你真的看懂京沪高铁了

内容目录前言 3概念分辨1：高铁与动车 3概念分辨2：客票和路网服务，本线与跨线 4全网全程运输与18个路局集团管理：本线与跨线的来源 4京沪的本线与跨线 8本线车，客票服务收入的源头 8跨线：京沪高铁虽特殊，但仍是中国铁路网的一部分 104.结论 125.风险提示 12图表目录图1：国铁集团组织结构 5（2008年） 6图3：1H2019,18个地方铁路局集团净利润（亿） 8图4：京沪高铁及其周边高铁网络（红色为京沪） 9图5：高铁商务、一等与二等座基价（元/人公里） 10图6：2016-3Q2019京沪高铁每座公里均价（元/人公里） 10图7：京沪高铁及其周边高铁网络（红色为京沪） 11图8：全国高铁通车距离（公里）及高铁密度（公里/万平方公里） 12图9：京沪高铁跨线车数量（列） 12图10：京沪高铁单列本线车VS单列跨线车收入（万元） 12图11：京沪高铁单列本线车VS单列跨线车毛利（万元） 12表1：高铁的不同定义 3表2：以四纵四横高铁网中的四横为例，大部分高铁线路设计时速在350km/h 4表3：动车组类型 4表4：18个国铁路局集团管辖范围及营业里程 7表5：本线与跨线列车区别 8表6：京沪本线上，北京上海作为始发终到车次整理（201907运行图） 9表7：京沪高铁旅客运输收入与本线经营数据之间的量化关系 10表8：八纵八横线路中，干线节点与京沪高铁连接点（图中橙色字体为京沪高铁线路站点）...............................................................................................................................................................................11前言IPO概念分辨1：高铁与动车高铁则指的是动车所跑的高速铁路线路，按照发改委的定义，中国高铁定义为时速200km/h流设计时速在200、250、300、350公里/小时，其中已建成的四纵四横线路大多为350公里/小时的设计时速。表1：高铁的不同定义定义来源 定义内容UIC（国际铁道联盟）高速铁路是指营运速率达每小时200km/h的铁路系统。中国高铁定义为设计开行时速250km/h以上（含预留）、初期运营时速200km/h以中国国家铁路局发改委

上的客运列车专线铁路，并颁布了相应的《高速铁路设计规范》文件。200km/h200km/h范畴。虽然将200km/h度方面上分了高速铁路（250-380km/h）、快速铁路（160-250km/h）、普速铁路（80-160km/h）三级。资料来源：UIC、国家铁路局、发改委，客专路段线路里程（km）设计时速（客专路段线路里程（km）设计时速（km/h）郑徐段郑州-徐州361.937350郑西段郑州-西安484.518350徐兰客专西宝段西安-宝鸡138.107350宝兰段宝鸡-兰州401250延伸段-徐连段徐州-连云港179.589350沪杭段上海-杭州158.8350沪昆客专杭长段杭州-长沙927350长昆段长沙-昆明1167.8350胶济段青岛-济南307.8350青太客专石济段济南-石家庄319.39350石太段石家庄-太原225250沪宁段上海-南京301350合宁段南京-合肥166200合武段合肥-武汉357200汉宜段武汉-宜昌293200宜万铁路宜昌-重庆万州377200渝利铁路重庆-利川264.4200遂渝铁路二线重庆-遂宁131.166200达成铁路达州-成都374200沪汉蓉客专资料来源：发改委，（EectrcMutpleUntsran，由至少两节带驱动力的车厢（简称动车）和若干节不带牵引力的车厢（简称拖车G/D/C三种类型车次，表3：动车组类型动车组类型编号运行速度动车组列车D运行时速大部分路段在200km/h及以上。高速动车组列车G运行时速大部分路段在300km/h及以上。城际动车组列车C运行时速因线路设计时速而存在差异，大多介于160~300km/h。资料来源：腾讯，概念分辨2：客票和路网服务，本线与跨线我们在与投资人的交流过程中，也遇到了大量关于何为本线、何为跨线的问题，要解答这一问题，需要回到中国铁路的管理制度层面。全网全程运输与18个路局集团管理：本线与跨线的来源我国的国家铁路名成为如今的国铁集团。国铁集团下辖多类单位，包括：按照地理区域划分，18个地方路局集团公司拥有各自资产与管理线路；专业运输公司：以中铁集、中铁特货、中铁快运为主，区别于传统铁路大型货运；转企事业单位：规划研究院、信息中心等，不承担铁路运输任务；其他企业：其中非常重要的一个主体为中国铁路投资公司，中国铁投既是京沪高铁的大股东，也是众多高铁线路如武广、广深港的股东，这些高铁仅有线路资产而自身并不负责经营，将线路委托给沿线路局经营，以京沪高铁为例，京沪高铁将线路委托给北京、济南及上海局集团运营。图1：国铁集团组织结构资料来源：国铁集团，（路局（承运人，但由于客流随机，存在大量“跨线”需求：假设广州局集团承运的列车需要2008年各铁路局所辖的主要线路资产。图2：中国铁路地图（图中不同路局所拥有的线路按照不同颜色进行划分，此图绘制于2008年）资料来源：国家测绘局，表4：18个国铁路局集团管辖范围及营业里程局集团 管辖范围 营业里程哈尔滨 管辖线覆盖龙江全境内古自治呼伦尔市。 营业程6854公。沈阳沟北京 经营北、天两市河北以山东、南部地区家铁路太原的部分货运任务

20181382029389.8%。截止2007214682km，12584.5km总营业里程4771公里，其中客运专线550公里呼和浩特郑州

线路总延展长3801.675公里，其中准轨正线2540公里，宽轨正线5.3公里。郑州铁路局管内线路营业里程2412.6公里；线路总延展长6921.782公里武汉 管辖湖省全和豫地区分营铁路 线路总展度6482.083里营业程2799.9西安北、横跨东西、覆盖陕西全省

营业线路15条，总营业里程2811.0公里，总延展长度5231.816公里济南 东临沿，西中原北与京接轨，与上局毗邻 目前营里程5114.6km，其速铁路1205.7km东起沪宁、沪昆线上海站，西南与南昌铁路局分界、西与武汉铁路局分上海界，北与济南铁路局、郑州铁路局分界管内铁路东至台湾海峡西岸，西至湘赣省界，北至湖北、安徽省界，南南昌至赣粤省界。管辖广东、湖南、海南三省以及湖北省、江西省、贵州省、重庆市境内广州部分铁路集团公司管辖运营湘桂、黔桂、焦柳、益湛、南昆、黎湛、河茂线7南宁 条普速路，及柳客专贵客专、昆客、南线、柳邕北线钦线7高铁跨越西、广、湖、州4区，

营业里程4129.5公里，延展长10810.5公里管内国有铁路营业线路总延展里程达7232.056公里线路总延展长度10483.7公里，营业里程4907.6公里营业里程5815公里，其中高铁里程1859公里成都 地处西管范围射四川州重及云昭通北恩区。营业程6154.4昆明 管辖线跨越南、川、州省 线路总长3083.0公兰州 线路覆甘肃、宁回族治全境及蒙古治区端 基本体度为5489.546公里地处全国铁路网西北末端，管辖兰新线和南疆线2条干线。兰新线东乌鲁木齐

管内营业线路里程为2925.005公里；线路总延展长度5014.275公里青藏 青藏铁是中青海西宁至藏自治拉萨的铁路 全长1956资料来源：高铁网、国铁集团，注：由于官网信息存在滞后及铁路网建设仍在进行，表中营业里程数据难以保证最新，部分数据滞后较多，仅供参考铁路局集团按区域划分，导致客流、收入和盈利差距极大。2019上半年，上海局集团凭借其地理位置的优势，上半年净利润达到77.07亿，而坐拥西煤东运主干道大秦线的太原局利润紧随其后，郑州、武汉、西安、广州、济南局则是另外5个盈利的地方局集团。图3：1H2019,18个地方铁路局集团净利润（亿）资料来源：京沪高铁招股书，京沪的本线与跨线且始发终到线列车外，经由京沪高铁运行的列车，但始发终到并不在其中任一站点（或高铁公司担当。这个定义符合我们在前文所说的逻辑。表5：本线与跨线列车区别本线列车 委托铁局在线运且始终的列跨线列车 除本线车外经由线运的车资料来源：招股说明书，本线车，客票服务收入的源头京沪高铁线上有55大始发站开出、以京沪线上站点为终点的G字头动车组，是京沪高铁的本线车。2018全年公司07.6列/019年随着超长复兴号投用，98.5列/天。图4：京沪高铁及其周边高铁网络（红色为京沪）资料来源：京沪高铁招股书，按照2019年7-上海作为始发终到车站的，车次数量达到84列，占日均列数98.5列的85.3%G211天津西-上海虹桥。表6：京沪本线上，北京上海作始发终到车次整理（201907运行图类型 性质 车次标杆车 快车，停大，时短，为兴号 G1-G18,G21/22非标杆车 经停小，速较慢全程间长 G101-G160，G169/170，G411/412资料来源：12306，客票收入的高低取决于以下几个要素：供给：京沪线上所跑的动车组车型（单列座位数；供给2：发送列次；供给/中/以上三个因素的乘积，共同决定了京沪线的有效运能（座位数公里。定价水平：商务/一等/二等车型的比例，决定了座公里基价，高铁商务/一等/二等座的1.45/0.75/0.46元/历史来看，调整席别确实增加了京沪线平均座公里收入；客座率：客座率则代表旅客需求，最终确定本线旅客运输收入的高低。表7：京沪高铁旅客运输收入与本线经营数据之间的量化关系1-3Q2019201620172018旅客运输收入（亿元）120.42141.89155.67157.91本线经营数据周转量（亿人公里）258.59318.25342.36344.57发送人（万人次)4,041.595,097.715,299.575,397.94平均运距（公里）639.82624.30646.01638.34发送人次/列（人）1,502.231,273.441,337.131,374.57客座率（%）79.91%73.38%80.18%81.64%京沪本线发送列次（列）26,90440,03139,63439,270资料来源：招股说明书，图5：高铁商务、一等与二等座价（元/人公里） 图6：2016-3Q2019京沪高铁每座公里均价（元/人公里）资料来源：腾讯， 资料来源：招股说明书，跨线：京沪高铁虽特殊，但仍是中国铁路网的一部分网视角，京沪高铁沿线24个车站都是与其他铁路线路相串联的节点，其中我们考察八纵逐步加密，我们看到，过去几年高铁跨线车密度增长快于本线。图7：京沪高铁及其周边高铁网络（红色为京沪）资料来源：京沪高铁招股书，表8：八纵八横线路中，干线节点与京沪高铁连接点（图中橙色字体为京沪高铁线路站点）八纵八横起始点全长（公里）起始点全长（公里）大连-天津-青岛-上海-福州-深圳-北海4,700绥芬河-哈尔滨-齐齐哈尔-满洲里1,360北京-上海1线：13182线：1350北京-呼和浩特-银川-兰州1,410北京-合肥-南昌-深圳-香港2,300青岛-济南-石家庄-银川1,670哈尔滨-沈阳-北京-郑州-长沙-深圳-香港4,150连云港-徐州-郑州-兰州-乌鲁木齐3,340呼和浩特-太原-郑州-南宁2,970上海-南京-合肥-武汉-成都1线：21002线：1800北京-西安-成都-昆明2,350上海-杭州-长沙-贵阳-昆明2,267包头-西安-重庆-贵阳-南宁-海口2,720厦门-赣州-长沙-重庆1,550兰州-成都-贵阳-广州2,220广州-南宁-昆明1,290资料来源：铁路十三五计划，图全国高铁通车距（公里及高铁密（公里/