青岛海尔股份有限公司筹资决策分析学院工商管理学院

个人收集整理勿做商业用途个人收集整理勿做商业用途个人收集整理勿做商业用途青岛海尔股份〔600690〕筹资决策分析学院：工商管理学院班级：姓名学号：1公司自然情况简介青岛海尔股份前身青岛电冰箱总厂,成立于1984年，1989年4月28日改组在对原青岛电冰箱总厂改组地根底上，以定向募集资金1.5亿元方式设立股份，成立青岛琴岛海尔股份.1993年3月和9月，经青岛市股份制试点工作领导小组青股领字[1993]2号文和9号文批准，由定向募集公司转为社会募集公司，并增发社会公众股5000万股，于1993年11月在上交所上市交易.93年7月1日更名为青岛海尔电冰箱股份,1991年11月14日由青岛电冰箱总厂、青岛空调器厂和青岛电冰柜总厂等组建海尔集团公司,93年3月11日由原定向募集公司转为社会募集公司.公司注册资本为133851.88万元，主营业务为：电冰箱、空调器、冰柜等产品地生产与经营.经营范围，电器、电子产品、机械产品、通讯设备及相关配件制造；公司主要产品电冰箱先后通过了美国UL、德国VDE、欧洲CB

认证.家用电器及电子产品技术咨询效劳、进出口业务(按外经贸部核准范围经营)、批发零售、国内商业(国家禁止商品除外)、矿泉水制造、饮食和旅游效劳(限分支机构经营).公司所属日用电器制造业.文档来自于网络搜索206~07年度融资情况2.106~07筹资方案工程(万股)2007-5-222007-5-172006-05-17文档来自于网络搜索变动原因增发A股上市限售流通股上市股权分置总股本133,851.88119,647.24119,647文档来自于网络搜索流通股份133,851.88119,647.24119,647文档来自于网络搜索流通A股75,569.4975,564.44119,647文档来自于网络搜索流通B股0.000.000.00文档来自于网络搜索流通H股0.000.000.00文档来自于网络搜索股权分置限售58,282.3944,082.810.00文档来自于网络搜索2.2筹资本钱07资金本钱=每股支付地股利/股票发行价格〔1-筹资费率〕=127791.6/13.8〔1-0.89%〕=127791.6/13.67718=9343〔万元〕06资本本钱=每股支付地股利/股票发行价格〔1-筹资费率〕=37126/3.8〔1-0.89%〕=37126/3.76618=9858〔万元〕分析：普通股股利实际上是一种风险报酬，它地上下取决于投资者所冒风险地大小.无风险报酬率一般可以用国库券市场来表示.该企业07年地资金本钱为9343万元数额比拟大，06年地资金本钱为9858万元，相比于07年地筹资费用较低，但06年地股票价格比07年地要低.在正常情况下，这种报酬率应为逐年增长，综合看来07年与06年相比前者为好.文档来自于网络搜索2.3资本结构分析报告期2005-12-312006-12-31文档来自于网络搜索资本结构:资产负债比率(%)10.66925.325股东权益比率(%)82.607268.2566由计算数据可知，06年度地资产负债比率比05年度高出14.656个百分点，说明海尔公司06年度相对05年度扩展经营地能力较强，股东权益地运用较充分，但债务太多，会影响债务地归还能力.而05年度地股东权益比率比06年度高出14.3506个百分点，05年度企业根本财务结构相对稳定.文档来自于网络搜索2.4融资优序理论资本结构地“融资优序理论〞认为最正确地融资顺序首先是内部融资，其次是无风险或低风险地举债融资，最后才是采用股票融资.从融资本钱来分析，企业内部融资地本钱最低，发行公司债券地本钱次之，进行股权融资地本钱最高.因而，进行股权融资并不是是公司在资本市场上地最优决策.而海尔公司地相关数据表达出在我国地股权融资结构和融资顺序恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资,即我国上市公司地融资顺序与现代资本结构理论关于融资优序原那么存在明显地冲突.我国上市公司地融资结构上具有股权融资偏好，其融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资.海尔公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债务重股权〞地股权融资偏好.海尔公司地股权融资偏好地一个表现就是资产负债率偏低.负债结构看，海尔公司地短期流动负债比例都比拟高，说明了我国上市公司高流动负债比例特征.文档来自于网络搜索3青岛海尔股份财务状况综合分析3.1杜邦分析法地根本指标杜邦分析法是利用各个主要财务比率之间地内在联系，建立财务比率分析地综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩地方法.采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，可直观地反映出企业地财务状况和经营成果地总体面貌.文档来自于网络搜索图中各财务指标之间地关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析.文档来自于网络搜索权益净利率＝资产净利率×权益乘数权益乘数＝1÷〔1－资产负债率〕资产净利率＝销售净利率×总资产周转率销售净利率＝净利润÷销售收入总资产周转率＝销售收入÷总资产资产负债率＝负债总额÷总资产杜邦分析图提供了以下主要地财务指标关系地信息：〔1〕权益净利率是一个综合性最强地财务比率，是杜邦分析系统地核心.它反映所有者投入资本地获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动地效率.决定权益净利率上下地因素有三个方面—权益乘数、销售净利率和总资产周转率.这三个比率分别反映了企业地负债比率、盈利能力比率和资产管理比率.文档来自于网络搜索〔2〕权益乘数主要受资产负债率影响.负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高地负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险.文档来自于网络搜索〔3〕销售净利率反映了企业利润总额与销售收入地关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力地关键所在.要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低本钱费用.而降低各项本钱费用开支是企业财务管理地一项重要内容.通过各项本钱费用开支地列示，有利于企业进行本钱费用地结构分析，加强本钱控制，以便为寻求降低本钱费用地途径提供依据.文档来自于网络搜索〔4〕资产周转率是反映企业运营效率地比率，企业资产地营运能力，既关系到企业地获利能力，又关系到企业地偿债能力.文档来自于网络搜索3.2青岛海尔股份06年根本财务资料3.2.1青岛海尔股份资产负债表单位：元报告期2005-12-312006-12-31流动资产:货币资金1,626,377,382.4700670,233,583.2600应收票据1,145,157,696.97001,063,352,049.7100应收股利40,785.060036,770.7500应收账款1,370,241,854.10001,012,349,400.4200其他应收款50,044,994.800071,868,977.9300预付账款43,881,583.8000148,631,792.5900存货1,348,205,036.6200878,113,672.6100流动资产合计5,583,949,333.82005,583,949,300.0000长期投资:长期股权投资270,272,354.75001,328,185,072.9300长期投资合计

1,328,185,072.9300其中：合并价差

737,194,500.2100固定资产:固定资产原价

2,634,575,844.5000减：累计折旧

1,112,681,669.4900固定资产净值

1,521,894,175.0100减：固定资产减值准备

15,350,000固定资产净额1,809,579,614.43001,506,544,175.0100在建工程135,409,610.660029,773,729.9700固定资产合计

1,536,317,904.9800无形资产及其他资产:无形资产85,083,248.080067,164,143.9900长期待摊费用285,006.80001,244,129.1400无形资产及其他资产合计

2,892,802,500.0000递延税款借项14,319,394.0800

资产总计7,898,898,562.6200847,651,800.0000流动负债:短期借款223,000,0007,000,000应付票据123000000

应付账款1,457,246,276.2200333,082,521.0400预收账款60,031,716.690029,565,766.4800应付工资36,731,208.300013,778,498.8400应付福利费

9,122,395.2100应付股利52,912,586.840072,093,896.3000应交税金45,171,244.79007,166,141.7400其他应交款

852,853.2400其他应付款108,846,615.2000110,703,140.1100一年内到期地长期负债

138,360,000流动负债合计2,106,939,648.04002,106,939,600.0000长期负债:长期借款39800000

专项应付款

1366996.8000长期负债合计

39800000.0000负债合计2146739648.04002,146,739,600.0000少数股东权益546124276.0200455701344.7800股东权益:股本11964724231,196,472,423股本净额

1196472423资本公积29,34,195,223.74002933718592.0700盈余公积1357828322.33001323141951.8500未分配利润-282461330.5100145,370,976.8500股东权益合计5,206,034,638.56005,598,703,943.7700负债和股东权益总计7,898,898,562.62006,777,497,498.31003.2.青岛海尔股份利润表单位：元报告期2005-12-312006-12-31主营业务收入12,322,843,9222,718,276,600主营业务本钱5,187,626,37616,868,521,900主营业务利润71352175465,450,550,760营业收入:12,322,843,92219,622,831,200利息收入8664012573手续费收入425394842307086758其他业务收入10595157472929461汇兑收益145986370132256165营业支出:5,187,626,3763,838,327,281利息支出50687729303770336816手续费支出11885344667990465营业费用:3,250,780,0012,596,811,607营业利润:1,905,168,852634,034,706减：营业税金及附加553,472,659416,921,653加：营业外收入109,402,35031,097,656减：营业外支出20,049,23767,235,621利润总额:1,994,521,965597,896,741税前利润:1994521965597,896,741减：所得税691,615,427106,574,900净利润1,302,906,538313,913,700减：提取任意盈余公积

减：应付普通股股利

减：转作股本地普通股股利

未分配利润:3.3青岛海尔股份杜邦分析计算对净资产收益率地分析净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力地指标.净资产收益率充考虑了筹资方式对企业获利能力地影响，因此它所反映地获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用地结果.文档来自于网络搜索该公司地净资产收益率在2006年间出现了一定程度地好转，从2005年地0.0427增加至2006年地0.0543.企业地投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策.这些指标对公司地管理者也至关重要.文档来自于网络搜索公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将净资产收益率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生地原因.文档来自于网络搜索2006年青岛海尔净资产收益率=权益乘数×资产净利率=1.47×0.037=0.0543权益乘数=１÷〔１－资产负债率〕

=１÷〔１－25.33%〕=1.34资产负债率=负债总额/资产总额=214673.96/847675.18=0.2533负债总额=流动负债+长期负债=210693.96+3980.00=214673.96资产总额=流动资产+非流动资产=558394.93+289280.25=847675018通过分解可以明显地看出，该公司净资产收益率地变动在于资本结构〔权益乘数〕变动和资产利用效果〔资产净利率〕变动两方面共同作用地结果.而该公司地资产净利率太低，显示出很差地资产利用效果.文档来自于网络搜索3.3.2分解分析过程：经过分解说明，净资产收益率地改变是由于资本结构地改变〔权益乘数上升〕，同时资产利用和本钱控制出现变动〔资产净利率也有改变〕.那么，我们继续对资产净利率进行分解：文档来自于网络搜索资产净利率＝销售净利率×总资产周转率＝0.0160

×

2.31=0.037通过分解可以看出2006年地总资产周转率有所降低，说明资产地利用未得到良好地控制，显示出比前一年稍差地效果，说明该公司利用其总资产产生销售收入地效率在降低.但总资产周转率降低地同时销售净利率地提高促进了资产净利率地增加，我们接着对销售净利率进行分解：文档来自于网络搜索销售净利率＝净利润÷销售收入＝23912.66÷1650945.58=0.0160净利润=主营业务利润+投资收益-各项费用-所得税+其他各项费用=销售费用+管理费用+财务费用=138607.41+76806.03+253.42=215666.86该公司2006年提高了销售收入，净利润地提高幅度却更大，分析其原因是本钱费用相对减少，从表一可知：全部本钱从2005年1456723.46万元增加到2006年1686852.19万元，低于销售收入地增加幅度.通过分解可以看出杜邦分析法有效地解释了指标变动地原因和趋势，为采取应对措施指明了方向.文档来自于网络搜索3.4青岛海尔股份杜邦分析流程图净资产收益率净资产收益率5.43%资产净利率3.7%权益乘数资产净利率3.7%权益乘数1.34╳销售净利率1.60%资产周转率2.311÷〔1–资产负债率〕1÷〔1–25.33%〕╳负债总额214,6733.96资产总额847,675.18÷流动负债210,693.96长期负债3,980.00+流动资产558,394.93非流动资产289,280.25+÷销售收入1,650,945.58销售收入1,962,283.12平均资产总额净利润23,912.66÷主营业务利润271，827．66+投资收益-11,066.51–各项费用215,666.86–所得税10,657.49+其他-3,045.42参考文献[1]谷祺、刘淑莲：?财务管理?，东北财经大学出版社，2006[2]张纯：?财务管理学?，上海财经大学出版社，2005版权申明本文局部内容，包括文字、图片、以及设计等在网上搜集整理。版权为张俭个人所有Thisarticleincludessomeparts,includingtext,pictures,anddesign.CopyrightisZhangJian'spersonalownership.用户可将本文的内容或效劳用于个人学习、研究或欣赏，以及其他非商业性或非盈利性用途，但同时应遵守著作权法及其他相关法律的规定，不得侵犯本网站及相关权利人的合法权利。除此以外，将本文任何内容或效劳用于其他用途时，须征得本人及相关权利人的书面许可，并支付报酬。Usersmayusethecontentsorservicesofthisarticleforpersonalstudy,researchorappreciation,andothernon