【金融】【并购】案例分析易事达增资包含对赌条款的处理

案例分析易事达资包含对赌条款的理对赌协议是投资方与融资方在达成者融资协议时于未来不确定的情况进行一种约定其产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性目的是为了尽可能地实现投资交易的合理和公平它既是投资方利益的保护伞又对融资方起着一定的激励作用以赌协议实际上是一种财务工具被视作一种期权，是对企业估值的调整，是带有附加条件的价值评估方式。也有观点认为，对赌协议中双方权利义务不平等，特别是股息分配优先权、剩余财产分配优先权、超比例表决权等条款反了公平原则也违反了公司法中同股同权的立法精神赌目标的设立致使企业为追求短期目标而非常规经营；另外是对赌协议的固定价格回购股权条款有变相借贷的嫌疑。易事达增包含对赌条的处理解决方：①大股东出具承诺函，承担出资方提出一切责任和义务；②出资方出具承诺函，自公司申报股转系统之日起豁免公司的责任和义务；③主办券商详细核查大股东履行承诺的能力；④如实披露。披露信：2013年11月28日，为了公司本次挂牌不受到影响，公司股东段武杰、周继科于作出承诺，承诺全部承担增资方基于上增资补充协议提出的一切包括但不限于支付业绩补偿、差额补偿/或转让股份的责任与义务，确保公司及其他股东不因上述《增资补充协议履行而遭受任何损失如果公司或其他股东的利益因上述《增资补充协议履行受到任何损害或损失承诺人将就该等损害或损失承担不可撤销的连带赔偿责任。

根据公司预估测算并经主办券商核查股东段武杰周继科对增资方负有业绩补偿、差额补偿和借款偿还的义务，主要如下：（1）业补偿义根据《增资补充协议年业绩补偿款项为107.68万元，已由股东段武杰周继科支付完毕根据公司对2013年实现利润预估情况测算2013年股东段武杰、周继科需向增资方支付的业绩补偿义务的金额预估在930.23万元至1209.30万元。（2）差补偿义根据公司预估测算2013年末公司的每股净资产值在1.69元至1.73元之间，假设2014年3月增资方以每股净资产值对外转让该等全部股份，增资方获得股份转让价款在1,872.15万元至1,916.55万元之间依测算增资方向第三方转让的价格将会不低于约定款项因此股东段武杰周继科无需向增资方支付的上述相关差额。（3）退借款偿义务根据《增资补充协议》及《借款协议相关对赌条款触发时，增资方可以提前请求股东段武杰、周继科偿还《借款协议》项1,500万元借款的本息，该等借款年复利为9%，到期日2014年月31日。截20143月1日，本息应还金额将为1,782.15万元。（4）股东武杰周继科自有资产据段武杰、周继科提供银行账户及股票账户资产信息及说明，段武杰、周继科拥有较为充足的可变现金融资产。（5）公可实施现金分红情根据《公司章程公司实行持续、稳定的利润分配政策，公司利润分配应重视对投资者的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展公司利润分配不得超过累计可供分配利润的范围，不得损害公司持续经营能力。截至2013年9月30日公司经审计的未分配利润为2,690.25万元货币资金余额为12,303.14万元。仅以2013年前三个季度指标估算，若公司实施现金分红，分红金额可达2,690.25万元，公司股东段武杰、周继科可获得分红金额最高可达2,068.00万元。（6）股偿付能分析

根据前述测算，假设2014年3月上述业绩补偿及还款义务发生，公司股东段武杰、周继科需向增资方支付的金额合计2,712.38万元至2,991.45万元之间。而公司股东段武杰、周继科能够通过公司现金分红获得的款项金额合计在2,207.91万元至2,373.95万元之间，考虑到预估假设对应关系的前提，上述二者最高差额的区间为338.43万元至783.54万元根据股东段武杰周继科提供的可变现资产证明及说明，其自有资产足以偿还该等最高为783.54万元差额。段武杰、周继科作出承诺，如果公司或其他股东的利益因上述《增资补充协议》的履行受到任何损害或损失就该等损害或损失承担不可撤销的连带赔偿责任。主办券商和