显。预氧化炉、高低温碳化炉是碳纤维生产过程中的重要设备，国外控制较严，公司是少数均拥有自行制造水平的公司。自上世纪60年代起，西方国家就开始对我国实施碳纤维材料的技术禁运。根据“巴统”和之后《瓦森纳协定》，美国等西方国家不向我国出售协议清单中列出的高端技术和设备。日、美等碳纤维主要申请国甚至对未经许可范围内而企图购买和贩卖碳纤维的个人实施抓捕。除了碳纤维原丝禁运之外，其制备技术及装备一直被国外发达国家垄断和封锁。在此背景下，国内不少碳纤维生产企业开始自行设计开发预氧化炉及高低温碳化炉，例如威海拓展和中复神鹰都具有成熟的机械装备生产经验，为设计、制造保密性要求高的碳纤维生产装备提供了保障。2.4.风电叶片是碳纤维需求增量主力，装机容量维持高景气。全球风电装机容量稳步增长，2021年累计装机容量达837.45GW，同比增长12.41%。近年来全球风电装机容量持续增长，增速较前几年有所放缓，大致稳定在10%左右。根据全球风能理事会数据，2020年，全球累计装机容量为744.98GW，同比增长14.58%；2021年，全球累计装机容量为837.45GW，同比增长14.58%，增速略有放缓。下全球风电行业依然实现近94GW的新增并网装机容量，为历史第二好成绩。2021年，全球风电行业新增装机93.6GW，较2020年仅下降1.8%。在新冠疫情大背景下，新增装机量依然维持高位，为历史第二好成绩。根据全球风能理事会预测，未来五年（2022-2026）全球风电将新增557GW，复合年均增长率为6.6%。新增装机中，中国占比达50.91%，居全球首位。分区域来看，2021年中国新增装机容量占全球比例为50.91%，居全球首位。美国、巴西、越南、英国的占比分别为13.58%、4.06%、3.74%、2.78%。风电叶片是风电机组中将自然界风能转换为风力发电机组电能的核心部件,也是衡量风电机组设计和技术水平的主要依据。风电机组主要由叶片、机仓、塔筒三部分组成，其中：塔筒提升风机高度，并可以作为传输线路的通道；机仓内有发电设备及其他控制系统；叶片是接受风资源的关键部位，其设计、材料和工艺决定着风机的发电效率。叶片大型化可以有效降低成本，近年来风电叶片直径逐渐增加。叶片大型化对材料要求更高，碳纤维具备减轻叶片重量、提升风能利用率、除冰等多种优势，需求有望提升。总体来看，碳纤维应用在风电叶片上主要有三方面好处：1）减轻叶片重量。2）有效提升风能利用率。3）消除叶片表面的冰。分部位看，碳纤维在风电叶片上的应用部位包括主梁帽、蒙皮表面、叶片根部、防雷系统、靠近叶尖部分等，碳纤维可以从各部位全方面加强风电叶片的质量，提升发电效率。海上风电表现亮眼，2021年全球海上风电新增21.1GW，同比增长208.03%；海上风电占比为22.54%，仍有较大进步空间。2021年，全球海上风电新增装机容量21.1GW，较上年的6.85GW同比增长208.03%。2021年全球新增风电装机容量中，陆上风电、海上风电分别为72.5、21.1GW，占比为77.46%、22.54%。海上风电装机容量增长迅猛，进步空间较大。中国在全球海上风电新增装机容量中占比超8成，领先优势明显。2021年中国海上风电新增装机容量16.9GW，同比增长达到339.53%，占全球海上风电新增装机的比例达80.07%，处于绝对领先地位，这也让中国超越英国成为全球海上风电累计装机最多的国家。风电机组是影响海上风电成本的关键因素，单机容量大型化是大势所趋，碳纤维市场空间广阔。海上风电场的建设成本是影响海上风电电价的重要因素之一，而风电机组造价占整个风电场初始投资的比重虽然由陆上的70%下降至海上的35%，但仍是影响整个海上风电场初始投资的最主要因素。采用大容量风电机组能更充分利用风能资源，增加发电量，从而能获得更好的经济效益，因此海上风电的大规模发展离不开单机容量大型化，而单机容量大型化将会带动风电叶片大型化，继而拉动碳纤维的市场需求。根据WoodMackenzie预计的数据显示，中国2025年单机功率在3MW以上的风电将有望达到80%以上，而到2029年这一数据将超过90%。风电叶片在全球和中国碳纤维需求应用中均排名第一，2025市场需求将达8.06万吨。2021年全球及国内碳纤维应用中，风电叶片市场需求处于龙头地位，分别占比28.0%、7.8%。中国市场方面，2021年我国风电叶片碳纤维市场需求为2.25万吨，占全国总需求的比重分别为36.1%，依然位居首位。根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2021年全球风电叶片碳纤维需求为3.30万吨，到2025年将增长至8.06万吨，年均复合增长率为25%。未来风电年均新增装机容量预计将维持在5000万千瓦以上，十四五风电基地建设有望持续推动市场需求。2020年10月，四百余家风能企业的代表一致通过并联合发布了《风能北京宣言》，根据宣言内容，在“十四五”规划中，须保证年均新增装机5000万千瓦以上。2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。此外，根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，我国要建设九个大型清洁能源基地，包括建设雅鲁藏布江下游水电基地、建设金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等清洁能源基地，建设广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电基地。2.5.碳纤维在建筑、光伏及氢能领域发展迅猛碳纤维强度高、质量轻，可以有效加固建筑结构。传统钢筋材料用于加固工程中存在成本较高、重量较大的问题，而碳纤维具有强度高、质量轻等优势，可以被用于建筑结构的加固材料。双碳背景下碳纤维环保属性突出，有望带来新的市场增量。建筑领域的碳纤维需求有80%以上用于加固补强，国内结构加固市场快速增长。根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2021年碳纤维在建筑领域的应用中有80-90%用于建筑及桥梁结构的加固补强，相关部委在《交通强国建设纲要》、《建设工程抗震管理条例》等多项文件中提到结构加固的重要性，2022年中央1号文中再次强调农村公路安全以及危桥改造，国内结构加固市场以约每年20%以上的速度快速增长。现阶段基础设施加固材料领域除福瑞斯、西卡、东丽等国外品牌，以上海悍马为代表的国产品牌正在快速崛起并已被国内外市场广泛认可。全球建筑碳纤维需求提升，至2025年年均复合增速将达10%。全球建筑碳纤维需求稳步增长，根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2021年全球建筑碳纤维需求为4200吨，到2025年将达6149吨，年均复合增速达10%。光伏装机持续增长，未来发展可期。累计光伏装机稳步增长，2021年全球光伏累计装机843.09GW，同比增长18.70%；全国光伏累计装机306.40GW，同比增长20.91%。新增光伏装机表现亮眼，2022年1-8月我国新增光伏装机44.47GW，同比增长101.68%。受益于风光大基地推进和分布式光伏快速发展等因素，我国光伏市场将继续维持高速增长。碳/碳复合材料性能优异，具有低比重、高比强、高比模等特点，将替代石墨成为新的热场材料。碳/碳复合材料用作热场产品与石墨产品比较，主要有以下几方面优势：1）延长产品使用寿命。2）节省设备投资费用。3）成型容易，加工制造成本低。4）导热系数低，保温效果好。碳/碳复合材料用作单、多晶炉热场产品时，导热系数比石墨热场产品低很多，可以节约大量的电能，有效的降低单晶硅生产成本。2021年全球碳碳复材碳纤维需求为8500吨，2025年将增长至2.43万吨，年均复合增速达30%。根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2020年以来，全球碳碳复材碳纤维需求增长迅速，2021年碳碳复材碳纤维需求为8500吨，较上年同比增长70%。到2025年，市场需求有望达到2.43万吨，2021-2025年均复合增速达30%。压力容器是现代工业中不可缺少的重要设备，以碳纤维复合材料压力容器为代表的新型复合材料以其高安全可靠性、长使用寿命以及较大的承压能力获得了人们的关注。高压氢气瓶储氢是目前最主要的气态储氢方式，而储氢瓶作为氢能产业链的重要组成部分，随着2021年下半年各省市开始陆续落地氢能示范应用，储氢瓶用碳纤维的需求迅速提高。目前高压气态储氢瓶有四种类型，Ⅰ型是传统的纯钢制金属瓶，Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ型储氢气瓶均用碳纤维作为增强材料。Ⅲ型、Ⅳ型车载应用已经非常广泛。储氢用碳纤维壁垒高，成本占比大，市场目前处于供不应求的状态。由于高压氢气具有较大的危险性，在浓度较高的情况下容易引起爆炸，属于特种装备，因此国家对储氢瓶用碳纤维的质量要求较高，大部分储氢瓶使用的碳纤维复合材料原材料为T700及以上的碳纤维。大规模生产中降低碳纤维的成本是产业界最关心的话题。据中科院宁波材料所介绍，碳纤维复合材料成本分别占系统总成本的75％和78％。赛奥碳纤维数据显示，2020年全球压力容器的碳纤维需求为8800吨，压力容器对于碳纤维的用量整体较少，预计2025年将达2.2万吨，五年CAGR高达20%。事实上，2021年全球压力容器领域碳纤维需求大幅增长25%，储氢气瓶是增长看点。2.6.公司规模、利润处于领先地位公司规模、利润在以碳纤维为主营业务的公司中处于领先地位，领先地位显著。公司2022H1营业收入及归母净利润分别达13.14亿元及5.06亿元，高于吉林碳谷10.88/3.35亿元、中复神鹰8.63/2.2亿元、中简科技3.15/1.85亿元，规模及利润均处于行业领先水平。公司运营情况良好，上市以来净资产收益率逐年提升，2021年达19.49%，在可比公司中处于领先水平。毛利率及净利率方面，公司总体毛利率较为稳定，低于中简科技，高于吉林碳谷及中复神鹰。公司总资产周转率常年维持在较高的稳定水平，2022H1达0.36，略低于吉林碳谷。3.公司业务：全产业链构筑护城河，业绩增长未来可期3.1.公司产品品类完善，财务及运营状况良好公司2021年营收26.07亿元，同比增长23.25%，近5年复合增长率达32.7%，成长势头迅猛。2022H1营业收入达13.14亿元，同比增长2.42%，主要受一季度导致的交付问题影响，在二季度努力克服了影响，积极争取产品及时交付，实现了营收的增长。公司产品布及碳纤维产品上中下游，其中碳纤维及织物是公司主要的营收来源。公司2022H1碳纤维及织物实现营收8.01亿元，同比增长9.72%，占2021年总营收的61%，较2021全年上升12PCT，上市以来一直保持45%以上的营收占比，是公司营收的主要来源。碳梁为公司的第二营收贡献点，2022H1营业收入达3.21亿元，同比上升3.03%，营收占比24.42%，相较2021全年下降6.57pct，呈逐年下降趋势。预浸料受高基数影响，2022H1营收出现下滑，同比下降32%；制品2022H1营收同比增长30.59%，势头迅猛。毛利率方面，公司2022H1销售销售毛利率达44.42%，较2021年全年上升10.6pct，各产品均实现了毛利率的回升。自上市以来，公司的运营情况不断向好，运营能力稳中有升。公司应收账款在18年前到达峰值，在度过困难期后应收账款在2019年骤降，应收账款周转天数随之降低并在近两年达到稳定的水平，2021年营收账款周转天数为44.59天。公司存货周转率基本保持稳定，近五年存货周转率分别为1.8、2.72、3.94、3.74及3.64，总体呈现上升趋势，公司运营能力稳中有升。公司现金流充裕，负债水平较低，有能力进行规模扩张。公司近5年经营活动现金流基本保持增长态势，2021年达11.96亿元，经营能力强。公司账面现金货币现金达11.96亿元，公司有足够多的现金进行可能出现的扩产以应对碳纤维行业快速发展的趋势。公司负债率为常年维持在21%左右的合理区间，无有息负债。公司速动比率常年维持在较高水平，近年来有所下降，2021年度速动比率为4.34，公司在偿债能力得到保证的前提下对资金进行了利用。3.2.“军品”+“民品”双轮驱动3.2.1.军品及其他定型纤维业务：深度合作，规模效应巨大。碳纤维增强树脂基复合材料的飞机，在减轻飞机重量、减少燃油、减少维修成本和延长飞机使用寿命上有明显优势。根据《机械工程材料》，目前世界先进军机中复合材料用量占全机结构重量的20%~50%不等，如果复合材料占飞机总重量的50%左右，则全机绝大部分结构件由复合材料制成，如B-2隐形轰炸机。此外，直升机、无人机均大量应用碳纤维复合材料，直升机复合材料用量已达到结构重量的40%~60%。例如，美国武装直升机RAH-66的复合材料使用量为50%；欧洲NH-90直升机的复合材料使用量达到80%，接近全复合材料结构；美国X-45系列飞机的复合材料用量达90%以上，“全球鹰”无人侦察机复合材料用量达65%。公司碳纤维及织物产品以军品业务为主，是公司主要的营收及利润来源。碳纤维及织物近5年来维持高增长态势，在2019及2020年增长率超30%，2017年至2021年复合增长率达26.56%，2021年实现营收12.75亿元，2022年受影响增速下降。毛利率方面，公司碳纤维及织物毛利率长期高于75%，2021年有所下滑，下降5.23pct至70.05%，其原因为价格下降，但相较可比公司仍处于业内领先水平；2022H1公司毛利率有所回升。公司是国内军用碳纤维供应领先企业，2021年与客户A确认订单8.4亿元。2005年，光威拓展承担的两项“863”碳纤维专项，通过鉴定，并建成国内首条CCF300百吨线，启动国产碳纤维航空应用验证,2008年T300正式投产；2010年，突破CCF700关键技术；2013年，突破CCF800、CCM40J关键技术；2016年，光威复材在国产T800H和M40J两个一条龙项目在全国评比中，均取得第一名。公司碳纤维及织物业务分定型纤维及非定型纤维。定型纤维指经军品供应商管理和认证的管理制度而生产的产品，一般是指已经完成验证并批量生产及交付至军方的产品，而非定型纤维指用于验证性批量生产和交付的碳纤维及织品。其中，定型纤维价跌量增，贡献了公司最大的利润，达64.49%；非定型纤维利润贡献利率为12.64%，二者总计77.13%，占公司总利润超3/4。而非定型纤维则贡献了最大的业绩增量，2021年公司的增量利润主要来源于其他非定型碳纤维业务。公司签订长期合同有望锁定定型纤维产品价格，碳纤维及织物毛利率有望企稳。军品业务碳纤维销售价格由有关部门和业务相关各方依《军品价格管理办法》采取审价方式确定。2021年度下半年定型纤维产品价格发生下降，单价从1026.57元/公斤下降至705.87元/公斤，下降幅度达31.24%，导致毛利率出现下滑，继2020年以来价格两连降，产品经济性已经得到了很好的体现。根据2021年12月31号公司公告《光威复材：关于签订重大合同的公告》，公司于客户A签订三个订货合同，合计金额20.98亿元，合同履行时间达2年半，产品价格有望在较长时间内保持稳定。T300产能爬升，实现以量换价。公司已稳定供货T300碳纤维近14年，产量将在2022年得到提升。公司于2008年开始供应T300，该型号碳纤维批量用于多个航空型号。根据公司2017年招股说明书，T300产能为176吨。2021年12月9日，光威公告《关于某型号碳纤维原丝生产线等同性验证通过的公告》，某型号碳纤维是威海拓展自主研发生产、综合性能满足航空等多个领域对高性能碳纤维要求的产品，自2008年以来连续供货十余年。本次等同性验证通过后，将有效缓解公司该型号碳纤维原丝产能瓶颈问题，使该型号生产线碳纤维产能增加至500吨左右，为我国部分航空装备应用发展提供重要材料保障。由此推断T300型号产能由176吨扩充至500吨。由于此类产品下游客户单一，预计下游相应需求提升，T300的产量在2022年将得到提升，以此弥补降价所带来的影响。T800级系列包括T800H级、T800S级、T800G级，以T800H级为主，该款产品是公司储备并验证多年、尚未正式批产的下一代航空装备用主力材料。根据公开资料，T800H已被运用于直20、C919等航空装备中，新一代军品处于量产前过渡期。目前该项目尚没有完成验收，形成的收入为验证性批量生产和交付。公司T800H为航空一条龙唯一验证品类，无论在军机、液氧储箱、空间站或大飞机上均有很广泛的运用，待验证通过放量生产将会带来极大的增长点。目前T800H的验证进入了最后阶段，T800H现有产能105吨，根据2022年5月16日董秘答投资者提问，在建产能700～800吨，预期今年内完成，届时T800H级的总产能有800至900吨，能够满足有望到来的订单需求。MJ级系列包括M40J级、M55J级，以M55J级为主，是公司高模类碳纤维产品。目前来自于募投项目高模型碳纤维产业化项目，于2021年实现了批量生产和交付，标志着我国高强高模类碳纤维关键型号产品成功实现国产化，使2021年成为国产高强高模碳纤维元年。该类产品主要运用于航天火箭中，在生产线经过2021年批产稳定化过程后交付能力大大提高。目前该类产品下游需求旺盛，公司表示根据目前已知订单计划，生产任务艰巨，下阶段将开展相应提产工作，全力保证订单按时交付，满足顾客需求。公司于8月26日披露公告，全资子公司威海拓展研制的CCF700G碳纤维通过装机评审。CCF700G是一款兼具T700级碳纤维的高强性能和T300级碳纤维优异表面结构性能的碳纤维新品种，本次公司CCF700G碳纤维通过装机评审后，公司CCF700G碳纤维具备了在航空装备上实现批量应用的条件，使公司除了现有批量交付应用的传统定型产品以外，新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品，扩大了公司业务覆盖的终端客户范围，使公司成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商；同时进一步丰富了公司的碳纤维产品线，降低了公司对个别产品的依赖，增强了公司抗风险能力。3.2.2.民品：多管齐下，引领增量T700S级/T800S级是公司以募集资金投资建设的干喷湿纺工艺生产线产品。2021年该IPO募投项目顺利通过验收开始投产，受行业景气及海外限售、等影响，产品销售情况较好，于当年度完成1.75亿的销售收入。T700S与T800S在下游应用广泛，包括气瓶和热场在内清洁能源领域成为最大的消费领域，贡献收入占比44.38%；公司着力培育的建筑补强和工程领域也贡献明显，占比近34.23%。目前T700S及更高的T800级产品都处于禁运状态，随着公司发挥全产业链的优势不断拓展下游应用领域，T700S与T800S产品有望为公司带来持续的增量。公司于2018年进军碳梁行业，碳梁业务成为公司重要的业务支撑。2022H1碳梁营业收入达8.08亿元，为公司第二大收入来源。碳梁毛利率在2021年度出现了较大的下滑，跌至15.07%。其主要原因为碳梁成本90%为原材料，销售价格受原材料影响比较大，理论上是按照成本的加成和，但实际上每年确定一次价格。碳梁对碳纤维原材料要求不高，国内碳纤维价格一般高于国外碳纤维价格，因此公司碳梁原材料一般从国外进口。受国外以及海运费上涨影响，2021年度碳纤维原料的供应出现困难，公司原材料部分从国内采购，造成原料成本上升，导致毛利率出现了下滑。2022年度毛利率已回升至正常水平。考虑到近几年国内大丝束项目产能迅速爬升，供需紧张的关系将会得到缓解，国内碳纤维原材料价格将会出现下跌，碳梁毛利率有望继续提升。维斯塔斯碳梁专利已经到期，碳梁风电叶片需求有望加速扩张。Veatas通过核心专利技术解决了碳纤维板应用在风电叶片上的工艺问题，将拉挤碳板成功运用到风电叶片。2021年，Vestas风电碳纤维用量占全部用量的75%左右，目前其兆瓦级以上风机叶片均使用碳纤维复合材料。Veatas专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品，碳梁风电叶片需求有望加速。公司是维斯塔斯主要供应商之一，碳梁制作工艺成熟。公司碳梁主要出口海外，为全球最大的风力发电设备生产商是公司的最大客户，公司也是维斯塔斯的主要供应商之一。专利到期后，碳梁技术将进一步推广，市场需求提升在即，公司凭借多年积累的生产经验有望从中受益。目前阻碍碳纤维叶片发展的仍是成本问题，碳纤维的价格是玻纤的数倍。碳纤维价格处在高位的核心原因在于供给不足。但去年开始我国以吉林化纤为代表的企业大幅扩产，预计下半年碳纤维价格会趋于合理，对推动碳纤维在风电领域的应用将起到较大帮助。此外，海上风电对轻质化及叶片巨大化有更高的要求，且招标价相对较高也有利于碳纤维风电叶片的推广使用。通用新材料、复合材料及精密机械版块取得较大进步。预浸料属于公司通用新材料版块，采用拉挤工艺进行设计、开发和高效生产各种树脂基工业用碳纤维复合材料标准型材等产品，以满足下游各种工业应用领域对结构材料增强、减重的轻量化需要。2021年度公司抓住了风电领域商机，成功开发出适合风电叶片制造的碳纤维半预浸料，并实现批量生产用于风电叶片制造，实现营业收入3.59亿元，同比增长51.94%。此外，公司复合材料版块向高性能碳纤维复合材料研制领域延伸，跟踪和开发先进复材制造技术和高端构件，培育并开拓碳纤维复合材料在军、民领域的规模化工业应用市场。随着先进复材中心一期、二期的投入使用，相关业务取得快速进步，全年实行营收0.96亿元，同比增长141%；光威精机版块致力于为纤维及其复合材料领域全产业链的产品开发和生产提供系统的装备解决方案，全年收入0.48亿元，同比增长60.46%。C919即将量产，公司有望获益。C919约采用了12%的复合材料。而目前国外先进机型复合材料应用比例约为50%。国产C929飞机刚刚开始研制，复合材料使用比例要达到50%。公司参与C919的PCD适航认证，并获得预批准。根据公司公告，C919以T300级为主，C929以T800级为主，大飞机用碳纤维业务是公司未来的增量发展空间。3.3.多措并举实现公司业务良性发展3.3.1.积极扩产、降本增效公司不同产品的成本构成不同，碳纤维及其织物以制造费用为主，其他产品碳纤维原材料占比较高。丙烯腈虽然来自于石油，但是石油的价格和丙烯腈的价格相关性不大，对碳纤维的影响也是这样的。根据公司各产品成本划分，碳纤维及织物制造费用和直接材料分别占成本的66.47%及20.23%，而碳梁的直接材料占比达89.63%。其原因为军品成本结构里，更多的成本是建立在摊销或者是能源成本上，因为它生产效率比较低，固定费用就会更大一些。对于民品来讲，因为其比军品比生产效率高，原材料的成本权重就会较大。包头项目于2022年度投产，释放产能同时降本增效。内蒙古包头光威碳纤维项目规划年产一万吨碳纤维，远期可扩展至两万吨，一期年产4000吨计划年内投产。根据公司2017年招股说明书，2017上半年制造费用中折旧、电费、天然气、蒸汽及煤占比分别为47%、21%、3%及8%，电费及能源占比较高。根据公司公告《2022年9月23日投资者关系活动记录表》，包头能源资源丰富，地区间的相对优势明显，一是包头能源供应能力比较强，不受拉闸限电影响；二是能源价格水平的比较优势，其实不仅是电价，碳纤维生产过程中消耗量比较大的蒸汽、天然气等也比威海便宜。公司顺应市场变化，对包头项目产能做出调整。根据公司公告《大丝束碳纤维产业化项目可行性研究报告》及《关于签署项目合作协议的公告》，包头项目原计划与维斯塔斯公司合作，为公