早教托育行业报告：一文带你读懂早教与托育两大千亿市场的异同和机遇

目录目录 2图表录 3前言早托行简述 1、规政加落，透率升动场容 “有育”想政加速地行进规化发阶段 4庭构迁育大，期育费识步形成 5家结变，“4+2+2”家结逐成型 590新代母教育费识然成 6透提推市容，计2019年场约1800亿 7预计2019年育场规约930亿 7预计2019年教场规约870亿 102、早托竞格分，直加联扩张 教牌全化CR6约21%，纯育构呈显区性 盟+直模助教机扩，托机仍需健营 营店务型教托融经可高利能，利间10-30% 3、投逻辑 吉00621A唯早龙头 16宝：国早盟龙头 优：南质托育合品牌 诺育华领专业托机构 4、风提示 图表目录图表1早托行产链 4图表2我各市织构/人对0-3托服的看与关策文献 5图表3二生率上趋势 6图表4前90后母达47% 6图表5托适人变化 7图表6人教文娱支出 8图表7托平客价万元） 8图表8OECD国托透率 8图表9算2019托场规约9309图表10托市规测表 9图表教均单万元） 10图表12算2019早市场约870亿元 11图表13早市规测表 11图表14全早为的TOP6企（店数序） 12图表15全托为的TOP6企（店数序） 13图表16直模与盟式对比 14图表17早中与育心收成拆（熟态/1期） 15图表18美姆铺况部分） 17图表19金贝铺况部分） 18图表20全加铺况部分） 19图表21纽教历融情况 20图表22纽教店情（部） 20前言：早教托育行业简述0-6托育服务是指为3含图表1早教托育行业产业链数据来源：1、规范政策加速落地，渗透率提升推动市场扩容“幼有所育”思想下政策加速落地，行业进入规范化发展阶段2019年532017年4月28（草案2019年532020图表2我国各省市组织机构/个人对0-3岁托育服务的看法与相关政策、文献时间组织机构/个人政策法则/个人建议2019-5-9国务院发布《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》到2020年，初步建立婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体系，并建成一批具有示范效应的婴幼儿照护服务机构。到2025年，婴幼儿照护服务的政策法规体系和标准规范体系基本健全，多元化、多样化、覆盖城乡的婴幼儿照护服务体系基本形成。2019-03-05李克强政府工作报告要针对实施全面两孩政策后的新情况，加快发展多种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构，加强儿童安全保障。2019-02大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量促进形成强大国内市场的行动方案》增加托育服务有效供给。2019-01-12湖北省《婴幼儿日间照料托育机构服务规范》2018-12-03四川省《关于加快推进3岁以下婴幼儿托育服务发展的意见》2018-07-23上海市《上海市3岁以下幼儿托育机构从业人员与幼儿园师资队伍建设三年行动计划（2018-2020年）》2018-06-19中国标准化协会《全日制婴幼儿托育机构服务规范》（征求意见稿）《全日制婴幼儿托育机构服务评价指南》2017-12-03中国人民大学国发院建构0-3,2017-11-18十九大报告要在“幼有所育、学有所教”方面不断取得新进展。资料来源：公开资料、家庭结构变迁托育需求大，早期教育消费意识逐步形成4+2+24+24++自21图表3二孩生育率呈上升趋势26.22%24.24%23.38%22.96%19.75%21.50%13.40%11.18%10.60%10.92%11.11%16.43%12.30%8.72%1.43%1.30%1.29%1.58%1.59%2.41%2.21%30%26.22%24.24%23.38%22.96%19.75%21.50%13.40%11.18%10.60%10.92%11.11%16.43%12.30%8.72%1.43%1.30%1.29%1.58%1.59%2.41%2.21%25%20%15%10%5%0%2008

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2015一孩生育率 二孩生育率 三孩及以上生育率数据来源：统计局、909090后占比34%95后占比13%820188图表4目前90后父母占比达47%12%7%9%11%12%18%40%40%43%38%36%37%32%30%13%16%14%13%14%11%14%34%41%36%41%31%41%17%100%12%7%9%11%12%18%40%40%43%38%36%37%32%30%13%16%14%13%14%11%14%34%41%36%41%31%41%17%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%总体 一线城市 新一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市85前 85后 90后 95后数据来源：2018年中国育儿白皮书、渗透率提升推动市场扩容，预计2019年市场规模约1800亿早教托育行业市场规模分别由托育行业市场规模与早教行业市场规模组成，根据测算2019年托育行业市场规模约930亿元，早教行业市场规模约870亿元，合计约1800亿元。目前全国早教市场渗透率大约在19%，托育市场渗透率大约在5%左右，预计未来随着消费升级将进一步提升。2019930亿托育市场规模由适龄人口数量平均支出（客单价）渗透率计算所得，预计2019年市场规模约930亿2019年适龄人口约473959.77%具体来看：4739202540000-32019年适龄人口为20192018201720254000图表5托育适龄人口变化800070006000500040003000

4739

4073200010000

1493 1332新生儿（万人） 早教托育适龄人口（0-3岁/万人）数据来源：Euromonitor、注：新生儿预测数据来源于Euromonitor（4万元4000元/10（参考幼儿园）。由此预估2019年托育的客单价约4万/人/年，2015-2018年依据人均教育文化娱乐支出的增速进行倒推，2020-2025年依过往5年我国人均教育文化娱乐支出年复合增速预测所得。图表6人均育化支出 图表7托育均单万元）25002000150010000

201320142015201620172018

14% 812.17%9.87%11.14%8.93%6.71%7.006.375.295.812.763.103.443.754.004.394.8212.17%9.87%11.14%8.93%6.71%7.006.375.295.812.763.103.443.754.004.394.8210% 68% 56% 44%2% 30% 21居民人均教育、文化和娱乐消费支出(元) 0增长率数据来源：统计局、 数据来源：统计局、30%5%。在2016年和2017201633.3%5.55%。201748%4.29%OECD国家平均渗透率约33.2%22.5%、53.4%。根据OECDFamilyDatabase333.2%103岁53.4%和22.5%。图表8OECD国家托育渗透率数据来源：OECDFamilyDatabase、注:美国数据参考2011年，瑞士和马耳他数据参考2014年，日本和阿根廷数据参考2015年2019年托育市场规模约930亿元。托育的潜在需求规模约7705亿元。以2019年为例：实际市场规模=0-3岁幼儿数量（2017至2019新生儿数量）平均支出（客单价）实际入托率=（1723万+1523万+1493万）（4000元/月10月）（4.29%~5.55%）平均数=932.65亿元潜在需求规模=0-3岁幼儿数量（2017至2019新生儿数量）平均支出（客单价）潜在需求率=（1723万+1523万+1493万）（4000元/月12月）（33.3%~48%）平均数=7705.71亿元图表9估算2019年托育市场规模约930亿元1567.281428.231182.071300.06905.38932.65981.801077.02618.79730.34835.191567.281428.231182.071300.06905.38932.65981.801077.02618.79730.34835.1902015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E数据来源：图表10托育市场规模测算表年份新生儿（万人）（）客单价参考渗透率模拟渗透率（）参考需求率模拟需求率（）2015165549822.764.29%-5.55%4.50%618.7933.3%-48%36.65%5039.692016178651283.104.60%730.3437.65%5977.692017172351643.444.70%835.1938.65%6868.142018152350323.754.80%905.3839.65%7478.822019E149347394.004.92%932.6540.65%7705.712020E145644724.395.00%981.8041.65%8178.432021E143343824.825.10%1077.0242.65%9006.852022E140842975.295.20%1182.0743.65%9922.592023E138342245.815.30%1300.0644.65%10952.392024E135841506.375.40%1428.2345.65%12073.802025E133240737.005.50%1567.2846.65%13293.42数据来源：注：参考渗透率与需求率来源于国务院和原国家卫计委的数据，在2016年和2017过相关的抽样调查。其中2016年原国家卫计委在十个城市的调查数据为：33.3%托率为5.55%20174.29%1.3.2预计2019年早教市场规模约870亿早教市场规模同样由适龄人口数量平均支出（客单价）渗透率计算所得，预计2019年市场规模约8701~1.5万元人0-344%具体来看：1~1.5万元人100~1509600~14400元/人/120元9600元//2020-2025年依过往5图表11早教平均客单价（万元）1.681.531.391.271.051.160.900.960.660.740.8321.681.531.391.271.051.160.900.960.660.740.83102015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E数据来源：统计局、19%。20190-344.01%、29.29%、14.26%、9.66%5%透率为19.11%。19.11%的渗透率，估算2019870亿元。20221000CAGR约为7%图表12估算2019年早教市场规模约870亿元1306.941213.041125.021042.59815.01865.09869.41900.59968.56728.18630.671306.941213.041125.021042.59815.01865.09869.41900.59968.56728.18630.6702015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E数据来源：图表13早教市场规模测算表年份新生儿（万人）（）客单价参考渗透率模拟渗透率（）2015165549820.662019年19.11%15.11%630.672016178651280.7416.11%728.182017172351640.8317.11%815.012018152350320.9018.11%865.092019E149347390.9619.11%869.412020E145644721.0520.00%900.592021E143343821.1620.50%968.562022E140842971.2721.00%1042.592023E138342241.3921.50%1125.022024E135841501.5322.00%1213.042025E133240731.6822.50%1306.94数据来源：2、早教托育竞争格局分散，直营加盟联合扩张早教品牌已全国化CR6约21%，纯托育机构仍呈显著区域性3（含以CR6≈20.96%。2019年4教/托育中心共计183316/384320.96%。20161999结果显示，认为有必要进行早教的家长中，来自北上广深的约有61.5%认同，来自二线城市的约有57.1%认同，来自三四线城市的约有50.4%认同。从头部品牌的区域分布来看，其也已通过加盟的方式下沉至三四线城市，北上广深杭等一线城市网点数量占比不超过30%。图表14全国早教为主的TOP6企业（以店铺数量排序）企业美吉姆红黄蓝金宝贝新爱婴运动宝贝东方爱婴成立时间2009年进入中国1998年2003年进入中国2003年2008年1998年早教/托育早教早教早教早教早教早教直营/加盟加盟加盟加盟加盟加盟加盟客单价（元/课时）200-300240-298190-350120-200100-200定位中高端中高端中高端中端中端中端教学网点总数4511300+超500492超400超700总部北京北京天津上海北京北京北京302630125上海242324412广州158252305深圳512181013杭州221220712一线城市网点数966012585517一线城市网点占比(%)21%5%25%17%1%2%最新估值/市值76.5亿1.83亿--5亿1.5亿备注已上市已上市被收购-保利文化产业基金2018年5月投资亿元成实外教育2017年3月投资千万资料来源：各早教中心官网、注：市值截至数据为2019年7月21日2015mommyhome图表15全国托育为主的TOP6企业（以店铺数量排序）企业抱抱熊多乐小熊全优加纽诺育儿孩盟国际妈咪助理成立时间2015年2009年2002年2016年2016年2015年早教/托育日托日托日托+早教日托日托日托直营/加盟加盟加盟直营+加盟直营直营直营客单价（元/月）3000-45006800-75003300-43005000-60003000-40005000-6000定位中高端高端中端中端中端中端教学网点总数137家45家70家直营37家26家18家12家总部北京北京广州广州杭州北京北京325---12上海1-----广州313323--深圳1282--杭州3---18-一线城市网点数112841251812一线城市网点占比(%)8%62%59%96%100%100%最新估值-1亿-3亿1亿-备注东方爱婴旗下新东方2018年4月投资数千万-安赐资本2018年4月投资6500万高榕资本2017年11月投资-资料来源：各托育中心官网、加盟+直营模式助力早教机构扩张，纯托育机构仍需稳健直营0-3托班”混合服务。托育一般是周一到周五全天上课，早教一般是周六日授课或者工作日零散上加盟模式易实现规模品牌效益，直营模式相对稳健，早教机构一般采取直营加盟模式，直营通常布图表16直营模式与加盟模式对比模式主投资方控制人收入来源优势劣势直营早教机构/托育机构早教机构/托育机构课时费/托育费公司直接管理，易于把控服务质量，维护品牌声誉前期承担较大投入，开业后一般至少需要1-2年的时间收回成本加盟加盟商加盟商控制，早教/托育机构负责指导和监督加盟费有利于迅速扩大规难以控制加盟店的质量，容易出现服务质量良莠不齐的情况，可能会影响品牌信誉和口碑资料来源：注：在直营与加盟模式的利弊上各行各业都是一致的，只是由于早教与托育业态本身要求不一样，所以最终的选择有差异10-30%60050463.7594130.872203219年6月856pc674.64182.7127.08%。+年6月285-6pct图表17早教中心与托育中心收入成本拆分（成熟状态/1年期）早教托育早教+托育假设前提定位中高端；使用面积：600平方米；直营；托育生师比：1:5；运营收入504万元594万元674.64万元学费收入单园学员假设600个，早教课程150元/45min，每270%。504标准学位120班率假设90%5000元/月。即学费收入540万元。假设在托育基础上周末一天早教班。考虑消课率70%，对应收入80.64万元。即学费收入674.64万元餐费及其他——客单价500元/月，即收入54万元。54万元不含税收入475.47万元594万元（免增值税）670万元运营成本422.16万元430.32万元租金129.6万元77.76万元77.76万元教师人力127.8（1+1洁+1+18师）155.4（1+2厨师+1生+21）155.4万元其他服务/产品成本——64.8）64.8万元销售费用60万元（4个招生专员+活动费用）48万元（2个招生专员+活动费用）48万元管理费用50.4万元（除人力成本外的其他管理费用，估算占比10%）59.40占比10%）67.46万元折旧摊销16.8万元（固定资产初始投入5年均摊）16.8（投入5年均摊）16.8万元税费5.94万元（附加税+印花税）2.97万元（印花税）3.93万元税前净利润84.93万元168.87万元235.75万元企业所得税21.23万元38（减按90%）53.04万元税后净利润63.7万元130.87万元182.71万元净利率12.64%22.03%27.08%资料来源：前税收政策暂未落地。3、投资逻辑20002015（0261S美吉姆（0221.S：A股唯一早教龙头美吉姆来源于美国，2009年引入中国。截止到2019Q1已在全国拥有门店数451家，会员量逾15万人。2018年营业收入3.62亿元，同增67.2%，净利润1.91亿元，同增118.1%。认为其亮点在于：1983302009年美吉姆进入中国，刚进入3年内美吉姆（中国）的上课会员量已突破10万人，并在此后的几年中持续保持稳步快速